国内公募基金产品的现状及未来展望

海通证券金融产品研究中心6月走出“迷雾”——国内公募基金现实状况和未来展望国内公募基金产品的现状及未来展望第1页概要1.迷雾——国内公募产品当前格局2国内公募基金产品的现状及未来展望第2页公募产品分类

被动产品主动产品股票基金混合基金：含打新、保本、量化对冲等债券基金货币基金QDII基金传统指数基金ETF分级基金商品基金定增基金国内公募基金产品的现状及未来展望第3页市场总体情况——固收上升权益下降整体来看，近年来固定收益产品规模占比不停上升，由29.67%上升为年1季度66.51%，其中债券基金占比相对稳定，货币基金占比上升快速，翻了一倍多，年1季度占比高达55.62%，展现独大局面，未来，伴随利率市场化完成，长久来看货币基金占比会对应下降。相较于固定收益类产品，近年来权益类产品整体占比不停下滑。国内公募基金产品的现状及未来展望第4页公募基金当前困境132规模扩张路在何方传统产品后劲不足创新产品困难重重非货币类产品规模停滞不前货币产品对于基金企业贡献度低，且伴随利率市场化完成规模将会衰竭

主动基金人才大量流失基金经理对于主动产品至关主要被寄予规模扩张众望创新类产品纷纷面临发展天花板公募困境国内公募基金产品的现状及未来展望第5页传统股混基金——人员频繁流失产品广受冲击基金经理跳槽历史改变情况

年至

到到需求较少流动不显著需求走强流感人数增加流动率相对稳定牛市带动需求再掀流动热潮至市场低迷流动率稳中略降大基金企业受伤严重，骨干力量流失；小基金企业更是面临无基金经理可用局面。基金企业广受冲击基金经理平均从业年限国内公募基金产品的现状及未来展望第6页打新基金——制度红利消逝亟待寻求转型打新基金作为混合基金中一个分支，

年成为了最受追捧绝对收益产品，尤其受到了机构投资者青睐，也使得打新基金成了混合基金中占比最大产品。然而伴随

年新股发行新规实施，打新基金收益率连续下降，未来也将逐步退出历史舞台。

注：打新基金筛选：6月以来基金获配新股个数超出40个，且20150615-20150708区间回撤小于5%，20150615-20150915区间回撤小于5%，20150615-20150915区间收益小于10%基金（此处仅统计A份额）。国内公募基金产品的现状及未来展望第7页保本基金——定位相对含糊夹缝中求生存历经完整保本期方保本，投资时间长，收益率表现平平国内公募基金产品的现状及未来展望第8页市场中性策略——巧妇难为无米之炊股指期货收到监管，持仓量和单日开仓双向限制市场中性基金平均净值走势（/5/4-/6/8)年一季度季度市场中性基金规模相比底降低约23.44%，与二季度规模最高点相比缩水靠近二分之一。当前规模最大是工银瑞信绝对收益，为56.43亿元。国内公募基金产品的现状及未来展望第9页量化选股基金——长久业绩良好无奈曲高和寡截止至205月31日，市场上共有35只量化选股基金，3季度总规模391.65亿元，占全部股混基金规模1.56%。其中规模最大是年6月发行嘉实量化驱动，为99.14亿元。从开始至年5月底，量化选股基金平均累计收益率为106.38%，同期Wind股票型基金总指数收益率为73.91%，中证500指数收益率为82.05%国内公募基金产品的现状及未来展望第10页

传统指数基金——地位日渐式微标白热竞争影响力指数较少造成了标白热化竞争。除了沪深300和中证500作为大热门宽基指数受到追捧外，今年以来大量行业指数基金扎堆发行也瞄准了少数几个容量大、热点高行业，指数标基本是个完全竞争市场。传统指数型基金因为在流动性和杠杆上相比ETF和分级基金处于劣势，所以发展较为迟缓，在全部被动型产品中占比约为18%。完全复制型指数基金追求完全复制，没有超额收益，费率高造成机构客户没有粘性国内公募基金产品的现状及未来展望第11页ETF基金——先发优势显著流动日益枯竭我们以同类产品最多沪深300ETF和中证500ETF来看，越早成立基金在规模上优势越大，说明ETF先发优势较为显著。ETF流动性逐步丧失。因为市场下跌已经套利伎俩限制，ETF日均成交量大幅萎缩。ETF产品先天机制不一样，海外申赎依赖AP，申赎效率为T+1，衍生工具少，缺乏能与ETF构建丰富衍生策略期权、期货基金简称成立日期基金管理人Q1规模（亿元）华泰柏瑞沪深300ETF/5/4华泰柏瑞238.81嘉实沪深300ETF/5/7嘉实184.99华夏沪深300ETF/12/25华夏156.99易方达沪深300ETF/3/6易方达47.05南方开元沪深300ETF/2/18南方10.74鹏华沪深300ETF/7/19鹏华0.26基金简称成立日期基金管理人Q1规模（亿元）南方中证500ETF/2/6南方180.05广发中证500ETF/4/11广发14.29华夏中证500ETF/5/5华夏9.52嘉实中证500ETF/2/6嘉实8.01国寿安保中证500ETF/5/29国寿安保4.11华泰柏瑞中证500ETF/5/13华泰柏瑞3.87诺安中证500ETF/2/7诺安1.72景顺长城中证500ETF/12/26景顺长城0.95国内公募基金产品的现状及未来展望第12页分级基金——暂停新发审批规模大开大合指数基金工具化属性不鲜明，分级基金随意仓位变动；条款细节千差万别，投资者较难熟知当前挑战

