中航油事件以及三大所和中金所

英语101靳冰洁1012020110

中航油事件!事件回顾中国航油成立于1993年,由中央,直属大型国企中国航空油料控股公司控股,总部和注册地均位于新加坡。2001年在新加坡交易所主板上市,成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。2003年下半年，中航油开始交易石油期权,最初涉及200万桶石油,中航油在交易中获利。2004年1季度,油价攀升导致公司潜亏580万美元，公司决定延期交割合同,期望油价能回跌,交易量随之增加。2004年二季度,随着油价持续升高,公司的账面亏损额增加到3000万美元左右。公司因而决定再延后到2005年和2006年才交割;交易量再次增加。2004年6月，陈久霖曾在新加坡表示，原油现货并未短缺，高油价只是暂时现象。并举2000年油价高涨时，美国政府释放石油储备，压低油价的例子。就在其发表上述讲话之时,纽约原油期货・举突破43美元,创21年历史新高。2004年10月，油价再创新高，公司此时的交易盘口达5200万桶石油;账面亏损再度大增。从10月26日到11月30日,公司累计亏损大约3.9亿美元，此外,公司为结束其余交易盘ロ所遭受的损失约为1.6亿美元。2004年11月30日，由于国际油价在10月份的猛涨，导致公司必须为未平仓的衍生商品盘口注入庞大的保证金。但危情并没有得到缓解。从10月26日到11月25日,公司因无法补加保证金先后两次遭到逼仓,实际亏损达3.81亿美元。同时,有超过6家银行停止了与中航油公司的交易。11月29日,为了挽救中航油，集团再向中航汕提供1亿美元贷款,但此时已是杯水车薪，新加坡交易所不得不对中航油强制平仓（帐户亏损额己超过帐户内原有的保证金，即帐户内保证金为零，甚至是负值,此时交易所有权对帐户内所有仓位强制平仓）。中航油在血性追杀约110亿美元的原油期货合同，以50美元/桶的强行平仓价格计算，这些合同相当于3000万吨燃油，而中航汕旗ド91家机场全年仅有500万吨航油需求。中航油的期货交易远超套期保值的需要,属于纯粹的博弈投机行为。根据中航油内部规定,损失20万美元以上的交易要提交给公司的风险管理委员会评估;而累计损失超过35万美元的交易必须得到总裁的同意才能继续;任何将导致50万美元以上损失的交易将自动平仓。中航汕共有10位交易员,也就是说,损失的最大上限是500万美元。2风险成因分析中航油事件中,刚谁从事的主要是场外期权交易,为了更清楚了解事件的始末,我们需要对期权的性质有所了解，并提及几个与期权相关的概念。期权购买方和期权出售方在期权交易中,不论是场内交易还是场外交易,都包括交易的双方,即期权购买方和期权出售方。期权购买方(buyer),也称为持有者(holder)或期权多头,在支付期权费之后,就拥有了在合约期规定时间内行使购买或出售标的资产的权利，也可以不行使这个权利，而且不承担任何义务。相反,期权出售方(seller),也叫做签发者(writer)或期权空头,在收取买方所支付的期权费之后，就承担了在规定时间内根据买方要求履行合约的义务,而没有任何权利。也就是说，当期权买方按合约规定行使买进或卖出表的资产的权利时，期权出售方必须依约相应的卖出或买进该标的资产。显然，在期权交易中，买卖双方在权利义务上有明显的不对称性，期权费正是作为这ー不对称性的补偿，由买方支付给卖方的。ー经支付,无论买方是否行使权利,其所支付的期权费均不退坏。看涨期权和看跌期权按期权买方的权利划分，期权可分为看涨期权(calloption)和看跌期权(putoption).凡是赋ア期权买方以执行价格购买标的资产权利的合约，就是看涨期权:而赋ア期权买方以执行价格出售标的资产权利的合约就是看跌期权。很显然，那些预期未来标资产价格上涨的投资者将成为看涨期权的买方或者看跌期权的卖方,而那些预期未来标的资产价格下跌的投资者将成为看跌期权的买方或看涨期权的卖方。期权费期权交易实际上是出售方将一定的权利赋予买方而自己承担相应义务的ー种交易，作为给期权出售方承担义务的报酬,期权买方必然要支付给期权卖方一定的费用,称为期权费或期权价格。一般而言,通过期权保值的市场主体都会选择成为期权的买方,进ー步根据自己买卖的需要选看涨或看跌期权。在期权交易中,买方享有执行与否的主动权,因而只把风险的不利部分转嫁出去而保留风险的有利部分，所以是ー种单向保值。作为期权的卖方,实际上就是通过收取一定的期权费承担了风险。由于到期标的资产市场价不会跌倒〇,但是可能涨到非常高,所以理论上而言，卖出看涨期权比卖出看跌期权风险更大。新加坡公司就是选择了风险最大的卖出看涨期权交易。其实，对于期权卖方来说，如果是有经验的专业机构,绝对不会凭空持有如此巨额的头寸，一般都会购入相应的标的资产或者衍生工具进行对冲，防止出现大量亏损。相对中航油新加坡公司来说,如此卖出期权并没有相应的对冲,因此是ー种纯粹的投机行为,是和期权的买方对赌方向。如果方向正确,会获得相应的利润，但是一旦方向错误,就会出现比可能获得的利润要大得多的损失。成因.缺乏有效的风险控制是中航油巨亏的根本原因前面提到，期权的卖方在出售期权之后,通常都会为期权空头头寸进行对冲,以避免较大的亏损，而中航油卖出石油看涨期权的目的就是赌石油价格ド跌，并未采取对冲策略。同时,中航油内部风险控制制度也形同虚设。在中航油事件发生之前，颇具讽刺意味的是，陈久霖曾声称,“中航油采用了目前世界上最先进的风险管理系统ーKiodexRiskWorkbench系统”。的确,在风险控制政策，损失20万美元以上的交易要提交给公司的风险管理委员会评估;而累计损失超过35万美元的交易必须得到总裁的同意才能继续:任何将导致50万美元以上的损失的交易将自动平仓。该公司共有10位交易员,也就是说,在任何时候，损失的最大上限是500万美元。然而，再好的风险管理系统，没有虎将牵制的监管体系，没有严格执行的纪律约束，也只能是纸上谈兵。在缺乏内部控制的同时,由于新加坡公司参与的是场外期权交易，缺乏有效的外部监管。衍生品交易所，不管是期货交易所还是期权交易所，通常都有一个结算机构来保证交易及交割的顺利进行。结算机构的职责不仅是对交易进行结算,而且还负责监督结算成员的交易风险。如果他发现某个成员的潜在交易损失超过其结算资金,那么久结算机构有权强行结束他的部分交易头寸以补足其应缴的保险金。这种监督非常频繁,它能有效的防范结算成员的清算风险。中航油新加坡公司因为从事的是场外交易,所以没有这样的ー个外部机构监督它的头寸风险,其交易风险完全山其自己控制。这就是为什么它能在潜在损失已经很大的情况下急需建立头寸，进而导致巨大损失。另外,中航油集团对下属子公司监控不カ,也是缺乏有效风险控制的ー个重要体现。陈久霖不顾我国政策法规对衍生品投机明确禁止的法令,在期货和期权市场上操作近一年的时间，中航油集团却丝毫没有发觉,这不能不说在母公司对子公司的监管方面出现了严重的问题。对油价走势的错误判断是失败的直接原因事实上，在衍生产品交易过程中，如果没有进行相关的风险对冲,衍生产品的交易变成了纯粹的赌方向。由于衍生产品具有杠杆效应,一旦方向看错，损失将成倍增加。中航油新加坡公司卖出大量的看涨期权，赌油价下跌，获得期权金。然而，事与愿违，油价的飙升使得新加坡公司最终无法支付巨额的保证金而被强行平仓,造成巨额损失。看错方向未及时止损也是导致最终巨亏的重要原因在衍生产品交易中，看错方向很正常，由于衍生产品的高杆杠性,在发现看错方向时，应该及时止损，这样可以把损失控制在较小的范围内。而中航油新加坡公司在卖出大量的石油看涨期权时,对有家的方向判断是下跌,实际上油价一路纲升,这表明中航油看错了石油价格运动的方向，如果初期及时止损出局，中航油的损失将很小。然而，中航油没有采取止损策略,反而采取了一•种输了加码的赌徒策略，拒不认输,最终导致了中航油的巨亏。另外，母公司中航油集团在这方面有一定责任，在知晓新加坡公司已经放ド大错时，不仅没有强令其进行止损，反面出售自身股权,给新加坡公司提供现金支持使其补仓,继续进行这场赌博游戏,使得中航油在衍生市场上的头寸越来越大，最终遭受了难以估计的损失。