环保行业板块2022中报总结

行业整体承压，静待估值修复2年中报披露除煤外各块整行其申保行业指下降.4%在1个行板块排第上年营同比降.3，排名第全年母利润同下降.8%排名第。(1642)(242)403020100(10)(20)(30)图：申万（(1642)(242)403020100(10)(20)(30)煤交通运综煤交通运综美容护有色金银建筑装汽商贸零食品饮石油石农林牧电力设社会服基础化上证综建筑材纺织服家用电公用事业钢医药生非银金轻工制机械设环国防军传计算电子(.).101)2)图：222H1（02）一级各板块收入增速（） 图：022年(.).101)2)环保(.)500005)1)1)2)2)3)3)电力设备煤有色金交通运电力设备煤有色金交通运医药生国防军美容护纺织服家用电环非银金传商贸零房地产环保行业过去几年经历了剧烈的震荡和调整。众多企业积极转型。在碳中和大背景，环行业了“绿色“低”使“十四”明提出25年“美丽中国建设目标基本实现”的社会主义现代化远景目标，未来行业估值有修复。图：环保板块（TT）均值均值E(TM)0in，所根据WID数据德环保板块6家上司（其水务4、处理5家大治理2固废处理4家境测/测2家园林7环境修复9、环设备3家）21共现营收入10.4亿，比增长1.5%归母利润1.3亿元，比下降.。板块数量标的渤海股份、重庆水务、江南水务、绿城水务、首创环保、水务14武汉控股、钱江水利、中原环保、国中水务、洪城环境创业环保、中山公用、兴蓉环境、祥龙电业节能国祯、万邦达、巴安水务、碧水源、津膜科技、中建环能、兴源环境、中电环保、沃顿科技、中金环境、博世板块数量标的渤海股份、重庆水务、江南水务、绿城水务、首创环保、水务14武汉控股、钱江水利、中原环保、国中水务、洪城环境创业环保、中山公用、兴蓉环境、祥龙电业节能国祯、万邦达、巴安水务、碧水源、津膜科技、中建环能、兴源环境、中电环保、沃顿科技、中金环境、博世科、海峡环保、博天环境、中持股份、联泰环保、上海洗水处理35霸中环环保久吾高科清水源鹏鹞环保金科环境三达膜、顺控发展、倍杰特、上海凯鑫、华骐环保、深海纳、海天股份、太和水、金达莱、德林海、京源环保、复洁环保、唯赛勃、力源科技清新环境、同兴环保、中创环保、三聚环保、远达环保、大气治理12龙净环保、德创环保、再升科技、菲达环保、科融环境、中航泰达、奥福环保中国天楹、启迪环境、伟明环保、瀚蓝环境、维尔利、上海环境、旺能环境、城发环境、绿色动力、三峰环境、百川畅银、华光环能、圣元环保、中兰环保、东江环保、雪固废处理34浪环境、金圆股份、润邦股份、超越科技、浙富控股、能环境、惠城环保、大地海洋、中再资环、格林美、英再生、浩通科技、华宏科技、玉禾田、侨银股份、盈峰环境、福龙马、宇通重工、新安洁环境监测检测12雪迪龙、先河环保、聚光科技、汉威科技、南华仪器、威派格、皖仪科技、和达科技、莱伯泰科、理工环科、三川智慧、宝馨科技园林 7 绿茵生态东方园林岳阳纸节能铁汉*ST美尚美晨生态、T云投、环境修复 9 永清环保、京蓝科技、建工修复、路德环境、通源环境、华控赛格、正和生态、南大环境、卓锦股份仕净科技、景津装备、盛剑环境、青达环保、创元科技、环保设备 13in，所

森远股份、中环装备、国林科技、严牌股份、力合科技开能健康、冰轮环境、万德斯图：环保板块历年1营收（亿元）及增速 图：环保板块历年1归母净利润（亿元）及增速,00,00,00.0.0

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.0.0.0.0.0

.3% 营业收入 y 归母净润 yin，所 in，所受上半疫情复影环保行细分块整绩承压考察环保8分板块221收速较大分别大气（%环保（水（%幅较有园（-2%处（-%母净润体下滑，跌幅较的有境修-9%水处（-、监测-。图：222H1环保细分板块收入增速 图：222H1环保细分板块归母净利润增速in，所 in，所水务板块：智慧水务发展前景广阔表：德邦环保细分板块水务公司数数量 标的14 渤海股份、重庆水务、江南水务、绿城水务、首创环保、汉控、钱江水利中原环保、国中水务、洪城环境、创业环保、中山公用、兴蓉环境、祥龙电业in，所根据nd数据，22H1德邦环保分领水板块（共4家市公）实现收入32.17元比增长%归母利合计4.2亿元同比下降%。图：历年1水板块营收（亿元）及增速 图1：历年1水务板块归母净利润（亿元）及增速.0

