社会热点问题自由主义、金融危机与监管改革课件

社会热点问题自由主义、金融危机与监管改革课件社会热点问题自由主义、金融危机与监管改革课件一、金融危机的制度成因---监管与立法的视觉美国由“次贷”危机引发的全球性金融海啸暴露了美国式金融监管体制和立法的弊端。在金融衍生品泛滥、多重监管机制明显落后于金融创新的情况下，仍然过度相信市场经济的自我调节力量，过高估计传统监管与立法的优势，过分迷信自身的文化价值观。虽然再良好的政府监管也只能控制、减少、延缓金融危机，而不能从根本上予以消除，但经验证明，全面、公正、有效的政府监管对金融市场的健康运行、预防爆发系统性风险至关重要。也正是在此意义上，金融危机使学界和政府均得出了必须完善、改革金融监管体制的结论。克服新自由主义和经济分析法学对我们的负面影响，处理好金融发展、金融创新、金融风险防范和金融管制的关系，就必须在正确理论范式的指导下探寻防控金融危机的法治路径，变革既有的金融监管模式，顺应国际趋势研究建立我国统一的大金融监管体制，以最终实施对金融市场的统合监管。一、金融危机的制度成因---监管与立法的视觉美国由““两房”危机极其传导路径房地产在网络经济泡沫破灭后成为布什政府推动美国经济增长的重要手段。房利美和房地美是以房贷证券化为主业的两家特殊的金融机构，分别成立于1938年和1970年，它们由私人控股，但受到美国政府支持。“两房”之所以在美国金融界举足轻重，是因为它们所持有或打包担保的房贷总额高达约5万亿美元，几乎占美国住房抵押贷款总额的一半；美国成百上千个抵押贷款公司、商业银行把各自放出去的次贷，打包卖给“两房”(在转移风险的同时，又获得了重新放贷的资金)；“两房”危机极其传导路径房地产在网络经济泡沫破灭后成为布什政“两房”危机及其传导路径（续1）“两房”凭借其背后隐含的国家信用担保，低息借债买下次贷；“两房”通过资产证券化的方法，以次债的形式卖给华尔街的投行、各国的央行、商业银行等机构；在次贷转化为次债后，华尔街的金融机构又再次衍生，构造出各种次债信用衍生品。“两房”危机及其传导路径（续1）“两房”凭借其背后隐含的国家金融危机的影响“两房”被美国政府接管美国第四大投行雷曼兄弟申请破产保护百年老店美林证券陷入破产危机，最终被美国银行收购美国其他著名金融机构如高盛、大摩、华盛顿互惠银行和国际集团等也都摇摇欲坠金融危机的影响“两房”被美国政府接管金融危机效应分析金融危机的土豆效应：在大萧条时期,消费者舍弃高端奢侈品而转向中低端产品,并导致对后者的需求上升,进而推高低成本产品的价格和销售。金融危机的口红效应：在经济旺盛时期，就业率高，整个社会都处于忙碌时期，男女约会的机会少了，女士使用口红减少；而当经济萧条，失业率（特别是女性失业率）增加了，男女约会的次数反而增多了。女孩子对男人的依恋和表现欲增加了，必然更注重打扮，对口红的需求必然增加。在美国，“口红效应”意外地促进了好莱坞的发展。电影一直是“口红效应”的受益者。20世纪二三十年代经济危机时期正是好莱坞的腾飞期，近期的经济衰退也都伴随着电影的热卖。金融危机效应分析金融危机的土豆效应：在大萧条时期,消费者舍弃美国金融危机中倒闭的银行2007-10：迈阿密山谷银行2008-01：密苏里道格拉斯银行2008-03：密苏里州的休姆银行2008-05：ANB金融国民协会银行2008-05：明尼苏达第一诚信银行2008-07：加州印地麦克银行2008-07：内华达州第一国民银行2008-07：加州第一传统银行2008-08：佛罗里达第一优先银行2008-08：哥伦比亚银行信托公司2008-08：佐治亚Inergrity银行2008-08：诚信银行2008-09：银州银行2008-09：华盛顿互惠银行美国金融危机中倒闭的银行2007-10：迈阿密山谷银行金融危机的制度成因：流动性过剩、房产泡沫宽松的货币政策,过低的利率环境,过剩的流动性以及宽松的银行信贷环境，共同导致了资产市场的严重泡沫。2008年美国的财富损失为GDP的105%。