经济性评价方法课件

1.掌握概念、计算和运用：投资回收期净现值内部收益率费用年值费用现值净现值率投资收益率等2.掌握：独立方案的经济评价方法互斥方案的经济评价方法混和方案的经济评价方法本章学习重点：1.掌握概念、计算和运用：投资回收期净现值内部收1指标类型具体指标备注时间型指标投资回收期静态、动态增量投资回收期静态、动态固定资产投资借款偿还期静态价值型指标净现值、费用现值、费用年值动态效率型指标投资利润率、投资利税率静态内部收益率、外部收益率动态净现值率动态费用－效益比动态4.1经济性评价方法和指标概述指标类型具体指标备注时间型指标投资回收期静态、动态增量投资回2一、基本概念二、静态投资回收期计算三、动态投资回收期计算四、判据五、优缺点4.2投资回收期指标一、基本概念4.2投资回收期指标34.2投资回收期指标∑NCt(净现金流量累计值)AOBCDTEFGHOA：前期费用支出阶段AB：主要投资阶段BC：后期投资阶段CDEF:获利性阶段OG:建设期GH:投产期HF：稳产期OT：投资回收期项目从投资到退废全过程的净现金流量累计曲线图n4.2投资回收期指标∑NCt(净现金流量累计值)AOBC4投资回收期（PayBackPeriod），投资回收的期限，就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入(年收入减年支出)将全部投资收回所需的期限。投资回收期现金流入现金流出投资金额年收益年经营成本投资回收期（PayBackPeriod），投资回收的期限5计算公式：0123456250100100100100100100-250-350-250-150-5050150T=5-1+50/100=4.5年静态投资回收期T实际计算中常采用累积净现金流量为零的日期为投资回收期计算公式：016动态投资回收期Tp动态投资回收期Tp7100i＝10％012345625090.982.6475.1368.362.0956.44250100100100100100-250-350-250-150-5050150-Tp=6-1+52.74/56.44=5.9年-250-340.9-258.26-183.13-114.83--52.743.7静态累计现金流量现金流量现值100i＝10％018采用投资回收期进行单方案评价时，应将计算的投资回收期Tp与标准的投资回收期Tb进行比较：（1）、T或

Tp≤Tb

该方案是合理的。（2）、T或

Tp

＞Tb

该方案是不合理的。投资回收期评价准则(判据）注：

T或Tp：计算的投资回收期

Tb：标准的投资回收期。可以是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己的标准，其确定的主要依据是全社会或全行业投资回收期的平均水平，或者是企业期望的投资回收期水平。采用投资回收期进行单方案评价时，应将计算的投资回收期Tp与标9优点1.概念清晰，直观易懂易计算2.能为决策者提供未收回投资前要承担风险的时间1.不能提供投资回收期以后企业收益的变化情况，是一个不完整的评价结论2.只反映项目的偿还能力，但不反映项目的可盈利性投资回收期一般用于粗略评价，被广泛用作项目评价的辅助指标，需要和其他指标结合起来使用，以弥补不足总结缺点优点1.概念清晰，直观易懂易计算1.不能提供投资回收期以后企10思考和练习1.大学四年投资教育的投资回收期大概有多长2.教材125页第六题的静态投资回收期思考和练习1.大学四年投资教育的投资回收期大概有多长11净现值（NPV）1、净现值2、判据3、净现值函数净终值（NFV）

1、净年值

2、判据

4.3净现值法4.3净现值法12净现值指标NPV是指方案在寿命期内各年的净现金流量(CI—CO)t，按照一定的折现率i0。折现到期初时的现值之和

式中，NPV——净现值

(CI－CO)t——第t年的净现金流量

i0——基准折现率其他符号意义同上

NPV＝0：方案正好达到了规定的基准收益率水平；NPV＞0：达到规定基准收益率，还能得超额收益；NPV＜0，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。

