萤石战略资源或迎价值重估

萤石是氟元素最主要来源，战略意义凸显石起源石又氟，卤物物其要分氟钙aF）原与围个原配原被个原包围成想四体。石体构直影其面质影药与石用果并系难理石提。萤的构看其体构在洞”很易其离填，此色样有、、、、、等种色。图表.萤石晶结构 图表.萤石可现绿黄紫白蓝黑等多种颜色料源《国石源选技进育等亚海证研所

料源国石源选技进展育等亚海证研所萤石是元素最主要源也是氟工产业链的点石以按aF2质量分数分为冶金萤石、陶瓷级萤石和化工萤石。冶金萤石质量分数为6585%，主要用于钢铁工业、有色金属、光学元件、工艺品和中医药；瓷萤质分数8595%要于泥业瓷艺玻工业；化萤质分97，硫反可成氟，氟下主包括含氟精细化学品、氟化盐、含氟烷烃及含氟聚合物。萤石是最重要的氟化物原料，氟化工行业因其产品具有性能高、附加值高等特性，被誉为“黄产”。图表.萤石分及上下游结构料源《于国石产发的考（海）东前证研所萤石在信息技术、新能源、高端制造等领域有广泛应用，具有不可替代的战略地位。在信息技术领域，氟化氢及含氟特种气体是集成电路、半体的洗和蚀体新源域石用锂池极料、电解液的生产，也是铀浓缩提纯加工必需的原材料；在新材料领域，萤石下游产品氟硅胶被用于交通工具的严密封闭，高性能氟材料被用于航天、光伏发电等关键领域；此外，萤石也被用于生物领域、高端制造领域及节环领众高技行的游料有可代战地位。图表.萤石被泛应用于多战略新兴产业产业名称主要且键用途息术域化及氟种体大模成路导体膜体液显器清剂刻蚀体;于产模多光预棒;化制的璃纤于纤光大器能领域浓提加必的材,化晶用核站环剂监;化墨作次电的极料;氟酸用锂子池解、铝氢酸解液材领域硅材用汽托车铁机动严封等;性氟料于速路、用车航、伏电方面物域效化剂新含中体,要于氟物研制端造域学镜,阳面清及璃刻高氢酸特玻、微学器能保域VDF空维用污处;氟真脂要于筑ow-E璃;TE膜主用污物滤料源《略非属产定关应和需势究（春等，亚海券究所萤石被多国列入战略性资源清单，国家安全意义凸显。据《全国矿产资源规划2016－200年）》，为保障国家济安全、国防安全和战略性兴业展求国石油然气炭土质墨等24种产入略矿目为产源观控监管的点象，并在资源配置、财政投入、重大项目、矿业用地等方面加强引导和差别化理高源全应力开利水时括盟拿大、美国等国在内的国同样重视萤的战略意义被列为所在国组织的关矿资清。图表.萤石同被中国、美、欧盟列为键矿产资源清单料源《国美战性关）产源势析（甲等，亚海券究所图表.萤石被国列关键矿资源清单家时间文件清单内容国2016全矿资规划（2062020）性产录萤石油然气岩气炭层铁、铬金锑钴锂土、、、盐晶石墨盟2020键产源单萤石锶钛铝矿锂锑轻土素磷重石钪铍锗然墨硅属物、、、然胶钽硼盐铌钨钴重土素铂金、、煤铟磷盐岩大2021键产源单萤石铝锡土钪墨锑、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、钾国2022键产源单萤石锑晶石铋铯钴、镝钆墨铪镧、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、锆料源各政官，yeelMM东前证研所球我国全球：分布不均，形成结构性稀缺全球萤总储量为3.2亿吨墨西哥中国南非和古的萤石储占比过先总上看201-2022全萤储稳增长据202美地调局布世萤储数至201底界石储为3.2合化次分上看石源要布墨西哥、中国、南非、蒙古，截至2021年底其萤石储量分别为6800万吨、420吨410吨220吨全萤储比别为212513.1%、12.16.88美国盟本国印几少萤资储，界围，石布成构稀。图表.200-201年全球石储量情况 图表.2021年墨西哥、中国和南非的萤石储量为全球前，占比超45%料源UGS东前证研所 料源UGS公公，亚海券究所我国：总量丰富，分布集中我国萤石资源总量丰富，分布集中于湖南、内蒙、云南、浙江等地。量面美地调局据除2017我萤储有显核增五我萤储相平稳2021萤储达到4200吨地分来国石源布区性中征著要布湖南、内蒙古、云南、浙江、河南，其资源量分别为9300吨、7355万吨、430万吨、2300万吨和1367万吨，以上五省（区）萤石资源量占全国总量的87上。图表.200-202年我国石储量情况 图表0.2018年我国石分布区性集中料源UGS东前证研所 料源国石源选技进展育等亚海证研所我国萤石矿主要分三种类型。我国萤石矿床主要分为沉积改造型、热液充填型和伴生型矿床三种类型。沉积改造型矿床主要分布于内蒙古、贵和南，型床莫干包石，矿萤资量达1000万，品位在22-86%之，平均为78，世界级大规单一萤矿床。