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文档简介
Key
Concepts
and
Skills
本章要求Describe
the
basic
features
of
common
andpreferred
stock.能描述普通
和优先股的基本特征。Understand
the
different
types
of
bonds
andhow
bond
characteristics
impact
the
requiredyield.理解不同类型的债券以及债券的特征是如何影响必要收益率的。15-1Chapter
Outline
本章内容Some
Features
of
Common
and
Preferred
Stock
普通股和优先股的一些特征Corpora
ong-Term
Debt
公司长期Some
Different
Types
of
Bonds
不同类型债券Long-Term
Syndicated
Bank
Loans
长期银团借款International
Bonds
国际债券Patterns
of
Financing
融资方式Recent
Trends
in
Capital
Structure资本结构的
趋势15-2Features
of
Common
Stock普通股的特征股东权利公司基本章程规定,由股东选出董事会(董事长),再由董事会选出公司的 管理
(总经理CEO)。因此,股东通过选择董事的权利控制公司,只有股东才有这个权利。不过上司公司通常会有代表小股东利益的独立董事,,指的是独立于公司股东且不在公司中公司经营管理者没有重要的任职,并与公司或或专业联系,并对公司事务做出独立判断的董事。一般说来,独立董事,即不在公司任职,不参与具体事务,没有公司,能为公司出谋划策。15-3Features
of
Common
Stock普通股的特征每年股东大会都会
每一年的董事
(一股一票)Voting
rights
(Cumulative
vs.
Straight)投票权(累计投票制对直线投票制)累计投票制有利于小股东更容易 董事错开 机制有利于大股东Proxy
voting
委托Classes
of
stock投票权种类(公众持有)
B股
(
人持有,更大投票权)1:10国家股、法人股、非流通股、股权分置到
,沪深
流通市值为18.8万亿元;总市值为24.42万亿元。其中沪市流通市值为13.86万亿元,总市值为16.77万亿元;深市流通市值为4.04万亿元,总市值为7.64万亿元)。15-4例子:15.1
董事15-5Features
of
CommonStock普通股的特征Other
rights
其他权利Share
proportionally
in
declared
dividends按比例
公司支付的股利的权利Share
proportionally
in
remaining
assets
during
liquidation公司 时,享有按比例分配剩余资产的权利Preemptive
right
– shot
at
new
stock
issue
to
maintainproportional
ownership
if
desired
优先 权——按比例公司新
的权利重大问题投票的权利,如兼并、退市15-6股利的特征而股利不是公司的义务。公司不会因为股利未。
股利支付不能作为经营费用,所以无法抵税。从税后利润中进行
。股利作为投资者的普通收入进行纳税。15-7Features
of
Preferred
Stock优先股的特征Dividends股利Stated
dividend
must
be
paid
before
dividends
can
be
paid
to
commonstockholders.在股利支付给普通
持有者之前先支付给优先股持有者。Dividends
are
not
a
liability
of
the
firm,
and
preferred
dividends
can
bedeferred
indefini
y.股利不是企业的负债,优先股股利可以无限延期Most
preferred
dividends
are
cumulative
–
any
missed
preferreddividends
have
to
be
paid
before
common
dividends
can
be
paid.必须在普大部分优先股股利是累计的——任何错过支付期的通股股利能够被支付前予以支付Preferred
stock
generally
does
not
carry
voting
rights.优先股一般没有投票权。15-8De ersus
Equity负债对权益Debt
负债Not
an
ownershi非所有者利益Creditors
do
not
have
votingrights
债权人无投票权Interest
is
considered
a
cost
ofng
business
and
is
taxdeductible
利息被视为经商的成本,可免税Creditors
have
legal
recourse
ifinterest
or
principal
paymentsaremissed若利息本金支付没兑现债权人有法律追诉权Excess
debt
can
lead
to
financialdistress
and
bankruptcy
过度的负债会导致财务紧张甚至Equity
权益Ownershi
所有者利益Common
stockholders
vote
for
theboard
of
directors
and
other
issues普通股东可以对选董事会和其他问题进行投票Dividends
are
not
considered
a
cost
ofng
business
and
are
not
taxdeductible
股息不被认为是经商的成本,不可免税Dividendsare
not
a
liability
of
thefirm,
andstockholders
have
no
legalrecourse
if
dividends
are
not
paid股息不是企业的负债,若不支付股利股东没有法律资源l-equity
firm
cannot
go
bankrupt一个纯权益企业不会15-9The
Bond
Indenture
债券契约Contract
between
the
company
and
the
bondholdersthat
includes:
公司和债权人间的合约包括:The
basic
terms
of
the
bonds债券的基本构成The
total
amount
of
bonds
issued
债券的总额A
description
of
property
used
as
security,
if
applicable做为 的属性描述Sinking
fund
provisions
偿债基金Call
provisions
赎回条款Details
of
protective
covenants
保护性条款的细节(公司不能做什么,应该做什么)15-10Bond
Classifications
债券分类与无记名形式Registered
vs.