3经验教训国有企业公司治理问题同大多数中国海外上市公司一样，中航油有一个漂亮的公司治理结构,各种治理机关基本没有缺失;也有一个’‘符合国际惯例’’的风险防范机制，聘请了世界上最大的安永会计师事务所为其制定了《风险管理手册》及《财务管理手册》。但是,中航油的公司治理结构和机制却失效了。这警示我们:制度健全并不等同于制度有效，“行”之有效オ是真正的有效,而我们的制度恰恰处在执行失效或无效上。国有企业中现存的问题为，国有企、业,包括海外上市的国有控股企、Ik,高管由国资监管部门任命。这样既不合法，又使公司董事会不必承担选错高管的风险和责任。在对陈久霖的任命上，监管部门的责任是不可推卸的。并且•些集团公司与其子公司之间大都采用宜接的行政控制方式,上市子公司常沦为集团公司的提款机,在资金拆解、债务冲抵、贷款担保等方面,母了公司的内幕交易和关联交易大行其道。所以,国有企业应强调国家作为岀资者对企业的绝对控制权,以资本控制为纽带加强董事会、监事会在风险管理框架中的地位;以现代网络信息技术为手段,市:点加强企业会计控制体系的建立;将风险管理框架的完善与否作为国家考核企业和领导人的ー项重要指标，全面推行领导人经济责任审计制度。中航油事件作为ー个国企监管不到位和公司内部治理混乱的案例,具有一定的普遍性。我们要从制度层面入手，改进国有资产监管,提高公司的治理水平,避免国有资产流失，保护公司和投资人的合法权益。中国企业走向海外需加强风险管理外部环境国内市场是转型期市场，在这样的市场环境中成长起来的中国企业往往缺乏在高风险的国际市场中遵循严密法律体系、应对激励竞争的经验内部环境创业者主导的企业在国内并不少见，面对创业者的强大’‘个人魅力’‘，内部控制往往形同虚设。应对措施强化风险意识，主:动制定并实施完备的法律与市场风险防范措施是中国企业稳健发展的必要条件。母公司海外企业管理部门应定期対海外企亜的运营情况进行调查分析,对海外投资国的社会经济和政治环境进行监测，建立海外企业信息管理系统和风险预警系统，对海外企业的运营风险进行监控。母公司财务部门应加强对海外企业财务风险管理工作的指导，对海外企业实施财务监管,定期对海外企业财务会计工作进行检查，对违反国家和驻在国（地区）有关规定的行为,及时纠正并严肃处理。境外衍生产品投机风险极大衍生产品具有高杆杠性,对于套期保值者来说,可以有较少的资金规避风险,但对于投资者来说，如果看错方向，可能导致巨额损失，风险极大。国内企亜参与境外衍生产品交易，目的是为了进行套期保值。而中航油事件中中航油从事的石油期权场外交易，则是纯粹的投机。中航油新加坡公司在场外石油期权交易中，因为看跌石油价格而大量卖出石油看涨期权,期望在石油价格如期下跌后活的权利金。实际上,卖出看涨期权是期权交易中风险最大的ー种,理论上，卖出看涨期权的一方最大收益有限（即齐全的权利金），而最大亏损可能是无限的（石油价格涨得越高,亏损越多）,因此,为了避免这种风险,齐全的卖出方通常都会在现货市场或者其他衍生品市场进行相关的对冲操作,规避标的资产价格波动风险。而中航油显然没有这么做,最终导致破产的命运。实际上，在中航油卖出期权之后不久，石油价格就一路上涨，而在其巨亏平仓之后,石油价格就大幅冋落。可见在衍生品交易中,任何侥幸的赌徒心理斗是不可取的。投资境外衍生产品应以场内交易为主在交易所交易的衍生产品为标准化合约，具有较好的流通性。在投资者打算开新仓或平仓的时候,比较容易找到交易对于・,投资和面临的流动性风险较低。而场外衍生产品市场则耍复杂得多,相应的风险也较大。一方面，场外衍生产品合约通常并非标准化产品，合约的条款多种多样,产品结构可以较为复杂;另一方面,场外衍生产品合约流动性差,通常难以转让，绝大部分合约都是到期履约完成。此外,场内交易相应的监管制度和法律法规较为健全，而场外交易大多是ー对ー的私下交易，监管较为松懈，并且交易信息容易泄漏。因此,对于需要在境外衍生产品市场进行套期保值的国内企业而言，应该尽量选择场内交易，以减少不必要的风险。及时止损是投资衍生产品的第一要则跟股票相比，期货、期权等衍生产品有两个最重要的不同:其一,衍生产品都有一定的合约期限;其二，衍生产品具有高杆杠性。正是有这两个特点，衍生产品投资的风险远较股票大得多，因此，在衍生产品交易中，看错方向后及时止损就显得尤为重要。衍生产品市场风云变幻，谁也无法知晓潜在的收益或亏损到底有多大。止损相当于给头寸设置了一根保险丝,当亏损额达到止损点时，及时平仓出局，可以有效保护剩余本金的安全。中航油新加坡公司之所以最终破产,其中一个很重要的原因就是没有对场外期权及时平仓止损，反而采取了输了加码的赌徒策略，最终造成无法挽回的结局。如果新加坡公司发现看错石油价格走势后及时止损，就不至于沦落到破产的境地。我国已经于2005年8月恢复权证交易，股指期货也即将推出，国内衍生产品市场将面临前所未有的发展机遇。与此同时，国内参与衍生产品交易的机构和个人也将越来越多。山于股指期货实行保证金交易,资金杠杆达10倍左右,如果投资者看错方向，不但可能损失全部本金，甚至在市场波动剧烈的情况下还可能倒欠保证金。因此，及时止损在股指期货交易中显得极为重要。那么，投资者应该如何止损呢?一般来说,投资者在开仓交易之前，就应该设置ー个止损点。通常用百分比而不是用价位来表示止损距离，5%~10%是可以接受的合理幅度。例如，如果投资者设置的最大亏损额为10%,当浮动亏损达到10%时,就应该果断平仓出局,避免更大的损失。除了百分比止损外，标的指数跌破帀要支撑位或者突破近要阻カ位止损,也是ー种较为常用的方法。例如,如果投资者在沪深300指数期货升多仓后，当沪深300指数跌破重要的支撑位或者跌穿趋势线，就应该考虑止损。随着我国经济的发展,国内部分企业或个人不可避免地耍参与境内外的衍生品市场，因此，如何提高投资衍生产品市场的能力是摆在这些企业和个人面前的帀要的课题。对于企业来说,应该培养专业的衍生产品交易员,建立完备的风险控制制度并且严格实行,尽量减少损失失误。而对于个人来说,努力提升自身的交易水平和技巧并严格控制交易风险,是取得成功的基本保障。三大所以及中金所的名称、网址及上市品种名称:上海期货交易所网址:http:〃/上市品种:ー、阴极铜期货合约（CU）1」铜期货交易时间铜期货交易介约铜期货合约的概述铜期货交易风险管理办法铜期货合约交易保证金制度铜期货介约限仓制度铜期货合约的交割影响铜期货价格的し要因素二、铝期货合约（AL）铝期货交易时间铝期货交易合约铝期货合约的概述铝期货的风险管理办法铝期货合约的交易保证金制度铝期货合约的限仓制度铝期货*•约的交割影响铝期货价格的主要因素三、锌期货合约（ZN）锌期货交易时间锌期货交易介约锌期货合约的概述锌期货交易风险管理办法锌期货合约的交易保证金制度锌期货合约的限仓制度锌期货合约的交割影响锌期货价格的.主要因素四、橡胶期货合约（RU）橡胶期货交易时间橡胶期货交易合约橡胶期货介约的概述橡胶期货交易风险管理办法橡胶期货合约的交易保证金制度橡胶期货合约的限仓制度橡胶期货介约的交割影响橡胶期货价格的主要因素五、燃料油期货合约（FU）燃料油期货交易时间燃料油期货交易合约燃料油期货合约的概述燃料油期货交易风险代理办法燃料油期货合约的交易保证金制度燃料油期货介约的限仓制度燃料油期货合约的交割影响燃料汕期货价格的主要因素六、黄金期货合约（AU）黄金期货交易时间黄金期货交易合约黄金期货合约的概述黄金期货交易风险管理办理黄金期货合约的交易保证金制度黄金期货合约的限仓制度黄金期货合约交割影响黄金期货价格的主要因素へ阴极铜期货合约（CU）铜期货交易时间每周一至周五（遇法定节假日顺延）上午第一节9:00-10:15第二节!0:30-11:30下午第一节!3:30-14:10第二节!4:20-15:00铜期货交易合约上海期货交易所阴极铜标准合约交易品种阴极铜交易单位5吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制不超过匕・交易日结算价上4%合约交割月份1-12月交易时间上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日期合约交割月份的16日至20日（遇法定假日顺延）交割品级标准品:标准阴级铜,符合国标GBfT467—1997标准阴级铜规定,其中主成份铜加银含量不小于99.95%〇替代品:1、高级阴级铜,符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定;2、LME注册阴级铜,符合BSEN1978:1998标准（阴级铜等级牌号Cu-CATH-l）o交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码CU上市交易所上海期货交易所注:目前交易所最低保证金比例为7%L3铜期货合约的概述铜是人类最早发现的古老金属之一,ド在三千多年前人类就开始使用铜。