《金融衍生工具-》课件

金融衍生工具1a金融衍生工具1a本章目录1金融衍生工具市场概述

2金融远期市场3金融期货市场4金融期权市场5金融互换市场6其他金融衍生工具市场2a本章目录1金融衍生工具市场概述2a1、金融衍生工具市场概述一、金融衍生工具的定义及特征二、金融衍生工具的种类三、金融衍生工具市场交易机制四、金融衍生工具市场的风险3a1、金融衍生工具市场概述一、金融衍生工具的定义及特征3a金融衍生工具的定义及特征

金融衍生工具译自英文规范名词financialderivativeinstrument。是指以杠杆或信用交易为特征，以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工具或金融商品。4a金融衍生工具的定义及特征4a金融衍生工具有两大基本特征：依存于传统的金融工具杠杆性的信用交易

基础资产和衍生资产关系见案例库链接23案例库基础资产和衍生资产关系5a金融衍生工具有两大基本特征：依存于传统的金融工具杠杆性的其他特征1、定价复杂2、风险大3、交易成本低4、全球化程度高6a其他特征6a金融远期金融期货金融期权（一）以交易方式分类

金融交换金融衍生工具的种类7a金融远期金融期货金融期权（一）以交易方式分类金融交换金融衍生工具的种类（二）按照金融衍生工具的基础金融工具分类

1、汇率衍生工具

2、利率衍生工具

3、指数衍生工具

4、股票衍生工具

5、其他新兴衍生工具（三）按照交易市场的类型分类

1、场内工具

2、场外工具8a金融衍生工具的种类（二）按照金融衍生工具的基础金融工具分类(一) 金融衍生工具市场的主要参与者

1、商业银行

2、证券公司和投资银行

3、投资基金

4、工商企业

5、个人金融衍生工具市场交易机制9a金融衍生工具市场交易机制9a(二) 金融衍生工具的交易方式

1、交易大厅内交易

2、场外交易

3、电子自动配对系统10a(二) 金融衍生工具的交易方式10a（一）市场风险（二）信用风险（三）流动性风险（四）操作风险（五）法律风险

金融衍生工具市场的风险11a金融衍生工具市场的风险11a2、金融远期市场一、金融远期合约概述二、远期利率协议12a2、金融远期市场一、金融远期合约概述12a(一) 概念远期合约起源于早期商品市场。金融远期合约是指双方按约定的价格买卖在未来的某一确定时间交付的一定数量的某种金融资产的合约。一、金融远期合约概述13a(一) 概念一、金融远期合约概述13a(二)远期合约的特征远期合约是一种非标准化的合约，交易不在交易所内。远期合约一般不可转让，合约签订时没有价值。合约只是一种约定在未来某一时期买入或卖出的协议，在签订时不需付款。灵活性大是远期合约的主要优点。在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、基础金融工具等细节进行谈判，以满足双方的需要。14a(二)远期合约的特征14a远期合约也有不少缺点：首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率低。其次，由于每份远期合约千差万别，流通转让很不方便，因此远期合约的流动性较差。最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。15a远期合约也有不少缺点：15a（三）金融远期合约的分类

1、远期利率合约(ForwardRateAgreements，简称FRA)2、远期外汇合约(ForwardExchangeContracts）

3、远期股票合约(EquityForwards)16a16a远期利率协议定义

远期利率协议（FRA）是一种不在交易所进行，而在场外交易成交的金融衍生工具。17a远期利率协议定义17a利率远期举例分析：某公司有一笔浮动利率债务，为防止市场利率上升产生的风险，该公司与某银行签订远期利率协议。假如协议利率是9%，若三个月后市场利率为9.5%，则卖方（债权人银行）承担买方应付的（债务人公司）0.5%的利息差额。（见图）18a利率远期举例分析：18a远期利率协议交易示意图1协议买方借款人协议卖方贷款人市场利率9.5%0.5%利差由银行负担协议利率9%19a远期利率协议交易示意图1协议买方协议卖方市场利率9.5%0.假如协议利率：9%，若三个月后市场利率降为8.5%市场利率低于约定利率，买方（债务人企业）承担卖方应得（债权人银行）的0.5%利息差额。（见图）20a假如协议利率：9%，若三个月后市场利率降为8.5%20a远期利率协议交易示意图2协议买方借款人协议卖方贷款人市场利率8.5%0.5%利差由企业负担协议利率9%21a远期利率协议交易示意图2协议买方协议卖方市场利率8.5%0.

远期合约的收益/损失图3收益+损失-0执行价格买方收益曲线卖方收益曲线市场价格22a远期合约的收益/损失图3收益+损失-0执行价格买方收益合同金额（ContractAmount）—借贷的名义本金额；合同货币（ContractCurrency）—合同金额的货币币种；交易日（DealingDate）—远期利率协议成交的日期；结算日（SettlementDate）—名义借贷开始的日期，也是交易一方向另一方交付结算金的日期；确定日（FixingDate）—确定参照利率的日期；英国银行家协会对远期利率标准化文件重要术语的规定：23a合同金额（ContractAmount）—借贷的名