热液填充型矿床主要分布于东南沿海浙江、福建、江西等省，典型矿为徽国村浙遂湖等生矿主分于南东部、南部和云南省南部及内蒙古白云鄂博一带，典型矿床有内蒙古白云鄂博式铁铌稀土伴生萤石矿矿床和湖南省郴县柿竹园钨锡钼铋伴生萤石矿床，其白鄂矿我重的、土铌生，土氧物量3500吨居界一萤储量1.3吨居界二。图表.我国主萤石矿床类及分布地矿床类型主要分省份所在块区典型矿床积造型分于蒙州云省山蒙山子块西部莫干包石蒙敖吐州隆厂液填型要布东南海江福西省夷开—湾山子块、北块祁造系天—山和里陆区肃坝泉蒙一山徽国江昌山生型要布湖南东部省部内蒙白鄂一带夷开—湾山子块和北块区蒙白鄂式铌土生石矿床南郴柿园锡铋生石床南临县林锌生石床庆彭县山石晶矿苦坪床料源《国石床类（吉等，亚海券究所图表.中国萤矿成带区及类型矿床分布料源《国石预评模与源力析（吉等，亚海券究所供给：我国储采比低，萤石资源保护逐步加强质少中国萤石产量居全球第一。首先，从产量上看，近五年全球萤石产量步长根据202美地调局布世萤产数至201年底世界萤石总产量为860万吨；其次，分国家看，201年，中国、墨哥古世萤生大萤年量别为540吨99吨、80吨全萤产比别为639%德朗基坦国国石量少界围石量在构不衡。图表3.200-201年全球石产量情况 图表4.2021年中国、墨西哥和蒙古的萤石产量为全球前，占比超80% 料源UGS东前证研所 料源UGS东前证研所单一矿数量多、储少，且开发度高山型面截至208年，我国主要萤石矿床约230处，其中单一型萤石矿190处，占总矿床数的82.%；共伴生型矿床数40个，占比17.4%。单一型萤石矿床数量多，但单个矿床储量少，根据中国矿业联合会萤石产业发展委员会调查，截至208底国有化资量2825吨中伴型床1935万吨，占比685%；单一型矿床8900万吨，占比31.5%。伴生矿数量少，储量大，资源品质较差。伴生矿中湖南、内蒙古等地以有色金属、稀有金属伴生为主，云、贵、川等地主要以重晶石共生的重晶石萤石矿为主。我单型床石源年耗化钙610吨开程高。图表5.208年，我国单一型及共伴生型矿床数占比料源《国石业源状发建鹏等亚海券究所

图表6.2018年，我国单一型及共伴生型矿床资占比料源石源查发用理建议开等亚前证研所大型矿数量仅占1.7高品位矿少贫矿多品位大于80的高品位富矿占总量不到10。根据国矿业联合萤石产业展委员会的调数前国石山量为938大矿仅16个比仅为1.7中矿山41，型山881，小矿合占比98.3。而在小规模矿山开采过程中，往往伴随着采富弃贫、小规模作业等现象，造成资源浪费和生态破坏。在查明的资源总量中，我国单一萤石矿平均a2位为35～40aF2位于65富（直作冶级块矿仅占单萤石矿总量的20，aF2品位于80的高位富矿占量到10%。图表.我中小型石矿山占比超98%料源《石源查发用理建议（开）东前证研所我国单一矿萤石品质优良，适用于高端产业。世界各国的萤石资源的质在大异例说非石铁高古萤含磷高、墨西哥萤石含砷较高，而我国单一萤石资源品质高且含杂质少，是优质资，被大量于高端产业他国资源难替代，要凸。过度开采问题严重，储采比远低于世界平均水平，综合回收开采率有待提高。尽管为世界第二大萤石资源国，我国萤石储量与资源开发量并不配2021我萤储占界量的13贡了63%产另外，据UGS数据算，201年我萤石资源储采比仅为7.78，远于界均平37.2采严失衡合收低样我萤开采中的一大问题，据中国矿业联合会萤石产业发展委员会数据，目前我国萤石源的综回收仅为51.4%，成萤石源的重浪和环境染，收亟提。图表8.201年我国萤石产量占全球产量比重在50以上

图表9.中国萤储采比远低世界水平料源UGS东前证研所 料源UGS东前证研所萤已国我国通过加强萤石出口关税调控、提高萤石回采率等多举措，保护国内萤石资源。首先，在进出口方面，我国对萤石出口采取配合许可制度，出退逐发为收口税2002009年政多调萤石和氢氟酸出口关税，控制萤石资源出口量；其次，国内方面，不断提升萤矿源额2010年6起国萤资税用额由3元调整至20元吨2016年5将石资税应产销含杂费）的3.0%缴次信划准标格制企进入进一限开规，高天采采，保国萤资。图表0.我国实多举措保护内萤石资源时间部门政策措施重点内容199.01外易部-石口行合可度200.01土源部-停放的石采可证200.07政部-石口税原的13%到5%200.02政部税（206139文消石口税200.01政部-始收10萤出关税200.03政务部-调石口税至15%同萤开明确为止商资录200.01政部2009关实方》氟出关提到25%200.07政部-氟出关降到15%201.02信等部萤行准标》石选业下采采应达到75上；天采采应到90%上201.09信部耐粘萤行准公管暂办》萤矿开、产业行业入告理201.06信部氟氢产业入告理行法》氟氢业行业入理201.11土源部全矿资规划（2012020）》萤列入略矿名"201.06改委外投产指目录2017修）》止商资、、、、石察开采201.06改信部七部绿高制行方》标到2022年色效冷产市占有提高20制剂萤主下产品202.03信部萤行生技规等2强性标准修划征意稿）据准工的体排公征对萤行生技规》等2强性家准划目意见料源《于国石产发的考（海）工部东前证研所我国萤石产量近五年逐年提高，现已为萤石净进口国。