东财管理会计课件第8章 长期投资决策(下)

第八章长期投资决策（下）11/11/20221第八章长期投资决策（下）11/9/20221第一节长期投资决策评价指标概述

◎长期投资决策评价指标的概念◎长期投资决策评价指标体系◎长期投资决策评价指标的分类◎本书研究的长期投资决策评价指标11/11/20222第一节长期投资决策评价指标概述◎长期投资决策评价指标的概

原始投资回收率

投资利润率

年平均投资报酬率

静态投资回收期

动态投资回收期

净现值

净现值率

获利指数

内部收益率本章研究的指标动态指标静态指标主要指标次要指标辅助指标回收期是反指标！11/11/20223

原始投资回收率本章研究的指标动态指标静态指标主要指标次要指第二节静态评价指标的计算原始投资回收率及其计算总投资收益率及其计算年平均投资收益率及其计算静态投资回收期及其计算11/11/20224第二节静态评价指标的计算原始投资回收率及其计算11/9/2一、原始投资回收率及其计算【例8—1】

11/11/20225一、原始投资回收率及其计算【例8—1】11/9/20225二、总投资收益率及其计算【例8—2】

11/11/20226二、总投资收益率及其计算【例8—2】11/9/20226三、年平均投资收益率及其计算【例8—3】

11/11/20227三、年平均投资收益率及其计算【例8—3】11/9/2022四、静态投资回收期及其计算

静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。该指标以年为单位。指标表现形式□包括建设期的投资回收期，记作PP□不包括建设期的投资回收期，记作PP’11/11/20228四、静态投资回收期及其计算静态投资回收期简称回收期，是指公式法——特殊法列表法——一般方法静态投资回收期及其计算－－方法11/11/20229公式法——特殊法静态投资回收期及其计算－－方法11/9/20静态投资回收期及其计算---公式法

如果一项长期投资决策方案满足以下特殊条件：▲投资均集中发生在建设期内▲投产后前若干年（前M年）每年经营净现金流量相等，且以下关系成立：

M·投产后前M年每年相等的NCF≥原始投资合计11/11/202210静态投资回收期及其计算---公式法如果一项长期投资决策方案【例8—4】【例8—5】

包括建设期的PP＝PP’＋s11/11/202211【例8—4】【例8—5】包括建设期的PP＝PP’＋s11静态投资回收期及其计算---列表法

列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。11/11/202212静态投资回收期及其计算---列表法列表法是指通过列表

按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零时的年限。

【例8—6】

【例8—7】

11/11/202213按照回收期的定义，包括建设期的投资回收【例8—6】【静态分析指标比较●四指标没有考虑货币时间价值●前三个指标没有利用NCF信息●前三个指标没有反应S长短、投资方式等的影响●前三个指标分子分母口径不一致●静态投资回收期没有考虑投资方式的影响●静态投资回收期不能反映回收期后的NCF11/11/202214静态分析指标比较●四指标没有考虑货币时间价值11/9/202第三节动态评价指标的计算

动态投资回收期及其计算净现值及其计算净现值率及其计算获利指数及其计算内部收益率及其计算动态评价指标之间的关系11/11/202215第三节动态评价指标的计算动态投资回收期及其计算11/9/一、动态投资回收期及其计算

动态投资回收期是指以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折现经营净现金流量补偿原始投资现值所需要的全部时间。

【例8—8】

其计算方法与静态投资回收期的计算方法基本相同，只是在折现经营净现金流量的基础上进行计算。11/11/202216一、动态投资回收期及其计算动态投资回收期是指以按投资项二、净现值及其计算

净现值，记作NPV，是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率（ic)计算的各年净现金流量现值的代数和。

重要指标！11/11/202217二、净现值及其计算净现值，记作NPV，是指在项目净现值指标的计算方法○特殊方法○一般方法○插入函数法11/11/202218净现值指标的计算方法○特殊方法11/9/202218计算净现值涉及三种形式的折现：

【例8—9】

【例8—10】※复利折现※普通年金折现※递延年金折现净现值指标的计算－－特殊及一般方法

11/11/202219计算净现值涉及三种形式的折现：【例8—净现值指标的计算－－插入函数法

在EXCEL环境下，通过插入财务函数“NPV”，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的基准折现率和电子表格中的净现金流量，可以直接求得净现值。

