食品饮料行业深度研究分析报告

食品饮料行业深度研究分析报告

正文目录1. 投资聚焦 4. 研究景 4. 核心论 42. 复盘白酒行业渠道迁创新变革层出不穷 5. 19788国营酒司阶，购销主流 5. 19896大流阶，白销迈市化 5. 19972终端胜段，步向方场 6. 20032多渠共阶段模创层不穷 6. 2013至：合道，渠走精化扁化 63. 三类渠道模式对比渠掌控力和利益分配关键 7. 厂商导式厂对道和端控强 8. 经销主模：助力经商现速张 13. 合作赢式利绑提升极，享展利 174. 白酒渠道未来发展势数字化、精细化、上化 20. 数字技赋，强道掌力 20. 核心单直化小品深分销 21. 着力拓上道线线下体融合 225. 投资建议 23. 洋河份创渠改模式员持提积性 23. 古井：三工深分销年原引结升级 26. 酒鬼：售营式升渠推，靠粮景可期 28. 舍得：进酒战，牌得驱动 31. 相关荐司值析 346. 风险提示 34图表目录图表：相关推荐公司值分析 4图表：改革开放以来国白酒行业渠道变迁 5图表：酒企渠道模式总 8图表：0年茅台直收入占比达% 9图表：0年茅台直销量占比达 9图表：茅五泸前五大销商收入占比对比 9图表：8年后茅台领高端白酒提价节奏 10图表：洋河的渠道模因时而定 图表：黄金十年洋河收增速显著高于行（） 图表1：黄金十年洋河利增速显著高于行（） 图表：直分销体系增产品销售深度，突产扩张的地域限制 12图表1：古井销售费用显著高于行业 13图表1：行业低谷期古营收增速高于行业 13图表1：五粮液大商制式 13图表1：五粮液和白酒业营收增速对比 14图表1：五粮液和白酒业归母净利润增速比 14图表1：普通五粮液9年各地批价显著上行元瓶） 15图表1：直分销体系增产品销售深度，突产扩张的地域限制 15图表1：口子窖与古井酒历年销售费用率比 16图表2：白酒企业20年毛利率净利率对比 16图表2：直分销体系增产品销售深度，突产扩张的地域限制 17图表2：复苏期水井坊业收入增速高于行业 17图表2：复苏期水井坊母净利润增速高于业 17图表2：柒泉模式下公销售体系 18图表2：品牌专营模式公司销售体系 18图表2：柒泉模式推后老窖营收快速增长 19图表2：柒泉模式推后老窖销售费率下明显 19图表2：直分销体系增产品销售深度，突产扩张的地域限制 19图表2：贴牌模式前期收高增，弊端显露收速下滑 20图表3：五粮液控盘分模式 21图表3：9年五粮液一批价坚挺（元瓶） 21图表3：高端产品核心品直营化趋势明显 22图表3：白酒龙头企业年已陆续布局电商 23图表3：相关推荐公司值分析 23图表3：0年洋河经销商数量大幅减少 24图表3：0年洋河经销商保证金大幅减少 24图表3：洋河第一期核骨干持股计划要点 24图表3：公司赋予梦6更丰富的精神内涵 25图表3：洋河股份近五年PEND 25图表4：洋河股份盈利测表 26图表4：古井销售费用显著高于行业 26图表4：行业低谷期古营收增速高于行业 26图表4：年份原浆系列品定位及市场表现 27图表4：古井贡酒股权构图 27图表4：古井贡酒近五年PEND 28图表4：古井贡酒盈利测表 28图表4：内参销售公司东大部分为内参酒批商 29图表4：公司近年来产策略变化 30图表4：420年酒鬼品牌价值稳步提升亿） 30图表5：酒鬼酒近五年E 31图表5：酒鬼酒盈利预表 31图表5：老酒“3渠道战略模式 32图表5：舍得产品矩阵 32图表5：老酒市场规模续增长 33图表5：舍得酒业近五年PEND 33图表5：舍得酒业盈利测表 34图表5：相关推荐公司值分析 34.投资聚焦1.1.研究背景作为化区特的消品白的道式呈种众异大的特性不禀和展的企择渠模可能相庭决企渠道式的因众括业身品强与业略是域还全性价格位是高还大展段是步是熟段本通复改开以来酒行业道迁以将行的类道式点优劣进对出论字化技术赋、模式择细化、线线下一化，是白渠道未的大趋势。1.2.核心结论白酒业道平细化线化势趋部分企合身展段和特点不优渠模积了厚竞优推近在道式面顺时代发极革备估优的域高酒洋河股份古井贡建关注渠变取良成的全化高酒酒酒、舍得酒业。洋河股份公采针性的道略对之蓝“之蓝等量高周转中端品列依然用度销渠模式针梦蓝推一商为多为策化道革顺了道润配厂关动销好、存低业端明改。古井贡酒公针不销售域征直分销相合方做道推进创推“通程”度销助古市场广。酒鬼酒司参列用成销专公的道模售司东要由省内参商成公派驻人责参售司运模下商道资丰富，经益厂商体模渠推，前取良成。舍得酒业司布“4渠战过产事部产和道实现序营与销起搭和共的商系推老战的落地。图表：相推荐公司值分析股票简称股票代码收盘价EPS（元）PEPEG评级（元） 2020A2021E 2022E2023E2020A2021E2022E2023E推荐关注公司：洋河股份002304.SZ176.91 4.975.27 6.447.64353327232.3买入古井贡酒000596.SZ264.00 3.514.77 6.027.39745543352.6买入酒鬼酒000799.SZ243.15 1.512.84 4.065.621699063453.1买入舍得酒业600702.SH246.40 1.733.81 5.367.181265741302.1买入行业可比公司：贵州茅台600519.SH1,971.88 37.1742.90 51.2857.90453934292.8买入五粮液000858.SZ229.45 5.146.23 7.408.91423529252.1买入泸州老窖000568.SZ252.30 4.105.11 6.498.24433427221.6买入山西汾酒600809.SH324.51 2.524.49 6.107.811297253422.8买入水井坊600779.SH140.50 1.502.21 2.923.67875945362.5买入行业平均5340322.4来源：、联券究预注：价自1年2月3日价；G利增取来年利润合速.复盘白酒行业渠道变迁，创新变革层出不穷白酒业于道式择最本底逻渠道益配渠掌。纵观革放今酒业渠变史不渠模式渠权道构道关系要呈不特这与酒业身赋和展段关也终端费需求迁技革关密整来酒变革趋特表为方市场转为方场并终消费求层技革进一细演。图表：改革开放以来国白酒行业渠道变迁来源公资整酒讯联证研所纵观革放今中白酒渠变大可分为下个段：2.1.198198：国营糖酒公司阶段，统购统销是主流改革放期中经还处由划济市经济渡阶已具备了快成的力在一大境酒业到了勃发通众对酒的消需也到释但此白产投不1978年国酒量为1万吨白市处供应求状一段酒行的道式要是以营糖酒司一发（级酒司此将品下拨县区级糖酒公司最终到终零售商（国营商主和供销合社为主统统销模式下道构现长窄的点渠的控不在业在家酒只需注生产缺对道条行运优的力。2.2.199196：大流通阶段，白酒销售迈入市场化改革放后计经逐步向场济8年名价管放，类销售步现场这一段白行中现出大的体与通商并逐渐为白流的要渠营酒司体场入初均状态在国家金技层支下酒始一扩大潮但量动给仍难以满需中酒要由务分到省市场放小稀性价上涨明显，着酒类产售市场化度逐步升出现了计内（统分部分、计划自部价大价导场出倒现个通商开始速起逐承起酒流渠角销商形步成到8务院准酒格面开动类通底向市化渠掌权步由家下放厂流模开始向峰大通大批的放张为道发主流模。2.3.197202：终端制胜阶段，逐步转向买方市场大流阶白行迎粗放发国酒量由9的37千升跃至17年的77万千自此后7金融机发酒导向严等一系列件导致酒业进入调期，产逐收缩。