金属铜,元素符号Cu,原子量63.54,比重892,熔点10830C。纯铜呈浅玫瑰色或淡红色,表面形成氧化铜膜后,外观呈紫铜色。铜具有许多可贵的物理化学特性:热导率和电导率都很高,仅次于银,大大高于其他金属。该特性使铜成为电子电气エ业中举足轻亜的材料。化学稳定性强,具耐腐蚀性。可用于制造接触腐蚀性戒指的各种容器,因此广泛应用丁•能源及石化工业、轻エ业中。抗张强度大，易熔接,可塑性、延展性。纯铜可拉成很细的铜丝，制成很薄的铜箔。能与锌、锡、铅、镒、钻、锲、铝、铁等金属形成合金。用于机械冶金工业中的各种传动件和固定件。结构上刚柔并济，且具多彩的外观。用于建筑和装饰。从国家分布看,世界铜资源主要集中在智利、美国、赞比亚、独联体和秘鲁等国。智利是世界上铜资源最丰富的国家,探明储量达1.5亿吨，约占世界总储量的1/4;美国探明储量9100万吨，居第二:赞比亚居第三。铜的产量在20世纪50年代至70年代得到急速发展，1950年全世界精铜产量只有315万吨,到1974年达770万吨。但两次石油危机导致了铜消费的萎缩从而使铜产量大幅下降。90年代铜产量再次迅速增加,其中以智利最为突出。智利于1999年超过美国成为全球最大的精铜生产国,宣告了美国在铜生产方面遥遥领先的时代的结束。2005年全球精铜产量达1656.8万吨,同比增长4.7%。铜消费相对集中在发达国家和地区。西欧是世界上铜消费量最大的地区,中国从2002年起超过美国成为第二大市场并且是最大的铜消费国。2000年后,发展中国国家铜消费的增长率远高于发达国家。西欧、美国铜消费量占全球铜消费量的比例呈递减趋势,而以中国为代表的亜洲(除日本以外)国家和地区的铜消费量则成为铜消费的主要增长点。2005年全球消费铜约1696.4万吨,较2004年增长了1.5%。中国依旧引领了铜消费的增长,2005年铜消费量达366.5万吨。铜精矿主要出口国:智利、美国、印尼、葡萄牙、加拿大、澳大利亚等。铜精矿主耍进ロ国:日本、中国、德国、韩国、印度等。精铜主要出口国：智利、俄罗斯、日本、哈萨克斯坦、赞比亚、秘鲁、澳大利亚、加拿大等。精铜主要进口国：中国、美国、日本、欧共体、韩国、台湾等。L4铜期货交易风险管理办法铜期货交易的保证金制度交易保证金:是指会员在交易所帐户中确保合约履行的资金,是已被占用的保证金。(1)交易所根据某ー期货合约上市运行的不同阶段和持仓的不同数量制定不同的交易保证金收取标准。关于阴极铜标准合约保证金收取的具体规定如下:持仓变化时铜交易保证金收取标准从进入交割月前第三个月的第•个交易日起,当持仓总量(X)达到ド列标准时铜交易保证金比例XW12万5%12万VXく14万6.5%14万VXW16万8%X>16万10%交易过程中,当某一期货合约持仓量达到某ー一级持仓总量时,交易所暂不调整交易保证金收取标准;当日结算时,若某一期货合约持仓量达到某ー级持仓总量,则交易所对该合约全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金。保证金不足的，应当在下ー交易日开市前追加到位。铜期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准

交易时间段铜交易保证金比例合约挂牌之11起5%交割月前第二月的第十个交易日起7%交割月前第一月的第一个交易日起10%交割月前第一月的第卜个交易日起15%交割月份的第一个交易II起20%最后交易11前二个交易11起30%当某一期货合约达到应该调整交易保证金的标准时,交易所应在新标准执行前ー交易日的结算时对该合约的所有历史持仓按新的交易保证金标准进行结算。保证金不足的,应当在下ー个交易日开市前追加到位。（2）当某・铜期货合约价格收盘时发生涨跌停板时,当日结算时合约保证金也要相应提高。具体规定如ド:收盘时处于涨跌停板单边无连续报价的第一交易日结算时，交易保证金为合约价值的7%,高于7%的按原比例收取;当第二交易II出现与上一交易II同方向涨跌停板单边无连续报价的情况，则第二交易日结算时交易保证金提髙到合约价值的9%,髙于9%的按原比例收取。经纪会员向客户收取的交易保证金不得低于交易所向会员收取的交易保证金。铜期货合约限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某ー合约投机头す的最大数额。经纪会员、非经纪会员和客户的各品种期货合约在不同时期限仓的具体比例和数额如下:一般月份某ー期货合限仓比例约持仓量 （％）一般月份某ー期货合限仓比例约持仓量 （％）合约交割月份前ー个月第一个交易丨1起的持仓限额（手）合约交割月份第ー个交易日起的持仓限额（手）非经经『经非经纪客经纪客经纪客纪纪会纪会厶户会员户*W户会员员员员阴极铜212万手15105800012008003000500300L5铜期货合约的交割1、交割结算价:最后交易日的结算价2、交割単位:25吨,每张标准仓单所列阴极铜的重量为25吨,溢短不超过+2%,磅差不超过+0.2%»3、期货转现货•指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向上海期货交易所（以下简称交易所）提出申请,获得交易所批准后,分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓,同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。这里的仓单包括标准仓单和非标准仓单。非标准仓单是指有关仓库在以下情况下开具的仓单：非注册商标商品储存在指定交割仓库;注册商标商品储存在非指定交割仓库;非注册商标商品储存在非指定交割仓库。■期转现的期限:欲进行期转现合约的交割月份的ヒ・月份合约最后交易日后的第•个交易日起至交割月份最后交易日前二个交易日（含当日）止。・申请期转现的期货头寸处理：申请期转现的买卖双方原持有的相应交割月份期货头寸ー,山交易所在申请日的15:00之前,按申请日前ー交易日交割月份合约的结算价平仓。4、仓单市场・仓单市场是建立在交易所主页上的ー个信息平台,旨在为有仓单买卖及仓单交换意向的交易双方提供一个信息交流的机会,从而加强期货市场和现货市场的有机联系。具体交易事宜由交易双方臼行联系协商，交易所不承担任何由此产生的法律责任。・通过点击交易所主页（）中的"仓单市场”模块,可以直接进入仓