在NCF0≠零的情况下：

按插入函数法求得的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年的前一年（即第-1年）的价值，两者之间相差一年，必须进行调整。

在NCF0＝零的情况下：按本法计算的净现值就是所求的项目净现值。

【例8—11】

11/11/202220净现值指标的计算－－插入函数法在EXCEL环境下，通三、净现值率及其计算

净现值率，记作NPVR，是反映项目的净现值占原始投资现值的比率，亦可理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。

【例8—12】

11/11/202221三、净现值率及其计算净现值率，记作NPVR，是反映项目四、获利指数及其计算

获利指数，记作PI,是指投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。

【例8—13】

11/11/202222四、获利指数及其计算获利指数，记作PI,是指投产后按行PI与NPVR有如下关系：获利指数（PI）=1＋净现值率=1＋NPVR11/11/20222311/9/202223五、内部收益率及其计算

内部收益率，记作IRR，是指项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。

11/11/202224五、内部收益率及其计算内部收益率，记作IRR，是指项内部收益率指标的计算方法○特殊方法○一般方法○插入函数法11/11/202225内部收益率指标的计算方法○特殊方法11/9/202225必要条件：内部收益率的计算---特殊方法□项目的全部投资均于建设起点一次投入□建设期为零□NCF0=-I□投产后每年净现金流量相等，即1～n年为普通年金的形式11/11/202226必要条件：内部收益率的计算---特殊方法□项目的全部投资均于内部收益率及其计算---特殊方法（1）计算并令（PA/A,IRR,n）=C

（PA/A,IRR,n）=I/经营NCF=C（2）根据C，查n年的年金现值系数表（3）若在n年系数表上恰好能找到C，则对应的折现率rm为所求的内部收益率IRR（4）若找不到C，则采用内插法求IRR计算程序：11/11/202227内部收益率及其计算---特殊方法（1）计算并令（PA/A,I【例8—14】【例8—15】

注意为缩小误差,按照有关规定,rm+1与rm

之间的差不得大于5%

11/11/202228【例8—14】【例8—15】注意为缩小误差,按照内部收益率及其计算---一般方法此法通过计算项目不同设定折现率的净现值，然后根据内部收益率的定义所揭示的净现值与设定折现率的关系，采用一定技巧，最终设法找到能使净现值等于零的折现率，该折现率为内部收益率IRR。此法又称逐次测试逼近法。若项目不符合特殊方法的条件，必须按此法计算内部收益率。11/11/202229内部收益率及其计算---一般方法此法通过计算项目不同设内部收益率及其计算---一般方法▲自行设定一个折现率r1，计算其净现值NPV1▲判断：若NPV1=0，则内部收益率IRR=r1计算程序：情况111/11/202230内部收益率及其计算---一般方法▲自行设定一个折现率r1，计▲自行设定一个折现率r1，计算其净现值NPV1▲判断：若NPV1＞0，则IRR＞r1，应重新设定r2＞r1，计算r2为折现率的NPV2，继续进行下一轮的判断；▲判断：若NPV1＜0，则IRR＜r1，应重新设定r2＜r1，计算r2为折现率的NPV2，继续进行下一轮的判断；▲经过逐次测试判断，找出最为接近零的两个净现值正负临界值NPVm和NPVm+1及相应的折现率rm和rm+1，采用内插法计算IRR。计算程序：情况211/11/202231▲自行设定一个折现率r1，计算其净现值NPV1计算程序：情况【例8—16】11/11/202232【例8—16】11/9/202232【例8—17】内部收益率及其计算---插入函数法在NCF1＝原始投资情况下：按本法计算的内部收益率就是所求的项目真实内部收益率。

在EXCEL环境下，通过插入财务函数“IRR”，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的电子表格中的净现金流量，就可以直接求得内部收益率。

在NCF0≠零的情况下：

按插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率，但这种情况不能调整。

11/11/202233【例8—17】内部收益率及其计算---插入函数法在NCF1＝动态评价指标之间的关系若NPV＞0时，则NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic

若NPV=0时，则NPVR=0，PI=1，IRR=ic

若NPV＜0时，则NPVR＜0，PI＜1，IRR＜ic

11/11/202234动态评价指标之间的关系若NPV＞0时，则NPVR＞0，PI＞▲计算动态PP“、NPV、NPVR、PI所依据的折现率都是事先已知的ic▲计算IRR本身与ic

