海川实业价值的分析报告

海川实业价值的分析报告投资亮点灵活的民营企业体制团队经验丰富高端制造定位明确技术工艺水平先进我国军费开支持续快速增长军工资质完备客户稳定订单供不应求硬件设施完善加工能力领先产品价格优势生产效率占优提纲ContentsContents配色表公司概况1所属行业信息2市场情况分析3公司竞争力分析4结论及建议8财务分析5增资方案6投资风险与投资预测7公司基本情况基本信息经营范围资产经营人力资源

2002年8月成立

位于自贡市注资2396万元定位高端精密制造

法人刘建文加工生产航空零部件军工产品燃气轮机叶片高炉余热回收发电装置核电叶片以及各类机加产品钢结构铆焊件2012年

收入7226万元

净利2014万元销售毛利率32.4%销售净利率27.9%总资产收益率10.7%2011年

收入5426万元

净利1909万元销售毛利率41.6%销售净利率35.2%

总资产收益率14.0%公司总部总员工数197人30岁以下80人

30岁至50岁106人

50岁以上21人

本科及以上8人

大专47人

中专及以下162人

比2011年新增员工21人股东出资情况股东名称出资额(人民币元)出资形式股份比例刘建文18,272,769.00货币76.27%德同银科4,791,484.00货币20%邓利平510,176.00货币2.13%梅彦雷382,991.00货币1.60%合计23,957,420.00

100%历史沿革海川实业成立公司增资公司增资2002年8月，自贡市海川实业由刘建文、邓利平、梅彦雷三位自然人股东共同投资组建，法定代表人为刘建文。2009年8月，公司股东刘建文以货币资金增资3,600,000.00元。本次变更后，股东刘建文出资金额变更为5,543,000.00元，持股比例变更为93.95%。2011年11月，公司增加注册资本1,916,594.00元。由成都德同以人民币37,000,000.00元认缴，其中1,916,594.00元作为新增注册资本金；2011年12月，公司增加注册资本1,766,374.00元，由股东刘建文以货币资金34,100,000.00认缴；公司于2011年12月28日由出资人刘建文将实物增资部分以货币方式补足。2008年2009年2011年2012年至今2012年6月，公司股东会决议一致通过由资本公积转增实收资本14,374,452.00元，按转增前股东持股比例转增，转增完成后公司注资资本、实收资本变更为23,957,420.00元，各股东持股比例不变。公司增资管理团队董事长总经理董事长助理财务主管销售部经理生产部经理刘建文，男，1968年1月出生，中共党员，自贡市海川实业创始人，现任公司董事长。主要经历：1986~1990年在武警玉溪支队服役；1990年开始经商并创立海川贸易；2002年创立本公司并任公司董事长。曾荣获自贡市首批“示范经营管理人才”、自贡市“优秀党支部书记”、自贡市“学科带头人”、“光彩事业促进会四届理事会理事”、“自贡市企业负担监督员”等荣誉称号。毛静霖，男，1963年12月出生，本科，中共党员，现任公司总经理。主要工作经历：自贡市长征机床厂、长征铸造公司、长征精密铸锻公司，曾任长征集团公司副总裁，主要从事技术管理、经营管理等方面的工作。荣获自贡市“优秀经营管理人才”奖。2012年3月至今，现任自贡市海川实业总经理兼技术负责人，主持公司全面工作。刘洪梅，女，1966年9月出生，本科。曾任江苏炎黄在线股份（任董事会秘书），托普集团（投资部副总经理），浙江报喜鸟集团（董事长助理），2012年4月起就职于海川实业。李奕，女，1971年4月出生，大专，中共觉员，现任公司财务部经理。主要工作经历：自贡空压机总厂，自贡山川气体压缩机，主要从事会计工作、财务管理工作。自2012年4月至今在公司分管财务工作。销售部经理：梅彦雷，男，1970年3月出生，大专，中共党员，高级营销员，现任公司营销副总，工会主席。主要工作经历：自贡长征机床厂，自1998年5月至今就职于海川贸易、海川实业，现分管公司营销工作。生产部经理：李福荣，男，1968年3月出生，现任公司生产厂长。主要工作经历：1986~1990年在武警玉溪支队服役；1990年加入海川实业公司至今。主要从事采购、销售、生产管理等工作，现负责公司生产管理工作。公司产品概况公司生产概况军工资质完备

