食品供应链赋能现饮性价比为王

现制饮品行业倍道而进规模：工业化整合提速，现制饮品连锁乘风起受益于品质需求升级，现制饮品门店规模持续扩容。现制饮品较瓶装饮料具备用材新鲜、风味更佳、携带社交价值等特点，被年轻消费群体广泛接受。受益于消费升级大趋势，我国现制饮品产业蓬勃发展据中国连锁经营协会0年全国现制饮品店门店总数达万家/4%o，其中，茶饮咖啡冰淇淋占比分别为6.5%/1.3%/7.1%。连锁化率领先，品牌连锁逢良机。由于产品标准化程度高，供应链不断优化，行业持续整合现制饮品行业连锁化率有望进一步抬升据美团餐饮研究院1年饮品连锁化率为（门店数口径较9年提升pct明显领先于其他细分品类高于餐饮业平均连锁化率（%。龙头品牌有望乘行业格局改善东风进一步加速扩张，提升市占率。图表：0年我国饮品店主要细分品门店数占比 图表：1餐饮品类连锁化率走势（门店数口径）其他咖啡新茶饮其他咖啡新茶饮冰淇09 00 010%5%0%5%0%5%0%饮品

甜 国 点 际 面 美 包 食

火 中 烧 中 自 锅 式 烤 式 助 八 其 餐 湖大 他 海菜 地 鲜系 方菜：中国连锁经营协会《 21新茶饮研究报告》， ：美团《 22新餐饮行业研究报告》，现制饮品赛道景气高增，现制茶饮、咖啡两大核心子赛道-221年市场规模复合增长率位于以上。据艾媒咨询（蜜雪冰城招股书转引，1年我国现制茶饮冰淇淋市场规模为29/1600亿元，-1年CGR为4.%/96%。据艾瑞咨询（蜜雪冰城招股书转引，1年我国现磨咖啡市场规模为6亿，2017-2021年CAGR为32.5%。图表：我国现制茶饮、现磨咖啡、冰淇三大赛道1年市场规模对比现磨咖啡,现磨咖啡,现制茶饮,冰淇淋,0%5%0%5%0%% 0% 0% 0% 0% 0% 0%注X轴为1-01年市场规模CAGRY轴为2-E市场规模CAGR气泡大小代表201年市场规模实际值单位为亿元。资料来源：艾瑞咨询，艾媒咨询，中国绿色食品协会和绿色农业与食物营养专业委员会分子行业看，现制茶饮以“现制、休闲即饮”等产品概念为特色，0年前后，伴随场主流饮料品类变化加快，拥有传承中国茶文化基因、个性点单、定制现做等诸多特色的现制茶饮精准迎合了当前消费者个性化、品质化消费需求。据艾媒咨询数据，现制茶饮市场规模仍将维持增长趋势5年有望至9（艾媒预测-2CGR为%。图表：中国现制茶饮市场规模7 .%.%7 .%.%.%.%.% .%.%%.%,00,00,00,00,00,0000006 07 08 09 00 01 02E 03E 04E

6%4%2%0%0%0%0%0%2%：艾媒咨询，蜜雪冰城招股说明书，现磨咖啡市场起步相对较晚，仍处于新兴发展阶段。现磨咖啡需求场景广泛，提神醒脑、商务社交健康饮食等多重需求持续催化星克幸aner等啡品兴起使国费逐培出饮咖的惯推咖啡场速展据德勤咨询报告，220年我国人均咖啡消费杯数仅为日本美国韩国的%/2.74%2.4%，相比国外成熟市场从人均店数和人均饮用量看国内咖啡市场仍有相当发展空间据艾瑞咨询4年国内现磨咖啡市场规模有望至7亿-2CGR为%为未来三年增速最高的细分现制饮品赛道。图表：0全球主要地区人均咖啡消量对比 图表：4年中国现磨咖啡行业市场规模（杯年）995000500050000中国大陆 日本 美国 韩国

（亿元）市场规模（元）市场规模（右轴）,00,00,00000

070809000102E03E04E

5%0%5%0%5%0%5%0%：德勤咨询， ：艾瑞咨询，冰淇淋在我国原为季节性饮品，伴随年轻消费者成为主流消费群体，冰淇淋也逐渐由季节性消暑类消费品向四季休闲食品转变，带动冰淇淋行业市场规模扩容。相比成熟的欧美市场，我国冰淇淋市场仍有较大发展空间。据中国绿色食品协会和绿色农业与食物营养专业委员《中国冰淇淋雪糕行业趋势报告（蜜雪冰城招股书转引7年我国冰淇淋行业市场规模有望至1亿-27ECGR为%据GoalData数据1年我国人均冰淇淋消费量预期达到2.k，较21年增长约1倍，但相比全球人均冰淇淋消费量（kg）仍有较大差距。图表：人均冰淇淋消费量 图表：中国冰淇淋行业市场规模（k） 全球 亚洲 中国.4.5.4.544.1.3.5 .5.6.7.8.7.9.45.1.3.5.6.782.92.1.6.7.7.8.3.4 .45.5.0.5.0.5.0.5.0.5.0