的高低无关

记住11/11/202235▲计算动态PP“、NPV、NPVR、PI所依据的折现率都是事第四节长期投资决策评价指标的运用

运用长期投资决策评价指标的一般原则投资评价指标与财务可行性评价及投资决策的关系独立方案财务可行性评价及投资决策多个互斥方案的比较决策多方案组合排队投资决策11/11/202236第四节长期投资决策评价指标的运用运用长期投资决策评价指标一、运用长期投资决策评价指标的一般原则□具体问题具体分析的原则

□确保财务可行性的原则

必须淘汰不具备财务可行性的投资项目□分清主次指标的原则

□讲求效益的原则

11/11/202237一、运用长期投资决策评价指标的一般原则□具体问题具体分析的原二、投资评价指标与财务可行性评价及投资决策的关系评价指标在财务可行性评价中起关键的作用

财务可行性评价与投资方案决策存在着相辅相成的关系

投资方案☆独立方案☆互斥方案☆组合方案11/11/202238二、投资评价指标与财务可行性评价及投资决策的关系评价指标在财○净现值NPV＞0○净现值率NPVR＞0○获利指数PI＞1○内部收益率IRR＞行业基准折现率ic○包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2○不包括建设期的静态投资回收期PP′≤p/2○投资利润率ROI≥基准投资利润率i判断方案完全具备财务可行性的条件：三、独立方案财务可行性评价及投资决策11/11/202239○净现值NPV＞0判断方案完全具备财务可行性的条件：三、独立※如果动态指标可行，而静态指标不可行，方案基本可行※主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用

※利用动态指标对独立项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论

【例8—18】

说明11/11/202240※如果动态指标可行，而静态指标不可行，方案基本可行【例8—1四、多个互斥方案的比较决策★净现值法★净现值率法★差额投资内部收益率法★年等额净回收额法★计算期统一法11/11/202241四、多个互斥方案的比较决策★净现值法11/9/202241多个互斥方案的比较决策--净现值法

此法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。【例8—19】

11/11/202242多个互斥方案的比较决策--净现值法此法适用于原始投资相多个互斥方案的比较决策--净现值率法

该法适用于原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。

在互斥方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法得到完全相同的结论。11/11/202243多个互斥方案的比较决策--净现值率法该法适用于原始投多个互斥方案的比较决策

---差额投资内部收益率法差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（NCF）的基础上，计算出差额内部收益率（IRR），并据与行业基准折现率进行比较并进行决策的方法。此法适用于两个原始投资不相同的多方案比较决策。11/11/202244多个互斥方案的比较决策

---差额投资内差额投资内部收益率IRR的计算过程和计算技巧同内部收益率IRR完全一样，只是所依据的是NCF。当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优

【例8—21】【例8—22】

11/11/202245差额投资内部收益率IRR的计算过程和计算技巧同内多个互斥方案的比较决策

---年等额净回收额法

此法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。

【例8—23】

11/11/202246多个互斥方案的比较决策

---年等额净回计算期统一法是对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，来进行方案决策的一种分析决策方法。多个互斥方案的比较决策

---计算期统一法计算期统一法

方案重复法

最短计算期法11/11/202247计算期统一法是对计算期不相等的多个互斥多个互斥方案的

此法将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并进行决策的一种方法。计算期统一法－－方案重复法此法适用于项目计算期相差比较悬殊的多方案比较决策。计算：先确定不同方案的最小公倍数，再按最小公倍数计算NPV。【例8—24】

11/11/202248此法将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算

此法在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行决策的一种方法。计算期统一法－－最短计算期法【例8—25】

此法较方案重复法简单11/11/202249此法在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基五、多方案组合排队投资决策◎在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的净现值NPV大小排队，确定优先考虑的项目顺序。【例8—26】

◎在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR或获利指数PI的大小，结合净现值NPV进行各种组合排队，从中选出能使ΣNPV最大的最优组合。11/11/202250五、多方案组合排队投资决策◎在资金总量不受限制的情况下，可按第五节投资敏感性分析

投资敏感性分析的意义投资敏感性分析的具体假定投资敏感性分析的应用11/11/202251第五节投资敏感性分析投资敏感性分析的意义11/9/202投资敏感性分析的具体假定●多个关键指标的假定