美国家庭的损失为7万亿美元，相当于GDP的45%。美国银行业的资本金总额仅为10%的GDP。美国政府7000亿美元的救援计划，只是GDP的5%，根本不足以弥补财富损失。金融危机的制度成因：流动性过剩、房产泡沫宽松的货币政策金融危机的制度成因---金融创新放大风险资产证券化作为近30年来国际金融市场最重要的金融创新之一，已经成为全球主要金融市场和金融机构的重要业务和主要收入来源，它的过度膨胀正是次贷危机的主要原因之一。次级抵押贷款证券化标准降低；风险披露不足；信用评级出现问题；美欧大型金融机构风险管理薄弱。金融危机的制度成因---金融创新放大风险资产证券化作为近30金融危机的制度成因---金融创新放大风险（续）衍生品的缺陷。衍生品使产权转变成可分割和可交易的工具。衍生品不透明，高杠杆，蕴含高风险。衍生品可能被销售给不适合的客户，比如零售客户。衍生品可以被用来操纵市场，掩盖亏损，逃避监管。美国五大投资银行2007年底的表外负债：负债总额17.8万亿美元，额外杠杆率为88.8倍。金融危机的制度成因---金融创新放大风险（续）衍生品的缺陷金融危机的制度成因---监管与立法缺位美国金融监管体制是通过一整套法律制度来构建的。尽管金融风险防控是美国金融监管法律制度中一项非常重要的内容，但有关法律制度设计、变革却在一些关键环节出现了缺失。在金融产品日益丰富的情况下，监管制度和立法、司法制度供给不足，是其根本性的原因。金融危机的制度成因---监管与立法缺位美国金融监管体放松监管过程中创造了有毒的金融产品抵押贷款证券化产品是表外的，不被监管。信用评级机构在收费后，给这些结构化产品AAA评级。在发起和销售阶段缺乏充分的尽职调查。利用信用违约互换(CDS)提供担保。

放松监管过程中创造了有毒的金融产品抵押贷款证券化产品是表外的二、新自由主义主导的金融放松革命20世纪30年代大危机后美国建立了一种卡特尔金融体制，金融机构基本上划分为商业银行、投资银行、保险公司三类。到了70-80年代，随着科技的进步，信息通讯成本的急剧降低，金融机构的激烈竞争，市场主体不断寻求新的资本、新的获利方式和业务多样化的途径，这都要求废除对竞争所做的传统限制。进入90年代以来，电脑和网络技术的发展，进一步增强了金融机构的创新能力，现代金融产品极大丰富。在里根及其后续继任者的极力推动下，被称为“新自由主义的政策宣言”，以私有化、市场化和自由化为目标的“华盛顿共识”（WashingtonConsensus）在拉美和西方国家迅速推行。二、新自由主义主导的金融放松革命20世纪30年代大危机后美国拉美国家经济改革初步达成共识为了促使1989年陷于债务危机的拉美国家进行经济改革，1990年，美国国际经济研究所邀请国际货币基金组织、世界银行、美洲开发银行和美国财政部的专家、官员，以及拉美国家代表在华盛顿召开研讨会，为拉美国家经济改革提供方案和对策。美国国际经济研究所的约翰·威廉姆森（JohnWilliamson）对拉美国家的国内经济改革提出了已与上述各机构达成共识的10条政策措施，包括：实施利率市场化、采用具有竞争力的汇率制度、实施贸易自由化、放松对外资的限制、对国有企业实施私有化、放松政府管制等，称作华盛顿共识。美国学者诺姆·乔姆斯基在其《新自由主义和全球秩序》一书中指出：“新自由主义的华盛顿共识指的是以市场经济为导向的一系列理论，它们由美国政府及其控制的国际经济组织所制定，并由它们通过各种方式进行实施”。拉美国家经济改革初步达成共识为了促使1989年陷于债自由主义的演变美国等西方国家在70年代中期以来开展了一场强有力的旨在废除各种特定管制的政治运动和法律改革。里根执政期间（1981年1月20日—1989年1月20日），他始终对联邦政府在处理经济等问题方面的能力持怀疑态度，主张政府不干预、减少税率和撤销管制，以此让自由市场机制自动修正所面临的问题。他在就职典礼上的一句名言：“政府并不是解决问题的方法，政府本身才是问题所在。”在经济领域，以亚当斯密为代表的古典自由主义学者提出并设计了理想而完美的自由放任经济模式。