总下降的时极分化，白酒业始品道产了多考实品角来牌构开升级例产向高转始用品战立中端单提品形象，抢占商心费体袖的智从道面看分企用分盘盘等渠道创逐步走困境，白酒企开始对视道建设，道从粗的流通模式逐走精化销逐步立流、超餐饮足立渠格。2.4.203202：多渠道共振阶段，模式创新层出不穷20032白行入量齐金行业由3的1万吨增至2的3万吨AR到19白酒费求驱渠变化的核心素：）品，升级向中端和化，商务酒高酒不断推出3起档次开主提，酒格带始拉、化对于高端白核心费引用愈凸显团成一轮心渠资。2景，家庭外餐消习兴叠政务费求店为酒售另一道快速起。）端，名酒凭借质务物便等特快兴白酒消费终专化规化连锁雏初这阶段我的场济经走完善方场结特愈加显购渠日多元销面多道运难度以高本难在后中时中白厂家始过源置集中入来深控渠。2.5.2013至今：复合渠道阶段，渠道走向精细化、扁平化随着场济深发酒业渠形现了喷互逐渐成为新经常卖店定等种玩也是出穷白行的复渠道竞时来道掌控不只在一而由商同制随着场竞争剧渠精化行能提合同场同景多渠体系为现实择厂与道共同力合共企间争键由一道模的选择向多渠管力的升，要现：）管思路性。厂家强调发质化作标中进主旋增预降但长现确性增强渠管相严加存会顾慎和风性经商体经营路也更从长稳角发。2管策精细各大企强经商细分、考核化通组拳证价体存平渠道润多面展量如五粮导控分州老严执配酒花30主控等管手段数化实渠数和终消的速馈。.三类渠道模式对比，渠道掌控力和利益分配是关键依据家经商主地位同白企渠式可厂主模式、“经商导式“作共模大同模没高之企一会根据品位发阶的不选适的销式。1）厂家主导模式厂家主产业链对渠道和终端控力强采这模的酒企类是力优明的强大牌对道终端实施力茅小经商式是通过升道制实现高扩的企如河和井“商1式。2）经销商主导模式借力经销商实现市场扩张这模下厂家可以注产生和牌总宣将场和销放给销如早期粮“商式口窖区总模式力“断式模。3）厂商合作共赢模利绑定提升激共享发红利种式过同持股售司现益定商能销的时也提经商积极性共分业提利典代如州柒模“牌专营式，及粮对部中端牌M品代模式。图表酒企渠道模式总模式特征优点缺点代表企业小经销商模式体系中经销商规模控制在小体量渠道更为精细化，提升厂对终端的感知能力和控价小经销商资金和营销等方能力较弱贵州茅台力，对渠道把控能力强，可有效防止压货、窜货等行为厂家主导厂家1+1模式厂家通过委派代表或成立公司等方式，帮助经销商成市场开发、品牌推广、费者教育等工作，经销商负责物流和资金周转通过赋能经销商提升其实并降低其经营风险，在提经销商对品牌忠诚度的同也增强了厂家对终端的把力需要持续投入较高成本洋河股份、古井贡酒大商制模式在各市场区域制定大经销担任总代，由其全权代理在区域的产品销售实力强劲的大经销商可以现低成本快速扩张厂家对终端控制能力弱，销商行为难以控制五粮液经销商区域总代模式以一省或多省为单位，厂指定大经销商负责产品销任务实力强劲的大经销商可以现低成本快速扩张厂家对终端控制能力弱，销商行为难以控制，市场感度低口子窖主导新总代模式厂家负责前端销售，经销负责售后工作保证渠道快速扩张同时，大厂家对终端的把控力人力和市场推广成本提升水井坊经销商直接买断企业销售节约渠道拓展和管理成本，厂家利润被压缩，且由于生买断式模式权，自主把握定价、销售节销售端风险转移给经销商产和销售脱节，在品牌推广伊力特奏和产品管理方面控制力弱厂商合柒泉模式对市场进行区域划分，在售大区厂家和经销商共同资建立柒泉公司，厂家折供货，经销商销售股权共享绑定利益，有效发经销商积极性市场端完全放权，经销商向于推广利润率高的品牌泸州老窖品牌专营模式以品牌划分成立专营公司下设区域子公司利于大单品策略，经销商级少，厂家终端把控能力销售团队费用高泸州老窖作共赢OEM品牌代工生产销售独立，厂家提供OEM，经销商负责市场，最利益共享厂家可依托经销商营销提品牌知名度，且可增加产输出途径厂家对终端掌控力弱，易成品牌体系混乱五粮液来源各司告国证研所3.1.厂商主导模式：厂商对渠道和终端把控力强 一小经销商以台为代表小销模的经结体量较小的经商为主经模式。这模式的势于，由于经销商货量资金周转客户资方面实力限，酒可效防止其货、窜等，对渠道把能力提厂家对终的感知力控价能力渠道更精化相应劣在由小经商合力弱自主拓经终市的能力有欠，要厂其进品、理层的赋。茅台品牌力具备绝优小商制有助渠扁平化茅台前渠模销复模其直括直购电商超形经则域经商和特经商式主从前大销收占来看也现茅始坚小商策略。于茅台备大品牌力势，产链语权强，大商制来迅速低成本张求大因更为平的商式适合台从销经占比角度来，台年分视直渠的拓52017年销入例从大幅上至销量比从升至8年当的长李保芳表将点大销道，进道平。9年销策步地公司开始积开团业时开商电铁等道同月成集团营公系举彰显公渠改的心结上看公司2020年直销入销占分达到和，出近新。图表：20年茅台直收入占比达1% 图表：20年茅台直销量占比达直销收入（亿元） ） 直销收入占比 直销销量（吨） 批发代理销量（吨） 直销销量占比9080706050403020100

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1.0%70070%6070070%600.%.%60%.%50050%400.%.%40%.%30030%20020%10010%000%1.0%1.0%80%60%40%20%00%215 216 217 218 219 220 215 216 217 218 219 220来源：、国证研所 来源：、国证研所图表茅五泸前五大销商收入占比对比五粮液泸州老窖五粮液泸州老窖7%6%5%4%3%2%1%0%216 217 218 219 220来源各司告国证研所小商制帮助茅台实对粮液定价权的争夺所述小模最的势在于对道掌力对端的感行具提价期货小资金转压力大小更易上提节顾端酒提历，008年，五粮液一引高白提节奏自28年1月1日台先飞茅出厂价由38元提至38瓶后高白定权五粮转至的原因除了台身牌销得成之茅小制模带的大端控力灵活的价奏有大系实大市企中只茅一将商制用至今这要因茅自身一二产和牌禀得台以大程上规避商的陷时挥其特势。图表：28年后茅台领高端白酒提价节奏来源：联券究所二“1深度分销模以洋河和古井为表指厂直向端场入促销资体式括派业代入经商或在销的导场立办事处中公或事处接市担场开牌广消者教育等任风经商则要责流资周转1模简经销商的利式降了经营险使方够注于场长实双这种模适话权强名酒业在酒牌高端的势力强的名酒业以过”模强自在商系中主权。洋河开“销售模提升渠道话语权11式具是，在产导期洋首当地质销资进合作或过1厂作模式把二经商养为流经商这一程保证洋经商品的忠诚度此洋蓝经的带论总销是二商获了定收益。在这情下总销为了证己长利也在多产中推洋蓝色经二商洋的带下实也不增强这增让批对总销形成压为们足够能随取总销基洋的规管理快速发销们是择了随取范操方式因洋的售能保持稳1场管的及厂关中对主地是洋河够速展一重要因。图表洋河的渠道模因时而定来源公公开料理联证研所洋河积极探索渠道式新取得良好效1模之河不断探渠模创针不同品位行式分中端场用“中盘”模式“×3模三（集消心店体动三重客部、酒店牌广部一三标选经商标准指牌念会景、资金三关公司经商务系端采用度分销式取了好场效公司4来中档酒速展程中，公司销式挥重作用在酒业金年期河收归净利增速显高行平水。图表：黄金十年洋收增速显著高于行（）图表1黄金十年洋利增速显著高于行来源公公联券究所来源公公、联券究所古井直分销结合经销道模式“为主井选渠策的要虑因素一是国战布局推此古针对同售域征“销分销相合方做道推。