●有限因素的假定

●因素单独变动的假定

●10%变动幅度的假定

●不利变动方向的假定

11/11/202252投资敏感性分析的具体假定●多个关键指标的假定11/9/20投资敏感性分析的应用因素变动对净现值和内部收益率影响程度的计算分析因素变动极限的计算分析11/11/202253投资敏感性分析的应用因素变动对净现值和内部收益率影响程度的计

计算因素变动对净现值和内部收益率的影响程度可分别采用总量法和差量法两种方法。

投资敏感性分析的应用

---因素变动对净现值和内部收益率影响售价、销售量、经营成本、原始投资、基准折现率变动NPVIRR11/11/202254计算因素变动对净现值和内部收益率的投资敏感性分析的应用

总量法利用因素变动后形成的新数据计算新的NCF，计算因素变动后的NPV和IRR，然后再与已知的NPV和IRR比较，以确定因素变动对NPV和IRR影响大小的一种方法。【例8—27】

差量法是在计算各有关因素变动对净现金流量或年金现值系数影响差量的基础上，直接计算因素变动对NPV和IRR的影响的一种方法。

差量法较总量法简单11/11/202255总量法利用因素变动后形成的新数据计算【例8—27

在实际工作中，如果按上面介绍的方法逐一分析所有因素按不同方向和幅度变动对评价指标的影响，就会使分析工作十分繁杂。可以直接利用各因素不利变动的临界限度公式，从而简化计算。投资敏感性分析的应用

---因素变动极限的计算分析【例8—28】

11/11/202256在实际工作中，如果按上面介绍的方法逐投资敏感性分析的应第六节风险投资决策开展风险投资决策的必要性风险投资决策方法11/11/202257第六节风险投资决策开展风险投资决策的必要性11/9/202一、开展风险投资决策的必要性实际中投资方案所涉及的因素不是确定的，常常具有若干种变动趋势，因此必须开展风险投资决策。11/11/202258一、开展风险投资决策的必要性实际中投资方案所涉及的因素期望值决策法风险因素调整法决策树法二、风险投资决策方法最简单11/11/202259期望值决策法二、风险投资决策方法最简单11/9/202259

此法先计算各方案净现值的期望值，然后根据期望净现值进行决策。风险投资决策方法－－期望值决策法【例8—29】

11/11/202260此法先计算各方案净现值的期望值，风险投资决策方法－风险投资决策方法－－风险因素调整法此法将无风险的折现率调整为含风险的折现率，再计算净现值并决策。11/11/202261风险投资决策方法－－风险因素调整法此法将无风险的折现率折现率的确定方法方法一：折现率＝ic＋风险收益系数×标准离差率方法二：利用投资项目类比法确定折现率方法三：按投资项目的风险等级确定风险折现率【例8—31】

11/11/202262折现率的确定方法方法一：折现率＝ic＋风险收益系数×标准离差【例8—32】

风险投资决策方法－－肯定当量调整法此法利用肯定当量将含风险的NCF调整为无风险的NCF，再计算净现值并决策。11/11/202263【例8—32】风险投资决策方法－－肯定当量调整法此法【例8—33】

风险投资决策方法－－决策树法

此法通过绘制决策树作出有关风险投资决策的一种方法决策树需要标出方块和圆圈方块即决策点：表示可能的方案圆圈即机会点：表示某方案的可能机会11/11/202264【例8—33】风险投资决策方法－－决策树法此法通本章重点问题1.静态投资回收期的计算2.净现值的计算及优缺点3.净现值率、获利指数的计算及其之间的关系4.内部收益率计算的特殊方法和一般方法5.净现值、净现值率、获利指数、内部收益率之间的关系6.独立方案财务可行性评价及投资决策7.多个互斥方案的比较决策方法（前四种）11/11/202265本章重点问题1.静态投资回收期的计算11/9/202265辛苦大家了哈！！祝大家端午节快乐，玩得高兴哦！！！11/11/20226611/9/20226611/11/20226711/9/202267第八章长期投资决策（下）11/11/202268第八章长期投资决策（下）11/9/20221第一节长期投资决策评价指标概述

