药品行业2022中报总结与展望

2证券研究报告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明目录⚫2022H1创新药板块基本面复盘⚫创新药具体标的情况⚫风险提示华安研究•

拓展投资价值3基本面复盘：⚫

从A股抽样的42家创新药公司数据来看（成熟药企+biotech），2022年H1虽然在疫情期间承压，但整体上半年度板块营收仍然实现了正增长。营业收入方面：抽样的42家A股创新药公司中，2022H1营业总收入为1005.7亿元，同比2021H1增长2.36%。研发费用方面：创新药研发持续投入，2022H1同比增长13.79%，相比Q1增速9.68%有所加快，研发势头良好。销售费用方面：2022上半年销售费用有所下调，销售费用率为27.80%，销售费用同比增速-2.77%，也意味着创新药业务结构趋于优化。在Biotech板块中，最高收入为42.1亿元，最高收入增速为1033%，中位收入为2.29亿元，中位收入增速为0%，约一半企业未来将产生营收。研发增速最高为125%，中位研发增速为21%。在成熟药企板块中，增长相对稳定，H1最高营业收入为213.40亿元，最高增速为52.3%，中位营业收入为50.84亿元，中位增速5.9%。⚫

从基金全部持仓来看，成熟药企更受青睐，非医药基金对创新药参与更多。2022年中报中，全基金持仓的创新药企业总市值为474.72亿元。全基金持仓数量TOP10的创新药企业中有7家均为成熟药企，全基金持仓市值TOP10的创新药企业中有8家均为成熟药企，全基金更倾向于配置成熟创新药企业。2022年中报中，医药基金持仓的创新药企业总市值为188.95亿元，占全基金重仓市值的39.80%，非医药基金对创新药参与更多。2022年中报中，恒瑞医药持股基金数为740，持股市值155.32亿元（为第二名华东医药的2倍），恒瑞医药是最受全基金青睐的创新药企。⚫

从基金重仓持仓来看，成熟药企更受青睐，医药基金与非医药基金参与度持平。2022年中报中，全基金重仓的创新药企业总市值为185.72亿元。全基金重仓数量TOP10的创新药企业中有8家均为成熟药企，全基金重仓市值TOP10的创新药企业中有7家均为成熟药企，全基金更倾向于配置成熟创新药企业。2022年中报中，医药基金重仓的创新药企业总市值为95.86亿元，占全基金重仓市值的51.61%，占据半壁江山。2022年中报中，恒瑞医药的重仓基金数为174，重仓持股市值为83.26亿元（为第二名华东医药的3倍），恒瑞医药是当之无愧最受青睐的创新药企业。核心观点一：基本面复盘华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安研究•

拓展投资价值4具体公司：⚫

基本面向好的白马股：恒瑞医药、百济神州恒瑞医药：集采利空逐步释放、11个创新药利好兑现，后续管线丰富，创新药+仿制药出海未来可期。百济神州：海外BTK放量持续兑现，PD-1出海或将带来更多增量。国内PD-1+BTK竞争格局好，放量快，自研+合作管线储备丰富。⚫

细分赛道小龙头：荣昌生物、特宝生物、艾迪药业、信立泰、科伦药业、科济药业、苑东生物、海创药业荣昌生物：业绩持续兑现，ADC+自免国内领先，渗透空间广阔，管线开发全面。特宝生物：乙肝药物竞争格局极好，渗透率低，空间极大，2016年上市后6年持续兑现高增速业绩，在研治愈适应症及管线或将带来第二增长曲线。艾迪药业：HIV领域暂无治愈药物，需要终生服药控制。公司第三代口服药ACC007纳入医保，2022年为商业化元年，后续复方制剂ACC008持续补充HIV治疗方案，业绩增速明朗。信立泰：氯吡格雷利空出尽，业绩连续得到验证，阿利沙坦酯医保后多渠道销售，恩那度司他有望年内获批，未来几年多款产品预计上市。科伦药业：2项ADC授权MSD证明科伦创新平台价值、控股子公司川宁生物有望科创板上市、集采全新入场仿制药转利空为利好。科济药业：实体瘤+血液瘤CAR-T的领跑者，Q3血液瘤CAR-T

CT053有望提交NDA，美国工厂完成首例CAR-T生产，管线进展未来可期。苑东生物：纳美芬已向美国FDA提交ANDA申请，有望出海。32个高端化药实现产业化，有望共同放量。创新药持续研发或将持续兑现。海创药业：氘代AR前列腺癌III期研究到达主要研究终点，PROTAC及URAT1等国内领先，后续研发兑现可期，氘代AR有望未来NDA。核心观点二：具体公司关注情况华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安研究•

拓展投资价值5证券研究报告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明目录⚫2022H1创新药板块基本面复盘⚫创新药具体标的情况⚫风险提示华安研究•

拓展投资价值6创新药疫情下稳中有涨，研发投入持续增加，销售费用下降华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告资料来源：Wind、华安证券研究所我们选取了42家A股创新药企业（见后页表格）作为创新药样本库进行分析。从A股的42家创新药公司数据来看，2022年H1虽然在疫情期间承压，但整体上半年度板块发展较为稳健。营业收入抽样的42家创新药公司中，2022H1营业总收入为1005.7亿元，同比2021H1增长2.36%。研发费用创新药研发持续投入，2022H1同比增长13.79%，相比Q1增速9.68%有所加快，研发势头良好。⚫

