山东铝业行业研究分析报告

山东铝业研究报告2004.1.31一、宏观分析中国铝业旗下唯一的从事氧化铝生产的上市公司，国内市场占有率12%，地理位置优越，是以后利用国际铝土矿加工氧化铝的战略部署的要紧方向；中国经济高速增长将持续，国际经济正在复苏的初期，可能以后5年内电解铝需求将稳步增长，其中中国电解铝需求量将保持至少12%的年增长，意味着氧化铝的需求将同比增长；目前，国际氧化铝产能利用率约97%，打算的产能扩张有限，即使今后一时期推出新的产能打算，也只能在2007年以后才能达产；国内氧化铝长期供应短缺，2003年国内消费量1100万吨，国内产量550万吨，进口占一半，2004年可能国内消费量1230万吨，国内产量不足600万吨，进口将首次超过50%；从2003年年初开始至今，氧化铝进口到岸价从不足2000元/吨上涨至2003年底的4500元/吨；最近两年，由于中国经济增长迅速，对铜、大豆、橡胶、原油、铁矿石、氧化铝等大宗原料的进口大幅增加，国外供应商瞅准时机，纷纷提价，在供应商、投机商、大型基金乃至外国政府的共同推动下，上述产品价格涨幅均超过1倍，而且接着保持上升态势，其中尤以铜、氧化铝的价格上涨态势几乎不存在变数；全球氧化铝新增产能不足、需求的旺盛增长将促使氧化铝价格至少在以后2—3年内保持高价，而出于对中国氧化铝进口增加的预期，将极有可能进一步推动国际氧化铝价格的上涨；国内氧化铝由中铝公司独家垄断，民营资本尽管积极要求打破垄断，但国家出于对资源可持续利用的考虑，可能短期内难以放开，即使对民营企业放开，国家也将要紧采取进口铝土矿加工氧化铝的战略，同样会导致国际价格居高不下；上述因素将促使山东铝业在较长的时期内维持较高的毛利率，并保持良好的业绩水平。二、微观分析山东铝业要紧财务数据及盈利预测2001年2002年2003年2004可能2005可能2006可能2007可能主营业务收入225342204823265665360508430495539561722944冶金级氧化铝11160699846153495201910250281331364500294预测讲明1产量:万吨80.271.7570768290120预测讲明2销售单价:元1392139221933116353542054598预测讲明3每吨成本:元1096121312831329141815381665毛利率21.22%12.86%41.48%49.98%53.54%58.22%60.05%预测讲明4电解铝4677862131493728136895726110085114872销量:万吨5.565.644.55.6销售单价:元8413110161087514530170941965820513每吨成本:元6776868287838914909293339587毛利率19.46%21.19%19.24%38.65%46.81%52.52%32.00%预测讲明5化学品氧化铝18236259514109054231594877111146000销量:万吨13.416.323.0427293235销售单价:元1361159217832009205122222222每吨成本:元1068111612011269138815381685毛利率21.52%29.88%32.64%36.83%32.32%30.77%24.15%其他58842170823000250002700030000减:主营业务成本182141169279178065205911229768263944339032毛利润19.17%17.35%32.97%42.88%46.63%51.08%53.10%主营业务税金及附加1474143621702992357344786000主营业务利润417273410885430151605197153271139377911加:其它业务利润8130791461796000700070007000减:营业费用70596423394253366457863311567治理费用15596177372544027000290003200035000财务费用158319901659500-1000-3500-8000营业利润256191587260568124769169696241006346344加:投资收益预测讲明6243-75-298减:营业外支出3261726142500300035004000利润总额256681589857871122269166696237506342344减:所得税预测讲明731891502571518340250043560651352净利润1224791452852272104129141691201880290992股本预测讲明856000560005600064000740007400074000每股收益0.4010.2590.9331.6271.9152.7283.932目前股价1915.8315.8315.8318市盈率预测讲明95.84净利润2预测讲明1091702125022178129256758每股收益1.4331.6892.4071.701市盈率预测讲明1：冶金级氧化铝产能与产量目前公司氧化铝产能93万吨，依照目前生产情况，可能2004年、2005年冶金级氧化铝和化学品氧化铝产量分不为70万吨和23万吨；2005年6月完成技改，冶金级氧化铝产量当年增加5万吨至75万吨；2006年技改达产，增加产量12万吨，同时，新增进口铝土矿加工氧化铝40万吨项目投产，可能增加产量18万吨，合计增加至100万吨；2007年，全部项目达产，产能增加至122万吨，可能产量120万吨。预测讲明2：冶金级氧化铝价格可能2004年氧化铝价格将居高不下，进口到岸价将不低于4000—4500元/吨，目前中国铝业定价3700元/吨，考虑到长期合同售价较定价低，可能全年销售均价3500元/吨；同时，不排除进口价以及中国铝业再次提价的可能，因此，该可能相对保守；据统计，至2007年，全球氧化铝产能仅较2003年增加1000万吨左右，将导致全球电解铝产量增长缓慢，可能2006年全球电解铝供应将缺口50至60万吨，2006年将进一步恶化，缺口将扩大至160万吨左右，2007年上半年全球电解铝库存将降为0。这一趋势与2003—2004年度的全球精通供需形势如出一辙，能够预见，2005—2007年度全球电解铝价格将大幅上升，带动受到产能限制的氧化铝价格攀升，且作为电解铝上游的氧化铝价格上升的幅度将超过电解铝，可能氧化铝价格2005年将提升，保守可能2006年氧化铝价格将达到5000元/吨，乐观可能2006年氧化铝价格为6000—7000元/吨。出于审慎的原则，在盈利预测中，分不将2004、2005、2006年氧化铝价格预估为3700元、4200元、5000元。预测讲明3：冶金级氧化铝成本可能铝土矿成本与销售价格差不多同步，略有上升。预测讲明4：电解铝占主营收入和利润的比例不大，技改后，电解铝产量可能小幅上升，或者成本降低，2004—2006年价格预期分不为17000、20000、23000元/吨。预测讲明5：化学品氧化铝占主营收入和利润的比例不大，产量可能按照8%的速度递增，成本可能与冶金级氧化铝差不多同步，价格小幅上涨。预测讲明6：营业外利润投资收益、补贴收入、营业外收入专门小，不做可能，营业外支出按略高于2003年的水平可能，实际可能达不到该预测水平。预测讲明7：所得税享受开发区优惠税率，2002年、2003年综合所得税税率分不为9.45%和9.88%，表中按15%预测，同时按25%的所得税率也进行了测算，按25%税率计算，每股收益下降16.7%。