否定国家干预的古典自由主义实际上是以功利主义为基础，认为经济领域完全由利益法则支配，利润最大化是一切经济活动的最高宗旨。自由主义的演变美国等西方国家在70年代中期以来开展了一场强有自由主义的演变（续1）20世纪30年代的经济危机，彻底摧毁了“私人利益和公共利益一致”的功利主义学说，标志着否定国家干预的古典自由主义在实证意义上的失败。在凯恩斯国家干预理论的影响下，美国政府开始全面干预市场，如工资和价格管制、食品配给、新闻审查。基于凯恩斯的国家干预理论，形成了美国20世纪30年代金融领域的分业经营和分业监管模式。自由主义的演变（续1）20世纪30年代的经济危机，彻底摧毁了自由主义的演变（续2）新自由主义是对凯恩斯理论的反叛。自由思想是西方文明的文化传统。亚当斯密为代表的古典自由主义。新自由主义以奥地利学派、芝加哥学派为代表。新自由主义学说认为：社会的弊端主要是国家干预过多造成的,主张实行新的自由放任政策。奥地利学派由奥地利人卡尔-门格尔（CarlMenger,1840-1921）1871年出版《经济学原理》为标志而创立。后经米塞斯（LudwigvonMises,1881-1973）、哈耶克（FrederickA.Hayek,1899-1992）等人发展为一门显学。门格尔：主观主义、边际主义。认为由无限充满变量的人作为主体所进行的经济活动是不可预测的。米塞斯：创造性的提出了货币理论，解释了商业周期，把萧条和繁荣现象与政府出于政治目的操纵利率和货币供应量联系起来。自由主义的演变（续2）新自由主义是对凯恩斯理论的反叛。自由主义的演变（续3）被誉为“当代自由主义大师”、毕生与自己的朋友和论敌凯恩斯打笔仗的哈耶克反对凯恩斯的中央计划主张。国家干预会导致传递错误信号，使资源配置扭曲“市场是有效的信息体系”芝加哥学派以西蒙（HenryC.Simons，1899-1946）教授和奈特教授（FrankH.Knight，1885-1972）1927年加入芝加哥大学为肇端，吸引了众多的古典自由主义学者，一批伟大的经济学家脱颖而出，其中包括诺贝尔奖获得者斯蒂格勒（GeorgeStigler）、弗里德曼（MiltonFriedman）。观点：市场是比任何一种命令经济都更有效的社会资源配置体系。自由主义的演变（续3）被誉为“当代自由主义大师”、毕生与自己自由主义的演变（续4）在金融领域，麦金农和肖提出了“金融自由化理论”：美国斯坦福大学两位经济学教授罗纳德·I·麦金农(RonaldIMcKinnon)和爱德华·S·肖(EdwardS．Shaw)深受自由主义思想的影响，于1973年出版了各自的著作。都提出了发展中国家走金融自由化道路的激进主张。麦金农的著作是《经济发展中的货币和资本》，由布鲁金斯学会出版；肖的著作是《经济发展中的金融深化》，由牛津大学出版社出版。他们在书中提出了著名的“金融抑制”论断，把发展中国家的经济欠发达归咎于金融抑制。在他们看来，经济发展的前提是金融不能处于抑制状态。为此他们主张"深化"金融或在有关国家推行金融自由化。自由主义的演变（续4）在金融领域，麦金农和肖提出了“金融自由自由主义的演变（续5）1.金融自由化可以产生资源分配效益、规模经营效益和动态效益，从而使金融市场的运作更有效率。2.一个有效率的市场不需要政府干预。3.主张使金融市场脱离法律的限制。新自由主义最终推动了金融自由化、放松管制的金融革命。新自由主义为经济分析法学派提供了理论基础。经济分析法学是20世纪60年代肇端于美国，用新自由主义经济学的范式和方法研究法律制度和法学问题的法学流派。其代表人物分别为创始人、因提出“交易成本”理论而享誉学界的诺贝尔经济学奖得主科斯（R.H.Coase）和该学派的集大成者、出版了名著《法律的经济分析》一书的波斯纳（RichardA.Posner）。自由主义的演变（续5）1.金融自由化可以产生资源分配金融法规建设市场经济如何在效率和公正之间进行选择一直是困扰学界和政府的两难问题。