筹资管理12课件

第七章筹资管理直接融资与间接融资直接融资：筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起直接的借贷关系或资本投资关系。投资者筹资者资金金融产品中介直接融资与间接融资间接融资：筹资者从银行等金融机构手中筹措资金，与金融机构形成债权债务关系或资本投资关系。最终投资者则投资于银行等金融机构，与其形成债权债务或其他投资关系。投资者筹资者金融中介（如银行）资金资金存款凭证等贷款合同等第一节权益资本筹资一、概述二、普通股筹资三、优先股四、留存收益筹资五、股权结构与公司治理我国企业的资本金制度是指国家对企业设立以及在其存续期间有关资本的筹集、来源、管理、所有者权益方面的规定。法定资本金：法律规定设立一个企业时，筹集自有资金所必须达到的最低资本额，是筹集资本金最低额。

注册资本金：所有者投入并在工商管理部门登记的注册资本。

实收资本金：企业实际收到所有者缴入的资本金。

资本公积金：企业筹集资本金过程中所产生的超额收入或其他特殊原因形成的贵企业所有的自有资金。性质上属于所有者权益但不同于资本金不能作为分红和承担风险的依据。实收资本制和资本授权制种类权益资本的筹集内外有别外部：发行股票（普通股、优先股）内部：留存收益（盈余公积、未分配利润）权益资本筹资对企业的意义有助于企业的建立有助于提供生产经营的资金有助于所有者之间的权益分配有助于扩大再生产的实现二、普通股筹资一、股票的含义二、股票的种类三、发行股票的条件——P211四、股票筹资的程序——P2122.股票种类1.按股东享有的权利不同：普通股和优先股2.是否标明股东姓名：记名和不记名3.是否表明金额：有面值和无面值4.发行对象不同分为A股票、B股票、H股普通股股东享有的权利剩余收益请求权和剩余财产清偿权优先认股权监督决策权股票转让权普通股筹资的优点1.使公司获得稳定而长期的资本，没有到期还债的财务风险。2.没有固定的利息负担3.公司对红利分配有较大的灵活主动权4.可以免收拽劝人、优先股东对公司施加的各种限制。5.增加了对债权人的保障，有利于增强企业负债筹资能力，提高公司财务信誉。普通股筹资缺点1.成本高2.稀释股权优先股特征：通常优先股股利受事先确定的固定股利所限制，不能享受企业的剩余收益，但它只是固定义务而不是法定义务。与普通股一样，优先股没有到期日，但它可运用赎回条款、偿债基金、可转换条款收回优先股。优先股的类型累积与非累积股利优先股参与与非参与剩余利润分配优先股（参与又可分为全面参与和部分参与）可转换与不可转换优先股可赎回与不可赎回优先股优先股筹资的利弊利：无需偿还本金财务杠杆的正效应不会分散普通股股东的控制权对公司投资人而言，优先股比债券更有吸引力，因为股利收入的70%可以免税优先股筹资的利弊弊：资本成本相对也较高财务杠杆的负效应固定的财务负担对发行人而言，优先股的主要缺点是股利支付不能在税前扣除对公司的限制条款企业本年利润分配的顺序：弥补以前年度亏损提取法定盈余公积金提取法定公益金提取任意盈余公积金上述分配后余额加上期初未分配利润，可向投资者分配利润和股利应付优先股股利应付普通股股利转作资本（或股本）的普通股股利

指股票股利形成期末未分配利润留存收益筹资的利弊利：筹资成本低增大公司自我积累对于股东的节税作用留存收益筹资的利弊弊：影响股东近期利益的实现降低资金的使用效率债务资金的特性——期限性；——利息，税前发生，抵税作用；——资本成本低；——有财务杠杆作用；——财务风险大；——不会分散股东控制权；长期负债筹资的意义以相对较低成本筹集长期资金拓展企业督促管理者提高资金利用效率财务杠杆效应对股东有利利息的节税作用一、长期借款筹资长期借款是企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款。主要用于构建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。长期借款的类别1.按照用途分为：