预测讲明8：股本按目前股价增发募集资金120000万元，可能按约15元的价格增发8000万股。另外，有可能在送股后按16—16.50元增发，分析见“变动因素分析”第三项。预测讲明9：市盈率预估按送股前19元估价测算，2004——2007年市盈率分不约9.7倍、8.2倍、5.8倍、4.0倍。预测讲明10：假如提高所得税的阻碍假如所得税率提高至25%，净利润和每股收益下降16.65%，市盈率相应提高19.3%至11倍、9.3倍、6.6倍、4.6倍。2、敏感性分析（着重考虑冶金级氧化铝平均价格与成本）2004年：冶金级氧化铝平均价格每变动200元/吨，每股收益变动约0.10元，市盈率变动0.5倍。冶金级氧化铝价格：元/吨3200340036003800冶金级氧化铝成本：元/吨1550165017501850每股收益：元/股1.6661.7651.8651.956市盈率：倍10.8综合结论：冶金级氧化铝平均价格每变动200元/吨，每股收益变动约0.10—0.12元，市盈率变动0.5—0.6倍。三、变动因素分析1、人民币汇率人民币升值将导致：一方面国内电解铝价格受压，另一方面国际价格可能上涨，相互抵消的结果可能阻碍不大，进口铝土矿加工氧化铝项目达产后，进口铝土矿的成本将降低，提高其毛利率，总体看，人民币升值对公司可不能产生负面阻碍或有利。2、氧化铝行业政策见“宏观分析”第8项3、中国铝业的战略规划中国铝业股份有限公司在国内共有7家分公司和1个研究院，分布于河南、山东、贵州、广西、青海、和山西，山东铝业是中国铝业在国内唯一的从事氧化铝生产的上市公司，持有71.43%的股权。2003年12月中国铝业在香港增发H股成功，差不多开始积极扩张。2004年1月，山东铝业决定增发不超过10000股，拟募集资金12亿元，要紧投入进口铝土矿加工氧化铝项目。打算2004年6月动工，2006年6月投产，达产后，将新增氧化铝产能40万吨。从中国铝业的战略布局看，充分利用国际矿产资源差不多成为以后的重要方向，山东铝业沿海、临港（青岛、烟台）以及临近消费区（华东）的地理位置优势可能使其成为中国铝业利用外部资源的要紧基地，因此，不排除山东铝业以后接着利用国际资源扩张产能的可能性。此外，山东铝业所在的淄博尚有铝土矿保有储量2700万吨，按照公司现有产能，约可开采利用10年，要紧为品质较低的六级矿石(Al2O3＞54%)，长远看，利用国外铝土矿资源应当是山东铝业的要紧进展方向。4、2004年第一季度和2004年中报在公司的主营成本中，铝矿石和电力合计占50%，是最要紧的成本支出。通过对2003年年报的分析，发觉2003年下半年氧化铝主营成本每吨提高了128元，同期因技改逐渐完成，能耗降低，折旧也与上半年差不多持平，显然，主营成本的大幅提高只能来自于铝矿石的涨价。然而，在山东铝业2003年下半年氧化铝平均销售价格约为2483元/吨、较上半年的1920元/吨提高了近30%的情况下，控股股东中国铝业供应山东铝业的铝矿石价格为159元/吨，较上半年的164元/吨还下降了3%。那么，主营成本为何增加？缘故可能在于铝矿石品位的差不，然而山东淄博铝土矿均为六级矿石，假如从其他地区采购高品位矿石，运杂费应该增加，但运杂费上、下半年差不多持平，显然应排除这一可能。真正的缘故在于，2003年下半年山东铝业公司向山东铝业供应了按201元/吨的价格约67万吨铝矿石，2003年上半年往常，公司的铝矿石全部由控股股东中国铝业供应，显然，山东铝业2003年下半年用的是山东铝业公司供应的高价铝矿石！导致主营成本增加。而中国铝业供应的低价铝矿石将用于2004年上半年！如此，2004年上半年山东铝业的业绩将必定大幅增长！据测算，2003年下半年储备的低价铝矿石应在80万吨左右，可生产大约56万吨氧化铝，能够满足其2004年头7个月的生产。在下半年出于2004年增发定价的需要，不排除2004年中报报出高利润，假如这批铝矿石在上半年使用，则2004年上半年每股收益在送股后将可能达到0.95—1.00元！即半年达到2003年全年的水平！2003年实施的8项技改陆续在2003年和2004年上半年完成，公司主营成本可大幅降低（鉴于降低幅度需在2004年中报后才能明晰，盈利预测表中未作考虑）。5、增发项目依照公司的条件以及国家的产业政策，2004年增发将顺利实施，可能将在2004年第四季度完成增发。假如关于2003年下半年成本和原料储备的推测成立，则2004年上半年能够达到0.95元的每股收益，增发价格专门可能定在19元附近，相应的，其股价将在增发之前就达到23元附近（10送2之前）。四、定价分析1、市盈率定价法保守可能：按照12—15倍动态市盈率估值股价应介于24—30元之间；乐观可能：按照15—20倍动态市盈率估值股价应介于30—404元之间。2、折现估值法可能2007年以后公司将进入稳定期，依照其增发项目达产后的产量测算，将能够保持3元的每股收益，届时股价可定位在40元附近，按照每年8%的必要收益率，2004年股价可定位在30元附近，对应目前股本的约36元。3、所得税率调整的股价预测鉴于2004年将实施增发，可能年内可不能调整所得税率，如2005年调整至25%，对今年上半年股价将可不能产生阻碍，对下半年股价产生的阻碍也可不能太大，但关于明年股价将产生一定的阻碍，估值将下调17%，可能会导致2005年底或2006年初的股价峰值提早至2005年一季度。五、短期股价分析2004年1月30日公布年报，同时公布了分配方案和增发议案。年报公布之前一周股价差不多调整了16%，调整要紧缘故应该来自于：关于其2003年每股收益0.90—1.00元的预期立即实现；公司立即推出增发议案；短期热点转向科技股，短线投资者抛售；前期累计涨幅较大，推测部分一般投资者或者早期机构获利抛售。可能2月2日将止跌。其一，增发议案推出，利空出尽；其二，年报公布，投资者关于其以后前景更加清晰，尤其是基金等机构投资者将纷纷进场；其三，10送2含权，填权预期将促使股价回稳；其四，中国联通10%、宝钢股份12%、长江电力10%、中国石化16%等核心蓝筹股相比略大，可能核心蓝筹股的调整将专门难超过15%，极限调整幅度将可不能超过20%，蓝筹股调整接近尾声，山东铝业调整幅度16%，高于上述核心蓝筹股，配合公司信息披露，将提早见低；其五，科技股可能形成短线头部，蓝筹股热点将重新抬头，有利于该股反弹。六、投资策略长期投资：18—19元买入，持股期约3年，盈利目标至少100%；中期投资：18—18.50元买入，增发之前在18.5至22.5元之间波段买卖；短期买点：年报公布复牌日的2月2日，不管当天走高或走低，均买入。第七、其他投资策略（含对冲交易）长期做多伦敦金属交易所原铝期货，或可同时买人民币、沽美元（新加坡）长期做多上海商品交易所原铝期货，或可同时买人民币、沽美元（新加坡）长期持有山东铝业（上海），或可同时买人民币、沽美元（新加坡）长期持有中国铝业（香港）长期持有美国铝业（美国）相关资料：2—10位大股东持股变化：单位：万股2003年12月31日2003年6月30日国泰金鹰增长756688国泰君安证券514235云南国际信托379海富通精选351易方达策略成长341景宏300321广发聚富开放式287安顺255168金鑫247景福239233银华优势企业236长城久恒平衡型162鸿飞130安久100兴安99金盛80金鼎58198富国平衡250久嘉172国信证券169合计45342434山东铝业打算增加04年氧化铝产量13%