合、京郑州核区以直公司的形式建系的属销渠体提核区域产渗率其市场用“1式委公售团与销合开和维市这直体系既增强产销的度又突了品张地限制。图表直分销体系增产品销售深度，突产扩张的地域限制来源公公联券究所“三通工程深度分销助力古井市场推广“式中会个经销备1区经和若名务，强终端掌。8起公司推行“三通程，定“盖率第一“占有第一“指明购率第”的大目标，分三阶段、个次实现“路通、店、人人通这种极网化、精细化深分模需大量售员资的入此年井售率显著高于业体平在1215行低时期古持续加售用销费用率显著于业体平此同种度销也带了业入逆增长，同期入速显高行体平。图表1：古井销售费用显著高于行业图表1：行业低谷期古营收增速高于行业来源公公联券究所来源公公、联券究所3.2.经销商主导模式：借助实力经销商实现快速扩张一大商制模以五液为代表制经商主产营即在省/区市场指定实力较强的大经销商全权代理该区域范围内的市场运作、产品销售等活该式家可助代道源现较成的速张且经销商润其销力积极决，利间大。五粮液推行大商制经体系更加依赖大经商与茅的经商式反，五粮注发营能强的经商通设总经商由全代管辖域的销活协厂管理分经商专店由形了层总代体系。图表1：五粮液大商制式来源今酒、联券究所大商模式帮助五粮迅抢占市场商式大特点于助商备的销网道响资周能等势实现成的速张对于期的五粮液言，虽品力足够强，但是于产品品类、渠道沉够充分市场展度不。用大渠模后五的收利在1963年实现飞发，著高行平水。图表1：五粮液和白酒业营收增速对比图表1：五粮液和白酒业归母净利润增速来源公公联券究所来源公公、联券究所大商制弊端显现五粮液道改革逐见成效粮计划济代于贸，拥有省国糖酒司等源有于速大规是商式乏对端控制的端渐露五液在极求道变年粮在道改层面提三三统道新加渠费减团略传统模减精化销力增对道管能力完经商构目前粮液持削传渠的放量通团渠来充，现价目。8年，五粮利数化段细化控要严发根据端存每控发货节奏存于个的销商发监大出货向始牢掌着市主动权从果看29年五液控分”式顺落，价著行，渠道利大改。图表1：普通五粮液9年各地批价显著上行元瓶）东 南 中 西南 华中150100909080807070来源今酒、联券究所二区域总代式子窖为代表总以一或省单家指定大销负产销任务该式实强大经商以现成快速扩，厂对端制能弱经商为以控，场感低。口子窖采“一地一策运作方式以区域独家经销模式布局市场整体市场子行域分品理将划分若区通地县级城市产系为位根据域经基道建争局情有针性地选优且合地场特的理负该域的品售营推该模式下口窖行域经予销充职时为证扁公司严限忠度的批商保公对端灵敏。图表1直分销体系增产品销售深度，突产扩张的地域限制来源公公联券究所总代模式显著降低售用提升口子窖净利平总模下每片经销商责有道售管理关作厂发后发的销管相费用基本都经商担因口子的售用显低于徽内要争手古井（采深分模几年续在10左的低但于销承担了大量用出口窖出厂层会予应折扣而低利过受于产品构持升，子窖毛率然持较高平综来，0年口子窖利率净率别为752受于对费用叠较毛率撑净利率平次茅泸等行龙。图表1：口子窖与古井酒历年销售费用率比图表2：白酒企业20年毛利率净利率对比来源公公联券究所来源公公、联券究所三、新总代模式，以水坊为代表“总代式是在代模的础家加强端制的物具体指家责售端管现售的控和开拓总作销服平台责售端括单处流仓等工作这实了成的渠快扩克了厂对端控不的弊端。水井坊在行业深度整“总代模式转变“三模式并存对于而言由于公司个省营收规模不足一较的市场规模决定了代式更适合公司快速拓展市场战愿景初井用单一总理模自12年三公费限因导白酒业入整后部分域代出促水井得不由自己的销售人员发展分销网络或借助其他公司的成熟渠道来开展相应的销售及线下场动即生扁平分模其公司作模比知代理制式然实快扩张但端销力完全总销自决公对终端把能较平化销式然直对接端场但本高其他公司合虽然能大低销售成，但渠布却受到合公司的制基于此水井推“总模。图表2直分销体系增产品销售深度，突产扩张的地域限制营销模式定义优点缺点地域总代理制模式以省或区为单位，设定总经销商，由其全权代理销售活动扩张速度快把控终端能力差；市场敏感度低河南、湖南等大多数省份扁平化分销模式由公司自己的销售人员来发展分销网络、开展销售活动直接接触终端；市场灵敏度高成本大；扩张速度慢北京、吉林、内蒙古、四川、湖北等省份与其他公司合作支付一定的服务费，借助他人的分销网络渠道成本低，扩张速度较快终端布局受限广东、福建等省份来源公公联券究所新总代模式下终端控增强，水井坊业绩升显。205后行复期中水坊步新代式过在分区先始推新总模下，公司货价倒的题得了大度的决司营况著善业复苏间司入利增速明高行平水26年司母净利润增分到37，现业的速长。图表2：复苏水井坊业收入增速高于行业图表2：复苏期水井坊母净利润增速高于业来源公公联券究所来源公公、联券究所3.3.合作共赢模式：利益绑定提升积极性，共享发展红利 一、柒泉模式、品牌模式，以泸州老窖为表“柒模”一以域进行分售并销大区份的销联模式在泉式泸州老窖售队核经商共出建按域分销范的泉司原片区理任经销商董长泸老直接接泉司由者负责各品牌销售，区销商则从泉公司货品牌专营式”则一以品牌行分以权系为带客联形5起泸老照品牌建窖窖、曲三品专公，别负国窖3窖、特曲的场作专公司设区子司负责在域销和传推广，过股关为带构客联，现方利捆。泸州老窖“柒泉模“品牌专营加大道掌控力是最终目的“泉式最的势在与销利绑但其端于地设立公司过于粗，且对各经销商来，倾向只利润高的品，不于类扩张公司品专式实对去路纠及理未发方要包以下几牌业作有于行单战用放加注效2）强化经商控权）解价倒，品价格理加格。图表2：柒泉模式下公销售体系图表2：品牌专营模式公司销售体系来源渠调、司告国券研所来源渠调、司告国券研所“柒泉模式显提升销商积极性降销售率同时大幅提升收入泉模式最的点于销商股经商赚价差润能受泉公分红极大提高老窖06开推柒模营增迈新阶外，由于家接接泉司折价售品可直承营相费用所以泸老的售用显著降在柒模式的几州窖的利润率现质飞从2005的3一提至2010的42。围绕大单品战略推“牌专营模式加强渠道控力。窖然助模式实了绩速长但是着2行入调柒模的端也渐显露由柒模渠层级长厂对端掌控力弱在业行周经销体波较外柒泉式于按区分经范销倾于在在片区点广润更的单利多牌衡发于窖5出“品牌营模式保柒泉模式权绑定点由按片区建柒泉司为按品牌组国窖三大牌营以厂直经商1模式推国窖3窖特曲牌渠更扁高效厂对端掌力大为增强。图表2“柒泉模式”出后老窖营收快速长图表2“柒泉模推后老窖销售费率下明显来源公公联券究所来源公公、联券究所二、M品牌代工模以五粮液为代。制作模是经商托家生产产品而产品设开发、市运作、售传则由经商负责这模式下经销可赚更利而家提自产利用的时也以助经商的市开提品知度。早期五粮液利用M牌，实现产品多元拓。4年五液福邵武糖酒公联合推中白酒界第个买断牌—“五粮醇，次年粮销量即达0吨新税利0万8粮销量达0白酒市场的贵“粮功推了液EM牌的速展尖六浏阳河京等牌牌连涌牌五液消了大低局能时丰富产结。图表2直分销体系增产品销售深度，突产扩张的地域限制品牌总经销商或总代理 品牌总经销商或总代理五粮醇福建省邵武糖酒食品百年老店总公司广东大江酒业有限司熊猫酒广东揭阳粤强公司 酒之头宜宾辉煌酒业有限司金六福北京新华联集团 紫光液北京紫光液酒业有公司浏阳河湖南浏阳河实业公司一帆风顺上海香溢酒业有限司京酒北京糖业烟酒公司来源公公联券究所过多贴牌产品透支粮品牌力渠变革积重在90年后白业粗放扩时EM牌扩速快特为粮液业增做了大贡，9602年粮收增大幅于酒业体平但此时牌式野扩张的病逐显面过的牌品五液的牌口造了大负面影响另方牌式对品的制不金福浏河发良好子品牌纷立户脱五粮体粮意到贴模的端在2003年提“品阵战以理品系但品构革牌认感的重树并易3年往几五液收显下，黄十的开端落后行整增水。