经济分析法学在新自由主义的指引下，试图揭示法律制度和司法活动，都是以市场“效率”为目标而设计和运行的，波斯纳认为，法律和法学的最终目的是为社会增加剩余产品和经济福利。“全部法律制度归根结底是以有效利用资源、最大限度增加社会财富和福利为目的”。因此，法律规范的效率远比正义重要，“效率”构成了经济分析法学派的核心概念和思想。经济分析法学与新自由主义经济学一样往往关注效率而忽视公平。他们的共同逻辑是：市场机制运行的最初结果即使是不公平的，但持续不断的交易活动会使积极进取的交易者获得公平的结果，因此，经济效率的概念中蕴含了社会公正的的普遍观念。金融法规建设市场经济如何在效率和公正之间进行选择一直金融法规建设（续1）经济分析法学的观点深刻影响了美国放松管制的金融法律变革。由金融自由化、规模化、全球化而引发的金融企业之间的购并、相互持股，对1933年《银行法》所确立的金融分业制度的规避和挑战。面对这类大范围的金融触法现象，法官不得不借助经济分析法学的思维，以市场效率为优先考量，对相当数量的银行兼并案因存在无法规避的法律障碍而延期审理或开创新的判例。美国金融控股公司的法律定位，储贷协会和联邦住宅贷款银行严重坏账问题，对保险业建立联邦一级监管，等等，都需要从体制上、立法上予以解决。金融法规建设（续1）经济分析法学的观点深刻影响了美国金融法规建设（续2）为此，在学术界、金融界对分业体制、混业体制激烈争论的过程中，美国自80年代以来，以“效率与竞争”理念进行了大规模的金融结构调整的立法和修法。如先后颁布了《存款机构放松管制和货币控制法》、《存款机构法》、《银行业平等竞争法》、《金融机构改革、复兴和实施法》，放松存款利率管制，取消银行业务地域限制，突破金融业分业经营模式，鼓励金融机构联合与竞争。其标志性的成果则是1999年11月4日国会通过、经克林顿总统签署的《金融服务现代化法》。该法的颁行，意味着经过金融服务业花费总额高达3亿美元的反复游说之后，《格拉斯-斯蒂格尔法案》寿终正寝，从而解除了对商业银行持股投资银行的禁令，为建立巨型金融服务集团打开了大门。金融法规建设（续2）为此，在学术界、金融界对分业体制金融法规建设（续3）作为20世70年纪代以来一部最重要、对美国乃至全球金融业的结构调整、发展方向、新制度建设产生深远影响的划时代金融法案，其最大的特点和意义，是该法全面接受新自由主义和经济分析法学的理论和价值观，引入了“效率和竞争”的概念，并在这一全新的金融立法新观念的支配下，对美国金融法律进行了重大修改、调整、变革，将数量庞杂的金融法律规范清理后集中在一个法律文件中，从而在放松管制的基础上重新整合了美国的金融法律体系。该法的颁布实施，标志着金融法律已经由规范金融活动、管理和防范金融风险，发展到了促进金融市场主体的联合、竞争和效率。金融法规建设（续3）作为20世70年纪代以来一部最重金融法规建设（续4）克林顿当时就预言：这是一项具有里程碑意义的金融法案,该法案有助于促进金融业的竞争,加速金融服务系统的现代化,提高美国金融业在国际上的竞争力,推动美国金融业迈人一个崭新的时代,使美国和平时期最长的经济增长持续到21世纪。当时的美国财政部长萨默斯预言“这一法案将奠定21世纪美国金融体系的基础”。该法案为消费者提供了更多的选择、更富有创新的产品和更有竞争性的价格,使现代金融服务成为现实——“现代金融服务意味着购买金融产品就象在商品超市选购鲜花、药品、贺卡和食品一样方便,消费者可以按竞争性价格获得人寿保险,抵押贷款和投资服务等一系列金融产品”。但也正是这一法案，引发了新型无监管机构如对冲基金、私人股权基金、房贷中介等的泛滥，使数以千万计的美国消费者陷入了贫困的深渊。金融法规建设（续4）克林顿当时就预言：这是一项具有里金融法规建设（续5）此次金融危机的教训表明，尽管英美法系的法律制度在世界范围内具有先进性，但在其内生式演进过程中，如果背离了公平正义的基本理念，法律的目的就不能很好的实现。尽管“法与金融学”流派（LLSV）的研究结果表明，“普通法系国家传统偏向私有财产所有者，通常对投资者有最