山东铝业公司（Shandong

Aluminium

）的一官员周一表示，该公司打算将2004年氧化铝产量增加13%至1.05百万吨。2003年该公司的氧化铝产量为930,000吨。

中国铝业（Chalco）持有山东铝业公司的大部分股权。

山东铝业公司一官员表示，“我们打算在今年下半年完成1号和2号精炼厂的扩建。预期扩建完成后，公司氧化铝产能将增加至1.17百万吨。”

该官员表示，扩建完成后，1号精炼厂的氧化铝产能将从目前的730,000吨增加至850,000吨/年；2号精炼厂的氧化铝产能将从目前的200,000吨增加至320,000吨/年。

同时该公司还打算到2006年将2号精炼厂的产能再增加400,000吨/年。

山东铝业05年氧化铝产能打算升至150万吨

中国山东铝业股份有限公司高层人士表示,公司打算到2005年时将氧化铝生产能力由每年110万吨提高至每年150万吨.

近期中国冶炼厂开始了扩大氧化铝产能的热潮,以解决国内铝工业大规模扩张後出现的原料短缺.

山东铝业是中国铝业股份有限公司(Chalco)旗下的五家氧化铝生产企业之一.公司今年7月完成产能扩张後,氧化铝年生产能力由80万吨提高至110万吨,今年的实际产量则有望达到94万吨.山东铝业打算到2005年时将金属铝的年产能由目前的5.5万吨提高至7.5万吨.山铝股份氧化铝厂质量治理获殊荣近日，在山东省质量治理经验交流会上，山东铝业股份有限公司氧化铝厂蒸发车间QC小组的成果《提高板式降膜蒸发器的蒸发效率》获山东省2002年度优秀QC成果奖。同时，该QC小组被授予“全国质量信得过班组”称号，这是山东铝首次获此殊荣。中国铝业简介：中国铝业股份有限公司（简称“中国铝业”）是中国唯一的氧化铝生产商，同时也是中国规模最大的原铝生产商，而中国是世界上增长最快的大型铝市场。氧化铝和原铝是中国铝业的要紧产品。氧化铝是通过一系列化学过程从铝土矿中提炼所得，是生产原铝的要紧原料，而原铝是广泛使用的金属，也是进行铝产品加工的要紧原料。

在2000年，由中国铝业生产的氧化铝产品(包括氧化铝、氢氧化铝和氧化铝化工产品)产量约为430万吨，约占当年中国氧化铝产品消耗总量的70%，使中国铝业成为全球第三大氧化铝生产商。中国铝业的氧化铝业务在过去五年中增长迅速。中国铝业打算通过不断的扩展接着把握中国氧化铝市场的增长契机。在1996年至2000年期间，中国铝业氧化铝产量的年复合增长率为14.0%。

中国铝业2000年度的原铝产品（包括铝锭和其他原铝产品）产量为669,800吨，约占中国国内当年原铝生产总量的23.7%及国内原铝消耗总量的20.8%。在1996年至2000年期间，中国铝业原铝产量的年复合增长率为12.1%。在2000年和截至2001年6月30日止之六个月期间，氧化铝和原铝产品的合并销售额占本公司收入总额的95％和92.5％。

中国铝业的要紧运营资产包括四家一体化的氧化铝和原铝生产厂、两家氧化铝厂、一家电解铝厂和一家研究院。中国铝业氧化铝厂所在的地区与丰富的铝土矿资源相邻。下图标明了中国铝业股份有限公司各氧化铝厂、电解铝厂以及研究院在中国的位置。中国是世界上第二大原铝消耗国。在中国经济的许多行业中，原铝都有特不广泛的应用，其中要紧涉及建筑、包装、电力、消费品和交通运输等行业。在1996年至2000年期间，中国国内生产总值的年复合增长率为7.9%；中国经济的快速增长刺激了中国铝业最终用户行业的进展。近年来中国经济的快速增长也使氧化铝和原铝需求出现了强劲的增长，从而导致上述产品的国内供应出现了短缺。中国铝业在利用中国氧化铝和原铝的大规模增长的需求方面享有得天独厚的优势。

中国铝业股份有限公司是在中国国有铝业重组的基础上，依照中国法律于2001年9月10日组建成立的股份有限公司。中铝公司是中国铝业最大的股东，在全球发售以后将持有中国铝业44.4%的股份。中国铝业下属企业公司广西公司

广西公司于1994年开始运营，位于中国南部广西壮族自治区，该地区铝土矿资源丰富。广西公司是中国铝业最新的氧化铝和原铝生产厂，装备有进口的生产设施和技术......贵州公司

中国铝业在贵州省的原铝生产设施自1966年开始投入商业运营，并自组建以来差不多进行多次技术升级。贵州公司的原铝年生产能力达到23.5万吨，从产量角度看......河南公司

河南公司位于河南省郑州市，河南省是中国铝土矿资源较为丰富的省份。河南公司氧化铝和原铝的商业生产运营分不从1966年和1967年开始。河南公司是......山东公司

山东公司于1954年开始运营，拥有氧化铝和原铝生产业务。其氧化铝厂是中国最早的氧化铝生产设施。山东氧化铝和电解铝厂均由山东铝业股份有限公司拥有并运营，该公司......青海公司

青海公司位于青海省，是一家单一独立的原铝生产厂，也是中国产量第二大的电解铝公司。该厂于1987年开始运营，和中国铝业的广西公司与贵州公司一起，均为......山西公司

山西公司于1987年开始运营，位于山西省境内，而山西省是中国铝土矿资源最为丰富的省份。山西公司是一家单一的氧化铝生产厂。从产量角度看，山西公司目前是......中州公司

中州公司位于河南省，是一家单一的氧化铝厂，该厂邻近铝土矿、煤炭和水源供应地。中州公司于1993年开始运营，装备有进口技术和自行开发的技术......研究院

研究院是位于河南省郑州市，成立于1965年8月。以铝关联产品研发为主。该研究院是中国唯一的研究轻金属的研究院，并在提供中国电解铝工业所需的技术革新方面起关键作用......中国铝土矿分布一、资源状况

截至1996年末，我国已探明铝土矿矿区310处，分布于全国19个省、自治区、直辖市。铝土矿保有储量达到22.73亿t，其中A+B+C级7.05亿t，占总保有储量的31%。图3.9.1示出了我国1960～1995年铝土矿保有储量和A+B+C级储量增长状况。

图3.9.1我国铝土矿储量增长曲线

据美国矿业局《MineralCommoditySummaries》1996年资料，全世界铝土矿储量为230亿t，储量基础为280亿t，其中铝土矿资源比较丰富的国家有：澳大利亚(储量基础79亿t)、几内亚(储量基础59亿t)、巴西(储量基础29亿t)、牙买加(储量基础20亿t)、印度(储量基础12亿t)、匈牙利(储量基础9亿t)。我国铝土矿的数量和质量都不及上述国家，如以我国A+B+C级储量(工业储量)和这些国家的储量基础相比，远在它们之后。

我国铝土矿资源依旧比较丰富的，华北地台、扬子地台、华南褶皱系及东南沿海四个成矿区都具有较好的铝土矿成矿条件，尤以晋中-晋北、豫西-晋南、黔北-黔中三个成矿带成矿条件较好，资源远景也大；桂西-滇东及川南-黔北等成矿带也有一定的远景。有关部门依照已有地质条件和成矿条件分析，我国铝土矿资源总量可能可达50亿t。

二、储量分布

我国铝土矿分布高度集中，山西、贵州、河南和广西四个省(区)的储量合计占全国总储量的90.9%(山西41.6%、贵州17.1%、河南16.7%、广西15.5%)，其余拥有铝土矿的15个省、自治区、直辖市的储量合计仅占全国总储量的9.1%。

山西的铝土矿床(点)要紧分布在孝义、交口、汾阳、阳泉、盂县、宁武、原平、兴县、保德、平陆等5大片42个县境内，面积约6.7万km2，探明铝土矿储量，居全国第一，该区的资源总量可能可达20亿t。

河南的铝土矿集中分布在黄河以南、京广线以西的巩县、登封、偃师、新安、三门峡、陕县、宝丰、鲁山、临汝、禹县等三大片10多个县境内，面积3万多km2，探明铝土矿储量居全国第2位，预测资源总量可达10亿t。

贵州的铝土矿床要紧分布在“黔中隆起”南北两侧的遵义、息峰、开阳、瓮安、正安、道真、修文、清镇、贵阳、平坝、织金、苟江、黄平等十几个县境内，面积2400km2，探明铝土矿储量居全国第3位。预测资源总量逾10亿t。

广西的铝土矿集中分布在平果、田东、田阳、德保、靖西、桂县、那坡、果化、隆安、邕宁、崇左等县境内，探明铝土矿储量居全国第4位，预测铝土矿储量在8亿t以上。

山东的铝土矿要紧分布在淄博、新泰、洪山等县境内，其探明铝土矿储量占全国总储量的3%。

此外，在海南、广东、福建、云南、江西、湖北、湖南、陕西、四川、新疆、宁夏、河北等省(区)，也有铝土矿矿床产出。

图3.9.2和表3.9.5示出了我国要紧的铝土矿矿床及其开发利用状况。

三、资源特点

我国铝土矿除了分布集中外，以大、中型矿床居多。储量大于2000万t的大型矿床共有31个，其拥有的储量占全国总储量的49%；储量在2000～500万t之间的中型矿床共有83个，其拥有的储量占全国总储量的37%，大、中型矿床合计占到了86%。

我国铝土矿的质量比较差，加工困难、耗能大的一水硬铝石型矿石占全国总储量的98%以上。在保有储量中，一级矿石(Al2O360%～70%，Al/Si≥12)只占1.5%，二级矿石(Al2O351%～71%，Al/Si≥9)占17%，三级矿石(Al2O362%～69%，Al/Si≥7)占11.3%，四级矿石(Al2O3＞62%，Al/Si≥5)占27.9%，五级矿石(Al2O3＞58%，Al/Si≥4)占18%，六级矿石(Al2O3＞54%，Al/Si≥3)占8.3%，七级矿石(Al2O3＞48%，Al/Si≥6)占1.5%，其余为品级不明的矿石。