销售费用2022上半年销售费用持续下调，同比增速-2.77%，销售费用率为27.80%，也意味着创新药业务结构趋于优化。亿元2019202020212022H1营业总收入1786.981779.292029.471005.70YoY19.53%-0.43%14.06%2.36%毛利润1106.691086.271216.57581.64YoY24.51%-1.85%12.00%-4.70%毛利率61.93%61.05%59.95%57.83%归母净利润38.1216.7257.40-10.29YoY-57.95%-56.14%243.32%-115.99%净利润2.13%0.94%2.83%-1.02%扣非归母净利润28.36-23.9915.72-14.56YoY-62.06%-184.60%165.52%-133.93%扣非净利率1.59%-1.35%0.77%-1.45%研发费用243.25313.31355.42175.29YoY46.79%28.80%13.44%13.79%研发费率13.61%17.61%17.51%17.43%销售费用561.26537.94590.91279.58YoY27.24%-4.16%9.85%-2.77%

销售费率 31.41% 30.23% 29.12% 27.80% 单位：亿元华安研究•

拓展投资价值7创新药A股企业样本库明细资料来源：Wind（数据截至20220903）、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告 21 688687.SH 凯因科技 28.30 25.9495 序号代码简称市值PE(TTM)序号代码简称市值PE(TTM)1688091.SH上海谊众-U106.70154.171222600196.SH复星医药1,073.4728.24752688321.SH微芯生物93.93956.312423300723.SZ一品红71.4320.79163002437.SZ誉衡药业56.49-132.380024002422.SZ科伦药业309.8820.96874002653.SZ海思科201.78213.274225000513.SZ丽珠集团296.6817SZ海特生物48.99124.623226600380.SH健康元207.5714.39016688578.SH艾力斯-U102.3382.938327688658.SH悦康药业75.0215.87037A22133.BJ锦波生物0.000.000028688062.SH迈威生物-U63.70-7.46318688177.SH百奥泰-U83.93-93.457529688302.SH海创药业-U35.55-11.61789688331.SH荣昌生物303.15131.136030688192.SH迪哲医药-U126.99-17.731710688136.SH科兴制药47.33122.578731688235.SH百济神州-U1,347.57-9.682011300558.SZ贝达药业188.5871.784432688266.SH泽璟制药-U71.93-13.804812002019.SZ亿帆医药142.5963.142333688221.SH前沿生物-U50.15-17.301113600276.SH恒瑞医药2,162.4854.307034688520.SH神州细胞-U217.19-31.931214002294.SZ信立泰286.2844.388735300006.SZ莱美药业42.98-23.613915002317.SZ众生药业110.6057.583736688176.SH亚虹医药-U66.63-33.491816 300573.SZ 兴齐眼药 80.31 34.1446 37430047.BJ诺思兰德27.81-46.791117 002755.SZ 奥赛康 80.75 62.4833 38300204.SZ舒泰神53.74-33.519918 002793.SZ 罗欣药业 102.12 -1,104.5154 39688180.SH君实生物-U486.14-29.594819 000963.SZ 华东医药 716.72 30.6049 40300436.SZ广生堂52.13-118.441620 688566.SH 吉贝尔 34.86 34.3957 41688382.SH益方生物-U74.35-17.8734 42 688278.SH 特宝生物 134.24 55.3012 8华安研究•