单市场。5、交割仓库的收费标准项目价格主要作亜内容仓储租金库房0.40元/吨.天按日计算,自商品到库日起计租货场0.25元/吨.天进库费用专用线24元/吨谐车至货位,包括分唆理货、表面检验、自送15元/吨数量、重量点数检斤、单证检验、吊运码垛、计码标码、设立帐卡、签发仓单等。岀库费用专用线24元/吨验证发货、装车、签发出门证、码单质保书随货同行、仓库内部销帐等自提10元/吨过户费3元/吨更换仓单户名、收回原仓单、签发新仓单、调整库内相应帐目分检费5元/吨散捆混装分拣码垛。代办车皮申请5元/吨落实车皮计划代办提运2元/吨接货、提运、交接(不包括运输费用)加急费3元/吨在正常作业期间无法完成的作业量,按客户要求加急处理可增收加急费。打包费20元/吨打包材料:0.9-1.0*3mm,表面作防锈处理的钢带,井字型打捆。L6影响铜期货价格的主要因素供求关系根据微观经济学原理,当某ー商品出现供大于求时,其价格ド跌,反之则上扬。同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，反之就会出现需求上升而供给减少,因此价格和供求互为影响。体现供求关系的ー个重要指标是库存。铜的库存分报告库存和非报告库存。报告库存又称“显性库存”,是指交易所库存,目前世界上比较有影响的进行铜期货交易的有伦敦金属交易所(LME),纽约商品交易所(NYMEX)的COMEX分支和上海期货交易所(SHFE)。三个交易所均定期公布指定仓库库存。非报告库存,又称“隐性库存”,指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存。由于这些库存不会定期对外公布,因此难以统计,故一般都以交易所库存来衡量。国际国内经济形势铜是重要的工业原材料,其需求量与经济形势密切相关。经济增长时,铜需求增加从而带动铜价上升,经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。在分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，ー是经济增长率，或者说是GDP增长率，另ー个是エ业生产增长率。进出口政策进出口政策,尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而控制某ー商品的进出口量来平衡国内供求状况的重要手段。H前我国铜原料的进ロ关税2%,出口关税5%。用铜行业发展趋势的变化消费是影响铜价的直接因素,而用铜行业的发展则是影响消费的市要因素。例如，20世纪90年代后,发达国家在建筑行业中管道用铜增幅巨大,建筑亜成为铜消费最大的行、业,从而促进了90年代中期国际铜价的上升,美国的住房开工率也成了影响铜价的因素之-02003年以来，中国房地产、电力的发展极大地促进了铜消费的增长,从而成为支撑铜价的因素之ー。在汽车行业,制造商正在倡导用铝代替铜以降低车市从而减少该行业的用铜量。此外,随着科技的日新月异，铜的应用范围在不断拓宽,铜在医学、生物、超导及环保等领域已开始发挥作用。IBM公司已采用铜代替硅芯片中的铝，这标志着铜在半导体技术应用方面的最新突破。这些变化将不同程度地影响铜的消费。铜的生产成本生产成本是衡量商品价格水平的基础。铜的生产成本包括冶炼成本和精练成本。不同矿山测算铜生产成本有所不同,最普遍的经济学分析是采用“现金流量保本成本”，该成本随副产品价值的提高而降低。20世纪90年代后生产成本呈下降趋势。目前西方国家火法炼铜平均综合现金成本约为70-75美分/磅,湿法炼平均成本约45美分/磅。湿法炼铜的产量H前约占总产量的20%。国内生产成本计算与国际上有所不同。基金的交易方向基金业的历史虽然很长，但直到20世纪90年代才得到蓬勃的发展,与此同时，基金参与商品期货交易的程度也大幅度提高。从最近十年的铜市场演变来看,基金在诸多的大行情中都起到了推波助澜的作用。基金有大有小,操作手法也相差很大。一般而言,基金可以分为两大类,一类是宏观基金（Macrofund）,如套利基金,它们的规模较大,少则几十亿美元,多则上百亿美元,主要进行战略性长线投资。另ー类是短线基金,这是由CTA（CommodityTradingAdvisors）所管理的基金，规模较小,一般在几千万美元左右，靠技术分析进行短线操作，所以又称技术性基金。从COMEX的铜价与非商业性头寸（普遍被认为是基金的投机头寸）变化来看，铜价的涨跌与基金的头寸之间有非常好的相关性。而且由于基金对宏观基本面的理解更为深刻并具有“先知先觉”，所以了解基金的动向也是把握行情的关键。从近几年尤其是2005年以来铜价的走势看，基金是铜价快速大幅上涨的巨大动カ。相关商品如石油的价格波动也会对铜价产生影响原油和铜都是国际性的重要工业原材料，它们需求的旺盛与否最能反映经济的好坏,所以从长期看，油价和铜价的高低与经济发展的快慢有较好的相关性。正因为原油和铜都与宏观经济密切相关,因此就出现了铜价与油价一定程度上的正相关性。但这只是趋势上的一致,短期看，原油价格与铜价的正相关性并不十分突出。・汇率国际上铜的交易一般以美元标价，而目前国际上几种主要货币均实行浮动汇率制。随着1999年1月1日欧元的正式启动,国际外汇市场形成美元、欧元和日元三足鼎立之势。由于这三种主要货币之间的比价经常发生较大变动,以美元标价的国际铜价也会受到汇率的影响，这一点可以从19947995年美元兑日元的暴跌和1999-2000年欧元的持续疲软及2002-2004年美元的贬值中反映出来。根据以往的经验，II元和欧元汇率的变化会影响铜价短期内的一些波动,但不会改变铜市场的大趋势。汇率对铜价有一些的影响,但决定铜价走势的根本因素是铜的供求关系,汇率因素不能改变铜市场的基本格局，而只是在涨跌幅度上可能产生影响。二、铝期货合约（AL）2.1铝期货交易时间每周一至周五（遇法定节假日顺延）上午第一节9:00-10:15第二节!0:30-11:30下午第一节!3:30-14:10第二节14:20-15:00

上海期货交易所铝标准合约交易品种铝交易单位5吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位5元/吨每日价格最大波动限制不超过上・交易日结算价±4%合约交割月份1-12月交易时间上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日期合约交割月份的16日至20日（遇法定假日顺延）交割品级标准品:铝锭,符合国标GBrril96-2002标准中AL99.70规定,其中铝含量不低于99.7〇%。替代品:LME注册铝锭,符合P1020A标准。交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）交割方式实物交割:交易代码AL1上市交易所上海期货交易所2.3铝期货合约的概述1、铝具有以下适合开展期货交易的特点:品质稳定,易储存,不易变质:规格标准化,有明确的质量标准;市场容量大,拥有大量的生产企业、流通企业和消费者,应用领域非常广泛;市场价格波动大且频繁,不存在垄断。2、1987年伦敦金属交易所率先推出铝期货合约以来,铝期货交易已被公认为成熟的大宗期货品种和国际有色金属行业冋避风险、发现价格所不可缺少的投资工具。尽管铝期货合约交易比铜期货合约上市交易晚了整整一百年,但在最近的几年中,铝期货交易活跃,交易量稳步增长,已经成为LME期货交易中交易量最大的ー个合约，其价格也成为了引导全球铝现货市场价格走势的主要依据。目前，国际市场上除了伦敦金属交易所外，纽约商品交易所、东京エ业品交易所和上海期货交易所都上市交易铝期货品种。3、中国国内从1991年开始铝的期货交易，目前上海期货交易所是国内唯ーー家上市铝期货品种的交易所。经过十多年的规范和发展，上海期货交易所的期铝交易量逐年增长,2004年成交期铝合约1365万手,1.17万亿元人民币,最高日成交51.64万手，最高日持仓42.42万手。上海期货交易所期铝交易的日趋活跃为铝企业发现价格，回避市场价格风险提供了有效的避险工具。随着交易规模的不断增加,市场参与面和参与量也在不断增加,正成为市场投资者理想的投资工具。2.4铝期货合约的风险管理办法2.4.1铝期货交易保证金制度(D交易所根据某ー期货合约上市运行的不同阶段和持仓的不同数量制定不同的交易保证金收取标准。关于铝标准合约保证金收取的具体规定如下:持仓变化时铜交易保证金收取标准从进入交割月前第三个月的第一个交易日起，当持仓总量(X)达到ド列标准时铝交易保证金比例X<12万5%12万VXW14万6.5%14万VXW16万8%X>16万10%交易过程中，当某・期货合约持仓量达到某ー级持仓总量时,交易所暂不调整交易保证金收取标准。当日结算时,若某一期货合约持仓量达到某ー级持仓总量，则交易所対该合约全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金。保证金不足的，应当在下ー交易日开市前追加到位。