中财鹏博2010中级会计职称《财务管理》同步练习第三章

精选优质文档-----倾情为你奉上精选优质文档-----倾情为你奉上专心---专注---专业专心---专注---专业精选优质文档-----倾情为你奉上专心---专注---专业第三章筹资管理（注：本章由09年教材筹资方式和综合资本成本和资本结构合并组成）历年真题一、单项选择题1.根据财务管理理论，按照资金来源渠道不同，可将筹资分为（）。（2005年）A.直接筹资和间接筹资B.内源筹资和外源筹资C.权益筹资和负债筹资D.短期筹资和长期筹资2.在下列各项中，能够引起企业自有资金增加的筹资方式是（）（2004年）A.吸收直接投资B.发行公司债券C.利用商业信用D.留存收益转增资本3.企业在选择筹资渠道时，下列各项中需要优先考虑的因素是（）（2004年）A.资金成本B.企业类型C.融资期限D.偿还方式4.在财务管理中，将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据以预测企业未来资金需要量的方法称为（）。（2003年）A.定性预测法B.比率预测法C.资金习性预测法D.成本习性预测法5.相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（）。（2003年）A.有利于降低资金成本B.有利于集中企业控制权C.有利于降低财务风险D.有利于发挥财务杠杆作用6.在计算优先股成本时，下列各因素中，不需要考虑的是（）。（2005年）A.发行优先股总额B.优先股筹资费率C.优先股的优先权D.优先股每年的股利7.相对于发行股票而言，发行公司债券筹资的优点为（）。（2004年）A.筹资风险小B.限制条款少C.筹资额度大D.资金成本低8.认股权证按允许购买股票的期限可分为长期认股权证和短期认股权证，其中长期认股权证期限通常超过（）。（2008年）A.60天B.90天C.180天D.360天9.如果用认股权证购买普通股，则股票的购买价格一般（

）。（2006年）A.高于普通股市价

B.低于普通股市价C.等于普通股市价

D.等于普通股价值10.在每份认股权证中，如果按一定比例含有几家公司的若干股票，则据此可判定这种认股权证是（）。（2007年）A.单独发行认股权证B.附带发行认股权证C.备兑认股权证D.配股权证11.相对于发行债券和利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方式取得设备的主要缺点是（）（2004年）A.限制条款多B.筹资速度慢C.资金成本高D.财务风险大12.某企业年初从银行贷款100万元，期限1年，年利率为10%，按照贴现法付息，则年末应偿还的金额为（）万元。（2008年）A.70B.90C.10013.某企业按年率5.8%向银行借款1000万元，银行要求保留15%的补偿性余额，则这项借款的实际利率约为（）。（2005年）A.5.8%B.6.4%C.6.8%D.7.3%14.某企业按年利率4.5%向银行借款200万元，银行要求保留10%的补偿性余额，则该项借款的实际利率为（）。（2003年）A.4.95%B.5%C.5.5%D.9.5%15.与短期借款筹资相比，短期融资券筹资的特点是（）。（2007年）A.筹资风险比较小B.筹资弹性比较大C.筹资条件比较严格D.筹资条件比较宽松16.在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资金成本最高的通常是（）。（2007年）A.发行普通股B.留存收益筹资C.长期借款筹资D.发行公司债券17.某企业需要借入资金60万元，由于贷款银行要求将贷款金额的20%作为补偿性余额，故企业需要向银行申请的贷款数额为（）万元。（2009年）A.75B.72C.60D.5018.下列各项中，与丧失现金折扣的机会成本呈反向变化的是（）。（2009年）A.现金折扣率B.折扣期C.信用标准D.信用期19.在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（）。（2007年）A.市场价值权数B.目标价值权数C.账面价值权数D.边际价值权数20.已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为40%，债务资金的增加额在0～20000元范围内，其年利息率维持10%不变，则该企业与此相关的筹资总额分界点为（）元。（2008年）A.8000B.10000C.50000D.21.某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10％，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。（2007年）A.4％B.5％C.20％D.25％22.如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（）（2004年）A.经营杠杆效应B.财务杠杆效应C.复合杠杆效应D.风险杠杆效应23.如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。（2003年）A.等于0B.等于1C.大于124.“当负债达到100%时，价值最大”，持有这种观点的资本结构理论是（）。（2008年）A.代理理论B.净收益理论C.净营业收益理论D.等级筹资理论25.某企业在选择股利政策时，以代理成本和外部融资成本之和最小化为标准。该企业所依据的股利理论是（

）。（2006年）A.“在手之鸟”理论B.信号传递理论C.MM理论D.代理理论26.甲公司设立于2005年12月31日，预计2006年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据等级筹资理论的原理，甲公司在确定2006年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（