） 模 右）,00,00,00000506070506070809000102E03E04E05E06E

8%6%4%2%0%007E0102030405060708090001：GlolDt， ：中国绿色食品协会和绿色农业与食物营养专业委员会，格局：差异化竞争趋稳，龙头规模优势再放大需求端多层次分化助推供给分层。现制饮品作为线下服务业态，准入门槛较低，参与玩家较多，市场格局相对分散。但伴随餐饮供应链整合、资本加持，优势品牌开启快速扩张步伐，现制饮品行业逐步从粗放发展迈入品牌连锁化阶段。品牌公司以个性化产品错位定价策略锚定细分市场和目标人群，形成相对稳定、清晰的差异化竞争格局。图表：1年中国新式茶饮行业不同营业态市场份额 图表：1年中国新式茶饮行业不同队玩家市场份额加盟模连锁品直营加盟模连锁品直营+加直营模式高端品牌.%中低端品.%：iRsach， 注中低端品牌指产品均价低于0元的新式茶饮品牌高端品牌指产品平均单高于0元的新式茶饮品牌；市场份额统计时间截至20年底：艾瑞咨询，蜜雪冰城为高性价比现制饮品龙头，门店数量和销售收入规模皆处于领先地位。按蜜雪冰城招股书中援引的艾媒咨询报告数据以终端系统销售额口径蜜雪冰城1年销售额约为0亿元，占现制茶饮市场规模%。门店数量口径，蜜雪冰城1年境内门店数量约2万家占现制茶饮门店总数的%据窄门参眼蜜雪冰城境内门店数量达家位居5个连锁现制饮品品牌第一是第二名古茗品牌门店规模的6（截至2年9月3日。图表：现制茶饮、现磨咖啡、冰淇淋三赛道代表品牌概览注：蜜雪冰城和幸运咖门店数据来自招股书，截至2年3月1日。其余品牌数据来自招股书转引的窄门参眼数据，截至2年9月5日。资料来源：蜜雪冰城招股说明书，窄门餐眼，蜜雪冰城：拟冲击A股“现饮第一股”高性价比“雪王”坐拥千城万店打造性价比优势，三大品牌卡位现制饮品三大赛道。222年9月2日，蜜雪冰城股份有限公司发布首次公开发行股票招股说明（下文简“蜜雪冰城蜜雪冰城是一家“高质平价”的产品理念为消费者提供各类现制饮品、现制冰淇淋的连锁餐饮企业，致力于打造集产品研发、生产、仓储物流、销售、连锁经营为一体的完整产业链，现拥有三大现制饮品品牌——现制茶“蜜雪冰城现磨咖“幸运咖和现制冰淇淋连锁品“极拉图。据公司官网及窄门餐眼，蜜雪冰城目前有4大品类共8款产品，客单价为5元；幸运咖主打现磨咖啡，共拥有5大品类7款产品，客单价8.09元；极拉图共3大品类，主打手工冰激凌系列，客单价2元。其中，主力品牌蜜雪冰城产品价格带集中在-8元区间，凭借性价比定位在消费者心中形成了较高的品牌认知。图表：蜜雪冰城三大品牌介绍:蜜雪冰城招股说明书，全国化扩张迅速二十年倍道而进。7年创始人张红超在郑州创立寒流刨冰开启创业之路，5年推出“只要一元”的新鲜冰激凌，7年开展品牌加盟业务并推出首家新鲜冰激凌店，7年创立子品牌幸运咖和极拉图，219年蜜雪冰城I系统全面升级，推出雪王形象2年9月筹备上市时至今日蜜雪冰城已成长为国内知名的现制饮品连锁企业。图表：蜜雪冰发展历程:蜜雪冰城招股说明书，公司招股书显示截至2年3月末公司已有6家门店门店网络覆盖了境内个省份、自治区、直辖市。公司建立了以加盟门店为主，直营模式为辅的商业模式，219/202/2021年，品牌蜜雪冰城净增加盟门店数为875/7058家，全国化扩张不断提速。根据窄门餐眼数据，公司旗下三个品牌的门店集中在新一线及二三四线城市，具有较强的向下穿透力，其中蜜雪冰城一线/新一线/二线/三线/四线/五线分别占比4.1%/2.4%/1.46%/23.1%/20.98%/12.8%（数据截至2年9月0日。图表：蜜雪冰城各品牌门店类型及数量品牌 类型 9年末 0年末 1年末 2年3月末境内蜜雪冰城加盟门店（家）71 989652直营门店（家）5 幸运咖加盟门店（家）9 直营门店（家）3 267极拉图加盟门店（家）6 直营门店（家）1 333总计25 165126境外蜜雪冰城 印尼 越南 资料来源：蜜雪冰城招股说明书，图表：蜜雪冰城不同城市门店占比（截至2年9月0日）0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