暂停新发审批50/5方案探讨（即50万准入，5万最低参加额度）国内公募基金产品的现状及未来展望第13页商品ETF——标同质严重发展空间束缚牵涉到不一样交易所，以及投资者对于商品类产品熟悉度较低，造成当前商品ETF标较为扎堆，基本集中于黄金ETF上，标同质化限制产品深入扩张。名称成立日期Q1规模（亿）今年以来收益率(截止.5.31)[%]最近六个月收益率[%]最近一年收益率[%]最近两年收益率[%]博时黄金ETFD12180.0415.7218.348.87--博时黄金ETF08135.3415.4118.018.39--博时黄金ETFI121816.8215.3417.948.30--国泰黄金ETF07182.1815.2317.787.932.31易方达黄金ETF11292.4715.1017.667.861.73华安黄金ETF071834.5115.0217.717.741.52华安易富黄金ETF联接C08222.0114.6617.198.182.17华安易富黄金ETF联接A08220.8114.5517.077.972.11国泰黄金ETF联接0413----------国内公募基金产品的现状及未来展望第14页QDII——额度弹尽粮绝研究支持匮乏监管层对于公募基金QDII额度有严格限制。依据国家外汇总局公布数据显示，截止年5月31日，QDII累计获批机构为132家，累计获批额度为899.93亿美元，其中32家基金企业获批金额约为250亿美元。外汇管理局开始对QDII额度收紧，其中最近一次公募基金QII额度获批时间为3月，后续再无新增QDII额度审批。当前各家基金企业QDII额度均很担心，不少基金企业QDII额度已经用完，多只QDII产品限购甚至关闭申购。国内公募基金产品的现状及未来展望第15页概要2.站在十字路口——当前公募机遇国内公募基金产品的现状及未来展望第16页国内公募产品当前面临机遇机遇一：养老金入市带动行业高速发展在美国引入401K计划前十年，美国公募基金规模年化增加率为10.96%，引入401K计划后，美国后续十年公募基金规模年化增加率到达了22.97%，能够说401K计划极大推进了美国整个基金行业发展。国内养老金入市与美国401K计划比较相同，将会带动整个国内基金行业发展。国内公募基金产品的现状及未来展望第17页国内公募产品当前面临机遇机遇二：大力发展第三支柱居民可支配收入增加，政策引导可支配收入成为市场参加资金，激发市场活力，发挥专业机构投资能力。由企业和职员自愿建立职业养老金制度，仅有部分有实力企业能够运作政府主导基本养老金制度，保障社会组员退休后基本生活基本养老年金等职业养老个人养老账户国民可支配总收入（亿元）国内公募基金产品的现状及未来展望第18页国内公募产品当前机遇机遇三：FOF细则箭在弦上8月起实施《公开募集证券投资基金运作管理方法》松绑了公募基金FOF产品，推进发展FOF基础市场环境包含相关法律和法规主体已经基本形成，FOF实施细则一旦出台，万事俱备FOF产品有望掀起新一轮基金规模排位战.机遇四：资本市场开放加速沪港通实施顺利，深港通、沪伦通商洽也正在路上。.7月1日，中港基金互认机制正式实施。基金互认无疑将加速内地市场和香港市场资本双向流动，并使之深入国际化年6月15日，A股或将纳入MSCI。国内公募产品当前面临机遇国内公募基金产品的现状及未来展望第19页机遇五：投资者日趋成熟，创新产品接收度高以海富通上证可质押城投债ETF和南方大数据100为例，作为创新型指数产品，分别在四季度和年二季度发行，且首发规模都比较高。截止至201季度末，海富通城投ETF规模到达62.84亿元，南方大数据100规模为65.51亿元。国内公募产品当前面临机遇国内公募基金产品的现状及未来展望第20页IPO暂停，定增已成为A股最主要融资工具，20，上市企业实施定增次数超出800次，A股增发规模超出1.3万亿，相比年几乎翻倍。与此同时，股市深度调整提供了定增产品良好契机。

