外汇市场课件

第十一章外汇市场

第一节外汇与汇率第二节外汇市场概述第三节外汇交易第四节外汇市场交易创新第五节中国的外汇市场

第十一章外汇市场第一节外汇与汇率1第一节外汇与汇率

一、外汇外汇是一种支付手段，是以外国货币表示的可用于进行国际结算的支付手段。包括：（1）外国货币

（2）外币有价证券

（3）外币支付凭证（4）其他外汇资金

第一节外汇与汇率一、外汇2

二、汇率（一）汇率的标价方法1、直接标价法2、间接标价法（二）汇率的种类1、按照汇率的制定方法：（1）基本汇率；（2）套算汇率2、从银行买卖外汇：（1）买入汇率；（2）卖出汇率（3）中间汇率；（4）现钞汇率3、按外汇交易的交割期限分（1）即期汇率；（2）远期汇率二、汇率34、按照银行营业时间分（1）开盘汇率（2）收盘汇率5、按照外汇买卖的对象分（1）同业汇率（2）商业汇率6、按照外汇资金的性质与用途分（1）贸易汇率（2）金融汇率4、按照银行营业时间分4三、汇率的决定1、金本位制：两国铸币的含金量为基础2、纸币流通：两国货币的价值量对比四、影响汇率变动的因素1、一国经济发展状况2、国际收支状况3、通货膨胀4、利率水平5、货币当局的干预6、国际政治局势和外汇市场投机活动三、汇率的决定5五、汇率变动的方式和汇率指数（一）汇率变动方式1、固定汇率制度下：货币贬值和升2、浮动汇率制度下：汇率下浮与上浮（二）汇率指数1、双边汇率指数2、多边汇率指数五、汇率变动的方式和汇率指数6第二节外汇市场概述

一、外汇市场的类型

（一）有形市场和无形市场（二）外汇零售市场和批发市场（三）清算交易市场和投资交易市场（四）自由外汇市场和官方外汇市场二、外汇市场的交易主体（一）外汇银行

—职能：1、金融服务

2、进行外汇交易

3、“市场制造者”(Maker)

4、参加外汇投资第二节外汇市场概述一、外汇市场的类型7（二）顾客：与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人1、进出口商、投资者、与贸易收支无关的外汇供求者；2、投机者（三）中央银行：外汇市场的管理者和调控者

（四）外汇经纪人：中央银行、外汇银行与顾客间的媒介

—作用：为买卖双方提供“集合点”

—交易目的：获取佣金

三、现代国际外汇市场的特点

1、电子网络化的市场2、从时间和空间上市场了高度的全球一体化3、投机性和风险性进一步增大4、各国政府加强了干预（二）顾客：与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人8第三节

外汇交易

一、即期外汇交易和远期外汇交易（一）即期外汇交易

1、定义交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的第二个营业日进行交割的外汇买卖活动。

—特殊的即期外汇交易超短期外汇买卖：交割在成交当天或隔天完成

第三节外汇交易一、即期外汇交易和远期外汇交易9(二)远期外汇交易1、定义买方双方成交后不立即付款，而是在某个约定的日期进行交割。

—远期汇率的理论公式远期汇率=即期汇率+升水或远期汇率=即期汇率-贴水

—特殊的远期外汇交易：择期交易

—超远期外汇买卖

(二)远期外汇交易102、远期外汇交易的目的（1）进出口交易商：避免汇率波动的风险

[例]美国一进口商从德国购进一套机器设备，价值100万马克，180天后付款。合同签订日的汇价为1马克＝0.533美元需要支付设备款

533000美元若：付款日马克汇率上升

1马克＝0.600美元则：要多支付67000美元

故：美国进口商买进100万马克期汇，180天后交割

2、远期外汇交易的目的11（2）投机商人：投机取利[例]美国一商人预测英镑汇率将下跌a、售出100万英镑的期汇，约定1英镑＝1.4175美元，90天后交割。b、假定10天以后，1英镑＝1.40美元c、买进同一数额的英镑期汇，交割日期与卖出期汇的日期相同。d、获得投机利润：100×(1.4175-1.40)=1.75万美元

（2）投机商人：投机取利12二、套汇交易

一、定义在不同地点、不同的货币、不同的期限之间进行外汇买卖，以赚取汇率差价的交易活动。二、种类1、地点套汇：根据不同地区的汇率差价，以贱买贵卖的方式交易。

（1）直接套汇：是指利用两个地区的汇率差异，在一个地区卖出，又在另一个地区买入而赚取收益。[例]在伦敦外汇市场，1英镑=2.0美元在纽约外汇市场，1英镑=1.6美元投资者以1.6万美元在纽约买入1万英镑，在伦敦卖出英镑，得2万美元，赚取利润=0.4万美元二、套汇交易13

