论企业负债经营

论企业负债经营论企业负债经营论企业负债经营xxx公司论企业负债经营文件编号：文件日期：修订次数：第1.0次更改批准审核制定方案设计，管理制度浅谈企业负债经营摘要本文通过分析负债经营的利与弊，引出实施适度负债经营的观点，同时对MM公司过度负债的后果进行分析，并对如何进行适度负债经营提出一些建议。关键词：负债经营；负债经营风险AbstractThetimesweliveinisfacingtherapiddevelopmentoftheworldeconomicandsocial.Ifenterpriseswanttofindtheopportunitiesofdevelopmentfromtheintensecompetition，theymustcarryouttheoperatingliabilities.Byusingtheoperatingliabilities，enterprisescanexpandtheircapitalintheshorttimeandgaintheadditionalearningsbyusingothers＇capital.Thisarticlegivesoutthestandpointofcarryingoutthemoderateoperatingliabilitiesbyanalyzingtheadvantagesanddisadvantagesoftheoperatingliabilities，andgivessomesuggestionsabouthowtocarryoutthemoderateoperatingliabilities.Atthesametime，wealsoshouldpayattentiontotheriskswhichtheoperatingliabilitiesgiveus，anddodgeitwithsomeways.Wecangainthemostadvantagesoftheoperatingliabilitiesonlybythisway.KeyWords：Theoperatingliabilities；Theadvantagesanddisadvantagesoftheoperatingliabilities；Moderatedegree；Theriskofoperatingliabilities目录引言 3一、负债经营的简单介绍 3（一）负债经营的定义 3（二）负债经营的主要形式 3（三）是否该拒绝负债经营 4二、负债经营的利弊分析 5（一）负债经营的优势 5（二）负债经营的劣势 8三、适度负债经营 11（一）适度负债经营的概念与必要性 11（二）反思过度负债的案例 11四、如何做到适度 13（一）适度的含义 13（二）适度负债经营的实现 13五、适度负债经营中风险的规避 18（一）负债经营风险的归类 18（二）规避负债经营风险的建议 19结束语 20致谢 21参考文献 22附录 23

引言当今世界，在一个企业的发展过程当中，单纯依靠发行股票或者从企业内部筹集资金等方式来筹集权益性资金往往是不能满足企业发展对资金的需求的。因此，负债经营就成为了企业用来快速获取资金支持，加快企业发展速度，充实企业竞争实力的重要经营方式。本文从分析负债经营的利与弊入手，引出实施适度负债经营的观点，并对负债经营应当达到一个怎样的“度”以及怎么达到这个“度”提出一些建议。当然我们也不可忽视负债经营给我们带来的各种风险因素，因此我还将对负债经营所面临的风险进行一番阐述，并提出相应的规避风险的建议。一、负债经营的简单介绍首先让我们先来对负债经营进行一番初步的了解。通过对其的定义、主要形式以及相关观念的了解，可以使我们对负债经营的情况有个大致的了解，这也便于我们之后的探讨。（一）负债经营的定义负债经营就是债务人或者企业通过银行信用或商业信用等的合法形式，有偿利用债权人或者社会上其他人的资金来从事生产制造、经营、管理等以获取利润为目的的活动，从而使企业达到规模扩张，增加企业经营能力和竞争力的目的。从现实的实际情况来看，负债经营已经成为了在市场经济的环境中一种必然的、不可或缺的经济现象。（二）负债经营的主要形式从会计学的角度来说，负债是指过去的交易、事项形成的现有义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。然而，并不是所有的负债都是负债经营的组成部分。负债经营中的负债是有一定的指向性的，即只有通过借入方式取得的负债资金才构成了负债经营的内涵。所以并不是所有的负债类项目都可以构成负债经营项目，比如，应付工资、应交税金、应付利润、其他应付款、预提费用等等都是属于一个企业的结算性债务或者是作为对企业收入的抵减项目，又或者是一种企业应做出的分配行为，故都不能看作是一种筹资行为，那么也就不能构成负债经营的项目了。