合同期（ContractPeriod）—结算日至到期日之间的天数；合同利率（ContractRate）—在协议中双方商定的借贷利率；参照利率（ReferenceRate）—在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某种市场利率；结算金（SettlementSum）—在结算日，根据合同利率和参照利率的差额计算出来的，由交易一方付给另一方的金额。24a合同期（ContractPeriod）—结算日至到远期合约交易流程:案例假定今天是2007年10.8日星期一，双方同意成交一份1×4名义金额为100万美元合同利率为4.75%的FRA。交易日与起算日时隔一般两个交易日。本例中起算日是2007年10.10日星期三，而结算日则是2007年11.12日星期一（11.10日和11.11日为非营业日），到期时间为2008年2.11日，合同期为2007年11.12日至2008年2.11日，共92天。在结算日之前的两个交易日（2007年11.9日星期五）为确定日，确定参考利率。参考利率通常为确定日的libor。25a远期合约交易流程:案例假定今天是2007年10.8日星期一，远期合约交易流程图2天2天延后期合同期交易日起算日确定日结算日到期日确定FRA合约利率确定FRA参考利率支付FRA结算金1×4：在起算日到结算日之间1个月起算日到最终到期日之间4个月26a远期合约交易流程图2天2天延后期合同期交易日起算日确定日结算3.结算金的计算式中：rr表示参照利率，rk表示合同利率，A表示合同金额、D表示合同期天数，B表示天数计算惯例（如美元为360天，英镑为365天）。

27a3.结算金的计算式中：rr表示参照利率，rk表示合同利率，A案例2-2：某公司买入一份3×6FRA，合同金额1000万，合约约定利率为10.5%，结算日市场参考利率12.5%，结算金额是：结算金的计算的例子28a案例2-2：某公司买入一份3×6FRA，合同金额1000万远期利率协议的功能及利弊分析灵活性强交易便利风险性较大

不能进行对冲交易优点缺点29a远期利率协议的功能及利弊分析灵活性强交易便利风险性较大3、金融期货市场一、期货概述二、金融期货市场30a3、金融期货市场一、期货概述30a期货期货：规定未来一定时期交货的商品，但实际上是一种可以反复转让、反复买卖的标准化合同。期货交易的含义集中在法定交易所内以公开竞价方式进行的，并以获得合约价差为目的的交易活动。31a期货31a期货交易及其由来32a32a33a33a34a34a35a35a36a36a37a37a38a38a39a39a40a40a期货交易的特征41a期货交易的特征41a42a42a国内四大期货交易场所1、上海期货交易所2、大连期货交易所3、郑州期货交易所4、中国金融期货交易所43a国内四大期货交易场所1、上海期货交易所43a44a44a45a45a

期货合约的组成要素

A.交易品种

B.交易数量和单位

C.最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数。

D.每日价格最大波动限制，即涨跌停板。当市场价格涨到最大涨幅时，我们称"涨停板"，反之，称"跌停板"。

E.合约月份

F.交易时间

G.最后交易日:最后交易日是指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日;

H.交割时间:指该合约规定进行实物交割的时间；

I.交割标准和等级

J.交割地点

K.保证金

L.交易手续费

46a期货合约的组成要素

A.交易芝加哥交易所CBOT玉米期货合约合约项目合约内容交易单位5,000蒲式耳最小变动价位每蒲式耳1/4美分（每张合约12.50美元）每日价格最大波动限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盘价10美分，（每张合约约500美元）。敲定价格交割月份每年3、5、7、9月份交易时间芝加哥时间上午9：30－下午1：15，到期合约最后交易日交易截至时间为当日中午。最后交易日交割月份最后营业日往回数的第7个营业日交割等级2号黄玉米，其他替代品种价格差距由交易所规定47a芝加哥交易所CBOT玉米期货合约合约项目合约内容交易单位5,48a48a49a49a50a50a总结：期货交易的特点第一，交易对象是标准化的期货合约，不是直接的商品货币交换。第二，在交易所内以公开竞争的方式进行，不是一对一签订契约。第三，期货交易的目的不是为了获得实物商品，而是为了转移有关商品的价格风险或赚取期货合约的买卖差价收益。用于实际交割的合约仅占期货合约交易的很小部分，一般为2％左右。第四，期货交易实行保证金制度和每日差价结算制度。51a总结：期货交易的特点第一，交易对象是标准化的期货合约，不是直资料：保证金制度和每日结算制度保证金有初始保证金和维持保证金之分；初始保证金一般只占投资者所买卖的期货合约价值的5%至10％。维持保证金则一般约占初始保证金的75％。每日结算制度是根据当天的收盘价投资者每天的损益都立即计入投资者的保证金账户。52a资料：保证金制度和每日结算制度52a保证金与每日无负债结算初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的，比如大连商品交易所的大豆保证金比率为5％，如果投资者以2700元／吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保证金。而交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，否则在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称追加保证金。假如投资者以2700元／吨的价格买入50吨大豆后，大豆结算价下跌至2600元一吨，他的浮动亏损为5000元［即（2700－2600）×50］，保证金账户余额就为1750元（即6750－5000），由于这一余额小于维持保证金（2700×50×5％×0.75＝5062.5元），需将保证金补足至6750元（初始保证金水平），需补充的保证金为5000元（6750－1750）就是追加保证金。53a保证金与每日无负债结算初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资

举例分析：

例如：假定资产XYZ的一份标准期货合约价值100美元，每份合约的初始保证金7美元，每份合约的维持保证金4美元。投资者A买进500分合约，投资者B以同样价格卖出相同数量的合约。A和B的初始保证金7×500=3500A和B的维持保证金4×500=200054a举例分析：54a假设二人在价格P（0）时买入期货合约，在交易日结束时，将有一笔正的或负的现金流量进入投资者的期货账户。其数量是：交易的第一天，[P（1）-P（0）]×合约价值，p（1）：是第一天交易日结束时的结算价；交易的第二天，[P（2）-P（1）]×合约价值，

