(08)第8章风险与不确定性分析37

第8章风险与不不确定性分析析第8.1节概述风险与不确定定性的概念风险与不确定定性分析的涵涵义风险与不确定定性分析的意意义风险的概念与与特征广义的风险可可以定义为：：风险是未来来变化偏离预预期的可能性性以及对目标标产生影响的的大小。其特征是：①风险是中性性的，既可能能产生不利影影响，也可能能带来有利影影响。②风险的大小小与变动发生生的可能性有有关，也与变变动发生后对对项目影响的的大小有关。。不确定性与风风险不确定性与风风险的区别体体现在以下四四个方面：（1）可否量化。。（2）可否保险。。（3）概率可获得得性。（4）影响大小。。风险与不确定定性分析的涵涵义不确定性与风风险的性质客观性、可变性、阶段性。多样性、相对性、层次性。风险的分类按系统分，有有个体风险和和系统风险；；按阶段分，有有前期阶段的的风险、实施施阶段的风险险和经营阶段段的风险；按性质分，有有政治风险、、经济风险、、财务风险、、信用风险、、技术风险和和社会风险等等；按内在因素还还是外来影响响分，可分为为内在风险和和外来风险；；按控制能力，，有可控风险险和不可控风风险等。不确定分析的的方法定义：在对项目相关关因素的波动动和影响的分分析中，通过过对拟建项目目具有较大影影响的因素进进行分析，计计算基本变量量的增减变化化引起项目财财务或经济效效益指标的变变化，找出最最敏感的因素素及其临界点点，预测项目目可能承担的的风险。方法：主要包括盈亏亏平衡分析和和敏感性分析析。风险分析的过过程、方法定义：通过对风险因因素的识别，，采用定性或或定量分析的的方法估计各各风险因素发发生的可能性性及对项目影影响的程度，，揭示影响项项目成败的关关键风险因素素，提出项目目风险的预警警、预报和相相应的对策。风险分析的过过程：风险识别、风风险估计、风风险评价与风风险应对。方法：主要包括敏感感性分析和概概率分析。风险与不确定定性分析的意意义投资风险与不不确定性是客客观存在的对投资决策进进行风险和不不确定性分析析有着特殊重重要的作用。。8.2风险分析8.2.1风险分析的程程序和基础8.2.2风险分析的内内容8.2.3投资项目的主主要风险8.2.1风险分析的程程序和基础风险分析流程程风险识别风险估计风险评价风险对策风险函数R(p,I)=p×I（8-1）p——风险事件件发生的概率率；I——风险事件件对项目目标标的影响（损失量）。风险影响（损失量）严重影响较大影响中等影响较小影响可忽略影响风险概率很高：风险发发生的概率在在81％～100％，意即风险险很有可能发发生，用S表示。较高：风险发发生的概率在在61％—80％，意味发生生的可能性较较大，用H表示。中等：风险发发生的概率在在41％～60％，意味可能能在项目中预预期发生，用用M表示。较低：风险发发生的概率在在21％—40％，意味不可可能发生，用用L表示。很低：风险发发生的概率在在0％—20％，意味非常常不可能发生生，用字母N表示。风险评价矩阵阵MHHSSLMHHSLLMHHNLLMHNNLLM严重较大中等较小可忽略很低较低中等较高很高概率率（P）风险等级微小风险：风风险发生的可可能性很小，，且发生后造造成的损失较较小，对项目目的影响很小小。对应图中中的N区域。较小风险。风风险发生的可可能性较小，，或者发生后后造成的损失失较小，不影影响项目的可可行性。对应应图中的L区域。一般风险。风风险发生的可可能性不大，，或者发生后后造成的损失失不大，一般般不影响项目目的可行性，，但应采取一一定的防范措措施。对应图图中的M区域。较大风险。风风险发生的可可能性较大，，或者发生后后造成的损失失较大，但造造成的损失是是项目可以承承受的，必须须采取一定的的防范措施。。对应图中的的H区域。（5）重大风险险。风险发发生的可能能性大，风风险造成的的损失大，，将使项目目由可行转转变为不可可行，需要要采取积极极有效的防防范措施。。对应图中中的S区域。8.2.2风险分析的的内容风险识别投资项目可可行性研究究阶段涉及及的风险因因素较多，，各行业和和项目又不不尽相同。。风险识别别要根据行行业和项目目的特点，，采用适当当的方法进进行。