）。（2006年）A.内部筹资

B.发行债券C.增发股票

D.向银行借款27.假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60∶40，据此可断定该企业（

）。（2006年）A.只存在经营风险

B.经营风险大于财务风险C.经营风险小于财务风险

D.同时存在经营风险和财务风险28.下列各项中，运用普通股每股利润（每股收益）无差别点确定最佳资金结构时，需计算的指标是（）。（2005年）A.息税前利润B.营业利润C.净利润D.利润总额29.下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（）。（2005年）A.债转股B.发行新债C.提前归还借款D.增发新股偿还债务30.某公司所有者权益和长期负债比例为5︰4，当长期负债增加量在100万元以内时，资金成本为8%；当长期负债增加量超过100万元时，资金成本为10%，假定资本结构保持不变，则筹资总额分界点为（）万元。（2009年）A.200B.225C.385D.40031.根据无税条件下的MM理论，下列表述中正确的是（）。（2009年）A.企业存在最优资本结构B.负债越小，企业价值越大C.负债越大，企业价值越大D.企业价值与企业资本结构无关32.企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本是（）。（2009年）A.变动成本B.混合成本C.约束性固定成本D.酌量性固定成本二、多项选择题1.在下列各项中，属于企业筹资动机的有（

）。（2006年）A.设立企业

B.企业扩张C.企业收缩

D.偿还债务2.相对于普通股股东而言，优先股股股东可以优先行使的权利有（）（2004年）A.优先认股权B.优先表决权C.优先分配股利权D.优先分配剩余财产权3.相对权益资金的筹资方式而言，长期借款筹资的缺点主要有（）。（2003年）A.财务风险较大B.资金成本较高C.筹资数额有限D.筹资速度较慢4.在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。（2003年）A.银行借款B.长期债券C.优先股D.普通股5.在计算下列各项资金的筹资成本时，需要考虑筹资费用的有（）。（2009年）A.普通股B.债券C.长期借款D.留存收益6.在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有（）（2004年）A.企业举债过度B.原材料价格发生变动C.企业产品更新换代周期过长D.企业产品的生产质量不稳定7.在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有（）（2004年）A.增加产品销量B.提高产品单价C.提高资产负债率D.节约固定成本支出8.根据现有资本结构理论，下列各项中，属于影响资本结构决策因素的有（）。（2008年）A.企业资产结构B.企业财务状况C.企业产品销售状况D.企业技术人员学历结构9.在下列各种资本结构理论中，支持负债越多企业价值越大观点的有（）。（2007年）A.代理理论B.净收益理论C.净营业收益理论D.修正的MM理论三、判断题1.筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过何方式取得资金的问题，它们之间不存在对应关系。（）（2007年）2.在财务管理中，依据财务比率与资金需求量之间的关系预测资金需求量的方法称为比率预测法。（