一线 新一线 二线 三线 四线 五线 其他.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%%.%.%.%%.%蜜雪冰城 幸运咖 极拉图:窄餐加盟为主，业绩具备较高韧性21/202/2021年蜜雪冰城营业收入为46.0/13.51亿元对加盟商销售产品的收入分别为50/980亿元占各期营业收入总额比例分别为9.5%/96.16%/9.1%其中食材营收占比约%包装材料占比超%。华东和华中地区是公司加盟销售收入的核心组成部分，219201年收入规模持续增长，合计占比超过%。图表：蜜雪冰城Q2营业收入产品拆分（亿元） 图表：蜜雪冰城Q2营业收入区域拆分（亿元）0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

食材 包装材料 设备设施.5.3.0.6营运物资及其他 加盟商.5.3.0.6.8..8.7.9.3.9.5.6.809 00 01 Q2

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

华东华中华北西北西南东北华南海外.3.3.7.449.9.1.3.5.2.0.2.3.9.7.1.5.6.8.3.9.7.1.5.6.8.8.6 .40.38.8.4.3.1资料来源：蜜雪冰城招股说明书， 资料来源：蜜雪冰城招股说明书，-1年业绩高增，盈利能力稳定。092021公司实现营业利润.4256亿元，2/21年实现5.5/12.22%oy；实现归母净利润4.5/6.32/9.10亿，1年实现42.0/22.2%o公司2191Q22毛利率为01/.%呈小幅波动，主要因公司食材和包装材料毛利率波动其中食材毛利率为./83%，0年基本持平1年较0年下降pct系糖浆奶粉等原材料成本上涨和高毛利单品销售占比下降所致1Q22较1年下降pct系原材料价格上涨配方改进高毛利单品销售占比下降所致包装材料毛利率为./3.1/3.5%0年上升系采购价降低所致1年下降了pct系公司下调塑杯售价且从0年起逐步使用的纸吸管和可降解吸管采购成本较高所致。图表：蜜雪冰城Q2营业利润 图表：蜜雪冰城Q2归母净利润（亿元营业利润营业利润O（右轴）.7.%.4.%.9.150

09 00 01 Q2

0%8%6%4%2%0%0%0%0%0%

（亿元归属于母归属于母公司股东的净利润O（右轴）.1.%.3.4%.950

09 00 01 Q2

5%0%5%0%0%资料来源：蜜雪冰城招股说明书， 资料来源：蜜雪冰城招股说明书，图表：蜜雪冰城Q2各业务毛率变动情况 图表：蜜雪冰城及同行业Q2毛利率对比食材 包装材料设备设施营运物资及其他食材 包装材料设备设施营运物资及其他加盟商管理直营门店产品.%.%.%.%.%.%.%%%.%.%.%一鸣食品煌上煌 巴比食品 奈雪的茶绝味食品 瑞幸咖啡.%.%.%.%0%0%0%0%0%

0%0%0%0%0%0%0%2%

09 00 01 Q2

09 00 01 Q2资料来源：蜜雪冰城招股说明书， 资料来源：蜜雪冰城招股说明书，费用端控制良好销售费用率显著低于同行-1Q2公司销售费用率为%3.1%%5.16%，显著低于同行业可比公司销售费用率均值，系公司的门店总数较多，已建立庞大的门店网络，拥有较高的曝光量与知名度，广告宣传投入较低。管理费用率为%/9.55%3.4%/4.40%，管理费用率波动大系0年股份支付费用发生额较大所致。图表：蜜雪冰城Q2费用率变化 图表：蜜雪冰城Q2销售费用与同行对比一鸣食品煌上煌巴比食品瑞幸咖啡绝味食品蜜雪冰城.%.一鸣食品煌上煌巴比食品瑞幸咖啡绝味食品蜜雪冰城.%.%.%.%2%0%