图表2：贴牌模式前期收高增，弊端显露收速下滑来源：、联券究所.白酒渠道未来发展趋势：数字化、精细化、线上化4.1.数字化技术赋能，加强渠道掌控力数字化赋能加强渠掌力白酒企业已有例着我多域字建的加快数技赋品建设传的业然面临改酒业构将更加智字化的向谓化零即通数产数字化道数化户数字传字推数化造数化购等优化白传渠新酒行营能酒业实竞力级如粮借助M现字营系过厂渠道消费层扫踪一瓶白酒，集品关数，由实对售况库存况实监。五粮液数字化改造控盘分利场秩序明改善液28与建立略作系通数字改近53终端入司统成酒生、仓流终实销终产库打单产重点的时数据现实可为2019年“盘模式地供支控盘分利，中“控”的是通过产品流链、成交量的跟踪控品供应体系和价体系“利指的是渠理顺之，生产商、道商、端者之间重新行润结上来公渠秩得显著年盘中升。图表3：五粮液控盘分模式 图表3：9年五粮液一批价坚挺（元瓶）辅助盘核心盘服务盘需求盘渠道盘秩序盘货物盘价格盘三大维度渠道消费者供应链5辅助盘核心盘服务盘需求盘渠道盘秩序盘货物盘价格盘三大维度渠道消费者供应链5窖1731001008060402004.2.核心大单品直营化，小单品深度分销高端产品核心大单直化趋势明显通过强牌高效率实现强渠道高端酒起道革潮心路绕作化心单直化展开。贵州台断销系顺和善部经商取消格且段间不再增加专约销总经时点直营进销化五粮液持推渠扁化展过大制步向小模强字管理导入控分，0年疫情大道革积推进购赋经商现整合资源互共从高触达购户对取端客育见袖推动围营造直作全标比10泸老柒泉式向牌营式聚焦大单化端控实现单收战难看端品归品牌重视心品要细运作消者护更合销公模过品牌高效率现渠。图表3高端产品核心品直营化趋势明显来源酒家国证研所从经销商盈利角度看小单品适合通过产组实现深度分销可续展的道以经商造利销盈模中主涉成和入成本主要由金人决入端要品组决从类度看越的单越适合售司营式越小单越合品集合例系酒要过品组合完销运个列酒售利度大从成角来金人工本越高越要品合现盈。4.3.着力开拓线上渠道，线上线下一体化融合线上渠道对于白酒售言具备明显优势道短分简产直消费者消者以更直观视在上看解各白产且附近在的酒进体感络平的展白企的各代有能会取代渠道商基电发开新的务务以外角度白生者作电商起打破上下垒打让品易通得空前升便的买式与活的仓物大度足了费购时性线上下合一提消费购物体实分酒龙近已点局商渠于酒业言来白酒上道展可视。图表3白酒龙头企业年已陆续布局电商公司 成立相关电子商务 电商布局 天猫开店 京东开店 垂直电商合作情况公司 情况 情况2014年，母公司控 官网电商“茅台商城 电子商务 京东自营壹玖壹玖自营、酒仙网经贵州茅台股，贵州茅台集团电 ”，茅台云商app。 公司自运 店 销商旗舰店子商务股份有限公司 营五粮液 2015年，宜宾五粮液 O2O五粮e店 酒仙网代 京东自营壹玖壹玖自营、酒仙网自创艺酒产业有限公司 运营 店 营2014年，泸州老窖电 电子商务 京东自营壹玖壹玖自营、酒仙网经泸州老窖子商务股份有限公司 官网电商 子公司自 店 销商旗舰店运营洋河股份2017年，江苏蓝色梦官网电商，洋河1号app其他子公 京东自营壹玖壹玖自营、酒仙网自想电子商务有限公司 司自运营 店 营来源公公、猫京、证券究所.投资建议白酒业道平细化线化势趋部分企合身展段和特点不优渠模积了厚竞优推近在道式面顺时代发极革备估优的域高酒洋河股份古井贡建关注渠变取良成的全化高酒酒酒、舍得酒业。图表3：相推荐公司值分析股票简称股票代码收盘价EPS（元）PEPEG评级（元） 2020A2021E 2022E2023E2020A2021E2022E2023E推荐关注公司：洋河股份002304.SZ176.91 4.975.27 6.447.64353327232.3买入古井贡酒000596.SZ264.00 3.514.77 6.027.39745543352.6买入酒鬼酒000799.SZ243.15 1.512.84 4.065.621699063453.1买入舍得酒业600702.SH246.40 1.733.81 5.367.181265741302.1买入行业可比公司：贵州茅台600519.SH1,971.88 37.1742.90 51.2857.90453934292.8买入五粮液000858.SZ229.45 5.146.23 7.408.91423529252.1买入泸州老窖000568.SZ252.30 4.105.11 6.498.24433427221.6买入山西汾酒600809.SH324.51 2.524.49 6.107.811297253422.8买入水井坊600779.SH140.50 1.502.21 2.923.67875945362.5买入行业平均5340322.4来源：、联券究预注：价自1年2月3日价；G利增取来年利润合速5.1.洋河股份：创新渠道改革模式，员工持股提振积极性推“一商为主商辅渠道策略深渠改洋的道销直是白酒业典前所述洋针不定的产系采相应渠道售模对“之“之大量转的低产系然采深度分的道式而“之列公司9年一为为辅”的渠模种式洋在大优一大商做通道其经销只做团渠时司己成事部做购从而顺渠利分和厂关系益渠改的进20年司销量同大少17至9家；道销转库降低司20年销商证大降。图表3：0年洋河经销商数量大幅减少图表3：0年洋河经销商保证金大幅减少来源公公联券究所来源公公、联券究所员工持股计划落地激管理层动力1年7公司布一核骨持股计划（案，本持计划参与象为公董、监事、级管理员中层以上员核骨与人共不过0人股模超过6万股约占公司目前股本总额的%，拟募集资金上限为0亿元，业绩考核要求为12年业入比增不于本考核标十五局之年新管层于司革的发信助提管理队核骨积性外公司股大中出整内体一营人员立激约的考体系。励制断善有利激内动，后续展能。图表3：洋河第一期核骨干持股计划要点项目内容持股规模总股数不超过966.13万股，拟筹集资金总额上限为10亿元，来源全部为此前回购，本次持股计划实施后回购股份将使用完毕。考核指标2021年营业收入较2020年增长不低于15%，且2022年营业收入较2021年增长不低于15%。激励对象总人数不超过5100，包括董监高及其他核心骨干，具体人员名单及持有份额由公司遴选并根据实际缴款情况确定。价格及锁定期本次购买价格为回购股份均价，即103.73元/股，本持股计划存续期为36个月，锁定期为24个月。来源公公、联券究所改革突出产品升级代打造梦6大单品针品老问9年1月，洋河份出梦蓝6”升系“之蓝其较前在质、规格、象防多度行了级梦6有的老酒口绵藏同时保留蓝经系元量为550毫定在0元9元端化和结构级白行一趋势公顺潮积改革以续障身争力。图表3：公司赋予梦6更丰富的精神内涵来源公官、联券究所盈利预测、估值与级公司革施初见，梦6成主增引，前瞻位0价，预将受高白扩容利现速长梦3水晶版望中旺开放量天蓝续跟升级代实市份稳定调整见后司入业增长望速当估水平备定价们预公司13年ES分为64对应E为232022年5估，价为5元首覆给予买”级。风险提示：道产构改不预、高市场争剧图表3：洋河股份近五年PEND来源：、联券究预注：价至1年2月3日图表4：洋河股份盈利测表来源公公、联券究测；：价自1年2月3收盘价5.2.