P(2):是第二天交易日结束时的结算价；55a假设二人在价格P（0）时买入期货合约，在交易日结束时，将有一假定在一些不同交易日的结算价格不同，保证金的数额会发生变化，买入方：合约价格上升盈利交易日

结算价

现金流量

保证金余额199美元（99－100）×500=－5003000，大于维持保证金297美元（97－99）×500=－10002000，等于维持保证金398美元（98－97）×500=+5002500，大于维持保证金495美元（95－98）×500=－15001000,小于维持保证金（补进至初始保证金数额）56a假定在一些不同交易日的结算价格不同，保证金的数额会发生变化，

卖出方：合约价格下降盈利交易日结算价

现金流量保证金余额199美元+5004000，盈余500提走，保证金保持3500297美元+10004500，盈余1000提走，保证金保持3500398美元

－500

损失500，保证金降至3000495美元+15004500，盈余1000提走，保证金保持350057a卖出方：合约价格下降盈利交易日结算价现金流量保证金余期货交易的实例2005年5月9日，一位投资者买入2份同年12月到期的黄金期货合约。目前的期货价格为$400/盎司，每份合约100盎司。总金额$80000，初始保证金5％＝$4000，维持保证金＝初始保证金×75%＝$3000。当保证金帐户内余额不足$3000时，需追加保证金，使之回到$4000。58a期货交易的实例2005年5月9日，一位投资者买入2份同年12日期期货价格当日损益累计损益保证金余额追加保证金5月9日400.00040009日397.00-600-600340010日396.20-160-760324011日398.10380-380362012日397.10-200-580342013日396.10-200-780322016日395.40-140-920308017日393.20-440-13602640136018日393.5060-1300406019日391.80-340-1640372020日387.00-960-26002760124023日387.000-2600400024日388.80360-2240436059a日期期货价格当日损益累计损益保证金余额追加保证金5月9日40期货的分类（1）

商品期货（2）金融期货60a期货的分类60a61a61a62a62a63a63a64a64a65a65a66a66a67a67a期货市场的参与者（功能）1、套期保值者2、风险投资者68a期货市场的参与者（功能）68a套期保值69a套期保值69a70a70a71a71a72a72a73a73a74a74a75a75a76a76a77a77a大豆套期保值案例卖出套保实例：（该例只用于说明套期保值原理，具体操作中，应当考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。）

7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示：

现货市场期货市场

7月份大豆价格2010元/吨卖出10手9月份大豆合约：价格为2050元/吨

9月份卖出100吨大豆：买入10手9月份大豆合约：价格为1980元/吨

价格为2020元/吨套利结果亏损30元/吨盈利30元/吨最终结果净获利100*30-100*30=0元注：1手=10吨78a大豆套期保值案例卖出套保实例：（该例只用于说明套期保值原理外汇市场套期保值的例子例：一位英国汽车商出口汽车去美国，美国的汽车商将在3个月后付250000英镑；当时的英镑汇率为1.5620，期货为1.5600；汽车商卖出5个合约的英镑，若3个月后英镑现汇汇率降至1.5450，该出口商按3个月后到期合约的期货汇率1.5420买回（平仓）5份合约，请问3个月后的对冲结果如何？79a外汇市场套期保值的例子例：一位英国汽车商出口汽车去美国，美国80a80a81a81a82a82a投机交易83a投机交易83a84a84a85a85a86a86a87a87a88a88a89a89a90a90a补充资料91a补充资料91a期货交易流程92a期货交易流程92a93a93a94a94a95a95a96a96a97a97a98a98a99a99a100a100a期货交易的基本制度101a期货交易的基本制度101a102a102a103a103a104a104a105a105a106a106a107a107a108a108a109a109a期货市场的管理体制110a期货市场的管理体制110a111a111a112a112a113a113a114a114a115a115a116a116a期货交易管理条例

期货交易所管理办法期货公司管理办法期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法期货从业人员管理办法期货投资者保障基金管理暂行办法7我国期货市场的基本法规117a期货交易管理条例

7我国期货市场的基本法规117a118a118a

/flfg/jysgz/中国金融期货交易所期货异常交易监控指引（试行）中国金融期货交易所交易规则中国金融期货交易所违规违约处理办法中国金融期货交易所交易细则中国金融期货交易所结算细则中国金融期货交易所结算会员结算业务细则中国金融期货交易所会员管理办法中国金融期货交易所信息管理办法中国金融期货交易所风险控制管理办法中国金融期货交易所套期保值管理办法股指期货投资者适当性制度实施办法（试行）股指期货投资者适当性制度操作指引（试行）中国金融期货交易所应急交易厅使用指引中国金融期货交易所交易细则119a/flfg/金融期货市场概述

金融期货是指在特定的交易所通过竞价方式成交，承诺在未来的某一日或期限内，以实现约定的价格买进或卖出某种金融商品的契约。主要包括：外汇期货（ForeignExchangeFutures）利率期货（InterestRateFutures）股票指数期货（StockIndexFutures）股票期货（StockFutures）金融期货的定义及种类120a金融期货市场概述金融期货的定义及种类120a期货合约和远期合约的比较标准化程度不同交易场所不同违约风险不同价格确定方式不同履约方式不同合约双方关系不同结算方式不同121a期货合约和远期合约的比较标准化程度不同121a