（2）交易所根据期货合约上市运行的不同阶段（临近交割期）调整交易保证金的方法。铝期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准交易时间段铝交易保证金比例合约挂牌之日起5%交割月前第二月的第十个交易日起7%交割月前第一月的第一个交易日起10%交割月前第一月的第卜个交易日起15%交割月份的第一个交易II起20%当某ー铝期货合约价格收盘时发生涨跌停板时,当日结算时合约保证金也要相应提高。具体规定如下:收盘时处了涨跌停板单边无连续报价的第一交易日结算时,交易保证金提高到合约价值的6%,高于6%的按原比例收取;当第二交易日出现与上一交易11同方向涨跌停板单边无连续报价的情况，则第二交易II结算时交易保证金提高到合约价值的8%,高于8%的按原比例收取。经纪会员向客户收取的交易保证金不得低于交易所向会员收取的交易保证金。2.4.2铝期货交易的限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某ー合约投机头す的最大数额。经纪会员、非经纪会员和客户的铝期货合约在不同时期限仓的具体比例和数额如下:一般月份合约交割月份前ー个月第一个交易日起的持仓限额（手）合约交割月份第一个交易日起的持仓限额（手）某一期货合约持仓限仓比例（%）经纪会员非经纪会员客户经纪会员非经纪公け客户经纪公け非经纪会员客户铝212万手15105800012008003000500300表中某ー一期货合约持仓量为双向计算，经纪会员、非经纪会员、客户的持仓限额为单向计算;经纪会员的限仓数额为基数,交易所可根据经纪会员的注册资本和经营情况调整其限仓数额。2.5铝期货合约的交割1、交割单位:25吨,每张标准仓单所列铝锭的重量为25吨。（磅差:国产商品不得超过±0.现,进ロ商品不得超过±0.2%。）2、交割结算价:最后交易日结算价3、交割商品必备单证•国产商品：必须提供注册生产企业出具的《产品质量证明书》。・进ロ商品：必须提供《产品质量证明书》、《产地证明书》、商检证书、《海关进ロ关税专用缴款书》、《海关代征增值税缴款书》,经交易所审定合格为有效。4,期转现的有关规定（1）期转现：是指持有方向相反的同一月份合约的会员（投资者）协商一致并向上海期货交易所（以下简称交易所）提出申请,获得交易所批准后,分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的标准仓单的交换行为。（2）期转现的期限:欲进行期转现合约的交割月份的上一月份合约最后交易I」后的第ー个交易日起至交割月份最后交易日前二个交易日（含当日）止。持有同•交割月份合约的买卖双方会员（投资者）达成协议后,在上述期限内的交易日的14:00前,到交易所申请办理期转现手续,填写交易所统ー印制的期转现申请单。（3）期转现的交割结算价：买卖双方会员（投资者）达成的协议价。（4）申请期转现的头寸处理：申请期转现的买卖双方原持有的相应交割月份期货头寸,由交易所在申请日的15:00之前，按申请日前ー交易日交割月份合约的结算价平仓。（5）期转现的交易保证金：按申请日前ー交易日交割月份期货合约结算价计算。（6）期转现的票据交换（包括货款、仓单）:在申请日后ー交易日14：00前在本交易所内完成。（7）货款划转:期转现的交割货款一律采用内转方式划转。（8）增值税:卖出方应在办理期转现手续后的七日内向交易所提交增值税专用发票。交易所在收到卖出方提交的增值税专用发票后的第一个工作日内向买入方开具增值税专用发票,并退付卖出方期转现的交易保证金。(9)非标准仓单的期转现:申请非标准仓单的期转现时,除必须填写交易所统一的申请表外,还必须提供相应的买卖协议和提单复E卩件。非标准仓单的期转现票据交换在相关会员之间进行。涉及非标准仓单实物交割质量纠纷的,有相关会员处理，交易所对此不承担担保责任。5、交割仓库的收费标准价格主要作业内容仓储租金库房0.40元/吨.天按日计算,自商品到库日起计租货场0.25元/吨,天进库费用专用线24元/吨卸车至货位,包括分嗟理货、表面检验、数量、重量点数检斤、单证检验、吊运码垛、计码标码、设立帐卡、签发仓単等。自送15元/吨出库费用专用线24元/吨验证发货、装车、签发出门证、码单质保书随货同行、仓库内部销帐等自提10元/吨过户费3元/吨更换仓单户名、收回原仓单、签发新仓单、调整库内相应帐目分检费5元/吨散捆混装分拣码垛。代办车皮申请5元/吨落实车皮计划代办提运2元/吨接货、提运、交接(不包括运输费用)加急费3元/吨在正常作业期间无法完成的作业量,按客户要求加急处理可增收加急费。打包费35元/吨打包材料:0.9-1.0*3mm,表面作防锈处理的钢带,井字型打捆。.6影响铝期货价格的主要因素(1)供求关系的影响供求关系直接影响着商品的市场定价,当市场供求关系处于暂时平衡时,该商品的市场价格会在ー个窄小的区间波动;当供求关系处于失衡时，价格会大幅动。在铝的期货市场上,投资者可・关注体现铝供求关系变化的一个指标——库存。铝的库存又分为报告库存和非报告库存,报告库存又称“显性库存”，是期货交易所定期公布其指定交割仓库铝的库存数量。而非报告库存主要是指全球范围内的生产商、贸易商和消费者手中持有的铝的数量,由于这些库存无专门机构进行统计和对外发布,所以这些库存又称为“隐性库存”。(2)氧化铝供应的影响氧化铝成本约占铝锭生产成本的28%-34乐由于国际氧化铝市场高度集中，全球大部分氧化铝(80%〜90%)都通过长期合约的方式进行销售，因此可供现货市场买卖的氧化铝少之又少。以中国为例,1997年以前,中国氧化铝缺口部分主要在国际现货市场上购买,没有长期合约。到了1997年，中国有色与美铝签订了30年长期供货合约，每年40万吨,价格根据LME原铝价格的一定比例定价。近年来，中国电解铝生产规模的不断扩大，导致了国内対氧化铝需求也在不断增长,H前约有三分之ニ的进ロ氧化铝需要从现货市场购买。中国在国际市场上大量采购氧化铝，直接推动了国际氧化铝价格的大幅匕张,据统计,2004年中国共进ロ氧化铝587万吨,同比增长4.8%,平均进口价为340美元(国外氧化铝生产的现金成本不到120美元)，简单测算，仅2004年氧化铝直接进ロ就多支付国外氧化铝供应商的成本高达数10亿人民币。不断上涨的氧化铝价格使电解铝生产企业生产成本大幅上升,经济效益大幅ド滑，多数企业陷入微利或亏损。(3)电价的影响电解铝产业又称“电老虎”行业，目前国内外铝厂吨铝平均耗电均控制在1.5万kwh/t以下。西方国家铝锭生产的经验显示，当电费超过铝生产成本的30%时被认为是危险的生产。2004年中国铝厂吨铝平均耗电为14683kwh/t,比2003年减少了347kwh八,是中国电解铝业平均综合交流电耗降幅最大的一年。尽管如此,由于中国属能源短缺国家,数次上调的电价使铝企业的平均电价セ升至0.355元/KWh以上,比2003年上升了近4分/KWh,这意味着铝企业吨铝的牛.产成本增加了600元。因此电カ因索不仅影响着中国电解铝的生产,也影响着国内国际铝市场的价格。(4)经济形势的影响铝已成为重要的有色金属品种,特别是在发达国家或地区,铝的消费已经与经济的发展高度相关。当ー个国家或地区经济快速发展时,铝消费亦会出现同步增长。同样,经济的衰退会导致铝在一些行业中消费的下降,进而导致铝价格的波动。此外,与铝相关的一些金属价格的波动、国际石油价格的波动、各国产业政策的变化都会对铝价产生影响。(5)进出口关税、国际汇率的影响国际上铝的贸易一般以美元进行标价和结算，近年来美元的走势对铝价的影响显而易见。进出口关税对铝价的影响在中国显得尤其突出。中国是氧化铝的进ロ大国,加入WTO前为了保护国内氧化铝エ业，进ロ关税为18%。根据世贸协议，中国在2002年将氧化铝关税调整为12%,2003年为10%,2004年为8%;电解铝出口以前可以享受15%的出口退税的优惠,2004年中国把15%降低为8%,从2005年起，不仅8%完全取消,还要加征5%的关税。据初步测算，取消出口退税将使铝企业的出口成本增加60〇〜1000元/吨，对出口铝锭征收5%的关税将使企业的出口成本再增加770元/吨(按05年初的国际帀场价格估算)。可见,关税、国际汇率的变化影响着铝市场的价格。(6)铝应用趋势变化的影响汽车制造、建筑工程、电线电缆等主要行业在铝锭使用面和使用量上的变化，会对铝的价格产生重大影响。仅以汽车制造为例,有关机构预测,到2010年仅小轿车及小型载旗汽车对铝的需求量就将增加80%,即由目前每年的580万吨增加到1050万吨。(7)铝生产エ艺的改进与革新对铝价的影响随着计算机技术在铝电解行业的迅速应用，带动了电解过程中物理场的深入研究和有关数学模型的建立,使电解槽的设计更趋合理,电槽容量大幅度增加。现在世界上电解铝エ业生产的最大容量已经达到了300KA以上，电流效率达到94-96%,吨铝直流电耗下降至13000T3400kW・h之间。可以预见，随着大容量高效能的智能化铝电解技术的普及和广泛应用，铝生产成本还会继续下降。三、锌期货合约(ZN)3.1锌期货交易时间每周一至周五(遇法定节假日顺延)上午第一节9:00-10:15第二节!0:30-11:30下午第一节!3:30-14:10第二节!4:20-15:00