拓展投资价值Biotech有产品营收的公司增速较高，约一半公司未来将产生营收资料来源：Wind（数据截至20220903）、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告营业收入增速%扣非归母净利润增速%研发费用增速%销售费用率%序号代码简称市值（亿元）PE(TTM)2019202020212022H12019202020212022H12019202020212022H12019202020212022H11688091.SH上海谊众-U106.70154.17120.0%0.0%0.0%0.0%-25.8%-9.0%41.0%409.8%1223%-90%-26%-72%0.0%0.0%0.0%56.8%2688321.SH微芯生物93.93956.312417.7%55.0%59.7%17.8%-23.1%-59.6%-170.1%-52.6%19%79%41%31%34.6%42.3%44.2%49.4%3002437.SZ誉衡药业56.49-132.3800-7.8%-39.6%3.0%4.0%-267966.4%88.3%91.4%-21.0%51%-32%-22%-14%53.6%53.2%59.7%57.8%4002653.SZ海思科201.78213.274214.9%-15.4%-16.7%-2.3%93.5%-42.6%-75.9%93.9%15%72%7%-7%38.7%43.5%38.1%35.2%5300683.SZ海特生物48.99124.62325.0%-15.5%17.3%71.7%-47.6%-220.3%113.3%145.5%110%37%20%35%61.9%50.2%29.0%23.7%6688578.SH艾力斯-U102.3382.9383-86.4%-10.9%94410.0%147.3%-73.6%-78.3%82.6%103.9%75%10%25%-4%0.0%0.0%16432.4%50.7%7A22133.BJ锦波生物0.000.000021.8%3.4%44.7%50.7%-39.0%-37.9%112.6%43.4%74%72%22%84%18.9%27.6%23.3%24.0%8688177.SH百奥泰-U83.93-93.45750.0%26327.1%352.2%-30.3%-22.2%18.0%106.4%-1148.4%18%-12%-3%17%0.0%2203.5%58.2%20.7%9688331.SH荣昌生物303.15131.1360-63.7%-36.9%46753.3%1033.3%-63.5%-69.3%122.4%-9.3%63%32%53%38%0.0%12.9%794.3%18.4%10300558.SZ贝达药业188.5871.784426.9%20.4%20.1%8.5%50.1%60.3%3.5%-69.5%7%11%56%31%40.5%36.2%36.6%36.3%11002019.SZ亿帆医药142.5963.142312.0%4.1%-18.4%-25.6%8.5%10.6%-74.4%-42.8%25%56%-40%-7%11.9%12.1%13.0%20.2%12688062.SH迈威生物-U63.70-7.4631-21.3%-82.0%206.0%63.0%-30.7%-131.2%-13.6%-35.3%115%60%7%20%0.0%0.0%44.0%130.9%13688302.SH海创药业-U35.55-11.617818.7%0.0%0.0%0.0%-140.0%-264.0%24.1%-1.2%137%269%-38%-5%0.0%0.0%0.0%0.0%14688192.SH迪哲医药-U126.99-17.73174.1%-32.3%-62.9%0.0%-100.5%12.4%-73.4%-23.4%100%4%34%28%0.0%0.0%0.0%0.0%15688235.SH百济神州-U1,347.57-9.6820125.5%-28.2%257.9%-13.9%-44.1%-64.9%15.1%-166.4%43%36%7%21%37.3%46.0%123.5%58.7%16688266.SH泽璟制药-U71.93-13.80480.0%0.0%588.2%148.5%-80.3%-30.5%-40.3%-33.9%29%71%62%29%0.0%0.0%126.8%73.4%17688221.SH前沿生物-U50.15-17.3011991.5%123.5%-13.1%14.7%-20.9%-18.7%-29.5%-26.2%-2%62%24%45%424.6%96.1%79.5%148.6%18688520.SH神州细胞-U217.19-31.9312-10.4%-87.6%40852.8%0.0%-105.9%-16.3%-15.4%55.7%19%18%20%6%0.0%0.0%5021.0%89.9%19300006.SZ莱美药业42.98-23.613919.0%-14.8%-22.6%-33.6%-537.6%-97.2%62.7%-94.6%284%-35%-7%48%38.5%51.2%53.1%58.3%20688176.SH亚虹医药-U66.63-33.49180.0%0.0%0.0%0.0%-58.9%-22.9%-56.1%-62.6%185%21%11%-6%0.0%0.0%0.0%76840.6%21430047.BJ诺思兰德27.81-46.7911-29.5%471.4%37.2%59.0%-33.5%40.8%-113.4%-18.9%62%-27%79%29%7.8%5.6%23.5%43.7%22300204.SZ舒泰神53.74-33.5199-17.9%-35.7%37.4%-9.3%-88.6%-1158.1%2.7%-38.9%32%52%49%13%60.0%60.2%53.5%48.9%23688180.SH君实生物-U486.14-29.594826375.5%105.8%152.4%-55.3%-9.9%-120.2%48.3%-735.0%76%88%16%12%700.0%41.3%43.1%18.3%24300436.SZ广生堂52.13-118.44163.1%-11.2%0.5%11.1%-141.5%141.6%-3232.6%-25.7%-24%-11%45%125%52.2%50.9%39.3%45.8%25688382.SH益方生物-U74.35-17.87340.0%0.0%0.0%0.0%80.0%-2147.3%-71.2%-34.6%38%660%-69%48%0.0%0.0%0.0%0.0%在A股的42家公司，选取刚开始盈利或未盈利创新药企业作为biotech样本，最高收入为42.1亿元，最高收入增速为1033%，中位收入为2.29亿元，中位收入增速为0%，约一半企业未来将产生营收。研发增速最高为125%，中位研发增速为21%。华安研究•