因此，负债经营中的负债项目应当是由企业从企业外部借入的，增加了资金供应规模的，可以实现资本增值的，并对企业的生产经营活动产生影响的项目。综上，我们可以归纳出负债经营的形式主要有：银行贷款、发行债券、商业信用和租赁等。其中尤以银行贷款和发行债券最为被广大企业所接受。银行贷款就是指企业向银行等金融机构借款，并到期按时还本付息；发行债券是指企业向债权人发行一种在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的有价证券。（三）是否该拒绝负债经营当前，负债经营已经成为广大企业所普遍接受的一种经营方式。然而，目前（或者是更早一些时间前）的某些企业主由于种种原因，或是由于过度盲目自信，或是由于受到诸如“欠别人的钱总归是不好的、没面子的”这种传统保守观念的影响而坚持拒绝接受负债经营，更有甚者甚至连别人主动提供的经济援助都一概拒绝。这样做的后果，轻则导致企业发展速度缓慢，重则导致企业发展到难以为继，甚至无法生存的地步。比如，1993年的史玉柱就是一个“以零负债为傲，以不求银行为荣”的人，而恰恰就是由于这样的心态使得巨人大厦的工程出现了资金问题，从而使巨人出现了严重的现金流问题，并使得巨人集团在当时的地产和电脑两大业务都遭受打击的情况最终被区区4000万元的债务所击败。在当今中国的资本市场中，应该说通过权益性筹资获得的资金占据了很大的比重，尤其是通过上市发行普通股的方式来筹资已经成为了一种非常流行的方式。因为有人认为，权益性资金是获得以后不用偿还的，而债务性资金是要在今后偿还的，所以就在一定程度上放弃了负债经营的想法。但是，我们知道，在大体相当的情况下，负债筹资较权益筹资还是有一定优势的。比如，负债筹资的过程相对简单，耗时相对较少等，其中最主要的是债务性筹资的筹资成本在相同情况下比权益性筹资来得低。因此，我们应当接受负债经营，并保持好负债性筹资与权益性筹资的一定比例关系。放眼当今世界，负债经营已经成为了市场经济条件下每个企业的必然选择，几乎没有一家企业是只单单依靠自有资金，而不运用负债就能满足企业发展的资金需求的。因此，就目前的世界经济形势来说，我们不该拒绝负债经营，而应该使负债经营成为广大企业所普遍接受的一种经营方式。利用这种先进的经营方式，将是现今乃至未来很长一段时间的一个主流。二、负债经营的利弊分析负债经营有其诱人的优势，同样也拥有给我们带来麻烦的劣势。在这里，我将对负债经营的优势和劣势进行一番分析，从而使我们对负债经营有一个更深层次的了解。（一）负债经营的优势负债经营作为一种企业的经营策略，不仅能及时、快速地满足企业对生产、经营、管理等活动所需资金的要求，还为企业的所有者带来了收益上的好处。对于企业的所有者来说，负债经营的优势是比较多、比较明显的。负债经营的优势主要表现在以下几方面：1.负债经营有利于企业弥补资金的不足，提高自身的竞争力在市场经济中，竞争是永恒的主旋律。企业在市场竞争的过程当中是需要不断的资金支持的。然而光靠企业从自身内部来筹资，在时间上、数量上都是很难跟上竞争的步伐的。因此，企业在资金不足的时候，可以通过负债经营在短期内获得足够的资金，并将这些资金转化为生产力，从而迅速扩大企业的规模，提高企业的市场竞争能力。2.负债经营能在一定程度上降低企业的资金成本负债经营的这一项优势可以从投资人的投资方式来看。对于投资人来说，其对企业的投资可以是权益性投资，也可以是债权性投资。根据在财务管理学课程中所学到的，我们知道对于筹资企业来说在筹集同样数额的资本时，权益资本筹资所产生的资金成本一般要高于债务性筹资所产生的资金成本。于是，对于筹资企业来说增加债务性筹资的比重，即加大负债经营的程度，那就能在一定程度上降低筹资企业的加权平均资金成本。负债经营的这一项优势对于企业的发展来说是非常有意义的。3.负债经营具有一定的财务杠杆作用所谓财务杠杆，就是指债务对所有者收益的影响。在长期资金总额不变，且从利润中支付的债务成本固定的情况下，息税前利润（EBIT）的变动会引起普通股每股收益（EPS）的更大幅度的变动。（相关公式：EPS=[（EBIT-I）*（1-T）-P]/N，其中T为所得税率，P为优先股股利，N为流通的普通股股数）。现在举一个例子来直观的说明一下。我们假设甲公司（有负债公司）与乙公司（无负债公司）仅仅在资本结构上存在区别，具体见表1：表1有、无负债情况下每股收益对比表单位：万元甲公司（有负债公司）乙公司（无负债公司）普通股股数（万股）50100普通股每股价格（元/股）1010股东权益总额5001000负债总额5000息税前利润100200100200利息（10%）505000税前利润50150100200所得税（10%）5151020净利润4513590180普通股每股收益（元/股）普通股每股收益率9%27%9%18%从表中可以看出：（1）当息税前利润达到一定程度（在此例举EBIT=200万元时），有负债企业的普通股每股收益较无负债企业高出了元（），同时，普通股每股收益率也高出了9%（27%-18%=9%）。