产量方面，2072021年我国萤石产量呈现出上升趋势，产量从2017年的350万吨提高到2021年的540万吨；进口方面，201-2021年我国萤石进口量整体增口从2017的16.3吨高到2020的78.5吨201略有降，为66.0万；出口方面，201-2021年国萤出口体呈波下的势口量从207的33.68吨降到2020年的17.9吨，201出量所升为20.4吨202年1-8月份累出口量为2863万吨，比提升150，且高去年全年，要原因系国部分矿山停产，国外客转向我国厂购买，拉动石出口量提升。图表1.200-201年我国石产量情况 图表2.201-2022年8月中国石进出口量料源UGS东前证研所 料源百盈，亚海券究所进口萤石多为低品位矿石，高品位矿石出口量近两年减少。从低品位萤石矿看2017年-2021我低位石进量体于口且现升势口量从207的14.02吨升到2020年的60.7吨；从高品萤石矿来进量现波上的势2020和201已高出量口近年现降势2021仅为4.47吨202年出口量急剧增加，仅18月出口量高达14.6万吨。总体来看，我国近五年低品位萤石进口量多于高品位萤石进口量，低品位萤石矿的出口量低于品萤矿。图表3.207-202年8月中国石（≤进出口量

图表4.201-2022年8月中国萤石（Ca2>97%）进出口量 料源百盈，亚海券究所 料源百盈，亚海券究所进口主要来自于蒙古，出口主要面向日本、印尼。进口来源地方面，国石从古口2021进量为47.3吨次南和西哥，别为6.9和4.4吨国口要向韩印201日为国石第大口口为5.2吨次印和国口分别为5.0和3.3吨。图表5.201年我国石主要进口家 图表6.2021年我国石主要出口家料源百盈，亚海券究所 料源百盈，亚海券究所进为源伴生萤石矿因存在诸多选矿回收问题，多年来未大量利用。我国伴生萤石矿开采回收过程中主要存在以下问题：第一，萤石多与钼、钨、锡、铋等金属共生，选矿工艺中的金属浮选药剂对萤石选别影响较大，萤石被强烈抑制。第二，传统的萤石捕收方法中，所采用的药剂不耐低温，冬季使用的经济性与回收率均较低。第三，伴生萤石矿的萤石品位低，与钨锡矿、铅锌、稀土-铁伴生的萤石品位一般为15-20%；与石英、硫化物、石英-重晶石-方解石伴生的萤石品位一般为30-60%，且矿物性质相近，离度。此在去诸年，生石并被规开。开采技术进步加快伴生矿利用，后期或将成为重要萤石来源。经诸多探索，现有新工艺应用于萤石开采过程中，如新型萤石活化剂、耐低温萤石捕收剂和复杂脉石矿物分步抑制剂，可以显著提高萤石精矿回收率。以氟司例矿的矿石品为17-20%aF2量柿竹园钼铋钨金属矿选厂浮钨尾矿矿浆，新工艺所得的矿石品位和回收率较旧工艺有明显提高。技术进步直接提高萤石选矿厂的经济效益，伴生矿开采局面也将随着该类选矿技术的进步而逐步打开，在我国单一萤石矿品位下的景，期生望为石重来。图表.应用新艺后，伴生石矿所得精的品位提高工艺产品名称Ca2品位%综合Ca2品位%回收率%工艺品精矿87.47857946.34品精矿74.996.6工艺品精矿94.5792.460.23品精矿76.176.5料源《杂品伴萤高回技研与用（华等，亚海券究所需求：传统领域企稳回升，新兴领域贡献增量目前萤石下游主要消费领域为氢氟酸和氟化铝。根据百川盈孚数据，201年萤石下游主要消费领域为氢氟酸和氟化铝，占比分别为56.3%和24.0%，金、建和其他用占比别为8.63、8.09和2.16。冷剂、冶金和建材为传统需求领域，随着国家加大稳增长政策力度，传统领域的萤石消费有望回升；电子级氢氟酸、含氟锂电材料、多种含氟聚合物为新兴领域，近年来快速发展且景气持续上行，未来有望贡献巨大需求增。图表.2021年萤石消费结构料源百盈，亚海券究所：转恢复制冷剂：配额争夺即将收尾，行业拐点将至制冷剂是氟化氢（氢氟酸）下游最主要的应用，2021年占比37.1制冷剂，亦称冷媒、雪种，是各种热机中借以完成能量转化的媒介物质。其工作原理为，在制冷系统中不断改变自身状态，进行吸、放热转移热量来实现制冷。制冷剂应用广泛，主要用于空调、冰箱、汽车、商业制冷设备等产品。制冷是氟化氢下游最主要的应用，2021年无水氟化氢下应领中冷消占达37.1。图表.2021年我国水氟化氢下应用料源百盈，亚海券究所为降低臭氧层破坏度和温室效应，制冷剂现已迭代至第三代。