2023年农林牧渔行业策略报告

2023核心观点：争论框架及主要结论:本报告跳出农业的周期属性，从消费、成长角度阐述将来投资时机，主要包括黄羽鸡、宠物、动物疫苗三及潜力板块；资时机。基于上述三个方面的具体论述，我们认为黄羽鸡、宠物食品、动物疫苗具备投资价值，并给出相关个股推举。我们与市场不同的观点:市场对农业行业的印象大局部停留在猪周期及其相关产业链这块，对其他子行业相对了解较少。我们在成长板块，目前来看也是处于持续突破的阶段。宠物板块是农业里比较兴的行业，代表时下的消费趋势，宠物食品方面强调内生殖后周期被关注的核心板块，个股具备显著的上涨空间。投资策略:农业板块属于周期+消费双属性，过去的2023-20年是猪周期与鸡周期景气高涨的时期，中短期来说周期局部最好的时间已经过去。站在当前时点看2023年农业投资时机，我们可能会更偏向于成长与消费属性更强的子行业，包括黄羽鸡、宠物食品、动物疫苗。11月17日，农林牧渔板块整体上涨%，同期沪深300上涨%，跑赢市场整体表现。在申万289位。比照各子行业，受益于粮受益于养殖产业链行情，饲料板块涨幅为+%。个股方面，种业及偏消费个股涨幅前列，包括晨光生物、雪榕生物、中宠股份、荃银高科、保龄宝，分别上涨+%、+%、+、+%、+%。跌幅前十的个股中，主要涵盖肉禽养殖板块，源于肉禽价格大幅下行，公司业绩受到扰动，其中民和股份-%、华英农业-%、立华股份-%、温氏股份-%、益生股份-%。二、黄羽鸡：具备安全边际的中长期成长板块〔一〕黄羽鸡区域特征明显，集中度逐步提升中我国肉鸡主要包括白羽肉鸡、黄羽肉鸡、817黄羽鸡依据生长速度和用途不同，可以大致分为快速型、中速2023速型三种类型祖代黄羽肉鸡存栏量分别占我国祖代黄羽肉鸡存栏总量的30%、29%和40%。公司研发培育的雪山鸡属于具有代表性的慢黄羽鸡生产与消费分布区域性特征明显。核心区域为广东、广西，两省分别为我国黄羽鸡生产排名第一、其次的主产地，亦是成重要生产消费区，以消费中速、快速鸡为主。第三，受制于消费习惯等因素，北方区域消费黄羽鸡较少。不过，随着黄羽鸡市场的加速进展，局部黄羽鸡养殖龙头企业开头在北方市场尝试拓展，乐观引导消费习惯。规模化程度低，集中度逐步提升中。我国黄羽鸡规模化养殖处100万套以上的养殖场数量占比缺乏%。2023-17CR10由%提CR2由%提升到%，呈现逐步提升趋势。基于畜牧业协会数据，202349亿只，同比+25%，占全36%。〔二〕鸡肉为我国其次大肉类消费品，人均消费存提升空间20239247万吨，八年复合增速为%。其中，美国、巴西、中国为前三大主产国，分别奉献产量占比%、%、%。从消费层面看，2023902127国为前三大消费国，分别消费受禽流感影响、引种问题等，16-17年鸡肉消费年均下降7%左右，之后企稳。观看国内不同肉类消费状况，鸡肉为我国其次大肉类消费品，18年其消费量占猪鸡牛肉消费量的%。随着18年底非洲猪瘟的肆虐，我国猪肉消费大幅下滑，期间鸡肉消费快速崛起，占比显著10公斤左右，与巴西〔48〔42、阿根廷〔38〕相距甚远。我们鸡肉消费量及人均消费量将呈现提升趋势。从鸡肉消费层面看，白羽肉鸡和黄羽肉鸡占我国鸡肉消费量的90%，其他肉鸡约占10%。白羽鸡和黄羽鸡由于肉质、烹饪习惯具有确定差异，因此所面对的消费市场也有所不同。据测算，我国户内25%，黄羽鸡占75%。