内涵计算式方案在经济上是可行的净现值指标NPV是指方案在寿命期内各年的净现金流量(CI—C13例：一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款，他提出在前4年的每年年末支付给你300元，第5年末支付500元来归还现在1000元的借款。假若你可以在定期存款中获得10％的利率，按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗？0100012345i=10%300300300300500261.42NPV（10%）=-1000+300(P/A,10%,4)+500(P/F,10%,5)=261.42例：一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款，他提出在前4年的每14NPV计算房产投资假设你有100万，投资一套房子，按照目前杭州的房价，租金大约是2.4万一年。假如20年以后房子卖掉，考虑折旧和通胀因素抵消，还能按100万卖出去。市场无风险收益是6%。值不值得投资？换一个条件，要使得该投资NPV大于0，那么20年以后至少这个房子要卖出多少万，此时这个NPV才是正值。

再换个条件，要使NPV为正，拟想投资的房价是多少万，才值得投资？

NPV计算房产投资假设你有100万，投资一套房子，按照目前杭15影响NPV因素1.项目内部的现金流量(上例）2.项目所处的行业标准即基准折现率i0例有一项目0、1、2年的投资分别为20、30、50，其后10年每年的纯收入为20万元，期末固定资产的残值可忽略不计，若要求的i为10％，问此项目是否可取？NPV(10%)＝－20－30（1.1）－1－50（1.1)－2

＋20（P/A,10%,10）(F/P,10%,2)

＝12.97＞0i%51012.971315NPV(i)40.1512.970-0.72-8.00项目在不同i下的净现值这说明什么？影响NPV因素1.项目内部的现金流量(上例）例有一项目0、16净现值函数NPV(i0)＝f(i0)①i对方案的评价相当重要，取值越大，方案通过的可能性越小，反之②i≤i*,NPV≥0③i＞i*,NPV＜0净现值函数NPV(i0)＝f(i0)①i对方案的评价相当重要17

例：有两个互斥的投资项目，其寿命周期为5年。方案1的投资为10万元，方案2的投资为100万元，他们的年收益相应为3万元及27万元。i=10%,应选择哪个方案最为有利NPV1＝－10＋3（P/A,10%,5）＝1.37NPV2＝－100＋27（P/A，10％、5）＝2.35净现值率指标NPVRNPV的辅助指标NPVR＝NPV(i)Ip反映资金的利用效率NPVR1＝1.37/10＝0.137NPVR2＝2.35/100＝0.0235∴选择方案1例：有两个互斥的投资项目，其寿命周期为5年。方案1的投18NPV评析①单方案评价时，NPV、NPVR所得出的评价结论是一致的②多个方案评价时，这两个指标评价的结论会出现相互矛盾的情况资金充裕追求获利总额最大的，应侧重用NPV∴在实际运用中资金有限追求单位投资效率的，应侧重用NPVR从上例的计算中，大家可以发现NPV评析①单方案评价时，NPV、NPVR所得出的评价结论是19费用现值（PC)就是把方案计算期内各年的年成本按基准收益率换算成基准年的现值和再加上方案的总投资现值费用年值（AC)就是把方案计算期内不同时点上发生的所有费用支出，按基准折现率折算成等值的支付序列年费用费用现值（PC)就是把方案计算期内各年的年成本按基准收益率换20净终值（NFV)方案的净终值（NFV），是指方案在寿命期内各年的净现金流量（CI－CO）t

，按照一定的折现率i，折现到期末时的终值之和，其表达式为：

NFV(I)=NPV(I)(F/P,I,N)判别准则：净终值（NFV)方案的净终值（NFV），是指方案在寿命期内210100012345300300300300500i=10%421.02261.420100012345300300300300500i=10%22它是通过资金等值计算，将项目的净现值（或净终值）分摊到寿命期内各年的等额年值。与净现值是等效评价指标。其表达式为：净年值指标NAV若NAV≥0，则方案是经济合理的；若NAV＜0，则方案应予否定。如果方案的净年值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益；如果方案的净年值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平；如果净年值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。它是通过资金等值计算，将项目的净现值（或净终值）分摊到寿命期23NAV（10%）=261.42(A/P,10%,5)