高端精密设备配置数量领先8项专利技术，研发能力领先掌握核心工艺，不易复制客户稳定，订单供不应求资质认证序号获得日期证书名称证书有效期备注12012.12.24三级保密资格单位证书2012.12.24-2017.12.23证书编号：SCC1303322012.10技术中心认证书

认定海川实业技术中心为四川省企业技术中心32011.11.2高新技术企业认证三年证书编号：GR20115100007242013.8.26航空航天质量管理体系认证2013.08.26-2016.08.21AS9100：2009航空发动机叶片和航空液压零件制造52012.06.01国军标质量管理体系认证2012.06.01-2015.05.31证书编号：02612J20101R0M62011.09.16IOS9001质量体系认证2011.09.16-2014.09.15钢构生产加工海川实业自2011年起，已完成国军标、航空航天及国防认证、武器装备生产三级保密许可，可进入军工领域。知识产权2013年公司又一次申请了8项专利，其中2项发明专利，6项实用新型。序号专利名称专利类型专利号1一种汽轮机叶片叶冠弧面修正与检测装置实用新型2010.2.0289350.12一种叶片盆径向斜面专用测具实用新型2010.2.0289339.53自动定心钻套实用新型2010.2.0289340.84中心孔位置测量装置实用新型2010.2.0289346.55平面空间位置转换装置实用新型2010.2.0289349.96精铣叶片盆径向斜面的专用夹具实用新型2010.2.0289347.X7汽轮机叶面空间二面角斜面上开口槽加工专用夹具发明专利201010251546.68一种汽轮机叶片叶管弧面测量装置发明专利201010251547.0主要产品概况公司的主要产品为透平机械重要零部件——叶片的生产及加工。透平叶片是透平机械（如汽轮机、燃气轮机、水轮机等）的主要部件，主要作用为引导流体按一定方向流动，并推动转子旋转件。装在壳体上的叶片称为静叶片或导叶，装在转子上的叶片称为动叶片。透平叶片的主体是叶身，其尺寸关系到透平的流通能力。公司目前主导产品分为三大类：产品类型细分产品飞机发动机类叶片进气可调静叶片、一级动叶、二级动叶等燃汽轮机类叶片一级静叶、二级静叶等高炉余热回收发电装置类叶片RTR一级静叶、TRT、一级动叶等主要产品概况－叶片类主要产品概况－叶片类主要产品概况－叶片类主要产品概况－叶片类主要产品概况－叶片类主要产品概况－叶片类主要产品概况－机加类主要产品概况－机加类主要产品概况－钢结构类主要产品概况－钢结构类主要产品销售情况产品名称2012年末发生额2011年末发生额收入成本收入成本叶片类

