2022年前三季度债券市场主体信用等级迁移研究

2022年前三季度债券市场主体信用等级迁移研究摘要2022年前三季债券市场主体信用等级迁移仍以向下迁移为主生向上迁和向下迁移的主体数量分别同比减少4家和21家，整稳定性同上至97.97。分券种来看，与上年同期相比，非金融企业债务融资工具等迁移率同比下迁移幅度显著收窄企业债在贵州地区部分城投企业等级下影响下发行主体等级向下迁移率有所抬升公司债发行主体是仍向下迁移最高的券种。2022年前三季度新世纪评级所评主体信用等级整体稳定性很高等维持率为98.77，高于全市场平均水平。一、债券主体信用等级迁移的研究对象新世纪评级主体信用等级迁移的研究对象为存续1的非金融企业债务融资工2企业债3公司债4和金融债5发行主体的主体信用等级本期研究的基据来源于财汇资讯本半年报统计期间期为2022.1.1~2022.9.30数据提取日为年10月12日。二、2022年前三季度债券主体信用等级迁移情况统计（一）市场总体迁移矩阵2022年前三季度期初债券市场总体6存续评级主体评级数量为5420家7，新世纪评级对2022年前三季度存续主体的信用等级情况进行统计并计算迁移率建立迁移矩阵。详见下表：1本期报存续债券是指债券发行起始日在222年1月1日前且到期日在222年1月1之后，或发行起始在222年1月1~02年9月0日之间的债券。2包含超短期融资券、一般短期融资券、中期票据、定向工具PPN和项目收益票据。3包含普通企业、集合债和项目收益债。4包含公司债、可转换债券、可交换债券和私募债。5包含商业银行债、同业存单、大额存单和非银行金融债。6包含非金融企业债务融资工具、企业债、公司债和金融债。722年前三季度期初存续级主体评级数量指221年1月1日21年2月1日间具有公开评级记录，且在222年1月1~02年9月0日拥有存续债的主体，不含222年1月1前已违约的主体。图表1. 222年前三季债券市场主体信用级移矩阵（家，）期初信用等级（02年1月1日）期末信用等级（02年9月0日）期间评级情形（02112..0)信用等级存续评级数量AAAAA+AAA-A+A-BBB+BBBBBB-BB及以下续评8违约9其它10AAA121499.740.2696.790.083.13AA+14210.6298.760.540.0891.060.078.87AA21290.2698.111.2089.670.1410.19A-4180.271.0994.282.450.540.540.8287.800.2411.96A+1530.7894.573.100.780.7884.310.6515.03A3978.264.358.708.7058.9741.03-1140.0060.0045.459.0945.45BBB+1062.5025.0012.5080.0020.00BBB675.0025.0066.6733.33BBB-4100.025.0075.00BB及以下15100.046.6753.33总体来看，2022年前三季度债券市场主体信用等级稳定性很高维持在上年末等级的比率均在98以上整体维持率为97.97同比上升个百分（图表1~2022年前三季度债券市场主体信用等级迁移以向下迁为主体信用等级发生向上迁移的主体数量为19家向下迁移81家同比别减少4家和21家；与上年同期相比，向上迁移率由0.47降至0.39，向迁移率由2.07降至1.65（图表2）。图表2. 222年前三季债券市续评债券体用等级同比变化（、）统计期限向上迁移向下迁移维持迁移数量（家）迁移率（%）迁移数量（家）迁移率（%）维持数量（家）维持率（%）2022年前三季度190.39811.65482297.972021年前三季度220.471022.07491797.46细分等级来看2022年前三季度中高级（+级主体仍为级别调整主力，调整节奏显著放缓，+~级主体发生级别调整的数量为73家，同比减少33家而中低级（+级及以下体调整节奏有所增强+级及以下主发生级别调整的数量为24家，同比增长12家（图表3）。8“续评项统计期初特定信用级别的发行人，在时间区间内未发生违约且期末存在有效评级的数量或比。9“违约”项统计期初特定信用级别的发行人在时间区间内发生违约的数量或占比。10“其他”项统计期初特定信用级别的发行人在时间区间内，除违约情形外，因尚未跟踪、兑付、终评级或其他因素在统计期间内无持续评级记录的情形。