3.2锌期货交易合约上海期货交易所锌标准合约交易品种锌交易单位5吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位5元/吨每II价格最大波动限制不超过ヒー交易日结算价±4%合约交割月份1~12月交易时间上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日期最后交易日后连续五个工作日交割品级标准品:锌锭,符合国标GB470—1997标准中ZN99.995规定,其中锌含量不小于99.995%。交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）最小交割单位25吨交割方式实物交割交易代码ZN上市交易所上海期货交易所注:目前交易所最低交易保证金为7%3.3锌期货合约的概述锌是重要的有色金属原材料,目前.,锌在有色金属的消费中仅次于铜和铝,锌金属具有良好的压延性、耐磨性和抗腐性,能与多种金属制成物理与化学性能更加优良的合金。原生锌企业生产的主要产品有:金属锌、锌基合金、氧化锌。这些产品用途非常广泛,主要有以下几个方面:（一）镀锌（二）制造铜合金材（三）用于铸造锌合金（四）用于制造氧化锌（五）用于制造干电池，以锌饼、锌板形式，约占13机世界锌资源较为丰富。自然条件下并不存在单一的锌金属矿床，通常情况锌与铅、铜、金等金属以共生矿的形式存在。据美国地质调査局资料显示，2004年世界锌储量22,000万吨,储量基础为46,000万吨。锌储量较多的国家有中国、澳大利亚、美国、加拿大、哈萨克斯坦、秘鲁和墨西哥等。世界锌资源地理分布广泛。澳大利亚、中国、美国、哈萨克斯坦四国的矿石储量占世界锌储量的57%左右，占世界储量基础的64.66%。我国已知的锌矿物大约有55种,其中约13种锌矿物有经济价值。闪锌矿（ZnS）是最富含锌的矿物,占锌总产量90%左右。重要的锌矿物还包括纤锌矿、异极矿、菱锌矿、水锌矿、红锌矿.、硅锌矿等。我国的锌资源丰富，地质储量居世界第一位，至2004年底，我国锌的地质保有储量为9,200万吨（其中A+B+C级3,300万吨），资源分布相当广泛,几乎遍及全国各省、市、自治区。目前全国一探明的锌矿床778处,保有地质储量较多的省份有云南、广东、湖南、甘肃、广西、内蒙古、四川和青海等地。我国锌资源的总体特征是：富矿少,低品位矿多;大型矿少，中小型矿多;开采难度较大。尽管我国锌矿的开采条件较差,但根据2004年全球前卜位锌精矿生产国产量的统计资料,我国2005年锌精矿产量达到271万吨，约占全球锌精矿产量的26.5%,是全球最大的锌矿产资源生产国，在全球锌矿产资源的配制中占有极其近要地位。3.4锌期货合约的风险管理办法3.4.1锌期货合约的保证金制度交易所根据某ー期货合约持仓的不同数量和上市运行的不同阶段（即:从该合约新上市挂牌之II起至最后交易丨|止）制定不同的交易保证金收取标准。具体规定如下:（一）交易所根据合约持仓大小调整交易保证金比例的方法。表ー锌期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准从进入交割月前第三月的第一个交易日起当持仓总量（X）达到下列标准时锌交易保证金比例XW12万5%12万VXW14万6.5%14万<XE16万8%X>16万10%注：X表示某一月份合约的双边持仓总量,单位：手。交易过程中,当某一期货合约持仓量达到某ー级持仓总量时（详见表一）,暂不调整交易保证金收取标准。当日结算时,若某一期货合约持仓量达到某ー级持仓总量，则交易所对该合约全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金，保证金不足的,应当在下•个交易日开市前追加到位。（-）交易所根据期货合约上市运行的不同阶段（临近交割期）调整交易保证金的方法。表二锌期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准交易时间段锌交易保证金比例合约挂牌之11起5%交割月前的第二个月的第十个交易日起7%交割月前的第一月的第•个交易日起10%交割月前的第一月的第十个交易日起15%交割月份的第•个交易日起20%当某一期货合约达到应该调整交易保证金的标准时（详见表二）,交易所应在新标准执行前ー交易日的结算时对该合约的所有历史持仓按新的交易保证金标准进行结算,保证金不足的，应当在ドー个交易日开市前追加到位。在进入交割月份后，卖方可用标准仓单作为与其所示数量相同的交割月份期货合约持仓的履约保证,其持仓对应的交易保证金不再收取。4.2锌期货合约的限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某ー合约投机头寸的最大数额。经纪会员、非经纪会员和客户的铝期货合约在不同时期限仓的具体比例和数额如下:不同时期锌合约限仓比例和持仓限额规定（单位:手）合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日交割月前第一月交割月份某ー期货合约持仓量限仓比例（％）姪纪会员非经纪会员投资昔经纪会员非经纪会员投资昔经纪会员非经纪会员投资者锌扌12万手15105800012008003000500300注:表中某一期货合约持仓量为双向计算,经纪会员、非经纪会员、投资者的持仓限额为单向计算;经纪会员的持仓限额为基数。3.5锌期货合约的交割1、交割单位：25吨。2、交割商品的包装（1）每ー交割单位的锌锭必须是同一生产企业生产、同一注册商标、同一质量品级、同ー块形、同・包装数量（捆重近似）的商品组成。注册生产企业自行选定注册产品捆重,但要利于组手,每捆包装采用30-32*0.9-1.0mm表面作防锈处理的钢帯捆扎,捆扎应坚固,同时标有醒目的、不易脱落的产品商品标志、批号及捆重。（2）到库商品中,遇有包装钢带断裂或严重锈蚀的捆件及散块商品，必须重新组合,用规定的钢带捆扎紧固，方可用于交割。包装费用由货主承担。（3）国产锌的每锭重量为20—25KG。3,交割商品必备单证（1）国产商品：必须提供注册生产企业出具的《产品质量证明书》。（2）进ロ商品:必须提供《产品质量证明书》、《产地证明书》、商检证书、《海关进ロ关税专用缴款书》、《海关代征增值税专用缴款书》，经交易所审定合格为有效。国家税收、商检等政策调整的,应遵守其规定，相关进口商品的单证要求由交易所另行发布。