风险险识别要采采用分析和和分解原则则，把综合合性的风险险问题分解解为多层次次的风险因因素。常用的方法法主要有风风险分解法法、流程图图法、头脑脑风暴法和和情景分析析法等。具具体操作中中，大多通通过专家调调查的方式式完成。投资项目的的主要风险险市场风险技术与工程程风险组织管理风风险政策风险环境与社会会风险其他风险风险识别过过程风险险估估计计风险险估估计计是是估估计计风风险险发发生生的的可可能能性性(概率率)及其其对对项项目目的的影影响响（损损失失量量））。风险险估估计计的的方方法法包包括括风风险险概概率率估估计计方方法法和和风风险险影影响响估估计计方方法法两两类类，，前前者者分分为为主主观观估估计计和和客客观观估估计计，，后后者者有有概概率率树树分分析析、、蒙蒙特特卡卡洛洛模模拟拟等等方方法法。。风险评评价风险评评价是是在风风险估估计的的基础础上，，通过过相应应的指指标体体系和和评价价标准准，对对风险险程度度进行行划分分，以以揭示示影响响项目目成败败的关关键风风险因因素，，以便便针对对关键键风险险因素素采取取防范范对策策。风风险评评价包包括单单因素素风险险评价价和整整体风风险评评价。。单因素素风险险评价价，即即评价价单个个风险险因素素对项项目的的影响响程度度，以以找出出影响响项目目的关关键风风险因因素。。评价价方法法主要要有风风险概概率矩矩阵、、专家家评价价法等等。项目整整体风风险评评价，，即综综合评评价若若干主主要风风险因因素对对项目目整体体的影影响程程度。。对于于重大大投资资项目目或估估计风风险很很大的的项目目，应应进行行投资资项目目整体体风险险分析析。风险分分析结结论在完成成风险险识别别和评评估后后，应应归纳纳和综综述项项目的的主要要风险险，说说明其其原因因、程程度和和可能能造成成的后后果，，以全全面、、清晰晰地展展现项项目的的主要要风险险。同时将将风险险对策策研究究结果果进行行汇总总。风险对对策为将风风险损损失控控制在在最小小的范范围内内，促促使项项目获获得成成功，，在项项目的的决策策、实实施和和经营营的全全过程程中实实施风风险管管理是是十分分必要要的。。在投投资项项目周周期的的不同同阶段段，风风险管管理具具有不不同的的内容容。风险对对策研研究应应贯穿穿于可可行性性研究究的全全过程程风险对对策应应具针针对性性。风险对对策应应有可可行性性。风险对对策必必具经经济性性。风险对对策研研究是是项目目有关关各方方的共共同任任务。。风险管管理对对策风险管管理策策略目目标图图表述述了风风险管管理对对策的的目的的：①减少少项目目风险险潜在在损失失；②提高高对项项目风风险的的控制制。图中，，右上上角表表示项项目风风险潜潜在损损失很很大，，而且且难以以控制制，称称之为为“不不利端端”，，左下下角是是一个个“有有利端端”，，表示示项目目风险险潜在在损失失较小小且易易于控控制。。风险险管理理对策策的目目标如如箭箭头头所示示，将将项目目风险险控制制到有有利端端的区区域。。项目风风险管管理的的基本本对策策为风险控控制、、风险险自留留和风风险转转移等3种形式式。这这3种对策策各有有不同同的性性质、、优点点和局局限性性。因因此当当风险险管理理人员员规划划和决决策时时，选选择的的常常常不只只是一一种对对策，，而是是几种种对策策的组组合。。1．风风险控控制风险控控制包包括所所有为为避免免或减减少项项目风风险发发生的的可能能性以以及其其潜在在损失失的各各种措措施。。包括括：（1））风险险回避避（2））损失失控制制（1））风险险回避避通过回回避风风险因因素，，回避避可能能产生生的潜潜在损损失或或不确确定性性。这这是风风险处处理的的一种种常用用方法法。风险回回避对对策具具有以以下特特点：：1)回避也也许是是不可可能的的。风风险定定义越越广，，回避避就越越不可可能。。2)回避失失去了了从中中获益益的可可能性性。3)回避一一种风风险，，有可可能产产生新新的风风险。。风险回回避对对策经经常作作为一一种规规定出出现，，如禁禁止使使用对对人体体有害害的建建筑材材料等等。因因此，，风险险管理理者为为了实实施风风险回回避对对策，，在确确定产产生风风险的的所有有活动动后，，有可可能制制定一一些禁禁止性性的规规章制制度。。