.7

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.0.0.0.0.0

.0.0.0.0

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% .0% .0

营业收（亿） 增速右轴 归母净润（元） 增速右轴in，所 in，所221水务板块毛和净利分别为3.5和1.6%分别比低1.53pc.7pc来看水务块近发稳定供水稳步升毛利率和净利近年维持财指标面资产率呈现年升态221比上年期增加.5pct至7.44%21比为8.6同增加8pct；经营性金流额/近年来持稳，维在%右，221略有降低，相比上同期少1.7pt至2.6%。0544净利率毛利率.0.0.0.0.0.0图：历年10544净利率毛利率.0.0.0.0.0.0in，所 in，所收现比经营性现金流营业收入0RO（摊薄） ROA（总资产报酬率）6420图1：历年1水务板块RE及R（） 图1：历年1收现比经营性现金流营业收入0RO（摊薄） ROA（总资产报酬率）6420in，所 in，所个股方面，221营收前五的企业是首创环保、洪城环境、重庆水务、兴蓉环境、中原环保，营收及同比增速为9.25亿元（+.%、3.9亿元（-1.4%3.52+8.6%36亿（+17%和2.98亿（+9%归母净润前的企重庆水首环保蓉环境中山用环境，归母净润及比增别是9.36亿元-1.2）8.57亿（-%8.8亿元（+.4%、.35亿元（-3.7%、.14亿元（+.2%表：222年1主要水治理公司经营业绩同同比增速2022H1归母净利（亿元）同比增速2022H1营（亿元）公司简称代码00065.SZ 渤海股份 8.74 0.62% 0.16 -21.3%60158.SH 重庆水务 34.52 8.61% 9.36 -1.27%60199.SH 江南水务 5.25 1.00% 1.1 2.86%60138.SH 绿城水务 10.85 34.8% 1.15 42.5%60008.SH 首创环保 99.25 15.0% 8.57 -40.0%60018.SH 武汉控股 14.17 47.1% 0.89 -38.4%60023.SH 钱江水利 7.91 13.1% 0.82 -12.0%00054.SZ 中原环保 28.98 1.93% 2.66 -13.9%60017.SH 国中水务 1.48 -10.6% -0.42 -102748%60041.SH 洪城环境 37.39 -1.49% 5.14 27.2%60084.SH 创业环保 21.29 1.84% 3.96 30.1%00065.SZ 中山公用 10.49 -8.77% 5.35 -33.7%00058.SZ 兴蓉环境 31.60 13.7% 8.38 18.4%60079.SH 祥龙电业 0.25 -1.97% 0.06 24.1%in，所智慧水是利物联智能传计大据等技供排、节水、污水处理等水务环节进行智慧化管理，实现水务管理的协同化，水资源用的高效化和水务服务的便捷化。我国“十四五”规划提出：要分级分类推进型智慧城市建设，将物联网感知设施、通信系统等纳入公共基础设施统一规划设，推进市政公用设施、建筑等物联网应用和智能化改造。构建智慧水利体系以流域为单元提升水情测报和智能调度能力;推进农村水源保护和供水保障工程建设“市智水务联网”设有带动行业进步发。图1“十四五”我国部分省份智慧水务发展方向各市网前产究院所水处理：行业空间广阔，政策推动是发展主要动力表：德邦环保细分板块水处理公司数数量 标的35in，所

节能国祯、万邦达、巴安水务、碧水源、津膜科技、中建环能、兴源环境、中电环保、沃顿科技、中金环境、博世科、海峡环保、博天环境、中持股份、泰环保、上海洗霸、中环环保、久吾高科、清水源、鹏鹞环保、金科环境、达膜、顺控发展、倍杰特、上海凯鑫、华骐环保、深水海纳、海天股份、太水、金达莱、德林海、京源环保、复洁环保、唯赛勃、力源科技根据nd数据21德邦环细分域水板共5上市）实现入20.6亿同比降；归母利润计1.65亿元比下降%。图1：历年1水处理板块营收（亿元）及增速 图1：历年1水处理板块归母净利润（亿元）及增速000000000.0