我国铝土矿的另一个不利因素是适合露采的铝土矿矿床不多，据统计只占全国总储量的34%。

与国外红土型铝土矿不同的是，我国古风化壳型铝土矿常共生和伴生有多种矿产。在铝土矿分布区，上覆岩层常产有工业煤层和优质石灰岩。在含矿岩系中共生有半软质粘土、硬质粘土、铁矿和硫铁矿。铝土矿矿石中还伴生有镓、钒、锂、稀土金属、铌、钽、钛、钪等多种有用元素。在有些地区，上述共生矿产往往和铝土矿在一起构成具有工业价值的矿床。铝土矿中的镓、钒、钪等也都具有回收价值。

我国铝土矿的最后一个特点是，地质工作程度比较高，截至1994年底，我国铝土矿保有储量中属于勘探时期的占32.5%，属于详查时期的占55.8%，两者合计，详查以上工作程度的储量占全国总保有储量的88.3%。中国铝土矿资源亟待统一治理2002年10月16日10:53产经网-中国有色金属报金秋之际，中国有色金属学会铝矿山专业四届二次会议在北京召开了。会上，原中国有色金属工业总公司副总经理朱雷先后4次讲话，中国铝业公司生产部经理王春生3次发言，中国有色金属学会会长钮因健、中国铝业公司生产部党积囤、铝矿山专业学会会长孙兆学、铝矿山学会名誉会长曹振兴等都先后发言。会议共收到45篇论文。在会上宣读论文6篇，发言者20余名。两天的会议，让50多名与会者兴奋不已。会议的议题，除了例行调整铝矿山专业委员会委员之外，确实是畅谈铝土矿资源现状及其治理方法。这是一个既敏感又特不现实的问题。中铝公司总经理郭声琨曾深有感触地讲：“铝矿山问题，已到了非解决不可的地步了！”问题提出的背景今年6月18日，《中国有色金属报》第3版全文转登了新华社的文章《我国矿产资源供需矛盾突出》。文章指出，我国每年的矿产品进出口额已突破1000亿美元！“铁、铜、锰、铬等金属矿产对外依存度不断攀高，矿产贸易逆差不断扩大”。2002年6月8日，《中国有色金属报》第1版以大字标题刊登的长篇通讯《悲情“四矿”》中，以大量事实讲明“矿业、矿山、矿城、矿工已是气喘吁吁，步履蹒跚，亟待输血补氧了。”多年来，在国人的印象中，中国铝土矿多得专门，多到“取之不尽，用之不竭”的地步，而知情人———搞铝的有色人内心十分清晰，确实是铝工业保持现在的生产水平，假如不再找矿，不珍惜现有资源，铝矿山也维持不了多长时刻！以河南省为例，河南铝土矿地质储量外界公认是4.4亿吨，而据专家介绍，实际上这4.4亿吨早已成为空壳。就全国而言，我国号称有丰富的铝土矿资源，但事实上贫多富少，加之民采盛行，破坏严峻，真正能够利用的是少数，也就能维持10年左右。中国铝土矿的特点是富少贫多，而富矿又是规模小且分布广，因此，民采就成了要紧的采矿大军。他们蜂拥而上，蜂拥而抢，采一吨富矿，往往破坏、抛弃12吨中贫矿。如河南省渑池县贾家洼铝土矿东段，拥有地质储量1370万吨，平均品位A／S12，在全国也是首屈一指的中大型富矿。这块肥肉诱使个体、集体采矿者蜂拥而上，掘出37个斜井乱采滥挖，使之报废！多年来，特不是近几年，由于河南、山东、山西几家大铝厂自采矿山投资不足，采矿量锐减，而只能靠收购民采富矿过生活，使民采者更加泛滥。这些大厂收购价格不一，竞争十分激烈，更导致了蜂拥而上者有增无减，如此一来，矿石成本上升，氧化铝价格猛增，国外同等产品大批涌进，使几家大厂的利润锐减，生产形势日益严峻。方法就在眼前在此背景下，有识之士发出呼吁：解决后续资源要加大地质勘探力度，解决无序竞争、减少民采破坏资源要实行铝土矿集中治理。我们现在所讲的铝土矿地质储量，是20年前的储量，那时的储量，就像中国“地大物博”一样在人们的心中造成了诸多假象。中国的铝土矿，真正能开采利用的是少得悲伤。确实是这少得悲伤的资源，由于破坏严峻，也所剩无几。但是，目前中国到底有多少铝土矿？谁也讲不清。在讲不清的情况下，我们又如何优先进展氧化铝呢？问题迫使人们达成了共识：必须下大力量，和专业地质队一起，摸清矿产底数。中铝公司上上下下一致认为，到矿山底部找矿，矿山外围找矿，搞地质勘探已时不我待。就在这时，有色地调中心专门开会，并发出号召《新一轮找矿箭在弦上》(见2002年6月6日《中国有色金属报》)，与会者谈到那个问题时，群情振奋。中国的铝土矿长在中国的地盘上，识大体、顾大局的有色人不忍心再让个体采矿者破坏不能再生的铝土矿资源，他们要积极、热情地响应中铝公司关于铝土矿集中统一治理的号召。那个议题引起人们极大的兴趣。矿山体制的改革势在必行；优先进展氧化铝的思路必须坚持；爱护好每吨每斤每两铝土矿的原则必须持之以恒；为了中国的铝工业持续进展的决心绝不能动摇！在讨论铝土矿的集中治理时，与会者就其指导思想、目标、任务、原则、组织架构、资源治理职能等问题进行了粗线条的探讨。其指导思想是要认真研究、精心组织、积极稳妥、配套推进、有步骤有重点地组织实施。而目标和任务是依照中国铝业的总体进展规划，对资源进行统一治理、统一开发、统一供应，启动要紧自采矿山，提高现有联办矿山产能，筹建选矿场，对民采进行统一协调。铝矿山专业学会会长孙兆学在会上一再强调，要进一步加大找矿力度，加强联办矿的开采，力争改造自采矿，合理利用民采，积极开拓海外资源。与会者达成共识：为了铝工业的长远大计，内部矛盾再多，困难再大也要克服掉，因为没有矿山，铝工业也就不存在了。我们如此一个大国，把进展铝工业的希望全放在购买外国资源的基础之上，一是不可能，二是不可靠。世间没有一劳永逸的事铝土矿实行集中统一治理，仍面临诸多问题需要解决，而解决不行就会阻碍铝工业的长足进展。一是切实处理好与地点政府的关系。条块结合，发挥地点的积极性，尊重地点利益，把农民利益和企业利益结合起来，为当地制造生财之道。二是铝工业要稳步进展，铝矿山必须有自己相对稳定的基地。有了基地才能辐射四周地区，扩大资源。那个基地的出现，要花大力气，投入资金，查找大而富的铝土矿。三是要筹建较大的选矿厂，扭转收富拒贫的局面，力争多吃贫矿。四是务必加大科技投入，把科技办矿、科技选矿列为行动的必定，不能停留在口头上、字面上。五是对有关资源税、征用土地等政策性专门强的问题，一定要在守法的前提下，依靠正常渠道逐步解决。中国对世界矿业三大阻碍阅读次数:4

2004/01/0610:45:46

日前，世界矿业股本融资专家、加拿大帝国商业银行世界市场部经理琼斯(Jones)在2003年中国矿业国际研讨会上表示，中国在三方面对世界矿业市场产生重大阻碍。

自1998年以来，中国钢、铜消费以年均20％的速度增长。2002年，中国对铁矿石、铜、铂三种要紧矿产品的消费量分不占世界金属市场交易总量的22％、20％和25％。随着经济的强势增长，中国将赶超美、日成为世界矿产品消费第一大国。

琼斯称：“中国经济展示出不一般的力量！中国对金属需求的剧增，给全球金属市场带来压力。大规模的企业改革和产业结构调整、基础设施建设进程加快、消费者需求增加，是造成中国金属消费剧增的要紧缘故，目前进口差不多成为中国获得基础矿产的要紧渠道，过去几年中，世界所有大型矿业集团开始关注中国。”