图表3. 222年前三季债券市场主体信用级移期初级别分布（）期初主体信用等级向上迁移向下迁移迁移数量同比变化迁移数量同比变化AAA----34AA+8+4814AA57315A-511610A~-1014+3BBB+及以下009+9合计19-481-21注“同比变化项统计各主等级上22年前三季度与21年前三季度相比迁移主体数量的增长情况。从迁移幅度来看，2022年前三季度债券市场主体信用等级迁移幅度以1级为主，共66家主体等级调整1个子级，占比66.67，其次为2个子级和子级，占比合计19.19；向上迁移方面，全市场19家主体上，其中18家主体升为1个子级1家为2个子级向下迁移方面全市场存在多家主体因发生信用事件被大幅度跨子级下调的情况，最大降幅为12个子级，等级向下迁移超过2个子级（包含2个子级）的主体数量共34家（图表4），主要为公债发行主。图表4. 222年前三季债券市场主体信用级移幅度分布（家）类别1个子2个子3个子4个子级6个子级7个子级8个子级9个子级10个子级12个子级向上迁移181----------------向下迁移481172322311合计661272322311注：观察期内等级迁移超过2个等级（含2个等级）的主体评级信息详见附录。违约方面，2022年前三季度迁移矩阵统计范围内全市场违约主体共8家违约发行人主要集中在地产行业期初主体等级分布在A级+级A级、级、+级和级，对应级别违约率分别为0.08、0.07、0.14、0.24、0.6和9.09总体违约率为0.15较上年同期的0.42降低0.27个百分点（二）新世纪评级总体迁移矩阵2022年前三季度，新世纪评级主体信用等级稳定性很高，等级维持率为，高于全市场平均水平0.80个百分点，A级维持率均高于99；新世纪评续评主体中主体信用等级向上迁移的主体数量为1家向下迁移的主体数量为9家向上迁移率与向下迁移率分别为0.12与1.1，均显著低于全市场平均水；2022年前三季度新世纪评级无违约主体，故总体违约率为亦显著低于全市场总体（图表5）。图表5. 222年前三季新世纪评级全市场级体信用等级迁移矩（，）期初信用等级（02年1月1日）期末信用等级（02年9月0日）期间评级情形（02112..0)信用等级存续评级数量AAAAA+AAA-A+A-BBB+BBBBBB-BB及以下续评违约其它AAA220100.090.0010.00AA+3320.3699.290.3684.6415.36AA36399.320.6880.4419.56A-3292.593.703.7084.3815.63A+1290.0010.0083.3316.67A-250.0050.00100.0BBB+BBB1100.0100.0BBB-BB及以下4100.050.0050.00三、按债券类型统计主体信用等级迁移矩阵通过对各类型债券的分类整理与统计新世纪评级按债券类（非金融企债务融资工具、企业债、公司债和金融债）对2022年前三季度债券市场主体本公司跟踪对象的主体信用等级迁移分别进行统计并计算迁移率建立迁移阵，见以下图表：图表61.02年前三季度债券市场非金融企业债务融资工具主体信用等级迁移矩阵（家，）期初信用等级（02年1月1日）期末信用等级（02年9月0日）期间评级情形（02112..0)信用等级存续评级数量AAAAA+AAA-A+A-BBB+BBBBBB-BB及以下续评违约其它AAA83099.750.255AA+10260.6399.060.3192.880.107.02AA9590.2399.420.3589.570.2110.22A-168.3391.6775.0025.00A+3100.033.3366.67A2100.050.0050.00-2100.050.0050.00BBB+BBBBBB-BB及以下2100.0100.0图表62.222年前三季度新世纪评级非金融企业债务融资工具主体信用等级迁移矩阵（家，）期初信用等级（02年1月1日）期末信用等级（02年9月0日）期间评级情形（02112..0)信用等级存续评级数量AAAAA+AAA-A+A-BBB+BBBBBB-BB及以下续评违约其它AAA127100.0100.0AA+1810.5699.4497.792.21AA145100.088.9711.03A-4100.075.0025.00A+1100.0100.0A-BBB+BBBBBB-BB及以下图表71. 