（2）间接套汇：套汇者在三个存在汇率差异的市场间调拨资金，买入和卖出外汇，从中盈利。

[例]三个市场的汇率如下纽约外汇市场：1英镑=1.4205美元法兰克福市场：1英镑=3.3450马克东京外汇市场：1美元=2.3452马克因：三市场间有汇率差异(据汇率套算可得)设：投资者投入10万美元套汇步骤:—纽约：美元英镑，得70400英镑；

—法兰克福：英镑马克，得235488马克

—东京：马克美元，得100412美元

获利：100412-100000=412美元（2）间接套汇：套汇者在三个存在汇率差14

2、时间套汇

买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，通过即期和远期的交易以避免汇率波动的风险。

a：买入现汇，卖出期汇；b：卖出现汇，买入期汇

三、套利

（一）定义在两国利率水平不同的情况下，市场参与者将资金从低利率国家转入高利率国家，以赚取利差收益的经济活动。（二）原理与结果原理：高利率的货币在远期汇率会贬值低利率的货币在远期汇率会升值结果：—升值或贬值的幅度等于两地利率的差异。

—货币市场与外汇市场都均衡。2、时间套汇15

设：R0=即期汇率Rt=远期汇率Id=本国利率If=外国利率若：投资者投资1单位本国货币国内投资的本利和：1+Id换成外币的本利和：(1+If

)/R0时间套汇：换回本币额(1+If)×

Rt/R0则：1+Id=(1+If)×

Rt/R0整理：Rt/R0=(1+Id)/(1+If)(Rt-R0)/R0=(Id-If)/(1+If)近似于：(Rt-R0)/R0=Id-If结果:实现了利率平价设：R0=即期汇率16

四、套期保值根据已有的一笔外币资产或负债，卖出或买进与其金额相等、期限一致、币别相同的一笔远期外汇，使这笔外币资产或负债的价值不受汇率变动的影响，从而达到保值的目的。

五、外汇投机根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，以期从汇率变动中赚取利润的外汇交易。四、套期保值17第四节外汇市场交易创新一、外汇期货交易（一）外汇期货交易与外汇期货合约1、外汇期货：是指买卖双方承诺在未来某一确定日期按事先约定的汇率交付一定单位的外国货币的标准化合约。2、外汇期货合约：期货交易所制定的一种标准化合约。内容包括：交易量、最小价波动、每日价格限制、交割月份、交割方式等

（二）外汇期货交易特点1、在交易所内完成，实行保证金制度和每日结算制度2、外汇期货价格实际上是预期的现货市场价格—即期货价格与现货价格是同一方向变动3、外汇期货合约中的货币是一种特殊商品，但是有形商品第四节外汇市场交易创新一、外汇期货交易18（三）外汇期货交易与远期外汇交易的区别1、市场形式2、交易条件3、协议方4、业务范围5、交割方式（三）外汇期货交易与远期外汇交易的区别19（四）外汇期货的套期保值1、卖出套期保值：在现货市场上处于多头地位的人在期货市场上做一笔与之相反方向的空头交易。2、买入套期保值：是指在现货市场处于空头地位的人在期货市场做一笔相应的多头地位的交易。3、举例：—卖出套期保值[例]—买入套期保值[例]4、结论：—套期保值可以规避汇率波动的风险—也可能抵消潜在收益

（四）外汇期货的套期保值20卖出套期保值[例]US出口商出口货物加拿大，3个月后收回货款50万加元日期现汇汇率(美元/加元)期货汇率操作(美元/加元)(合约面值10万加元/份)03-10-140.84900.8489卖出5份期货合约04-01-14(对)盈亏总额0.8460-0.0030-15000.8450买回5份期货合约(平仓)+0.0039+1950实际收回货款424950美元04-01-14(错)盈亏总额0.8500+0.0010+5000.8498买回5份期货合约(平仓)-0.0009-450实际收回货款424550美元10/31/202221卖出套期保值[例]US出口商出口货物加拿大，3个月后收回货款买入套期保值[例]

