营运资本决策、流动资产管理与短期融资管理

第五章营运资本管理第一节营运资本决策第二节流动资产管理第三节短期融资管理1茅宁《公司理财》第五章第一节营营运资资本决策策一、营运运资本管管理概述述二、资产产组合与与融资组组合2茅宁《公公司理财财》第五五章一、营运运资本管管理概述述3茅宁《公公司理财财》第五五章1、营运运资本的的定义及及作用营运资本本（Workingcapital）总营运资资本：在在经营中中占用在在流动资资产上的的资金（（流动资资金）净营运资资本NWC流动资产产与流动动负债之之差营运资本本需求（（WCR）：流流动性资资产减去去流动性性负债的的净额（（应收++存货--应付））营运资本本需求不不包括现现金，因因为现金金是公司司全部投投资的剩剩余4茅宁《公公司理财财》第五五章作用———提供流流动性流动性（（liquidity）变现所需需的时间间变现比率率变现比率率的稳定定程度流动性的的意义：：减少财财务拮据据成本破产成本本管理者、、员工、、供应商商及顾客客的合同同成本5茅宁《公公司理财财》第五五章净营运资资本的含含义由基本会会计等式式：流动资产产+固定定资产净净值=流流动负债债+长期期融资NWC长期融资资-固定定资产净净值=NLF结论：NWC是是长期融融资决策策的结果果，而不不是由短短期融资资决策决决定的WCR＝＝NLF＋NSF6茅宁《公公司理财财》第五五章2、营运运资本管管理内容容营运资本本决策资产组合合、融资资组合流动资产产管理现金及有有价证券券、应收收帐款、、存货短期融资资管理银行借款款、商业业信用7茅宁《公公司理财财》第五五章3、营运运资本管管理原则则明确目标标：零WCR保证需求求节约投入入确定合理理需求———WCR==正正常++储备加速周转转速度———资产产运用效效率合理安排排资产结结构和融融资结构构8茅宁《公公司理财财》第五五章二、资产产组合与与融资组组合9茅宁《公公司理财财》第五五章1、资产产组合WCR与与固定资资产的比比重（或或流动资资产与固固定资产产的比重重）特点：收收益与经经营风险险（流动动性）的的权衡WCR：：获利能能力弱；；流动性性强固定资产产：获利利能力强强，流动动性弱10茅宁《公公司理财财》第五五章资产组合合方式保守：超超额WCR储备备适中：适适中储备备冒险：少少量储备备结果单位销售售投入的的WCR不同影响流动动性比率率和资产产收益率率11茅宁《公公司理财财》第五五章销售WCR保守冒险适中12茅宁《公公司理财财》第五五章影响因素素行业特征征销售规模模结算环境境科技进步步生产流程程管理水平平13茅宁《公公司理财财》第五五章营运循环环管理效效率分析析比率评价功能标准WCR/销售整体效率低销售成本/存货存货管理效率低应收帐款/日销售量应收帐款管理效率低应付帐款/日采购额应付帐款管理效率高14茅宁《公公司理财财》第五五章美国部分分行业WCR//销售（（96年年）行业WCR/S行业WCR/S电子元件24%制药10测量仪器21食品7汽车20电话3纺织17出版2化工17饮料1服装15食品杂货0计算机14航运业-1315茅宁《公公司理财财》第五五章2、融资资组合短期融资资与长期期融资的的比重，，实质是是融资成成本与财财务风险险权衡短期资金金（债））：风险险大、成成本低；；长期资金金（长期期债与权权益）：：风险小小、成本本高可能的风风险利率风险险：变化化偿债风险险：资金金可持续续性16茅宁《公公司理财财》第五五章资产的分分类WCR==LWCR++TWCRLWCR：永久久性WCRTWCR：暂时时性WCR长期资产产固定资产产净值++LWCR++现金短期资产产=TWCR17茅宁《公公司理财财》第五五章筹资组合合方式匹配法长期资金金对长期期资产短期资金金对短期期资产冒险法长期资金金对部分分长期资资产，短期资金金对部分分长期资资产和短短期资产产稳健法长期资金金对长期期资产和和部分短短期资产产短期资金金对部分分短期资资产18茅宁《公公司理财财》第五五章金额时间FALWCRTWCR19茅宁《公公司理财财》第五五章影响因素素资金可获获得性资产规模模与特征征行业特征征经营风险险资本市场场（利率率预期））结果：影影响流动动比率与与资产报报酬率20茅宁《公公司理财财》第五五章投资资本121100%现金65%WCR5949%固定资产净值5646%运用资本121100%短期借款1512%长期负债4235%所有者权益6453%OS公司司管理资资产负债债表(单单位:百百万美元元)21茅宁《公公司理财财》第五五章OS融资资组合分分析长期资金金：42+64=106固定资产产净值：：56NLF==长期资资金-固固定资产产净值==50结论：稳稳健法22茅宁《公公司理财财》第五五章第二节流流动资资产管理理一、现金金管理二、应收收帐款管管理23茅宁《公公司理财财》第五五章一、现金金管理“金钱就就象粪肥肥，只有有播洒出出去后才才是好东东西”。。