一个完整的金融期货市场有交易所、清算和保证公司、经纪公司、交易者四大部分构成。它的交易及清算流程如下图所示。金融期货市场构成及运作

122a金融期货市场构成及运作122a123a123a金融期货市场的主要交易规则金融期货交易是在高度组织化、有严格规则的金融期货交易所进行的。金融期货交易的主要交易规则可概括如下：（一）标准化合约和集中交易（二）保证金制度和逐日结算制（三）涨跌停板制度（四）限仓和大户报告制度124a金融期货市场的主要交易规则金融期货交易是在高度组织化、有严格金融期货有多方面功能，其中最基本的功能是规避风险和发现价格。（一）规避风险（二）发现价格金融期货的功能125a金融期货有多方面功能，其中最基本的功能是金融期货的功外汇期货市场

外汇期货是为了回避汇率波动的风险而创新出来的，它是指在外汇交易所内，交易双方通过公开竞价确定汇率，在未来的某一时期买入或卖出某种货币。126a外汇期货市场126a利率期货市场

利率期货是指交易所通过公开竞价买入或卖出某种价格的有息资产，在未来的一定时间按和约交割。

127a利率期货市场127a股票价格指数期货市场

股价指数是反映整个股票市场股票价格变化的整体指标，其基本计算公式为：I=I’S/S’式中：I—指数；I’—基期的指数；S—指数市值S’—基期的指数市值128a股票价格指数期货市场128a4、金融期权市场129a4、金融期权市场129a1、期权(Option)的定义又称作选择权，它赋予期权的买方在支付给期权的卖方一定的期权费后，就获得了在约定的时间内，按照约定的价格买进或卖出一定数量金融资产的权利，也可以根据需要放弃行使这一权利。130a1、期权(Option)的定义130a金融期权及其相关概念

金融期权（FinancialOption）是期权的一种，是指它的持有者有权在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产(称为标的金融资产UnderlyingFinancialAssets)的合约。要彻底理解金融期权的概念，首先应该理解以下几个概念：期权购买者与期权出售者期权费：卖方承担义务的酬劳协定价格：执行价格到期时间131a金融期权及其相关概念131a期权买卖双方的权利与义务期权买方权利买入某种金融资产的权利卖出某种金融资产的权利期权卖方义务卖出某种金融资产的义务买进某种金融资产的义务期权费

或或132a期权买卖双方的权利与义务期权买方权利买入某种金融资产的权利卖期权的分类期权的内在价值是指期权买方形式期权时，可以获得的收益。实值：内在价值为正；虚值：负；平价：零133a期权的分类期权的内在价值是指期权买方形式期权时，可以获得的收金融期权交易制度合约的标准化保证金制度对冲与履约部位限制部位限制：交易所对每一账户所持有的期权部位的最高限额134a金融期权交易制度合约的标准化保证金制度对冲与履约部位期权交易与期货交易的区别1、权利和义务。对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费（Premium）或期权价格（OptionPrice）。期权费视期权种类、期限、标的资产价格的易变程度不同而不同。2、标准化3、盈亏风险4、保证金5、买卖匹配6、套期保值135a期权交易与期货交易的区别1、权利和义务。135a金融期权的交易策略

金融期权有看涨期权与看跌期权两类，在金融期权交易中，投资者可分为期权购买者与期货出售者两类交易者，金融期权的这两种基本类型与两种基本交易者的不同组合，可形成金融期权交易的四种基本策略：买进看涨期权卖出看涨期权买进看跌期权卖出看跌期权136a金融期权的交易策略金融期权有看涨期权与看跌期权(一)看涨期权的盈亏分布

假设2007月4年11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏分布如下137a(一)看涨期权的盈亏分布

137a如果在期权到期时，微软股票等于或低于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为75美元(即0.75100)。如果在期权到期时，微软股票升至30.75美元，买方通过执行期权可赚取75美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。如果在期权到期前，微软股票升到30.75美元以上，买方就可实现净盈余。股票价格越高，买方的净盈余就越多。比如股票价格升到40元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格购买市价高达40美元的股票，可赚取1000美元(即(40-30)100)，扣掉期权费用75美元(即0.75100)，净盈利925美元。138a如果在期权到期时，微软股票等于或低于30美元，则看涨期权就无139a139a从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值(即盈亏)取决于标的资产市价与协议价格的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价(S)与协议价格(X)的关系，我们把S>X时的看涨期权称为实值期权(IntheMoney)，把S=X的看涨期权称为平价期权(AttheMoney)，把S<X的看涨期权称为虚值期权(OutoftheMoney)。140a从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值(即盈亏)(二)看跌期权的盈亏分布继续用前面的例子，假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将下跌，因此以2.47美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看跌期权，一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏分布如下141a(二)看跌期权的盈亏分布继续用前面的例子，假设2007年41．如果在期权到期时，微软股票等于或高于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为期权费247美元(即2.47*100)。2．如果在期权到期时，微软股票跌至27.53美元，买方通过执行期权可赚取247美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。3．如果在期权到期前，微软股票跌到27.53美元以下，买方就可实现净盈余。股票价格越低，买方的净盈余就越多。比如股票价格下跌到20元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格卖出市价只有20美元的股票，可赚取1000美元(即(30-20)×100)，扣掉期权费用247美元(即2.47100)，净盈利753美元。142a1．如果在期权到期时，微软股票等于或高于30美元，则看涨期权143a143a144a144a买入期权举例假设益智公司股票当前的价格为15元，你预计它在六个月后会上涨到22元，但你又不敢肯定。于是，你以每股1元的价格从王小二手里购买了这样一份买入期权，约定在六个月后你有权利从王小二手里以每股17元的价格购买1万股益智股票的权利。如果六个月后股票的价格真的上涨到了22元，那么，你就执行以每股17元的价格从王小二手里买入1万股益智股票的权利，然后以每股22元的价格将其在现货市场上卖掉。