第一代制冷剂氯氟烃Cs）类物，具有高臭氧耗潜能值（ODP）和全球变暖系数GP），破坏性极强，目前在全球范围内已淘汰；第二代制冷剂是含氢氯氟烃（HCs）类物质，虽然具有较低臭氧消耗潜能，但从长期来看仍具有较高破坏性，目前发达国家已基本淘汰，发展中国家进入减产段；三代制剂是氟烃HCs）物质对臭氧无影，但具有较高全球变暖系数，大量使用会加剧温室效应，目前发达国家已进入淘汰期发中家入汰准；四代冷是氟烃（HOs）类物质，对臭氧层无影响同时温室效应小，但其在效果、成本、安全等方技还成，前处初探阶。图表0.制冷剂分类及相关特性代系产品名称代表产品OD(臭氧消潜能值)G(全球变系数)C-11.04750一代氟（Cs）-121.01090-41.01000HC-220.051810二代氯烃（HCs）HC-123HC-141b0.020.177725HC-142b0.052310HC-134a01430三代氟（HCs）HC-125HC-32003500675HC-41a04470四代氟烃HOs）然质冷（Hs）1234f7440041料源《特尔定》东前证研所三代制冷剂将在未来一定时间内将为我国主流制冷剂。根据《蒙特利尔协定书》的淘汰要求，我国需要在2015年将制冷剂用途的HCs削减基水的90%2020年和205削至线平的65和32.%206,《蒙特利尔定书》缔约方达成《加利修正案》，旨在控温室气体氟化HCs同对氧耗和候化2021我宣布加修案国在2020至202年HCs用平值基上于2024冻三制剂消和产基值2029削减10%，到2045后使量减其准值20内间程长前代冷使量幅减代冷尚成们计来定间内，三制剂成我主制剂。图表.第三代制冷剂淘汰历程料源《蒙利议书基利正》东前证研所配额争夺战即将完结，价格有望进入上行通道。由于202-2022年的销况我未来HCs额配基线冷生企不通牺牲业绩、压低价的方式提升销量，抢夺三代制剂配额。2022年是《基利正线的后年国冷企的额夺即完结，冷行逐回正状。据川孚据截至2022年10月13日134a和125市场均分别为2450和3670元吨，较2021年初均涨36.%32场价为1300/较9底涨2.8格接行底，来望续行。图表.201-2022年主要代制冷剂价走势料源百盈，亚海券究所第三代制冷剂含氟量提升，将进一步带动萤石需求。第三代制冷剂是氟类质前氢氟类质比氟更氟需更大。根据百川盈孚数据和公司公告，第二代制冷剂氟元素质量分数基本在16-44%之间，而第三代制冷剂氟元素质量分数普遍在67%以上，其中H-125氟素质分更可达79.1%。石作唯提供元素原材，需将进步动。图表3.不同制剂氟元素质分数代系一代产品名称氟（Cs）代表产品C-11化学式l3F化学名称氯氟氟元素质量分13.8%C-12lF2氯氟烷31.4%C-114lFlF2氯氟烷44.4%二代氯烃HCs）HC-22HF2氟氯烷43.9%HC-123FHl2氟氯烷37.2%HC-141bHl2F氟氯烷16.2%HC-142blFH3氟氯烷37.8%三代氟（HCs）H-134aHCF3氟烷74.4%HC-125HF2F3氟烷79.1%HC-32HF2氟烷73.0%H-143aHF3氟烷67.8%四代氟烃HOs）1234fF=H2氟烯66.6%料源百盈，司告东前证研所冶金：萤石为助溶剂，存在需求反转预期萤石在冶金领域主要用作助熔剂，有助于金属性能提升和杂质脱离。萤石熔为143℃，在高下具有熔点低、度低等特点，因在冶金领域主要是作为助熔剂，以降低难熔金属的熔点，加强炉渣的流动性，从而提高渣和金属的分离程度，改善冶炼过程中的脱硫、脱磷过程，提高金属性能及其可煅性，增强抗张强度。此外，在冶炼过程中它还有助于金属脱离杂质元素，进而加强金属的热塑性和扯断强度，是冶金工业中重要的矿原于金萤品要求aF2量于65%质氧硅量低于32%，磷和硫的含量不得超过0.08%和0.3%，因此用于冶金的萤石产需是品萤矿是过炼萤精。图表.萤石在金领域可作为助剂、排渣剂产品名称Ca2含量主要用途级石粉≥97%要于化产链原料金萤精粉品萤块通石矿≥75%≥65%≥30%要于造团替高位石块，为熔、渣，于铁等属冶炼要于铁金的炼及瓷、的产要于产石粉料源永股招说书东前证研所电解铝需求稳中有增，带动氟化铝及萤石需求提升。从我国电解铝的观费来201-2021我电铝费体现长势其是200年以来，受新能汽车的发展带动，车用铝材得显著提升，拉动电铝费持上200和201其观费分同增长8%和5。化多用电铝生解的求升带氟铝求好，而动石需增。图表.2020年以来电解铝消费呈现增长趋势料源永股招说书东前证研所目前电铝库存处于自208年以来历史低位，求有望迎来转。据川孚据至2022年10月27国解库处自208年以来的历史低位。