水泥行业市场分析报告

4水泥行业市场分析报告2022年5月

疫情反复致需求阶段性受阻，行业运行整体偏弱今年年初以来，受疫情多点扩散和复发、地产项目资金紧张、局部天气不利等因素影响，水泥需求表现低迷，行业运行整体偏弱。具体来看，春节前，行业整体表现平稳，北方地区错峰生产保持进行，南方地区因需求减弱也陆续开展一季度错峰计划，价格运行呈现高位稳定状态；春节过后，受淡季因素、低温雨雪天气等因素影响，下游需求恢复相对缓慢，受煤炭价格上涨影响，部分地区企业开始推涨价格，缓解经营压力，但整体涨幅较为有限；进入3月份后，下游需求进入逐步复苏阶段，各区域主要企业均有推涨报价行为，但因局部地区疫情反复、社会资金紧张问题并未完全解决，以及雨水天气反复等因素影响，需求表现仍然不20%-30位，水泥运行旺季不旺；4月份以来，受疫情多点扩散影响，区域管控严格，道路运输不畅，为缓解供需压力，多地企业开启自律错峰生产，水泥价格整体呈现震荡下行走势。截至467.6%，同比增加504涨主要由于去年下半年拉闸限电、能耗双控、成本上升等因素带来的价格支撑。从具体需求表现来看，今年一季度，全国水泥产量3.87亿吨，同比下降12.1%，近十年以来仅高于20182020年（疫情爆发）。由于一季度末水泥库存保持增加，因此实际水泥销量降幅比产量降幅更大。资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部图年全国一季度处于历史同期较低水平资料来源:Wind、市场研究部资料来源:Wind、市场研究部1-3月水泥产量2303月末华北高标水泥平均价为552元/吨，同比上涨29.6%，比过去五年同期均值（409月末华北地区水泥库容比实现过去年同期均值高期均值低17.4pct，处于历史同期最低位。资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部东北地区一季度产销两弱，多数工厂处于错峰停窑期，错峰生产结束后，疫情管控之下，下游需求恢复缓慢。具体来看，1-3月东北水泥产量408万吨，累计同比下降452825.3%，容比为71.3%，同比增加22.5pct，较过去五年同期中枢提高8.3pct，亦为历史同期最高水平；区域出货率为36.3%，同比下降33.8pct，较过去三年同期均值（60.4%）低24.2pct，处于历史同期最低位。资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部华东地区因受3月份以来的疫情管控影响，交通运输不畅，下游项目施工进度放缓，水泥需求持续低迷，尽管部分产线执行错峰停窑，4月以来企业库存承压明显。具体来看，1-3月华东地区水泥产量6176万吨，累计同比下降6.67%；4月末华东高标水泥平均价为51111.47%，去五年同期均值高资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部中南地区由于3月中南地区水泥产量11607万吨，累计同比下降12.29%；4月末，中南地区高标水泥平均价为495元/吨，同比下降3.9%，较过去五年同期均价（449元/吨）高10.24%，仅次于去年同期水平；区域平均库容比实现69.5%，同比增加18.3pct，较过去五年同期中枢高64.8%，同比下降资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部西南地区一季度水泥产量7657万吨，累计同比下降20.18%；截至4月末，西南地区高标水泥平均价为436元/吨，同比上涨14.1%，较过去五年同期中枢（3883.8pct，较近五年中枢水平高4.3pct，仅次于2017年同期；区域水泥平均出货率为66.5%，同比下降15.5pct，较过去三年同期中枢（89.1%）低22.6pct，处于同期最低位。资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部西北地区一季度多处于错峰停产状态，随着下游需求逐步复苏，库存去化较为顺利，但受外来低价水泥进入影响，提价落实情况有所影响。今年1-3月，西北水泥产量2104域水泥库容比实现57.8%，同比增加10.0pct，较近五年中枢水平高5.1pct，处于过去五年同期高位；目前出货率水平为66.5%，同比下降3.0pct，较过去三年同期均值（69.5%）低3.0pct，处于同期最低位下限。资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部资料来源:数字水泥网、市场研究部“稳增长”持续加码，需求有望释放在国内多地疫情反复、外部政治冲突加剧的背景下，今年年初以来国内经济面临更大的不确定性和挑战。从宏观经济表现来看，今年1-2月开局平稳，3月因疫GDP实现27.0长10.58209亿美元，同比增长15.8%，社会消费品零售总额10.9万亿，同比增长3.27%。