古井贡酒“三通工程”深度分销，年份原浆引领结构升级“三通工程深度分销助力古井市场推广“式中会个经销备1区经和若名务，强终端掌。8起公司推行“三通程，定“盖率第一“占有第一“指明购率第”的大目标，分三阶段、个次实现“路通、店、人人通这种极网化、精细化深分模需大量售员资的入此年井售率显著高于业体平在1215行低时期古持续加售用销费用率显著于业体平此同种度销也带了业入逆增长，同期入速显高行业体平。图表4：古井销售费用显著高于行业图表4：行业低谷期古营收增速高于行业来源公公联券究所来源公公、联券究所年份原浆引领结构级产品矩阵全价位覆盖司目产矩包年原浆系列古贡系鹤楼系中份浆系是司核产价区间覆高高端份浆列自8年推以保告增古井贡酒列打低年份浆成效充此外公于6年黄鹤楼酒进湖市，用牌协效实区扩。图表4：年份原浆系列品定位及市场表现来源公公、联券究所深化机制改革支撑业释放公在革面不余9年7月30日亳国委上创签合上浦让古团40股次股转让完成后，亳州国资委持有古井集团%股权，上海浦创持有古井集团%股权（9年2月3日海一法向井团出协执通书即结上海浦创有古团40股权结限3年9年3月15日州国资委将持有的井团60权无偿划至亳州国资本运营限公司至国资运营公持古团60股通古集团接持司权年1月13，井发布增案告拟不超过35（含35名的特定投资发不过6万含数人币通股用酿生智化技改造能扩将一强化司争力为来双亿入标实提供有力支。图表4：古井贡酒股权构图来源公公、联券究所盈利预测估值与级公司为徽酒龙企牌力劲知度较高收增驱力确份浆品构步升用有降间预计司123年S分为6279元对应E为5545倍，给予02年50估目标为0元首盖，予买”级。风险提示：道产构改不预、高市场争剧图表4：古井贡酒近五年PEND来源：、联券究预注：价至1年2月3日图表4：古井贡酒盈利测表来源公公、联券究测；：价自1年2月3收盘价5.3.酒鬼酒：销售专营模式提升渠道推力，背靠中粮前景可期成立内参销售专营公司，利益绑定渠道推力足。推动内参销量的增长，年12国0位端白亿大共资成了参销有公司，销售司东要湖省内参经商成司派专负内销公司运作营参品宣及线销事参将作一独品立公运作深湖布北东战市立南四个省战开“全化程我为成内酒售的优主要有点1与的大渠资丰参有通大的源速实区域市的盖营网的完崛速更快2打造商值体式以往厂之的易短利益导参销公司立心销变成市场和牌主，有于未内长持的展。图表4：内参销售公司东大部分为内参酒批商序号股东及出资信息持股比例认缴出资额（万元）认缴出资日期1刘哲明5.6306%1200,502019-12-30,2020-06-302孟碧蓉5.4054%12002018-12-213李利军4.5045%10002018-12-214孟庆广4.5045%10002021-04-285段恋芬4.5045%900,1002018-12-21,2020-06-306淮北市顺通酒业销售有限公司4.5045%10002021-04-287邯郸市邯山区嗨吃餐饮管理服务有限公司4.5045%10002021-04-288广州飘香酒业贸易有限公司4.5045%10002021-04-289长沙市娄蓝酒文化传播有限公司4.5045%10002018-12-2610湖南省嘉升商贸有限公司4.5045%10002019-01-0911湖南省糖酒副食品有限公司3.6036%500,3002019-01-09,2020-06-3012吉首市凌群酒业有限公司3.5135%7802018-12-2113吉首市神农茶业酒业贸易有限责任公司3.3784%7502018-12-2114罗科武2.5676%5702019-12-3015龚波2.2523%5002018-12-2416刘国平2.2523%5002019-01-1017黄涛2.2523%5002019-05-2718戴文凯2.2523%5002019-12-3019郭孟雄2.2523%5002019-02-0120鲍万同2.2523%5002018-12-2121长沙市望城区泰康和商贸有限公司2.2523%5002021-04-2822郑州恒利酒业有限公司2.2523%5002019-06-3023湖南达润食品贸易有限公司2.2523%5002019-01-1024石家庄亿腾商贸有限公司2.2523%5002021-04-2825湖南省沅星物流有限公司2.2523%5002019-06-3026西藏华骏供应链有限公司2.2523%5002021-04-2827张家界远强糖酒食品有限公司2.0270%400,502018-12-21,2020-06-3028关海涛1.3514%3002018-12-2429都学民1.3514%3002019-06-1130谢扬波1.3514%3002018-12-2131张庆华1.3514%3002018-12-2432广州市妙品贸易有限公司1.3514%3002018-12-2533天津边氏集团有限公司1.3514%3002018-12-2034永州醉潇湘贸易有限公司1.3514%3002019-06-2835衡阳市天福乐贸易有限公司0.9009%2002018-12-2436曹兵伟0.4505%1002018-12-21来源天查国证研所以内参为核心打三战略单品司“参“鬼“泉三系分别应司类高低端列在粮主前的4司产略主要为完善升低端的湘”系列产，积极动低档产品营销布和场拓展彼时司产策走”自15年入主公开确己的核心支产为参鬼不断化身品构产品端的径渐晰，这是符公自的展位的能最程的公司身厚文品价值和产品值在持系全的提司求而精近年司对导品创收不出问，续化产结，减KU量，焦高产线打造内参酒酒酒坛酒酒传三战单，套资重倾。图表4：公司近年来产策略变化时间产品策略2014年完善升级湘泉酒系列产品，不断开发区域专销产品，积极推动中低档产品的营销布局和市场拓展。2015年坚持重点产品与基础产品相结合，以重点产品提升盈利能力，以基础产品提高市场占有率，确立三个核心支柱单品：“内参酒”、“50度酒鬼酒”、“红坛酒鬼酒”2016年确立了“聚焦主导产品，打造核心大单品”的品牌战略。确定了三大品牌线“内参”、“酒鬼”、“湘泉”，八大重点产品：内参酒、红坛酒鬼酒、紫坛酒鬼酒、精品酒鬼酒、酒鬼酒、简优湘泉酒、盒优湘泉酒、彩陶湘泉酒2017年确立全国性战略单品内参酒、高度柔和红坛酒鬼酒2018年优化产品结构，全面规范产品开发流程，持续梳理和优化产品线，突出战略单品，全力聚焦内参酒、酒鬼酒红坛、酒鬼酒传承三大战略单品，配套资源重点倾斜，坚持价格标杆，坚守市场份额。2019年继续聚焦“内参酒”、“红坛酒鬼酒”、“传承酒鬼酒”三大战略单品，进一步明确“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三大品系的定位区隔和价格区隔，稳步推进“内参酒”稳价增量、“酒鬼酒”量价齐升、“湘泉酒”增品增量的三大核心策略，进一步梳理优化产品线。来源公年、联券究所依托中粮大平台参型会议提升品牌知度品牌价值借硬质和中粮团资优司多荣国盛和际盛显馥香白酒品质与化根公公公司后相0会201“带路国协会、夏季沃论国际酒会东亚览等国舞第12届樽杯中国酒品价研，0度鬼品价达3亿，中参年度牌达4亿元获0度樽杯国大端化酒品，位列球类品强牌。图表4：420年酒鬼品牌价值稳步提升亿）04 2015 6 2017 8 9 2020来源华杯网国证研所盈利预测值评公司参列用售专公的道与经销商益渠推得好效近公司续化品构聚焦高端产线配资重倾斜三战单表可期依中大台公司次参与型议升牌名度品价。