.%.%

研发费用率 财务费用率.%.%

5%0%5%0%5%.% %% .%

.%

0%5%2%

% .% .% .%.% .% .% .%09 00 01 Q2

0%

09 00 01 Q2资料来源：蜜雪冰城招股说明书， 资料来源：蜜雪冰城招股说明书，股权集中，核心骨干激励充分创始人兄弟控股高瓴入股创始人张红超张红甫各直接持股%两兄弟合计直接持有公司%的股份控股股东及实际控制人将仍处于绝对控股地位有助于公司坚定贯彻战略发展方向。龙珠美城、高瓴蕴祺持股比例达%。图表：蜜雪冰城发行前股权结构图资料来源：蜜雪冰城招股说明书，实施股权激励计划，留存骨干人才。公司核心董事、监事、高级管理人员和核心技术人员通过持有始于足下、青春无畏的财产份额从而间接持有%的公司股份。股权激励强化对优质人才留存与吸引力，为公司可持续发展秣马厉兵。图表：蜜雪冰城管理层持股序号姓名任职情况关系持有青春无畏始于足下财产份额情况间接持有公司股份情况1张红超董事长持有青春无畏3.0%的财产份额间接持有公司.6%股份2张红甫董事兼总经理持有始于足下1.0%的财产份额间接持有公司.7%股份3刘洋董事会秘书持有始于足下4.0%的财产份额间接持有公司.8%股份4奚沿河监事会主席持有青春无畏.%的财产份额间接持有公司.1%股份5于敏职工代表监事持有始于足下.%的财产份额间接持有公司.0%股份6张璐公司研发中心负责人持有始于足下.%的财产份额间接持有公司.1%股份资料来源：蜜雪冰城招股说明书，图表：蜜雪冰城管理层简介加入公司的姓名性别年龄时间（年）职务经历张红超男公司董事长7年起开始创业主要从事冰淇淋餐饮等行业并于08年4月投资创办两岸有限历任两岸有限的执行董事喜慕实业的执行董事兼总经理现任公司董事长大咖食品执行董事青春无畏执行事务合伙人、超越不凡执行事务合伙人。张红甫男公司董事兼总经理5年8月至07年4月，担任郑州丹尼斯百货有限公司运营经理。27年5月加入到其兄长张红超的创业团队中。28年4月至今，历任两岸有限的运营副总、执行董事，现任公司董事兼总经理、幸运咖监事、雪王投资执行董事、始于足下执行事务合伙人。罗静女公司董事、副总经理兼5年7月至00年9月，担任郑州瑞丰食品有限公司会计。22年9月至5年6月，担任鸿大工财务总监

程有限公司会计。5年6月至22年0月，担任郑州满江红服饰有限公司会计主管。02年0月至今，负责蜜雪冰城财务部工作，现任公司董事、副总经理兼财务总监。李凯 男 6 公司独立董事 8年2月至20年2月，担任郑州市市政工程总公司工程质量检测员。0年3月至03年8月，历任河南江河会计师事务所有限责任公司审计员、审计部主任。26年4月至今，历任河南财经政法大会计学院审计系教师、副主任、主任。现任河南财经政法大学会计学院审计系主任、公司独立董事。黄艳敏女 2 执行董事兼总经理 9年7月至97年2月，担任郑州纺织机械股份有限公司（现名为“恒天重工股份有限公司”）教育处教师。97年2月至00年2月，担任中国人寿保险股份有限公司河南省分公司直属营销部培训讲师。27年7月至00年6月，担任仁和东方投资（北京）有限公司投资经理。20年6月至04年0月，担任郑州恒天兴华房地产开发有限公司高级经理。24年9月至06年4月，担任河南国君资本投资管理有限公司总经理04年9月至7年7月担任河南国君资本投资管理有限公司董事现任公司独立董事深圳市森得瑞股权投资基金管理有限公司管理合伙人郑州冠辰企业管理咨询有限公司执行事兼总经理。奚沿河男37 公司事业群副总经理、2年3月至05年2月担任郑州思八达文化传播有限公司销售经理。5年3月至今，历任两岸有限监事会主席