琼斯指出，中国对世界矿业市场的阻碍要紧表现在以下三个方面。

一、中国市场将直接对全球矿业生产产生阻碍在过去10年中，中国矿产品的产量和消费都保持了正增长，其中原油消费量年均增长超过6％，生铁消费量年均增长8.1％，钢消费量年均增长9％，铝消费量年均增长11.6％。2002年，全国石油生产量接近2亿吨，煤炭生产量超过14亿吨，钢和10种有色金属、水泥、化肥等产品产量已跃居世界第一，煤炭、磷、原盐的产量居世界第二。中国已与100多个国家建立了矿产贸易关系，矿产品出口在过去10年中年均增长11.1％，2002年达到338亿美元；进口年均增长11.7％，2002年达到587亿美元。2003年上半年，中国进口铁矿石同比增加45％，进口铜同比增加40％，约占世界进口市场份额的20％，中国的需求和供给直接阻碍世界矿业生产。

二、中国的经济增长将对世界矿业股票产生阻碍2003年初，由于伊拉克战争等缘故，英国矿业股票下跌了10％，达到历史最低点，但随着对全球经济增长看好，特不是中国经济大规模、大幅度的增长，金属股票价格又趋回升，可能2004年价格收益比将达到24倍的历史最高水平。中国经济有明确的产业，进展具有可持续性，不存在经济过热的问题。

三、中国的矿业开放将阻碍世界矿业市场目前中国矿业还没有外商独资企业，差不多上合资企业，随着中国放宽对矿业的限制性政策，矿产的勘查权、开发权、运营所有权等都将拿到市场上交易，外资将更加容易进入中国，这对世界金属市场是一个利好的消息。

琼斯建议，中国目前应重点考虑调整矿业运营所有权政策和税收财政政策，为外商进入中国矿业领域提供良好的环境；同时应该考虑走出去，投资国外矿业，与其它矿业公司建立战略性和地域性的伙伴关系，以确保金属矿产的进口；并与发行世界股票的矿业集团合作，以争取国外资金，确保国内矿业公司的进展。电解铝投资热将推动产业升级阅读次数:4

2003/10/2108:35:03

针对目前国内出现的电解铝投资热，有业内人士指出，这将推动而不是延缓产业升级。

有观点认为，我国电解铝行业正在出现新一轮重复建设，要紧依据如下统计数字：２００１年，由铝的净进口国转为净出口国；２００２年产量４３５万吨，成为世界第一大产铝国；现有产能５３０万吨，在建和拟建的近８００万吨；行业利润下降９％……

但一些业内人士认为这些数字不能讲明电解铝供过于求。内蒙古通顺铝业公司经理表示，现在拉货的汽车排成长队，成品库几乎是空的，差不多上现款提货，销售率１００％。他认为，像家用铝合金门窗如此的需求市场是统计部门无法准确统计的。

关于在建和拟建的生产能力各４００万吨的市场状况，多数投资者抱着乐观的态度：国内经济持续高速增长，大量消化铝的汽车、房地产几乎是国民经济中增长最快的行业；铝材的新用途层出不穷；日本、韩国等往常的产铝大国正在淡出。业内人士指出，我国电解铝行业正处于扩张期，也许生产能力在２至３年内出现过剩，届时铝业将进入整合期。

电解铝行业新一轮建设呈现两大特点：一是“高水平”，新上的项目资金投入多、企业规模大、技术含量高。二是“不盲目”，多数投资者有着清醒的头脑，风险意识和竞争意识专门高。采访中，多数投资者和业内人士都意识到铝业的过剩立即到来，铝业的整合会燃起新一轮竞争，优胜劣汰的结果必定是产业升级。

电解铝成本要紧有两大块：氧化铝、电。我国氧化铝高度依靠国际市场，全国１４０家电解铝企业中，约２０家与国外签有长期供货合同，大量企业是“急抓”数量有限的现货交易，还有部分企业半现货、半合同。下一轮原料拼比中，最有可能取胜的，确实是实力雄厚、能拿到长期稳定供货的大企业。

从目前的价格看，氧化铝竞争的空间不大，多半企业站在同一起跑线上，因此电价的竞争将是铝业整合中决胜的关键，吨铝耗电高达１．５万度。新上的电解铝项目多分布在能源富集区，且采纳煤电铝联营、铝电联营的模式。内蒙古霍林河煤业集团拟建４０万吨电解铝、１２０万千瓦发电厂联营项目，一期工程差不多开工。投资方介绍，煤电铝联营的方式可降低电价０．１元，推动吨铝成本下降近１５００元。竞争的结果将是电解铝产业的地理布局更趋合理。

通过原料、电价的筛选后，企业内部治理、经营水平、国家环保政策等因素也将无情地淘汰一批低水平企业。有业内人士表示，整合后，能生存下来的必是精英企业，产业自然会升级。

（中国冶金信息网报道）Alcan可能2004年西方铝需求将增加7.6%全球以销量计最大铝生产商---加拿大铝业周一表示，可能西方各国2004年铝需求将增长7.6%，去年增长率可能为7.8%。