们计公司123年S分别为462元应E为906、5。考到司绩速较，给予02年70估目标为4元首盖，予买”级。风险提示：参场不及期次端场争加剧图表5：酒鬼近五年E来源：、联券究预注：价至1年2月3日图表5：酒鬼酒盈利预表来源公公、联券究测；：价自1年2月3收盘价5.4.舍得酒业“364推进老酒战略“沱牌舍得”双轮驱动发布并推渠道战略有助于酒战的有效落地年公司打“道3指过酒略品质品售增量三大标提品的值以美度同提客户利空更客户与经营“渠六原唯一长性低入高回灵性可收，严守区道价内经商一坚与销商长合合定适首单门守格证润价售一一保经商收题4四个良发模台运模加控模式“KL领式以团购直模通产事业对产和道一步现序营与销商起搭建谐赢厂关。图表5：老“渠道战略模式项目内容三大目标品质提升、产品提价、销售增量六大原则唯一性、长期性、低投入、高回报、灵活性、可回收四个良性发展模式“平台运作模式”、“加盟控价模式”、“KOL引领模式”、“团购直销模式”来源渠调联券究所“沱牌舍得双轮驱动产品系列完善重点出公司0提舍沱牌双牌略舍方面展品步发了得龄和得份酒水晶舍经舍等牌方以曲列高大牌态牌头曲牌曲低产的推时发百沱牌中沱牌曲等列新产在6改后司持品策不变但在品节一方面聚打次端位的品舍慧得战略单一面理沱的品止户制汰牌列老焦牌曲沱曲沱牌优曲，增沱牌张力目前分价段来，高方面，以天子呼“不得、“吞乎等品主主打香白和酒品位在元上次高方面，聚焦造品味得智慧舍得配合对老产品进行效占位中端方面加强牌特、牌T8的作恢沱中端酒市规。图表5：舍得产品矩阵产品系产品系列 核心产品 价格天子乎20天子乎20年原度老酒64.5度 4980陶醉系列陶醉906,50度 498陶醉606,50度 338

吞之乎黑瓷描金53度 2880智慧舍得52智慧舍得52度 868沱牌系列沱牌曲酒52度 498沱牌生态特曲酒52度 168沱牌酒柔和优曲52度 118沱牌酒特技T68 68

品味舍得52度 438来源京商联券究所公司坚定老酒战略构差异化品牌卖点随居民费级差化求显酒其优的质受消者捧在高端烈争酒略和司资源高度合，打差化的品牌传卖点志“打造老品类第品牌。当公司全线力老酒略舍得酒，一瓶都老”的品牌号深入费心智公司一搭包藏产品品品产品三产线辅成的产品矩。图表5：老酒市场规模续增长

老酒市场规模（亿元）

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3 2014 2015 6 7 8 2019 2020

来中老市指国券研所盈利预测估值评级公司布推道略与销起搭建和共的商系以推老战的效地沱牌得双动品系列善点出坚老酒略构差化牌卖们计司123年ES别为、8，应E为541、0。虑公润增速较给予202年50倍估目价为8次买评级。风险提示：酒略推广及次端场竞加剧图表5：舍得酒近五年PEND来源：、联券究预注：价至1年2月3日图表5：舍得酒业盈利测表来源公公、联券究测；：价自1年2月3收盘价5.5.相关推荐公司估值分析图表5：相推荐公司值分析股票简称股票代码收盘价EPS（元）PEPEG评级（元） 2020A2021E 2022E2023E2020A2021E2022E2023E推荐关注公司：洋河股份002304.SZ176.91 4.975.27 6.447.64353327232.3买入古井贡酒000596.SZ264.00 3.514.77 6.027.39745543352.6买入酒鬼酒000799.SZ243.15 1.512.84 4.065.621699063453.1买入舍得酒业600702.SH246.40 1.733.81 5.367.181265741302.1买入行业可比公司：贵州茅台600519.SH1,971.88 37.1742.90 51.2857.90453934292.8买入五粮液000858.SZ229.45 5.146.23 7.408.91423529252.1买入泸州老窖000568.SZ252.30 4.105.11 6.498.24433427221.6买入山西汾酒600809.SH324.51 2.524.49 6.107.811297253422.8买入水井坊600779.SH140.50 1.502.21 2.923.67875945362.5买入行业平均5340322.4来源：、联券究；股价自1年2月3日收价可比司利估预数来为wd一致期、G利增取来三年预利复增、点荐及已盖司利估预数源为联券究所.风险提示居民消费水平不达预风险酒业端居消能和愿性高若民费平升不预，行整需求产较影。）行业竞争加剧风前次端争于热，酒都续出或系列占价带竞加剧能致业局变。从传统的开刀手术到机器人手术，人类历经了近3个世纪。18世纪80年代，维也纳外科医生Billroth首次打开病人腹腔，完成了首例外科手术。这种传统的开刀手术被称为第一代外科手术并一直沿用至今。20世纪80年代，以腹腔镜胆囊切除术为标志的微创手术取得突破性进展，在许多领域取代了传统开刀手术，称为第二代外科手术。进入21世纪，手术机器人得到开发并迅速投入临床应用，被认为是外科发展史上的一次革命，也预示着第三代外科手术时代的来临。据宇博智业市场研究中心分析称：“资源约束和养殖业水平低是决定目前中国原奶价格高的主要因素，不过目前国内原奶价格处于下滑通道，这将会触碰养殖企业的底线，谨防散户杀牛以及大面积退出的恶果。”而这种担忧早就在乳业上游得到印证，日前一位养殖企业高管对于原奶价格滑落局面称，不可能一直跌下去，否则奶农就不干了。反观国内，虽然当前我国医疗机器人尚未全面普及，但随着人口老龄化的加剧，以及人工成本的提高，医疗机器人有望成为服务机器人领域的下一个投资热点。与此同时，医疗机器人已是国家实现工业4.0战略的重要一环。要重点发展医用机器人等高性能诊疗设备，积极鼓励国内医疗器械的创新。真正的互联网不仅仅是信息的展示，展示的互联网那是传统型思维。真正互联网大潮势不可挡的核心是互动沟通和有价值的分享；是人性便宜方便快捷惰性的满足。目前还没有很好的互联网+机床的商业模式，一方面是制造业决策生产销售设计人员年龄偏老龄化，延迟了互联网在机床行业广泛使用；另一方面是大众网络或展示性网络缺乏专业性思维和用户使用中服务问题的解决。氢能源：绿色零排放，或是能源终极形式。从历史变迁的纵向角度看，人类利用能源的发展历史是不断走向清洁化的过程，氢能源是目前已知最绿色清洁的能源，其反应产物只有水，因此有望成为能源的终极形式。从横向对比角度看，氢能源相较于其他形式的能源具有功率密度优势，在发电领域具有建设成本优势。目前氢能源应用的主要阻碍在于分布式应用场景利用综合成本高，并且氢气使用的便利性和其他能源相比有较大差距。以全球氢能源乘用车发展为例，氢能源产业化应用尚处于导入期，需要政策支持。我们认为，在各国产业政策及补贴的推动下，氢能源产业发展有向好趋势，国内市场也有望真实进入导入期，但产业链仍需完善。氢能源主产业链包括上游氢气制备、氢气运输储存、中游氢燃料电池、下游氢能源燃料电池应用等多个环节。上游氢气制备包括氯碱工业副产氢、电解水制氢、化工原料制氢（甲醇裂解、乙醇裂解、液氨裂解等）、石化资源制氢（石油裂解、水煤气法等）和新型制氢方法（生物质、光化学等）等多种途径；氢气储存包括气态储氢、液态储氢、固态合金储氢三种方式，氢气运输包括罐车运输、管道运输等方法途径；中游氢燃料电池涉及质子交换膜、扩散材料、催化剂等多种零部件和关键材料；下游燃料电池应用包括便携式应用、固定式应用、交通运输应用。