总经办负责人、河南六零三商贸有限公司执行董事兼总经理、幸运咖执行董事。现任公司事业群副总经理监事会主席。蔡卫淼女于敏女8刘洋男2公司监事 2年8月至今，任职于河南艾斯可润、宝岛商贸、鲜易达。现任公司仓储物流中心负责人、河南蜜雪行董事兼总经理、雪王柠檬执行董事、蔡卫淼女于敏女8刘洋男2监事 2年0月至24年4月任职于北京小雨国际投资有限公司04年6月至今任职于公司现任公司人力资源中心薪酬主管、公司职工代表监事、蜜雪管理监事董事会秘书、投资总经8年7月至00年3月，担任广发证券股份有限公司总部发展研究中心研究员。20年3月至06理 年1月，担任广发信德投资管理有限公司投资总监。06年1月至08年6月，担任广州证券创新投资管理有限公司副总经理首席投资官28年6月至00年8月担任资本管（深圳有限公司执行董事06年1月至今担任上海叁陆伍网络科技有限公司监事00年8月至今担任公司董事会秘书；21年9月至今，担任雪王投资总经理。张璐 女 3 7 公司研发中心负责人 4年9月至04年2月任职于河南华英农业发展股份有限公司负责产品质量控制5年3月至5年2月任职于郑州市大河食品有限公司25年2月至27年6月从事两岸有限研发07年6月至08年9月担任两岸有限研发组组长08年9月至今历任大咖食品研发中心负责人公司研发中心负责人。资料来源：蜜雪冰城招股说明书，蓄力扩张，拟募集资金逾65亿募资建厂供应链竞争力更上一层公司本次拟公开发行不超过1万股人民币普通股，募集资金将投资于生产建设仓储物流以及其他综合配套类项目“生产建设类项目拟点完善公司自主制造能力构建更为强大的供应链制造体系“仓储物流配套类项目拟重点完善公司多级仓配体系“其他综合配套类各子项目为公司成本中心项目意在全面升公司品牌影响力、数字化管理水平及产品技术创新能力，增强公司综合竞争力。图表：蜜雪冰募集资金用途:蜜雪冰城招股说明书，核心竞争力特色加盟模式成熟，小店模型助扩张“卖水人”模式为核心。蜜雪冰城主要采用“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的销售模式，营收来源在于向加盟商销售原材料商品的收入以及收取的加盟管理费用，向加盟商销售商品的收入远高于加盟费收入，与加盟商利益深度绑定。公司采取单店加盟，客户全资运营形式，即单个加盟商只能在《特许经营合同》约定地址开设一家加盟门店，申请多个加盟店，每家门店需独立签署合同，该模式便于公司进行垂直化加盟店管理，通过总部层面赋能门店端运营，提升门店标准化运营水平，实现可持续经营和复制扩张。图表：蜜雪冰城2单个加盟收入情况 图表：蜜雪冰城加盟直营模式对比模式类型加盟门店直营门店权益归属加盟商拥有投资收益权公司拥有投资收益权人员安排加盟商招聘，公司培训和指导公司招聘，属于公司员工销售模式公司向加盟门店销售食材，加商将食材加工成现制饮品及现冰淇淋后销售给终端消费者公司通过直营门店向终端消费者销售现制饮及现制冰淇淋订货方式门店根据预计销售情况，通过订货系统向公司订货产品定方式实行统一销售价格，对位于车站、景区等特殊区域的门店，经公司审批同意后部分单品可加价一元（万/家模式类型加盟门店直营门店权益归属加盟商拥有投资收益权公司拥有投资收益权人员安排加盟商招聘，公司培训和指导公司招聘，属于公司员工销售模式公司向加盟门店销售食材，加商将食材加工成现制饮品及现冰淇淋后销售给终端消费者公司通过直营门店向终端消费者销售现制饮及现制冰淇淋订货方式门店根据预计销售情况，通过订货系统向公司订货产品定方式实行统一销售价格，对位于车站、景区等特殊区域的门店，经公司审批同意后部分单品可加价一元..2.0.36.2.9.7.00单加盟店商品销售收入 店收入资料来源：蜜雪冰城招股说明书， 资料来源：蜜雪冰城招股说明书，图表：蜜雪冰城经典产品单杯成本拆分注：单杯食材成本根据招股书披露的销售价格、食材综合毛利率结合一般柠檬水和珍珠奶茶制作配方测算，单杯包材根据招股披露的销售价格和采购价格计算。资料来源：蜜雪冰城招股说明书，预测小店模型店效优，标准化程度更高区别于高端茶饮品牌需要较大的门店面积传递品牌文化，蜜雪冰城主打小店模式，单店成本更低，具有更高的效率和扩张能力。据公司官网，蜜雪冰城标准店型面积在0㎡左右直营门店年均销售额9年以来皆在0万元以上单店员工-8（根据不同店型和日销售额波动人效坪效较同业表现突出采用小店模型契合蜜雪冰城产品定位有利于高效快速扩张规模，为其供应链销售铺设广泛渠道。高扩张速度和低关店率，一定程度上也验证了小店模型下加盟店优秀的运营效率和稳健的盈利能力。图表：模型选择与品牌定位息息相关注：门店数量来自窄门餐眼，数据截至2年0月4日资料来源：窄门餐眼，奈雪的茶招股书，一点点、茶百道、蜜雪冰城、古茗加盟官网，澎湃网，图表：头部饮品酒馆品牌单店模型对比注单店模型数据皆取自各品牌经营相对稳定时期的数据蜜雪冰城根据招股书上的9年数据计算所得瑞幸为221年数据喜茶为第一财经披露的9年数据海伦司为H1年数据。蜜雪冰城成本端为假设值，考虑性价比模式毛利率低于高端品牌，房租根据官网披露的首年租金计算得出，假设单个员工月工资为300元。资料来源：蜜雪冰城官网，蜜雪冰城招股说明书，海伦司H21年报，瑞幸01年报，第一财经，图表：蜜雪冰及可比公司关店率对比Q2 图表：蜜雪冰城年度开店数据，4（家） 新增门店数 （右轴）0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%9年 0年 1年 2年3月加盟 直营 加盟 直营 整体蜜雪冰城 杨国福 瑞幸咖啡,00,00,00,00,000

