第四章 现金收付制会计、权责发生制会计与现金流折现分析 财务报表分析与证券估价 教学课件

1现金收付制会计、权责发生制会计与现金流折现分析第4章2现金收付制会计、权责发生制会计与现金流折现分析第三章勾画了基本分析的过程，并指出估价与预测未来财务报表相关。

Thiswebpageprovidesfurtherexplanationandadditionalexamplesofdiscountedcashflowanalysis,cashaccounting,andaccrualaccounting.第五章和第六章介绍了预计权责发生制会计损益表和资产负债表的定价方法。本章介绍包含预测现金流量表的现金流定价方法,同时还介绍了以现金流量表方式反映的现金流是如何同以损益表中的权责发生制利润区分开的,以及在现金流折现定价中忽略权责发生制会产生怎样的问题。哪种会计制度最好地描述了经营中价值的增加:现金收付制还是权责发生制?现金收付制会计和权责发生制会计的区别在哪里？如何从现金流量表中得到自由现金流？什么是现金流折现模型，它有用吗？同下一章的联系本章Linktowebpage与前一章的联系3你将从本章中学到什么?经营中的现金流是什么“用于投资活动的现金”是什么自由现金流是什么现金流折现定价法是如何运作的应用现金流定价中产生的问题为什么自由现金流不能衡量经营中的价值增值?利润与经营现金流的不同为什么分析师要预测利润而不是现金流4第4章框架4.1现金流折现模型4.2现金流量表4.3现金流、利润与权责发生制会计5什么是自由现金流经营活动的现金流(流入)现金投资(流出)自由现金流时间,tC1C2C3C4I1I2I3I4C1-I1C2-I2C3-I3C4-I4C5I5C5-I512435自由现金流是投资产生的现金流减去投资成本所得到的。

6现金流折现模型(DCFM)7DCFM的延续价值A.永续年金资本化B.固定比率增长的现金流资本化它有用吗?8DCF定价:

纽约州立电力燃气公司9简单估价简单估价仅仅利用当前的财务报表的信息作出。他们避开了分析和预测。

它们可以应用，但要小心!1996年对NYStateElectricandGas的一个折现模型定价

另外一个简单估价

这里g是增长率10TheDCFM:

适用于沃尔玛公司吗?

沃尔玛公司.(1月31日为财政年度；每股单位美元，其他单位百万美元)198819891990199119921993199419951996经营活动现金流5368289681,4221,5531,5402,5733,4102,993现金投资6275418941,5262,1503,5064,4863,7923,332自由现金流(91)28774(104)(597)(1,966)(1,913)(382)(339)每股股利0.030.040.060.070.090.110.130.170.20每股价格6⅞8½10⅝16½2732½26½25⅞24⅜

11为什么自由现金流不是一个价值增加的概念投资（也会增加价值）减少了经营活动的现金流(价值增加):投资被看成价值的损失得到的价值

与放弃的价值不匹配–除非在长期的预测期内

注:一家公司通过投资降低自由现金流，通过减少投资而增加自由现金流:

自由现金流是个流量概念。

注:分析师预测利润而非现金流12现金流折现分析:优点与缺点13第4章框架4.1现金流折现模型4.2现金流量表4.3现金流、利润与权责发生制会计14现金流量表:

戴尔电脑

年度截止日

2002年2月1日

2001年2月2日

2000年1月28日

经营活动的现金流

净利润$1,246$2,177$1,666

将净利润调整为经营活动产生的现金流：

折旧和摊销239240156职工持股计划的税收优惠

4879291,040

特殊费用742

105194

投资损益17

(307)(80)

其他17813556

营运资本的变动:

应收帐款净值222(531)(394)

存货

111

(11)(123)

应付帐款

826

780

988

应付及其他负债(210)404416

其他，净值

(123)-

(75)

非流动资产和流动负债的变化6227482

经营活动产生的净现金流

3,7974,1953,926

投资活动产生的现金流

证券投资

购买(5,382)(2,606)(3,101)

到期与出售3,4252,3312,319

资本支出(303)(482)(401)

投资活动产生的净现金流

(2,260)(757)(1,183)

现金流量表的补充资料：

利息支出314934

投资收入，预付利息314305158

15报表内经营活动的现金流

经营活动的现金流=报表内经营活动的现金流+税后净利息支付3613=3797+(31-314)*65%

税后净利息=净利息支付x(1–税率)-184=(31-314)*(1-35%)