）（2006年）3.无面值股票的最大缺点是该股票既不能直接代表股份，也不能直接体现其实际价值。（）（2004年）4.拥有“不参加优先股”股权的股东只能获得固定股利，不能参与剩余利润的分配。（）（2004年）5.发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东有权要求公司破产。（）（2003年）6.如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券。（）（2008年）7.企业营运资金余额越大，说明企业风险越小，收益率越高。（）（2004年）8.经营杠杆能够扩大市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。（）（2007年）9.如果销售具有较强的周期性，则企业在筹集资金时不适宜过多采取负债筹资。（）（2008年）10.从成熟的证券市场来看，企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是增发股票，发行债券和可转换债券，最后是银行借款。（）（2005年）11.最优资金结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资金结构。（）（2004年）四、计算题1.某企业拟采用融资租赁方式于2006年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%；如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为14%.企业的资金成本率为10%.部分资金时间价值系数如下：t10%14%16%（F/A，ⅰ，4）4.64104.92115.0665（P/A，ⅰ，4）3.16992.91372.7982（F/A，ⅰ，5）6.10516.61016.8771（P/A，ⅰ，5）3.79083.43313.2743（F/A，ⅰ，6）7.71568.53558.9775（P/A，ⅰ，6）4.35333.88873.6847要求：（1）计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。（2）计算后付等额租金方式下的5年租金终值。（3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。（4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值。（5）比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。（以上计算结果均保留整数）（2005年）2.已知：某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2002年单位：万元年12月31日资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金1000应收账款净额3000存货6000固定资产净值7000无形资产1000应付账款1000应付票据2000长期借款9000实收资本4000留存收益2000资产总计18000负债与所有者权益总计18000该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10%.期限为10年.每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%。要求：（1）计算2003年公司需增加的营运资金。（2）预测2003年需要对外筹集的资金量。（3）计算发行债券的资金成本。（2003年）3.已知：某公司2003年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股（每股面值一元），公司债券2000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期）。资本公积4000万元，其余均为留存收益。2004年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元。现在有A、B两个筹资方案：A、发行普通股，预计每股发行价格为5元；B、按面值发行票面年利率为8%的公司债券（每年年末付息）。假定该建设项目投产后，2004年度公司可实现息税前利润4000万元。公司适用的所得税税率为33%。（2004年）要求：（1）计算A方案的下列指标。①增发普通股的股份数。②2004年公司的全年债券利息。（2）计算B方案下2004年公司的全年债券利息。（3）①计算A.B两方案的每股利润无差别点。②为该公司做出筹资决策。4.已知某公司当前资金结构如下：筹资方式金额（万元）长期债券（年利率8%）1000普通股（4500万股）4500留存收益2000合计7500因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息.票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。（2003年）要求：（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。（2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。（5）若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10%，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。5.B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25％，相关资料如下：资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1元），公司债券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5％），该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6％的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。部分预测数据如表1所示：说明：上表中“*”表示省略的数据。要求：（1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。（2）确定表1中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。（3）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。（4）用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。（2009年）五.综合题1.F公司为一上市公司，有关资料如下：资料一：（1）2008年度的营业收入（销售收入）为10000万元，营业成本（销售成本）为7000万元。