营业收入（亿元） 增速右

.6.60%0%0%-%

.0.5.5.0.0.0.0

in，所 in，

归母净润（元） 增速右轴21水处理板块率和净率分别为.1%和4.9%，别同降低4.5pt0.8ct整来看水理板近年利率和利率年来稳定。财务指方面资产率自8年后呈年上升势，1期上升1.63pct至5.9%；221收现比为9.3%同比增加.1pt；性现金流净/收入年来稳定，持在%左。图1：历年1水处理板块资产负债率（） 图1：历年1水处理板块毛利率和净利润率（）55930净利率毛利率.0.0.0.0.0.0in，所 in，所0221934经营性现金流营业收入收现比图2：历年1水处理板块E及R（） 图2历年1水处理板0221934经营性现金流营业收入收现比RE（摊薄） R（总资产报酬率）.0.0.0.0.0in，所 in，所个股方面，21营收前五的企业是碧水源、中金环境、节能国祯、万邦达世归净利前五的业是能国鹏鹞环达联环保、三达膜。表：02年1主要水治理公司经营业绩同同比增速20221归母净利（亿元）同比增速2022H1营（亿元）公司简称代码30038.SZ 节能国祯 20.09 4.49% 2.05 21.3%30005.SZ 万邦达 12.13 53.9% 0.52 -68.5%30022.SZ 巴安水务 1.23 -50.1% -1.27 372.3%30000.SZ 碧水源 26.24 -45.8% -2.90 -356.8%30034.SZ 津膜科技 1.19 -42.8% -0.27 -371.7%30045.SZ 中建环能 5.63 26.5% 0.47 -19.5%30026.SZ 兴源环境 6.59 -47.9% -0.89 -441620%30012.SZ 中电环保 6.24 52.7% 0.73 18.3%00090.SZ 沃顿科技 6.25 -8.87% 0.63 6.18%30015.SZ 中金环境 21.18 -8.96% 0.57 -58.4%30042.SZ 博世科 1.70 -23.4% -0.84 -196.6%60387.SH 海峡环保 5.1 26.5% 0.76 10.4%60363.SH 博天环境 3.40 -68.9% -1.94 132.4%60393.SH 中持股份 5.21 2.01% 0.46 -33.9%60377.SH 联泰环保 4.78 30.5% 1.36 19.2%60320.SH 上海洗霸 3.07 25.8% 0.50 171.1%30062.SZ 中环环保 5.91 22.8% 0.98 19.0%30061.SZ 久吾高科 2.65 42.7% 0.08 -4.71%30047.SZ 清水源 10.20 34.3% 1.07 -465.7%30064.SZ 鹏鹞环保 9.42 -6.09% 1.92 6.30%68846.SH 金科环境 2.19 -14.2% 0.34 1.45%68811.SH 三达膜 4.42 9.58% 1.12 -16.4%00309.SZ 顺控发展 6.23 -0.22% 1.07 -2.63%30074.SZ 倍杰特 4.19 34.2% 0.79 9.88%30089.SZ 上海凯鑫 0.56 -47.9% 0.1 -48.3%30099.SZ 华骐环保 2.48 -18.6% 0.41 28.9%30091.SZ 深水海纳 2.43 -13.8% 0.10 -71.9%60379.SH 海天股份 5.55 22.0% 1.00 29.6%60501.SH 太和水 1.40 -22.5% 0.28 -33.5%68807.SH金达莱3.67-28.7%1.36-34.5%68809.SH德林海1.919.70%0.417.22%68806.SH京源环保1.8234.3%0.18-12.9%68835.SH复洁环保2.6314.85%0.3274.8%68878.SH唯赛勃1.40-26.8%0.07-77.7%68855.SH力源科技1.04-9.24%0.1-10.6%in，所我国污处理模持大农地区速更0年城和农污水处理模分别为328亿元和28.4元。比分别增长.7%、5.%。5-0年合增别为.25.6%村地区速整快于地区。随着国家政策支持、资本进入、技术进步等因素驱动，我国污水处理行业有望持续快速展。图2：015200城镇和农村地区污水处理规模及增速（亿元）0

5 6 7 8 9

城镇 农村 城镇y 农村y前产研院所表：我国水处理近期政策汇总文件名称 发布时间 发文机关 主要内容深化重行业业废治理完城镇生污水泥收处理施到《黄河域生环境护规》 .6

水利部国家展改等四部门

5年，重排污位（纳企业）部依安装用自在监测设备并与态环部门网省级及上工园区水收处能明显升到0年河域设市市建区消生活水排口和收处理施空区市活污水中收率提到以上到5年，力争模以工业水重复用率到左右；钢铁石化工色等业规上工业水重利用进一提，《工业水循利用施方》 .2 工业和息化部国家发改革等六门

纺织造食等行规模工业用重复用较0年提升5个百分点以；工业用政再水量幅提高元工业加值水较0年下降，基本形主要水行业高效循利用格局。《区域生水环利试点施案》

1.2 生态环部、发展改委等部

到5年，区域生水环用的建、运、管等方形成一批效好、持续可复，备全国广价的优案例。《关于进污资源利用指意见》

.1 国家发委等部门 北方城再生利用，京津再生水用率%到5年基本消城市成生活污直排和收处理施区，全城市活污集中集力争到以上;“四五城镇水处及资化 .6利用发规划》各府部网站中水网，所

国家发改革住房城建设部

城市和城污处理力基满经济社发展要城污处达到以上水环境敏地区水处理本达一级A放标准;全国地级及以上缺水城市再生水利用率达到以上，京津冀地区到以黄流域下游及以上水城力争到城市污泥无化处率到以上。大气治理：积极求变，财政资金持续支持减污降碳数量 标的表：德邦环保细分板数量 标的12 清新环境、同兴环保、中创环保、三聚环保、远达环保、、德创环保再升科技、菲达环保、科融环境、中航泰达、奥福环保in，所根据nd数据，22H1德邦环保分领大治理板（共2家上公司全实现入14.2亿元比增长%归母净润合计.03元同比上升%。图2：历年1大气治理板块营收（亿元）及增速 图2：历年1大气治理板块归母净利润（亿元）及增速.0.0.0.0.0.0