这说明，在同一利润水平下，负债的杠杆效应有利于普通股股东获得更大的收益。（2）当息税前利润发生相同的变化时，有无负债会影响普通股每股收益发生不同的变化。本例中，当息税前利润由100万元增大到200万元时，有负债企业普通股每股收益增加了元（），普通股每股收益率上升了18%（27%-9%=18%）；而同样的利润变化条件下，无负债企业却只能使普通股每股收益增加元（），使普通股每股收益率上升9%（18%-9%=9%）。综上所述，由于负债经营具有财务杠杆作用，则当债务成本确定，息税前利润增大时就会使每单位利润所应负担的债务成本降低，这样就给普通股股东带来了更大程度的额外收益，也就是说在企业的资本收益率大于负债利率时，所有者的收益率就会在资本收益率增加时获得更大程度的增加。因此，一定程度的负债经营对于提高企业所有者的收益率有着重要意义。4.负债经营所带来的债务利息具有抵税作用负债经营，顾名思义就是指通过负债，用借入的资金来经营。由于负债经营会带来债务利息，并在会计的处理上将这部分利息计入财务费用。这样一来就增大了企业的费用支出，并进而降低了企业的税前利润，使得企业计算企业所得税的基数变小，从而减轻了企业在税赋方面的压力，同时实际负担的债务利息率也低于名义利率，这样就使得企业实际负担的债务利息低于其应向债权人支付的利息。同样的，在这里我们可以通过一个例子来形象地描述负债经营的这一优势。我们假设甲公司息税前利润为10000万元，债务利息率为10%，所得税率为40%，具体见表2：表2甲公司负债经营抵税作用分析、对比表单位：万元有负债时无负债时负债总额50000股东权益总额500010000息税前利润1000010000减：利息（10%）5000税前利润950010000所得税（40%）38004000利息抵税金额500*40%=200=4000-3800从表中可以看到，甲公司需要负担500万元的债务利息，而正是这部分债务利息的存在，使得企业所得税的计税基数（即税前利润）得以下降为9500万元，从而使企业得以获得200万元的税收抵减；同时，企业债务的实际利率成为了6%=10%*（1-40%），笑语名义利率10%。由此可见，从债务利息的角度来看，企业负债相对于不负债是有利的，因此负债经营是使企业能够在税收上获得利益的一种手段。5.负债经营能使企业在可能发生的通货膨胀和本币升值中获得额外的收益当国内处在通货膨胀的环境中，货币的供给是供大于求的，这样货币的实际购买力就下降了，使货币发生了贬值，同样数额的货币的实际价值较之发生通货膨胀前是下降了的。而在企业负担的债务到期时，企业是按照债务的账面价值为标准来予以偿还的。因此，如果国内发生了通货膨胀的话，企业到期偿还的债务的实际价值就必然会低于借入债务的实际价值，使企业获得由货币贬值而导致的货币实际价值间差价带来的额外收益。同样的，如果企业当初是借入外币的，并按照当时的汇率折算成本币入账，那么当汇率发生波动，在债务到期时本币发生升值，则企业在偿还外币债务时所折合的本币数将小于借入外币债务时所折合的本币数，从而使企业获得利益。因此，负债经营在通货膨胀和本币升值时都会给企业带来额外的收益。6.负债经营在一定程度上保持了企业的控制权，并有利于企业建立良好的信用企业如果通过权益资本来筹资的话，势必会改变企业当前的股权结构，这样就有可能削弱现有股东对企业的控制力，从而影响到股东的利益。而用债务资本来筹资则不会影响到企业的实际控制权，因为债权人是无权参与企业的经营决策的，因此也就得以在保持现有股东对企业的控制力的前提下获得更多的资金来源。从企业信用的角度来看，某些企业，尤其是一些西方国家的企业往往会定期或不间断地向银行贷款或者向其他企业借款，并到期按时偿还本息。这样做，一方面能筹得资金，另一方面则能通过按时还款来提高自身的信用程度，同时也有利于促进企业之间的相互协作，为以后企业的进一步发展能获得足够的资金支持打下基础。（二）负债经营的劣势通过负债经营能给企业的经营运作和所有者的收益带来好处，但同时也使企业承担了一定的风险。过度的负债经营不仅不会发挥出其自身的优势为企业带来预期的收益，反而甚至会使企业的经营陷入困境。而这些都是由于负债经营本身是存在着一定的劣势的。负债经营的劣势主要表现在以下几方面：1.在财务杠杆的作用下，负债经营也可能对所有者的收益增长起负面作用就如先前所说的，财务杠杆是指债务对所有者收益的影响。当债务成本确定时，息税前利润得增大就会给企业的普通股股东带来更大程度的额外收益。然而，同样是由于财务杠杆作用的存在，当企业在面临经济困境时，可能产生的息税前利润的下降以及固定不变的债务利息成本，就会增加每单位利润所应当负担的债务成本，并进而更大幅度地降低普通股每股收益，使所有者蒙受损失。