财资管理案例分享

士安农业股份有限公司财资管理建议书CTP培训班第三组二零一五年三月

目录声明（略）第一部分：建议摘要……………1第二部分：公司概况…………3第三部分：公司运营环境分析………………5第四部分：公司财务分析………6第五部分：公司财资管理方案………………10第六部分：结束语（略）

第一部分建议摘要士安农业股份有限公司（以下简称士安公司）是中国西部一家以农副产品加工、销售为主的综合性农业发展集团。成立于90年代中期，2000年上市。公司立足农业、稳步发展，已初步形成了以农业产业为主、适度多元化经营的产业格局。目前，士安公司主营业务涉及多种农副产品加工；酵母及深加工产品、食品添加剂、调味品的生产和销售；农机作业服务、农机租赁；化肥、农膜、农药；废渣、废旧物资等的销售。产业分布于国内大部分地区，辐射亚洲。财务分析显示，公司在三个主要经营方面的现状如下：偿债能力（详细分析见第页）士安公司的短期偿债能力长期偿债能力。公司的利息保障倍数-营运能力（详细分析见第页）从存货周转率和总资产周转率来看，应收账款周转率与行业优秀企业相比-盈利能力（详细分析见第页）从毛利率、营业利润率、净利率和净资产收益率来看当前，公司管理层关注和考虑的重点是：-如何在未来发展中保持和提升盈利能力；－如何针对新项目做出融资决策；－如何降低季节性流动性压力；-如何改进票据管理方式，以减少资金成本及有效控制风险；-如何结合海外业务的拓展做出投资决策。针对公司经营现状以及管理层的关注重点，我们提出如下财资管理建议供公司参考：（详细分析见第10页）1、在资金流动性管理方面2、在应收账款、应付账款与存货管理方面3、在投融资管理方面4、在风险管理方面

第二部分公司概况一、公司历史沿革士安农业股份有限公司（以下简称士安公司）是中国西部一家以农副产品加工、销售为主的综合性农业发展集团。公司于90年代中期成立，2000年上市。公司立足农业、稳步发展，已初步形成了以农业产业为主、适度多元化经营的产业格局。目前，士安公司主营业务涉及多种农副产品（果脯、蜜饯、干果、水果干制品及包装、枣泥、枣酱、糖类产品）加工；酵母及深加工产品、食品添加剂、调味品的生产和销售；农机作业服务、农机租赁；化肥、农膜、农药；废渣、废旧物资等的销售。产业分布于国内大部分地区，辐射亚洲。自成立以来，士安公司结合自身的特点，引入国际一流的理念、人才、技术、产品，巩固企业核心竞争力，并带动相关领域协同发展。目前，果酱产业拥有19家生产厂、共27条生产线，年产能达到30万吨；糖产业已完成产业布局，年加工甜菜逾千万吨。士安公司一直坚持规范运作、科学管理，建立了现代企业法人治理结构，形成了独具特色的企业文化，构建了科学的现代企业管理体系。公司近期的战略重点是，围绕创新经营模式，注重品牌经营，强化内部挖潜，提升产品质量，努力扩大市场份额，实施全面预算管理、目标管理、精益管理及7S管理等有力举措来提升企业竞争力，确保公司实现持续稳定发展。公司财务状况三张报表以及相关比率（参见题目）三、公司发展规划公司未来5年的主要工作计划包括以下方面：1、重点围绕采购和销售开展工作，调整产业结构模式，设立分别以郑州、北京、广州为中心的三个片区，加快外部资源整合，加大产业链集中度，强化“技术链”与“产业链”的互动，放大产业化拉动效应。2、调整各业务板块的管理结构，加快业务转型，适应农牧产业的变革，同时继续推进产业化建设，发挥产业化经营优势，有效整合各方资源，提高公司竞争力；3、深化管理，从生产经营的各流程、工序、岗位、设备配置以及现行运行机制等入手，节能降耗，切实提高劳动生产率和人均效率，积极推行短期和中长期激励办法，努力提高员工积极性；4、开展品牌宣传，继续扩大国内市场份额，以乡镇零售店和市区盲点为销量增长点，加大新产品开发力度，抓好现有产品的优化升级；5、努力开拓国外市场，进一步加大对国外项目的投资力度，推动国外业务加速发展。四、公司存在的问题和面临的挑战（问题4）1、2、3、

第三部分公司运营环境分析宏观环境分析（问题3）1、宏观经济环境对公司的影响……2、政策导向对公司的影响行业状况分析1、行业需求。农副产品市场需求整体平稳，在我国经济稳定增长并大力推动“三农”经济的政策导向下，农副产品产量也将同步稳健增长。2、竞争结构。3、发展趋势。我国已成为全球第一大农产品生产国，主要农产品产量稳居世界首位，但特色化农产品特点不鲜明，一个重要的特征就是产品结构不合理，高技术含量和高附加值产品产量有限，同时化肥、农药、农膜、兽药等重要农业化学品使用量亦呈同步增长之势。因此，结构调整、改变农业农村经济的粗放发展，实现农副产品技术化水平的提升将是农业产业发展的大势所趋。。4、公司竞争力。士安公司致力于农副产品加工、食品添加剂、调味品的生产和销售，公司生产经营稳健，有较为稳定的利润和资产。目前企业资金实力较为雄厚，在国家政策导向和产业机构转型中有很好的发展机遇。