145a买入期权举例假设益智公司股票当前的价格为15元，你预计它在六执行期权并在现货市场上变现益智股票后的

收益表146a执行期权并在现货市场上变现益智股票后的

收益表146a5、金融互换市场147a5、金融互换市场147a金融互换概述

定义金融互换(FinancialSwaps)是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。148a金融互换概述定义148a金融互换概述（一）互换与掉期的区别

合约与交易的区别有无专门市场不同149a金融互换概述（一）互换与掉期的区别149a金融互换概述（二）平行贷款、背对背贷款与金融互换150a金融互换概述（二）平行贷款、背对背贷款与金融互换150a金融互换概述（二）平行贷款、背对背贷款与金融互换151a金融互换概述（二）平行贷款、背对背贷款与金融互换151a金融互换概述(三)比较优势理论与互换原理互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。152a金融互换概述(三)比较优势理论与互换原理152a金融互换概述功能通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。153a金融互换概述功能153a金融互换的种类

(一)利率互换利率互换(InterestRateSwaps)是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。利率互换只交换利息差额，因此信用风险很小。154a金融互换的种类(一)利率互换154a利率互换（例子）结果：A公司：支付给外界10%从B公司收入9.95％支付给B公司LIBOR最终利息水平：LIBOR+0.05%<LIBOR+0.3％B公司：支付给外界LIBOR＋1.00%从A公司收入LIBOR支付给A公司9.95％最终利息水平：10.95％<11.20％155a利率互换（例子）结果：A公司：B公司：155a金融互换的种类（二）货币互换货币互换(CurrencySwaps)是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。货币互换涉及到本金互换，因此当汇率变动很大时，双方就将面临一定的信用风险。当然这种风险仍比单纯的贷款风险小得多。156a金融互换的种类（二）货币互换156a货币互换（例子）结果：A公司：支付给外界8%美元借款利息从B公司收入8％美元借款利息支付给B公司10.8%英镑借款利息最终利息水平：10.8%<11.6％B公司：支付给外界12%英镑借款利息从A公司收入10.8%英镑借款利息支付给A公司8％美元借款利息最终利息水平：8％美元借款利率+1.2%英镑借款利息<10％美元借款利息（汇率不变）157a货币互换（例子）结果：A公司：B公司：157a其它互换交叉货币利率互换增长型互换、减少型互换和滑道型互换基点互换可延长互换和可赎回互换零息互换后期确定互换差额互换远期互换互换期权股票互换158a其它互换交叉货币利率互换158a6、其他金融衍生工具市场一、可转换债券二、权证159a6、其他金融衍生工具市场一、可转换债券159a（一）可转债的概念可转换债券（ConvertibleBond，简称可转债或转债），是一种附加可转换条款的公司债券，它赋予持有人在规定期限内，可自由地选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发债公司普通票的权利。（二）可转债的特性债权性、股权性、期权性、一、可转换债券160a一、可转换债券160a（三）可转债的价值分析1、转换价值指将可转换债券转换为股票时按市场价格计算所获得的理论价值。计算公式为：转换价值=股票市价×换比例。2、直接价值指将可转换债券视为普通债券时各期现金流的贴现值之和，又被称为可转换债券的投资价值。

（四）我国的可转债161a（三）可转债的价值分析161a权证(Warrant，又称为认股权证、认股证)，是发行人与持有者之间的一种契约，持有人在约定的时间有权以约定的价格购买或卖出基础金融工具。基础金融工具可以是个股，也可以是一篮子股票、指数、商品或其他衍生产品。二、权证162a二、权证162a(一) 权证的分类

1、按行使时间划分，权证有欧式和美式两种。

2、按权利行使方式不同划分，权证可分为认购权证和认售权证。

3、按发行时履约价格与基础金融工具价格的高低。

4、按权证的发行人不同可分为两类：股本权证和备兑权证。163a(一) 权证的分类163a(三) 我国权证的发展(二) 期权与权证的区别164a(二) 期权与权证的区别164a三、资产证券化产品（一）定义将那些缺乏流动性，但能够产生可预见现金收入的资产(如住房贷款、学生贷款、信用卡应收款等)出售给特定发行人，通过创设一种以该资产产生的现金流为支持的金融工具或权利凭证，进而将这些不流动的资产转换成可以在金融市场上出售和流通的证券的一种融资过程或融资方法。165a三、资产证券化产品（一）定义165a（二）资产证券化的参与者

一般而言，资产证券化的参与方包括：原始债务人(Obligators)、原始债权人(Originators)、特别目的机构(SpecialPurposeVehicle,SPV)、投资者以及专门服务人(Servicer)、信托机构(Trustee)、信用评级机构(RatingAgency)、担保机构(Guarantors)和承销商(Underwriters)等中介结构。166a（二）资产证券化的参与者

一般而言，资产证券化的参与方包括：（三）资产证券化的一般程序

资产池的组建设立特设机构证券化资产所有权转移证券化资产信用增级资产证券化的信用评级证券出售证券化资产价款支付证券清偿资产池管理图9-1：资产证券化一般流程图167a（三）资产证券化的一般程序

资产池的组建设立特设机构证券化资（四）资产证券化的分类按照基础资产的不同，资产证券化产品可分为：资产支持证券ABSs房屋抵押贷款证券MBSs狭义的ABS：信用卡贷款、汽车贷款、设备租赁消费贷款为标的担保债务凭证(CollateralizedDebtObligation，简称CDO)，以银行贷款为标的物，主要有抵押贷款凭证（CLO）抵押债券凭证（CBO)商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）住宅地产抵押贷款支持证券（RMBS）（五）我国的资产证券化168a（四）资产证券化的分类按照基础资产的不同，资产证金融衍生工具169a金融衍生工具1a本章目录1金融衍生工具市场概述