2009年的目标营业收入增长率为100％，且销售净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25％。（2）2008年度相关财务指标数据如表5所示：（4）根据销售额比率法计算的2008年年末资产、负债各项目占销售收入的比重数据如表7所示（假定增加销售无需追加固定资产投资）；说明：上表中用“·”表示省略的数据。资料二：2009年年初该公司以970元/张的价格新发行每张面值1000元、3年期、票面利息率为5％、每年年末付息的公司债券。假定发行时的市场利息率为6％，发行费率忽略不计。部分时间价值系数如下：要求：（1）根据资料一计算或确定以下指标：①计算2008年的净利润；②确定表6中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）；③确定表7中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）；④计算2009年预计留存收益；⑤按销售额比率法预测该公司2009年需要增加的资金数额（不考虑折旧的影响）；⑥计算该公司2009年需要增加的外部筹资数据。（2）根据资料一及资料二计算下列指标；①发行时每张公司债券的内在价值；②新发行公司债券的资金成本。（2009年）2.已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3所示：表3现金与销售收入变化情况表单位：万元年度销售收入现金占用200120022003200420052006102001000010800111001150012000680700690710730750资料二：乙企业2006年12月31日资产负债表（简表）如表4所示：乙企业资产负债表（简表）表42006年12月31日单位：万元资产负债和所有者权益现金应收账款存货固定资产净值750225045004500应付费用应付账款短期借款公司债券实收资本留存收益15007502750250030001500资产合计12000负债和所有者权益合计12000该企业2007年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表5所示：表5现金与销售收入变化情况表单位：万元年度年度不变资金（a）每元销售收入所需变动资金（b）应收账款存货固定资产净值应付费用应付账款570150045003003900.140.2500.10.03资料三：丙企业2006年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12％。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2006年每股股利（D0）为0.5元，预计股利增长率为5％。方案2：发行债券850万元，债券利率10％，适用的企业所得税税率为33％。假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。要求：（1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：①每元销售收入占用变动现金；②销售收入占用不变现金总额。（2）根据资料二为乙企业完成下列任务：①按步骤建立总资产需求模型；②测算2007年资金需求总量；③测算2007年外部筹资量。（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：①计算2007年预计息税前利润；②计算每股收益无差别点；③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；④计算方案1增发新股的资金成本。（2007年）3.A公司2005年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40∶60.该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股，A公司以现有资金结构作为目标结构。其他有关资料如下：（1）如果A公司2006年新增长期借款在40000万元以下（含40000万元）时，借款年利息率为6％；如果新增长期借款在40000～万元范围内，年利息率将提高到9％；A公司无法获得超过万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。（2）如果A公司2006年度增发的普通股规模不超过万元（含万元），预计每股发行价为20元；如果增发规模超过万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4％（假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制）。（3）A公司2006年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5％。（4）A公司适用的企业所得税税率为33％。（2006年）要求：（1）分别计算下列不同条件下的资金成本：①新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本；②新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本；③增发普通股不超过万元时的普通股成本；④增发普通股超过万元时的普通股成本。（2）计算所有的筹资总额分界点。（3）计算A公司2006年最大筹资额。（4）根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的资金边际成本。（5）假定上述项目的投资额为万元，预计内部收益率为13％，根据上述计算结果，确定本项筹资的资金边际成本，并作出是否应当投资的决策。同步练习题一、单项选择题1.贴现法使借款企业受到的影响是（）。A.增加了所需支付的借款利息额B.降低了实际借款利率C.提高了实际借款利率D.增加了实际可用借款额2.某企业按“2/10，N/50”条件购进商品30000元，若放弃现金折扣，则其资金的机会成本率为（）。A.17.6%B.17.82%C.15.37%D.18.37%3.某企业向银行取得借款400万元，手续费率0.1%，年利率6%，期限5年。每年付息一次，到期还本，所得税税率25%，则该项借款的资金成本为（）。A.4.50%B.4.58%C.5.52%D.5.78%4.某公司于2003年1月1日发行5年期、每年12月31日付息的债券，面值为1000元，票面利率10%，甲投资者于2007年7月1日以1020元的价格购买该债券并打算持有至到期日，则该投资者进行该项投资的到期收益率为（）。A.15.69%B.8.24%C.4.12%D.10%5.某公司发行5年期债券，债券的面值为1000元，票面利率5%，每年付息一次，到期还本，投资者要求的必要报酬率为6%。则该债券的价值为（）元。A.784.67B.769C.1000D.957.926.甲公司以10元的价格购入某股票，假设持有1年之后以10.5元的价格售出，在持有期间共获得1.5元的现金股利，则该股票的持有期收益率是（）。A.12%B.9%C.20%D.35%7.