Bearer
FormsSecurity
担保Collateral
–
securedby
financial
securities质押-用金融 进行担保Mortgage
–
secured
by
real
property,
normally
land
orbuildings
抵押-用实际资产、正常土地或建筑进行担保Debentures–unsecured
信用债券-无担保Notes
–
unsecured
debt
with
original
maturity
less
than
10years
票据-初始 期在10年以内的无担保负债Seniority
优先级债券15-1115-12Required
Yields
必要收益率The
couponrate
depends
on
the
risk
characteristics
of
the
bondwhen
issued.
票面利率依赖于债券 时的风险特点Which
bonds
will
have
the
higher
coupon,
all
else
equal?在其它条件相同下,哪个债券的票面利率更高?Secured
de ersus
a
debenture
有担保
与信用债券Subordinated
debenture
versus
senior
debt次级信用债券与优先级债券A
bond
with
a
sinking
fund
versus
one
without带偿债基金的债券与无偿债基金的债券A
callable
bond
versus
a
non-callable
bond一个可赎回的债券与不可赎回的债券15-13Zero
Coupon
Bonds零息债券Make
no
periodic
interest
payments
(coupon
rate
=
0%)没有定期的利息付款(票面利率=0%)The
entire
yield
to
maturity
comes
from
the
difference
between
thepurchase
price
and
the
par
value整个到期收益率来自
价格与面值的差价Cannot
sell
for
morethan
par
value
不能以高于面值价格出售Sometimes
called
zeroes,
deep
discount
bonds,
or
original
issuediscount
bonds
(OIDs)有时被称为零息债券、高折扣债券或原始
贴现债券(OIDs)Treasury
Bills
and
principal-only
Treasury
strips
are
good
examplesofzeroes短期无息国库券和仅有本金的国库券条子都是零息债券的好例子15-14Pure
Discount
Bonds
纯贴现债券Information
needed
for
valuing
pure
discount
bonds:对纯贴现债券进行估值时所需信息:Time
to
maturity
(T)
=
Maturity
date
-
today’s
date到期时间(T)=到期日期-当前日期Face
value(F)面值(F)Discount
rate(r)贴现率(r)(1
r)TPV
Present
value
of
a
pure
discount
bond
at
time
0:0时刻纯贴现债券的现值为:F15$
0
$
0 $
00
1
2
T
1$
FT15-Find
the
value
of
a
30-year
zero-coupon
bond
with
a
$1,000par
value
and
a
YTM
of
6%.