白羽鸡是我国鸡肉户外消费的主要品种，约占我国鸡肉户外消〔三〕黄羽鸡价格处历史低位，看好将来价格走势由于黄羽鸡品种较多，价格差异较大，我们使用活鸡价格来观看。与生猪价格比对觉察，两者价格趋势类似，但弹性幅度有较大差异〔与各自供需有关11月-1月猪价环比为正。我们认为在此期间，猪价或能带动相关肉价提升，黄羽鸡价格或有提升趋势。2023H7N9大事，活禽市场被关闭、交易暂停，黄羽鸡价格跌入谷底；2023年受20%的回调。我们观看中速鸡价格走势，历史上其大局部时间盈利，除了上文提到的疫情因素导致大跌；反观2023年年初至今，中速鸡价格持续低于本钱，反常于历史。我们认为该现象并不能持续，随着疫情好转，叠加黄羽鸡祖代存栏逐年递减，黄羽鸡价格将重回正常走势。三、宠物：消费背景下的高增长板块〔一〕宠物行业的核心增长因素1、中国宠物产业2023年全球宠物产业规模到达1275亿美元+%，近五年复合增2023年到达2212亿元，20232953亿元。中国宠物渗透率有巨大提升空间。据《2023宠物行业白皮书》19年全国城镇宠物99156120万人，同比+%。与美国、日本等宠物行业相对较成熟的国家相比，2023年美国家庭宠物渗透率到达6817%，户均宠物数量缺乏只。我国宠物渗透率具有巨大进展空间。口构造转变，空巢青年、老人给宠物市场带来的增长空间，同时GDP的饲主将宠物视作亲人。随着宠物地位的提高，消费者更情愿为宠物消费，20232023花费逐年提升。220世纪80年月，美国宠物产业兴起，宠物数量快速增加，传统宠物零售商店显现；至2023年，美国宠物产业进入加速整合期，综合性零售大店时代到来。从产业规模角度来看，1994年美国宠物产业消费规模仅170APPA2023957亿美元，同比+%〔其中2023年高增长缘由为协会数据统计口径变更；协会推想2023990亿美元，同比+%。美国拥有世界上规模最大、最兴盛的宠物经济体，宠物行业较成熟。据美国宠物产品协会APPA统计，2023年度美国共有8490万户家庭饲养宠物，宠物渗透率从统计开头的1988年56%上升到682023年养狗的家庭户数到达亿，养猫的家庭户数到达亿。此外，美国家庭中养马的不在1601〕家庭有宠比例提高成就宠物经济增长的根底。依据APPA2023-2023年的调查数据，美国约68%的家庭至少拥有一只宠198856%。2〕GDP增速存确定相关性。观看美国人均GDP同向变动关系。此外，我们觉察宠物消费逐步成为家庭的必需消费支出，具有消费依靠和粘性。2023-2023年以及2023-2023年，美和%。3、对标日本：老龄化趋势助推行业增长日本是亚洲宠物饲养和消费大国，国民尤其宠爱猫与狗，柴犬、秋田犬等日本代表犬种具有极高人气，田代岛等“猫岛”吸引了来自各地的观光客。依据日本宠物食品协会抽样调查，日本饲养率最高宠物为狗，饲养率到达%；其次为猫，饲养率到达%。日本宠物食品协会数据显示，由于养狗需要面对强制疫苗、遛狗等问题，且养狗比养猫消费更高〔狗一生全部饲养费用约万日元，而猫的费用约为万日元，宠物狗数量主的消费意愿不减，日本宠物市场整体规模保持稳定增长。矢野经济争论所显示，202315,7002023年65岁及以上老人占比为28%，日本总务省推想2025年该比例可达30%。日本少子化问题同样突出。2023年日本诞生率仅为%。据日本厚生劳动省公布2023年生儿人数缺乏90万，创下1899年以来最低纪录。