.2

.0.3.3.0.0.0

营业收（亿） 增速右轴 归母净润（元） 增速右轴in，所 in，所1年大气治板块利率和利率别为30%和.%，别同降低0.7pct、2.2pct。体来看，大气治理板块近年毛利率和净利率略有下降。财务指方面产负率除20年和01年Q1低其基本在%，0年以后持增势21同期加15pct至5.4%221收现比为8.1，同增长0.46pc；经性现净额收入略降低比上年同期减少.5pt至2.%。图2：历年1大气治理板块资产负债率（） 图2：历年1大气治理板块毛利率和净利润率（）66055465910净利率毛利率100423.8223.05.0.0.0.0.0.0.0.0in，所 in，所图2：历年1大气治理板块RE及R（） 图2：历年1大气治理板块收现比和经营性现金流净额收入（）029525370295253764810经营性现金流营业收入收现比86420in，所 in，所个股方面，21营收前五的企业是、三聚环保、清新环境、远达环保、菲达环保。归母净利润前五的企业是、清新环境、再升科技同兴环、远环保。表：02年1主要大气治理公司经营业绩同同比增速20221归母净利（亿元）同比增速2022H1营（亿元）公司简称代码00253.SZ 清新环境 38.00 129.6% 2.63 60.0%00307.SZ 同兴环保 4.09 -4.03% 0.65 -19.8%30006.SZ 中创环保 5.80 5.73% 0.01 -106.0%30002.SZ 三聚环保 48.06 38.6% -1.48 -55.2%60022.SH 远达环保 18.23 -7.76% 0.34 -14.4%60038.SH 48.89 0.27% 3.82 -5.51%60317.SH 德创环保 3.28 -4.85% 0.16 426.9%60361.SH 再升科技 7.90 0.18% 1.10 -21.4%60056.SH 菲达环保 15.17 22.9% 0.33 1.99%30012.SZ 科融环境 1.03 20.5% 0.17 -165.9%83623.BJ 中航泰达 2.56 29.7% 0.25 255.0%68801.SH 奥福环保 1.02 -42.2% 0.04 -89.9%in，所8年国首提打“天保战定到0大减主要大气污物排总量同减少室气排放一步明降低颗粒浓度，显减重污数，明改善境空量的目。1年十四五规划纲要》明确提出支持有条件的地方和重点行业、重点企业率先达到碳排放峰值推进2.5和O3协同控制地级以上市2.5浓度下降1有效遏制O3度增趋势基本消重污天气222年6月政部关于下达2年大气染治资金算（二批通知，计9.5亿元其中山东省宁吉省金总额名前分达约1.98亿1.711.7亿大气染防资金知明确该资用于开展减降碳方面工作。对已从中央基建投资等其他渠道获得中央财政资金支持的项目，不得纳入防治资金支持围。表：222年大气污染防治资金（第二批）汇总表省份金额（万元）北京1598天津1855河北3940山西2647内蒙古10561辽宁10707吉林1057黑龙江81813上海1765江苏2885浙江3073安徽2048福建1852江西219山东（青岛）10983河南51207湖北2343湖南2064广东2780广西1769海南1367重庆1291四川2216贵州161云南1588西藏76陕西2014甘肃73525青海81094宁夏10543新疆26333合计91500财部固废处理“十四五”是循环经济开端，资源化或大展脚表1：德邦环细分板块固废处理公司分分类 数量 标的绿色动力、三峰环境、百川畅银、华光环能、圣元环保、中兰环保危废处置5东江环保、雪浪环境、金圆股份、润邦股份、超越科技危废资源化4绿色动力、三峰环境、百川畅银、华光环能、圣元环保、中兰环保危废处置5东江环保、雪浪环境、金圆股份、润邦股份、超越科技危废资源化4浙富控股、高能环境、惠城环保、大地海洋再生资源5中再资环、格林美、英科再生、浩通科技、华宏科技环卫6玉禾田、侨银股份、盈峰环境、福龙马、宇通重工、新安洁总计34in，德研所根据nd数据，2H1德邦环保分领固板块（共4家市公）实现收入92.75元比增长%归母利润计7.57亿元比增加%；毛利率为.3同降低.pt净利率1.8%同比低4.3ct现金流方收比.%比上升.0pt经营性动现流净营收比例为2.2%，同比下降.3pct；资产负债率方面，固废板块整体资产负债率在5.9%同比升.5ct。图2：历年1固废板块营收（亿元）及增速 图3：历年1固废板块归母净利润（亿元）及增速,00.0.0.0.0.0

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.0.7.7.0.0.0.0

营业收（亿） 增速右轴 归母净润（元） 增速右轴in，所 in，所图3：历年1固废板块资产负债率（） 图3：历年1固废板块毛利率和净利润率（）050546599净利率毛利率15.2610.8712.3929.2024.38.0.0.0.0.0.0.0.0.0in，所 in，所图3：历年1固废板块RE及R（） 图3：历年1固废板块收现比和经营性现金流净额收入（）.3.7..3.7.1.420000000000000.0经营性现金流/营业入收现比.0.0.0.0.0in，所 in，所分板块看21生资源业收同比最快为5.4%归净利润，圾处实现上涨，比增长6.%；垃处理危废、危废资源化、再生资源、环卫毛利率分别为3.2%、6.7%、.3%、6.7%、3.82%。现金流方面，垃圾处理、危废处置、危废资源化、再生资源、环卫收现比别为8.4%1.33.58%0.4%1.89%营性金/业收入分别为.1%、.6、5.5、2.7%、5%。图3：历年1固各细分板块营收（亿元） 图3：历年1固废各细分板块归母净利润（亿元）垃圾处理危废处置危废资源化再生资源环000000000000000.0