02年前三季度债券市场企业债主体信用等级迁移矩阵（家，）期初信用等级（02年1月1日）期末信用等级（02年9月0日）期间评级情形（02112..0)信用等级存续评级数量AAAAA+AAA-A+A-BBB+BBBBBB-BB及以下续评违约其它AAA228100.0100.0AA+3030.6898.650.340.3497.692.31AA86198.681.200.1296.523.48A-15897.302.030.6893.676.33A+6100.0100.0A2100.050.0050.00-250.0050.00100.0BBB+1100.0100.0BBB2100.0100.0BBB-1100.0BB及以下1100.0100.0图表72. 02年前三季度新世纪评级企业债主体信用等级迁移矩阵（家，）期初信用等级（02年1月1日）期末信用等级（02年9月0日）期间评级情形（02112..0)信用等级存续评级数量AAAAA+AAA-A+A-BBB+BBBBBB-BB及以下续评违约其它AAA37100.0100.0期初信用等级（02年1月1日）期末信用等级（02年9月0日）期间评级情形（02112..0)信用等级存续评级数量AAAAA+AAA-A+A-BBB+BBBBBB-BB及以下续评违约其它AA+64100.096.883.13AA91100.098.901.10A-7100.085.7114.29A+A-1100.0100.0BBB+BBBBBB-BB及以下图表81. 02年前三季度债券市场公司债主体信用等级迁移矩阵（家，）期初信用等级（02年1月1日）期末信用等级（02年9月0日）期间评级情形（02112..0)信用等级存续评级数量AAAAA+AAA-A+A-BBB+BBBBBB-BB及以下续评违约其它AAA74899.730.2798.530.131.34AA+9550.6898.640.570.1192.570.107.33AA14720.1598.121.2590.350.079.58A-2010.5592.903.280.551.091.6491.040.508.46A+8271.3789.021.229.76A1566.6716.6716.6780.0020.00-525.0075.0080.0020.00BBB+640.0040.0020.0083.3316.67BBB2100.050.0050.00BBB-2100.050.0050.00BB及以下14100.042.8657.14图表82. 02年前三季度新世纪评级公司债主体信用等级迁移矩阵（家，）期初信用等级（02年1月1日）期末信用等级（02年9月0日）期间评级情形（02112..0)信用等级存续评级数量AAAAA+AAA-A+A-BBB+BBBBBB-BB及以下续评违约其它AAA111100.099.100.90AA+1280.8098.400.8097.662.34AA16598.641.3689.0910.91期初信用等级（02年1月1日）期末信用等级（02年9月0日）期间评级情形（02112..0)信用等级存续评级数量AAAAA+AAA-A+A-BBB+BBBBBB-BB及以下续评违约其它A-2088.245.885.8885.0015.00A+885.7114.2987.5012.50A-1100.0100.0BBB+BBBBBB-BB及以下3100.066.6733.33图表91. 02年前三季度债券市场金融债主体信用等级迁移矩阵（家，）期初信用等级（02年1月1日）期末信用等级（02年9月0日）期间评级情形（02112..0)信用等级存续评级数量AAAAA+AAA-A+A-BBB+BBBBBB-BB及以下续评违约其它AAA229100.093.896.11AA+102100.081.3718.63AA81100.061.7338.27A-677.1490.482.3862.6937.31A+6497.922.0875.0025.00A20100.045.0055.00-5100.0BBB+3100.033.3366.67BBB2100.050.0050.00BBB-1100.0BB及以下图表92. 