04050607080

5%0%5%0%5%0%5%0%0%5%注：杨国福1年关店率为19月数据，瑞幸咖啡为整体关店率，数据从0年始。资料来源：蜜雪冰城招股说明书，杨国福招股书，极海监测，

资料来源：窄门餐眼，店型延伸，满足不同场景选址要求。公司在标准化小店基础之上，根据不同场景延伸出轻食、堂食、旗舰、集装箱等多种门店店型，但皆为0㎡以下的小店。加盟商可根据具体场地情况进行调整，满足多样化场景选址要求。图表：蜜雪冰城不同店型情况店型面积功能商圈选择 门店示例图标准店型面积大于0㎡面宽3米外带、无休息区繁华街边、商务区、车站轻食店型-0㎡，面宽.8米以上外带，简易休息区繁华街边、商务区、社区、车站堂食店型面积00㎡，面宽.8米以上外带、休息区繁华街边、商务区、社区、车站、商场、百公司旗舰店型面积0㎡以上网红、标杆店面、繁华商业街、商场、购物中心、百货公司周边展示、休息区集装箱店型面积大于0㎡外带，休息区，景区、游乐场、服务区、公园、广场、特色主题高铁站、飞机场资料来源：公司官网，加盟商管理独到，支撑高质量扩张加盟标准规范透明。针对不同的加盟店，蜜雪冰城以城市为基础，根据城市规模及特征划分“省会城市“地级城市“县级城市，根据不同类别的城市，制定标准化、规范的加盟标准。加盟标准透明且详细，便于提升公司管理半径。图表：蜜雪冰城不同城市加盟标准蜜雪冰城幸运咖极拉图省会城市地级城市县级城市加盟费（元年） 0000000000合同履约保证金（元） 0000000000日常管理运营指导活 0000000000动扶持管理（元/年）后期咨询服（元/年） 0000000000门店设备（元） 000000经营原材料物（元） 000000装修预算（元） 000000房租等（元） 000000000总计（元） 700500300注：总计数据为所有数据的直接加总，为加盟第一年预计费用，具体费用以实际为资料来源：公司官网，蜜雪冰城招股说明书，加盟资金门槛较低，公司提供全面支持。加盟商在通过资质评估后获得相应开店许可，通过实地调研选址可行性，审核门店通过后，即可签订特许经营合同，并进行后续步骤。公司在开业前、开业时以及开业后提供全面支持，帮助加盟商开设门店。图表：蜜雪冰城给予加盟商全流程支持开业前 审核加盟门店选址、加盟投资评估、提供门店装修设计、监督门店装修、指导设备及首批食材、包材料等的购置、进行人员培训、指导证照办理开业时 营销策划及现场指导开业后 进行持续的经营指导、食品安全管控、食材及包装材料等的供应、产品更新及定期培资料来源：公司官网，图表：蜜雪冰城加盟流程 图表：蜜雪冰城加盟商门店管理制度资料来源：蜜雪冰城招股说明书， 资料来源：蜜雪冰城招股说明书，加盟管控严格，维护品牌形象。加盟店良性扩张是公司实现规模盈利的核心，有利于公司长久发展公司在门店销售环节制定了完善的门店管理制度通过严格的加盟商审核机制统一门店物料供应和操作标准、建立门店培训与监督机制、客诉处理机制等，保障门店销售环节的质量控制和食品安全，实现门店端运营质量控制。图表：蜜雪冰城门店监督机制资料来源：蜜雪冰城招股说明书，自建自产，产业链全流程打通筑壁垒全产业链一体化，提升供应链效率。加盟型餐饮公司盈利能力持续提升的关键在于生产—销售全链路的降本增效。公司致力于打造集产品研发、生产、仓储物流、销售、连锁经营为一体的完整产业链以自主制造为支点以此节约成本提升产业链全流程标化能力，践行高质平价的产品理念。公司把握核心原料供应，自建原料生产工厂，生产性采购占比不断提升，自产能力不断加强。同时，公司自建仓储物流体系，2个地区大仓储中心覆盖全国所有门店。公司从采到生产、物流、销售全产业链一体化控制，有效提升整体效率。集中采购形成规模效应，降低公司采购成本，快速稳妥的物配系统也有效提高门店效率，加强对门店的管控。图表：蜜雪冰城运营模式 图表：蜜雪冰城产业链：蜜雪冰城招股说明书， ：蜜雪冰城招股说明书，图表：蜜雪冰城自产核心原料 图表：蜜雪冰城核心食材销售价格同比动情况00年度 1年度 2年3月.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.8.%.%5%产品系列 主要产品图示固体饮料奶昔粉奶茶粉焙炒咖啡粉芝士奶盖粉风味饮料浆蔗糖风味饮料浓果汁伴侣饮料浓浆百香果果浆芒果饮料浓浆果酱草莓果酱黄桃果酱蜜桃果粒果酱橙柚果酱2%4%6%8%1%料料浆 酱 果 资料来源：蜜雪冰城招股说明书， 资料来源：蜜雪冰城招股说明书，自产能力不断提升，加强公司产能建设。随着公司持续的资本性支出，公司的产能规模得以持续增加、生产效率逐步提升，从-021年，公司产能从6万吨提升至6万吨，产能提升将近6倍。截至02年3月末，公司已经建立起2亩智能制造产业园，3万平方米全自动化生产车间，可以实现现制饮品、现制冰淇淋核心食材的自主生产。图表：蜜雪冰城主要产品产销情况（含体饮料、风味饮料浓浆、果酱）（吨） 产能 产量 销量 产能利用率（右轴） 产销率（右轴,.4,.6,.4,.6.%,.8,.6,.9,.1,.3,.0,.9.%.%5,000,005,000,005,000,000,00