拓展投资价值9成熟创新药企业增长稳健，销售费率相对稳定资料来源：Wind（数据截至20220903）、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告营业收入增速%扣非归母净利润增速%研发费用增速%销售费用率%序号代码简称市值（亿元）PE(TTM)2019202020212022H12019202020212022H12019202020212022H12019202020212022H11688136.SH科兴制药47.33122.578733.7%2.5%5.3%5.7%47.9%-14.0%-65.9%-93.6%8%30%105%87%54.4%53.7%58.8%56.6%2600276.SH恒瑞医药2,162.4854.307033.7%19.1%-6.6%-23.1%30.9%19.7%-29.5%-24.1%46%28%19%-15%36.6%35.3%36.2%31.9%3002294.SZ信立泰286.2844.3887-3.9%-38.7%11.7%21.2%-54.2%-99.4%7237.9%29.4%87%-51%-4%92%35.3%32.8%33.9%35.4%4002317.SZ众生药业110.6057.58377.2%-25.1%28.1%9.6%-29.4%-313.4%147.7%-9.5%57%-14%20%39%33.7%38.1%38.7%36.1%5300573.SZ兴齐眼药80.3134.144625.8%27.0%49.3%29.9%208.5%156.7%117.1%56.9%32%17%40%32%40.4%35.5%32.9%33.6%6002755.SZ奥赛康80.7562.483314.9%-16.3%-17.9%-39.6%18.8%-11.7%-51.5%-98.9%7%-17%27%19%61.8%60.3%64.3%63.2%7002793.SZ罗欣药业102.12-1,104.515422.2%-19.7%6.3%-8.7%39.9%-48.0%20.7%-166.8%1159%-14%-11%-15%42.8%32.9%28.8%40.2%8000963.SZ华东医药716.7230.604915.6%-5.0%2.6%5.9%15.1%-5.6%-9.9%6.5%52%-14%6%29%16.4%17.7%15.7%16.7%9688566.SH吉贝尔34.8634.395711.9%4.3%-9.9%2.6%19.7%3.7%-18.3%-34.8%59%8%-13%72%50.7%50.8%51.0%51.6%10688687.SH凯因科技28.3025.949516.9%4.5%32.7%8.8%96.6%-7.7%3.2%-29.8%-34%59%37%32%61.6%59.9%61.9%60.9%11600196.SH复星医药1,073.4728.247514.7%6.0%28.7%25.9%6.9%21.7%20.6%15.6%38%37%37%16%34.4%27.9%23.3%19.5%12300723.SZ一品红71.4320.791614.5%2.3%31.3%-5.0%-31.5%22.3%25.0%0.3%7%38%5%33%52.0%55.8%58.3%55.7%13002422.SZ科伦药业309.8820.96877.9%-6.6%4.9%10.8%-29.1%-20.4%65.1%76.2%45%19%14%9%37.1%29.7%29.1%24.7%14000513.SZ丽珠集团296.6817.14165.9%12.1%14.7%1.1%25.8%20.1%13.7%13.7%34%21%30%9%33.0%29.2%32.2%30.2%15600380.SH健康元207.5714.39016.9%12.9%17.6%9.3%31.3%16.6%26.7%34.5%28%18%30%14%33.1%29.1%31.6%29.3%16688658.SH悦康药业75.0215.87037.7%1.2%14.4%-9.5%3.1%45.8%30.2%-41.0%29%1%56%170%43.9%46.5%46.9%44.8%17688278.SH特宝生物134.2455.301262.8%8.8%42.6%52.3%182.1%28.1%77.4%65.2%32%44%6%34%57.5%54.0%52.8%49.9%成熟创新药企增长相对稳定，H1最高营业收入为213.40亿元，最高增速为52.3%，中位营业收入为50.84亿元，中位增速5.9%。华安研究•

拓展投资价值10我们选取国内全部基金2022年中报的创新药企业全部仓位进行统计与测算。2022年中报中，全基金持仓的创新药企业总市值为472.74亿元。全基金持仓数量TOP10的创新药企业中有7家均为成熟药企，全基金持仓市值TOP10的创新药企业中有8家均为成熟药企，全基金更倾向于配置成熟创新药企业。创新药：全部仓位中，全基金倾向配置成熟药企2022Q2全基金持仓数量TOP10的创新药企业证券研究报告2022Q2全基金持仓市值TOP10的创新药企业序号代码简称类型21Q4持股基金数22Q2持股基金数持股占流通股比(%)持股总市值(万元)1600276.SH恒瑞医药成熟药企8157406.561553209.462000963.SZ华东医药成熟药企36745110.54833035.043600196.SH复星医药成熟药企3443514.32383275.894300558.SZ贝达药业biotech37833114.15356906.745688180.SH君实生物-Ubiotech11627912.85415004.176600380.SH健康元成熟药企2302664.0796151.097300573.SZ兴齐眼药成熟药企21025232.53308138.268000513.SZ丽珠集团成熟药企2622464.72103482.279688331.SH荣昌生物biotech023629.3856215.1110002422.SZ科伦药业成熟药企1862223.8180415.11资料来源：wind、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所序号代码简称类型持股基金数持股占流通股比(%)21Q4持股总市值(万元)22Q2持股总市值(万元)1600276.SH恒瑞医药成熟药企7406.562136025.441553209.462000963.SZ华东医药成熟药企45110.54327360.54833035.043688180.SH君实生物-Ubiotech27912.85189228.00415004.174600196.SH复星医药成熟药企3514.32366041.59383275.895300558.SZ贝达药业biotech33114.15517998.55356906.746300573.SZ兴齐眼药成熟药企25232.53290629.77308138.267002317.SZ众生药业成熟药企6713.7131104.05140717.378000513.SZ丽珠集团成熟药企2464.72124322.44103482.279600380.SH健康元成熟药企2664.0772860.6796151.0910002422.SZ科伦药业成熟药企2223.8155256.7280415.11华安研究•