比如，假设A公司的财务杠杆系数为a，则当息税前利润减少1倍时，A公司的每股收益就要下降a倍。我们可以通过一些简单的计算来说明这一点。假设甲公司是一家有负债的公司，且甲公司在2005年底与2006年底除了息税前利润金额以外其他各方面均相同。甲公司2005年底息税前利润为3000万元，2006年底息税前利润为1000万元，企业所得税率为10%，具体见表3：表3财务杠杆对企业的负影响分析表单位：万元2005年2006年普通股股数（万股）10001000普通股每股价格（元/股）1010股东权益总额1000010000负债总额1000010000息税前利润30001000利息500500税前利润2500500企业所得说（10%）25050净利润2250450普通股每股收益（元/股）从表中可以看出，甲公司的息税前利润由2005年底的3000万元下降到2006年底的1000万元，而在债务成本没有变化的情况下，普通股每股收益由2005年底的每股元下降为2006年底的每股元。我们可以用财务杠杆的相关理论来解释这一变化。首先2005年甲公司的财务杠杆系数为（公式为DFL=EBIT/（EBIT-I），代入表中相关数据为3000/（3000-500）=）。由此我们可以知道，如果甲公司的息税前利润在2005年的基础上下降了1倍，那么普通股每股收益就将下降倍。本例中，甲公司的息税前利润从2005年底3000万元下降为2006年底的1000万元，也就是说下降了2/3倍，因此，甲公司在债务成本不变的情况下2006年底的普通股每股收益应当比2005年底下降倍（*2/3=）。而从表中可知，甲公司2005年底普通股每股收益是每股元，下降倍后，就是2006年底的普通股每股收益元/股（）。由此可见，在企业处于经济困境中，财务杠杆作用就会使息税前利润的减少引起企业普通股每股收益更大幅度的减少，从而使企业股东的收益率快速下滑，使股东蒙受重大的损失。2.负债经营可能造成企业到期无法足额偿还本息，甚至根本无力偿还债务既然企业要进行负债经营，那就必定要进行债务性筹资，因此企业就负有到期偿还本金及利息的责任，这样就增加了企业的成本。同时企业也并不能保证自己在使用债务性资本时不出现失误。一旦企业的生产经营和财务状况恶化，债务调度不合理，就会使企业面临无力偿还负债的危险。有时企业甚至不得不用贱卖动产或不动产等方式来偿还债务，使企业发生亏损，增大了企业破产的危险性。3.负债经营使企业在可能发生的通过紧缩本币贬值中遭受损失当国内处在通货膨胀的环境中，负债经营可以为企业带来收益。而当经济不景气，国内处在通货紧缩的环境中时，资金供不应求，货币升值，使得企业在债务到期时按账面价值偿还得债务的实际价值高于借入债务的实际价值，从而使企业遭受一定的损失。同样的，如果企业借入的是外币资金，而当本币相对于外币发生贬值的时候，就会使企业在偿还外币债务时折合成的本币金额大于其在借入外币资金是所折合成的本币金额，从而给企业带来额外的损失。因此，负债经营在通货紧缩与本币贬值的情况下对企业来说是相对不利的。4.负债经营对企业的进一步筹资造成困难对于负债经营的企业来说，其资产负债率相对来说是较高的，这样就降低了其偿还债权人债权的能力，并进而限制了企业进一步进行债务性筹资的能力。同时，这也会给投资者留下负债过大的印象，从而阻碍了企业获得更多权益性投资的机会。另外，我们上面讨论过的企业到期无力偿还债务的情况也会在一定程度上影响企业的信用程度，从而使企业因为信用程度下降而不能获得足够的资金支持。5.负债经营中筹资的数量有限，且限制条件较多在一般的情况下，负债筹资所能筹集到的资金数量往往都不会很大。因为企业正是由于缺乏资金才会去借款，而债权人此时就会考虑到借款企业的偿还能力以及规避相关风险的问题，所以就不太容易愿意大量出借资金。同时，借款企业自身的经营状况、负债比率以及所处行业的前景等信息都是影响债权人做出决定的参考因素。另外，同样是债权人出于保证自身权利实现的缘故，他们通常都会规定将企业通过负债借入的资金限制于一定的使用范围之内，而不得挪作他用。由此可见，负债资金往往不是那么容易获得的，并且对它的使用也不能随心所欲的。三、适度负债经营（一）适度负债经营的概念与必要性负债经营是市场经济条件下一些精明的、有远见的企业家们常用的一种经营方式。利用银行贷款和社会资金来为企业赚钱，不愧是一种“借鸡生蛋，借梯上楼”式的好方法。然而，债务终究是要予以偿还的。企业进行负债经营是以特定的偿付责任和一定的偿债能力为保证的，并且在负债经营的过程中应特别注重负债规模和负债结构，否则企业就将因负债经营而背上沉重的包袱，陷入严重的债务危机。因此，我认为，企业不应单纯的进行简单的负债经营，而应该进行“适度”的负债经营。具体地说，就是企业不该不顾自身的承受能力及本身现有的资本结构而盲目借债。