0000000000.0-.0

垃圾处理 危废处置 危废资源化 再生资源 环卫in，所 in，所.60050005000.0.0危废资源化危废处置环卫.60050005000.0.0危废资源化危废处置环卫垃圾处理再生资源0000.900.0危废资源化危废处置环卫垃圾处理再生资源in，所 in，所图3：历年1固各细分板块收现比（） 图4：历年1固废各细分板块资产负债率（）0000500000 .500.0危废资源化危废处置环卫垃圾处理再生资源00000000.0危废资源化危废处置环卫垃圾处理再生资源in，所 in，所图4：历年1固废各细分板块经营性现金流净额收入（） 图4：历年1固废各细分板块R（）00000000000000.0危废资源化危废处置环卫垃圾处理再生资源2000.0.0.0.0.0in，所 in，所个股方面，21营收前五的企业是格林美、浙富控股、瀚蓝环境、盈峰环境、华宏科技，营收及同比增速为1.24亿元（+7.0%、7.4亿元（+1.5%、6.35亿元（+3.8%、5.69亿元（+4.0%）和4.9亿元（+4.5%归母利前五的业是明环格林美浙富股三环境、城发环境，归母净利润及同比增速分别是.2亿元（+1.0%、81亿元（+2.7%.57-4.6%59亿-22%5.2亿+24%表：202年1主要固废公司经营业绩代码公司简称2022H1营收（亿元）同比增速2022H1归母净利润（亿元）同比增速00005.SZ中国天楹25.05-78.1%1.24-63.5%00086.SZ启迪环境35.79-7.38%-2.37-93.2%60358.SH伟明环保22.477.50%9.0216.0%60033.SH瀚蓝环境61.3534.8%5.50-12.3%30010.SZ维尔利10.13-36.1%0.34-74.0%60120.SH上海环境24.79-35.3%2.78-33.0%00204.SZ旺能环境14.6531.5%3.340.79%00085.SZ城发环境27.5427.3%5.8224.4%60130.SH绿色动力22.6380.7%4.1710.1%60187.SH三峰环境28.57-7.76%5.90-22.2%30064.SZ百川畅银2.30-8.54%0.43-43.0%60045.SH华光环能41.7514.1%3.984.58%30087.SZ圣元环保9.13-33.2%1.20-66.7%30084.SZ中兰环保3.6137.1%0.22-31.7%00262.SZ东江环保20.3322.7%0.20-81.7%30035.SZ雪浪环境7.97-6.49%-0.30-157.7%00056.SZ金圆股份28.04-39.2%0.24-87.8%00243.SZ润邦股份16.80-1.06%1.23-40.0%30109.SZ超越科技0.98-14.3%0.07-82.1%00226.SZ浙富控股78.0413.5%6.57-49.6%60358.SH高能环境39.9718.5%4.4413.8%30079.SZ惠城环保1.446.80%-0.05-186.7%30108.SZ大地海洋3.6377.1%0.18-39.8%60027.SH中再资环16.752.12%0.63-64.0%00230.SZ格林美139.474.0%6.8126.7%68807.SH英科再生10.7118.5%1.4426.8%30106.SZ浩通科技17.1351.3%0.83-51.8%00265.SZ华宏科技46.5947.5%3.8851.0%30085.SZ玉禾田26.058.62%2.72-13.6%00293.SZ侨银股份19.1422.8%1.563.88%00097.SZ盈峰环境56.694.06%3.25-12.5%60366.SH福龙马24.41-1.94%1.44-31.7%60087.SH宇通重工16.08-12.6%1.67-27.9%83130.BJ新安洁3.04-2.77%0.20-29.5%in，所生活垃圾处理“无废城市”建设进一步释放行业需求9年我国市生圾无害处理焚烧首次超填埋为主圾处理方式01年底8部委联印十四时“废城市建工作方案提出推动0左右地及以城市“无城建垃焚烧作“废城建中废的末处置要有增无减“四划全国城镇生垃圾烧处力规划升至0吨2年上年市发布相关政，对四五本省市活垃焚烧比例做要求。表1：各省关于垃圾处理相关政策省份省份 文件名称 主要内容北京 《北京“十五”期城管发展规

到5年，将实生活圾分知晓率到以上、参与到以上生活垃圾烧和化处能力到1万吨日以上焚烧处能力到.2万吨日以上化处理力到.9万吨以上活垃回收用率到.以上实现原生活垃“零埋”河北 《河北农业村生环境护十四五规划

