印度乙醇计划如何影响国际糖市

E20乙醇计划雄心勃勃但路途非平坦-改变及挑战全球糖市供需格局01 印度糖的发展0203目录contents数据来源：ISMA，招商期货印度糖产量过去十年持续过剩-10,000-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00004/0506/0708/0910/1112/1314/1516/1718/1920/21印度糖产量过剩/短缺（千吨）产量持续过剩31,20035,24005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00004/0506/0708/0910/1112/1314/1516/1718/1920/21印度糖产量（千吨）创纪录印度产量驱动2022上半年全球糖供应过去十年甘蔗种植面积显示扩张趋势01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00008/09

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21/22印度甘蔗产量（千吨）和种植面积（千公顷）甘蔗产量（左） 甘蔗种植面积（右）过去十年甘蔗种植面积已经从300万公顷增长至600万公顷，甘蔗种植面积显示扩张的趋势，甘蔗业的发展受气候影响偏大。全印度作物种植面积一直维持稳定在1.69-1.7亿公顷，近几年作物种植面积保持不变。若甘蔗继续扩大生产面积，甘蔗将不可避免与其他作物争夺耕地。数据来源：ISMA，WIND，招商期货干旱干旱-1.00-0.500.000.501.00160,000162,000164,000166,000168,000170,000172,000199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019全印度农作物种植面积（千公顷）种植面积:农作物:印度 增长率甘蔗种植利润高，远超其他竞争作物3,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,00080009/10

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19/20印度主要作物种植利润甘蔗

卢比/吨稻米

卢比/英担小麦

卢比/英担甘蔗产业是印度国民经济的支柱之一，为了保证甘蔗产量和农业收入的稳定，印度政府为甘蔗设定了最低收购价格（FRP）过去10年中，甘蔗最低收购价格FRP高于其他竞争作物的涨幅，涨幅几乎是两倍。2022年8月5日，印度政府批准甘蔗收购下限价格上调至每100公斤305卢比，22/23种植利润再次增长甘蔗的种植回报相当高，对许多农民来说是首选作物，导致印度糖生产过剩，库存高企。数据来源：ISMA，招商期货05001,0001,5002,0002,5003,0003,50020/21

21/22

22/23* 3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,00002/0304/0506/0708/0910/1112/1314/1516/1718/1920/2122/23印度甘蔗最低收购价（FRP）印度甘蔗种植面积（左） 印度甘蔗最低收购价FRP（右）印度糖出口量（千吨）原糖 白糖 计划出口为缓解库存压力，自2014年起印度政府进行出口补贴2014年起印度政府进行补贴出口12,00010,0008,0006,0004,0002,000010/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22f原料成本过高，印度食糖在国际市场上无出口优势。引发大量库存积压，现金回流难度增加，糖厂难以将蔗款及时支付给蔗农，导致政府财政压力增加。而次年，印度政府为了农业收入、各邦政府为了选票，不得不继续上调甘蔗收购价格，印度糖产业陷入恶性循环为了让印度食糖获得出口优势，缓解库存压力，2014/2015年印度政府给予糖厂出口补贴。大量便宜的印度食糖流入国际市场。数据来源：ISMA，招商期货数据来源：WIND，招商期货高库存解决方法-从补贴出口至E20乙醇计划25201510503035402010年12月2011年12月2012年12月2013年12月2014年12月2011-2022

ICE原糖主力合约价格走势印度开始出口补贴2014年起，印度政府一直对食糖出口进行财政补贴包括最低国内价格、库存贴息和贷款补贴。支付给农民的甘蔗价格也由政府设定导致糖供应过剩推动了全球食糖价格走低2015年12月 2016年12月 2017年12月 2018年12月2018年，印度推出了一项新的乙醇计划——国家生物燃料政策，扩大了糖基乙醇原材料选择范围，允许B级重糖蜜、甘蔗汁和受损粮食转化为乙醇2019年，巴西、澳大利亚和危地马拉投诉印度对农民的补贴违反世贸规则2019年12月 2020年12月 2021年12月2021年，WTO要求印度在120天内取消非法补贴印度在2022年6月不再提供糖出口补贴并承诺在2023年结束对农产品的补贴印度发布《2020—2025年印度乙醇混合规划》，简称E20计划E20乙醇计划雄心勃勃但路途非平坦-改变及挑战全球糖市供需格局01 印度糖的发展0203目录contents数据来源：ISMA，招商期货印度雄心勃勃的E20乙醇计划印度是典型的“缺油少气”的国家，同时也是世界第三大能源消费国发展本国的生物燃料乙醇行业，减少化石燃料的使用量和进口量印度政府的目标是到

2025

年汽油将实现

20 的乙醇混合比例。印度石油公司(IOC)、印度斯坦石油公司(HPCL)等石油销售公司预计将从2023年4月开始提供20的乙醇混合燃料。0.005.0010.0015.0020.0025.0013/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24*24/25*

25/26*印度计划在2025年达到20的乙醇汽油混合比例数据来源：MoP&NG，ISMA，招商期货E20乙醇计划路径规划2023年4月推出兼容E10和E20的车2025年4月后只生产E20汽车目标：1、2022年4月完成全印度E10汽油普及，E10汽油持续提供至2028年2、2023年4月开始推出E20汽油，2025年4月全印度普及E2045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000012/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23*23/24*24/25*