工厂库存方面，目前库存量为8.1万吨，同比降低39.1%；市场总库存方面，目前库存量为63.5万吨，同比降低36.8%。着内经等关措推端求好刺电铝求复，库下解有强补存求化及石求望来转。图表6.目前电铝库存处于自2018年以来历史低位料源百盈，亚海券究所建材：可用于水泥、玻璃、陶瓷等，需求有望复苏萤石在材方可用于泥玻璃陶瓷等个领域材业中，石要为熔化剂釉于璃泥瓷生过中。具体来说，在玻璃生产领域，萤石可以作为助熔剂促进玻璃原料熔化，加入量为炉料的1-3%，也可作为遮光剂将玻璃变乳白色的半透明体，加入量为炉料的10-20%；在水泥领域，萤石作为矿化剂能降低炉料的结度少料耗时强结熟液相度进3aOO2的形成，加入量一般为炉料的0.8％-5%。在陶瓷领域，萤石在瓷釉生产过程中起到助色和助熔作用。如在红色瓷釉中加入萤石后能色泽光亮鲜艳，入一约10-20。图表7.萤石在材中的作用领域作用产品加入（与炉料的质量比）璃熔光通璃材1-2%性璃球1-2%化璃3%色乳、色璃1020%泥化剂泥0.8-5%瓷色助熔釉10-20%料源多多网东前证研所近年来建筑业稳步增长，房地产需求复苏有望拉动萤石需求量提升。近年来我国建筑发展较为稳健根据国家统计局据，201年建筑业总值为29.1元202021年复增率为9.6%2022以来，为拉动经济稳定增长，克服疫情影响，国家加大基建投资力度，充分发挥基建托底作用。随着“稳增长”一揽子政策落地，建筑业有望持续复苏，动石求升。图表.2010年以来国建筑业稳增长料源：东前证研所：量广阔新能源：含氟材料在锂电池中的应用包括粘结剂、电解质锂盐、添加剂等。由于含氟精细化学品有很好的电化学稳定性，因此在锂电池中具有非常广泛的应用。在电解液中，含氟精细化学品应用包括六氟磷酸锂、双磺亚锂EC等正中电级VDF为结难被代；负中氢酸石负的产起重的用。含氟锂电材料：行业高速发展，需求显著增加VDF：动力锂电池与储能锂电池高速发展，拉动锂电级VDF需求量持续升力电方VDF锂池主用正粘剂隔膜涂覆材料，201-2021年，我国动力锂电池出货量从3.7Gh增长到22Gh，年复合增率达79.9，其中2021年同增长182.%。储能锂电池方面，201-2021年，我国储能锂电池出货量从3.1Gh增长到48Gh，年均复合增长率达73.%。双碳目标驱动下，锂电行业有望维持速展势拉锂级VDF求持提。图表9.204-202E我国动锂电池出货量 图表0.201-2022E我国储锂电池出货量料源高锂，亚海券究所 料源高锂，亚海券究所电解液领域——六氟磷酸锂：当前主流电解质锂盐。电解液主要组成成分包括电解质锂盐、有机溶剂和添加剂，其中电解质锂盐是锂离子电池充放电工作时传输锂离子的关键主体。目前常见的锂盐包括六氟磷酸锂PF氟酸F4氟酰胺SI中PF6主锂前业生产PF6方以化溶法主先将化溶在水化中通高纯F5体应到PF6液再过晶分、燥到PF6品。图表1.六氟磷锂氟化氢溶法生产工艺料源百盈，亚海券究所电解液领域——双氟磺酰亚胺锂：优势明显，发展潜力较大。双氟磺酰亚胺锂（SI）是一种新型锂盐，与六氟磷酸锂相比，SI中的F−可以弱锂阴阳子间的位作，进增强i的动性因此SI具比P6高导率学定和稳性外SI显提电性，括温能循寿和高性等展力大。图表.六氟磷锂与双氟磺亚胺锂性能比比较项目 FI P6础性解度200℃8℃化压≤4.5V5V解度溶溶导率高高学定性稳定差稳性好差池能温能好般环命高般高性能好差艺本成艺杂单本高低料源康科招说书东前证研所电解液领域——C为国内主流电解液添加剂之一电液添加的用显改电液能类多中代酸烯E抑制电解液的分解，具备较好的形成EI膜的性能，能显著改善电解液的低温性能，为国内主流添加剂。2020年在国内电解液添加剂出货量中，EC货占达21.7仅于VC。图表.2020年中国解液添加剂品出货量占比料源：EV东前证研所电解液量高速增拉动电质锂盐与C需求量续提升能方面，根据百川盈孚数据，201年我国电解液产能为99.99万吨，同比增长67.4量面201-2021年国解产从.2吨长到47.3吨均合长为41.1%中2021同增长6068随着电行高速发，电液新产能续释放锂盐和C需量有望续升。图表4.207-201年我国解液产能逐提升图表5.201-2021年我国解液产量逐提升料源百盈，亚海券究所 料源百盈，亚海券究所电子级氢氟酸：光伏半导体协同发力，国产空间广阔电子级氢氟酸主要用于光伏和集成电路领域，国产空间广阔。电级氟是化的溶金璃凝等有烈蚀性。由于氟酸是少有能够和O2发生应的酸类湿子化学品一，故电子级氢氟酸被广泛用于集成电路、太阳能光伏和液晶显示屏等领域。它的纯度和洁净度对集成电路的成品率、性能及可靠性十分重要。目前电子级氢氟酸的纯度判断依据国际EI标准，共有G1-G5五个等级。