◎长期投资决策评价指标的概念◎长期投资决策评价指标体系◎长期投资决策评价指标的分类◎本书研究的长期投资决策评价指标11/11/202269第一节长期投资决策评价指标概述◎长期投资决策评价指标的概

原始投资回收率

投资利润率

年平均投资报酬率

静态投资回收期

动态投资回收期

净现值

净现值率

获利指数

内部收益率本章研究的指标动态指标静态指标主要指标次要指标辅助指标回收期是反指标！11/11/202270

原始投资回收率本章研究的指标动态指标静态指标主要指标次要指第二节静态评价指标的计算原始投资回收率及其计算总投资收益率及其计算年平均投资收益率及其计算静态投资回收期及其计算11/11/202271第二节静态评价指标的计算原始投资回收率及其计算11/9/2一、原始投资回收率及其计算【例8—1】

11/11/202272一、原始投资回收率及其计算【例8—1】11/9/20225二、总投资收益率及其计算【例8—2】

11/11/202273二、总投资收益率及其计算【例8—2】11/9/20226三、年平均投资收益率及其计算【例8—3】

11/11/202274三、年平均投资收益率及其计算【例8—3】11/9/2022四、静态投资回收期及其计算

静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。该指标以年为单位。指标表现形式□包括建设期的投资回收期，记作PP□不包括建设期的投资回收期，记作PP’11/11/202275四、静态投资回收期及其计算静态投资回收期简称回收期，是指公式法——特殊法列表法——一般方法静态投资回收期及其计算－－方法11/11/202276公式法——特殊法静态投资回收期及其计算－－方法11/9/20静态投资回收期及其计算---公式法

如果一项长期投资决策方案满足以下特殊条件：▲投资均集中发生在建设期内▲投产后前若干年（前M年）每年经营净现金流量相等，且以下关系成立：

M·投产后前M年每年相等的NCF≥原始投资合计11/11/202277静态投资回收期及其计算---公式法如果一项长期投资决策方案【例8—4】【例8—5】

包括建设期的PP＝PP’＋s11/11/202278【例8—4】【例8—5】包括建设期的PP＝PP’＋s11静态投资回收期及其计算---列表法

列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。11/11/202279静态投资回收期及其计算---列表法列表法是指通过列表

按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零时的年限。

【例8—6】

【例8—7】

11/11/202280按照回收期的定义，包括建设期的投资回收【例8—6】【静态分析指标比较●四指标没有考虑货币时间价值●前三个指标没有利用NCF信息●前三个指标没有反应S长短、投资方式等的影响●前三个指标分子分母口径不一致●静态投资回收期没有考虑投资方式的影响●静态投资回收期不能反映回收期后的NCF11/11/202281静态分析指标比较●四指标没有考虑货币时间价值11/9/202第三节动态评价指标的计算

动态投资回收期及其计算净现值及其计算净现值率及其计算获利指数及其计算内部收益率及其计算动态评价指标之间的关系11/11/202282第三节动态评价指标的计算动态投资回收期及其计算11/9/一、动态投资回收期及其计算

动态投资回收期是指以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折现经营净现金流量补偿原始投资现值所需要的全部时间。

【例8—8】

其计算方法与静态投资回收期的计算方法基本相同，只是在折现经营净现金流量的基础上进行计算。11/11/202283一、动态投资回收期及其计算动态投资回收期是指以按投资项二、净现值及其计算

净现值，记作NPV，是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率（ic)计算的各年净现金流量现值的代数和。

重要指标！11/11/202284二、净现值及其计算净现值，记作NPV，是指在项目净现值指标的计算方法○特殊方法○一般方法○插入函数法11/11/202285净现值指标的计算方法○特殊方法11/9/202218计算净现值涉及三种形式的折现：

【例8—9】

【例8—10】※复利折现※普通年金折现※递延年金折现净现值指标的计算－－特殊及一般方法

11/11/202286计算净现值涉及三种形式的折现：【例8—净现值指标的计算－－插入函数法

在EXCEL环境下，通过插入财务函数“NPV”，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的基准折现率和电子表格中的净现金流量，可以直接求得净现值。

在NCF0≠零的情况下：

按插入函数法求得的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年的前一年（即第-1年）的价值，两者之间相差一年，必须进行调整。