Alcan裁兼执行长Engen称，我们认为2004年供给将增加约6%，需求增长约7.6%。可能2004年西方世界的初级铝需求将会加速

伦敦2月10日消息：英国商品研究机构（CRU）1月出版的铝月刊称，2004年西方世界铝需求将会改善。可能2004年西方世界的初级铝

需求将会加速，其中第一季度，西方世界初级铝需求比去年同期提高了4.8%。

据CRU统计，2003年第四季度西方世界的初级铝需求比上年同期提高3.3%。2003年下半年美国和欧洲的经济逐渐改善，但由于东南亚

国家对欧洲和美国产品需求减缓，导致该地区对初级铝需求的增长依旧较慢。中国铝消费持续大幅增长弥补了美国和欧洲铝需求疲软，

最终使2003年第四季度全球初级铝需求2002年同期提高了6.7%。

**美国初级铝需求快速增长

2003年美国初级铝需求增长的要紧推动力量来自民用住宅建筑方面。尽管住宅开工率并未出现像预期那样的增长，但住宅产业初级铝

需求增长依旧受到接下来的两个季度内住宅装修需求的推动。2003年来自运输市场的初级铝需求稳定增长，可能2004年除了航空产业

外其它所有产业的铝需求都将增长。卡车和卡车拖车制造业的铝需求将得益于常规的车辆更换，2004年消费者开支的增长将使轿车的

产销都有和气的增长。随着公司赢利的改善，2004年的投资将会出现更为强劲的增长，这将会提高机械和电器行业铝发货量。综合以

上可能2004年第一季度美国的初级铝需求将会比去年同期提高4.8%。

**欧洲铝半制成品需求强劲增长

2003年第四季度欧洲的铝需求要比预期的疲软，增长仅有2.6%。挤压制品生产商报告称，2004年初铝需求疲软，生产制造有限，消费

商仅进行即需即购的采购。相比之下，平轧铝制品的订单水平和需求前景更为看好。随着2004年的经济复苏，平轧铝制品的订单水平

将会提高，而加工厂的产量也会相应提高。可能随着最终用户需求的增长以及消费商和分销商重建库存，2004年上半年欧洲的铝半制

成品需求将会强劲增长。

**经济复苏将支持亚洲的铝需求

2003年日本初级铝需求增长相对较快，2003年上半年日本实际初级铝需求比去年同期提高了10.8%，半制成品产量提高了5.2%。然而

2003年下半年日本的初级铝需求增长减缓，增幅仅有4.7%，而且2003年第四季度的增幅仅有0.2%，这也体现了同期日本经济增长放

缓。同时，2003年日本半成品需求增长了将近3％，这要紧是由于来自运输产业以及电器和工业机械产业的需求增长强劲，以及半导体

行业需求增长的推动。2004年第一季度，随着日本经济的进一步复苏，可能日本国内的铝半制成品需求仍将会进一步改善，第一季度

日本的初级铝用量将会比去年同期增长4.4%。

受泰国和印尼需求增长的拉动，2003年东南亚和NICs的初级铝需求增长了6.9%。2003年泰国的初级铝需求增长了23.1%，这要紧是由

于泰国工业生产健康增长，铝半制成品出口提高。印尼的初级铝用量在2003年增长了将近25％。受到IT相关产业以及空调制造业强劲

需求的推动，台湾的初级铝需求在2003年也增长了8.5%。

2003

年上半年韩国初级铝需求增长强劲，增幅达到了12.5%，而下半年韩国铝需求增长大幅回落。2003

年第三季度韩国的初级铝需

求仅增长了0.7%，2003年第四季度，由于韩国经济季度疲软，韩国的初级铝需求下降了12%。出现这种情况的要紧缘故是冰箱铝板需

求在2003年大幅回落，而这种铝板是推动韩国铝板用量增长的要紧力量。2003年韩国的空调产量从2002年647万部降至580万部，由

于空调产量下降导致散热片库存需求也差不多开始回落。此外，韩国经济的疲软也导致国内汽车销量下降，2003年上半年的汽车销量比

去年同期下降了10.4%。

2003年韩国铝用量增长的行业为数不多，建筑行业确实是其一。2003年1－10

月份，韩国建筑业订单金额比去年同期提高了32％。目前

韩国经济差不多从衰退中走出。可能2004年受到韩国经济改善以及出口繁荣支持初级铝用量增长将会更为强劲。2004年我国有色金属价格仍将上涨

我国有色金属行业在经历1999-2001年的低位徘徊和2002年的小幅回暖后，2003年受供货趋紧、需求增长等众多因素的阻碍，出现了产量增长，价格稳步上扬，行业景气指数迅速上升的局面。

1、需求拉动是差不多因素

第一，国内市场需求强劲，推动了有色金属价格的上涨。有色金属是初级产品，是其他工业部门的原材料，因此经济进展良好、工业（特不是重工业）产值增加，则对它的需求就增加。2003年我国经济保持快速增长态势，工业增加值大幅度增加，市场对有色金属特不是铜、铝等需求不断增长，成为推动有色金属价格上升的要紧因素。

第二，库存减少、成本增加推动有色金属价格上扬。由于前几年国际市场要紧有色金属价格走势低迷，导致铜精矿、氧化铝、铅锌精矿等原料生产进展缓慢，出现明显供应缺口。而全球要紧有色金属工业跨国公司原来坚持的限产方针，使世界要紧有色金属市场的供需格局正在发生变化。其最明显的表现是库存缩减、供应短缺。从国内看，铜、铝等有色金属供应缺口较大。

另一方面，电力和煤炭等能源价格的上升，使得耗电和煤大户的有色冶金行业生产成本增加，价格上扬。

另外，汽车、房地产行业的快速进展也促进了铜、铅、铝等一系列有色金属的消费，这也是这些产品价格上涨的要紧缘故。

第三、国际市场有色金属价格稳中有升支撑了国内市场价格。从年初开始，受供货趋紧、需求增长等因素的阻碍，全球常用有色金属价格逐步上升，特不是铅、镍价格回升势头比较强劲。比如11月份，伦敦金属交易所铜现货月平均价格分不为2051.37美元/吨，同比上涨29.52%，比年初上涨27.24%。在国内市场与国外市场紧密关联的情况下，这成为国内市场价格上升的支撑因素。

此外，美元贬值激发消费和一些投资基金进行投机炒作促进国际有色金属价格上扬，进而阻碍到国内有色金属市场价格。

2、2004年价格在高位运行

第一、宏观经济接着趋好使得有色金属需求照旧旺盛，差不多面情况乐观。目前，绝大多数国际知名机构都预测世界经济向好的方向进展。特不是在全球有色金属消费国家中占据前两位的中国和美国的经济增长尤为抢眼。在此情况下，对有色金属的需求仍将保持稳定增长，这成为价格走高的差不多因素。

第二、世界范围内有色金属原材料供应比较紧张，供给短缺和库存下降，再加上我国运力的不足，制约着有色金属供给的增长，促使有色金属市场价格坚挺。此外，前几年我国对小矿山企业的整顿工作也使某些有色金属精矿供应下降。因此，在近期世界经济复苏和中国经济强劲增长的背景下，对有色金属需求的增加造成了目前全球范围内原材料供应紧张，从而造成一些有色金属原材料严峻依靠进口，其中，国产铜精矿和铅精矿仅能分不满足生产需求的20%和80%，氧化铝也因受到铝土矿资源等方面因素的限制，目前其产量仅能满足电解铝行业原材料需求的60%。可能2004年全球铜产量约为1597万吨，可能会出现38万吨的不足，镍供应缺口将达到5万吨以上。

另外，确实是我国运力不足问题制约着有色金属市场的供给。2003年以来，随着铁路货运需求加大，申请车皮量居高不下，目前已达日均20万车以上的历史最高水平，而铁路只能满足9.5万车左右，不到需求总量的一半。在运输能力全面紧张的情况下，特不是优先保证煤炭、粮食供应的前提下，尽管铁路部门千方百计挖潜，重点物资运量增幅也大大高于全路货运量的平均增幅，靠现有能力挖潜，仍然不能从全然上满足运输需求。

第三、电力短缺以及电力价格上涨也将阻碍有色金属价格。依照预测，2004年我国大部分地区仍将处于电力紧张的局面，这在一定程度上会阻碍有色金属的生产和供应。而且，国家对电价也将进行调整，今年上半年工业用电每度电增加0.8分，这关于耗电大的电解铜、电解铝等冶炼企业来讲，其生产成本将增加。

总体上看，2004年随着全球经济景气恢复，工业行业回暖，特不是中国和美国需求急剧增长，铁、铜、镍等金属原料将在全球范围内出现供不应求的局面，可能2004年国际、国内市场上差不多金属价格仍有可能上涨。关于不同的品种来讲，铝价和锌价将和气上扬，而铜价和镍价的增速可能比2003年有所回落，但照旧处于高位运行。氧化铝供给趋于紧张

本报讯

全球要紧铝生产国中国担心，一旦尽力幸免破产的美国凯撒铝业公司(Kaiser

Aluminium)成功地取消低价供货协议，氧化铝价格将进一步跳升。

北京一贸易商称：“在中国氧化铝已十分紧张，假如凯撒铝业突然从市场撤回40万吨的低价供货合同，市场只可能上涨。”

上周五凯撒铝业表示，已在美国特拉华州破产法院提出动议,寻求拒绝执行或取消共涉及至少每年80万吨氧化铝的供货协议。该公司称这将同意其以更高价格转售，并加快财务状况的好转。贸易商和业界消息人士可能，该公司发往中国氧化铝的供货合同至少为40-50万吨，相当于中国2003年氧化铝进口总量的近10%。世界铝库存呈现下降趋势2003年11月，纽约商品交易所（NYMEX）铝库存为18.5万吨，比上月下降了1.2万吨，这是连续第四个月下降，反映了美国铝需求前景的改善。

国际铝业协会（IAI）2003年10月份未加工铝库存为153万吨，较9月份再次下降了1.9万吨。日本要紧港口的铝库存也出现下降，10月底降至26.9万吨，下降了1.8万吨。东京商品交易所的铝库存11月底降至3500吨，下降了300吨。上海期货交易所的铝库存11月份持续下降，月底时为2万吨，下降了8000吨。

然而，LME铝库存又有反复。2003年11月25日达到139.7万吨的水平，12月5日库存上涨并超过了140万吨的水平。而10月份，LME铝库存一直维持在大约137万吨的水平，到11月11日，库存差不多下降至136万吨。俄取消氧化铝进口关税深圳中期网络事业部

2004-2-516:08:42俄总理卡西亚诺夫签署有关命令，取消氧化铝（海关税号为2818200000）的进口关税，期限9个月。该命令将自正式公布之日起一个月后生效。此前，氧化铝的进口关税为关税价值的5%。我国去年铝产量约550万吨深圳中期网络事业部

2004-2-516:08:42我国２００３年电解铝产量约５５０万吨，比２００２年增长约１００万吨。２００４年，我国氧化铝需求量可能为１１５０万吨，其中５０％今后自进口。２００３年，我国氧化铝进口总计为３５０万吨，而国内氧化铝产量约５８０万吨。国内电解铝行业面临四座大山深圳中期网络事业部