到3年实现圾焚处理力县域覆盖逐步现无害圾终端理设施全覆农生活圾资化利率持续升到5年实村生活圾治理收运处体系覆盖。《关于“

持续夯村庄设基显乡生态之到5年全省农村生垃圾分江苏 十四五展农人环境整提升动扎实推进生宜居丽乡建设施案的通

类和资化利的乡镇街道达到0个以上旧农基本现回收农包装废弃物收覆率达，无化处理达。民普遍民普遍成生垃圾类习惯全垃圾焚处理力比以上设市城实现垃圾焚处理施基覆盖生垃圾资化利率到以上《关于一步进全生活圾类工作实施见》含吉首市基本实厨余圾单或协同理本建生活圾类处理统居湖南到5年底，全基本立配完善的活垃分类律法制体系地级城市天津 《天津生活圾治规划》 全市原生活圾实“填生垃圾害化理率到%健全合本市实际的活垃分类放、类集、分运输分类理系统各市相单位网新华日，中网，所国补退坡存量运营时代企业提质增效现金流改善空间较大《1年物质发电项目建设工作方案》明确了不同地区中央补贴资金“央地分担”规则。补退坡背景下相关企业经营性现金流有所承压。但整体看，垃圾焚烧相关企业速投资期已过，进入存量运营时期，整体现金流情况改善空间大。随着垃圾焚厂进一聚焦细化慧化运，业提质有望增盈利。危废资源化：十四五循环经济推动危废资源化快速发展危废资源化实现废弃资源提炼再利用，符合双碳目标，有效减少环境污染。产品端看，资源化再生产物，如金属材料等可帮助企业节能减排。根据高能环公告，吨精铜生排放约为180吨，而吨再生生产排放为4.80吨减排例达%排成效显1年7月国家展改委印“十四五循环济发规指到5要资源出率比20提高约%，再有色属产达到0万吨，再生铜再生和再产量分别达到40吨、10万吨、20万吨资源环利用业产达到5亿元。危废资化市有望快速发。表1：再生原生金属能耗指标比较金属名称能耗（g煤吨）水耗（立方米吨）固废减（吨S减排（吨2减排（吨原生金属再生金属节能量原生金属再生金属节能量铜2.7.5铝.7.5--铅.5.5.3-锌----.2-有金属会和生属分会浙富股1年年报所再生资源：动力电池回收空间巨大1年1月，中业和信化部布《五工业色发规划划中出推进资源高化循利用善动力池回利用制度，探索推“联+回等型商模溯源管励产链下游企业共建共享回收管道，建设一批集中型回收服务网点。并推动废旧动力电池在能备充电等的规模梯次用一批梯利用再生项目，至5年成较完的动力池回利用。新能源车渗透率提升动力电池回收市场规模或将快速增长1我国源车销达32.1万量同比增长1.5新源车产放量动动电池出货量增1动锂电池货量达2W同比长过我们测算金属回价格照年1月均保守计下5年动力电池市场将达到46.9亿元其中元电池于较梯次退役间较5年市场规模达3.4亿元比9.9，磷铁锂回收市达3.5元；00年动力锂电池回收市场将超过千亿，达到13.4亿元，其中三元电池回收市场达73.1亿，占比6.2，磷酸锂回市场达1.3亿，占比3.8。表1：动力电池回收市场空间测算年份2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E三元电池市场规模亿元)其中：LiMn70.733.221.813.62.1108.252.627.724.83.1164.979.940.440.44.2160.778.138.540.14.1374.4182.385.298.28.7425.9207.891.617.49.1503.2246.0101.9145.69.7594.2291.112.5180.410.2713.1349.4135.0216.512.2磷酸铁锂市场规模亿元)其中：Li总规模17.617.688.433.033.0141.229.329.3194.235.135.1195.833.833.8330.137.737.7463.6203.8203.8707.0264.5264.5858.7317.3317.310304资料源所环卫：新能源环卫车正值风口0年1月务院厅印《能源车产发展规(22-25)提出到5年纯电汽车成新销车辆流共领用车面动化。根据中数据端零据（上数）示，设备行新能源1年上险量2台渗透达到4.0由国家新源车的力推国圾分类政策不断趋严，有望推动垃圾分类全国覆盖面快速扩大以及垃圾分类设备种类需求量升华经研究院算5内新能环卫市场有望达到0亿以上。图4：01209我国城市环卫车保有量501 2 3 4 5 6 7 8 环卫车有量万台）国统局华产究院所环境监测检测：新污染物治理带动环境监测空间扩容表1：德邦环保细分板块环境监测检测公司数数量 标的12 雪迪龙、先河环保、聚光科技、汉威科技、南华仪器、威派格、皖仪科技、达科技、莱伯泰科、理工环科、三川智慧、宝馨科技in，所根据nd数据，21德邦环保分领环监测检测（共2上公司）实收入5.03，同比下降%归母利润合计.79亿元比降低%。图4：历年1环境监测检测板块营收（亿元）及增速 图4：历年1环境监测检测板块归母净利润（亿元）及增速.3.3.0.0.0.0.0.0.0营业收（亿） 增速右