图年一季度GDP增速为4.8%图年一季度固定资产投资增速为9.3%资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部图年一季度出口金额同比增速为15.8%图年一季度社会消费品零售总额同比增速为3.27%资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部面对国内疫情频发和国际环境更趋复杂严峻的多重挑战，在“稳字当头、稳中求月25日召开的中央政治局会议提出，要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘，保持经济运行在合理区间；3月初召开的两会中，《政府工作报告》指出，面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置；3月下旬，国务院常务会议指出，稳定经济的政策需早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性并进一步强调要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会时间部门会议/文件内容当前经济运行处于爬坡过坎的关口，要把稳增长放在更加突出的位置，坚定实施扩大内需战略，坚持不搞“大水漫灌”，有针对性扩大最终消费和有效投资。继续做好“六稳”、“六保”工作；扩大有效需求和就业。2022/1/10国务院国务院常务会议2022/1/20国务院2022/2/25中央政治局2022/2/14国务院2022/3/5国务院国务院全体会议中央政治局会议国务院常务会议《政府工作报告》今年工作要坚持稳字当头、稳中求进；要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘。确定促进工业经济平稳增长和服务业特殊困难行业纾困发展的措施。面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置。稳运行；把围绕稳市场主体保就业的宏观政策落实落细。2022/3/14国务院2022/3/21国务院国务院常务会议国务院常务会议确定实施大规模增值税留抵退税的政策安排,为稳定宏观经济大盘提供强力支撑。稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案。2022/3/29国务院2022/4/6国务院2022/4/19国新办国务院常务会议国务院常务会议采取更加有力的政策举措，确保宏观政策发力适当靠前，助企纾困和畅通经济循环。一季度工业和信息化发展工信部将着力促进工业经济平稳运行和提质升级，努力实现二季度的平稳接续；针对形势情况新闻发布会变化，正在研究储备一些工业稳增长的接续政策措施。疫情要防住、经济要稳住、发展要安全；加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标。2022/4/29中央政治局中央政治局会议资料来源：各政府网站、市场研究部加大基建支持力度，早发力已具有带动效果作为传统经济重要动能之一，基建投资今年有望发挥重要托底作用。继去年12并强调强调建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等官网更新改造，继续推进底下综合管廊建设；深入实施区域重大战同时，中央加大今年整体财力投入和支持地方的力度，全年财政支出规模比去年扩大23.65点用于交通基础设施、能源、农林水利等9大领域，去年12月已提前下达1.46万亿元，截至一季度末，今年新增专项债已发行1.25万亿元，已发行额占提前下达额度的86%，比去年增加1.23万亿元，明显快于往年同期。时间部门会议/文件内容加快实施项重大工程和专项规划重点项目，尽快将万亿元地方政府专项债券资金落到具体项目。2022/1/112022/1/202022/3/5国务院国务院财政部国务院常务会议国务院全体会议《2022年财政预算报告》抓紧推进重大工程和重点项目建设。今年财政支出规模比去年扩大2万亿元以上，中央对地方转移支付增加约万亿元；就业、教育、卫生等支出增加；预计中央部门支出下降2.1%；全年退税减税约万亿元。今年拟安排地方政府专项债券万亿元，去年月已提前下达万亿元；3月下达了剩余的限额。2022/3/52022/3/152022/3/252022/3/30国务院发改委发改委国务院《政府工作报告》《长江中游城市群发展到年，长江中游城市群协同发展取得实质性进展，支撑长江经济带发展、中部地区崛起、“十四五”实施方案》全国高质量发展能力显著增强。基础设施互联互通水平大幅提高，铁路总里程达到万公里铁路建设项目前期工作加快推进年重点铁路项目前期工作，推进条件成熟的项目尽快开工协商会议国务院常务会议决定新开工一批条件成熟的水利工程，全年水利投资可完成约亿元。链等物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程等92022/4/12国务院财政部例行吹风会年3月末，已发行专项债万亿元，占提前下达额度的86%，比去年增加了1.23万亿元，其中内蒙古、辽宁、黑龙江、上海、浙江、福建、山东、广东、广西、四川、甘肃等亿元、交通基础设施亿元、社会事业亿元、保障性安居工程亿、农林水利亿元、生态环保亿元以及能源、城乡冷链等物流基础设施亿元。全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设一季度财政收支情况发2022/4/202022/41/29中央政治局中央政治局会议资料来源：各政府网站、市场研究部资料来源：wind，市场研究部（2020/1增速为资料来源：wind，市场研究部406.25%，2022/3增速为4634.85%）根据统计局数据，今年一季度，尽管全国多地受疫情反复影响，全国基建投资仍然做到快速有力推进。一季度基建投资完成额实现3.1万亿，同比增长10.5%，增速环比1-2月提高1.9个百分点，其中3月份投资额实现1.8万亿，同比增长3.254.9%。随着全国各地加大力度推动项目建设，预计未来有望加快形成实物工作量，对投资稳定增长形成有力支撑。