2004-2-516:08:42第一座大山：电力紧张和电价上涨

国内电解铝行业作为耗电大户，将直接承受电力紧张所带来的两大不利后果：一是生产无法正常进行。湖南差不多有一家２００３年才投产的企业因电力缘故而停产，有几家冶炼厂被迫减产。二是生产成本增加。从２００４年开始，火电电价上涨七厘已成为现实，往常铝冶炼企业享受的电价优惠政策逐步被取消。另外，地点上对产量少、规模小、技术落后的小型电解铝企业用电加以限制或者提价的传闻也间或见诸媒体，相信可不能是空穴来风。据测算电解铝企业用电每千瓦时涨价１分钞票，将增加成本１５０元以上。而利用电力杠杆，对近几年来过度扩张的电解铝行业加以制约，有可能作为国家有关部门调控电解铝产能的手段。如此一来，专门多电解铝企业只能望电兴叹。

第二座大山：氧化铝价格一路上扬

从２００３年初开始，国内进口冶金级氧化铝和中国铝业公司所生产的冶金级氧化铝价格一路上扬，截止到２００３年底，进口氧化铝到岸价已由２００２年年底时的每吨１８０美元左右，上涨到４８０美元左右，翻了近３倍。按照一般贸易项下进口氧化铝１０％进口关税和１７％的进口增值税计算，目前进口氧化铝到达国内港口成本差不多达到每吨５０００元。国内中国铝业公司氧化铝挂牌价目前为３７００元／吨。按目前水平粗略估算，氧化铝占电解铝生产成本的比例差不多较２００２年上涨了１０个百分点。由于国内氧化铝瓶颈现象的存在，其高企的价格将会维持较长的一段时刻，这对２００４年国内电解铝厂特不不利，假如电解铝的价格在目前的价位上没有较大幅度上涨的话。国内电解铝行业盲目扩张带来的恶果将是：国内外氧化铝侵吞电解铝行业利润。

第三座大山：电解铝与氧化铝价格上涨幅度不成比例

抛开其它原材料的价格上涨因素不计，仅仅氧化铝涨价就差不多将２００４年电解铝成本向上提升了一大截。按目前氧化铝价格水平，以两吨氧化铝生产１吨电解铝计算，利用进口氧化铝生产的电解铝成本２００３年底较２００２年底增加６０００多元／吨；利用国产氧化铝生产的成本增加近４０００元／吨。相应地，我们再看一看２００２年及２００３年国内市场上电解铝的价格：２００２年国内现货电解铝销售平均价大约在１３５００元／吨，２００３年平均价大约在１４６００元／吨，也确实是讲在２００３年内，电解铝的价格平均只涨了１１００元／吨，氧化铝涨价所增加成本大部分都由电解铝企业承担了。目前国内现货市场电解铝价格在１５７００元／吨左右，其上涨幅度与氧化铝的上涨幅度依旧不成比例。假如按２００２年的电解铝及当时的氧化铝平均价格水平，目前电解铝的价格应该在１８０００元／吨至１９０００元／吨左右，才与氧化铝涨价幅度相对应。从目前情况看，国内氧化铝及其它原材料依旧还有上涨空间，而电解铝现货销售价格短期内难以有大幅度上升。上交所的２００４年铝合约的上涨由于没有成交量的配合，也显得有些力不从心。目前及今后比较长的一段时期内，国内铝消费行业心理上也专门难同意或者消化每吨１８０００元、１９０００元的铝锭价格。因此，２００４年，电解铝行业将会受到上下游行业的挤压，一些企业的生存将因此而受到威胁。

第四座大山：出口退税率降低７个百分点

从２００４年起，铝锭出口退税率从１５％降到８％的规定正式实施。以进料加工贸易方式计算：每吨出口铝锭将直接减少退税收入５００元人民币左右，静态计算，氧化铝进料加工项下加工铝锭，每吨铝锭出口成本增长将达到６０多美元。一般贸易项下成本增加更多。也确实是讲，出口价格必须上升６０多美元才能与２００３年出口效益持平。以目前ＬＭＥ和ＳＨＦＥ铝比价维持在１比１０以上水平来看，进料加工方式进口氧化铝生产铝锭出口，从单纯业务角度计算，将出现较多现金亏损而无法操作。２００３年国内有将近１００万吨的铝锭出口，２００４年同等数量的铝锭假如不出口或少出口，而大部分返销到国内市场，将造成供应量大量增加，对２００４年铝价至少在心理上产生压制作用。假如目前国内的铝市场状况没有实质性利好变化的话，对依靠进口氧化铝进行进料加工业务、没有与外商签订长期合同、又无法获得中铝公司氧化铝供应的铝冶炼厂来讲，生存将会特不困难。BHPBilliton:中国市场金属需求旺盛深圳中期网络事业部

2004-2-514:39:59悉尼2月4日消息：全球矿业巨擎BHP

Billiton周三表示，中国市场金属需求仍十分旺盛。

BHP

Billiton表示，中国经济对金属的依靠性较大，快速进展的经济带动金属需求大幅增长，间接支撑矿业金属公司利润增长。

公司总裁表示，目前看来，中国市场金属需求增长势头并未显现放缓迹象。他还表示，中国金属市场需求增长与美国经济复苏也有关系，目前美国市场需求比较良好，但由于许多产能向外转移，金属需求增长与经济复苏之间仍有脱节。

公司原铝部门的主管表示，近年来中国原铝产能大幅增长，但出乎市场预料的是原铝出口并未大幅增长，由于电力供给短缺，一些冶炼厂被迫削减产能，一部分建成的产能也未能投产。我国调整铝产品进出口税率深圳中期网络事业部

2004-2-58:53:21据上海有色金属网报道，随着新一年的到来，我国对部分铝产品进出口税率作出了进一步调整。其中阻碍较大的有：氧化铝一般贸易进口关税由2003年的10％调整到2004年的8％；铝锭及铝合金锭出口退税率由2003年的17％调整到8％。另外铝箔的进口关税也将调整到6％，一些铝制品的进口关税也将进一步调低。

适度减产--电解铝企业明智的选择深圳中期网络事业部

2004-2-58:53:21竞相投资、产能快速增加，氧化铝原料价格不断上涨，国家调整高能耗工业用电政策，电价上涨……电解铝投资热正在遭遇寒冬季节。也许，缓建、减产是企业最理智的选择。

一、盲目投资后果显现2002年初，国务院办公厅转发了原国家计委和国家经贸委《关于制止电解铝行业重复建设势头的意见》，2003年5

月，国家发改委又提出了《关于进一步加强宏观引导，促进电解铝行业有序进展的意见》。两个文件都明确提出：我国电解铝盲目进展的态势势必加剧产业结构不合理，制约电解铝工业整体竞争力的提高；大幅度增加用电负荷，造成电力供应紧张；加剧氧化铝原料供应不足的矛盾，还有可能形成新的银行不良资产。针对铝工业存在的问题，提出了对策，要求严格操纵新建电解铝项目的审批，金融部门要严格审贷，积极推进国内氧化铝项目的实施，鼓舞联合和重组等。

这两个文件的下发，尽管从宏观上起到了警示作用，但由于地点政府片面追求政绩和企业追求行业领先等因素阻碍，电解铝投资依旧在接着。据不完全统计，到2003年底，国内具有电解铝厂约140家，产能约

730万吨，2

003年产量可达到540万吨左右，产能产量与2002年比，增长率分不为35％和24％，居历年来最高。

但事物的进展是有规律的，两个文件提及的这种不顾建设条件、不按科学决策的后果差不多体现。据不完全统计，新上的电解铝项目建成后，因原料、电力供应不落实，难以投产的产能约130万吨，因限电关闭减产的产能约20万吨。此外，拟建的产能约100万吨。

二、继原料上涨之后，高耗能企业电价又开始上调，电解铝成本上升

依照目前的原料价格和电解铝价格，可能大多数电解铝企业在2004

年二季度之后，生产经营将面临危机。因为，国内专门多电解铝企业在2002

年氧化铝价格低位时，进口了一批氧化铝并签订了2003年的氧化铝供应合同，但这些低价原料只能维持到2004年一季度。进入二季度，企业将不得不采纳高价格的氧化铝。据调查，目前国内氧化铝价格已上涨到3700