6%4%2%0%0%0%0%0%009

00

01资料来源：蜜雪冰城招股说明书，考虑到近两年公司加盟门店数量快速增长，订单需求呈明显的上升态势，公司在未来-3年也将通过增加产线、新建生产分基地等方式进一步提升公司整体产能，缓解产能短缺、丰富自给品类降低生产成本此次募集资金中将有共计%的资金用于公司生产建设进一步提升公司产能。图表：蜜雪冰城募集资金中建设生产项目项目名称 建设地址建设总投资（万元）募集资金投资额金额（万元） 比例实施主体 项目定位资料来源：蜜雪冰城招股说明书，前五大供应商采购占比不断降低，对外依赖度显著下降。随着公司自产比例的不断提升，公司前五大供应商采购总额占比从9年的2.28%降低至1Q22的1.7%，对主要供应商的依赖度也随之下降。此外，公司生产性采购占比持续增加，也体现公司核心材料自产能力不断提升。图表：蜜雪冰前五大供应商采购情况1年） 图表：蜜雪冰城Q2前五大供商采购总额占比供应商名称采购产品采购金额（万元）采购总额占比福州市帮利茶业有限责任公司供应商名称采购产品采购金额（万元）采购总额占比福州市帮利茶业有限责任公司茶叶厦门建发食品供应链有限公司奶粉建发物流集团有限公司牛奶蛋白小计菲仕兰食品配料（北京）有限公司植脂末菲仕兰食品配料（上海）有限公司植脂末小计佳禾食品工业股份有限公司植脂末苏州金猫咖啡有限公司咖啡上海蓝蛙国际贸易有限公司奶粉小计上海光明乳业销售有限公司奶粉东方先导糖酒有限公司糖类小计合计0%5%0%5%

.%

采购总额占比0%

.%.%%09 00 .%.%%资料来源：蜜雪冰城招股说明书， 资料来源：蜜雪冰城招股说明书，图表：蜜雪冰城生产性采购和贸易型采情况 图表：蜜雪冰城生产性采购细分项目及比，Q2生产性采购生产性采购占比生产性采购生产性采购占比右轴）贸易性采购,.3.%.%.%.%,.1,.2,.554,.9,.90,005,000,005,000,005,000,005,000,000,00