（2））损失失控制制损失控控制方方法是是减少少损失失发生生的机机会，，或通通过降降低所所发生生损失失的严严重性性来处处理风风险。。同样样，损损失控控制是是以处处理风风险本本身为为对象象而不不是设设立某某种基基金来来对付付。根根据不不同的的目的的，损损失控控制可可分为为：1)损失预预防手手段。。如安安全计计划等等；2)损失减减少手手段。。包括括：①损失失最小小化方方案。。如灾灾难计计划等等；②损失失挽救救方案案。如如应急急计划划等。。损失预预防手手段在在减少少或消消除损损失发发生的的可能能，损损失减减少手手段是是试图图降低低损失失的潜潜在严严重性性。损损失控控制方方案可可以将将损失失预防防手段段和损损失减减少手手段组组合起起来。。2.风险险自留风险自留留是一种种重要的的财务性性管理技技术，业业主将承承担项目目风险所所致的损损失。与与风险控控制技术术不同，，风险自自留对策策并未改改变项目目风险的的性质，，即其发发生的频频率和损损失的严严重性。。风险自留留对策分分为非计划性性风险自自留与计划性风风险自留留。(1)非非计划性性风险自自留当风险管管理人员员没有意意识到项项目风险险的存在在，或者者没有处处理项目目风险的的准备，，风险自自留就是是非计划划和被动动的。事事实上，，对于一一个大型型复杂的的工程项项目，风风险管理理人员不不可能识识别所有有的项目目风险。。从这个个意义上上来说，，非计划划风险自自留是一一种常用用的风险险处理措措施。但但风险管管理人员员应尽量量减少风风险识别别和风险险分析过过程中的的失误，，并及时时实施决决策，而而避免被被迫承担担重大项项目风险险。(2)计计划性风风险自留留是指风险险管理人人员经过过合理的的分析和和评价，，并有意意识地不不断转移移有关的的潜在损损失。风险自留留对策应应与风险险控制对对策结合合使用，，实行风风险自留留对策时时，应尽尽可能的的保证重重大项目目风险已已经进行行工程保保险或实实施风险险控制计计划。因因此，风风险自留留对策的的选择主主要考虑虑它与工工程保险险对策的的比较，，比较内内容包括括费用、、期望损损失和风风险以及及服务质质量等。。3.风险转转移风险转移是是工程项目目风险管理理中一类重重要而且广广泛采用的的一项对策策，主要分分为2种形形式：(1)合同同转移———合同价的的增加(2)工程程保险———保费的支支出为代价价8.3平衡点分析析平衡点分析析1.线形盈亏平平衡分析固定成本变动成本TRTCQcQbBEP亏损区盈利区Q金额线形盈亏平平衡分析四个假设条条件：产量等于销销售量，即即当年生产产的产品或或服务当年年销售出去去；产量变化，，单位可变变成本不变变，所以总总成本费用用是产量的的线性函数数；产量变化，，产品售价价不变，所所以销售收收入是销售售量的线性性函数；按单一产品品计算，当当生产多种种产品，应应换算为单单一产品，，不同产品品的生产负负荷率的变变化应保持持一致。计算方法TR=P··QTC=TFC+AVC·QTP=TR-TC-Tax案例例某项目设计计产量为6000吨/年，产品售售价为1335元/吨，其年总总固定成本本为1430640元，单位可可变成本为为930.65元/吨，假定：：产量—成本—盈利之间的的关系均为为线性关系系，试进行行平衡点分分析。解盈亏平衡点点产量：盈亏平衡点点销售额：：盈亏平衡点点生产负荷荷率：若该该项项目目产产量量大大于于3538吨，，销销售售额额超超过过4723230元，，生生产产负负荷荷率率大大于于58.97％，，则则该该项项目目处处于于盈盈利利状状态态。。反反之之，，则则处处于于亏亏损损状状态态。2.非线形盈亏平平衡分析金额亏损区盈利区TCTRQb1QmaxQb2产量案例例某项目的最终终产品为一种种专用小型设设备，年总销销售收入与产产量的关系为为：TR=(300-0.01Q)Q年总成本与产产量的关系为为：TC=180000+100Q+0.01Q2试进行盈亏平平衡分析。解项目的的盈利函数为为：TP=TR-TC=(300-0.01Q)Q-(180000+l00Q+0.01Q2)=200Q-0.02Q2-180000因为达到平衡衡点时，销售售收入等于生生产成本，TP=0所以有：-0.02Q2+200Q-180000=0解方程得：Qb1=1000(台)，Qb2=9000(台)说明可使该项项目盈利的产产量范围在1000--9000之间，若产量量Q<1000台或O>9000台，都会发生生亏损。