元／吨，国际进口氧化铝已达4800元／吨，加之最近铁路运力紧张，专门多企业不得不采纳公路运输，又赶上公路超限治理，运输费用增加，氧化铝平均到厂价已达4300元／吨。

另外，更加不利的消息是，国家发改委已于2003年12月21日发文，从2004年1月1日起调整高能耗企业用电政策。由于国家认定高能耗工业的快速进展是导致全国用电紧张的缘故之一，因此，决定恢复征收高能耗工业的每千瓦时电2分钞票农网还贷基金，且原来执行的优惠电价仅限于2002年用电基数，新增电量一律按新的电价执行，同时对全国的燃煤机组上网电价上调0.7分。不考虑优惠电价取消后的增长，每千瓦时电差不多上涨了2.7分钞票。按调整后铝厂平均电价0.31元计算，以一个固定资产投资20亿元、自有资金比例40％的电解铝厂为例保守测算，目前的

电解铝含税完全成本已达15900元／吨，其中原材料9400元、燃料及动力4630元、含折旧的制造费用970元、人工费用100元、其它费用800元。而电价较高的电解铝厂特不是小电解铝厂生产成本可能更高。以目前市场15

800～16000元／吨的铝锭售价，电解铝厂差不多处于亏损边际，而成本上升的因素如氧化铝原料、电价以及其它原辅材料价格仍看不到价格下跌的信号，我国电解铝行业正面临严峻考验。

因此，这种局面也有利于加快对能耗高、污染严峻的小自焙槽电解铝厂以及小预焙槽等竞争力不强企业的淘汰速度，有利于产业结构调整和升级。

三、我国铝工业在宏观上应立足于满足国内需求

从国内市场需求前景看，我国铝产品市场前景宽敞，需求量大，可能到2010年，国内铝产品消费量将达9

50～1000万吨。但由于我国氧化铝资源短缺，能源缺乏，铝工业在宏观上应立足于满足国内需求，对是否将我国建成世界电解铝生产基地的思路应慎重。依照进展社会主义市场经济、加强宏观政策指导的原则，国家应尽快出台有关铝工业的产业政策及进展规划纲要，并对现行的电解铝出口退税进行调整，国家不应鼓舞这种以消耗大量能源和资源的初级冶炼产品出口。建议取消电解铝产品的出口退税。各地政府以及金融部门也应充分认识到盲目投资带来的恶果，正确引导投资方向和严格审贷。

国家应积极鼓舞国内氧化铝企业扩大氧化铝产能，满足市场需求。鼓舞氧化铝、电、电解铝和铝加工企业的重组，组建具有竞争力和抵御市场风险能力的有合理产业链的企业集团。鼓舞电解铝企业进行重组，组建更有实力的集团，增强对外投资实力，积极走出去，到海外猎取氧化铝及电解铝资源。

然而这些措施不是一朝一夕能够实现的。因此，针对目前的氧化铝市场价格及产品价格，电解铝企业应从实际动身，适度减产也许是规避目前亏损经营的更好途径。待氧化铝价格回落到合理价位并随着电力工业的进展获得合理电价后，再重新组织生产。而小自焙槽和小预焙槽电解铝企业，应加速关闭和淘汰。中国氧化铝忧虑升温深圳中期网络事业部

2004-2-414:19:15[路透香港2月3日电]全球要紧铝生产国中国担心,一旦尽力幸免破产的美国凯撒铝业公司(KaiserAluminium)成功地取消低价供货协议,氧化铝价格将进一步跳升.

北京一贸易商称:在中国氧化铝已十分紧张.假如凯撒铝业突然从市场撤回40万吨的低价供货合同,市场只可能上涨.

贸易商称,进口氧化铝CIF中国港口报价已高达每吨500美元,在1月22日春节开始前约为450美元,2003年初为160美元.

上周五凯撒铝业表示,已在美国特拉华州破产法院提出动议,寻求拒绝执行或取消共涉及至少每年80万吨氧化铝的供货协议.该公司称这将同意其以更高价格转售,并加快财务状况的好转.凯撒铝业称,上述协议包括与UnistarHoldings的两份协议.Unistar是面向中国铝产商的分销商.

贸易商和业界消息人士可能,发往中国氧化铝供货合同至少为40-50万吨,相当于中国2003年氧化铝进口总量的近10%.(完)04年国际铜市场走势分析深圳中期网络事业部

2004-2-48:50:112003年，国际铜市场虽经历了一些曲折，但随着全球经济的好转，总体走势相对平稳，铜价始终保持振荡向上的总体趋势，并于第四季度激情上扬。截止到12月19日的年内高点2248美元/吨与2002年收盘价1560美元/吨比较，国际铜价最高涨幅达688美元，近9倍于2002年比上年77美元的涨幅，铜价差不多恢复到略高于历史平均价的水平。总体上看，恢复性上涨成为2003年国际铜市场的主基调。我们有理由相信，2004年的国际铜市场会再迎来一波大牛市。

一、2004年世界宏观经济形势展望

目前世界经济复苏情况相对而言已有较大改善，向好趋势成为各要紧国家与经济体的共同特征。美国经济已初步进入稳定进展的轨道。美国会议委员会2003年12月11日发表的研究报告指出，2004年美国GDP增长幅度可能将达5.7%，是过去20年中经济最好的年份。欧洲经济可望走出低谷，德、英两国可能会引领整个欧洲摆脱衰退的威胁，走向复苏之路，但不大可能表现出比较强劲的势头。亚洲各经济体将接着采取慎重的宏观经济政策，尤其是中国经济高速增长必将带动区内贸易和经济增长。世界银行2003年10月16日可能，包括中国、越南、泰国和菲律宾等国在内的东亚地区2004年经济增长率将由2003年的5%左右提高到5.9%。亚洲开发银行也把亚洲进展中国家和地区的经济增长预测由2003年4月份的5．9%提高至2004年的6.2%。

如此良好的大环境，将使铜市场中长期向好的主流趋势稳如磐石。

二、铜市场情况分析

据ICSG（国际铜研究小组）和CRU（英国商品研究机构）可能，铜供应短缺状况在2004年仍将接着。ICSG近期表示，需求增长的速度会超过供应增速。2004年铜消费量将从2003年的1550万吨增至1640万吨，增长5.5%，而供应将只能增加5.4%，至1600万吨。如此，铜的供需缺口将达40万吨。这将成为铜市场走出一波大牛市的最重要基础。

从目前形势看，世界铜的冶炼能力是较大的。2003年世界精炼铜产能的利用率大概在77.5%左右，铜产量不能迅速提高要紧受制于铜精矿的短缺。以我国为例，几乎所有铜冶炼厂都迫切希望满负荷生产，可铜精矿的短缺迫使占中国铜产量70%以上的六大铜生产商——江西铜业、铜陵有色、云南铜业、大冶有色等公司不得不宣布今年将联合减产10%～15%。据了解，占日本铜产量80%的三井、住友、三菱等五家铜生产商，也已对外做了同样的宣布。

尽管讲，中国和日本要紧铜生产商的减产声明，可能只是为了在与世界要紧铜精矿生产商进行加工费谈判过程中占据有利地位而进行的策略性声明，可不管如何样，若减产一旦成为现实，其阻碍将是十分巨大的。这势必增加国内对进口铜的依靠度，增加中国在国际铜期、现货市场上的购买数量。在国际铜市场供需紧张的大背景下，中国的大量买入，不仅会对国际铜价形成明显支持作用，更会促使国际铜价格缩短调整时刻，加快上扬速度。

尽管铜市场的向好差不多成为人们的共识，但我们也不应忽略了一些信息。一个比较重要信息是，全球最大的铜生产商——智利国有铜矿公司2003年12月16日表示，该公司将在以后4～5周内开始出售库存的铜，缘故在于全球范围内的铜库存不断减少（16日之前，LME、COMEX以及SHFE三大交易所的库存仅为82.2万吨）。这种情况早在预料之中，只只是经由智利矿业部长证实之后，开始引起市场的重视。如此，智利国有铜矿公司抛售20万吨企业库存给市场所带来的中短期压力将逐步显现。市场将不可幸免地感受到这方面的压力，它可能会导致铜市场走出一波调整行情。诺兰达美国分公司将上调铝锭与铝坯产品售价深圳中期网络事业部

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