25/26*印度甘蔗糖产量（千吨）糖 糖转化为乙醇生产改变一、因糖分用于乙醇生产，印度的糖产量将会逐步减少不断扩大制醇原材料的范围：允许使用

B

-molasses

糖蜜和甘蔗汁制醇，而以前只能使用传统的糖蜜C

-molasses；政府已将甘蔗乙醇价格设定在足够高的水平，以确保工厂生产尽可能多的乙醇。到

2025

年，乙醇原料一半以上来源于甘蔗、糖和糖蜜，可以用甘蔗汁和糖蜜生产约60亿升乙醇，从而使当地糖产量减少大约

600

万吨。到

2025

年，印度的糖产量将从最多

3600万吨减少到3340

万吨。未来几年，印度向国际市场出口糖数量将减少。

数据来源：嘉利高，ISMA，招商期货产糖量将会逐步减少数据来源：SIAM，ISMA，招商期货改变二、汽车零件适配改进使用更高乙醇比例的乙醇汽油，发动机需要在生产材质、点火时间、压缩比等方面做出全面改进，以此恢复燃料损耗。从E10到E20，汽车组件结构不会发生重大变化。活塞环、活塞头、O型圈、密封件、燃油泵等材料会有变化，均可以在国内生产。汽车燃油效率损耗E20四轮车E0，E10兼容6-7%两轮车E0，E10兼容3-4%四轮车E10，E20兼容1-2%010203040506070809010002,0004,0006,0008,00010,00012,0002021f2022f2023f2024f2025f2026f乙醇消费结构（百万升）E10 E20 乙醇总量消费增速改变三、2025年E20消费占乙醇总量一半010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002012201320142015201620172018201920202021f 2022f 2023f 2024f 2025f 2026f汽油与乙醇消费（百万升）Gasoline

consumption ethonal

consumption疫情限制出行汽油消费为主导，预计未来5年汽油消费年平均增速为8，当前5年平均增速为4预计未来5年乙醇消费年平均为44

，当前5年平均值为38数据来源：ISMA，招商期货根据E20乙醇计划路径，至2025年，乙醇消费总量将达到101.6亿升，其中一半来自E10，一半来自E2001,0002,0003,0004,0005,00002,0004,0006,0008,00010,0002020

2021f

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2026f千吨6,000百万升12,000乙醇需求量sugargrain乙醇折糖量（右）数据来源：MoP&NG，ISMA，招商期货挑战一、糖类乙醇分流量少，粮食类乙醇产能待扩张2025年达到E20计划乙醇产能（百万升）糖类乙醇粮食乙醇乙醇总量当前乙醇产能（2020年）445258703已批准制醇项目增产预计315482797产能合计760 740 1,500在2025年实现E20混合目标，印度需要生产101.6亿升乙醇（左图）。而为了生产这一数量的乙醇，必须配备150亿升的乙醇产能，其中76亿升来自甘蔗，其余的来自以粮食为原料的乙醇蒸馏制醇厂。粮食类乙醇：2020年，乙醇总产能为70.3亿升，其中来自甘蔗44.5亿升，来自粮食25.8亿升。粮食类乙醇的产能偏低。糖类乙醇：到2025

年，糖类乙醇的生产预计可分流550-600万吨糖，当前糖类乙醇仅分流80万吨糖。10160数据来源：ISMA，招商期货挑战二、乙醇供应仍未普及全国Uttar

PradeshMaharashtraKamataka截至目前，只有14个洲提供乙醇汽油印度大约

50

的加油站只供应纯汽油由于缺乏原料，一些汽油消耗量大的州尚未提供乙醇汽油，大多集中在东北部，包括德里、北方邦、拉贾斯坦邦、西孟加拉邦、特伦甘纳邦、奥里萨邦和喀拉拉邦。乙醇异地调配会增加物流成本和运输相关排放E20乙醇计划雄心勃勃但路途非平坦-改变及挑战全球糖市供需格局01 印度糖的发展0203目录contents全球糖市供需格局改变-或再无便宜的印度糖-5-10-15-2015105006/0708/0910/1112/1314/1516/1718/1920/2122/23*全球原糖供需差（百万吨）22/23全球糖预估小幅过剩。即使在17/18榨季全球糖大幅过剩1100万吨的情况下，印度乙醇计划导致600万吨糖产量的减少也会导致全球糖过剩幅度大幅缩减。若乙醇计划完成，至2025年，印度将不再有多余的糖来出口到世界市场。全球食糖供给将因为印度供应的减少而变得比以往紧张。当主产国作物欠收，印度将无法快速做出反应，弥补全球糖的需求。制醇的需求和出口补贴的取消，使得再无便宜的印度糖。如果印度的乙醇计划变得像巴西一样灵活，可能意味着印度可以在供应紧张的季节向世界市场提供额外的食糖。数据来源：ISMA，招商期货印度供需平衡（千吨）14/1515/1616/1717/1819/2018/1918/1919/2020/2121/22*22/23*期初库存

8,63711,0179,7046,98013,68010,