越来越多的电商平台、视频直播平台、MCN机构、品牌厂商参与到直播电商行业，直播电商产业链基本成型，行业进入高速发展期。我国直播电商行业在经过短暂的结构调整后，淘汰掉落后产能、筛选掉不合格企业，并且随着居民消费观念的转变和消费需求的提升，我国直播电商行业依旧会继续保持增长趋势，未来将会向高品质、高质量的方向发展，呈现品种增多、消费多元化等新趋势。中国直播电商产业链的参与主体不断丰富，产业生态逐渐健壮。而除了手机厂商，网络运营商们离5G则要更近一步。中国移动、中国联通、中国电信这国内的三大运营商，从2017年起，就都纷纷开始了5G网络相关的测试工作。而且，三大运营商的都将2019年设定为5G网络商用落地的时间点，也就是说，2019年年底前作为普通消费者的我们，就可以置换5G手机了。直播电商行业潜在进入者可能是一个新办的企业，也可能是一个采用多角化经营战略的原从事其它行业的企业，潜在进入者会带来新的生产能力，并要求取得一定的市场份额。潜在进入者对本行业的威胁取决于本行业的进入壁垒以及进入新行业后原有企业反应的强烈程度。直播电商行业潜在进入者是影响行业竞争强度和盈利性的又一要素。主要表现为三方面直接影响：一是直播电商行业会因潜在进入者的实际进入而增加行业有效资本量；二是直播电商行业会因潜在进入者的实际进入而对下游市场需求量进行争夺和分流；翻盖式手机和直立式手机各有各的优势，当然他们也各自有自己的不足之处，例如：翻盖式手机在用过一段时间后，由于反复翻开盖，对手机的本身会造成一定的不良影响。而直立式手机也有其自身的缺陷，即必须随时锁键盘，否则及易在不知情的情况下拨出电话；同时这些直立式手机需要在解开按键锁后才能使用，从某种程度上也无形中增加了手机使用者的工作量。从补贴形式看，大多国家把补贴放在了消费环节，以购置税费抵免或者购置补贴的形式发放，仅德国将补贴放在了开发制造环节。前者属于需求端的刺激，后者属于供给端刺激。供给侧（生产制造领域）补贴促进企业研发新车型，有利于在无形中促进企业形成研发能力，就算补贴断了，多年的技术积累不会随着补贴停止而消失。因此从这个角度看，德国将研发补贴放在生产领域不无道理。国内补贴政策也可借鉴此类方法，在补贴政策上实行多途径刺激，在消费端和研发端同时给予补贴，既保证政策效果也利于产业技术积淀。我国水处理药剂生产已能满足国内各种水处理的需求。水处理包括水处理药剂的制造和水处理服务。水处理药剂的制造技术，包括有机磷制造、聚合物制造和杀菌剂制造三大部分。有机磷以HEDP为代表，聚合物以聚丙烯酸共聚物和聚丙烯酰胺为代表。杀菌剂以异噻唑啉酮为代表都已完成了万吨级生产技术的开发。从工艺、设备、质量控制、环保等方面都保证了产品的稳定生产。并在节能、节材等成本控制上取得突破。在水处理服务方面，通过30年的不断探索实践，已造就了一批经验丰富，有理论功底的技术专家队伍。目前现代工业企业包括：石化、化肥、电力、冶金企业，都实现了冷却水的全循环，浓缩倍数一般提高至3-4倍，正在向一水多用、水系统综合处理发展，以节省更多的新鲜水。在本次CES展上，我们看到一款来自优必选的悟空机器人。它是全球真正意义上相对成熟的一款量产的小型智能机器人，为数不多地实现了人工智能语音、人脸识别、物体识别等技术在人形机器人上商业化应用，不仅延续了优必选机器人灵活的运动能力，还具有语音交互、智能通话、人脸识别、绘本识别、视频监控、物体识别、AI编程等强大功能，可应用于家庭、社交、教育、办公等多个场景，让用户可以真真切切地体验和感受到人工智能机器人。从手机行业市场调查分析报告了解到，随着智能手机的屏幕尺寸发展走到极限，手机的外壳材质成为另一个市场热点。由于镁铝合金和钢制金属既能提高硬度，还可改善使用的手感，这类材质成为用户和厂家的首选。而金属切割工艺的难度和金属带来的网络信号限制可能成为挑战，但这不会妨碍这类材质成为智能手机ID发展的趋势。其中，作为骨科和心血管所需的介入器材、植入器材和人工器官等高值医疗器械也迎来快速增长的时期。我国高值医疗器械拥有巨大的成长潜力。通过对医疗器械行业现状分析，得益于国家政策支持及行业需求增加，我国在中低端医疗器械产品方面已完全实现进口替代，在高端领域，企业也正在加码提升研发技术水平。值得关注的是，2018年分级诊疗改革会继续深入，逐渐在全国各地铺展开来，分级诊疗带来医疗资源配置向基层下沉，将意味着为国产设备带来更多的机会。我国农业用水量在国家总体用水量中占有非常大的比例，国内存在生产力发展水平低下的问题，人们对生态保护的意识非常薄弱，水利设施非常简陋，再加上地下水的过度利用，使水资源问题越发严重。此外，农药等的利用使大量的水资源遭到了污染和破坏，这无疑使本就匮乏的农村水资源“雪上加霜”。我国和水资源相关的法律规定国家对水资源实行取水许可制度及有偿使用制度，但农村集体经济组织和成员使用集体经济组织所用的水塘水不受限制。这种制度无疑在法律上加剧了农村人口利用水资源的无限制性。通过对医疗器械行业发展趋势分析，随着人民生活水平的显著提高以及城市人口老龄化趋势的不断加剧，近年来我国医疗市场需求保持持续增长的趋势。同时，伴随着消化道、呼吸道等慢性疾病以及癌症的高发，居民医疗服务需求显著提升。上述变化导致近年来我国社会医疗卫生支出、居民到医疗卫生机构平均就诊次数不断增加，推动了行业规模的快速增长。随着我国经济实力的增强以及医疗器械产业发展逐渐受到重视，政府的政策支持促进了我国医疗器械产业自主研发水平的提高，同时也培育了一批具有自主知识产权及核心竞争力的优秀民族企业。同时，教育行业也不断面临着技术层面的革新。随着技术不断创新升级，大规模个性化互联网教学应用场景成为可能。创新技术不断应用于在线教育领域，如大数据和云计算将海量的数据和用户需求进行高效的处理，并针对每一类甚至每一个单独的需求，为学生匹配教师或团队，提供精细化和个性化的教学需求解决方案，创造出良好的用户体验。据宇博智业市场研究中心了解到，“第二届中国-意大利食品安全对话”由中国国家食品药品监督管理总局和意大利驻华大使馆共同主办，中国经济网、意大利对外贸易委员会和中国意大利商会共同承办。去年6月19日，中国经济网与意大利大使馆共同举办了“首届中国-意大利食品安全对话”活动。活动得到了与会嘉宾的高度称赞。去年12月，中国国家食品药品监督管理总局与意大利卫生部签署了合作谅解备忘录。与外国保健品市场相比，我国保健品市场产品人群细分化程度还处于较低水平。以复合维生素片市场为例，2017年美国复合维生素片市场针对青少年，老年人，女士，孕妇和男士的产品比例分别为25%，23%，14%，5%和27%。仅有7%产品是普适性复合维生素片。而在中国，2017年度复合维生素片市场83%产品均为普适性产品。针对不同人群的复合维生素产品仅占17%。产品细分化程度越高其附加值越高。与美国市场相比，我国保健品市场细分化程度还不足。具体来看，在我国流通市场常见的741个中药材品种中，220个品种价格上涨，334个品种价格持平，187个品种价格下跌。与2016年相比，2018年涨价品种数量减少7%，价格持平品种数量减少12%，涨价和持平品种数量合计下降10%，价格下跌品种数增加48%。其中，价格涨幅排名前20的品种，平均涨价幅度为101%，与2016年相比涨价幅度大幅降低，涨价品种多以小品种为主，市场、资本和气候对品种影响较大。国际上，保健品一般指膳食补充剂。根据形态，美国卫生及公共服务部将膳食补充剂划分为传统片剂、胶囊、粉剂、功能性饮料和能量棒。根据成分及功能，美国农业部将膳食补充剂划分为草本类、运动类、维生素和矿物质补充剂。