拓展投资价值11我们选取Wind行业板块主题基金下的医药主题基金（包括：医疗保健、生物科技、制药行业主题基金）2022年中报的创新药企业全部仓位进行统计与测算。2022年中报中，医药基金重仓的创新药企业总市值为188.95亿元，占全基金持仓市值的39.80%，非医药基金的持仓占主导地位。医药基金持仓数量TOP10的创新药企业中有8家均为成熟药企，医药基金持仓市值TOP10的创新药企业中有7家均为成熟药企。创新药：全部持仓中，非医药基金持仓占主导地位2022Q2医药基金持仓数量TOP10的创新药企业证券研究报告2022Q2医药基金持仓市值TOP10的创新药企业序号代码简称类型21Q4持股基金数22Q2持股基金数持股占流通股比(%)持股总市值(万元)1000963.SZ华东医药成熟药企741087.44587664.282600276.SH恒瑞医药成熟药企92932.24529026.283300558.SZ贝达药业biotech61783.6792678.584688180.SH君实生物-Ubiotech29703.76121499.025600196.SH复星医药成熟药企44552.28202384.836000513.SZ丽珠集团成熟药企29452.4754195.437300573.SZ兴齐眼药成熟药企19397.1167300.958002422.SZ科伦药业成熟药企24330.8818667.939002294.SZ信立泰成熟药企22320.5617390.1810600380.SH健康元成熟药企28320.7217045.96资料来源：wind、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所序号代码简称类型持股基金数持股占流通股比(%)21Q4持股总市值(万元)22Q2持股总市值(万元)1000963.SZ华东医药成熟药企1087.44183582.44587664.282600276.SH恒瑞医药成熟药企932.24662887.30529026.283600196.SH复星医药成熟药企552.28192783.61202384.834688180.SH君实生物-Ubiotech703.7645806.68121499.025300558.SZ贝达药业biotech783.67114440.0492678.586300573.SZ兴齐眼药成熟药企397.1143635.4967300.957002317.SZ众生药业成熟药企236.1610485.3963235.318000513.SZ丽珠集团成熟药企452.4717794.8054195.439002019.SZ亿帆医药biotech211.6124913.7119158.1610002422.SZ科伦药业成熟药企330.8817305.6418667.93华安研究•

拓展投资价值12我们选取国内全部基金2022年中报的创新药企业全部位进行统计与测算。2022年中报中，全基金持仓的创新药企业总市值为472.74亿元。其中恒瑞医药的持股基金数为740只，持股市值为155.32亿元（为第二名华东医药的近2倍），恒瑞医药是当之无愧最受全基金青睐的创新药企业。创新药：恒瑞医药为最受全基金青睐的创新药企证券研究报告2022Q2全基金持仓数量TOP10的创新药企业2022Q2全基金持仓市值TOP10的创新药企业序号代码简称类型21Q4持股基金数22Q2持股基金数持股占流通股比(%)持股总市值(万元)1600276.SH恒瑞医药成熟药企8157406.561553209.462000963.SZ华东医药成熟药企36745110.54833035.043600196.SH复星医药成熟药企3443514.32383275.894300558.SZ贝达药业biotech37833114.15356906.745688180.SH君实生物-Ubiotech11627912.85415004.176600380.SH健康元成熟药企2302664.0796151.097300573.SZ兴齐眼药成熟药企21025232.53308138.268000513.SZ丽珠集团成熟药企2622464.72103482.279688331.SH荣昌生物biotech023629.3856215.1110002422.SZ科伦药业成熟药企1862223.8180415.11资料来源：wind、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所序号代码简称类型持股基金数持股占流通股比(%)21Q4持股总市值(万元)22Q2持股总市值(万元)1600276.SH恒瑞医药成熟药企7406.562136025.441553209.462000963.SZ华东医药成熟药企45110.54327360.54833035.043688180.SH君实生物-Ubiotech27912.85189228.00415004.174600196.SH复星医药成熟药企3514.32366041.59383275.895300558.SZ贝达药业biotech33114.15517998.55356906.746300573.SZ兴齐眼药成熟药企25232.53290629.77308138.267002317.SZ众生药业成熟药企6713.7131104.05140717.378000513.SZ丽珠集团成熟药企2464.72124322.44103482.279600380.SH健康元成熟药企2664.0772860.6796151.0910002422.SZ科伦药业成熟药企2223.8155256.7280415.11华安研究•

拓展投资价值13我们选取国内全部基金2022年中报的创新药企业重仓位进行统计与测算。2022年中报中，全基金重仓的创新药企业总市值为185.72亿元。全基金重仓数量TOP10的创新药企业中有8家均为成熟药企，全基金重仓市值TOP10的创新药企业中有7家均为成熟药企，全基金更倾向于配置成熟创新药企业。创新药：重仓持仓中，全基金倾向重仓成熟药企2022Q2全基金重仓数量TOP10的创新药企业证券研究报告2022Q2全基金重仓市值TOP10的创新药企业序号代码简称类型22Q1重仓基金数22Q2重仓基金数重仓持股占流通股比(%)重仓持股总市值(万元)1600276.SH恒瑞医药成熟药企1461743.52832577.622000963.SZ华东医药成熟药企36743.59283366.643600196.SH复星医药成熟药企70502.43215109.194300573.SZ兴齐眼药成熟药企154013.10124179.485688180.SH君实生物-Ubiotech50345.83188454.266300558.SZ贝达药业biotech22302.6466708.407002317.SZ众生药业成熟药企11144.1942990.448600380.SH健康元成熟药企9110.8319706.819000513.SZ丽珠集团成熟药企10100.7616553.3610688278.SH特宝生物成熟药企392.1213946.67资料来源：wind、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所序号代码简称类型重仓基金数重仓持股占流通股比(%)22Q1重仓持股总市值(万元)22Q2重仓持股总市值(万元)1600276.SH恒瑞医药成熟药企1743.52711482.55832577.622000963.SZ华东医药成熟药企743.59140445.78283366.643600196.SH复星医药成熟药企502.43250465.03215109.194688180.SH君实生物-Ubiotech345.83243863.08188454.265300573.SZ兴齐眼药成熟药企4013.1052170.37124179.486300558.SZ贝达药业biotech302.6495658.0766708.407002317.SZ众生药业成熟药企144.1934229.7742990.448002019.SZ亿帆医药biotech22.5960541.9730841.509600380.SH健康元成熟药企110.836911.1919706.8110000513.SZ丽珠集团成熟药企100.768868.2516553.36华安研究•