4、溢短和磅差:每张标准仓单所列锌锭的重量为25吨,实物溢短不超过±2%,磅差不超过±0.1%。5、交割费用指定交割仓库价格仓储租金主要作业内容1.库房0.40元/吨・天按日计算,自商品到库日起计租。2.货场0.25元/吨・天进库费用卸车至货位,包括分咳理货、表面检验、数量、重1.专用线24元/吨量点数检斤、单证检验、吊运码垛、计码标码、设2.自送出库费用15元/吨立帐卡、签发仓单等。验证发货、装车、签发出门证、码单质保书随货同1.专用线24元/吨行、仓库内部销账等。2.自提10元ノ吨过户费3元/吨更换仓单户名、收回原仓单、签发新仓单、调整库内相应账目。分检费5元/吨散捆混装分拣码垛。代办车皮申请5元/吨落实车皮计划。代办提运2元/吨接货、提运、交接（不包括运输费用）。加急费3元/吨在正常作业期间无法完成的作业量,按客户要求加急处理可增收加急费。打包费30元/吨打包人工费和材料费。采用30-32*0.9-1.00mm表面作防锈处理的钢带捆扎,捆扎应坚固。6影响锌期货价格变动主要因素（1）供求关系在锌的期货市场上,投资者可以关注现锌供求关系变化的ー个指标——库存。库存又分为报告库存和非报告库存,报告库存又称“显性库存”,是期货交易所定期公布的指定交割仓库锌的库存数量。非报告库存主要是指全球范围内的生产商、贸易商的消费者手中持有的锌的数量。非报告库存主耍是指全球范围内的生产商、贸易商和消费者手中持有的锌的数量,山于这些库存无专门机构进行统计和对外发布,所以这些库存又成为“隐性库存”。（2）国际国内经济形势锌已成为重要的有色金属品种，特别是在发达国家或地区，锌的消费与经济的发展高度相关，而在国内锌与经济的正相关性也高于0.9。当ー个个国家或地区经济快速发展时、锌消费亦会出现同步增长。同样，经济的衰退会导致锌在ー些行业中消费的下降,进而导致锌价的波动。（3）进出口关税由于我国的产业政策是控制高能耗产品的出口,而锌的冶炼中既要焙烧又要电解,对能源的需求较高,因而信属于国家限制出口的商品。2003年10月锌及锌合金退税从原来的15%下降到11%,2005年5月1日起进•步下降到8%,2006年1月1日所有精锌出口退税下降到5%,从2006年5月1日起，M99.99%的精锌保持5%的出口退税,其他精锌和锌合金退税取消，并加收5%的出口关税。四、橡胶期货合约（RU）橡胶期货交易时间每周一至周五（遇法定节假日顺延）上午第一节9:00-10:15第二节!0:30-11:30下午第一节!3:30-14:10第二节!4:20-15:002橡胶期货交易合约上海期货交易所天然橡胶标准合约交易品种天然橡胶交易单位5吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位5元/吨每口价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份1、3、4,5、6、7、8、9、10、11月交易时间上午9:00-11:30 下午1:30-3:00

最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日期合约交割月份的16日至20日（遇法定假日顺延）交割品级标准品:1、国产ー级标准橡胶（SCR5）,质量符合国标GBfT8081-1999o2、进ロ3号烟胶片（RSS3）,质量符合《天然橡胶等级的品质与包装国际标准（绿皮书）》（1979年版）。交割地点--交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不高于成交金额的万分之一点五（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码RU上市交易所上海期货交易所注:目前交易所最低保证金比例为7.5%橡胶期货合约的概述通常我们所说的天然橡胶,是指从巴西橡胶树上采集的天然胶乳,经过凝固、干燥等加エエ序而制成的弹性固状物。天然橡胶是•种以聚异戊二烯为主要成分的天然高分子化合物,分子式是（C5H8）n（其橡胶姪（聚异戊二烯）含量在90%以上,还含有少量的蛋白质、脂肪酸、糖分及灰分等。上海期货交易所天然橡胶合约的交割等级为国产一级标准胶SCR5和进ロ烟片胶RSS3,其中国产ー级标准胶SCR5通常也称为5号标准胶，执行国家技术监督局发布实施的天然橡胶GB/T8081-1999版本的各项品质指标。进ロ烟片胶RSS3执行国际橡胶品质与包装会议确定的“天然橡胶等级的品质与包装国际标准”（绿皮书）（1979年版）。由于天然橡胶具有上述ー系列物理化学特性，尤其是其优良的回弹性、绝缘性、隔水性及可塑性等特性，并且，经过适当处理后还具有耐油、耐酸、耐碱、耐热、耐寒、耐压、耐磨等宝贵性质,所以，具有广泛用途。例如日常生活中使用的雨鞋、暖水袋、松紧带;医疗卫生行业所用的外科医生手套、输血管、避孕套;交通运输上使用的各种轮胎;工业上使用的传送带、运输带、耐酸和耐碱手套:农、业上使用的排灌胶管、氨水袋:气象测量用的探空气球;科学试验用的密封、防震设备;国防上使用的飞机、坦克、大炮、防毒面具;甚至连火箭、人造地球卫星和宇宙飞船等高精尖科学技术产品都离不开天然橡胶。目前,世界上部分或完全用天然橡胶制成的物品已达7万种以上。国际市场天然橡胶的供给主要集中在东南亚地区,约占世界天然橡胶种植面积的90%。生产国主要有泰国、印度尼西亚、马来西亚、中国、印度、越南、缅甸、斯里兰卡等,尤以前三国为主,产量占世界产量的60%以上，且将所产天然橡胶的绝大部分用于出口，其中,泰国和印度尼西亚的出口占产量比髙达90%以上。泰国、印度尼西亚和马来西亚的割胶期一般在4月到次年2月。由于天然橡胶种植受地理因素制约，天然橡胶的主要生产地都在赤道附近,而天然橡胶的主要消费国大都不生产天然橡胶,因此,从全球范围看,天然橡胶的流通特点是从赤道附近流向世界各地,尤其是主要用胶地，包括北美、东亚、西欧等地。天然橡胶需求主要消费地集中在东亚、美国和西欧。其中，东亚是消费量居世界第一的地区,2002年,中国、II本、中国台湾合计消费占全球的30%,几乎占到三分之一强。其中,中国消费量约占18%,居世界第一，而美国则由原先天然橡胶消费量最大的国家下降为第二位，约占全球15%,西欧消费量约占全球的14%。我国天然橡胶产区有海南、云南、广东、广西以及福建等地,主要集中在有海南、云南两省。近些年,我国・直是继美国之后的世界天然橡胶第二大消费国，2002年我国天胶消费量居世界第・,同时自给率也从原先的50%左右下降到30%多。随着中国逐渐成为“世界工厂”，天然橡胶的需求量将继续加大，预计今后进口天然橡胶占消费总量的比例还会上升，将达到三分之ニ左右。我国天然橡胶流通特点是:国产天然橡胶流向为山南向北,以主要消费地上海、青岛和天津为中心向外辐射,另外,中原地区和东北地区也占相当比例;进ロ天然橡胶主要通过厦门、上海、青岛和天津等口岸，进口天然橡胶除了被主要进ロ消费地使用外，其余部分流向为由东向西。以前,国家对进口天然橡胶实行配额许可证管理,山国家计委下发配额,然后从外经贸部换取许可证，最后由海关对进口橡胶进行跟踪管理,确保配额椽胶首先满足生产企、ル，防止扰乱国内天胶市场,维护国内胶农的利益。根据加入世贸组织的协定，中国于2004年开始取消配额管理，采取天然橡胶进ロ登记制度，天然橡胶进ロ从此进入更加市场化的运作模式之中。橡胶期货合约的风险管理办法4.4.1橡胶期货交易保证金制度交易所根据某ー期货合约上市运行的不同阶段和持仓的不同数量制定不同的交易保证金收取标准。从合约新上市挂牌之II起,随着合约持仓量的增大,交易所将逐步提高天然橡胶期货合约的交易保证金比例。临近交割期时,交易所将逐步提髙天然橡胶期货合约的交易保证金比例。关于天然橡胶标准合约保证金收取的具体规定如下:天然橡胶期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准:持仓总量（X）天然橡胶交易保证金比例XW12万5%12万<XW16万7%16万VXく20万9%X>20万11%注:1、X表示某一月份合约的双边持仓总量，单位:手。2、根据上期交交字[2003]186号文和上海期货交易所《风险控制管理办法》第八条的规定,当XW12万时，保证金收取比例目前按7%执行。天然橡胶期货合约临近交割期时的交易保证金收取标准交易时间段天然橡胶交易保证金比例合约挂牌之日起5%交割月前第二月的第十个交易日起10%交割月前第一月的第一个交易日起15%交割月前第一月的第十个交易II起20%交割月份的第一个交易日起30%最后交易日前二个交易日起40%注:根据上期交交字【2003】186号文和上海期货交易所《风险控制管理办法》第八条的规定,当合约挂牌之日起,保证金收取比例按7%执行。