2金融远期市场3金融期货市场4金融期权市场5金融互换市场6其他金融衍生工具市场170a本章目录1金融衍生工具市场概述2a1、金融衍生工具市场概述一、金融衍生工具的定义及特征二、金融衍生工具的种类三、金融衍生工具市场交易机制四、金融衍生工具市场的风险171a1、金融衍生工具市场概述一、金融衍生工具的定义及特征3a金融衍生工具的定义及特征

金融衍生工具译自英文规范名词financialderivativeinstrument。是指以杠杆或信用交易为特征，以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工具或金融商品。172a金融衍生工具的定义及特征4a金融衍生工具有两大基本特征：依存于传统的金融工具杠杆性的信用交易

基础资产和衍生资产关系见案例库链接23案例库基础资产和衍生资产关系173a金融衍生工具有两大基本特征：依存于传统的金融工具杠杆性的其他特征1、定价复杂2、风险大3、交易成本低4、全球化程度高174a其他特征6a金融远期金融期货金融期权（一）以交易方式分类

金融交换金融衍生工具的种类175a金融远期金融期货金融期权（一）以交易方式分类金融交换金融衍生工具的种类（二）按照金融衍生工具的基础金融工具分类

1、汇率衍生工具

2、利率衍生工具

3、指数衍生工具

4、股票衍生工具

5、其他新兴衍生工具（三）按照交易市场的类型分类

1、场内工具

2、场外工具176a金融衍生工具的种类（二）按照金融衍生工具的基础金融工具分类(一) 金融衍生工具市场的主要参与者

1、商业银行

2、证券公司和投资银行

3、投资基金

4、工商企业

5、个人金融衍生工具市场交易机制177a金融衍生工具市场交易机制9a(二) 金融衍生工具的交易方式

1、交易大厅内交易

2、场外交易

3、电子自动配对系统178a(二) 金融衍生工具的交易方式10a（一）市场风险（二）信用风险（三）流动性风险（四）操作风险（五）法律风险

金融衍生工具市场的风险179a金融衍生工具市场的风险11a2、金融远期市场一、金融远期合约概述二、远期利率协议180a2、金融远期市场一、金融远期合约概述12a(一) 概念远期合约起源于早期商品市场。金融远期合约是指双方按约定的价格买卖在未来的某一确定时间交付的一定数量的某种金融资产的合约。一、金融远期合约概述181a(一) 概念一、金融远期合约概述13a(二)远期合约的特征远期合约是一种非标准化的合约，交易不在交易所内。远期合约一般不可转让，合约签订时没有价值。合约只是一种约定在未来某一时期买入或卖出的协议，在签订时不需付款。灵活性大是远期合约的主要优点。在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、基础金融工具等细节进行谈判，以满足双方的需要。182a(二)远期合约的特征14a远期合约也有不少缺点：首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率低。其次，由于每份远期合约千差万别，流通转让很不方便，因此远期合约的流动性较差。最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。183a远期合约也有不少缺点：15a（三）金融远期合约的分类

1、远期利率合约(ForwardRateAgreements，简称FRA)2、远期外汇合约(ForwardExchangeContracts）

3、远期股票合约(EquityForwards)184a16a远期利率协议定义

远期利率协议（FRA）是一种不在交易所进行，而在场外交易成交的金融衍生工具。185a远期利率协议定义17a利率远期举例分析：某公司有一笔浮动利率债务，为防止市场利率上升产生的风险，该公司与某银行签订远期利率协议。假如协议利率是9%，若三个月后市场利率为9.5%，则卖方（债权人银行）承担买方应付的（债务人公司）0.5%的利息差额。（见图）186a利率远期举例分析：18a远期利率协议交易示意图1协议买方借款人协议卖方贷款人市场利率9.5%0.5%利差由银行负担协议利率9%187a远期利率协议交易示意图1协议买方协议卖方市场利率9.5%0.假如协议利率：9%，若三个月后市场利率降为8.5%市场利率低于约定利率，买方（债务人企业）承担卖方应得（债权人银行）的0.5%利息差额。（见图）188a假如协议利率：9%，若三个月后市场利率降为8.5%20a远期利率协议交易示意图2协议买方借款人协议卖方贷款人市场利率8.5%0.5%利差由企业负担协议利率9%189a远期利率协议交易示意图2协议买方协议卖方市场利率8.5%0.

远期合约的收益/损失图3收益+损失-0执行价格买方收益曲线卖方收益曲线市场价格190a远期合约的收益/损失图3收益+损失-0执行价格买方收益合同金额（ContractAmount）—借贷的名义本金额；合同货币（ContractCurrency）—合同金额的货币币种；交易日（DealingDate）—远期利率协议成交的日期；结算日（SettlementDate）—名义借贷开始的日期，也是交易一方向另一方交付结算金的日期；确定日（FixingDate）—确定参照利率的日期；英国银行家协会对远期利率标准化文件重要术语的规定：191a合同金额（ContractAmount）—借贷的名