某种股票为固定成长股票，股利年增长率6%，预计第一年的股利为8元/股，无风险收益率为10%，市场上所有股票的平均收益率为16%，而该股票的贝它系数为1.3，则该股票的内在价值为（）元。A.65.53B.67.8C.55.63D.71.868.在个别资金成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（）。A.普通股成本B.债券成本C.存收益成本D.长期借款成本9.与其他负债资金筹资方式相比，下列各项属于融资租赁缺点的是（）。A.资金成本较高B.财务风险较大C.税收负担重D.筹资速度慢10.在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资金成本最高的通常是（）。A.发行普通股B.留存收益筹资C.长期借款筹资D.发行公司债券11.企业在追加筹资时，需要计算（）。A.综合资金成本B.边际资金成本C.个别资金成本D.变动成本12.在息税前利润大于0的情况下，只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（）。A.大于1B.与销售量成正比C.与固定成本成反比D.与风险成反比13.某公司的权益和负债筹资额的比例为5：4，当负债增加在100万以内时，综合资金成本率为10%，若资金成本和资本结构不变，当发行增加100万的负债时，筹资总额分界点为（）。A.200万元B.225万元C.180万元D.400万元14.下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（）。A.产品销售数量B.产品销售价格C.固定成本D.利息费用15.当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（）。A.降低产品销售单价B.提高资产负债率C.节约固定成本支出D.减少产品销售量16.某企业没有优先股，当财务杠杆系数为l时，下列表述正确的是（）。A.息税前利润增长率为零B.息税前利润为零C.利息为零D.固定成本为零17.某企业资本总额为150万元，权益资金占55%，负债利率为12%，当前销售额100万元，息前税前利润20万元，则财务杠杆系数（）。A.2.5B.1.68C.1.15D.2.018.某公司推销员每月固定工资500元，在此基础上，推销员还可得到推销收入0.1%的奖金，则推销员的工资费用属于（）。A.半变动成本B.半固定成本C.酌量性固定成本D.变动成本19.最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜，且符合如下条件的（）。A.企业利润最大的资本结构B.企业目标资本结构C.风险最低的目标资本结构D.加权平均资金成本最低，企业价值最大的资本结构20.下列不属于按习性划分的成本是（）。A.边际资本成本B.固定成本C.变动成本D.混合成本二、多项选择题1.下列属于长期借款的特殊性限制条款的有（）。A.贷款专款专用B.对企业资本性支出规模的限制C.要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务D.要求企业主要领导人购买人身保险2.在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。A.银行借款B.长期债券C.留存收益D.普通股3.在短期筹资与长期筹资的积极型组合策略下，临时性流动负债的资金来源用来满足（）。A.全部临时性流动资产的资金需要B.部分永久性流动资产和固定资产的需要C.全部资产的资金需要D.部分临时性流动资产的资金需要4.下列属于资金成本中的用资费用的有（）。A.向普通股股东支付的现金股利B.向银行支付的借款利息C.发行股票的手续费和佣金D.向债券持有人支付的利息5.股票上市对公司的益处（）。A.提高公司知名度B.使公司失去隐私权。C.限制经理人员操作自由度D.利用股票可收购其他公司6.下列项目中，属于酌量性固定成本的有（）。A.管理人员工资B.广告费C.房屋折旧费D.职工培训费7下列筹资活动会加大财务杠杆作用的是（）。A.增发普通股B.利用留存收益C.增发公司债券D.增加银行借款8.下列各项中，影响复合杠杆系数变动的因素有（）。A.固定经营成本B.边际贡献C.融资租赁租金D.固定利息9.下列关于比较资金成本法的表述正确的有（）。A.根据加权平均资金成本的高低来确定最优资金结构B.考虑了风险因素C.根据每股利润最高来确定最优资金结构D.根据个别资金成本的高低来确定最优资金结构10下列关于资金结构的说法中，正确的是（）。A.按照净收益理论，不存在最佳资金结构B.能够使企业预期价值最高的资本结构，不一定是预期每股利润最大的资金结构C.按照代理理论，企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的D.按照净营业收益理论，负债越多则企业价值越大三、判断题。1.固定收益证券与变动收益证券相比，能更好的避免购买力风险。（）2.在次强式有效市场上存在两类信息和三类投资者。（）3.普通股与公司债券相比能够更好的避免购买力风险。（）4.再投资风险是指市场利率上升而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险。（）四、计算题。1.某公司发行公司债券，面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年。已知市场利率为8%。要求计算并回答下列问题：（1）债券为按年付息、到期还本，发行价格为1020元，投资者是否愿意购买？（2）债券为单利计息、到期一次还本付息债券，发行价格为1010元，投资者是否愿意购买？（3）债券为贴现债券，到期归还本金，发行价为700元，投资者是否愿意购买？2.甲公司以1020元的价格购入债券A，债券A是2001年9月1日发行的，5年期债券，其面值为1000元，票面利率为8%。请分别回答下列问题：（1）如果该债券每年8月31日付息，计算该债券的本期收益率；（2）如果该债券到期一次还本付息，甲公司于2005年5月1购入债券于2005年11月1日以1060元的价格卖掉，计算该债券的持有期收益率；（3）如果该债券每年8月31日付息，甲公司于2005年11月1日购入该债券并持有至到期，计算该债券的到期收益率；（4）如果该债券每年8月31日付息，甲公司于2004年9月1日购入该债券并持有至到期，计算该债券的到期收益率。i=6%i=7%i=8%i=9%（P/A，i，2）1.83341.80801.78331.7591（P/F，i，2）0.89000.87340.85730.8417参考答案历年真题一、单项选择题1.C。【解析】：按照资金来源渠道不同，可将筹资分为权益筹资和负债筹资。2.A。【解析】：企业的自有资金指的是所有者权益，选项B、C筹集的都是负债资金；选项D导致所有者权益内部项目此增彼减，所有者权益不变，不能引起企业自有资金增加；选项A能够引起企业自有资金增加。3.A。【解析】：财务管理的目标是企业价值最大化，企业的加权资本成本最低时的企业价值是最大的，所以企业在选择筹资渠道时应当优先考虑资金成本。4.C。【解析】：资金习性预测法是将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据以预测企业未来资金需要量的方法5.C。