0%5%0%5%0%5%0%5%0%

.%

包装材料低值易品%食材低值易品%食材.%0 9年度 0年度 1年度2年1月

食材 包装材料 设施设备 低值易耗品资料来源：蜜雪冰城招股说明书， 资料来源：蜜雪冰城招股说明书，仓储物流基地众多，建立全国运输网络。公司在河南、四川、西江、江苏、广东、辽宁等共计22个省份自治区直辖市设立仓储物流基地同时和公司物流合作方加强合作此辐射全国，建立基本覆盖全国的物流运输网络。可以有效提高物流运输的效率，缩短向终端门店的运输时间，减少门店从订货到交货的时间从而达到门店单次少量订货的目的，有助于门店有效管理库存，减少加盟商库存及资金压力。公司遍布全国的仓储物流网络及全国物流免运费的政策，也加强了公司的跨区域经营能力。图表：蜜雪冰生产工厂内部实景图（包装码垛系统） 图表：蜜雪冰城河南温县仓储基地实景图 资料来源：蜜雪冰城招股说明书， 资料来源：蜜雪冰城招股说明书，数字化系统全面赋能。公司高度重视信息化系统建设，不断加大信息化投入，以满足公司快速发展的需要。目前公司已建立RP企业资源计划系统、CM供应链管理系统、MS制造协同系统CMS加盟管理系统I数据分析管理系统OA办公协同系统OS门店收银系统小程序点餐系统蜜雪冰城P等较为完善的信息化管理体系高效支持供应商管理、生产及库存管理、配送过程管理、门店营运管理、消费者服务等生产经营活动，提升了业务运行效率、门店运营效率及消费者体验。图表：蜜雪冰小程序点单系统 图表：蜜雪通门店管理系统 ：公司小程序， ：蜜雪通 APP多渠道“土味”营销，IP塑造占领心智品牌形象深入人心营销方式多种多样。8年蜜雪冰城正式启“雪王作为新的品牌形象作“品牌终身代言人公司以人格化的卡通动漫形象作为品牌在用户心留下深刻印象。公司也以“雪王”形象为基础，研发多种周边产品，在雪王P运营和产品售卖之间形成良性循环，以此扩大品牌及产品知名度。图表：雪王系列周边产品：公司官网，洗脑歌曲成功出圈营销契合产品定位蜜雪冰城致力于以简单的符号让消费者记住品牌除了雪王形象之外，蜜雪冰城也通过推出洗脑网红歌曲提高品牌知名度，通过鼓励二创激励消费者实现自发宣传，加大广告效应，并有效积累潜在受众。目前“雪王”相关视频播放量超过0亿次“蜜雪冰城主题曲播放量超过0亿次且由于网民自发“蜜雪冰城”相关视频的创作，仅抖音平台“蜜雪冰城”相关话题的播放量已超过0亿次。此外，公司会针对不同的节日策划不同的活动，让品牌与节日之间形成固定的营销节拍和主题，积累品牌知名度。图表：蜜雪冰城推出洗歌曲 图表：蜜雪冰城元宵节特定宣传 ：官方微博， ：官方微博，在复苏中加速迎“变”直营旗舰店再扩张拔高品牌加强直营网络建设，展示公司品牌实力。公司拟利用217万元公开募集资金，历时4年在8个城市中建设0家直营旗舰店，以增强加盟商和消费者对公司品牌的直观了解和知。开设直营门店，有利于进一步拔高品牌影响力，升级品牌形象，提高品牌的知名度和美誉度，也有利于帮助公司快速快捷掌握市场真实信息，以调整公司战略发展。图表：蜜雪冰城直营门店新开门店费用时间投入金额（万元）第一年第二年99第三年75第四年00资料来源：蜜雪冰城招股说明书，公司现有直营品牌店单（包含直辖市自治区特别行政区分布8家单市分布家直营门店的形象展示覆盖范围相对不足通过投资建设0家直营店公司预计未来直营店数量将达到7家，平均单省分布4家，单市分布8家，相比之前有所提高。图表：蜜雪冰城Q2直营门店况（家） 蜜雪冰城幸运咖极拉图6733331250年

年

年

Q末资料来源：蜜雪冰城招股说明书，深挖下沉市场远期展店空间据智图GeQ，1年三线及以下城市市均现制饮品店数量远低于一线及新一线城市，相比于高线城市激烈的市场竞争，下沉市场空间尚未饱和，叠加受外部因素影响较小，下沉市场疫情期间具备更高韧性，或再度验证了其稳定可持续的需求增量。从消费特征看，下沉市场消费者价格敏感性更高，相比于高线城市，地域特性更加突出，对属地化运营要求更突出因此蜜雪冰城杨国福等以性价比轻资产效率模式下沉的品牌或拥有更强的穿透力从咖奶比来看三线及以下城市咖啡门店数量更少下沉市场尚缺少价格带在0元以下的高性价比连锁咖啡品牌或为公司旗下第二品牌幸运咖的拓展提供了新的发展机遇图表：全国各等级城市新茶饮门店数，1 图表：全国各等级城市新茶饮及咖啡店店数，家） 门店总数 市平均门店数（右轴）0,008,006,004,002,000,00,00,00,00,000

（家）,00,00,00,00,00,00000000000

（家） 咖啡 奶茶 咖奶比（右轴）0,008,006,004,002,000,00,00,00,00,000

0%0%0%0%0%0%0%0%0%一新二新三四线一线二线线城线城线城城市城市城市市市 市

一 新 线 一 城 线 市 城 市

新 三 四 五二 线 线 线线 城 城 城城 市 市 市资料来源：智图GoQ 注：咖奶比为咖啡门店数量/奶茶门店数量，咖啡门店数量越多，咖奶比越资料来源：智图Go，图表：知名现制茶饮品牌不同等级城市布 图表：知名现制咖啡品牌不同等级城市布一线城市 新一线城市0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

一线城市 新一线城市 二线城市 三线城市

0%0%0%0%0%0%0%0%0%

二线城市 三线城市四线城市 五线城市其他 人均消费（右轴

（元）古 蜜 书茗 雪 亦冰 烧城 仙草

茶 奈 百 雪 道 的茶