相应的，企业应在负债经营的同时严格监控负债规模和负债结构，做到结构合理、数量适当、用途明确，从而实现“适度负债经营”。（二）反思过度负债的案例在我们这个现实世界中有着太多的由于过度负债经营而导致企业溃败的实例了。曾经红极一时的郑百文（即郑州百文股份有限公司）作为郑州市第一家上市的企业（1996年上市），当时占据了全国家电批发市场的半壁江山，但最终由于过度的负债而彻底溃败。郑百文于1987年6月成立，并于1996年4月17日将其5149万A股在沪上市交易。1997年达到了其业绩顶峰，年销售收入亿元，净利润达8126万元，并一举进入国内上市公司100强。单从利润情况来看，郑百文在1998年中期以前都是赢利，但1998年末期开始亏损（当年亏损额近亿元）。截止1999年底，亏损总额达20亿元。1999年4月27日郑百文被上证所实行特别处理（ST）。如果我们从筹资与经营，以及债务运用与债务结构治理安排的角度来看，其后续的经营是完全失败的。现在我们可以通过郑百文1998年的年度报告以及1999年的年度报告中的相关数据来反映它过度负债而导致崩溃的事实，具体见表4与表5：表4郑百文1998、1999年度报告相关数据分析表单位：元合并数母公司合并数母公司资产总额1，277，715，1，104，404，2，366，069，2，245，152，负债总额2，548，188，2，389，524，2，305，312，2，196，847，其中：流动负债2，544，741，2，386，732，2，303，966，2，196，038，长期负债3，446，2，791，1，345，808，股东权益总额-1，270，473，-1，285，119，60，756，48，304，净利润-956，979，-956，979，-502，414，-502，548，每股收益（摊薄）每股收益（加权）资产负债率%%%%表5郑百文1999年度合并报表负债分析表单位：元项目金额备注负债总额2，548，188，其中：流动负债2，544，741，占负债总额%其中：短期借款2，206，714，占流动负债总额%其中：长期负债3，446，占负债总额%其中：长期借款1，960，占长期负债总额%从表4中可以看到，从1998年开始郑百文的经营出现了问题，其资产负债率达到了%（合并数，下同），而到1999年其资产负债率更是达到了令人不可思议的%，在财务比率上已经可以算是资不抵债了，并且一举连续两年创下了每股亏损的最高纪录（1999年达到每股亏损元）。同时从表5中可以看到，郑百文1999年的负债当中基本就是流动负债（流动负债占负债总额%），同时在这部分流动负债当中又被短期借款占据了很大一部分（占流动负债%），再者就是其长期负债当中超过一半来自于借款，这说明郑百文的负债大多是在近期一下子大量借入的，而此时其总资产1，277，715，元远低于其负债2，548，188，元，使得负债额大于资产总额，从而丧失了足额偿还借款的能力，在实质上成为了一家资不抵债的企业。这一点已经是一个不争的事实，我们可以从刊登在2000年3月29日《上海证券报》上的一则公告中得知：截止1999年12月31日，郑州百文到期未偿还中国信达本息为2，126，149，元，超过其资产总额，故债权人向郑州市中级法院申请郑州百文破产还债。这也是我国第一宗对上市公司提起破产申请的个案。至此，郑百文由于过度的负债而使得自己深深陷入债务的泥潭，最终导致资不抵债从郑百文的溃败教训当中，我们发现其原本是有着非常好的发展前景的，但其却由于过度负债，使得负债率一再提升，同时在债务结构的治理安排方面也是相当的不完善，最终导致短期债务激增，摧垮了自身的偿债能力，达到了资不抵债的境地，只能走上了破产的程序。因此，追求合理、适度的负债经营方式是必须的，也是当今企业完善自我、增强竞争力的前提条件。四、如何做到适度（一）适度的含义既然，我们要做到适度负债经营，而且也了解了负债经营的内涵，那么适度又何解呢我认为，所谓的“适度”可以这样来描述，即企业进行负债时应做到“知己知彼”，既要符合自身的实力要求，又要清楚负债资金的来源情况，同时在筹集和运用负债资金时也要努力降低筹资成本，调整自身的资本结构，监控相关财务指标，并使债务资金为企业创造效益，从而使企业始终运行在一条平稳的轨道上，而不至于被负债经营所带来的风险所打乱阵脚。（二）适度负债经营的实现当今，负债经营已经基本得到认同，但是由此也产生了许多盲目负债、过度负债或只注重负债而忽视企业自身治理的现象。因此，进行适度负债经营的呼声也就越来越高了。然而适度负债经营又是一个相对比较含糊的概念，并没有那些标准能够定义出具体的适度负债经营的模式和样板，所以我将从以下几点来对适度负债经营的达成进行一番阐述。1.