专题七 财务危机与重整课件

2022/9/131专题七财务危机与重整学习目标财务危机的原因和预警方法；公司重整的方式；公司清算的一般程序2022/9/1322008年6月5日，浙江台州的“浙江飞跃集团”，其董事长邱继宝，曾被朱镕基总理称为“国宝”，因深陷严重债务，资不抵债，资金链断裂；7月17日，义乌排名前五位的“浙江金乌集团”因巨额债务无法偿还，被破产拍卖，董事长张建失踪；7月30日，杭州“浙江金义集团”董事长，曾经排名中国福布斯富豪榜第35位的陈金义，因身负巨债，神秘失踪；8月13日，位于浙江兰溪的“浙江一新集团”董事长郑亚津因巨额债务纠纷，在办公室自缢身亡；10月7日，全国最大的印染企业—绍兴“浙江江龙控股集团”破产倒闭，董事长及其夫人人间蒸发。10月11日，浙江媒体在首要位置报道了浙江绍兴最大民营企业—“浙江华联三鑫集团”破产倒闭的消息。短短4个月时间，在浙江企业界不仅接二连三出现大企业和龙头企业倒闭事件，另外，还有多家中大型企业出现重大资金链危机，涉及债务大300亿以上。案例评析浙江海纳（000925）的财务危机与破产重整1、海纳的基本情况（主业、股权结构、股权转让等）2、海纳危机的原因分析3、海纳危机的征兆（包括财务指标）4、海纳2003-2006年Z分数值5、海纳的破产重整方案2022/9/134第一节财务危机一、财务危机的概念由于企业经营失败总是直接表现为财务上的困境（financialdistress），因此学术界常常从财务角度定义企业经营失败。

公司无法偿还到期债务的困难和危机。

企业失败按其程度的不同分为经济性失败和财务性失败两类。投资决策失败经营亏损资不抵债偿债困难财务危机破产据统计：美国中小企业的平均寿命不到7年，知名大公司的平均寿命不超过40年；欧洲与日本企业的平均寿命为12.5年；中国大中型企业平均寿命也不过7～15年，大部分民营企业平均寿命只有2～3年，全国的老字号企业已有60%～70%“寿终正寝”了。上市公司财务失败的界定对上市公司财务失败的界定

股票被特别处理（ST）。当上市公司出现财务状况或其他状况异常,导致投资者难于判断公司前景,权益可能受到损害时,公司股票交易实行特别处理。财务状况异常：1、最近两个会计年度的审计结果显示的净利润均为负值；2、最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本,即每股净资产低于股票面值；3、注册会计师对最近一个会计年度的财务报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告

“*ST”是“警示存在终止上市风险的特别处理”,简称“退市风险警示”,适用于存在股票终止上市风险的公司。2022/9/1310第一类现象收入下降、利润上升，同时流量上升。此类病情为一级，用“+”表示。出现该类病情的可能原因是企业产品销路不畅，主营业务收入下降，企业靠其他业务、对外投资、营业外收入增加利润和流量。诊断企业资产配置不合理，影响其长期稳定发展。若举债进行证券投资，企业财务风险进一步加大。企业应尽快调整资产结构及产品结构，生产适销对路产品，才能使企业稳步健康发展。2022/9/1311第二类现象收入下降、利润下降，而流量上升。此类病情为二级，用“++”表示。出现该类病情的可能原因是企业产品销路不畅，成本上升，企业主营业务利润为负值，其他业务、投资活动等增加的利润有限，仍然扭转不了利润下降的局面。从短期看，当亏损额小于折旧额，在固定资产不需要更新之前，企业现金流转仍可维持。一旦亏损额大于折旧额，若外部筹资不能及时到位，企业将很快破产。诊断短期内扭亏为盈或进行资产重组。2022/9/1312第三类现象收入上升、流量上升，而利润下降。此类病情为一级，用“+”表示。出现该类病情的可能原因是成本费用上升幅度快于收入上升幅度，或投资损失超过主营业务利润。诊断加强成本控制及投资风险管理。2022/9/1316第七类收入上升、利润下降，同时流量下降。此类病情为二级，用“++”表示。出现该类病情的可能原因是企业采用赊销作为促销手段，信用标准降低而使收益质量下降。另外，成本上升或投资损失、营业外支出过大等均会导致利润下降。诊断：进行账龄分析，调整信用标准；加强成本控制及投资风险管理。2022/9/1317财务危机的表现形式：股利减少；生产（或经营）停止；亏损；解雇员工；高级主管辞职；股价暴跌；？2022/9/1318二、财务危机的原因公司财务危机的主要原因可概括为三个方面：1．缺少管理经验和管理才干2．宏观经济环境变化3．意外原因二、财务危机的早期信号