在NCF0＝零的情况下：按本法计算的净现值就是所求的项目净现值。

【例8—11】

11/11/202287净现值指标的计算－－插入函数法在EXCEL环境下，通三、净现值率及其计算

净现值率，记作NPVR，是反映项目的净现值占原始投资现值的比率，亦可理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。

【例8—12】

11/11/202288三、净现值率及其计算净现值率，记作NPVR，是反映项目四、获利指数及其计算

获利指数，记作PI,是指投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。

【例8—13】

11/11/202289四、获利指数及其计算获利指数，记作PI,是指投产后按行PI与NPVR有如下关系：获利指数（PI）=1＋净现值率=1＋NPVR11/11/20229011/9/202223五、内部收益率及其计算

内部收益率，记作IRR，是指项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。

11/11/202291五、内部收益率及其计算内部收益率，记作IRR，是指项内部收益率指标的计算方法○特殊方法○一般方法○插入函数法11/11/202292内部收益率指标的计算方法○特殊方法11/9/202225必要条件：内部收益率的计算---特殊方法□项目的全部投资均于建设起点一次投入□建设期为零□NCF0=-I□投产后每年净现金流量相等，即1～n年为普通年金的形式11/11/202293必要条件：内部收益率的计算---特殊方法□项目的全部投资均于内部收益率及其计算---特殊方法（1）计算并令（PA/A,IRR,n）=C

（PA/A,IRR,n）=I/经营NCF=C（2）根据C，查n年的年金现值系数表（3）若在n年系数表上恰好能找到C，则对应的折现率rm为所求的内部收益率IRR（4）若找不到C，则采用内插法求IRR计算程序：11/11/202294内部收益率及其计算---特殊方法（1）计算并令（PA/A,I【例8—14】【例8—15】

注意为缩小误差,按照有关规定,rm+1与rm

之间的差不得大于5%

11/11/202295【例8—14】【例8—15】注意为缩小误差,按照内部收益率及其计算---一般方法此法通过计算项目不同设定折现率的净现值，然后根据内部收益率的定义所揭示的净现值与设定折现率的关系，采用一定技巧，最终设法找到能使净现值等于零的折现率，该折现率为内部收益率IRR。此法又称逐次测试逼近法。若项目不符合特殊方法的条件，必须按此法计算内部收益率。11/11/202296内部收益率及其计算---一般方法此法通过计算项目不同设内部收益率及其计算---一般方法▲自行设定一个折现率r1，计算其净现值NPV1▲判断：若NPV1=0，则内部收益率IRR=r1计算程序：情况111/11/202297内部收益率及其计算---一般方法▲自行设定一个折现率r1，计▲自行设定一个折现率r1，计算其净现值NPV1▲判断：若NPV1＞0，则IRR＞r1，应重新设定r2＞r1，计算r2为折现率的NPV2，继续进行下一轮的判断；▲判断：若NPV1＜0，则IRR＜r1，应重新设定r2＜r1，计算r2为折现率的NPV2，继续进行下一轮的判断；▲经过逐次测试判断，找出最为接近零的两个净现值正负临界值NPVm和NPVm+1及相应的折现率rm和rm+1，采用内插法计算IRR。计算程序：情况211/11/202298▲自行设定一个折现率r1，计算其净现值NPV1计算程序：情况【例8—16】11/11/202299【例8—16】11/9/202232【例8—17】内部收益率及其计算---插入函数法在NCF1＝原始投资情况下：按本法计算的内部收益率就是所求的项目真实内部收益率。

在EXCEL环境下，通过插入财务函数“IRR”，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的电子表格中的净现金流量，就可以直接求得内部收益率。

在NCF0≠零的情况下：

按插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率，但这种情况不能调整。

11/11/2022100【例8—17】内部收益率及其计算---插入函数法在NCF1＝动态评价指标之间的关系若NPV＞0时，则NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic

若NPV=0时，则NPVR=0，PI=1，IRR=ic

若NPV＜0时，则NPVR＜0，PI＜1，IRR＜ic

11/11/2022101动态评价指标之间的关系若NPV＞0时，则NPVR＞0，PI＞▲计算动态PP“、NPV、NPVR、PI所依据的折现率都是事先已知的ic▲计算IRR本身与ic