负债规模要符合企业自身的实力，并做到按需负债在现实当中，就像前文提到的郑百文事件那样，企业超越自身承受能力而一味依靠负债资金来满足自身生产经营的需要，并最终导致无力偿付债务及利息的事件笔笔皆是，因此企业切忌不顾自身实际支付能力而盲目大规模借债，而应当首先以自有资金来维持和运转企业的生产和经营，以企业自身产生的现金流来对企业日常产生的费用、成本等开销进行支付。只有当企业需要有新项目上马或者应对临时性支付危机等急需获得资金支持的时候才是借债的合理时机，否则盲目的、超规模的借债只会使企业面临不断的债务利息及偿债压力，严重的就会像郑百文那样资不抵债，只能接受破产或倒闭的命运。因此，我们提倡适度举债，量力而行。另外，即使企业具备足够的偿还能力，也不该无目的的举债，毕竟负债是要付出相应成本的。通常情况下，我们提倡“有用才借，做到好钢用在刀刃上”，在进行借款之前应事先考虑好负债得来资金的用途，做到“三思而行”，这样不仅能避免无目的的盲目借债，还能提前确定适合的负债规模，从而使企业不至于造成资源的浪费。综上所述，适度负债经营应当是企业根据自身的经营状况、偿债能力以及资金的用途来确定负债规模，做到“量力而行，三思而行”。2.选择合理的负债筹资渠道以降低筹资成本企业进行负债经营的方式是多种多样的，比如银行贷款或发行债券等。企业可根据借款的规模和负债时间的长短，以及当时的利率水平等因素来判断选择一种负债经营的方式。但是无论选择哪一种方式都要付出一定的代价，包括资金的筹集成本和资金的占用使用成本。因此企业应当积极寻求合理高效的负债筹资渠道，力求降低负债筹资过程中发生的成本。当然，企业也可以同时使用多种不同方式来筹资，为此企业应当综合考虑，选择各种筹资方式的最佳组合，以降低筹资成本。3.企业自身治理要有效，做到专款专用，发挥债务资金的作用适度负债经营的前提是企业要有目的的借款，然而债务资金到位后是否能被合理运用就要依靠企业的自身治理了。企业应当选择最优的资金使用方案，使得债务资金能为企业创造最大的效益。否则，企业的负债行为就是无意义的，而为此付出的成本也就成了浪费的资源，这样的负债经营也不是适度的。4.合理把握负债时间通常情况下，企业事先制订项目方案或编制预算，然后根据需要来筹资。如果企业过早负债，除了难以把握负债规模以外，还会造成资金闲置浪费，并要为多占用资金而付出额外的利息；如果负债过晚，又会错过最优的投资时机，不能为企业创造最大的效益。因此，把握好负债时机也是做到适度负债的要求之一。5.尽力控制相关财务指标处于适当范围要知道负债经营对企业的影响适度与否，我们可以通过相关的偿债能力指标来判断。（1）资产负债率：该指标表明企业负债占资产的比例，可以用来衡量企业的长期偿债能力，并能揭示出破产的风险。一般而言，该比率的标准是50%，此时债权人利益刚好能以所有者权益为保障，但一般上限为65%，下限为35%。当然，这也是视不同类别企业而有所区别的，比如有的加工制造型企业可能会先通过负债来筹集生产中必须的资金，并用销售产品后的收入来偿还负债，这样当企业处于生产周期中时其资产负债率可以适当调高，一般在65%左右；又比如商品流通企业，其应当保持相对均衡的资产负债率，因为过高的负债率会使企业面临供应商的抵制，而过低的负债率则会使企业面临资金短缺而影响自身的经营，故其资产负债率应保持在50%左右为宜。（2）流动比率：该比率是流动资产与流动负债的比值，用以表明企业短期偿债能力，即企业用流动资产偿付流动负债的能力。一般认为该比率最佳为2，因为流动资产中的存货等流动性是较差的，这就要依靠别的流动性较强的流动资产来偿付流动负债。当然这也是就不同行业而有所区别的，有的企业比如金融类企业，基本无存货，则其流动比率可相应低一些，但是不可低于1，否则将失去短期偿债能力。而一些需要大量原材料来维持正常生产经营的生产型企业则必须要拥有足够的存货，这样就降低了企业资产的流动性，故企业的流动比率应尽量保持在2左右为宜。（3）存货周转率与应收账款周转率：这两种指标都是对流动比率起到补充的作用。其本身属于流动资产，但流动性及变现能力都相对较弱。因此，该两种比率越高，就表明企业的变现能力越强，从而提高了短期的偿债能力。一般认为适当的存货周转率为300%，而适当的应收账款周转率为400%。（4）已获利息保障倍数：该指标表明企业经营产生的收益与利息的比值，比值越高说明企业就有越充足的资金来支付债务的利息，从而增强了企业的偿债能力。一般认为适当的、安全的已获利息保障倍数为3。为了能更加有说服力的说明问题，我将对具体某一行业在财务指标上的标准作一番分析和阐述，以便达到定量分析的目的。因此我选取了与郑百文属于同一行业（批发零售业）中的十家规模较大、相对具有代表性的上市公司，以其2006年度财务报告中的相关数据为基础，计算出相应的财务指标来对批发零售业的企业应当在财务指标上达到的标准做一个分析。