=68.960100012345300300300300500i=10%261.4268.96NAV（10%）=261.42(A/P,10%,5)01024例：某项目有方案A、B，均能满足同样的需要，但各方案的投资及年运营费用不同，如表所示。在基准折现率i。＝15％的情况下，计算费用现值与费用年值、净现值与净年值。二个方案的费用数据表单位：万元方案期初投资1~5年运营费用6~10年运营费用A701313B1001010例：某项目有方案A、B，均能满足同样的需要，但各方案的投资25PC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=135.2AC(15%)A=70(A/P,15%,10)+13=26.9NPV(15%)A=-70-13（P/A,15%,10）=-135.2NAV(15%)A=-70(A/P,15%,10)-13=-26.9

131370APC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=13526PC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=150.2AC(15%)B=100(A/P,15%,10)+10=29.9NPV(15%)B=-100-10（P/A,15%,10）

=-150.2NAV(15%)B=-100(A/P,15%,10)-10=-29.9

1010100BPC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=1527NPV或NAV指标的优缺点优点：考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期间的经济状况；直接以货币额表示项目的净收益，经济意义明确、直观。

缺点：采用净现值法或净年值法必须事先确定一个较符合经济现实的基准收益率i，而i的确定比较复杂困难。若i定得太高，会失掉一些经济效益好的项目；若i定得太低，则可能会接受过多的项目，造成投资风险增大。NPV或NAV指标的优缺点284.4内部收益率法1.内部收益率法IRRIRR的含义项目在整个计算期内的各年净现金流量的现值等于零时的折现率式中，IRR为内部收益率，其他符合意义同上IRR的计算试算内插法计算步骤：①列出方案的净现值计算公式②选择一个适当的收益率(可选择基准折现率)代入净现值的计算公式，试算出净现值。如果计算的NPV大于0，说明试算的折现率偏大还是小？，应加大还是减少？，如果NPV小于0，说明试算的折现率遍大还是小，应加大还是减少？4.4内部收益率法1.内部收益率法IRRIRR的含义项目在29③重复步骤②④直到试算得出的净现值、收益率满足;

in,NPVn0in+1，NPVn+10+-，且in，in+1相差不超过5％⑤利用线性插值法求IRR的近似值

IRR的判别准则IRR≥i0,方案在经济效果上是可行的IRR＜i0,方案在经济效果上是不可行的③重复步骤②in,NPVn0+-，且in30IRR的计算举例年末012345净现金流量-1001030404040某项目现金流量表当基准收益率12%时,试用IRR判断该项目的经济性NPV=-100+10(P/F,IRR,1)+30(P/F,IRR,2)+40(P/A,IRR,3)(P/F,IRR,2)NPV(12%)=-100+10(P/F,12%,1)+30(P/F,12%,2)+40(P/A,12%,3)(P/F,12%,2)=8.998NPV(15%)=-100+10(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+40(P/A,15%,3)(P/F,15%,2)=0.4261NPV(16%)=-100+10(P/F,16%,1)+30(P/F,16%,2)+40(P/A,16%,3)(P/F,16%,2)=－2.3298解：IRR的计算举例年末012345净现金流量-1001030431

=

15%+[0.4261/(0.4261+2.3298)]×（16％－15％）

=

15.15％∵IRR=15.15%＞12%∴该项目在经济效果上是可行的=15%+[0.4261/(0.4261+2.32“常青养老”保险产品30岁男性，10万元保额，交费至60岁，年交保费14100元。“常青养老”保险产品30岁男性，10万元保额，交费至6033NPV（i）=-14100(P/A,i,30)++10000(F/A,i,10)(P/F,i,40)+15000(F/A,i,10)(P/F,i,50)+20000(F/A,i,10)(P/F,i,60)+423000(P/F,i,60)=0i=1.70%14100303160617080901000042300015000200007181NPV（i）=-14100(P/A,i,30)+141034练习：125页的第八题练习：125页的第八题35IRR的评析1.概念明确，反映项目所占用资金的盈利能力，在实际工作中被广泛使用2.不用像计算价值型指标一样，需要事先确定基准收益率1.计算麻烦2.只适用于常规投资项目（净现金流序列符号变化从负到正只有一次的投资项目），对于非常规项目IRR解可能不是唯一3.回收投资的收益率假设降低了其反映项目实际的准确程度优点：缺点：总结仍是项目经济评价中常用的指标之一IRR的评析1.概念明确，反映项目所占用资金的盈利能力，在实36012345A-500300300-200300300B-100-503080100100C-1000-200-100-50-60-70D50060020030010060E-1001030404040常规投资方案辨析012345A-500300300-200300300B-1371.投资收益率项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值R＝NB/I＝NBR——投资收益率；