拓展投资价值14我们选取Wind行业板块主题基金下的医药主题基金（包括：医疗保健、生物科技、制药行业主题基金）2022年中报的创新药企业重仓位进行统计与测算。2022年中报中，医药基金重仓的创新药企业总市值为95.86亿元，占全基金的51.61%，占据半壁江山。创新药：重仓持仓中，医药基金占据半壁江山2022Q2医药基金重仓数量TOP10的创新药企业证券研究报告2022Q2医药基金重仓市值TOP10的创新药企业序号代码简称类型22Q1重仓基金数22Q2重仓基金数重仓持股占流通股比(%)重仓持股总市值(万元)1600276.SH恒瑞医药成熟药企47651.65389822.092000963.SZ华东医药成熟药企17462.95233220.743600196.SH复星医药成熟药企40362.12188319.234300558.SZ贝达药业biotech12151.1629315.555300573.SZ兴齐眼药成熟药企394.2840500.486688180.SH君实生物-Ubiotech1280.5116326.437002317.SZ众生药业成熟药企753.4635539.998000513.SZ丽珠集团成熟药企130.4610105.709002422.SZ科伦药业成熟药企020.091829.0510688278.SH特宝生物成熟药企120.382483.50资料来源：wind、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所序号代码简称类型重仓基金数重仓持股占流通股比(%)22Q1重仓持股总市值(万元)22Q2重仓持股总市值(万元)1600276.SH恒瑞医药成熟药企651.65294938.31389822.092000963.SZ华东医药成熟药企462.95104007.39233220.743600196.SH复星医药成熟药企362.12225760.88188319.234300573.SZ兴齐眼药成熟药企94.289662.4240500.485002317.SZ众生药业成熟药企53.4628842.3535539.996300558.SZ贝达药业biotech151.1641735.4129315.557688180.SH君实生物-Ubiotech80.5132991.7016326.438002019.SZ亿帆医药biotech10.8710387.3010413.769000513.SZ丽珠集团成熟药企30.46100.1010105.7010688278.SH特宝生物成熟药企20.38454.592483.50华安研究•

拓展投资价值15我们选取国内全部基金2022年中报的创新药企业重仓位进行统计与测算。2022年中报中，全基金重仓的创新药企业总市值为185.72亿元。其中恒瑞医药的重仓基金数为174，重仓持股市值为83.26亿元，（为第二名华东医药的近3倍），恒瑞医药是当之无愧最受青睐的创新药企业。创新药：恒瑞医药为最受全基金青睐的创新药企证券研究报告2022Q2全基金重仓数量TOP10的创新药企业2022Q2全基金重仓市值TOP10的创新药企业序号代码简称类型22Q1重仓基金数22Q2重仓基金数重仓持股占流通股比(%)重仓持股总市值(万元)1600276.SH恒瑞医药成熟药企1461743.52832577.622000963.SZ华东医药成熟药企36743.59283366.643600196.SH复星医药成熟药企70502.43215109.194300573.SZ兴齐眼药成熟药企154013.10124179.485688180.SH君实生物-Ubiotech50345.83188454.266300558.SZ贝达药业biotech22302.6466708.407002317.SZ众生药业成熟药企11144.1942990.448600380.SH健康元成熟药企9110.8319706.819000513.SZ丽珠集团成熟药企10100.7616553.3610688278.SH特宝生物成熟药企392.1213946.67资料来源：wind、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所序号代码简称类型重仓基金数重仓持股占流通股比(%)22Q1重仓持股总市值(万元)22Q2重仓持股总市值(万元)1600276.SH恒瑞医药成熟药企1743.52711482.55832577.622000963.SZ华东医药成熟药企743.59140445.78283366.643600196.SH复星医药成熟药企502.43250465.03215109.194688180.SH君实生物-Ubiotech345.83243863.08188454.265300573.SZ兴齐眼药成熟药企4013.1052170.37124179.486300558.SZ贝达药业biotech302.6495658.0766708.407002317.SZ众生药业成熟药企144.1934229.7742990.448002019.SZ亿帆医药biotech22.5960541.9730841.509600380.SH健康元成熟药企110.836911.1919706.8110000513.SZ丽珠集团成熟药企100.768868.2516553.36华安研究•

拓展投资价值16目录华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告⚫2022H1创新药板块基本面复盘⚫创新药具体标的情况⚫风险提示华安研究•

拓展投资价值17基本面向好的白马股—恒瑞医药自2011年首款创新药艾瑞昔布上市以来，恒瑞医药用二十多年的时间打造了11款创新药，在创新药研发上，已基本形成了上市一批、临床一批、开发一批的良性循环，构筑起强大的自主研发能力。恒瑞医药已获批上市11款创新药证券研究报告资料来源：wind、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安研究•

拓展投资价值18恒瑞医药在研管线储备丰富，共有3款产品处于NDA阶段，10款产品处于Ⅲ期阶段。NDA阶段的包括：SHR-1316（PD-L1）联合（卡铂+依托泊苷）一线治疗广泛期小细胞肺癌；瑞格列汀（DPP-IV）单药/联合（二甲双胍）治疗2型糖尿病；SHR8008（CYP51）单药治疗急性外阴阴道假丝酵母菌病。基本面向好的白马股—恒瑞医药恒瑞医药在研管线证券研究报告资料来源：wind、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安研究•