[例]美国进口商2月10日从德国购进价值12.5万马克的货物，3个月后支付货款。当天汇价：0.3984美元/马克为避免汇率波动造成的损失，美进口商买入套期保值1.进口商买入1份3个月期的德国马克期货合约，面值12.5万德国马克，价格0.4010美元/马克2.3个月后现汇汇率：0.4114美元/马克期货合约价格：0.4130美元/马克则：现货市场亏损=12.5万×(0.4114-0.3984)=1625美元期货市场盈利=12.5万×(0.4130-0.4010)=1500美元故：最终亏损额由1625美元下降为125美元买入套期保值[例][例]美国进口商2月10日从德国购进22（五）外汇期货的投机[例]某投机者认为3月期英镑期货合约价格将要上升，当前是2.1美元/英镑，—1.买入1份3月期英镑期货合约(合约价值62500英镑)—2.果然：第2天英镑期货价格上升为2.15美元/英镑则：对冲合约，获利润：62500×(2.15-2.10)＝3125美元—3.反之：第2天英镑期货合约价格为2.05美元/英镑则损失：62500×(2.10-2.05)＝3125美元（五）外汇期货的投机23

二、外汇期权交易1、定义买卖的主要是一种权利，即在一特定时期内按一定汇价买进或卖出一定数量外汇的权利。2、特点期权购买方缴纳期权费,有充分的选择权，既可避免汇率波动带来的损失，又可保留其收益。期权卖出方只有履约义务而无权利。

3、形式（1）买入期权(看涨期权)期权的买方有权利按约定汇率向期权卖方买入约定数量的外汇，但不负有必须买进的义务（2）卖出期权(看跌期权)期权的买方有权利按约定汇率向期权卖方卖出约定数量的外汇，但不负有必须卖出的义务。二、外汇期权交易24

三、货币互换交易（一）货币互换的基本步骤1、确定和交换本金2、利息的互换3、本金的再次互换（二）货币互换交易的作用1、有利于避免汇率风险2、有利于减低筹资成本3、有利于调整资产和负债的币种结构（三）货币互换举例

三、货币互换交易25货币互换举例

两个公司，一家美国公司，一家瑞士公司，分别在对方国家的债券市场上发行债券，且债券面值货币为对方国家的货币。即美国公司要在瑞士发行相当于1亿美元的瑞士法郎债券，瑞士公司要在美国发行相当于1.27亿瑞士法郎的美元债券。假设：—1债券发行之时，美元和瑞士法郎的即期汇率为1:1.27；—2美国公司发行的瑞士法郎债券，每年按6%支付年利息；—3瑞士公司发行的美元债券，每年按11%支付利息

由此：—1美国公司发行完毕后，将1.27亿瑞士法郎换成1亿美元；—2瑞士公司发行完毕后，将1亿美元换成1.27亿瑞士法郎；

—310年中，两公司的现金流量为：货币互换举例两个公司，一家美国公司26货币互换举例

年美国公司瑞士公司1-10年(利息)SF762万$1100万第10年(本金)SF1.27亿$1亿

两公司面临汇率风险：当负债需要偿还时，本币贬值的风险。为此，货币互换(发行结束时，直接或通过中介达成协议)1、双方交换出售债券获得的资金；2、双方都替对方支付债务；3、在互换到期日(与债券到期日同)双方按平价交换债务价值货币互换举例年美国公司瑞士公司1-10年(利息)SF27第五节中国的外汇市场一、1979年以前1、集中管理、统一经营2、外汇收支实行全面性计划管理3、管理和平衡外汇主要采取行政手段4、由中国银行统一经营5、基本不向外国借款，不吸收外国直接投资二、1979年至1993年1、设立专门的外汇管理机构2、改革外汇分配制度，实行外汇留成办法3、建立外汇调剂市场，调节外汇市场5、改革人民币汇率6、引进外资银行第五节中国的外汇市场一、1979年以前28

三、1994年以后1、实现人民币官方汇率和调剂价格并轨。2、实行银行结汇、售汇制，取消外汇留成和上缴制度。3、建立银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制。三、1994年以后29第十一章外汇市场