4.4.2橡胶期货的限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某ー合约投机头寸的最大数额。经纪会员、非经纪会员和客户的铝期货合约在不同时期限仓的具体比例和数额如下:不同时期锌合约限仓比例和持仓限额规定（单位:手）合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日交割月前第一月交割月份某一期货合约持仓量限仓比例（％）经纪会员非经纪お貝投资者经纪会员非经纪会员投资者经纪会员ゆ经纪会员投资者橡胶チ10万手15105500015003001500250100注：表中某一期货合约持仓量为双向计算，经纪会员、非经纪会员、投资者的持仓限额为单向计算;经纪会员的持仓限额为基数。橡胶期货合约的交割I、交割单位:实物交割以每手或整数倍交割。2、质量标准:国产ー级准橡胶（SCR5）的内在质量和外包装，符合国际GB/T8081-1999。进ロ3号烟胶片（RSS3）的内在质量和外包装,符合国际橡胶品质与包装会议（IRQPC）制定的《天然橡胶等级的品质与包装国际标准（绿皮"）》（1979年版）。3、交易所认可的天然橡胶产地国家-,级标准橡胶（SCR5）为:海南省农垦耕地和云南省农垦耕地进口三号烟片胶（RSS3）为:泰国、马来西亚、印度尼西亚、斯里兰卡4、交割手续费及指定交割仓库有关费用标准交割手续费为:4元/吨入库费:15元/吨仓储费:0.8元/天、吨出库费:15元/吨过户费:10元/吨影响天然橡胶价格变动因素（1）天然橡胶国际供求情况供求情况是影响天然橡胶期货价格最根本的因素。目前,全球天然橡胶生产大国是泰国、印度尼西亚、马来西亚、中国、越南和印度,由于中国、印度自身用胶量大,而越南产量绝对数量目前无法与上述前三者相比,因此,天然橡胶主要出口国是泰国、印度尼西亚和马来西亚，三国已经于2002年成立天然橡胶地区销售联盟（ITRCo）,统ー实行限产保价措施（保底价为80美分/公斤），并且，越南和斯里兰卡也正在积极准备加入该组织。然而,由于2002年下半年起,天然橡胶价格呈现强劲的上涨趋势,有迹象表明,天然橡胶地区销售联盟中,有些国家因为天然橡胶价格的卜.涨，对天然橡胶的减产措施得不到有效执行,因此,天然橡胶地区销售联盟对于天然橡胶限产保价措施的实施情况值得观察。如果价格跌至限价附近,三国联盟只有真正将限产报价措施付诸实践，オ会对世界范围天然橡胶的供给产生实质性影响，从而影响天然橡胶价格。而全球天然橡胶消费量最大的国家和地区是美国、中国、西欧和日本，其中，中国自身的天然橡胶产量能满足约三分之・的本国消费量，其余需要进ロ，美国、西欧和日本则完全依赖进n。显而易见，上述、大天然橡胶主要出口国和二个半主要进ロ国和地区之间对天然橡胶的供求关系对天然橡胶的价格起着最基本、也是最至关重要的影响作用。在关注全球天然橡胶主产国的生长状况的同时，还要关注越南、印度、斯里兰卡等国天然橡胶种植、生产的发展趋势。尤其是越南，新世纪以来,越南政府宣布将扩大天然橡胶种植面积，并采用鼓励出口等措施以增加天然橡胶销售量，预计到2005年，越南天然橡胶种植面枳将增加到50万公顷,2010年时达到?0万公顷，产量分别增加到50万吨和100万吨。越南正在成为世界天然橡胶市场ー支不可小觑的新生力量。（2）天然橡胶国内供求情况及入世影响我国国产的天然橡胶一直处于供不应求的局面，因此,在天然橡胶进口没有完全放开之前,国内天然橡胶的供应情况对我国天然橡胶价格有一定的影响作用。然而，当我国加入WT0以后，政府如何兑现WT0承诺、调整进出口政策,成为影响我国天然橡胶进口情况乃至天然橡胶价格波动的・个重要因素。我国对天然橡胶的进口实行“二证”管理,具体内容为:进口天然橡胶包括来料加工部分（实行零关税,1999年10月1日开始不受配额许可证限制）、双限部分（限制流向和用途，1997、1998年为5%关税,1999年调整为10%）和一般贸易部分（2000年以前的关税为25%）。来料加工部分和双限部分被称为减免税部分，海关对以这两种方式进口的天然橡胶进行跟踪,监管其流向和用途，只有一般贸易部分能够进入流通市场,并能参与期货市场的交割。从2000年1月1日起，国家正式设立进口天然橡胶的“配额内税率”这ー项目,此类税率是全额完税类。从2002年起，配额内关税为20%,配额外最惠国关税税率为25%,许可证内普通关税税率为40%。2004年起，国家取消天然橡胶配额管理。随着我国逐步实现入世承诺，国家对上述规定可能还会有所调整。还有一个因素不容忽视,就是走私天然橡胶的影响。近年来，越南对我国出口天然橡胶的数量呈上升趋势，并且,越南方面公布的対我国出口数量，与我国海关公布的从越南进ロ的数量有较大差异,原因就在于部分天然橡胶通过走私进入我国市场，这对我国天然橡胶的市场价格无疑会产生一定的影响。（3）国际、国内经济大环境天然橡胶作为・种重要的工亜原料，其价格波动与国际、国内经济大环境可以说休戚相关。当经济大环境向好，市场需要发展及需求充足,此时，对天然橡胶的需求量就会增加，从而推动其价格上涨;相反,当经济大环境向恶,市场悲观情绪严垂、需求不足,此时，对天然橡胶的需求就会减少,从而促使其下跌，1997年亚洲金融危机爆发导致胶价・落千丈就是ー个明证。因此，国际、国内经济大环境的好坏将影响天然橡胶价格的长期走势。（4）主要用胶行业的发展情况天然橡胶消费量最大的就是汽车エ业（约占天然橡胶消费总量的65%）,而汽车工业的发展带动轮胎制造业的进步。因此，汽车エ业以及相关轮胎行业的发展情况将会影响天然椽胶的价格。尤其是汽车エ业,它的发展情况直接关系到轮胎的产量，从而影响全球天然橡胶的需求和价格。在欧美、日本等国汽车エ业相对进入稳定发展之后，天然橡胶的需求也相对平稳，比较而言,屮国的汽车エ业刚刚起步，未来发展有很大空间。因此，国内天然橡胶价格受汽车エ业和轮胎行亜发展影响的程度将加强。（5）合成橡胶的生产及应用情况橡胶制品随着工艺的不断改进，原材料的选用也有所变化,许多产品己经做到利用合成橡胶替代天然橡胶。伴随着合成橡胶工业的不断发展,其价格也越来越具有竞争性。当天然橡胶供给紧张或价格上涨时,许多生产厂商会选择使用合成橡胶,两者的互补性将会越来越强。同时,由于合成橡胶属于石化类产品,自然而然,其价格受其上游产品ーー石油的影响。而事实上，石油价格一直是不断波动的，因此，石汕价格的波动也会通过影响合成橡胶的价格而作用于天然橡胶的价格。(6)自然因素天然橡胶树的生长对地理、气候条件有一定的要求，适宜割胶的胶树一般要有5〜7年的树龄，因此，可用于割胶的天然橡胶树的数量短时期内无法改变。而影响天然橡胶产量的主要因素有:1、季节因素。进入开割季节，胶价下跌;进入停割季节，胶价上涨。2、气候因素。台风或热带风暴、持续的雨天、干旱、霜冻等都会降低天然橡胶产量而使胶价上涨。3、病虫害因素。如白粉病、红根病、炭疽病等,这些都会影响天然橡胶树的生长，甚至导致死亡，对天然橡胶的产量及价格影响也很大。(7)汇率变动因素近几年由于全球经济的不稳定性，汇率变动频繁，对天然橡胶价格,尤其进出口亜务有一定的影响。因此,在关注国际市场天胶行情的时候，•定要关注各国尤其是三大产胶国以及日元兑美元的汇率变动情况。有资料表明，通过相关性分析，日元对美元汇率与TOCOM天然橡胶价格存在一定的相关关系,因此，丨I元对美元汇率的变动对进口天然橡胶的成本会产生相应影响，从而引起国内胶价的变动。(8)政治因素政治因素除了包括各国政府对天然橡胶进出口的政策影响外，更重要的是指国际范围内的突发事件以及已经发生和将要发生的重大事件,例如灾难性事件的发生以及可能发生的战争因素等。政治因素往往会在相关消息传出的短时期内马上导致天然椽胶价格的剧烈波动,并且长期影响其价格走势。(9)国际市场交易情况的影响天然橡胶在国际期货市场已经成为一个成熟品种,在东南亚各国的期货交易所占有一定的市场份额。因此,天然橡胶期货交易的主要场所,如日本的TOCOM和OME、中国的SHFE、新加坡的SICOM以及马