.%.%.%.%.%

.0.9.9.0.0.0.0归母净润（元） 增速右

in，所 in，所环境监/检板块1毛利率净利分为4.0和.%同比降低.pt.4ct务指方面资负债率上升势1比上年同上升.0pt至5.0%；现比升.3pt至8.6%，营性现金流净/收入有降相比上同期少1.8ct至2.4。图4：历年1环境监测检测板块资产负债率（） 图4：历年1环境监测检测板块毛利率和净利润率（）5975975020净利率毛利率412.7215.144.0544.96.0.0.0.0.0.0.0in，所 in，所图4：历年1环境监测检测板块RE及R（） 图：历年1环境监测检测板块收现比和经营性现金流净额/收入（）10001000 10001000 9685.000.00经营性现金流营业收入收现比.0.0.0.0.0in，所 in，所个股方面，21营收前五的企业是聚光科技、汉威科技、雪迪龙、先河环保宝科技收同比增为.1亿1.3%.81亿+72%6.74亿+1.4%.18亿-2.3%和.83亿+1.0%母净利润前五的企业是雪迪龙、汉威科技、三川智慧、理工能科、和达科技，归母利润及比增分别是58亿（+4.8%、44亿（+.8%、.8亿元（-6.3%、.7元（3.6%、0.27亿元2.3%表1：022年1主要环境监测检测公司经营业绩同同比增速20221归母净利（亿元）同比增速2022H1营（亿元）公司简称代码00268.SZ 雪迪龙 6.74 16.4% 1.58 40.8%30017.SZ 先河环保 4.18 -22.3% 0.21 -63.9%30023.SZ 聚光科技 13.51 -1.30% -0.86 704.0%30007.SZ 汉威科技 1.81 7.28% 1.44 3.83%30047.SZ 南华仪器 0.58 -47.2% 0.02 -85.5%60396.SH 威派格 3.18 -28.7% -0.80 -214.0%68860.SH 皖仪科技 2.70 39.1% 0.06 334.3%68826.SH 和达科技 1.95 13.7% 0.27 24.3%68806.SH 莱伯泰科 1.56 -14.6% 0.22 -35.1%00232.Z 理工能科 3.19 -27.0% 0.70 -38.6%30006.SZ 三川智慧 3.81 -5.56% 0.78 -6.34%00254.SZ 宝馨科技 3.83 12.0% 0.16 -49.2%in，所2年1，生环部印发十四”生环境监规划《规提出两大面1项点务举措两项大工程全面谋碳监和大气地表水地下水、土壤、海洋、声、辐射、新污染物等环境质量监测、生态质量监测、污染源监测业务，推进监测网络陆海天空、地上地下、城市农村协同布局和高效发展，充分发挥生态环境监测的支撑、引领、服务作用。5月，国务院办公厅印发《新污物治行动的通知对污染理工作行全部署国新污染物治理起步较晚，存在多项不足和短板，许多新污染物，如抗生素、内分泌扰物、全氟化合物等部分新污染物的监测标准正在制订中。随着新污染物治理作的全推进有望环境监空间容。园林：整体下行，空间仍大表1：德邦环保细分板块园林公司数数量 标的7 绿茵生态、东方园林、岳阳林纸、节能铁汉、*ST美尚、美晨生态、T云投in，所根据nd数据21德邦环细分域园板（共7上市司实现收入8.76亿同下降归净利计-5.20亿同下降%。221毛利率净利分别为1.和56.2%，净率异主要*T全资子司金园林法拍卖生处收益.3亿元同时处置园林股权形成税损失.97元剔后净率为.%务指方面资负债率呈现年升态势，221比上年同增加57pct至5.7;1收现比为9.7%同增加7.2pt；营性金流净/收入2.8相比上年同期少2.6pt。图5：历年1园板块营收（亿元）及增速 图5：历年1园林板块归母净利润（亿元）及增速.6.6.0.0.0.0营业收（亿） 增速右

.%.%.%.%.%.%.%

.0.0.0.0.0.0.0

归母净润（元） 增速右

in，所 in，所5780净利率毛利率19.16.0.0.0.0.0.0.0图5780净利率毛利率19.16.0.0.0.0.0.0.0in，所 in，所注：除022*T美尚常率值图5：历年1园林板块RE及R（） 图5：历年1园林板块收现比和经营性现金流净额收入（）收现比经营性现金流/营业入50收现比经营性现金流/营业入50000050000000.02000.0.0.0.0.0in，所 in，所个股方面，21营收前五的企业是岳阳林纸、东方园林、节能铁汉、美晨生态绿茵态及同比速为3.66亿-%2.99亿-%1.38亿（%724亿-和.25（-%归母利前五的企业是*T美尚岳阳纸茵生T云节铁汉归母利及同比增速分别是.7亿元（39%、3亿（-%0.98亿元-%-0.8亿元（-5%、-.46元-%。表1：022年1主要园林公司经营业绩同同比增速2022H1归母净利润（元）同比增速2022H1营（元）公司简称代码00287.SZ 绿茵生态 3.25 -1% 0.98 -1%00230.SZ 东方园林 27.99 -36% -8.63 63%60093.SH 岳阳林纸 38.66 -1% 3.00 -3%30017.SZ 节能铁汉 1.38 4% -2.46 -4%30045.SZ *ST美尚 0.31 -83% 4.70 3293%30027.SZ 美晨生态 7.24 -38% -2.61 389%00220.SZ T云投 0.93 -63% -0.18 -425%in，所环境修复：政策多方面引导，细分领域稳步发展表1：德邦环保细分板块环境修复公司数数量 标的9 永清环保、京蓝科技、建工修复、路德环境、通源环境、控赛、正和生态南大环境、卓锦股份in，所根据nd数据21德邦环细分域环复板（共9家上公）实现收入204亿元，比下降-%归母利合计-.38亿元。21毛利率和净率分为.%和1.4，分同降低.46pc、3.9pt财务指标方面产负率呈近年维在左右021为5.7%1收现比为9.6同降1.65pt经营现金净额收入21为27%。图5：历年1环境修复板块营收亿元）及增速 图5：历年1环境修复板块归母净利润（亿元）及增速.0.0.0.0.0.0.0