目前我国电化品流能以G2、G3品主G5品多依进，有内业进行G5别品生，间阔。图表6.MI国际标等级EI标准C1（Grae1）C7Grae2）C8（Grae3）C12Grae4）(Grae5)属质ppb≤1ppm≤10≤1≤0.10.01制径μm≤1.00.5≤0.5≤0.2粒个ml≤25≤25≤5应IC宽围m＞1.20.81.20.20.60.0-0.20.09料源多多网东前证研所光伏行业和半导体行业高速发展，拉动电子级氢氟酸需求提升。光伏面201-2021，国伏增机从360W长到5295W，均合长达34.8着展再能成全共伏业有望持速展半体面根国半导产协（EI）据，201年全半导体设市场规模为1026亿美，同比增长44。在5G、能戴备新领的动，导市有迎较增。图表7.202-201年我国伏新增装机量 图表8.200-2021年全球导体设备市规模料源东前证研所 料源EMI东前证研所含氟聚合物：用于众多战略性新兴产业，前景向好含氟聚合物应用广泛，传统和新兴领域多点开花。含氟聚合物是指有机高分子主链或侧链中与碳原子直接共价键相连的氢原子用氟原子全部或部分取代的高分子聚合物，其单体众多、结构各异，主要包括氟树脂、氟涂料、氟橡胶三大类。由于-F键能较高、主链骨架稳定，且氟原子极化率较低，故含氟聚合物具有耐化学性、气候稳定性、低表面能等多项优良性被泛于车化、子气工、疗领。图表9.含氟聚物应用领域泛工业领域功能应用车业械能性学能损性能O圈垫、门封轴、料管衬、力向传器学业子气筑家用化性械能性能候稳性电数燃损稳性候、燃、损、稳性械能稳性学定性耐性表能面化定性械能化性交器层泵膜、进、器反容、压器伸接、壁缝管配件气缘柔线板半体造需超部件水物建织、黏料玻复建筑程椅插、承不表、层道疗血移、带代心修复料源《聚物业展述（国等，亚海券究所主要的聚合物包括VDFFE前国要氟合产品括四乙(TE)聚氟烯(VD)全乙丙共物(E)，外橡KM烯氟烯聚E氟氧树脂烯-氟乙共合（TE也备大发潜。锂电行业高速发展，有望带动VDF需求量持续上升。VDF即聚偏氟乙烯，是一种高度非反应性热塑性含氟聚合物，理论氟含量约为60%。华产研院据VDF泛用计机航航、学器、兵器工业等应用领域，同时是锂电池中重要的粘结剂，也可以作为太阳能背板膜的耐候层。2021年，锂电池是VDF的最大需求领域，VDF的下消中电用料塑处和阳背占分为39%、3015106%电业速展市空巨大望动望动VDF求持上。图表.2021年我国VDF下游消结构料源百盈，亚海券究所E是应用最为广泛的含氟材料。TE于1936年被美国杜邦公司罗朗特现于E的原全被原所代氟原子的共价半径大于氢原子的半径，故可以把碳链包围住，又由于氟原子互排整大子不碳分链样锯形是螺结构，在TE的碳链骨架外形成了一个紧密的“氟代”保护层。这层保护层使E有极优的溶性学定以较的聚密度也拥有了广泛的应用范围。据百川盈孚数据2020年我国TE下游消费领域包括石油化工、机械、电子电器、轻工、纺织、航空航天等，其中石油工机为要费域占分为33%和24。图表1.氟原子代E中全部原子形成螺结构 图表.2020年我国FE主要消领域产品结构式产品结构式立体结构E E料源中化官，亚海券究所 料源百盈，亚海券究所P加工更为便捷，可在部分领域替代E。全氟乙烯丙烯共聚物EP）由四氟烯（E）六氟丙（HP）悬浮介自由和乳化剂存在下通过共聚反应制备而成的。与TE相比，由于引入了HP，P的相对分子质量比E低很多，以致EP有更低的熔体黏度，加工性更好,弥补了E难以加工的不足，使其成为在部分领域代替TE的材料。目前EP主要应用于电线绝缘、要求耐化学性的管材和管件、太阳能板和太阳能集热器的薄片和膜产品等领域。随着含氟聚合物的应用领域续宽EP用有持提。图表.P在电线缆上的应用料源：a-wire网东前证研所KM综合性优异常用于端科学技术橡KM指链或侧链的碳原子上含有氟原子的合成高分子弹性体，由经配比的VDFHP于反应釜内聚合生成氟橡胶胶乳，后经凝聚、洗涤、脱水、干燥、轧炼等工序制得而成，也可在聚合时添加E。与其他合成橡胶相比，除耐碱性外，氟橡胶耐透气性、耐油性及耐候性等多种性能均为优或者良，且最高耐热温度仅次于硅橡胶，综合性能优异，在航空、导弹、火箭，宇宙行尖科技以汽工等域有应。图表4.氟橡胶其他合成橡的比较橡胶种类氟橡胶丁腈橡胶乙丙橡胶硅橡胶丁基橡胶丙烯酸橡胶高热度℃250130150280150150油性优良-良良-差良中-中（性）（极良良-优中优-中中-良中-良良中酸碱酸：碱：良良水气良良良燃性优差差候性优良良透性优良优低温中良良磨性良优良-中良良料源劲化官，亚海券究所E力学性能优秀，主要用于各种建筑的棚膜塑料。E是乙烯-四氟乙烯共聚物，于20世纪70年代在美国开始被研究。