NB——正常生产年份或者年平均净收益

I——投资总额

投资收益率具体形式：投资回收率＝年或年平均利润总额＋折旧/项目总投资

投资利税率＝年或年平均利税总额/项目总投资资本金利润率＝年利润总额或年平均利税总额/资本金

投资利润率＝年利润总额或年平均利润总额/项目总投资

式中：4.4其他效率型指标1.投资收益率项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值38投资收益率评析：R≥RC(行业平均投资收益率)项目在经济效果上是可行的R＜RC

，项目在经济效果上是不可行的投资收益率判断准则：主要反映投资项目的盈利能力，没有考虑资金的时间价值投资收益率评析：R≥RC(行业平均投资收益率)项目在经济39固定资产100流动资金2001销售收入100销售税10工资

30材料

20所得税621001030206310010302064100103020651001030206回收20假定全部投资为自有资金,年折旧＝100/5＝20元求投资利润率、投资回收率、投资利税率固定资产100流动资金2001销售收入100销售税10工40年利润＝100－10－30－20－20＝20元税后利润＝20－6＝14元净现金流入＝100–10-30-20-6＝20+14=34元

投资回收率＝年或年平均利润总额＋折旧/项目总投资

=(20+20)/120=33.3%年利润＝100－10－30－20－20＝20元412.效益－费用比（B－C）常用于公用事业投资项目的经济效果评价B-C比＝B/C=净效益/净费用

B:方案产生的净效益＝方案对承办方和公众带来的收益－方案实施给公众带来的损失

C:方案产生的净费用＝方案投资的所有费用支出－方案实施给投资者带来的所有节约式中：自学B-C比内容2.效益－费用比（B－C）常用于公用事业投资项目的经济效果评424.5投资方案与经济评价方法投资方案的关系类型独立方案的经济评价方法互斥方案的经济评价方法混合方案的经济评价方法目的：重点讨论如何正确运用前面讲过的各种评价指标进行多方案的评价与选择问题4.5投资方案与经济评价方法投资方案的关系类型目的：重点讨433.5.1投资方案的理解独立型：方案间互不干扰，选择和放弃其中任何一个，不会影响其他方案的选择互斥型：各方案间具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然会被排斥。（“择此不能择彼”）混合型：独立方案与互斥方案的混合3.5.1投资方案的理解独立型：方案间互不干扰，选择和放44方案间“加法法则”成立香港置地正在国内寻找多家房地产开发的伙伴，现有万通公司和华润公司两家房地产开发公司有意与香港置地合作。

–

与万通合作开发项目A：置地投资10亿，收益3亿；

–

与华润合作开发项目B：置地投资20亿，收益5亿；若同时投资A和B，香港置地投资总额是多少，收益是多少呢？加法法则成立：投资30亿：收益为3+5=8亿方案间“加法法则”成立香港置地正在国内寻找多家房地产开发的伙45互斥方案的例子互斥方案的分类•毕业后选择工作，还是读脱产的研究生•选择小芳，还是小雪做女朋友？•在某一特定的地点有建工厂、商场、住宅、公园等方案•按寿命期的不同，可以分为：相同寿命期、不同寿命期、无限寿命互斥方案的例子互斥方案的分类•毕业后选择工作，还是读脱产的46•要分两步走，二者缺一不可

–(1)绝对效果检验每个方案自身的经济效果，是否是可行的

–(2)相对效果检验哪个方案的“相对”经济效果是最优的•关键点：参加比选的方案应具有可比性

–寿命期/计算期的可比性•主要方法：“增量分析法”