【解析】：降低资金成本、发挥财务杠杆作用和集中企业控制权属于负债融资方式的优点。6.C。【解析】：优先股成本＝优先股每年股利/【发行优先股总额×（1－优先股筹资费率）】，其中并未涉及到优先股的优先权7.D。【解析】：债券筹资的优点包括资金成本较低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用；债券筹资的缺点包括：筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。8.B。【解析】：按允许购买的期限长短分类，可将认股权证分为长期认股权证与短期认股权证。短期认股权证的认股期限一般在90天以内；长期认股权证认股期限通常在90天以上，更有长达数年或永久。9.B。【解析】：用认股权证购买普通股股票，其价格一般低于市价，这样认股权证就有了价值。10.C。【解析】：按照认股权证认购数量的约定方式，可将认股权证分为备兑认股权证和配股权证。备兑认股权证是每份备兑证按一定比例含有几家公司的若干股股票；配股权证是确认老股东配股权的证书，它按照股东持股比例定向派发，赋予其以优惠价格认购公司一定份数的新股。11.C。【解析】：融资租金筹资的最主要缺点就是资金成本较高。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。在企业财务困难时，固定的租金也会构成一项较沉重的负担。12.C。【解析】：贴现法，是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。13.C。【解析】：实际利率＝5.8％/（1－15％）×100％＝6.8％。14.B。【解析】：则该项借款的实际利率=4.5%/（1-10%）=5%。15.C。【解析】：短期融资券筹资的优点主要：筹资成本较低，筹资数额比较大，可以提高企业信誉和知名度。短期融资券筹资的缺点主要有：风险比较大，弹性比较小，发行条件比较严格。16.A。【解析】：整体来说，权益资金的资金成本大于负债资金的资金成本，对于权益资金来说，由于普通股筹资方式在计算资金成本时还需要考虑筹资费用，所以其资金成本高于留存收益的资金成本，即通常发行普通股的资金成本应是最高的。17.A。【解析】：因为借款金额=申请贷款的数额*（1-补偿性余额比率），所以，本题中需要向银行申请的贷款数额=60/（1-20%）=75万元，选项A是答案。18.D。【解析】：丧失现金折扣的机会成本=现金折扣率/（1-现金折扣率）*360/（信用期-折扣期），可以看出，现金折扣率、折扣期和丧失的机会成本呈正向变动，信用标准和丧失的机会成本无关，信用期和丧失的机会成本呈反向变动，所以本题应该选择D。19.D。【解析】：在确定各种资金在总资金中所占的比重时，各种资金价值的确定基础包括三种：账面价值.市场价值和目标价值。20.C。【解析】：20000/40%＝50000（筹资分界点是指在保持某资金成本率的条件下，可以筹集到的资金总限度）。21.D。【解析】：根据财务杠杆系数定义公式可知：财务杠杆系数＝每股收益增长率/息税前利润增长率＝每股收益增长率/10％＝2.5，所以每股收益增长率＝25％。22.C。【解析】：如果固定生产成本不为零，则会产生经营杠杆效应，导致息税前利润变动率大于产销业务量的变动率；如果固定财务费用不为零，则会产生财务杠杆效应，导致企业每股利润的变动率大于息税前利润变动率；如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益发生更大的变动，产生复合杠杆效应。23.B。【解析】：只要在企业的筹资方式中有固定支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用。所以，如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数就等于1。24.B。【解析】：净收益理论。该理论认为，利用债务可以降低企业的综合资金成本。由于债权的投资报酬率固定，债权人有优先求偿权，所以，债权投资风险低于股权投资风险，债权资金成本率一般低于股权资金成本率。因此，负债程度越高，加权平均资金成本就越低。当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。25.D。【解析】：代理理论认为最优的股利政策应使代理成本和外部融资成本之和最小。26.D。【解析】：等级筹资理论认为，从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款.发行债券.可转换债券，最后是发行新股筹资。但是本题中由于企业是在05年年底才设立的，所以企业无法利用内部筹资方式。所以此时优先考虑向银行借款。27.D。【解析】：根据权益资金和负债资金的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资金和负债资金的比例判断出财务风险和经营风险谁大谁小。28.A。【解析】：每股收益无差别点法就是利用预计的息税前利润与每股收益无差别点的息税前利润的关系进行资金结构决策的。29C。【解析】：通过减少资产总额的方式来调整资本结构。其主要途径包括：提前归还借款.收回发行在外的可提前收回债券.股票回购减少公司股本.进行企业分立等。所以AD属于存量调整；B属于增量调整。30.B。【解析】：负债占总资产的比重=4/（5+4）=4/9，筹资总额分界点=100/（4/9）=225（万元），所以本题应该选择B。31.D。【解析】：在一系列假设之下，MM理论有两个重要的命题，其中之一是：利用财务杠杆的公司，其股权资金成本率随筹资额的增加而提高。因为便宜的债务给公司带来的财务杠杆利益会被股权资金成本率的上升而抵销，所以，公司的价值与其资本结构无关。教材P22832.C。【解析】：约束性固定成本属于企业“经营能力”成本，是企业为维持一定的业务量必须负担的最低成本。二、多项选择题1.ABD。【解析】：企业筹资动机可分为四种：设立性筹资动机、扩张性筹资动机、调整性筹资动机（偿还债务）、混合性筹资动机。2.CD。【解析】：优先股的“优先”是相对于普通股而言的，这种优先权主要表现在优先分配股利权、优先分配剩余资产权和部分管理权。注意：优先认股权指的是当公司增发普通股票时，原有股东有权按持有公司股票的比例，优先认购新股票。优先认股权是普通股股东的权利。3.AC。【解析】：相对权益资金的筹资方式而言，长期借款筹资的缺点主要有：（1）财务风险较大；（2）限制条款较多；（3）筹资数额有限。资金成本较低和筹资速度快属于长期借款筹资的优点。4.AB。【解析】：由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资金成本时须考虑所得税因素5.ABC。【解析】：留存收益的资本成本是不需要考虑筹资费用的。6.BCD。【解析】：经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。比如：由于原材料供应地的政治经济情况变动，运输路线改变，原材料价格变动，新材料.新设备的出现等因素带来的供应方面的风险；由于产品生产方向不对头，产品更新时期掌握不好，生产质量不合格，新产品.新技术开发试验不成功，生产组织不合理等因素带来的生产方面的风险；由于出现新的竞争对手，消费者爱好发生变化，销售决策失误，产品广告推销不力以及货款回收不及时等因素带来的销售方面的风险。