拓展投资价值19基本面向好的白马股—恒瑞医药证券研究报告667610010689 90 92 93 944437504765150100500复星医药恒瑞医药贝达药业华东医药金斯瑞生物科技302437763654815789632

721569311174176146

17410008006004002000恒瑞医药华东医药 复星医药兴齐眼药 金斯瑞生物科技医药基金重仓恒瑞医药的数量（个）医药基金重仓恒瑞医药的市值变化（万元）即使在行业低谷时期，恒瑞医药仍是最受基金青睐的创新药标的。国内全部基金和医药基金（

Wind行业板块主题基金下的医疗保健+制药行业基金）重仓恒瑞医药的数量和重仓市值历年均名列前茅。全基金重仓恒瑞医药的数量(个) 全市场基金重仓恒瑞医药的市值变化（万元）5000000400000030000002000000100000001548.HK

金斯瑞生物科技600276.SH

恒瑞医药600196.SH

复星医药000963.SZ

华东医药688180.SH

君实生物-U150000010000005000000600196.SH

复星医药600276.SH

恒瑞医药 000963.SZ

华东医药1548.HK

金斯瑞生物科技

300573.SZ

兴齐眼药资料来源：wind、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安研究•

拓展投资价值20基本面向好的白马股—恒瑞医药PB-ROE模型下，恒瑞医药当前估值低于合理估值水平。在时间序列维度下，对2017年Q1-2022年Q2期间恒瑞医药的PB-ROE进行建模。2022年9月3日恒瑞医药ROE为2.44%，对应PB为0.78倍，估值低于2017年以来的线性回归中枢。PB-ROE模型下恒瑞医药的估值情况（截至2022年9月3日）证券研究报告资料来源：wind、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安研究•

拓展投资价值21基本面向好的白马股——百济神州2022年半年度公司产品收入为36.76亿元，较上年同比上升132.2

%；2022年半年度公司营业总收入为42.10亿元，较上年同比下降13.9%。2022年半年度合作收入为5.34亿元，主要来自于对与诺华制药分别于2021年第一季度就PD-1抗体药物百泽安获得的6.5亿美元合作预付款、2021年第四季度就TIGIT抑制剂欧司珀利单抗（ociperlimab）的3亿美元合作预付款进行的部分收入确认。分产品来看：2022年上半年，百悦泽全球销售额总计15.14亿元，上年同期全球销售额总计4.17亿元。在美国，百悦泽销售额总计10.15亿元，上年同期美国市场销售额总计1.68

亿元，2022年上半年，百泽安在中国的销售额总计12.51亿元，上年同期中国市场销售额总计8.00亿元。⚫

单二季度来看：二季度公司产品销售收入3.045亿美元（同比+120%），主要得益于自主研发产品百悦泽、百泽安，以及安进授权产品销售额增长；百悦泽全球销售额1.287亿美元（同比+203%），美国销售额0.884亿美元（同比+456%），中国销售额0.367亿美元（同比+39%）。百泽安中国销售额1.049亿美元（同比+40%），随着更多适应症被纳入医保，新患者需求增加，百泽安在已获批的9项适应症中的市场渗透率和市场份额取得持续增长；证券研究报告资料来源：Wind、2022半年报、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安研究•

拓展投资价值22基本面向好的白马股——百济神州⚫

2022年半年度公司产品收入为36.76亿元，较上年同比上升132.2

%；2022年半年度公司营业总收入为42.10亿元，较上年同比下降13.9%。2022年半年度合作收入为5.34亿元，主要来自于对与诺华制药分别于2021年第一季度就PD-1抗体药物百泽安获得的6.5亿美元合作预付款、2021年第四季度就TIGIT抑制剂欧司珀利单抗（ociperlimab）的3亿美元合作预付款进行的部分收入确认。分产品来看：2022年上半年，安进公司授权产品在中国的销售额为3.84亿元，其中包括了分别在2021年8月和2022年1月上市的倍利妥（注射用贝林妥欧单抗）和凯洛斯（注射用卡非佐米）所产生的产品收入；上年同期中国市场销售额总计1.15亿元。百时美施贵宝授权产品上半年在中国的销售额为3.27亿元，上年同期中国市场销售额总计

2.18亿元。单二季度来看：安进合作产品销售总额0.295亿美元（同比+794%）。BMS合作产品销售总额0.234亿美元（同比+75%）。二季度公司合作收入3710万美元，主要来自于对与诺华分别于2021年第一季度就百泽安达成的6.5亿美元合作的预付款、2021年第四季度就欧司珀利单抗达成的3亿美元合作预付款进行的部分收入确认。证券研究报告资料来源：Wind、2022半年报、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安研究•

拓展投资价值23细分赛道小龙头——荣昌生物（自免&ADC）证券研究报告2022年上半年，泰它西普的7项适应症正在不断推进：（1）系统性红斑狼疮（SLE）：SLE

III期验证性临床试验随访结束，相关临床研究结果预计将于2022年年底前获得。儿童活动性系统性红斑狼疮(cSLE)