–

计算增量净现金流量评价增量投资经济效果3.5.2互斥型方案的评价与选择(不同寿命周期）•要分两步走，二者缺一不可3.5.2互斥型方案的评价与选471.掌握概念、计算和运用：投资回收期净现值内部收益率费用年值费用现值净现值率投资收益率等2.掌握：独立方案的经济评价方法互斥方案的经济评价方法混和方案的经济评价方法本章学习重点：1.掌握概念、计算和运用：投资回收期净现值内部收48指标类型具体指标备注时间型指标投资回收期静态、动态增量投资回收期静态、动态固定资产投资借款偿还期静态价值型指标净现值、费用现值、费用年值动态效率型指标投资利润率、投资利税率静态内部收益率、外部收益率动态净现值率动态费用－效益比动态4.1经济性评价方法和指标概述指标类型具体指标备注时间型指标投资回收期静态、动态增量投资回49一、基本概念二、静态投资回收期计算三、动态投资回收期计算四、判据五、优缺点4.2投资回收期指标一、基本概念4.2投资回收期指标504.2投资回收期指标∑NCt(净现金流量累计值)AOBCDTEFGHOA：前期费用支出阶段AB：主要投资阶段BC：后期投资阶段CDEF:获利性阶段OG:建设期GH:投产期HF：稳产期OT：投资回收期项目从投资到退废全过程的净现金流量累计曲线图n4.2投资回收期指标∑NCt(净现金流量累计值)AOBC51投资回收期（PayBackPeriod），投资回收的期限，就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入(年收入减年支出)将全部投资收回所需的期限。投资回收期现金流入现金流出投资金额年收益年经营成本投资回收期（PayBackPeriod），投资回收的期限52计算公式：0123456250100100100100100100-250-350-250-150-5050150T=5-1+50/100=4.5年静态投资回收期T实际计算中常采用累积净现金流量为零的日期为投资回收期计算公式：0153动态投资回收期Tp动态投资回收期Tp54100i＝10％012345625090.982.6475.1368.362.0956.44250100100100100100-250-350-250-150-5050150-Tp=6-1+52.74/56.44=5.9年-250-340.9-258.26-183.13-114.83--52.743.7静态累计现金流量现金流量现值100i＝10％0155采用投资回收期进行单方案评价时，应将计算的投资回收期Tp与标准的投资回收期Tb进行比较：（1）、T或

Tp≤Tb

该方案是合理的。（2）、T或

Tp

＞Tb

该方案是不合理的。投资回收期评价准则(判据）注：

T或Tp：计算的投资回收期

Tb：标准的投资回收期。可以是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己的标准，其确定的主要依据是全社会或全行业投资回收期的平均水平，或者是企业期望的投资回收期水平。采用投资回收期进行单方案评价时，应将计算的投资回收期Tp与标56优点1.概念清晰，直观易懂易计算2.能为决策者提供未收回投资前要承担风险的时间1.不能提供投资回收期以后企业收益的变化情况，是一个不完整的评价结论2.只反映项目的偿还能力，但不反映项目的可盈利性投资回收期一般用于粗略评价，被广泛用作项目评价的辅助指标，需要和其他指标结合起来使用，以弥补不足总结缺点优点1.概念清晰，直观易懂易计算1.不能提供投资回收期以后企57思考和练习1.大学四年投资教育的投资回收期大概有多长2.教材125页第六题的静态投资回收期思考和练习1.大学四年投资教育的投资回收期大概有多长58净现值（NPV）1、净现值2、判据3、净现值函数净终值（NFV）

1、净年值

2、判据

4.3净现值法4.3净现值法59净现值指标NPV是指方案在寿命期内各年的净现金流量(CI—CO)t，按照一定的折现率i0。折现到期初时的现值之和

式中，NPV——净现值

(CI－CO)t——第t年的净现金流量

i0——基准折现率其他符号意义同上

NPV＝0：方案正好达到了规定的基准收益率水平；NPV＞0：达到规定基准收益率，还能得超额收益；NPV＜0，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。

内涵计算式方案在经济上是可行的净现值指标NPV是指方案在寿命期内各年的净现金流量(CI—C60例：一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款，他提出在前4年的每年年末支付给你300元，第5年末支付500元来归还现在1000元的借款。假若你可以在定期存款中获得10％的利率，按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗？0100012345i=10%300300300300500261.42NPV（10%）=-1000+300(P/A,10%,4)+500(P/F,10%,5)=261.42例：一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款，他提出在前4年的每61NPV计算房产投资假设你有100万，投资一套房子，按照目前杭州的房价，租金大约是2.4万一年。假如20年以后房子卖掉，考虑折旧和通胀因素抵消，还能按100万卖出去。市场无风险收益是6%。值不值得投资？换一个条件，要使得该投资NPV大于0，那么20年以后至少这个房子要卖出多少万，此时这个NPV才是正值。