首先，请先看表6：表6批发零售业主要上市公司2006年相关财务指标列示资产负债率负债权益比流动比率存货周转率应收帐款周转率总资产周转率已获利息保障倍数国美电器控股有限公司%上海百联集团股份有限公司%苏宁电器股份有限公司%北京王府井百货（集团）股份有限公司%长春欧亚集团股份有限公司%1，武汉中百集团股份有限公司%合肥百货大楼集团股份有限公司%上海豫园旅游商城股份有限公司%北京市西单商场股份有限公司%上海友谊集团股份有限公司%平均水平%从表中的数据我们可以做出以下判断：（1）我们可以看到十家公司的资产负债率主要还是徘徊在50%—60%左右，而其资产负债率的平均值为%，是一个较为适中的数值。对于批发零售行业的企业来说，过高的负债率会使企业面临供应商的抵制，而过低的负债率则会使企业面临资金短缺而影响自身的经营，故其资产负债率应保持在50%—60%左右的适中的水平为宜。（2）从流动比率来看，十家公司的平均值为，而且多加公司的流动比率是小于1的，这就说明其存在一定的短期偿债风险。可是由于批发零售业作为商品流通中介的特点其适当的流动比率标准应当是在1左右，但是不能低于1，以使批发零售企业能够在短期内有足够资金支持，并降低短期债务支付压力。（3）在存货周转率与应收帐款周转率方面，由于批发零售行业的特点，其存货一般较多，因此就需要有一个比较快的存货周转率来保证企业的运转；同时又由于其运作的特点，一般来说赊销的情况还是比较少的，因此在应收帐款周转率不是很快的情况下也不至于对企业的资金造成太大的影响。因此，我们可以以表6中十家公司的存货周转率与应收帐款周转率的平均值为基础，将批发零售行业的存货周转率标准定为15天左右（这样企业就有足够资金获得货源，同时又能迅速依靠销货回收资金），而应收帐款周转率定为365天左右。（4）在已获利息保障倍数方面，我们可以发现十家公司的数据还是相对比较乐观的，其收益一般都能弥补债务利息的支付。而十家公司的平均值也达到了，这也说明企业扣除销售成本后的收益是债务利息10倍多，也就表明企业能从容面对债务的压力。因此，我们可以10作为批发零售行业已获利息保障倍数的标准，当然该数值是越高越好的。以上的数据可以作为批发零售企业在进行负债经营过程中的操作标准，使得其进行适度负债经营的可操作性大大增强了。6.合理调整负债比例，寻求最佳资本结构判断企业负债经营适度与否的关键是看其资本结构是否符合企业发展的需要。资本结构是指债务资本与权益资本在所有资本筹集来源中各自所占的比例关系。然而，到底什么样的资本结构才能使企业获得最大效益并没有标准。对于不同的企业或行业来说有其各自的特殊性，对资本结构的要求也就不同。而就算是同一企业其在不同时期对资本结构的要求也是不同的。因此，可以确定一个资本结构的合理区间，并从中确定一个最适合自身的最佳资本结构。在实际工作中，要对资本结构进行优化是复杂和困难的。对一些盈利性较好、资金周转灵活、现金流充沛的企业，可以适当提高负债的比例，因为其有足够的偿债能力；而对于经营不理想、资金周转困难、现金流匮乏的企业，其应当适当降低负债比率，以降低负债带来的风险。综合以上六点来看，适度负债经营并没有一个标准的框架来构建，一切要靠企业通过分析自身及环境的因素才能找出一条适合自己的运行方式。五、适度负债经营中风险的规避（一）负债经营风险的归类负债经营的核心内容是进行负债，因此我们就要特别关注负债带来的风险。在之前的论述中我已经分析了负债经营的一些劣势，现在我就在这些劣势的基础上加以延续，对负债经营的风险加以归类。1.负债本身带来的风险从先前的分析中我们知道，负债具有财务杠杆作用。但企业的利润是不确定的，一旦利润下滑，那么负债的风险就体现出来了。由于财务杠杆负效应的作用，利润的下滑将导致企业每股收益更大幅度的下滑，从而加深企业的困境。2.负债规模的风险在现实生活中，企业往往不能借到原本希望的数额。有时债权人出于谨慎只愿出借少量资金，这样企业就算资金到手也不足以使新项目开始运作，而只能继续四处借款，那么这部分先借入的款项就成了闲置资源，并要为此负担利息。此外有时债权人在出借资金时会附加种种条件，比如规定的最低借款数额超过了原本所需资金额度，或者捆绑其他项目，如必须接受债权人提供的服务等。由此，企业就不得不多负担一部分额外的成本。3.贷款利率的风险在实际操作中，债权人为了自身利益往往会要求债务人定期交付利息，并可能采用浮动利率的方式。这样一旦市场利率在企业借款后一路飙升，企业就要为此而支付更多的利息，增加了企业的成本负担。4.债务结构带来的风险债务可以分为长期债务和短期债务。企业应适当分配长、短期债务的比例。如果短期债务比例过大，则企业将在一段时期内面临连续的还款压力，从而带来支付风险；如果长期债务比例过大，则企业将长期负担大量的利息成本，也不利于企业的发展。5.企业运用债务后，由经营失败带来的风险企业负债往往是为新项目、新投资筹集必须的资金，其根本目的是为了用这些债务资金使这些项目和投资获得成功，达到“钱生钱”的目的。但如果由于企业的运营问题导致项目或投资失败，那么企业不但不能获得收益，还要倒贴进利息费用等损失。