IND获得临床试验默示许可，并在美国启动国际多中心的III期临床研究；（2）IgA

肾病：递交治疗IgA肾病的III期临床试验方案沟通交流申请，美国IgA肾病适应症进行II期临床试验，在美国已招募10名患者；（3）原发性干燥综合征(pSS)：治疗pss的II期临床试验获得积极结果，III期临床方案与CDE开展沟通交流会议；（4）视神经脊髓炎频谱系疾病：正在中国开展III期临床试验，已招募了133名患者。（5）类风湿性关节炎：III

期临床试验已完成患者招募工作，预计

2022年年底随访结束。（6）重症肌无力：完成II期临床试验，并已取得积极结果。（7）多发性硬化症：II

期临床试验已招募了6名患者。维迪西妥单抗的7项适应症正在不断推进：（1）胃癌（GC）：用于HER2表达晚期转移性GC的三线治疗的III期验证性临床试验招募了87名患者；联合RC98(PD-L1抗体)治疗HER2表达局部晚期或转移性GC（包括胃食管结合部腺癌）IND获批。（2）尿路上皮癌（UC）：联合特瑞普利单抗治疗围手术期肌层浸润性膀胱癌(MIBC)

II期IND获批；联合特瑞普利单抗与吉西他滨联合顺铂/卡铂用于治疗既往未接受过系统性化疗的HER2表达局部晚期或转移性UC已招募6名患者；在美国开展治疗一线化疗失败后HER2表达UC的II期临床试验。（3）乳腺癌（BC）：治疗既往接受过曲妥珠单抗和紫杉类药物治疗的HER2

阳性存在肝转移的晚期乳腺癌患者获突破性治疗认证，在中国开展

III

期临床试验已招募56名患者；在HER2低表达（IHC

2+及

FISH-）BC患者中启动

III

期临床试验已招募

212

名患者。（4）非小细胞肺癌（NSCLC）：单一疗法治疗HER2过表达(IHC

2+或

IHC

3+)或HER2突变体NSCLC的Ib期临床试验已招募37名患者。（5）胆道癌（BTC）、妇科恶性肿瘤、晚期黑色素瘤临床试验稳步推进。资料来源：Wind、2022半年报、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安研究•

拓展投资价值24细分赛道小龙头——荣昌生物（自免&ADC）证券研究报告公司2022年上半年实现营业收入3.50亿元，同比增长1033.35%。公司2022年Q2单季度实现营业收入2.00亿元，同比增长651.83%。Q1收入1.5亿元，Q2较Q1环比增长33%，疫情之下增长势头良好。资料来源：Wind、2022半年报、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安研究•

拓展投资价值25荣昌生物投资建议证券研究报告⚫

我们预计2022-2024年公司收入分别为8.09亿元、13.28亿元、22.13亿元，分别同比增长-43.3%、64.1%、66.7%；2022-2024年归母净利润分别为-7.33亿元、-5.82亿元、-3.39亿元，分别同比增长-365.48%、20.64%、41.78%。我们看好公司肿瘤和自免管线的商业化，以及后续里程碑付款及管线兑现带来的估值重修，我们首次覆盖，给予“买入”评级。⚫

销售不及预期风险；研发和审批风险；医药政策变动风险。资料来源：Wind、2022半年报、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安研究•

拓展投资价值26细分赛道小龙头——特宝生物（乙肝治疗）报告期内，公司实现营业收入71,486.78万元，同比增长52.35%;实现归属于上市公司股东的净利润13,365.41万元，同比增长85.36%。报告期内公司营业收入同比增长52.35%，主要原因是：随着慢性乙肝临床治愈科学证据的不断积累和认知水平的提升，公司产品派格宾市场渗透率不断上升，销售收入继续保持增长态势。报告期内公司归属于上市公司股东的净利润同比增长85.36%，主要原因是：公司营业收入增长的同时，持续提升管理质效，总体费用率呈下降趋势，带动利润的增加。产品适应症临床前剂量爬坡剂量拓展关键性试验NDA/BLA上市临床Ia临床Ib临床IIa临床IIb临床III派格宾病毒性肝炎★★★★慢性乙肝临床治愈研究特尔立肿瘤、血液病肿瘤、血液病肿瘤、血液病化疗后中性粒细胞缺乏特尔津特尔康YPEG-G-CSF（Y

型聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子）YPEG-GH（Y

型聚乙二醇重组人生长激素）生长激素缺乏症YPEG-EPO（Y

型聚乙二醇重组人促红素）慢性肾功能不全导致的贫血ACT50肿瘤相关疾病过敏性呼吸道疾病慢性乙肝ACT60AK0706证券研究报告特宝生物管线资料来源：Wind、2022半年报、华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安证券研究所华安研究•

拓展投资价值27⚫

我们预计公司2022-2024年营业收入分别为15.87亿元、21.06亿元、27.15亿元，分别同比增长40.2%/32.7%/29.0%，归母净利润分别为3.06亿元、4.50亿元、6.58亿元，同比增长69.1%/46.7%/46.4%，对应的PE为43.82X/29.86X/20.40X。我们看好公司现有病毒性肝炎、肿瘤等多个用药领域的产品及公司多年积累下来的渠道力量，同时也看好公司现有科研平台及后续激素、肿瘤、呼吸等管线的延展性。公司创新药的逐步兑现将带来估值进一步提高。我们首次覆盖，给予公司“买入”的评级。研发风险，销售浮