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。企业举债过度会给企业带来财务风险，而不是带来经营风险。7.ABD。【解析】：衡量企业复合风险的指标是复合杠杆系数，复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，复合杠杆系数降低，从而降低企业复合风险；选项C会导致财务杠杆系数增加，复合杠杆系数变大，从而提高企业复合风险。8.ABC。【解析】：影响资本结构的因素包括：企业财务状况；企业资产结构；企业产品销售情况；投资者和管理人员的态度；贷款人和信用评级机构的影响；行业因素；所得税税率的高低；利率水平的变动趋势。9.BD。【解析】：净收益理论认为负债程度越高，加权平均资金成本就越低，当负债比率达到100％时，企业价值达到最大，企业的资金结构最优；修正的MM理论认为由于存在税额庇护利益，企业价值会随着负债程度的提高而增加，于是负债越多，企业价值越大。三、判断题1.×。【解析】：筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过何方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。2.√。【解析】：比率预测法是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系，预测资金需要量的方法。3.×。【解析】：无面值股票是指股票票面不记载每股金额的股票。无面值股票仅表示每一股在公司全部股票中所占有的比例。也就是说，这种股票只在票面上注明每股占公司全部净资产的比例，其价值随公司财产价值的增减而增减。4.√。【解析】：“参加优先股”是指不仅能取得固定股利，还有权与普通股一同参加利润分配的股票。“不参加优先股”是指不能参加剩余利润分配，只能取得固定股利的优先股。5.×。【解析】：利用优先股筹集的资金属于企业的权益资金，代表一种所有权关系，发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东无权要求公司破产。6.√。【解析】：预测年利息率下降时，如果提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券，可以降低利息费用，对企业有利。7.×。【解析】：营运资金又称营运资本，是指流动资产减去流动负债后的差额。企业营运资金越大，风险越小，但收益率也越低；相反，营运资金越小，风险越大，但收益率也越高。8.√。【解析】：引起企业经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。9.√。【解析】：如果销售具有较强的周期性，则企业负担财务费用的能力较弱所以企业的财务风险较大，不宜过多采取负债筹资。10.×。【解析】：从成熟的证券市场来看，企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是借款.发行债券.可转换债券，最后是发行新股筹资。11.×。【解析】：资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低.企业价值最大的资金结构。四、计算题1.（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/（P/A，16%，5）＝15270（元）（2）后付等额租金方式下的5年租金终值＝15270×（F/A，10%，5）＝93225（元）（3）先付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/[（P/A，14%，4）＋1]＝12776（元）（4）先付等额租金方式下的5年租金终值＝12776×（F/A，10%，5）×（1＋10%）＝85799（元）（5）因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式。2.（1）2003年公司需增加的营运资金=20000×30%×[（1000+3000+6000）/20000-（1000+2000）/20000]=2100（万元）或2003年公司需增加的营运资金=[（1000+3000+6000）-（1000+2000）]×30%=2100（万元）（2）2003年需要对外筹集的资金量=（2100+148）-20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=2248-1248=1000（万元）或2003年需增加的资金总额=2100+148=2248（万元）2003年内部融资额=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元）2003年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000（万元）（3）发行债券的资金成本=1000×10%×（1-33%）/1000=6.7%或发行债券的资金成本=10%×（1-33%）=6.7%3.增发普通股的股份数=2000/5=400万股2004年公司的全年债券利息=2000*8%=160万元计算B方案下2004年公司的全年债券利息=2000*8%+2000*%=320万元计算A、B两方案的每股利润无差别点：（EBIT-2000**%-2000*8%）（1-33%）/8000=（EBIT-2000*8%）（1-33%）/（8000+400）EBIT=3520万元为该公司做出筹资决策，因为预计可实现息税前利润4000万元大于无差别点息税前利润3520万元，所以进行发行债券筹资较为有利。4.（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润：解之得：EBIT=1455（万元）或：甲方案年利息=1000×8%=80（万元）乙方案年利息=1000×8%+2500×10%=330（万元）（3）因为：预计息税前利润=200万元所以：应采用甲方案（或增发普通股）。（4）因为：预计息税前利润=1600万元>EBIT=1455万元所以：应采用乙方案（或发行公司债券）。（5）每股利润增长率=1.29×10%=12.9%5.（1）2009年的财务杠杆系数＝2008年的息税前利润/（2008年的息税前利润－2008年的利息费用）＝5000/（5000－1200）＝1.32（2）A＝1800，B＝0.30（3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：（W－1800）×（1－25％）/10000＝（W－1200）×（1－25％）/（10000＋2000）（W－1800）/10000＝（W－1200）/12000解得：W＝（12000×1800－10000×1200）/（12000－10000）＝4800（万元）（4）由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。【解析】：本题的考核点有两个，一是财务杠杆系数的计算，注意要用基期的数据；二是每股收益无差别点法的应用，注意选择每股收益最高的方案。