当前公募基金企业参加定向增发产品还是以基金专户和社保组合为主，基金专户产品依然是参加定向增发主力。个别基金企业推出了低门槛公募产品参加定增，当前市面上定增公募基金共有11只。基金简称成立日期上市日期Q1规模（亿元）参加定增数量参加定增金额（亿元)封闭期国投瑞银瑞利-02-05-05-0419.4642.3318个月前海开源再融资主题精选-05-18未上市8.67没有封闭期国投瑞银瑞盈-05-19-08-1412.4410.4018个月财通多策略-07-01-09-2526.8031.8618个月九泰锐智定增-08-14-09-153.9220.605年九泰锐富事件驱动-02-04-05-040.005年财通多策略升级-03-09-06-060.0022.2618个月博时睿远定增-04-15未上市0.0018个月信诚鼎利定增-05-24未上市0.0018个月国泰融丰定增-05-26未上市0.0018个月博时睿利定增-05-31未上市0.0018个月机遇六：调整提供定增机会公募创新仍在继续国内公募产品当前面临机遇国内公募基金产品的现状及未来展望第21页概要3.产品未来路在何方？——公募产品展望国内公募基金产品的现状及未来展望第22页1、单一产品之人民币贬值相关投资产品年二季度以来，人民币汇率波动猛烈，美元指数自以来连续走强，投资者对于外汇投资以及避险需求较为旺盛。美元兑人民币汇率（.1~.13）流动性好防止换汇差个人额度突破外汇ETF原油交易所自贸区契机原油产品REITS固定收益+汇率收益海外固收类国内公募基金产品的现状及未来展望第23页2、单一产品之非A股局限型产品经过QDII，投资国内稀缺/海外高成长行业，如海外新能源指数基金.利用沪港通（深港通）同时投资沪市（深市）和港股产品，因为港股与美股有联动，具备一定全球资产分散配置功效国内公募基金产品的现状及未来展望第24页2、非A股局限型产品——已成立沪港通产品截止年5月31日，已成立19只沪港深基金。第一只沪港通基金景顺长城沪港深精选成立于4月15日，也是当前存续规模最大基金，其余基金成立时间较晚，尚在建仓期。名称成立日期Q1规模今年净值增加率（至0331）[%]最近六个月净值增加率[%]最近一年净值增加率[%]前海开源沪港深蓝筹12085.68-0.90----南方沪港深价值主题12235.17-3.21----富国沪港深价值精选062413.67-6.67-4.64--创金合信沪港深研究精选08242.02-13.47-13.99--博时沪港深优质企业051410.67-28.85-26.09-35.79前海开源沪港深智慧01260.66------华安沪港深外延增加0309--------中海沪港深价值优选0428--------前海开源沪港深优势精选0419--------博时沪港深优质企业C0322--------富国研究优选沪港深0308--------大摩沪港深新价值0203--------景顺长城沪港深精选041565.44-7.94-5.91-23.61安信新常态沪港深精选08070.32-13.93-7.66--宝盈医疗健康沪港深12023.43-14.74----宝盈国家安全战略沪港深01202.62------国富沪港深成长精选01200.27------工银瑞信沪港深0420--------国内公募基金产品的现状及未来展望第25页SMARTBETA介于主动管理和被动投资之间，经过对指数成份股权重再调整，从而追求更高收益率和更低波动率，类似于量化策略中因子选股。互联网概念下大数据SMARTBETA基金，使得多因子选股更轻易被投资者接收。SMARTBETA策略能够先在传统指数型基金中进行尝试，并深入推广到ETF和分级基金中。已经成立四只SMARTBETA大数据基金在1季度规模近100亿元。基金名称Q1规模（亿元）南方大数据10065.51南方大数据300A12.20广发中证百发100A4.40博时淘金大数据100A13.643、smart-beta——从阳春白雪到下里巴人国内公募基金产品的现状及未来展望第26页主动FOF量化FOFFOF4、FOF/MOM产品股混FOF大类资产FOF（生命周期型）绝对收益FOFETFFOF分级FOF拟合组合类FOF国内公募基金产品的现状及未来展望第27页4、主动FOF产品卫星池构建对应格调鲜明个基品种选择汇率基金经理选择信用债、利率债大类品种权重商品股票债券…大类判断指标美林时钟宏观指标投资者年纪（生命周期型）投资理念清楚产品规模适中关键池构建