.4

.0.0.0.0.0

.%0%0%0%0%营业收（亿） 增速右轴 归母净润（元） 增速右轴in，所 in，所图5：历年1环境修复板块资产负债率（） 图5：历年1环境修复板块毛利率和净利润率（）050575净利率毛利率.0.0.0.0.0in，所 in，所图6：历年1环境修复板块RE及R（） 图6：历年1环境修复板块收现比和经营性现金流净额收入（）.2.10.2.100050000000.0经营性现金流/营业入收现比5000.0.0in，所 in，所个股方1年前五的业是源环建工修华赛格环保南大境营收同比增为5.26亿（3.%.14亿+13%4.98亿元+12.9%、3.35亿（-1.1和2.97亿元+1.9%。归母净利润前五的企业是南大环境、建工修复、永清环保，通源环境、路德环境，母净利及同增速是0.64（-.40.43亿（+4.3%.4亿元（-1.7%、.8元（+1.2%、.8元（-3.8%。表2：0221主环境修复公司经营业绩同同比增速20221归母净利（亿元）同比增速2022H1营（元）公司简称代码30017.SZ 永清环保 3.35 -16.4% 0.40 -12.7%00071.Z 京蓝科技 1.24 -71.3% -2.60 18.4%30098.SZ 建工修复 5.14 16.3% 0.43 46.3%68816.SH 路德环境 1.51 1.80% 0.18 -39.8%68869.SH 通源环境 5.26 36.4% 0.28 15.2%00008.SZ 华控赛格 4.98 172.7% -0.26 -41.7%60509.SH 正和生态 2.23 -53.6% -0.43 -189.3%30084.SZ 南大环境 2.97 15.6% 0.64 -0.48%68871.SH 卓锦股份 1.37 17.6% 0.00 -104.8%in，所近年来我国生态修复行业各细分领域稳步发展，土壤安全、地下水、农业农村生态环境保护、流域水资源保护等在“十二五”和“十三五”期间取得良好成就。根生态境部，12年至今，国受耕地安利用率达以上，全国地下水考核点位质量极差比例控制在%左右，农业面污染防治稳步推进2年以来多部布多个划土壤地下等多域对修复做出明确导。态修然是我“十五”重要发领域一。表2：0221环境修复行业主要政策汇总文件名文件名称 发布时间 发文机关 主要内容“四五土壤地下水农村态环境保规划》

.1

生态环部发展改委等部门

一是推土壤染防；二加地下水染防；三是深农业村环治理四提升生环境管能到到5年，大小安岭区生环境质进一好转维护域态安全的重要障更稳固碳汇力水平进步提；木材资战略备能有所强接续替产业具规，优生产品给能力生态共服水平著强；基础设和公服务施进步善，林居民入和会保持提高国家发改革国家林局.1“四五小兴岭林态保护与经济转行动案》《北方沙带态保和修重大工建设划（—5年》

.1

国家林和草国家发改革委自然资部水利部

到5年，完沙化地治理0万公顷退化原治理0万顷，营造林0万公顷水土失理0万公顷。到5年完成沙土地理0万公顷退化草治理0万公顷营造林0万公顷水土失理0万公顷。区域风沙危害得到有效遏制，生态系统稳定性和质量得到明显提升，河湖湿地生态状况得到明显改善，可治理沙化土地得到基本治理，水土流失得全面治理，废弃矿山得到全面修复，森林、草原、河湖、湿地、荒漠等自生态系质量稳定显著升。“四五河流生态和高质发展乡建行动方案》

.1 住房和乡建

到5年，黄河域人城关逐渐改，城生态复和环治理工程有效进，市风防控安韧性能持续强，水型市设取得重大进展城转型质县城补短板得明成城市色展和生活方式遍推；黄流域省城乡历文化护传体系益善，沿黄城市貌特逐渐显。《推动立太流域态保护 .1补偿机的指意见》

国家发改革生态环部水利部

到3年，建立全太河生保护补机制太湖域治协性、系统性、体性著提，太流水质得持续善，域高量展的态基础一步实到0年，太湖全域生保护偿机基建成，太湖全域水稳定好，清美的自风貌动再，为国域水境综合同治打造范样。《支持夏建黄河域生保护和质量展先区实方案》

.4 国家发改革

到5年，先行建设得重进展，面实水资刚性束度，单位地区产总用水下降以上森林盖率到草原合植被盖度到黄河干流水续改善确保源安全前提实现能耗强下降.可生能装机占达到自然源等点领域改革稳推进经济会高量展取得成效形成批可制可推广经验。）《关于达2年重点生态保和修专（一批中央基投资算的知》）

.5 财政部

财政部前达2年多项生环境治资金算，计资预约亿元。及生保护修复土污染防、大污染治、生源、能减碳。各府部网站北星环保，所环保设备应用空间广阔聚焦细分领“专精特新业表2：德邦环保细分板块水务公司数数量 标的13 仕净科技、景津装备、盛剑环境、青达环保、创元科技、远股、中环装备国林科技、严牌股份、力合科技、开能健康、冰轮环境、万德斯in，所根据nd数据，2H1德邦环保分领环设备板（共3家上公司实现入1.5亿同