第一节外汇与汇率第二节外汇市场概述第三节外汇交易第四节外汇市场交易创新第五节中国的外汇市场

第十一章外汇市场第一节外汇与汇率30第一节外汇与汇率

一、外汇外汇是一种支付手段，是以外国货币表示的可用于进行国际结算的支付手段。包括：（1）外国货币

（2）外币有价证券

（3）外币支付凭证（4）其他外汇资金

第一节外汇与汇率一、外汇31

二、汇率（一）汇率的标价方法1、直接标价法2、间接标价法（二）汇率的种类1、按照汇率的制定方法：（1）基本汇率；（2）套算汇率2、从银行买卖外汇：（1）买入汇率；（2）卖出汇率（3）中间汇率；（4）现钞汇率3、按外汇交易的交割期限分（1）即期汇率；（2）远期汇率二、汇率324、按照银行营业时间分（1）开盘汇率（2）收盘汇率5、按照外汇买卖的对象分（1）同业汇率（2）商业汇率6、按照外汇资金的性质与用途分（1）贸易汇率（2）金融汇率4、按照银行营业时间分33三、汇率的决定1、金本位制：两国铸币的含金量为基础2、纸币流通：两国货币的价值量对比四、影响汇率变动的因素1、一国经济发展状况2、国际收支状况3、通货膨胀4、利率水平5、货币当局的干预6、国际政治局势和外汇市场投机活动三、汇率的决定34五、汇率变动的方式和汇率指数（一）汇率变动方式1、固定汇率制度下：货币贬值和升2、浮动汇率制度下：汇率下浮与上浮（二）汇率指数1、双边汇率指数2、多边汇率指数五、汇率变动的方式和汇率指数35第二节外汇市场概述

一、外汇市场的类型

（一）有形市场和无形市场（二）外汇零售市场和批发市场（三）清算交易市场和投资交易市场（四）自由外汇市场和官方外汇市场二、外汇市场的交易主体（一）外汇银行

—职能：1、金融服务

2、进行外汇交易

3、“市场制造者”(Maker)

4、参加外汇投资第二节外汇市场概述一、外汇市场的类型36（二）顾客：与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人1、进出口商、投资者、与贸易收支无关的外汇供求者；2、投机者（三）中央银行：外汇市场的管理者和调控者

（四）外汇经纪人：中央银行、外汇银行与顾客间的媒介

—作用：为买卖双方提供“集合点”

—交易目的：获取佣金

三、现代国际外汇市场的特点

1、电子网络化的市场2、从时间和空间上市场了高度的全球一体化3、投机性和风险性进一步增大4、各国政府加强了干预（二）顾客：与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人37第三节

外汇交易

一、即期外汇交易和远期外汇交易（一）即期外汇交易

1、定义交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的第二个营业日进行交割的外汇买卖活动。

—特殊的即期外汇交易超短期外汇买卖：交割在成交当天或隔天完成

第三节外汇交易一、即期外汇交易和远期外汇交易38(二)远期外汇交易1、定义买方双方成交后不立即付款，而是在某个约定的日期进行交割。

—远期汇率的理论公式远期汇率=即期汇率+升水或远期汇率=即期汇率-贴水

—特殊的远期外汇交易：择期交易

—超远期外汇买卖

(二)远期外汇交易392、远期外汇交易的目的（1）进出口交易商：避免汇率波动的风险

[例]美国一进口商从德国购进一套机器设备，价值100万马克，180天后付款。合同签订日的汇价为1马克＝0.533美元需要支付设备款

533000美元若：付款日马克汇率上升

1马克＝0.600美元则：要多支付67000美元

故：美国进口商买进100万马克期汇，180天后交割

2、远期外汇交易的目的40（2）投机商人：投机取利[例]美国一商人预测英镑汇率将下跌a、售出100万英镑的期汇，约定1英镑＝1.4175美元，90天后交割。b、假定10天以后，1英镑＝1.40美元c、买进同一数额的英镑期汇，交割日期与卖出期汇的日期相同。d、获得投机利润：100×(1.4175-1.40)=1.75万美元

（2）投机商人：投机取利41二、套汇交易

一、定义在不同地点、不同的货币、不同的期限之间进行外汇买卖，以赚取汇率差价的交易活动。二、种类1、地点套汇：根据不同地区的汇率差价，以贱买贵卖的方式交易。

（1）直接套汇：是指利用两个地区的汇率差异，在一个地区卖出，又在另一个地区买入而赚取收益。[例]在伦敦外汇市场，1英镑=2.0美元在纽约外汇市场，1英镑=1.6美元投资者以1.6万美元在纽约买入1万英镑，在伦敦卖出英镑，得2万美元，赚取利润=0.4万美元二、套汇交易42

（2）间接套汇：套汇者在三个存在汇率差异的市场间调拨资金，买入和卖出外汇，从中盈利。

[例]三个市场的汇率如下纽约外汇市场：1英镑=1.4205美元法兰克福市场：1英镑=3.3450马克东京外汇市场：1美元=2.3452马克因：三市场间有汇率差异(据汇率套算可得)设：投资者投入10万美元套汇步骤:—纽约：美元英镑，得70400英镑；