33,030,214.6615,493,659.4217,278,958.844,288,418.25铆焊类

30,088,029.6915,935,272.6622,025,271.714,880,088.84机加类5,495,181.352,495,543.0114,598,305.958,697,560.52合计68,613,425.733,924,475.0953,902,536.5017,866,067.61提纲ContentsContents配色表公司概况1市场情况分析3公司竞争力分析4结论及建议8财务分析5增资方案6投资风险与投资预测7所属行业信息２行业概况公司主要产品包括：航空零部件、军工产品、燃气轮机叶片、高炉余热回收发电装置、核电叶片以及各类机加产品、钢结构铆焊件等。其中航空产业、军工产业以及能源行业的环境变化会影响到公司产品利润的变化。航空、军工领域的产品，其技术精度要求高，工艺复杂，进入该领域要求：企业具有硬件方面的配置，如高端的制造检测设备，经认证的企业相关资质等；企业对该领域产品有较高的工艺分解能力以及工装、工序设计能力，以满足产品高精度、高精密的要求，有一定的门槛限制。涉及航空及能源领域的高端精密制造业已列入国家“十二五”重点支持发展行业，同时受益于航空、军工以及能源（燃气轮机）良好的市场前景，与之配套的精密制造企业也有着良好的市场发展空间。行业发展趋势1公司的主要产品为透平机械重要零部件——叶片的生产及加工。透平叶片是透平机械（如汽轮机、燃气轮机、水轮机等）的主要部件，主要作用为引导流体按一定方向流动，并推动转子旋转件。装在壳体上的叶片称为静叶片或导叶，装在转子上的叶片称为动叶片。透平叶片的主体是叶身，其尺寸关系到透平的流通能力。公司目前主导产品分为三大类：飞机发动机类叶片燃气轮机类叶片高炉余热回收发电装置类叶片2叶片的生产必须采用大量特种工艺和专有技术，比如喷涂、离子注入、真空热处理、高温钎焊，高能束焊等。其工艺参数必须在科学理论的指导下通过积累大量样本才能掌握。国内具有叶片全工序加工能力厂家很少，且工艺保密性很强。而下游企业需要的叶片种类繁多，研发一个新的叶片种类到批量生产，往往需要花费上千万元。叶片加工的主要生产设备包括数控加工中心、表面抛光设备、无损探伤设备、三坐标测量装置。加工设备的优良性直接决定产品精度、可靠性和性能。3由于叶片往往工作在高温、冷却不良、受力情况复杂且承受载荷较大的恶劣环境中，故加工厂家对材料性能要求十分苛刻，只有特制材料才能满足要求。叶片是汽轮机、燃机等的关键零件，又是最精细、最重要的零件之一，其性能的好坏直接关系到燃机性能的优劣和使用安全，对机组的安全可靠性起决定性的影响。出于安全性考虑，叶片在使用1年左右便要强制性更换，客户粘度极高。行业发展趋势行业现状规模现状技术现状航空、军工领域的产品，其技术精度要求高，工艺复杂，进入该领域一方面要求企业具有硬件方面的配置，如高端的制造检测设备，经认证的企业相关资质等；另一方面要求企业对该领域产品有较高的工艺分解能力以及工装、工序设计能力，以满足产品高精度、高精密的要求，有一定的门槛限制。参与者现状汽轮机及辅机制造业十强企业主要为：东方汽轮机厂、上海汽轮机、哈尔滨汽轮机厂有限责任公司、杭州汽轮动力集团、南京汽轮电机有限责任公司、上海动力设备、武汉汽轮机发电厂、无锡透平叶片、莱阳市汽轮机配件厂、水星海事技术。前10大企业实现销售收入占总行业收入的90%以上资质门槛公司上游企业主要为大型航空、军工、能源等企业，市场销售暂无行业管制，但作为合格供方，公司事先需要通过相关产品制造生产的资质认证。而取得这类资质的门槛相对较高，时间周期很长。海川实业自2011年起，已完成国军标、航空航天及国防认证、武装装备生产保密许可，可进入军工领域。。目前中国汽轮机行业共有企业39家,规模参差不齐，2010年共生产汽轮机1458台，较2005年增长14.5%，产品功率总计100633.1MW，较2005年增长29.4%，整个行业产品结构向大型化方向升级特征明显。我国汽轮机行业在产品技术和容量等级都与世界发展同步，已形成了全世界的最大的汽轮机生产能力和相当规模的技术开发体系。行业发展趋势规模化技术化行业整合品牌企业长期快速成长提纲ContentsContents配色表公司概况1公司竞争力分析4结论及建议8财务分析5增资方案6投资风险与投资预测7市场情况分析３所属行业信息2