合同期（ContractPeriod）—结算日至到期日之间的天数；合同利率（ContractRate）—在协议中双方商定的借贷利率；参照利率（ReferenceRate）—在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某种市场利率；结算金（SettlementSum）—在结算日，根据合同利率和参照利率的差额计算出来的，由交易一方付给另一方的金额。192a合同期（ContractPeriod）—结算日至到远期合约交易流程:案例假定今天是2007年10.8日星期一，双方同意成交一份1×4名义金额为100万美元合同利率为4.75%的FRA。交易日与起算日时隔一般两个交易日。本例中起算日是2007年10.10日星期三，而结算日则是2007年11.12日星期一（11.10日和11.11日为非营业日），到期时间为2008年2.11日，合同期为2007年11.12日至2008年2.11日，共92天。在结算日之前的两个交易日（2007年11.9日星期五）为确定日，确定参考利率。参考利率通常为确定日的libor。193a远期合约交易流程:案例假定今天是2007年10.8日星期一，远期合约交易流程图2天2天延后期合同期交易日起算日确定日结算日到期日确定FRA合约利率确定FRA参考利率支付FRA结算金1×4：在起算日到结算日之间1个月起算日到最终到期日之间4个月194a远期合约交易流程图2天2天延后期合同期交易日起算日确定日结算3.结算金的计算式中：rr表示参照利率，rk表示合同利率，A表示合同金额、D表示合同期天数，B表示天数计算惯例（如美元为360天，英镑为365天）。

195a3.结算金的计算式中：rr表示参照利率，rk表示合同利率，A案例2-2：某公司买入一份3×6FRA，合同金额1000万，合约约定利率为10.5%，结算日市场参考利率12.5%，结算金额是：结算金的计算的例子196a案例2-2：某公司买入一份3×6FRA，合同金额1000万远期利率协议的功能及利弊分析灵活性强交易便利风险性较大

不能进行对冲交易优点缺点197a远期利率协议的功能及利弊分析灵活性强交易便利风险性较大3、金融期货市场一、期货概述二、金融期货市场198a3、金融期货市场一、期货概述30a期货期货：规定未来一定时期交货的商品，但实际上是一种可以反复转让、反复买卖的标准化合同。期货交易的含义集中在法定交易所内以公开竞价方式进行的，并以获得合约价差为目的的交易活动。199a期货31a期货交易及其由来200a32a201a33a202a34a203a35a204a36a205a37a206a38a207a39a208a40a期货交易的特征209a期货交易的特征41a210a42a国内四大期货交易场所1、上海期货交易所2、大连期货交易所3、郑州期货交易所4、中国金融期货交易所211a国内四大期货交易场所1、上海期货交易所43a212a44a213a45a

期货合约的组成要素

A.交易品种

B.交易数量和单位

C.最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数。

D.每日价格最大波动限制，即涨跌停板。当市场价格涨到最大涨幅时，我们称"涨停板"，反之，称"跌停板"。

E.合约月份

F.交易时间

G.最后交易日:最后交易日是指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日;

H.交割时间:指该合约规定进行实物交割的时间；

I.交割标准和等级

J.交割地点

K.保证金

L.交易手续费

214a期货合约的组成要素

A.交易芝加哥交易所CBOT玉米期货合约合约项目合约内容交易单位5,000蒲式耳最小变动价位每蒲式耳1/4美分（每张合约12.50美元）每日价格最大波动限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盘价10美分，（每张合约约500美元）。敲定价格交割月份每年3、5、7、9月份交易时间芝加哥时间上午9：30－下午1：15，到期合约最后交易日交易截至时间为当日中午。最后交易日交割月份最后营业日往回数的第7个营业日交割等级2号黄玉米，其他替代品种价格差距由交易所规定215a芝加哥交易所CBOT玉米期货合约合约项目合约内容交易单位5,216a48a217a49a218a50a总结：期货交易的特点第一，交易对象是标准化的期货合约，不是直接的商品货币交换。第二，在交易所内以公开竞争的方式进行，不是一对一签订契约。第三，期货交易的目的不是为了获得实物商品，而是为了转移有关商品的价格风险或赚取期货合约的买卖差价收益。用于实际交割的合约仅占期货合约交易的很小部分，一般为2％左右。第四，期货交易实行保证金制度和每日差价结算制度。219a总结：期货交易的特点第一，交易对象是标准化的期货合约，不是直资料：保证金制度和每日结算制度保证金有初始保证金和维持保证金之分；初始保证金一般只占投资者所买卖的期货合约价值的5%至10％。维持保证金则一般约占初始保证金的75％。每日结算制度是根据当天的收盘价投资者每天的损益都立即计入投资者的保证金账户。220a资料：保证金制度和每日结算制度52a保证金与每日无负债结算初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的，比如大连商品交易所的大豆保证金比率为5％，如果投资者以2700元／吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保证金。而交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，否则在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称追加保证金。假如投资者以2700元／吨的价格买入50吨大豆后，大豆结算价下跌至2600元一吨，他的浮动亏损为5000元［即（2700－2600）×50］，保证金账户余额就为1750元（即6750－5000），由于这一余额小于维持保证金（2700×50×5％×0.75＝5062.5元），需将保证金补足至6750元（初始保证金水平），需补充的保证金为5000元（6750－1750）就是追加保证金。221a保证金与每日无负债结算初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资

举例分析：

例如：假定资产XYZ的一份标准期货合约价值100美元，每份合约的初始保证金7美元，每份合约的维持保证金4美元。投资者A买进500分合约，投资者B以同样价格卖出相同数量的合约。A和B的初始保证金7×500=3500A和B的维持保证金4×500=2000222a举例分析：54a假设二人在价格P（0）时买入期货合约，在交易日结束时，将有一笔正的或负的现金流量进入投资者的期货账户。其数量是：交易的第一天，[P（1）-P（0）]×合约价值，p（1）：是第一天交易日结束时的结算价；交易的第二天，[P（2）-P（1）]×合约价值，