在保持了好耐化性和绝性的时E的辐和学能有很大程度的改善，它的抗撕能力极强，拉伸强度可达到48a，拉伸模达800a约为TE的2倍。前E主用于业室的盖材料以及各种建筑物的棚膜材料。英国伊甸园、北京水立方等场馆都采用这膜料具良的展景。图表5.FE与其他塑料的力学能对比项目方法ECFEVDFPFE度(g·c3）ATMD7921.741.691.72.162.1融度(Pas）－13－10313－伸度MaATMD6384841552022裂长率ATMD63843%250%25%28%380%伸量MaATMD6388001650970350400曲量MaATMD790900670150610520料源任芳ETE材建领的用，亚海券究所A具备较的熔点同时保持可融加工氟氧树）是四氟乙烯（E）与全氟丙基乙烯醚（PVE）的共聚物。由于聚合物链存在PVE元A体度于TE此在达260°C工作温度下使用，同时保持可熔融加工性。同时A的熔点高于除TE外的所有含氟塑料，因此广泛应用于需要更高纯度、优异耐化学性和高工作温的用，括线缆精设、导等域。图表6.A与其他塑料熔点氟聚合物熔点/℃拉伸模量MPa断裂伸长率%介电强度（V·-1）使用度℃主要应用PTE3133755030550197260化学处理、电线和电缆PTE212156010010250197200屏障膜、包装和密封EP2628234530以下197200电缆绝缘PVF192002009025012014.0110涂层、膜和涂料PVDF1519210020705025063067.0150涂料、锂电和电气等ETE232452402530080150阻燃绝缘PA3031027630以下197260耐化学组件ETE2527982715300146150电线电缆绝缘THV14155822075060048062.093屏障膜和绝缘料源张鑫氟合工发综》东前证研所CFE性能良好，未来拓展空间较大。TE树脂是乙烯和三氟氯烯11交共物备出抗击能保聚氟乙均聚物原来的优良性能，如耐热性、耐化学性及耐候性的同时，也具备了可以用热性成型方来加工特点。由其优异特，TE在建工业、石油化工和汽车、航空工业、化学工程、光学及微电子行业等多个领域均得到一定的应用。目前，全球只有少量在产企业，国内尚未规模化生产，品来展间为阔。相关标的源公司目前是我国萤石行业资源储量最大的公司。根据行业专家分析，前国一萤矿明可用源为8000吨物左右公司萤石保有资源储量2700万吨，对应矿物量约1300万吨，且全部属于单一型萤石矿，资源储备总量优势明显。公司拥有在产矿山8座，其中年开采规模超过10万吨/年的大型矿山6座，居全国第一。201年初，公司对投包萤资综利项次入伴萤资领域来，司将过查收等施一扩资储。图表7.公司在矿山8座，萤保有资源储达2700万吨料源公公，亚海券究所开发白云鄂博矿世界级大体量矿山，资源实力再夯实。白云鄂博矿是我国重要的铁、稀土、铌共生矿，是世界闻名的资源宝库，稀土折氧化物储量350万吨居世界第，萤石储量1.3亿吨，居世界第二。白云博矿的主矿和东矿属于包钢集团，西矿、尾矿属于包钢股份，包钢集团开采白鄂矿他供包股份钢份有白鄂尾库，源量2吨萤石储量4392万吨云博大量山公提供足资保，固石业头位。图表8.白云鄂矿为世级大体量矿山料源白鄂矿人政官，亚海券究所公司目前是我国开采及加工规模最大的企业，未来五年将实现150万/年萤石量萤石龙加速成长司前矿模7吨/我开及工模大企计2022年钢石矿目形成60万-80万吨/年萤石精粉生产规模。公司持续夯实产能实力，在年中出在年实现150吨的石量2021公实现类石品量超48吨距150吨标有大间石量将到2025间快设释放司速长国萤资龙迈进。图表9.公司萤采矿规模达7万吨年，21年萤石量超48万吨子公司地点矿山生产规（万吨/年）中溪江遂县峰镇坞石矿5江遂县仁乡口石矿10江兰金矿柏乡坑萤矿20泉矿江龙市都石矿12金矿业江遂县岱口坑萤矿15晶业江常县昌乡前石矿30村业徽宁市村石矿5振业蒙四王旗莫干包石（采）20料源公公，亚海券究所主要产产销两五年间销量均翻倍长201-2022H1司要产品产量、销量呈现增长态势。产量方面，2017年公司主要产品量合计为22.7万吨，而2021年已提高至47.23万吨，显示公司稳定经营，生能显提量面2017公主产销为19.46吨201为48.08吨司销逐提年翻倍显司畏石价波，步展。图表0.207-202H1公司主产品产量增长图表1.201-2022H1公司主产品销量增长料源公公，东前证研所 料源公公，东前证研所201年营业收入创历史新高，酸级萤石精粉为公司主要收入来源。业入面201-2021公营收整呈长势201营收入为10.43亿元，同比增长18.4%，增幅较大的原因主要为公司酸级萤石粉品萤块产产两收成面201-2021公营主来于石品级石粉品萤块和金萤精粉，其中，酸级萤石粉为公司最主要收入来源。