再换个条件，要使NPV为正，拟想投资的房价是多少万，才值得投资？

NPV计算房产投资假设你有100万，投资一套房子，按照目前杭62影响NPV因素1.项目内部的现金流量(上例）2.项目所处的行业标准即基准折现率i0例有一项目0、1、2年的投资分别为20、30、50，其后10年每年的纯收入为20万元，期末固定资产的残值可忽略不计，若要求的i为10％，问此项目是否可取？NPV(10%)＝－20－30（1.1）－1－50（1.1)－2

＋20（P/A,10%,10）(F/P,10%,2)

＝12.97＞0i%51012.971315NPV(i)40.1512.970-0.72-8.00项目在不同i下的净现值这说明什么？影响NPV因素1.项目内部的现金流量(上例）例有一项目0、63净现值函数NPV(i0)＝f(i0)①i对方案的评价相当重要，取值越大，方案通过的可能性越小，反之②i≤i*,NPV≥0③i＞i*,NPV＜0净现值函数NPV(i0)＝f(i0)①i对方案的评价相当重要64

例：有两个互斥的投资项目，其寿命周期为5年。方案1的投资为10万元，方案2的投资为100万元，他们的年收益相应为3万元及27万元。i=10%,应选择哪个方案最为有利NPV1＝－10＋3（P/A,10%,5）＝1.37NPV2＝－100＋27（P/A，10％、5）＝2.35净现值率指标NPVRNPV的辅助指标NPVR＝NPV(i)Ip反映资金的利用效率NPVR1＝1.37/10＝0.137NPVR2＝2.35/100＝0.0235∴选择方案1例：有两个互斥的投资项目，其寿命周期为5年。方案1的投65NPV评析①单方案评价时，NPV、NPVR所得出的评价结论是一致的②多个方案评价时，这两个指标评价的结论会出现相互矛盾的情况资金充裕追求获利总额最大的，应侧重用NPV∴在实际运用中资金有限追求单位投资效率的，应侧重用NPVR从上例的计算中，大家可以发现NPV评析①单方案评价时，NPV、NPVR所得出的评价结论是66费用现值（PC)就是把方案计算期内各年的年成本按基准收益率换算成基准年的现值和再加上方案的总投资现值费用年值（AC)就是把方案计算期内不同时点上发生的所有费用支出，按基准折现率折算成等值的支付序列年费用费用现值（PC)就是把方案计算期内各年的年成本按基准收益率换67净终值（NFV)方案的净终值（NFV），是指方案在寿命期内各年的净现金流量（CI－CO）t

，按照一定的折现率i，折现到期末时的终值之和，其表达式为：

NFV(I)=NPV(I)(F/P,I,N)判别准则：净终值（NFV)方案的净终值（NFV），是指方案在寿命期内680100012345300300300300500i=10%421.02261.420100012345300300300300500i=10%69它是通过资金等值计算，将项目的净现值（或净终值）分摊到寿命期内各年的等额年值。与净现值是等效评价指标。其表达式为：净年值指标NAV若NAV≥0，则方案是经济合理的；若NAV＜0，则方案应予否定。如果方案的净年值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益；如果方案的净年值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平；如果净年值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。它是通过资金等值计算，将项目的净现值（或净终值）分摊到寿命期70NAV（10%）=261.42(A/P,10%,5)

=68.960100012345300300300300500i=10%261.4268.96NAV（10%）=261.42(A/P,10%,5)01071例：某项目有方案A、B，均能满足同样的需要，但各方案的投资及年运营费用不同，如表所示。在基准折现率i。＝15％的情况下，计算费用现值与费用年值、净现值与净年值。二个方案的费用数据表单位：万元方案期初投资1~5年运营费用6~10年运营费用A701313B1001010例：某项目有方案A、B，均能满足同样的需要，但各方案的投资72PC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=135.2AC(15%)A=70(A/P,15%,10)+13=26.9NPV(15%)A=-70-13（P/A,15%,10）=-135.2NAV(15%)A=-70(A/P,15%,10)-13=-26.9