—法兰克福：英镑马克，得235488马克

—东京：马克美元，得100412美元

获利：100412-100000=412美元（2）间接套汇：套汇者在三个存在汇率差43

2、时间套汇

买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，通过即期和远期的交易以避免汇率波动的风险。

a：买入现汇，卖出期汇；b：卖出现汇，买入期汇

三、套利

（一）定义在两国利率水平不同的情况下，市场参与者将资金从低利率国家转入高利率国家，以赚取利差收益的经济活动。（二）原理与结果原理：高利率的货币在远期汇率会贬值低利率的货币在远期汇率会升值结果：—升值或贬值的幅度等于两地利率的差异。

—货币市场与外汇市场都均衡。2、时间套汇44

设：R0=即期汇率Rt=远期汇率Id=本国利率If=外国利率若：投资者投资1单位本国货币国内投资的本利和：1+Id换成外币的本利和：(1+If

)/R0时间套汇：换回本币额(1+If)×

Rt/R0则：1+Id=(1+If)×

Rt/R0整理：Rt/R0=(1+Id)/(1+If)(Rt-R0)/R0=(Id-If)/(1+If)近似于：(Rt-R0)/R0=Id-If结果:实现了利率平价设：R0=即期汇率45

四、套期保值根据已有的一笔外币资产或负债，卖出或买进与其金额相等、期限一致、币别相同的一笔远期外汇，使这笔外币资产或负债的价值不受汇率变动的影响，从而达到保值的目的。

五、外汇投机根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，以期从汇率变动中赚取利润的外汇交易。四、套期保值46第四节外汇市场交易创新一、外汇期货交易（一）外汇期货交易与外汇期货合约1、外汇期货：是指买卖双方承诺在未来某一确定日期按事先约定的汇率交付一定单位的外国货币的标准化合约。2、外汇期货合约：期货交易所制定的一种标准化合约。内容包括：交易量、最小价波动、每日价格限制、交割月份、交割方式等

（二）外汇期货交易特点1、在交易所内完成，实行保证金制度和每日结算制度2、外汇期货价格实际上是预期的现货市场价格—即期货价格与现货价格是同一方向变动3、外汇期货合约中的货币是一种特殊商品，但是有形商品第四节外汇市场交易创新一、外汇期货交易47（三）外汇期货交易与远期外汇交易的区别1、市场形式2、交易条件3、协议方4、业务范围5、交割方式（三）外汇期货交易与远期外汇交易的区别48（四）外汇期货的套期保值1、卖出套期保值：在现货市场上处于多头地位的人在期货市场上做一笔与之相反方向的空头交易。2、买入套期保值：是指在现货市场处于空头地位的人在期货市场做一笔相应的多头地位的交易。3、举例：—卖出套期保值[例]—买入套期保值[例]4、结论：—套期保值可以规避汇率波动的风险—也可能抵消潜在收益

（四）外汇期货的套期保值49卖出套期保值[例]US出口商出口货物加拿大，3个月后收回货款50万加元日期现汇汇率(美元/加元)期货汇率操作(美元/加元)(合约面值10万加元/份)03-10-140.84900.8489卖出5份期货合约04-01-14(对)盈亏总额0.8460-0.0030-15000.8450买回5份期货合约(平仓)+0.0039+1950实际收回货款424950美元04-01-14(错)盈亏总额0.8500+0.0010+5000.8498买回5份期货合约(平仓)-0.0009-450实际收回货款424550美元10/31/202250卖出套期保值[例]US出口商出口货物加拿大，3个月后收回货款买入套期保值[例]

[例]美国进口商2月10日从德国购进价值12.5万马克的货物，3个月后支付货款。当天汇价：0.3984美元/马克为避免汇率波动造成的损失，美进口商买入套期保值1.进口商买入1份3个月期的德国马克期货合约，面值12.5万德国马克，价格0.4010美元/马克2.3个月后现汇汇率：0.4114美元/马克期货合约价格：0.4130美元/马克则：现货市场亏损=12.5万×(0.4114-0.3984)=1625美元期货市场盈利=12.5万×(0.4130-0.4010)=1500美元故：最终亏损额由1625美元下降为125美元买入套期保值[例][例]美国进口商2月10日从德国购进51（五）外汇期货的投机[例]某投机者认为3月期英镑期货合约价格将要上升，当前是2.1美元/英镑，—1.买入1份3月期英镑期货合约(合约价值62500英镑)—2.果然：第2天英镑期货价格上升为2.15美元/英镑则：对冲合约，获利润：62500×(2.15-2.10)＝3125美元—3.反之：第2天英镑期货合约价格为2.05美元/英镑则损失：62500×(2.10-2.05)＝3125美元（五）外汇期货的投机52

二、外汇期权交易1、定义