本题并不难，除非出现计算错误，否则，不会丢分。五、综合题1.答案（1）①2008年的净利润＝10000×15％＝1500（万元）②A＝1500（万元），B＝2000（万元），C＝4000（万元），E＝2000（万元），D＝2000（万元）③P＝20％，G＝45％④2009年预计留存收益＝10000×（1＋100％）×15％×（1－1/3）＝2000（万元）⑤2009年需要增加的资金数额＝10000×（45％－20％）＝2500（万元）⑥2009年需要增加的外部筹资数据＝2500－2000＝500（万元）（2）①发行时每张公司债券的内在价值＝1000×5％×（P/A，6％，3）＋1000×（P/F，6％，3）＝50×2.673＋1000×0.8396＝973.25（元）②新发行公司债券的资金成本＝1000×5％（1－25％）/970×100％＝3.87％【解析】：本题的考核点主要有三个：一是周转率指标的计算；二是销售额比率法；三是债券价值和资金成本的计算。本题难度不大，考生如果不出现计算错误，应该不会丢分。2.（1）首先判断高低点，因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年，低点是2002年。①每元销售收入占用现金＝（750－700）/（12000－10000）＝0.025（元）②销售收入占用不变现金总额＝700－0.025×10000＝450（万元）或＝750－0.025×12000＝450（万元）（2）总资金需求模型①根据表5中列示的资料可以计算总资金需求模型中：a＝1000＋570＋1500＋4500－300－390＝6880b＝0.05＋0.14＋0.25－0.1－0.03＝0.31所以总资金需求模型为：y＝6880＋0.31x②2007资金需求总量＝6880＋0.31×20000＝13080（万元）③2007年需要增加的资金＝13080－（12000－1500－750）＝3330（万元）2007年外部筹资量＝3330－100＝3230（万元）（3）①2007年预计息税前利润＝15000×12％＝1800（万元）②增发普通股方式下的股数＝300＋100＝400（万股）增发普通股方式下的利息＝500（万元）增发债券方式下的股数＝300（万股）增发债券方式下的利息＝500＋850×10％＝585（万元）每股收益大差别点的EBIT＝（400×585－300×500）/（400－300）＝840（万元）或者可以通过列式解方程计算，即：（EBIT－500）×（1－33％）/400＝（EBIT－585）×（1－33％）/300解得：EBIT＝840（万元）③由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2（发行债券）筹集资金，因为此时选择债券筹资方式，企业的每股收益较大。④增发新股的资金成本＝0.5×（1＋5％）/8.5＋5％＝11.18％3.（1）①新增长期借款不超过40000万元时的资金成本＝6%×（1－33%）＝4.02%②新增长期借款超过40000万元时的资金成本＝9%×（1－33%）＝6.03%③增发普通股不超过万元时的成本＝2/［20×（1－4％）］＋5%≈15.42%④增发普通股超过万元时的成本＝2/［16×（1－4％）］＋5%≈18.02%（2）第一个筹资总额分界点＝40000/40％＝（万元）第二个筹资总额分界点＝/60％＝（万元）（3）2006年A公司最大筹资额＝/40％＝（万元）（4）编制的资金边际成本计算表如下：边际成本计算表序号筹资总额的范围（万元）筹资方式目标资金结构个别资金成本资金边际成本10～长期负债普通股40%60%4.02%15.42%1.61%9.25%第一个范围的资金成本10.86%2～长期负债普通股40%60%6.03%15.42%2.41%9.25%第二个范围的资金成本11.66%3～长期负债普通股40%60%6.03%18.02%2.41%10.81%第三个范围的资金成本13.22%或：第一个筹资范围为0～万元第二个筹资范围为～万元第三个筹资范围为～万元第一个筹资范围内的资金边际成本＝40%×4.02%＋60%×15.42%＝10.86%第二个筹资范围内的资金边际成本＝40%×6.03%＋60%×15.42%＝11.66%第三个筹资范围内的资金边际成本＝40%×6.03＋60%×18.02%＝13.22%（5）因为投资额万元处于第二个筹资范围，所以资金边际成本为11.66%，而项目的内部收益率13%高于资本成本11.66%，所以应当进行投资。同步练习题一、单项选择题1.C。【解析】：贴现法使借款企业的实际用款额减少，利息不变，借款实际利率提高。2.D。【解析】：放弃现金折扣的成本=2%/（1-2%）×360÷（50-10）=18.37%。3.A。【解析】：借款资金成本=6%×（1-25%）÷（1-0.1%）=4.50%。4.A。【解析】：根据题意可知债券的到期日是2008年1月1日，投资者持有该债券的期限为半年，所以短期债券到期收益率=（1000×10%+1000-1020）/（1020×0.5）×100%=15.69%5.D。【解析】：债券的价值=1000×（P/F，6%，5）+1000×5%×（P/A，6%，5）=957.92（元）。6.C。【解析】：股票的持有期收益率=（10.5-10+1.5）/（10×1）=20%7.B。【解析】：根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率=10%+1.3×（16%-10%）=17.8%，股票的内在价值=8/（17.8%-6%）=67.8（元）8.C。【解析】：留存收益筹资成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。9.A。【解析】：融资租赁最主要的缺点就是资金成本较高。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。10.A。【解析】：普通股的筹资成本大于债务的成本，主要是由于股利从税后净利润中支付，不能抵税，而债务资金的利息可在税前扣除，可以抵税，另外从投资人的风险来看，普通股的求偿权在债权之后，持有普通股的风险要大于持有债券的风险，股票持有人会要求有一定的风险补偿，所以权益资金的资金成本大于负债资金的资金成本；留存收益的资本成本与普通股类似，只不过没有筹资费，由于普通股的发行费用较高，所以其资金成本高于留存收益的资金成本。因此发行普通股的资金成本通常是最高的11.B。【解析】：边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。12.A。【解析】：因为DOL=M/（M-a），所以只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必大于1。13.B。【解析】：权益/负债=5/4，则负债/总资金=4/9；100/筹资总额分界点=4/9；所以筹资总额分界点=225。14.D。【解析】：经营杠杆系数是指销量变动所引起的息税前利润的变动幅度。利息对息税前利润没有影响。15.C。【解析】：复合杠杆是经营杠杆与财务杠杆的连锁作用，因此使经营杠杆与财务杠杆作用降低的措施，也会使复合杠杆系数降低。提高销量、提高单价、降低变动成本、降低固