P(2):是第二天交易日结束时的结算价；223a假设二人在价格P（0）时买入期货合约，在交易日结束时，将有一假定在一些不同交易日的结算价格不同，保证金的数额会发生变化，买入方：合约价格上升盈利交易日

结算价

现金流量

保证金余额199美元（99－100）×500=－5003000，大于维持保证金297美元（97－99）×500=－10002000，等于维持保证金398美元（98－97）×500=+5002500，大于维持保证金495美元（95－98）×500=－15001000,小于维持保证金（补进至初始保证金数额）224a假定在一些不同交易日的结算价格不同，保证金的数额会发生变化，

卖出方：合约价格下降盈利交易日结算价

现金流量保证金余额199美元+5004000，盈余500提走，保证金保持3500297美元+10004500，盈余1000提走，保证金保持3500398美元

－500

损失500，保证金降至3000495美元+15004500，盈余1000提走，保证金保持3500225a卖出方：合约价格下降盈利交易日结算价现金流量保证金余期货交易的实例2005年5月9日，一位投资者买入2份同年12月到期的黄金期货合约。目前的期货价格为$400/盎司，每份合约100盎司。总金额$80000，初始保证金5％＝$4000，维持保证金＝初始保证金×75%＝$3000。当保证金帐户内余额不足$3000时，需追加保证金，使之回到$4000。226a期货交易的实例2005年5月9日，一位投资者买入2份同年12日期期货价格当日损益累计损益保证金余额追加保证金5月9日400.00040009日397.00-600-600340010日396.20-160-760324011日398.10380-380362012日397.10-200-580342013日396.10-200-780322016日395.40-140-920308017日393.20-440-13602640136018日393.5060-1300406019日391.80-340-1640372020日387.00-960-26002760124023日387.000-2600400024日388.80360-22404360227a日期期货价格当日损益累计损益保证金余额追加保证金5月9日40期货的分类（1）

商品期货（2）金融期货228a期货的分类60a229a61a230a62a231a63a232a64a233a65a234a66a235a67a期货市场的参与者（功能）1、套期保值者2、风险投资者236a期货市场的参与者（功能）68a套期保值237a套期保值69a238a70a239a71a240a72a241a73a242a74a243a75a244a76a245a77a大豆套期保值案例卖出套保实例：（该例只用于说明套期保值原理，具体操作中，应当考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。）

7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示：

现货市场期货市场

7月份大豆价格2010元/吨卖出10手9月份大豆合约：价格为2050元/吨

9月份卖出100吨大豆：买入10手9月份大豆合约：价格为1980元/吨

价格为2020元/吨套利结果亏损30元/吨盈利30元/吨最终结果净获利100*30-100*30=0元注：1手=10吨246a大豆套期保值案例卖出套保实例：（该例只用于说明套期保值原理外汇市场套期保值的例子例：一位英国汽车商出口汽车去美国，美国的汽车商将在3个月后付250000英镑；当时的英镑汇率为1.5620，期货为1.5600；汽车商卖出5个合约的英镑，若3个月后英镑现汇汇率降至1.5450，该出口商按3个月后到期合约的期货汇率1.5420买回（平仓）5份合约，请问3个月后的对冲结果如何？247a外汇市场套期保值的例子例：一位英国汽车商出口汽车去美国，美国248a80a249a81a250a82a投机交易251a投机交易83a252a84a253a85a254a86a255a87a256a88a257a89a258a90a补充资料259a补充资料91a期货交易流程260a期货交易流程92a261a93a262a94a263a95a264a96a265a97a266a98a267a99a268a100a期货交易的基本制度269a期货交易的基本制度101a270a102a271a103a272a104a273a105a274a106a275a107a276a108a277a109a期货市场的管理体制278a期货市场的管理体制110a279a111a280a112a281a113a282a114a283a115a284a116a期货交易管理条例

期货交易所管理办法期货公司管理办法期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法期货从业人员管理办法期货投资者保障基金管理暂行办法7我国期货市场的基本法规285a期货交易管理条例

7我国期货市场的基本法规117a286a118a

/flfg/jysgz/中国金融期货交易所期货异常交易监控指引（试行）中国金融期货交易所交易规则中国金融期货交易所违规违约处理办法中国金融期货交易所交易细则中国金融期货交易所结算细则中国金融期货交易所结算会员结算业务细则中国金融期货交易所会员管理办法中国金融期货交易所信息管理办法中国金融期货交易所风险控制管理办法中国金融期货交易所套期保值管理办法股指期货投资者适当性制度实施办法（试行）股指期货投资者适当性制度操作指引（试行）中国金融期货交易所应急交易厅使用指引中国金融期货交易所交易细则287a/flfg/金融期货市场概述

金融期货是指在特定的交易所通过竞价方式成交，承诺在未来的某一日或期限内，以实现约定的价格买进或卖出某种金融商品的契约。主要包括：外汇期货（ForeignExchangeFutures）利率期货（InterestRateFutures）股票指数期货（StockIndexFutures）股票期货（StockFutures）金融期货的定义及种类288a金融期货市场概述金融期货的定义及种类120a期货合约和远期合约的比较标准化程度不同交易场所不同违约风险不同价格确定方式不同履约方式不同合约双方关系不同结算方式不同289a期货合约和远期合约的比较标准化程度不同121a

一个完整的金融期货市场有交易所、清算和保证公司、经纪公司、交易者四大部分构成。它的交易及清算流程如下图所示。金融期货市场构成及运作

290a金融期货市场构成及运作122a291a123a金融期货市场的主要交易规则金融期货交易是在高度组织化、有严格规则的金融期货交易所进行的。金融期货交易的主要交易规则可概括如下：（一）标准化合约