———培根24茅宁《公公司理财财》第五五章1、现金金管理概概述持有现金金的动机机交易———满足日日常需求求（源于于现金流流的不平平衡性））预防———满足未未预料的的需求（（源于现现金流的的不确定定性）投机———满足利利用获利利机会的的需求补偿性余余额———应银行行要求在在银行帐帐户上保保留一定定的余额额（间接接费用））25茅宁《公公司理财财》第五五章现金管理理的内容容与目的的内容编制现金金计划确定理想想余额：：动机决决定模型型控制现金金收支有价证券券（短期期）投资资管理现金管理理目的满足需求求减少闲置置资源26茅宁《公公司理财财》第五五章最优余额额现金计划划现金收支支实际余额额-最最优余余额>释放现金金：购买有价价证券补充现金金：出售有价价证券<27茅宁《公公司理财财》第五五章2、现金金余额模模型：Baumol模模型假设现金支付付均匀给定未来来现金需需求T；；利率k；现金金交易成成本b则现金批批量Q对对应的总总成本CC=持持有现现金成本本+现现金交交易成本本=kQ/2++（T//Q）b使C最小小的Q为为Q=（（2bT/k）1/228茅宁《公公司理财财》第五五章现金余额额Q时间平均余额额Q/229茅宁《公公司理财财》第五五章Miller--Orr模型设置标准准A：最高高控制线线B：最低低控制线线C：回归归线管理策略略：B事先给给定达A时买买入有价价证券达B时卖卖出有价价证券，，使回归归C30茅宁《公公司理财财》第五五章CBA时间现金余额额31茅宁《公公司理财财》第五五章Miller--Orr模型（（续）Z=（（3bσ2/4i））1/3A=B++3Z；；C==B++Z其中σ：每日现金金变动标标准差i：日资资金利率率b：现金金交易成成本。32茅宁《公公司理财财》第五五章算例σ=$50,000/天天，b==$100r=10%%，i==r/365B=$$100,000Z=((3bσ2/4I））1/3=$88,125A=B+3Z==$364,,375C=B+Z==$$188,12533茅宁《公公司理财财》第五五章3、现金金的日常常收支管管理同步化（（Synchronization）：：使预期期的现金金支付与与现金收收入的时时间相一一致运用浮差差（Floating，浮存存）可动用余余额(Ledgebalance，银行行帐)减减去帐面面余额((availablebalance，企业业帐）的的差额浮差=支支付浮浮差––收帐帐浮差支付浮差差：企业业开出支支票后与与银行实实际划拨拨的时间间差所致致收帐浮差差：企业业收到支支票到实实际可用用的时间间差所致致34茅宁《公公司理财财》第五五章4、有价价证券管管理有价证券券——企企业现金金的蓄水水池准备金可控制费费用闲置金原则在满足变变现需求求的前提提下，获获得一定定的利润润35茅宁《公公司理财财》第五五章投资策略略准备金（（ReadyCash）随时准备备变现，，强调流流动性可控制费费用(ControllableCash)考虑投资资期限与与使用时时间的匹匹配闲置金((FreeCash)可强调获获利性36茅宁《公公司理财财》第五五章二、应收收帐款管管理37茅宁《公公司理财财》第五五章1、应收收帐款的的作用与与成本属于金融融资产，，其成本本机会成本本坏帐费用用管理费用用（收帐帐成本））作用：增增加销售售；减少少存货实质：商商业信用用影响因素素：市场场竞争38茅宁《公公司理财财》第五五章2、应收收帐款政政策信用标准准：对客客户的基基本要求求（评价价准则）信用条件件：要求求客户遵遵守的条条件（a/b,netc）++季节节性优惠惠c：信用用期；b：现金金折扣期期；a：：现金折折扣率信贷额度度收帐政策策和程序序：违反反条件后后的对策策程序39茅宁《公公司理财财》第五五章3、应收收帐款的的日常管管理信用调查查：信用评分分模型；；5C法法帐龄分析析（帐龄龄分析表表）平均帐龄龄分析；；重点帐帐户分析析收帐管理理收款率；；应收帐帐款余额额百分比比40茅宁《公公司理财财》第五五章信用信息息的来源源内部资信调查查银行信用用记录销售代理理历史记录录外部财务报表表信用评级级机构评评级与报报告41茅宁《公公司理财财》第五五章应收帐款款管理的的正面经经验人事调动动——让让有能力力胜任者者负责CEO自自己退出出——习习惯于客客户导向向建立初始始信用审审查制度度发货前的的信用审审查延期条件件的审核核与控制制加强管理理层的报报告42茅宁《公公司理财财》第五五章应收帐款款管理的的反面经经验从一个资资本很少少却有美美妙构想想的人开开始向他提供供延期付付款条件件，使其其能够开开展业务务当其支付付过期时时，相信信这是暂暂时现象象当看到他他的财务务报表时时，表现现出自己己的同情情心当意识到到客户遇遇到困难难后，不不过早地地确认自自己的损损失，而而是尽力力帮助其其渡过难难关43茅宁《公公司理财财》第五五章第三节短短期融融资管理理一、商业业信用融融资管理理二、短期期债务融融资管理理44茅宁《公公司理财财》第五五章一、商业业信用融融资管理理45茅宁《公公司理财财》第五五章1、商业信用用通过产品品销售对对另一公公司提供供的信用用特点自发性重要资金金来源（（小公司司）无显含成成本限制少金额有限限46茅宁《公公司理财财》第五五章隐含成本本：提前前付款享享受的现现金折扣扣成本对于（a/b,net//c）：：不考虑复复利:APR==a/((100-a))*365//((c-b)考虑复利利APY:APY==((1++a/(100--a)))365//(c-b))–1例：a==2,b=10,c==30,,APR==37.24%；；APY==44.59%47茅宁《公公司理财财》第五五章2、来源源应付票据据—承兑兑汇票（（draft））应付帐款款应计费用用应计工资资应