（一）常见信号：

销售的非预期下降；非计划的存货积压；

应收账款平均收账期延长；

过度的规模扩张；

过度依赖贷款

；

现金大幅度下降而应收账款大幅度上升，同时存货减少；董事、CEO或CFO的突然或连续变更。

2022/9/1323财务危机潜伏期盲目扩张性投资错误无效的市场营销疏于风险管理，产生重大损失缺乏有效管理制度，经营资源不当分配无视经营环境重大变迁2022/9/1324财务危机发作期自有资金不足过分依赖外来资金，利息负担沉重缺乏会计资讯产生预警作用营运周转日益紧张债务延期拖付2022/9/1325财务危机激化期经营者无心经营业务，分心于财务周转资金周转困难债务到期违约不支付2022/9/1326财务危机恶化期负债超过资产，丧失偿债能力宣告倒闭2022/9/1327企业财务危机阶段论三阶段论：经营失调阶段管理失控、投资失误、主营收入下降及其流动资金紧张经营危机阶段

无法适当地处理经营失调：资金不足、周转困难、短期债务无法偿付等。经营失败阶段2022/9/1328三、财务危机的预警企业财务危机的早期监测企业财务危机预警分析系统的构建企业破产危机的应急预案破产预警管理效果评价2022/9/1329破产预警管理—企业财务危机的早期监测辨识企业财务风险衡量企业财务风险防范企业财务风险企业财务危机的征兆判断财务指标：现金流量、销售额、应收账款、财务比率报表2022/9/1330破产预警管理—财务预警分析系统的构建财务预警分析系统的概念财务预警分析系统的构建财务预警分析模型

单变量判定模型多变量判定模型——Z计分（Z-score）模型小企业财务危机预警分析模型2022/9/1331

单变量判定模型债务保障率=现金流量÷债务总额；资产负债率=负债总额÷资产总额；资产收益率=净收益÷资产总额。资产安全率=资产变现率-资产负债率。比弗通过研究得到：1、失败公司有较少的现金而有较多的应收账款。2、失败公司的存货一般较少。2022/9/1334F分数模式：F分数模式列式如下：F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5式中：X1——期末营运资本/期末总资产；