求出 期30年面值为$1,000到期收益率为6%的零息债券的价值(1.06)30
$1,000
$174.11(1
r)TFPV
012$0
$029$0
$1,0003015-1615-17Floating
Rate
Bonds浮动利率债券Coupon
rate
floats
depending
on
some
index
value票面的浮动利率依赖于某一指数值Examples
–
adjustable
rate
mortgages
and
inflation-linked
Treasuries例子-可调整利率抵押和通胀保值国债There
is
less
price
risk
with
floating
rate
bonds浮动利率债券的价格风险较低The
coupon
floats,
so
it
is
less
likely
to
differ
substantially
from
theyield
to
maturity.票息是浮动的,所以它同到期收益率有巨大差异的可能性不大Coupons
may
have
a
“collar”
–
the
rate
cannot
go
above
a
specified“ceiling”
or
below
a
specified
“floor.”票息可能有“利率双限”-利率不能高于一个特定的上限或低于一个特定的下限。Other
Bond
Types
其它债券类型e
bonds
收益债券(利息支付取决于公司)Convertible
bonds
可转换债券
(转换成
)Put
bonds
可回售债券(强制
人回购)There
are
many
other
types
of
provisions
that
can
beadded
to
a
bond,
and
many
bonds
have
severalprovisions
–
it
is
important
to
recognize
how
theseprovisions
affect
required
returns.有许多其他类型的规定可以被加到债券上,并且很多债券都有一些规定-
这些条款是如何影必要收益率是很重要的。15-1815-19Securitized
Bonds资产
化债券Also
called
asset-backed
bonds
也称资产支持债券Bondholders
receive
interest
and
principal
paymentsfrom
a
specific
asset
rather
than
a
specific
companyovernment
债券持有人从一个特定的资产而不是从特定的公司或
中获得利息和本金支付Mortgage
backed
securities
are
the
best-known
typeof
securitized
bond,
but
others
include是最著名的资产
化债券类抵押
支持型,其它的包括Car
loans汽车Credit
cards15.4
Long-Term
Syndicated
Bank
Loans长期银团借款Large
money-center
banks
frequently
have
more
demand
for
loans
thantheyhave
supply.大型银行经常借款需求超过了他们能提供的数额Small
regional
banks
are
often
in
the
opposite
situation.小的区域性的银行经常处于相反的情况As
a
result,
a
lager
money
center
bank
may
arrange
a
loan
with
a
firm
orcountry
and
then
sell
portions
of
the
loan
to
a
syndicate
of
other
banks.结果,一个大型中心银行可能与一家企业或国家签订一笔借款合约,可以是公开交易的。然后将
的一部分出售给其他银行的财团。A
syndicated
loan
may
be
publicly
traded.银团Syndicated
loans
are
always
rated
investment
grade.银团
总是处于投资等级However,
a
leveraged
syndicated
loan
is
junk.但是一份杠杆银团借款却被
等级。15-2015.5
International
Bonds
国际债券Eurobonds:
bonds
denominated
in
a
particular
currency
and
issuedsimultaneously
in
the
bond
markets
of
several
countries欧洲债券:同时向多个国家债券市场券。(欧洲国家在,但只用单一货币计价的债债券)Foreign
bonds:
bonds
issued
in
another
nation’s
capital
market
by
aforeign
borrower外国债券:由国外借款者在其它国家的资本市场
的债券。扬基债券(扬基债券是在)、武士债券(
),公牛债券(英国)债券市场上的外国债券,即国内市场以外的的、以、为计金融机构、工商企业和国际组织在值货币的债券。15-2115.6
Patterns
of
Financing融资方式Internally
generatedcash
flow
dominates
as
a
source
of
financing,typicallybetween
70and90%.积累的现金流在融资方式中占主导地位,一般在70%至90%之间。Firms
usuallyspend
more
than
theygenerate
internally—the
deficitisfinancedbynewsalesofdebtandequity.企业支出经常超过内部积累的-赤字由新出售的债券和权益填补。Net
new
issues
of
equity
are
dwarfed
by
new
sales
of
debt.净新发权益相对于债券的出售并没那么重要。This
is
consistent
with
the
pecking
order
hypothesis.这同优序融资理论一致。Firmsin
other
countries
rely
to
a
greater
extent
than
U.S.
firms
onexternal
equity.
其他国家的企业比起
企业而言更依赖于外部权益15-22公司的融资方式15-23The
Long-Term
Financial
Deficit长期赤字Internal
cashflow
(retainedearnings
plusdepreciation)现金流(留存收益及折旧)
80%Long-term
debtandequity长期负债和权益20%Sources
of
Cash
Flow现金流来源(100%)Uses
of
Cash
Flow现金流用途(100%)Capitalspending资本支出80%Networkingcapital
plusother
uses净运营资本加其它使用20%Internalcash
flow现金流Externalcash
flow外部现金流Financialdeficit财务缺口15-2415.7
Recent
Trends
in
Capital
Structure资本结构的趋势负债与权益的账面价值比15-
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