2021年公司自产酸级石精占收重为67.8其为品萤块。图表2.208-202Q1-Q3公司营收入持续增长 图表3.2021年酸级萤石精粉为公司收入最主要来源 料源公公，东前证研所 料源公公，东前证研所归母净润稳步增，净利率所下滑母利方面201-2021公归净润步升201实归净润2.45元202前三度同比降9.94%，要原因开采度和采成本升以人工、原材料等费用上升导致销售成本上升，而需求端表现相对低迷，销量有所滑利方2021公净率为24.03比低3.9pc司盈利能力有所减弱，未来随着下游需求恢复，产品价格回升，公司业务结优，本制力续强公盈能后有提。图表4.208-202Q1-Q3公司归净利润稳定长 图表5.2021年公司利率下降3.97ct料源公公，东前证研所 料源公公，东前证研所份公司为氟化工行业领军企业，萤石精粉年产能达8万吨。公司成立于204年于2021成登上所板司营务氟学品研产售品括水氟22152a143合冷剂、氟分材等截至2021底公拥采权2，矿权3个，已经探明萤石保有资源储量达到329.5万吨矿石量，萤石精粉年产能达8吨。公司产产销情况良201公司152a143合冷剂含高子料销分为1.97吨1.42吨1.69吨和9625吨无氢酸和22以用主司部有混配装6.72吨质制冷剂、混合制冷剂的生产能力。考虑自用量和外购量，公司产品产销率在95%上产情良。图表6.201年公司要产品产销况无水氢酸R22R152aR143a主要混制冷剂含氟高子材料能吨/）8500250040002000-1280量吨）733224153474190716601429能用率86.2%96.4%8676%95.2%-111.7%购（）1208359515421147749用（）6708171516604421235227销（）184010721975141516989625销率10.04%10.63%103.1%97.6%95.9%99.6%料源公公，亚海券究所：述量自量销未含抵建程试产间产数，能加计；②销自量量）产量购）201年公司收创新高营收结有望持续优化201公实营收入28.9元比长48.1%要因为201氟工品格有所上涨，叠加司新建装置达产，产销规模不扩大。202年前三季度公司实现营收2720亿元，同比增长28.7%。营收结构方面，氟碳化学品含高子料单是司要收来，201营占分别为69.2和20.5%着司力研创新来氟分材营占有提，收构望续化。图表7.208-201公司营呈现上涨趋势 图表8.氟碳化品贡献主要收料源东前证研所 料源d东前证研所201年公司母净利润大增长2021公归净润为2.78元，同增长173.2%；2022年三季度司实现母净润2.28亿，同比增长28.2%。司净利规模高速长主要制冷价格升、公新产释等素动2022前季公净率为8.38较2021年有调要因大商价高运情致流输畅等。来着氟分材营占提产模续大因影响，司利水有提。图表9.201年归母利润同比增加17.12% 图表0.202Q1-Q3公司净率较2021年有所降料源东前证研所 料源东前证研所公司产品覆盖产业上下游。公司产品覆盖从上游萤石开采到下游含氟分材我氟工业产链完的业一司品中，2、134、125氟化品可销可用生经较灵活。中22142b别作为TE和VDF原料助公产链向游伸升品加值时保料应障产营持性。图表1.公司具一体化产业链料源公公，亚海券究所①线为司投产线为司建拟产线中红代该产主用外红代该产既外又为料用色表种品中产不售蒙和产的HC-22用其游产料外中产品华和产的HC-2既外又为料用。公司在建项目储备丰富，聚焦含氟高分子材料和氟碳化学品。公司在建项目备丰富，包括武永和生产基项目、邵武永和产10t聚偏氟乙烯和3t六氟环氧丙烷扩建项目、内蒙永和0.8万a偏氟乙烯、1万a氟酮6万a盐合用目至202年6底司武永和生产地项目一期5万/年氢氟已顺利开车生产，其他产装置也在安装调试，预计于2022年末完成建设；内蒙永和1.2万吨/年HP、0.5领域产品名称现有产能（万吨/年）在建产能（万吨年）萤石精粉8上游原料一氯甲烷67（邵武）无水氢氟酸8.51（邵武）电子化学品电子级氢氟酸222.53（邵武）7.（邵武）12b2.43214领域产品名称现有产能（万吨/年）在建产能（万吨年）萤石精粉8上游原料一氯甲烷67（邵武）无水氢氟酸8.51（邵武）电子化学品电子级氢氟酸222.53（邵武）7.（邵武）12b2.43214（邵武）14a3氟碳化学品1氟碳化学品12a413a2125122a0.50.（内蒙）FE未披露4.（邵武）PFE0.61.（邵武）FP0.81.（邵武）FEP0.2含氟特