市场容量在汽轮机、航空发动机产品、风机行业制造中，各类叶片所占比重约为20%-30%。发动机性能在很大程度上取决于叶片型面的设计和制造水平，在高温、高压、高速运转的状态下，叶片必须有精确的尺寸、准确的形状和严格的表面完整性，因此叶片制造技术是机械制造业是最复杂的技术之一。目前我国叶片市场占据主要份额的为燃机叶片（含航空发动机叶片）和风机叶片。其中燃机叶片市场又主要集中在能源发电、航空、航天、航海动力、军工等方面。近年来，随着我国航空事业的发展以及军工产业的崛起，燃机发动机市场的不断进步与发展，以及国家政策的资助与扶持，相关联的叶片市场也迎来了良好的发展机遇。汽轮机市场情况随着20世纪末汽轮机行业全球范围内重组整合完成，世界汽轮机行业已呈现出技术和市场的高度垄断性，处在几大巨头的共同垄断竞争的格局下。据机械工业景气监测中心的数据，GE所占份额最大，约为32%，SIEMENS占20%，ALSTOM占17%，日本三菱占约10%。目前全球订购发电设备的总装机量在1155亿W以上。北美发电设备市场的销售额占全球销售总额的50%，亚洲、澳大利亚和中东地区占了销售总额的33%；相比之下，欧洲的电力行业不很活跃，只占销售额的9%。汽轮机市场情况虽然美国发电设备建设的繁荣局面对于目前的发电设备行业是一个积极因素，但包括三大公司（GE、SIEMENS、ALSTOM）在内的一些厂商却更看好亚洲市场，他们认为，亚洲发展电力项目潜力巨大。在今后几十年里亚洲将成为最重要的电力市场。据预测，到2020年世界电力消费总量将达24万亿kw，亚太地区将占总数的35%。汽轮机市场情况目前中国汽轮机行业共有企业39家,规模参差不齐。2010年共生产汽轮机1458台，较2005年增长14.5%，产品功率总计100633.1MW，较2005年增长29.4%，整个行业产品结构向大型化方向升级特征明显。1000MW火电站、1000MW核电站、年产百万吨乙烯、年产千万吨炼油等一大批重大国产化装备的投产运行，标志着我国汽轮机行业在产品技术和容量等级都与世界发展同步，已形成了全世界的最大的汽轮机生产能力和相当规模的技术开发体系。厂商份额营业收入（亿元）20102009200820072006东方汽轮机厂17.8%64.554.150.143.137.1上海汽轮机有限公司17.7%63.953.649.642.736.8哈尔滨汽轮机厂有限责任公司16.0%58.849.345.739.333.9杭州汽轮动力集团有限公司11.8%42.835.933.228.624.6南京汽轮电机有限责任公司9.2%33.127.725.722.119.1上海动力设备有限公司8.4%30.325.423.520.217.4武汉汽轮机发电厂4.6%16.513.812.811.09.5无锡透平叶片有限公司2.0%7.36.25.74.94.2莱阳市汽轮机配件厂1.2%4.43.73.42.92.5水星海事技术有限公司1.0%3.63.02.82.42.1合计325.1272.6252.3217.1187.2市场容量总额361.5303.1280.6241.4208.1汽轮机市场情况2010年国内汽轮机市场规模约为360亿元人民币，并且以每年约15%的增速在增长。预计到2014年，国内汽轮机市场规模可达632亿元。其中叶片市场可达180亿元左右。航空发动机用叶片市场情况航空发动机现有投入严重不足

航空发动机是航空工业的心脏，被誉为“现代工业之花”。但是我国过去长期不重视航空发动机的型号研究，发动机往往是飞机型号配套角色的位置，一旦飞机主机下马，配套的发动机型号也随之下马。由于对航空发动机的投入严重不足，导致了我国航空发动机的研制水平落后于美国、俄罗斯等先进国家的水平。我国国防开支逐年看涨，航空领域受益

进入21世纪后，中国国防支出进入较长的稳定增长期，哪怕在受全球金融危机影响的2008、2009年，我国的国防开支也保持了15%以上的增速。经过2010年的增速短暂放缓后，我国国防开支在2011年又回到了快速增长的轨道。如以2007年为基准，假设GDP保持6.5%的平均年增长率。到2020年，如果我国要达到同步型国防发展模式的下限：国防开支占GDP比例的3%，那么国防开支每年应保持平均13%的增长。在过去10年中国国防开支的复合增长率约为15%。国防开支增长是完成2020年我军实现信息化条件下新型机械化的重要保证。国防现代化建设将是我军未来相当长一段时间内的主要任务，不断增长的经济实力和不断扩展的国家安全内涵，都使得我国国防开支能够在未来10-20年持续稳定增长，保证我军现代化建设的顺利实施。

根据未来10年国家的产业发展政策和方向，航空发动机将成为国防产业投资主线之一。航天军工行业相关企业将长期受益我国国防现代化的进程。航空发动机用叶片市场情况航空发动机市场规模

世界航空发动机制造商罗尔斯•罗伊斯发布的最新《市场展望》报告称，未来20年中，全球对新民用飞机的购买需求将达到6万架，形成一个13.2万台发动机、总价值达7000亿英镑的巨大市场。这些发动机还将在其服役期间带来价值约5500亿美元的售后服务业务。