净利息支付=利息支付–利息收入

-283=31-314

报表内经营活动的现金流有时被称为

经营活动中的杠杆现金流16报表中投资活动的现金流 表内现金投资包括用于支付利息的金融资产上的净投资(过剩现金):

经营活动的现金投资=报表里投资活动的现金流-用于支付利息的证券上的净投资303=2260-1957

其中1957=5382-342517计算自由现金流

戴尔电脑,2002报表中经营活动的现金流 3,797

利息支付 31

利息收入* (314)净利息支付 (283)

税收(35%)†

99

税后净利息支付(65%) (184)经营活动中产生的现金流 3,613报表中投资活动的现金流 2,260

购买支付利息的证券 5,382

出售支付利息的证券

(3,425) 1,957 经营活动中的现金投资

303自由现金流

3,310*利息支付在现金流量表的补充资料中给出。这里的利息收入是从利润表中得到的，包括了应计的增加额，但通常接近于利息的现金收入。

†戴尔的法定税率(联邦税和州税)是35%,在财务报表中的脚注中有说明。经营活动的现金投资=报表里投资活动的现金流-用于支付利息的证券上的净投资经营活动的现金流=报表内经营活动的现金流+税后净利息支付自有现金流=经营活动的现金流-经营活动的现金投资18预测自由现金流不预测利润就直接预测自由现金流很困难。在预测利润之后，通过对利润的调整，可以转换为经营活动的现金流。步骤如下:(i) 预测利润。(ii) 预测现金流量表中利润的增加额。(iii) 计算杠杆的经营活动现金流(第(i)+(ii)步)

(iv)通过添加税后净利息计算非杠杆的经营活动现金流。(v)预测经营中的现金投资。(vi)计算预测的自由现金流,C-I(第(iv)+(v)步)19预测自由现金流:

戴尔电脑预测

2000

2001

2002

利润

1,666

2,177

1,246

增加额

2,260

2,018

2,551

杠杆的经营现金流

3,926

4,195

3,797

利息支付

34

49

31

利息收入

(158)

(305)

(314)

净利息支付(124)

(256)

(283)

税收35%

43

(81)90

(166)

99

(184)

经营现金流

3,845

4,029

3,613

经营中的现金投资

(401)

(482)

(303)

自由现金流

3,444

3,547

3,310

20第4章框架4.1现金流折现模型4.2现金流量表4.3现金流、利润与权责发生制会计21利润表:戴尔电脑年度截止日净收入产品成本毛利润经营费用销售，一般和管理费用研发和工程费用特殊费用经营费用总计经营利润投资和其他净损益税前收益和会计准则变化累积影响应付所得税会计准则变化累积影响前利润会计准则变化累积净影响净利润22利润表中要注意三件事1.股利不影响收益。2.投资不影响收益。3.配比关系如下：价值增加 (收入)价值损失 (费用)净价值增加 (净利润)应计收入应计费用非现金流的价值增加对不增加价值的现金流的调整非现金流的价值减少对不减少价值的现金流出的调整比如：应收账款比如：预收账款比如：应付账款比如：预付账款23收入计算 收入=销售产生的现金收入 +新的赊销

前期销售获得的现金

预计的坏账损失

预计的销售退回

前期现金销售中迟到的收入+当期实现的迟到的前期收入比如：前期应收账款比如：前期预收账款24费用计算

费用=现金支付的费用 +为产生收入而付出的但尚未支付的数额

预付帐款 +为产生当期收入而在以前支付的数额比如折旧25利润和现金流、投资、应计项

利润=经营现金流+应计项=C-i+应计项利润=自由现金流-净现金利息+投资+应计项

=[C-I]-i+I+应计项 =C-i+应计项

利润的计算加回了投资，并把投资写入资产负债表中。计算中也加入了应计项。26利润和现金流:

沃尔玛公司27应计，投资和资产负债表应计和投资被写入资产负债表股东权益=现金+其他资产–负债利润运营现金收入应计项自由现金流来自营运的现金投资28现金流与应计项之间的财务报表间的勾稽关系所有活动产生的现金流会增加资产负债表上的现金余额。经营现金流会增加净利润和所有者权益。现金投资会增加其他非现金资产。债务融资现金流会增加负债。权益融资现金流会增加权益。应计项会增加净利润，权益，资产和负债。

所有者投资和减少投资

净收益和其他收益