在老龄化和少子化并行的背景下，宠物成为日本民众的精神抚慰。日本宠物食品协会公布的《令和元年全国犬猫饲育实态调查》显示，无论是宠物狗或是宠物猫，饲养宠物的理由中“想抚慰心灵”均排名第一。对标日本宠物市场进展规律，老龄化趋势是宠物市场规模增加的支撑之一。〔二〕宠物行业增长的潜力板块1、宠物食品与医疗构建行业宠物用品、宠物美容、宠物医疗、宠物培训等。观看美日宠物产业构造，其宠物食品与医疗占比合计均达60%以上，为增长的最主要动力。以202338%、3150%以上，2023-2023年宠物医疗规模年均复合增速约为%.估量2023年美国大约有302亿美元用于兽医护理。依据JPFA统计数据，2023年日本宠物行业消费中宠物食36%26%。其中，宠物医疗是近年推动日本宠物行业增长的主要因素，2023-2023年年均复合增长率%，远超宠物2023-2023的板块为宠物食品〔34〕和宠物医疗〔23%。在宠物行业整体潜力21980年左右，宠年全球宠物食品销9112023近五年复合增速到达45%，成为全球增长最快的地区之一。另外，我们了解到目前我国使用宠物食品比例约为5%，远低于美国及中国台湾。我们认为宠物数量的增长、人们对宠物消费意愿的提升将持续推动宠物食品德业增长。宠物食品可细分为三类：主食、零食和保健品；64%。此外，由于宠物零食品种丰富、适口性好，能增加宠物主与宠物的互动，同时2023年宠物零食消费占较20231938557%特点。1〕宠物食品德业品牌集中度相对较低，2023年淘宝系渠道前五大品牌市场占有率仅有%〔2023年为%〕电商渗透率则在逐2023年宠物食品购置渠道统计中且953行业的细分领域，是宠物整体消费支出构造的重要组成局部。依据APPA19宠物食品消费〔。宠物医疗行业主要包括药品、疫苗、诊断效劳等。依据2023宠物行业白皮书显示，我国宠物药品和宠物诊断两项支出占整体消费比例达19%9+4pc我国宠物诊断效劳表现出显著的区域性差异，一二线城市诊断效劳透程度较低。从诊断构造来看，主要是宠物疫苗注射和宠物体检，我国宠物疫苗接种率最高的疫苗种类为狂犬疫苗，依据2023年宠物行业白皮书，狂犬疫苗接种占比达%，并且已形成较成熟的快速提升，从而进一步翻开宠物疫苗市场规模。四、疫苗：后周期时代的首选板块〔一〕养殖存栏上升带动2020年9月底，我国生猪存栏到达亿头，恢复到202384%；3822202386%20H1，疫苗行业企业收入呈现高速增长状态，同比与环比均呈现正向增长〔。不同企业因产品侧重点不同，增速有所差异。〔二〕养殖集中度与规模化加速推动，市场苗渗透率提升国2023CR3CR1019将于将来间续释放，市场占有率将随之上升。外购猪、种猪进展不同的免疫打算。不同于政府招采苗，各规模养殖场生物环境不同对应不同品种疫苗需求，为降低生猪应激反响和各大规模养殖场对于场内生物安全要求明显高于小散养殖户，情愿支付更高价格选购优质疫苗。从数据来看，大规模养殖企业在50%1981元、66元。因此，行业集中度的快速提升、规模化的逐步推动，促使我国动物疫苗市场化改革进程加〔三〕疫苗品种销量现差异，优选高弹性品类在往年养殖利〔可选疫苗两者根本保持同向变动关系，意味着随着养殖利润的提升，防疫费用亦随之提升。Wind数据显示，2023年11月6日，自繁自养与外购仔猪养殖利润分别为1639