广大的亚太市场预计在未来20年中需要2.6万台新发动机，其中46%将是为双通道宽体飞机提供动力的高推力发动机。亚洲是400座级新飞机的关键市场，这一级别的飞机数量预计将占该地区接收的飞机的55%。

航空发动机是我国16项重点关键技术设备之一。中国航空发动机产业现在已经站在高速发展的临界点上。未来15年内，中国的航空公司将购买3100多架新飞机，这将形成一个6600台发动机、总价值超过650亿美元的市场。而2006年中国在航空发动机市场中占到5%，到2026年，中国市场将占到全球市场的11%，中国市场年均增速达到8.8%。风机用叶片市场情况风机作为通用机械制造业的细分行业，是一个国家综合国力的重要体现。尤其是重大成套技术装备的制造能力和制造水平，是一个国家科技、经济、工业现代化水平的综合体现。截至2009年12月底，我国通用机械制造行业共有规模以上企业6,721家。其中：风机分行业635家。2006-2008年度风机行业协会会员企业主要产品产量情况：主要产品类别主要产品名称2006年2007年2008年透平压缩机组轴流压缩机98136109离心压缩机179204243工业流程能量回收装置能量回收透平装置838078透平鼓风机组鼓风机35258110247339风机用叶片市场情况2003年至2008年我国风机协会企业收入和利润情况（万元）：我国风机协会会员企业的生产能力与产值基本代表了国内风机行业的主流。截至2008年，风机行业实现销售收入224亿元，利润总额达12.65亿元。提纲ContentsContents配色表公司概况1市场情况分析３结论及建议8财务分析5增资方案6投资风险与投资预测7所属行业信息2公司竞争力分析４竞争对手国际企业GE公司多年以来通用电气（GE）一直在全球汽轮机市场中占据统治地位，其市场份额连续多年超过40%，主要原因是其品牌效应以及GE公司销售的燃气轮机组合非常丰富。GE公司能够向市场提供的重型燃气轮机范围最广，从26MW至480MW。GE在全球安装的燃气轮机超过6000台机组。GE在很多国家或地区占据强势地位，如在沙特阿拉伯、尼日利亚、西班牙、德国、南非和台湾等。西门子公司西门子（Siemens）公司是汽轮机市场的另一个领导者，拥有14个级别的燃气轮机，范围从4MW到375MW。美国已经成为西门子获得收入的主要地区，截止2009年已经销售了大约501个燃气轮机机组。西门子公司在美国也拥有一个主要的制造中心，位于北卡罗莱纳州Charlotte地区。普惠公司普惠公司是全球最重要的军民用航空发动机及空间推进装置设计、制造和维护商之一，也生产轮船和其他工业用动力设备。公司的主要客户包括：民用航空公司和飞机租赁公司，民用商务飞机生产商，美国政府、包括NASA和军队系统，支线飞机公司等。罗罗公司罗罗航空发动机是世界三大航空发动机厂家之一，公司在航空、能源、船舶和国防领域取得令人瞩目成绩。截至2007年，罗罗公司已累计向全世界用户交付了54000台燃气轮机。其中包括500多家航空公司、4000多家公务飞机、通用飞机和直升机用户、160家武装部队和2000多家船舶用户（包括40家海军用户）。罗罗公司还拥有近120个国家的能源用户。国内企业行业内国内主要企业有东汽、上汽、哈汽、成发科技、陕鼓动力、无锡透平等。无锡透平叶片(WTB)无锡透平叶片(WTB)始建于1979年，是上海电气（集团）总公司旗下的核心国有控股上市企业。公司主营业务为电站叶片和航空锻件的工艺开发和制造,是能源和航空领域国内领先、全球知名的高端动力部件供应商。国内领先、全球知名的电站大型涡轮叶片专业制造企业，也是国内知名的航空精密锻造专业化企业，是在香港上市的国有控股公司（HK:2345)。主要为能源电力、航空军工等领域提供电站叶片、动力部件及航空锻件。竞争力分析公司竞争优势分析海川实业自2011年起，已完成国军标、航空航天及国防认证、武装装备生产保密许可，可进入军工领域。目前公司已经申请国防武器装备生产二级保密资质，预计在2013年春节前后就可拿到该资质，可以从事军工部件生产。海川实业目前拥有若干具备领先加工水平的设备。该类机床具有刚性、高精度、高可靠性等特点，可加工各种复杂型面高强度汽轮机、航空结构件。上述设备与公司在长期生产实践中获得的工艺参数和技术经验相配合，形成了业内领先的生产能力透平叶片加工行业基本为大型企业及国企，相比之下海川实业生产经营体制上要灵活很多。目前海川的产品比行业内竞争对手（如普什集团）售价低2/3，生产效率超过陕鼓动力，目前公司叶片综合产能约为10万片/年，并计划在3年内达到20万片/年的生产能力，并进行全工序的生产。据尽职调查，2010年海川实业生产加工的叶片良品率达98%以上，高于行业内90%左右水平。资质优势装备优势效率优势工艺优势海川实业发展过程中，先后在成发科技、陕鼓动力支持下获取了其高精加工的数控编程程序，并在此基础上，在自行研发生产的过程中逐步开发出6道实用新型的申报专利，现在公司在技术上可媲美甚至超过行业内大型企业，成发、陕鼓等行业龙头企业也将部分高难度叶片定制工作委托于海川实业完成。竞争力分析研发力量科