131370APC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=13573PC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=150.2AC(15%)B=100(A/P,15%,10)+10=29.9NPV(15%)B=-100-10（P/A,15%,10）

=-150.2NAV(15%)B=-100(A/P,15%,10)-10=-29.9

1010100BPC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=1574NPV或NAV指标的优缺点优点：考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期间的经济状况；直接以货币额表示项目的净收益，经济意义明确、直观。

缺点：采用净现值法或净年值法必须事先确定一个较符合经济现实的基准收益率i，而i的确定比较复杂困难。若i定得太高，会失掉一些经济效益好的项目；若i定得太低，则可能会接受过多的项目，造成投资风险增大。NPV或NAV指标的优缺点754.4内部收益率法1.内部收益率法IRRIRR的含义项目在整个计算期内的各年净现金流量的现值等于零时的折现率式中，IRR为内部收益率，其他符合意义同上IRR的计算试算内插法计算步骤：①列出方案的净现值计算公式②选择一个适当的收益率(可选择基准折现率)代入净现值的计算公式，试算出净现值。如果计算的NPV大于0，说明试算的折现率偏大还是小？，应加大还是减少？，如果NPV小于0，说明试算的折现率遍大还是小，应加大还是减少？4.4内部收益率法1.内部收益率法IRRIRR的含义项目在76③重复步骤②④直到试算得出的净现值、收益率满足;

in,NPVn0in+1，NPVn+10+-，且in，in+1相差不超过5％⑤利用线性插值法求IRR的近似值

IRR的判别准则IRR≥i0,方案在经济效果上是可行的IRR＜i0,方案在经济效果上是不可行的③重复步骤②in,NPVn0+-，且in77IRR的计算举例年末012345净现金流量-1001030404040某项目现金流量表当基准收益率12%时,试用IRR判断该项目的经济性NPV=-100+10(P/F,IRR,1)+30(P/F,IRR,2)+40(P/A,IRR,3)(P/F,IRR,2)NPV(12%)=-100+10(P/F,12%,1)+30(P/F,12%,2)+40(P/A,12%,3)(P/F,12%,2)=8.998NPV(15%)=-100+10(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+40(P/A,15%,3)(P/F,15%,2)=0.4261NPV(16%)=-100+10(P/F,16%,1)+30(P/F,16%,2)+40(P/A,16%,3)(P/F,16%,2)=－2.3298解：IRR的计算举例年末012345净现金流量-1001030478

=

15%+[0.4261/(0.4261+2.3298)]×（16％－15％）

=

15.15％∵IRR=15.15%＞12%∴该项目在经济效果上是可行的=15%+[0.4261/(0.4261+2.79“常青养老”保险产品30岁男性，10万元保额，交费至60岁，年交保费14100元。“常青养老”保险产品30岁男性，10万元保额，交费至6080NPV（i）=-14100(P/A,i,30)++10000(F/A,i,10)(P/F,i,40)+15000(F/A,i,10)(P/F,i,50)+20000(F/A,i,10)(P/F,i,60)+423000(P/F,i,60)=0i=1.70%14100303160617080901000042300015000200007181NPV（i）=-14100(P/A,i,30)+141081练习：125页的第八题练习：125页的第八题82IRR的评析1.概念明确，反映项目所占用资金的盈利能力，在实际工作中被广泛使用2.不用像计算价值型指标一样，需要事先确定基准收益率1.计算麻烦2.只适用于常规投资项目（净现金流序列符号变化从负到正只有一次的投资项目），对于非常规项目IRR解可能不是唯一3.回收投资的收益率假设降低了其反映项目实际的准确程度优点：缺点：总结仍是项目经济评价中常用的指标之一IRR的评析1.概念明确，反映项目所占用资金的盈利能力，在实83012345A-500300300-200300300B-100-503080100100C-1000-200-100-50-60-70D50060020030010060E-1001030404040常规投资方案辨析012345A-500300300-200300300B-1841.投资收益率项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值R＝NB/I＝NBR——投资收益率；

NB——正常生产年份或者年