负债经营的风险是值得我们注意的，否则仅仅做到适度负债没，那也不能发挥出负债经营的最大效益，甚至会造成不必要的损失。（二）规避负债经营风险的建议负债经营风险是客观存在的，要规避风险就要发挥企业以及企业管理人员的主观能动性，采取相应的措施。1.充分树立风险意识，降低风险造成的损失在市场中参与竞争的是企业，而有竞争就必定会有风险，市场上很难出现完全的共赢。因此，企业应充分树立风险意识，尤其是在负债环节中。由于负债是企业从外部借入的资金，因此这部分资金除了与企业自身存在联系以外还与债权人、市场利率、经济形势的等诸多企业外的因素存在联系，这样就使得负债面临比较大的变数，从而增加了风险系数。企业应认识到负债的风险是客观且始终存在的，为此就要加强对负债的监控，建立适合企业实际情况的风险预测与规避方案来有效降低负债风险带来的损失。2.企业应积极编制财务预算，确定负债计划企业应当将编制财务预算作为一项常规性工作。财务预算不仅能对企业的生产经营进行指导与考核，还可以根据企业的需要确定适当的负债计划。通过财务预算，企业可以知道未来一段时间在生产经营方面的资金需求以及自身的资金持有量，从而找出资金缺口，这样企业就能根据实际需要确定负债数额及负债渠道。因此，编制财务预算、确定负债计划能有效规避由于过度负债以及负债渠道不畅通等因素产生的风险，使企业能安全、高效地运用负债资金。3.关注利率变化，确定最佳负债时机对于负债企业来说，为了自身利益，可能最关注的就是负债的利率了。企业为了降低相应的债务成本，应认真研究资金市场的情况，根据利率的变化判断其未来趋势，并据此来安排自己的负债计划。当利率较高或由高向低变化时，企业应减少负债筹资，除非急需短期资金来应急；而当利率处于较低水平或由低向高变化时，企业可以考虑适当增加负债资金的筹集。当然，如果采用浮动利率的话，那么企业应当对当前经济形势作一个预测，如果利率有由高向低变化的趋势，那么负债就是有利的，否则将加重企业的利息负担。4.采取低成本原则企业不论何种举债方式，都要付出一定代价，包括资金占用费和资金筹集费，这就是筹资成本。实际工作中，应研究举债方式的最优组合，以降低综合成本。对同等期限，同等方式的资金来源应从中选取成本最低的借款方式和借款对象。因此企业应当选择几个合理负债的渠道及方法力求降低资金成本。总而言之，不论采用何种措施来规避负债经营风险都有一个原则，就是要尽量降低负债成本，将负债规模保持在自身所能控制的范围之内。同时，要积极优化资本结构，保持资本结构的稳定和高效，保证企业循序渐进的发展。结束语综上所述，负债经营有其诱人的优势，同时也具有我们所必须要面对的劣势。企业的任务就是要在负债经营的过程当中尽量多地利用它的优势来创造企业财富，并尽可能预防和规避其劣势给我们带来的麻烦，以及各种综合因素给企业带来的风险。因此，我认为，企业应当追求一种稳健的、适度的负债经营，只有这样才能使企业在保证自身经营、财务状况稳定的情况下获得更多的资金来源，为企业的进一步发展添砖加瓦。在我的文章中我利用郑百文过度负债的恶果来反证了适度负债经营的必要性，是为了能更形象的表述应当坚持适度负债的观点，同时我也在郑百文的基础上对其所属的批发零售行业为做到适度负债而应达到的财务指标标准作了归纳，从而使我对实现适度负债的论述变得更加具体化和形象化，并增强了可操作性。我们正处在一个经济和社会全面高速发展，并充满挑战的时代。企业应当进行适度的负债经营，利用这种先进的经营方式在激烈的竞争中寻求生存的机会，并进而使自己能立于不败之地。致谢经过数月的忙碌和工作，本次毕业论文的写作已经接近尾声了。作为一个本科生来说，由于经验的匮乏，难免有许多考虑不周的地方，如果没有导师的督促和指导，想要完成这篇论文是难以想象的。在这里首先要感谢我的导师杨罡老师。杨老师平日里工作繁忙，但在我做毕业论文的每个阶段，从资料的查阅，开题报告与提纲的确定和修改，中期检查，到最后论文的修改都给予了我悉心的指导。杨老师治学严谨和细致耐心的精神将是我永远学习的榜样，同时也会影响我今后的学习和工作。其次，还要感谢大学四年来所有的老师，为我打下了财务管理和会计专业知识的基础；同时还要感谢所有的同学们与我一起度过了愉快的四年。有了各位的关心，此次的毕业论文才能顺利完成。最后，我要感谢我的母校——上海立信会计学院，是立信给了我学习的动力和机会，把我培养成了有用之才。在今后的工作中我会尽力展现自己的能力，为母校争光添彩。参考文献[1]李朝霞，中国公司资本结构与融资工具，中国经济出版社，2004年1月第1版[2]中国注册会计师协会，财务成本管理，经济科学出版社，2007年4月第1版[3]王庆成，郭复初，财务管理学，高等教育出版社，2000年7月第1版[4]（美）罗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