目2011年2012年企业研发费（万元）333553占销售收入比6.14%7.66%公司近三年的研发支出为：公司依托中航成发科技、中航570、中航成飞集团（132）、华西能源等大型军工、能源企业拓展公司产品品牌及影响力，公司研制的叶片产品已获军民飞机厂和美国GE公司的认可，产品达到国际先进水平，并承担了部分国际业务订单。2013年，公司被中航工业集团纳入其“航空产业联盟”成员企业之一，对未来公司在航空产品领域的发展拓展了空间；同时与中航宜宾三江机械厂达成航空零部件生产制造框架协议；与成都飞机厂高层通过相访与交流达成合作意向，海川工业园区（二期）的建成投产将有助于系列计划的实施与落实。提纲ContentsContents配色表公司概况1市场情况分析３结论及建议8公司竞争力分析4增资方案6投资风险与投资预测7所属行业信息2财务分析5总体经营情况资产分析总资产情况图资产分析负债情况分析负债及所有者权益2012年12月31日2011年12月31日2010年12月31日短期借款46,700,000.00

23,600,000.0025,700,000.00

应付账款8,369,220.978,473,606.4511,751,171.46

其他应付款3,354,995.083,617,459.8710,296,819.77

应交税金3,542,567.446,139,251.931,097,836.17

流动负债合计73,643,674.0542,629,847.4651,395,013.95

负债合计75,743,674.0543,669,847.4651,395,013.95

实收资本23,957,420.009,582,968.005,900,000.00

未分配利润32,181,625.9814,059,052.70-3,473,349.44

股东权益合计112,757,362.2092,621,169.672,426,650.56

负债及股东权益总计188,501,036.25136,291,017.1353,821,664.51

收入结构管理费用

现阶段排前五名客户

提纲ContentsContents配色表公司概况1市场情况分析３结论及建议8公司竞争力分析4财务分析5投资风险与投资预测7所属行业信息2增资方案6增资方案以2013年投资后净利润3,500万元估值本轮共引进股权投资5,000万元成都创新风险投资公司增资2000万元投后整体估值41666.67万元投后占4.8%股权主要对赌条款1、自贡海川实业承诺在2013年实现净利润3500万元，2014年实现净利润5000万元。若公司当年净利润额向下波动幅度超过上述承诺净利润的10%时，公司实际控制人须按持股比例用现金对本轮投资人进行补偿。若公司经营业绩（实际净利润）与承诺目标的差距在-10%以内，控股股东无需对甲方进行补偿。若2013年至2014年任何一年经营业绩（实际净利润）低于承诺目标10%，则控股股东以股权或现金作为当年未达利润补偿甲方。补偿现金为：当年补偿现金比例=甲方投资额*（1-实际净利润/（承诺净利润*90%））2、自贡海川实业计划于2016年年申报上市，若在2018年未能实现上市，成都创新风险投资公司有权要求自贡海川实业公司实际控制人在上述情况出现后3个月内选择转让公司股权给经控股股东同意的第三方，若