在中国，保健品即为保健食品，《食品安全法》分类为“特殊食品”。根据《保健（功能）食品通用标准》，保健（功能）食品是食品的一个种类，具有一般食品的共性，能调节人体的机能，适用于特定人群食用，但不以治疗为目的。制取氢气目前主要的方法有化工原料制氢、石化资源制氢、电解水制氢等多种途径。化工原料制氢主要使用的原料是甲醇、乙醇、液氨等，具有制取氢气纯度高、反应要求低等优点；石化资源制氢主要使用石油、水煤气、天然气等资源，具有规模效应，且原料易获取；电解水制氢使用的原材料是水，具有原料可再生、可依赖的特点，如果使用清洁电力可实现全程无污染，但是过程中耗费大量电能，成本昂贵；生物质能制氢反应速度较慢，且不能满足大规模使用要求。值得一提的是，京东数科带来了京东智能巡检机器人和智能机器人通用底盘开发平台。京东智能巡检机器人集成了六自由度可升降机械臂、视觉检测相机、深度摄像头、红外相机、温湿度传感器、激光雷达、超声波传感、声光报警等多个工作单元和传感器，结合先进的深度学习算法和领先的机器视觉技术，能够胜任在机房内进行设备检测、环境检测、资产盘点、人员安防等工作。相比传统人工巡检，这款智能巡检机器人更高效、更精准、更节省成本，真正实现了AI技术与传统运维场景的无缝融合。作为靠出售原奶为主要收入的上游乳企，显然希望这种局面持续下去，因为高奶价给他们带来了实实在在的好处。半年报显示，现代牧业上半年实现营收25.85亿元，同比增长86.2%；净利润为5.23亿元，同比增长240.6%。原奶销售均价为5.15元/公斤，同比增长19.8%；奶牛养殖业务毛利率同比提高12.7个百分点至38.1%。“受原料奶供不应求的市场影响，公司原料奶平均售价上涨。在遗传病的筛查诊断领域，以单基因遗传病诊断最为成熟，市场最大，主要针对婚孕前/早孕期夫妇、遗传病疑难杂症患者进行常见单基因遗传病的基因检测，为指导生育、临床诊断与治疗提供依据。此外，新生儿遗传代谢病、其他复杂疾病（多为罕见病）的基因检测由于疾病类型众多，单种疾病患者人群数量较少，其临床诊断应用市场相对分散。同样在2015年4月，国家卫计委公布首批肿瘤基因测序临床应用试点单位。政策的出台显示出国家对精准医疗基因测序领域的大力支持。未来关于精准医疗领域的政府还有望加大，行业将迎来重要的发展契机，前景较为广阔。不过在我国，精准医疗市场基数较小，市场规模还较小，但伴随政策、技术问题的解决以及行业巨头的拉动，预计我国精准医疗增速是医药行业的2-2.5倍，2015年至2020年期间年复合增速为20%-25%。20世纪90年代以来，介入治疗迅速发展，该技术是在医学影像（如CT、MRI、US、X射线等）的引导下，将特制的导管、导丝等精密器械，引入人体，对体内病态进行诊断和局部治疗。该技术为许多以往临床上认为不治或难治之症，开辟了新的有效治疗途径。介入治疗的医生把导管或其它器械置入到人体几乎所有的血管分支和其它管腔结构（消化道、胆道、气管、鼻腔等）以及某些特定部位，对许多疾病实施局限性治疗，该技术还特别适用于那些失去手术机会或不宜手术的肝、肺、胃、肾、盆腔、骨与软组织恶性肿瘤。制取氢气目前主要的方法有化工原料制氢、石化资源制氢、电解水制氢等多种途径。化工原料制氢主要使用的原料是甲醇、乙醇、液氨等，具有制取氢气纯度高、反应要求低等优点；石化资源制氢主要使用石油、水煤气、天然气等资源，具有规模效应，且原料易获取；电解水制氢使用的原材料是水，具有原料可再生、可依赖的特点，如果使用清洁电力可实现全程无污染，但是过程中耗费大量电能，成本昂贵；生物质能制氢反应速度较慢，且不能满足大规模使用要求。现阶段，随着人们癌症等疾病患病率的提升及生物医药技术的不断发展，精准医疗已成为国家战略性新兴产业的组成部分。2016年3月，科技部发布“精准医疗研究”重点研究专项指南，提出实施精准医疗研究，以临床应用为导向，使精准医疗成为经济社会发展的新增长点。数据显示，2019年全球精准医疗市场规模915亿美元。2016-2019年全球行业发展增速在15%左右，推算，2020年全球精准医疗市场规模将突破1000亿美元。医疗器械产业是生物工程、电子信息和医学影像等高新技术领域复合交叉的知识密集型、资金密集型产业。风险投资在新兴交叉领域较为活跃，随着我国居民经济生活水平的提高，其对医疗保健的意识逐渐加强，因此对医疗器械产品的需求也在不断攀升，因此下游需求空间的快速扩容使我国医疗器械行业的市场规模得到快速增长，并且在各类细分市场中，影像诊断领域的医疗器械产品销售业绩最好。内移动到细胞外，目前针对P糖蛋白的抑制药物已经研发到了第三代但还没有很好的临床结果;二是肿瘤基因变异克服信号通路，机体自身反馈回路的影响，不同信号通路的相互作用，信号通路抑制后发展出的其他逃逸机制等;三是肿瘤细胞凋亡机制有缺陷。未来将有更多的研究以揭示耐药机制，比如：从获得的癌症组织发展癌症模型，揭示耐药机制;分析循环血液样本中的肿瘤DNA和肿瘤细胞，预测肿瘤的复发;临床试验测试靶向药物的组合，我国燃料乙醇行业实行严格的行业准入制度，定点生产、定向销售、封闭流通、政府定价，生产企业需经国家批准、获得定点采购资格后才能向中国石油天然气集团(中石油)和中国石油化工集团(中石化)两大石油公司供货。定点采购限定于生物质燃料乙醇，国内现阶段仅8家定点生产企业，分别为安徽中粮生化、吉林燃料乙醇、肇东中粮生化、河南天冠、国投广东生物质、广西中粮生物质、内蒙古中兴能源、山东龙力生物，各家企业均有限定的销售区域，行业高度集中。内移动到细胞外，目前针对P糖蛋白的抑制药物已经研发到了第三代但还没有很好的临床结果;二是肿瘤基因变异克服信号通路，机体自身反馈回路的影响，不同信号通路的相互作用，信号通路抑制后发展出的其他逃逸机制等;三是肿瘤细胞凋亡机制有缺陷。未来将有更多的研究以揭示耐药机制，比如：从获得的癌症组织发展癌症模型，揭示耐药机制;分析循环血液样本中的肿瘤DNA和肿瘤细胞，预测肿瘤的复发;临床试验测试靶向药物的组合，虽然近几年中国加快医疗健康信息化建设步伐，但由于缺乏统一的顶层设计和系统规划，各个医疗系统之间的数据依然难以实现方便快捷的交换和共享。除此之外，医疗数据具有天然的专业性，这给技术开发人员理解数据作用提出了难题。在当前市场环境之中，个人隐私变得越发重要，如何规避数据泄露从而让用户愿意提供私人健康数据更是企业急需解决的问题。医疗健康大数据市场的培育不仅仅是要让用户有意愿提供隐私数据，更要培育专业性人才开发相关技术，推动产业发展。健康医疗大数据应用加速让移动医疗行业迎来利好。，意见中指出，将建立健全健康医疗大数据开放、保护等法规制度；到2017年底，基本形成跨部门健康医疗数据资源共享共用格局。业内人士预测，网售处方药将在2018年迎来解禁曙光。在行业优势方面。医疗机器人的应用具有高技术、高门槛、高附加值的显著特征，其作为智能化的高级医疗器械，既可以辅助医生治疗，扩展医生能力，增强医疗的交互性、临床适应性和准确性，又可以用于药物运输、取配药等服务，还能辅助后期康复，不仅应用范围广泛，价值也十分巨大。就算单纯凭借在缓解医疗资源分布不均及医疗差异化，缓解医疗矛盾两方面的作用，也能推动其获得显著发展。智能机器人功能和种类打造成为产业新增长点。随着智能时代的加速来临，在多科学领域前沿技术的交叉融合作用下，2019年智能机器人将不断衍生进化出更多复杂功能和新型功能，应用领域持续拓宽，激发出更加多元化的消费需求。这将带动机器人产业新兴增长点的形成，为我国机器人产业发展另辟蹊径、换道超车提供了充足动能。总