任何格调业绩均中等投资理念成熟历经完整牛熊周期市场格调研判大类资产FOF大盘小盘结构市否主动FOF成长价值主动股混FOF国内公募基金产品的现状及未来展望第28页委托人投资目标基金企业基金经理内控制度：投决流程；历史合规情况；风控体系投研能力：股东对投研支持；团体专业性与稳定性；格调与擅长领域；激励机制产品与业绩：产品线；产品规模；公募与专户结构；权益与固收资产历史管理业绩投资能力与风险：定性与定量印证择时/行配/选股能力；适应市场类型历史业绩：相对排名与业绩稳定性；风险收益特征；收益起源分析4、FOF/MOM——管理人筛选框架国内公募基金产品的现状及未来展望第29页4、量化FOF——分级构建增强指数型FOF分级灵活型FOF分级构建FOF满足配置型机构客户需求，相比沪深300寻求稳定超额收益相比普通投资者更了解分级，满足分级基金衍生产品需求利用分级基金整体折溢价套利机会，能够进行指数增强，一直持有底仓，不对冲1、多只沪深300指数分级套利增强2、利用行业分级配平沪深300行业，在各个行业分级中找寻套利机会，进行增强1、B份额杠杆做多策略2、市场平淡，或者债市看好时，A份额配置策略3、整体折溢价套利策略（可对冲）4、事件性投资策略，上下折算国内公募基金产品的现状及未来展望第30页4、量化FOF——ETFFOF经过宏观指标在不一样ETF资产间配置代表企业WindhavenInvestmentManagement

大类资产类经过相对强弱、市场波动率等指标，配置相对强势一揽子行业，剩下部分现金管理代表企业F-SquaredInvestments,Inc.

行业轮动类不论是分级还是ETF，因为是被动产品，假如能相比沪深300获取连续稳定阿尔法，均能够构建绝对收益品种。相比之下ETF工具属性更为鲜明

绝对收益国内公募基金产品的现状及未来展望第31页4、量化FOF——拟合组合FOFMerrillLynchFactorModel（美林因子模型）模型目标：目标是经过量化方法用流动性好投资标构建出一个投资组合，使得该组合Beta值与HFRI指数Beta值保持高相关性，在一定程度上复制HFRI对冲基金综合指数走势。因子（标资产）：标普500指数、欧元兑美元汇率、MSCIEAFE指数、MSCI新兴市场指数、Russell指数、一个月LIBORProSharesHedgeReplicationETF基金收益复制模型关键——捕捉基金表现beta收益基金收益复制策略ETF实质——投资于基金择时能力说好Alpha呢？国内公募基金产品的现状及未来展望第32页4、MOM产品FOF公募基金私募基金基金专户……FOF：将资金投入不一样金融产品MOM：将资金交由不一样管理人管理MOM管理人A管理人B管理人C……国内公募基金产品的现状及未来展望第33页5、养老产品美国目标日期型基金规模和个数年份规模（亿美元）总数量1995561996891997141219984517199970198824124251492525945438847121271,1461841,8292451,5983382,5563793,3983773,7584124,8074306,1804917,026528Q37,250/资料起源：ICI,海通证券金融产品研究中心美国FOF规模真正扩张一个主要原因正是养老金对FOF需求。因为养老金资金性质特殊性，目标日期基金(TargetDateFund)和目标风险基金(TargetRiskFund)分别从久期与风险角度与之进行匹配，成为养老金重点投向。而这两类产品多采取FOF模式构建，投资于一揽子基金组合。当前美国FOF中有超出二分之一规模为目标日期基金和目标风险基金，其中又以目标日期基金规模更大。从数量和规模占比看，目标日期型基金更能迎合强劲养老投资需求，因而取得了快速发展。依据美国ICI数据，截止至20三季度，美国目标日期基金总规模到达了7250亿美元，到年底基金数量共有528只。34国内公募基金产品的现状及未来展望第34页5、养老产品——目标日期型基金目标日期型基金特点是伴随时间临近目标日期自动减小整个组合风险。早期主要投资于权益类基金，类似于股票型基金，风险较高；伴随时间流逝，其投资于权益类基金百分比不停降低，投资于固定收益类基金百分比不停增加，风险水平逐步降低；伴随目标日期临近，这类基金最终演变为低风险收益水平偏债型基金，甚至货币市场基金，为投资者带来稳定收入。BlackRock旗下有一系列目标日期型基金，包含BlackRockLifePathIndexFund、2025、2030、2035、2040、2045、2050和2055，依次距离目标日期越远。从各只基金在年4月底持仓来看，距离目标日期越远，则持仓中配置于权益类资产百分比就