02年前三季度新世纪评级金融债主体信用等级迁移矩阵（家，）期初信用等级（02年1月1日）期末信用等级（02年9月0日）期间评级情形（02112..0)信用等级存续评级数量AAAAA+AAA-A+A-BBB+BBBBBB-BB及以下续评违约其它AAA27100.0100.0AA+14100.092.867.14AA16100.081.2518.75A-1100.0100.0A+2100.0100.0A期初信用等级（02年1月1日）期末信用等级（02年9月0日）期间评级情形（02112..0)信用等级存续评级数量AAAAA+AAA-A+A-BBB+BBBBBB-BB及以下续评违约其它-BBB+BBB1100.0100.0BBB-BB及以下2022年前三季度，各券种发行主体均保持了很高的稳定性，等级维持率在97以（图表61718191金融债发行主体是向上迁移率最高的券种与上年同期相比除金融债外非金融企业债务融资工具公司债和企债的发行主体向上迁移率均略低于去年同期公司债发行主体是向下迁移率最的券种同时受贵州地区部分城投企业等级下调影响企业债发行主体的等向下迁移有所抬（图表10迁移幅度方面与上年同期相比公司债的向下迁移幅延续较宽的状态非金融企业债务融资工具等级迁移幅度基本上为子级，迁移幅度较上年同期的14个子显著收窄。违约方面，2022年前季度非金融企业债务融资工具和公司债存在发行主体违约违约率分别为和0.17。图表10. 022年前三度债券市场主体信等迁移债券类型分布债券类型向上迁移向下迁移维持迁移率（）同比（百分点）迁移率（%）同比（百分点）维持率（）同比（百分点）非金融企业债务融资工具0.340.010.420.3399.24+0.35公司债0.280.101.980.4197.74+0.51企业债9+0.3698.680.17金融债0.67+0.050.452.4398.89+2.38注“同比项统计各债券类上22年前三季度与01年前三季度相比迁移率及维持率的增长况。2022年前三季度新世纪评级由于等级调整数量少，各券种稳定性亦很高与全市场平均水平相当（图表62、72、82、92）。其中，新世纪评级非金企业债务融资工具和公司债发行主体向上迁移各1（为同一家发行人向迁移率分别为0.23和0.24均低于市场总体下调方面新世纪评级仅公债存在9家向下迁移主体，向下迁移率为2.20，略高于公司债市场总体。四、总结自2021年8月《关促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》发布来债券市场各评级机构积极优化评级方法体系信用评级行业总体呈现级别调大幅减级别下调显著增多的趋势有效地完善了评级预警机制提高了级质2022年前三季度债券市场主体信用等级调整表现趋于缓和虽延续年等级迁以向下迁移为主的趋势但等级向下迁移主体数量同比显著减少下迁移亦显著下降同时伴随着等级向上调整节奏的持续减弱债券市场体信用等级稳性较上年同期有所提升观察期内债券市场主体信用等级迁移特征如下：总体来看，2022前三季度债券市场等级主体信用等级稳定性与上年同相比有所上升A级、+级和A级维持率均高于98，整体等级维持率为97.97，同比增长0.51个百分点。2022年前三季度债券市场主体信用等级迁移仍以向下迁移为主，向上移的主体19家向下迁移81家同比分别减少4家和21家与上年同期相比向上迁移率由0.47降至0.39，向下迁移率由2.07降至1.65。2022年前三季度中高级别主体仍为级别调整主力但调整节奏显著放缓+~级主体发生级别调整的数量同比减少33家，而中低级别主体调整节奏有所增强+级及以下主体发生级别调整的数量同比增长12家。2022年前三季度8家主体发生违约，同比减少9家，期初级分布于级，总体违约率为0.15。从债券类型来看，2022年前三季度非金融企业债务融资工具、公司债企业债和金融债等级向上迁移率分别为0.340.280.13和0.67等级下迁移率分别为0.421.981.19和0.45与上年同期相比非金融企业债务融资工具等级迁移率同比下降迁移幅度显著收窄企业债发行主体等级下迁移率有所抬，公司债发行主体是仍向下迁移率最高的券种。附录：202年前三季债券市场违约主体表序号发行人期初信用等级1阳光城集团股份有限公司AAA2武汉当代科技产业集团股份有限公司AA+3福建阳光集团有限公司AA4阳谷祥光铜业有限公司AA5广西万通房地产有限公司