若对盈利函数数求导数，并并令其等于零零，可求出最最大盈利时的的产量值。-0.04Q+200令0，即-0.04Q+200=0则得Qmax=5000(台)最大盈利为：：TPmax=-0.02×50002+200×5000-180000=320000(元)3、优劣平衡点点分析如果把盈亏平平衡的原理应应用到排他型型方案的比选选中，两个排排他型方案都都是一个单变变量的函数，，那么它们会会有一个交点点。当变量的的取值在交点点上时，两个个方案的经济济效果相同，，交点称作优优劣平衡点。。当变量的取取值在交点左左边和交点右右边，对应选选择不同的最最优方案。这这种比选方法法就称作优劣劣平衡点分析析。案例例建设某某工厂厂有三三种方方案：：A：从国国外引引进，，每年年固定定成本本800万元，，单位位产品品可变变成本本为10元；B：采用用一般般国产产自动动化装装置每每年固固定成成本500万元，，单位位产品品可变变成本本12元；C：采用用自动动化程程度较较低的的生产产设备备，每每年固固定成成本300万元.单位产产品可可变成成本为为15元。若市场场预测测该产产品的的年销销售量量为80万件，，问该该选择择哪种种建设设方案案?例题：：某工工厂为为加工工一种种产品品，有有A、B两种设设备供供选择择，两两台设设备的的投资资及加加工费费如下下表：：试问：：（1）若贴贴现率率为12%，使用用年限限为8年，问问每年年产量量为多多少时时，选选用A设备有有利？？（2）若贴贴现率率为12%，年产产量为为13000件，问问设备备使用用年限限为多多长时时，选选用A设备有利？？其它因素分分析设备初始投资（万元）加工费（元/个）A2000800B30006008.4敏感性分析析敏感性分析析的意义找出敏感性性因素；反映项目的的风险程度度。单因素敏感感性分析例题：有一生产玩具的小型投资项目，初始投资170000元，预计每年收入35000元，每年支出3000元，设备使用寿命10年，残值20000元。由于影响现金流的某些因素存在不确定性，年收入、年支出、设备寿命、残值都可能在±30%的范围内变动。基准贴现率为10%，试分别就上述四个不确定因素做敏感性分析。011035000170000300020000年现金流图净现值

NPV=-170000+(35000-3000)(P/A,12%,10)+20000(P/F,12%,10)=17240(元)以年收入因素为例，年收入变化10%：

NPV=-170000+(35000(1+10%)-3000)(P/A,12%,10)+20000(P/F,12%,10)=37020(元)依此类推，计算其它变化程度的净现值；其它因素变化引起净现值的变化。

参数变化参数-30%-20%-10%010%20%30%年收入-42.08-22.30-2.5317.2437.0256.7076.57年支出22.3320.6318.9417.2415.5513.8512.16寿命-17.52-4.606.9417.2426.4434.6641.99残值15.3715.9616.6017.2417.8918.5319.160-10-20-30102030%17.2NPV(千元）NPV(R)NPV(N)NPV(L)NPV(C)敏感性分析：（1）R,N敏感，斜率大。L,C不敏感，斜率小。（2）临界值：R为90%，N为85%8.5概率分析经济效益期期望值经济效益标标准差经济效益累累计概率经济效益期期望值概念：是指在参参数值不确确定的条件件下，投资资经济效益益可能达到到的平均水水平。公式：发生的概率。jjXP-个值；的第变量jXjX-变量期望值；()XE-【例8-8】已知项目参参数值及其其概率如下下表所示，，试计算项项目经济效效益的期望望值。投资额贴现率年净收入（元）寿命（年）数值概率数值概率数值概率数值概率2000001.009%1.00500000.3020.201000000.5030.20