第四部分公司财务分析（问题1）公司偿债能力分析根据公司的财务报表，计算得出以下偿债能力指标如表1：短期偿债能力长期偿债能力公司营运能力分析根据公司的财务报表，计算得到出以下公司营运能力指标，如表2：1、资产运作效率从流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率来看，公司在资产运作方面，处于行业，与行业内优秀企业相比，……。………………2、现金周期2013年，公司现金周期行业平均水平，应收款周转天数行业平均水平，与优秀企业；应付款周转期；。存货周转天数，总体而言，从现金周期可以看到，公司营运资本的效率，反映出客户高效的资金运营能力……公司盈利能力分析根据公司的财务报表，计算得出以下盈利能力指标如表3：从表3可以看出，公司具有一定盈利能力，但毛利润相对于行业平均水平偏低，权益净利润率处于过高水平，……1、公司毛利润率，。可能由两个方面原因造成，……2、该公司的总资产周转率，……3、从权益净利润率来看，……公司财务分析结论总体而言，公司在财务方面存在以下问题：。对于上述问题，建议通过以下方式加以解决：，……，……，……，……，……，……

第五部分公司财资管理方案一、资金流动性管理（问题3）……二、应收票据、应付票据管理（问题4）……三、融资管理（问题2）根据公司的最新计划，新生物项目的预计总投资达5亿元，拟从外部筹措资金。可考虑的融资方式，现有四种融资渠道：1、短期融资券:指企业在银行间债券市场发行（即由国内各家银行购买不向社会发行）和交易并约定在一年期限内还本付息的有价证券。优点：a.短期融资券的筹资成本较低b.资金成本较低c.保证控制权d.具有财务杠杆作用缺点：a.发行短期融资券的风险比较大；b.发行短期融资券的弹性比较小；c.发行短期融资券的条件比较严格。2、抵押贷款:指借款者以一定的抵押品作为物品保证向银行取得的贷款。它是资本主义银行的一种放款形式、抵押品通常包括有价证券、国债券、各种股票、房地产、以及货物的提单、栈单或其他各种证明物品所有权的单据。贷款到期，借款者必须如数归还，否则银行有权处理抵押品，作为一种补偿。优缺点：\o"银行贷款"银行贷款\o"融资风险"融资风险较小，但\o"贷款利率"贷款利率较高；银行贷款融资不涉及\o"企业"企业\o"资产"资产\o"所有权"所有权的转移，但一旦\o"银行"银行因企业无力偿还而停止贷款，则可能使\o"企业"企业陷入困境，甚至导致企业破产。3、增发股票优点：a.公司不必偿还本金和固定的利息；b.可以降低公司资产负债率；缺点：a.公司现金股利支付压力大；b.采用增发股票方式会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标；c.无法享有公司债券所带来的利息费用的纳税利益；d.容易分散公司的控制权4、战略投资者:是指与发行人具有合作关系或有合作意向和潜力，与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。

战略投资者基本要求：

a.要与公司的经营业务联系紧密；

b.要出于长期投资目的而较长时期地持有股票；

c.要具有相当的资金实力，且持股数量较多。引入战略投资者作用：

a.提升公司形象，提高资本市场认同度；

b.优化股权结构，健全公司法人治理；

c.提高公司资源整合能力，增强公司的核心竞争力；

d.达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程短期融资券必要条件之一：流动性良好，具有较强的到期偿债能力；士安公司2011—2015年速动比率一直维持在很高的水平上，且比较稳定，说明企业的流动性很强，短期偿债能力较强，流动负债的安全性很高。按照短期融资券发行条件，按照不超过企业2015年净资产的40%发行，即可发行1.5亿元的短期融资券。银行抵押贷款必须有优质的资产进行抵押：2011-2015年的流动资产呈现稳定增长态势，可以以存货及应收账款进行抵押贷款1亿元，且风险系数较低。增发股票：资产负债表显示少数股东控股控股权比例达52.3%，增发股票1.5亿元少数股东控股控股权比例29.4%，虽然股权比例降低，但是依然拥有公司的控制权。引进战略投资者：可以让善意的战略投资者股权比例低于增发股票少数股东的控股权比例，为了防范控股权争夺的风险，可以引进几家战略投资者，可以是不同行业的战略投资者，比如肉禽业，化工行业，防止战略投资者串通争夺公司控制权。公司决策：5亿元分别是30%的短期融资券，20%的银行抵押短款30%的增发股票，20%的战略投资者（1）申请银行抵押贷款：根据企业2015年底最新的报表数据显示，固定资产规模为3.25亿元，按照最高70%的抵押率测算，可贷金额约为2亿元左右，并不能覆盖新项目的预计投资金额，仍需通过其他方式筹措资金。考虑到企业现阶段资产负债率远低于行业平均水平，筹资结构过于保守，可通过该方式解决部分融资需求。（2）发行短期融资券：通过短期融资券的方式能够有效降低企业筹资成本，按照发行条件要求待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%；此外，按照企业现有财务数据，其短期速动比率已低于行业平均水平，增加短期负债规模用于项目投资将存在短债长用的风险，同时会加大企业短期偿债能力的风险。可以考虑以公司债方式加大长期债务比重通过相对低廉的融资成本进行项目投资的资金募集。（3）增发股票：（4）引入战略投资者：综上，综合考量企业融资成本、可抵押资产情况、对企业战略发展决策的控制力等因素，建议企业通过发行公司债的方式进行融资。四、投资管理（问题5）五、风险管理（问题5）六、战略转型建议（问题2）随着业务的发展，公司原有的成本领先优势在逐渐削弱。继续实行成本领先战略将导致员工、供应商及客户的满意度降低。根据钢铁行业发展现状并结合振华公司实际，建议振华公司采取如下发展战略转型：1.提高技术水平，构建企业品