的高低无关

记住11/11/2022102▲计算动态PP“、NPV、NPVR、PI所依据的折现率都是事第四节长期投资决策评价指标的运用

运用长期投资决策评价指标的一般原则投资评价指标与财务可行性评价及投资决策的关系独立方案财务可行性评价及投资决策多个互斥方案的比较决策多方案组合排队投资决策11/11/2022103第四节长期投资决策评价指标的运用运用长期投资决策评价指标一、运用长期投资决策评价指标的一般原则□具体问题具体分析的原则

□确保财务可行性的原则

必须淘汰不具备财务可行性的投资项目□分清主次指标的原则

□讲求效益的原则

11/11/2022104一、运用长期投资决策评价指标的一般原则□具体问题具体分析的原二、投资评价指标与财务可行性评价及投资决策的关系评价指标在财务可行性评价中起关键的作用

财务可行性评价与投资方案决策存在着相辅相成的关系

投资方案☆独立方案☆互斥方案☆组合方案11/11/2022105二、投资评价指标与财务可行性评价及投资决策的关系评价指标在财○净现值NPV＞0○净现值率NPVR＞0○获利指数PI＞1○内部收益率IRR＞行业基准折现率ic○包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2○不包括建设期的静态投资回收期PP′≤p/2○投资利润率ROI≥基准投资利润率i判断方案完全具备财务可行性的条件：三、独立方案财务可行性评价及投资决策11/11/2022106○净现值NPV＞0判断方案完全具备财务可行性的条件：三、独立※如果动态指标可行，而静态指标不可行，方案基本可行※主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用

※利用动态指标对独立项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论

【例8—18】

说明11/11/2022107※如果动态指标可行，而静态指标不可行，方案基本可行【例8—1四、多个互斥方案的比较决策★净现值法★净现值率法★差额投资内部收益率法★年等额净回收额法★计算期统一法11/11/2022108四、多个互斥方案的比较决策★净现值法11/9/202241多个互斥方案的比较决策--净现值法

此法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。【例8—19】

11/11/2022109多个互斥方案的比较决策--净现值法此法适用于原始投资相多个互斥方案的比较决策--净现值率法

该法适用于原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。

在互斥方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法得到完全相同的结论。11/11/2022110多个互斥方案的比较决策--净现值率法该法适用于原始投多个互斥方案的比较决策

---差额投资内部收益率法差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（NCF）的基础上，计算出差额内部收益率（IRR），并据与行业基准折现率进行比较并进行决策的方法。此法适用于两个原始投资不相同的多方案比较决策。11/11/2022111多个互斥方案的比较决策

---差额投资内差额投资内部收益率IRR的计算过程和计算技巧同内部收益率IRR完全一样，只是所依据的是NCF。当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优

【例8—21】【例8—22】

11/11/2022112差额投资内部收益率IRR的计算过程和计算技巧同内多个互斥方案的比较决策

---年等额净回收额法

此法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。

【例8—23】

11/11/2022113多个互斥方案的比较决策

---年等额净回计算期统一法是对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，来进行方案决策的一种分析决策方法。多个互斥方案的比较决策

---计算期统一法计算期统一法

方案重复法

最短计算期法11/11/2022114计算期统一法是对计算期不相等的多个互斥多个互斥方案的

此法将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并进行决策的一种方法。计算期统一法－－方案重复法此法适用于项目计算期相差比较悬殊的多方案比较决策。计算：先确定不同方案的最小公倍数，再按最小公倍数计算NPV。【例8—24】

11/11/2022115此法将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算

此法在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行决策的一种方法。计算期统一法－－最短计算期法【例8—25】

此法较方案重复法简单11/11/2022116此法在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基五、多方案组合排队投资决策◎在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的净现值NPV大小排队，确定优先考虑的项目顺序。【例8—26】

◎在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR或获利指数PI的大小，结合净现值NPV进行各种组合排队，从中选出能使ΣNPV最大的最优组合。11/11/2022117五、多方案组合排队投资决策◎在资金总量不受限制的情况下，可按第五节投资敏感性分析

投资敏感性分析的意义投资敏感性分析的具体假定投资敏感性分析的应用11/11/2022118第五节投资敏感性分析投资敏感性分析的意义11/9/202投资敏感性分析的具体假定●多个关键指标的假定

●有限因素的假定

●因素单独变动的假定

●10%变动幅度的假定

●不利变动方向的假