基本建设借款更新改造借款其他专项借款2.按照提供贷款的机构分为：

政策性银行贷款、商业银行贷款、合作银行贷款、非金融机构贷款长期借款的类别3.按照担保条件分为信用贷款

担保贷款取得长期借款的条件——224取得长期借款的程序

长期借款筹资的特点筹资速度快借款弹性较大借款成本低限制性条款比较多二、债券筹资债券（Bond）是政府、金融机构、公司发行的债务证书。其一般特征为票面价值、票面利率和到期日。债券的分类方法按发行人—————国家、金融机构、公司按发行时间————短期、中期、长期(5年以上)按信用级别————AAA、AA、A、BBA…按有无担保(抵押)—担保(抵押)、无担保(抵押)按是否记名————记名、无记名按能否转换股票——可转换、不可转换按利率不同————固定利率、浮动利率按偿还方式————到期一次偿还、分期偿还按能否上市————上市、非上市债券的分类——相关概念次级债券（subordinateddebenture）次级债券对企业资产的索取权次于其他债券持有人之后，但位于优先股和普通股之前。因此其发行时利率应高于普通债券；当次级债券能换成普通股时，其附加的期权可使次级债券以低于普通债券的利率而发行。收益债券（incomebond）收益债券是指公司只有在有盈余时才支付利息的债券，未支付的利息可以累计，但不超过3年时间。由于债券利息可以抵税，因此其比发行股票有利。收益债券并不受投资者欢迎，经常是企业重整时才发行，作为发给原有债权人用以清偿旧债券而发行的新债券。为补偿债权人的损失，收益债券到一定时期可以调换为普通股。债券的分类——相关概念浮动利率债券（floating-ratebond）浮动利率债券的息票率是随利率变动而调整的利率。因为浮动利率债券的息票率同当前利率挂钩，而当前利率又受到通货膨胀率的影响，所以浮动利率债券可以抵制通货膨胀风险。垃圾债券（junkbond）垃圾债券是19世纪80年代发展起来的非投资级别（投机级别）的债券，即信誉等级为BB级及以下公司所发行的债券。[背景]

70年代末期，当MichaelMilken（米歇尔•米尔肯）还是WhartonSchool（沃顿商学院）的研究生时，他发现高收益债券的收益率同安全性债券的收益率之间存在很大的差异，而且他认为，由于这种差异会大于经超额违约风险调整的收益额，因此机构投资者能够通过购买垃圾债券而从中盈利。后来MichaelMilken受雇与DBL（DrexelBurnhamLamber）投资银行，他的兜售能力刺激了投资者对垃圾债券的需求，同时也促使了公司增加了对垃圾债券的供给。但是，随着垃圾债券市场的消沉，以及MichaelMilken证券欺诈罪名的成立，DBL投资银行不得不宣告破产。发行债券的资格与条件P228发行债券的程序P229我国的债券评级工作根据中国人民银行规定，凡向社会公开发行的企业政权，需经中国人民银行认可的资信评级机构进行评信。债券筹资的利弊利：■债权人一般不参与企业决策■成本低于普通股与优先股■有税收屏蔽作用弊：■必须按时还本付息，容易导致破产■加剧了财务风险，提高了股东的期望报酬率，增大公司管理人员的工作难度■债务合同可能限制企业的经营决策三、融资租赁筹资租赁：根据协议，一方将财产使用权交付另一方并收取租金的业务活动。融资租赁：即财务租赁或资本租赁。是出租方将与租赁资产有关的全部风险与报酬均转移给承租方的租赁形式。融资租赁的特点属于完全转让租赁租赁资产的维修保养与折旧由承租方负责出租方不得单方面提前终止合同租赁期满后，承租方具有以充分低于市场价值的价格或象征性价格购买租赁资产的优先权，从而获得该项资产的所有权。融资租赁的具体形式直接租赁：承租方申请时，出租方往往没有承租方所需的资产，而是按照承租方的要求去选购（或制造）相应资产，然后出租。售后租回：承租方将原来属于自己所有的资产出售给出租方，然后再以租赁的形式从出租方手中租会使用。租赁合同中只有财产所有权的名义变更。杠杆租赁：出租方在购买租赁资产时，自己只投入部分资金，其余部分通过第三方申请贷款解决。租赁资产通常是取得贷款的抵押品。租赁筹资的利弊利：

灵活性

避免设备陈旧过时的风险

取得设备速度快

抵消税收支出

提高流动性租赁筹资的利弊弊：

高成本

财务风险

租赁设备的寿命风险

汇率风险

信用风险

残余价值损失融资租赁筹资的程序——231融资租赁决策——232第三节短期筹资筹资方式与筹资渠道融通时间在一年以内或超过一年的一个经营周期的资金。目的：满足暂时增加的流动资产的需要。短期筹资的效用⒈筹资成本较低⒉筹资速度快，容易取得⒊筹资富有弹性⒋筹资风险高主要表现为短期负债筹资短期负债筹资的类型应计项目短期借款商业信用自然筹资应计项目视同自有资金来源项目类型：应付工资、应交税金、应付费用占用资金数额的计算——P242短期借款借款的种类⒈按用途——分为生产经营周转借款、临时借款、结算借款⒉按取得条件——分为信用借款、抵押借款、贴现借款短期借款优缺点优点：借款比较灵活相对利率较低缺点：相对商业信用，资金成本高银行附加限制条件商业信用含义：指商品交易中因延期付款或延期交货所形成的借贷关系。筹资形式：