X2——期末留存收益/期末总资产；

X3——（税后收益+折旧）/平均总负债；

X4——期末股东权益市场价值/期末总负债；

X5——（税后收益+利息+折旧）/平均总资产。2022/9/1335判断标准：F分数模式方程以0.0274为临界点：若某一特定公司的F分数低于0.0274，则被预测为破产公司；反之，若F分数高于0.0274，则公司将被预测为可以继续生存的公司。2022/9/1336小企业财务危机预警分析模型Z=0.951-0.423X1-0.293X2-0.482X3+0.277X4-0.452X5-0.352X6-0.924X72022/9/1337对策举例优缺点规避放弃风险大的投资项目。操作简便易行，安全可靠，效果有保障，但该方法易丧失盈利机遇，为竞争对手所利用。布控企业建设项目投标的标的、与客户签订的购销合同的标的等重大财务决策采取加密措施。可有效控制财务风险的发生和发展，但该方法受到技术条件、成本费用、管理水平的限制。承受变卖企业资产偿还到期债务。丢卒保车，但该方法会发生实际经济损失，并由企业内部资财进行补偿。转移将己辨识的财务风险予以保险、或转让、转包、转租、联营、合资、抵押、预收、预提等。可减少或消除一时的风险损失，转移不慎，有可能孕育新的风险因素。对抗企业已资不抵债，再增加借款。股票投资己套牢，再注入一笔资金。高风险，可能带来高回报，但也可能遭受加倍损失。破产预警管理—应急预案2022/9/1338第二节财务重整一、涵义对陷入财务危机，但仍有转机和重建价值的公司根据一定程序进行重新整顿，以使公司得以维持和复兴的做法。二、基本目的（1）重新改变公司的资本结构，以便降低其必须支付的固定利息费用；（2）保证增加公司的营运资本；（3）发现和改正经营管理中导致公司财务困难的根本原因。2022/9/1339第二节财务重整三、重整的方式出售主要资产或非核心公司（涉及股权）；与其他公司合并（涉及股权）；减少资本支出及研究与开发费用；发售新股（引入新的投资者）；与债权人（包括银行和其他债权人）谈判；以债权置换股权（债转股）；申请破产。2022/9/1340第二节财务重整债权人主动的方式（非正式）：债务和解债务展期2022/9/1341债务和解

债权人自愿减少对债务公司的索偿权。特点：（1）与将债务公司诉诸法律相比，可使债权人获得更多的利益；（2）债务公司还可维持生产经营活动。2022/9/1342债务展期债权人同意延长到期债务的偿还期限，以使陷入财务危机的公司有机会生存下去，并偿还全部债务。

前提：（1）重整费用降至最低点；（2）可以减少重整所需的时间，使公司在较短的时间内重新进入正常经营的状态；（3）有更大的灵活性。弊端：当债权人人数很多时，可能难以达成一致；没有法院的正式参与，协议的执行缺乏法律保障。2022/9/1343第二节财务重整四、重整计划重整计划是对公司现有债权、股权的清理和变更作出安排，重整公司资本结构，提出未来的经营方案与实施办法。1、估算重整公司的价值2、构建重整公司的目标资本结构3、旧证券的估价和换取新证券4、其他措施2022/9/1344第三节公司清算非破产清算非破产清算是指由债权人与债务人之间通过协议私下解决。仅适用于债权人人数较少且发行在外的证券不为公开持有的公司。破产清算破产清算，又称司法清算，是指通过正规的法律程序进行清算。负债大于资产资产大于负债，但是缺乏支付债务的现金流量2022/9/13《高级财务管理》柴斌锋45破产清算的基本程序一是破产申请阶段；二是和解整顿阶段；三是破产清算阶段。2022/9/13《高级财务管理》柴斌锋46和解与整顿财务管理-步骤债权人已经提出破产申请并为人民法院审查受理。

债务人企业的上级主管部门在破产受理后3个月内提出整顿申请，并向人民法院、债权人会议提交整顿方案

债务人提出和解协议草案并依《企业破产法》第16条规定的决议规则为债权人会议所通过。

债权人通过的和解协议得到人民法院的裁定认可

2022/9/13《高级财务管理》柴斌锋47和解与整顿财务管理

-方案内容对企业陷入破产界限的原因的分析；调整或组建企业新的领导班子的计划；改善经营管理的措施，以及改造、转产等措施的可能性；扭亏增盈的办法；整顿的期限（不超过两年）和目标等。2022/9/13《高级财务管理》柴斌锋48和解与整顿财务管理

-结果终结整顿，债务人破产

终结破产程序

整顿期满，宣告企业破产

2022/9/13《高级财务管理》柴斌锋49破产清算阶段基本程序法院依法宣告破产组建清算组拟订破产财产变价方案，