资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部地产政策边际改善，投资有望保持韧性2.78万亿元，同比增长3.10积2.981.6911.5%。0.7%13.8%资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部17.5%11.5%资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部针对前期地产政策较为严格的执行情况，去年四季度至今，各部门已做出一定调整，缓解市场对于房地产下行风险和信用风险的担忧。今年一季度以来，全国多放松限购限贷、降低首付比例、降低房贷利率、公积金贷款优惠、放开落户、人月29系统性风险底线。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。此次表态相对更加明确积极，后续各地有望继续出台相应政策，改善和稳定市场预期。考虑到政策传导仍需一定时间，以及全年对于保交楼底线的坚守，预计前端土地、销售、新开工仍将有所承压，施工及竣工端的推进有望得到一定支撑，整体房地产投资仍具备一定韧性。时间地区文件内容多家大行下调住房按揭贷款首付比例,各家银行对名下有无住房、有无住房贷款记录、是否已结清贷款的首付比例进行分级执行，可执行的首付比例普遍在20%-40%间。首套房贷首付比例降到20%，国有大行、中信银行、广发银行、招商银行均执行此房贷政2022/2/17山东菏泽2022/2/182022/2/25江西赣州江苏南通工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、江苏银行下调了江苏南通个人住房贷款首付比例，首次购房、首次申请住房贷款的购房人首付比例从之前最低30%，降至最低20%。《关于促进房地产业良性循1、支持合理住房需求，给予购房补贴；2、降低个人住房消费负担，引导在郑金融机构加2022/3/1河南郑州四川绵阳环和健康发展的通知》大个人住房按揭贷款投放，下调住房贷款利率；3、推行货币化安置。1、调整公积金使用政策；2、落实引进人才购房补贴政策；3、对多孩家庭给予购房优惠政策；4、调整商品房预售形象进度要求；5、探索推行征收安置货币化；6、加强商品住房销售价格管理；7、加强预售资金监管提高使用效率；8、调整城市基础设施配套费缴纳时限。《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知（征求意见稿）》2022/3/30《关于全面放开落户条件的通知(征求意见稿)》2022/3/312022/4/1辽宁大连浙江衢州全面放开落户条件，符合条件的人员，本人、配偶和子女可在大连市落户。1、支持合理住房需求，非本市户籍家庭视同本市户籍家庭执行购房政策；2、优化区域限平方米及以上新建商品住房不限售。《关于促进市区房地产业良性循环和健康发展的通知》《兰州市落实强省会战略进1、降低个人购买住房门槛，个人通过商业银行和公积金贷款购买首套住房最低首付款比一步优化营商环境若干措施例不低于20％，二套住房最低首付款比例不低于2022/4/42022/4/72022/4/14甘肃兰州重庆市1号）》《金融支持新市民安居乐业实施细则》存后贷”“恒定低息”的特点降低购房信货成本。度；3、加大住房公积金支持；4、支持新市民购房；5、支持孝老抚育住房需求。《关于进一步促进房地产市1、加大了住房公积金支持住房合理消费力度；2、引导金融机构加大个人住房按揭贷款投场良性循环和健康发展的通2年内上市交湖北宜昌《关于调整优化住房公积金取消购(建)房提取限制，取消“取贷二选一”限制，取消异地职工贷款办理限制，提高人缴存使用政策的通知》才贷款额度。《东莞市三限房运营管理实施细则（征求意见稿）》权转让、完全获得产权）、物业管理、监督管理相关标准。易不再受限制，促进商品住房一、二手市场良性循环2022/4/142022/4/142022/4/162022/4/18湖北荆门广东东莞云南昆明《关于促进房地产市场稳地1、鼓励多种方式回迁安置，加大货币化安置力度；2、优化住房金融服务，适度调高住房市区部分商业银行开始降低购房首付款比例，其中首套房最低首付款比例降为20%，二套河北张家口房最低首付款比例降为30%。资料来源：各政府网站、市场研究部分红水平逐年提升，股息率保持较高水平在供给侧改革的持续推进下，水泥行业运行得到改善，并形成“新均衡”，即在行业快速扩张周期过去后，当前需求增速放缓、供给受到严控，行业供需轧差逐步收敛并保持微幅震荡，价格中枢提升并保持高位相对平稳，行业运行稳定性加强。在盈利水平逐步提升并逐渐趋于稳定的条件下，企业现金流状况得到明显改善，资债水平得到不断优化，并强化企业分红意愿。根据我们选取的12家水泥样本企业情况，截至2021年，样本企业合计实现归母净利润达627.53亿元，过去六年复合增速为48.25%（剔除天山重组影响后为30.71%，处于历史较高位水平，经营性现金流净额为867.07亿元，六年复合增速为30.67%（剔除天山重组影响后为22.58%），行业净现金达510.4430.98%和34.08%（剔除天山），2021年现金分红规模为229.13亿元，同比增长27.6%（剔除天山重组影响后为14.9%），行业平均分红率为48.65%，较2015年提高22.7236.51%（剔除天山重组后为逐年提升趋势。资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部我们对水泥行业样本上市公司股息率测算，并采用过去三年平均分红率和wind4月295.1%