《财务管理》3资本成本

第三章资本成本

通过本章的学习，了解资本成本的概念、性质、分类及其作用；掌握个别资本成本（债务资本成本和权益资本成本）的计算及应用；掌握加权平均资本成本和边际资本成本的计算方法和适应范围。

3.1资本成本概述

3.1.1资本成本的概念及构成

1.资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹资费用和使用费用两部分。

2.资本成本的构成

资本成本可以用绝对数表示,也可以用相对数表示。在多数场合，资本成本是以相对数表示的资本成本率，即资本使用费用与实际筹资金额之间的比率，其计算公式为:3.1.2资本成本的性质1.资本成本是资本所有权与资本使用权相分离的产物。2.资本成本具有一般产品成本的基本属性，同时也不同于产品成本。3.资本成本与资金时间价值既有联系又有区别。3.1.3资本成的种类1.个别资本成本包括债务资本成本和权益资本成本2.加权平均资本成本3.边际资本成本

3.1.4资本成本的作用1.资本成本是比较筹资方式、进行资本结构决策、选择追加筹资方案的依据。2.资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。3.资本成本还可以作为评价企业经营成果的依据。3.2个别资本成本的计算3.2.1债务资本成本

（costofdebtcapital）

债务资本成本是指长期借款形成的成本和债券筹资形成的成本，主要包括：长期借款成本和债券成本。1.长期借款成本长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息通常允许在企业所得税前支付，可以起到抵税的作用。（1）在不考虑货币时间价值的情况下，计算公式为：或例题某企业从银行取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，假定筹资费用率为0.2％，企业所得税率为25%。求该项长期借款的资本成本？（2）在考虑货币时间价值的情况下，计算公式为：

2.债券成本债券成本主要包括债券利息和筹资费用。债券利息也允许在所得税前支付。（1）在不考虑货币时间价值的情况下，计算公式为：例题某公司拟发行总面额为1000万元，票面利率为12％，10年期、每年付息一次的债券，发行费用率为5%，公司所得税率为25%，求该债券成本？说明若债券溢价或折价发行，为更精确地计算债券成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。（2）在考虑货币时间价值的情况下，计算公式为：

3.2.2权益资本成本权益资本成本包含两部分：一是筹资费用，二是投资者对所投资金的预期报酬（亦即预期投资报酬）。包括：1.优先股成本2.普通股成本3.留存收益成本1.优先股成本

1.优先股成本优先股是介于普通股和债券之间的一类债券。特点：没有偿还本金的日期，股利从税后利润支付；股息是固定的。优先股成本计算公式：例题某公司拟发行优先股，面值总额为100万元，年股利率为12%，筹资费用率为面值的2.5%，求该优先股成本？

2.普通股成本计算普通股成本的方法有：资本资产定价模型法、股利增长模型法、历史平均报酬法和市盈率法等。重点介绍（1）股利增长模型法（2）资本资产定价模型法(1)股利增长模型法依据股票投资的收益率不断提高的思路计算普通股成本，一般假定收益以固定的年增长率递增。计算公式为：例题某公司以面值（每股10元）发行普通股500万股，总价格5000万元，筹资费用率为6%，已知第一年末每股发放股利1.2元，以后每年以2%的比率增长，求普通股成本？(2)资本资产定价模式法根据股票的风险特征，采用风险贴水模式而计算的方法。计算公式：例题某公司拟发行普通股，假定市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为14%，该公司股票的贝他系数为1.2，求该普通股成本？3.留存收益留存收益是由公司税后利润形成的收益，其所有权属于股东，实质上是股东对公司追加的主权资本。计算公式为：

3.3加权平均资本成本和边际资本成本

3.3.1加权平均资本成本(WACC)是企业以各种方式所筹集的全部长期资金的总成本，一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。其计算公式为：例题某企业按账面值所反映的长期资金共计1000万元，其中长期借款200万元，应付长期债券100万元，普通股500万元，保留盈余200万元，其成本分别为5.4%、6.65%、15.02%、15%。求该企业按账面值的加权平均资本成本？3.3.2边际资本成本1.边际资本成本的概念

指资本每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本是企业追加筹资时的依据。2.边际资本成本的计算和应用计算步骤（1）确定目标资本结构（2）测算各