FOF管理中的风险管理

1、-. .word. .word.六.FOF 管理中的风险控制少、自觉或不自觉的暴露于风险之中，即便经过多重风险分散的FOF 投资也不例外。如在FOF 投资中避开重重的风险，如在追求收益的同时，最大化的降低面临的损失？本章，将从 FOF 投资中的风险控制进展展开分析，为投资者详细介绍一套系统的风险控制体系。目录六.FOF 管理中的风险控制 12335额定止损 5移动止损 6形态止损 66风险转移 7风险保存 8本章小结 9的风险。也就是说，投资者为了获得不确定的预期收益，往往需要承当相应的风险。些金融工具，导致所持有的投资产品在 组合风险与一般的金融投资不同的是，FOF 投资中，还面临其他的一些

2、风险。FOF 投资标的主要是公募基金FOF 资产组合风险，可以分成两层来分析。第一层是 FOF金之间相关性、协差的分析。第二层那么跟常见的组合管理系统一样，将 FOF 的底层资产FOF 整体的风险特征。流动性风险正常申购赎回带来的流动性问题由于基金的申购赎回效率没有股票债券直接交易效 率那么高，所以FOF 的流动性问题比普通基金要重要“基金份额持有人递交赎回申请，赎回成立赎回是否生效以登记机构确认为准基金份额持有人赎回申请成功后基金管理人 将在 日包括该日支付赎回款项。如遇交易所或交易市场数据传输延迟、通讯系统故障银行数据交换系统故障或其它非基金管理人及基金托管人所能控制的因素影响业务处 理流

3、程那么赎回款项的支付时间可相应顺延在发生巨额赎回或基金合同载明的其他暂停 赎回或延缓支付赎回款项的情形时款项的支付方法参照基金合同有关条款处理以 上容引自基金的招募说明书。通常，一般基金的赎回到帐时间是 T+2，也就是 T+3 可用。而这个时间并不是确定的，合同约束的时间一般是 T+7 以赎回到账时间跟基金、基金公司都有关这里只是举例说明一般情况FOF为了应对日常赎回需要有特殊的应对机制一种可行的法是提高现金类资产的预留，另一种法是延迟 FOF 投资人的赎回款到帐时间。后一种法对于投资者的体验并不好，前一种法会降低 FOF 的投资仓位。投资非每天开放赎回基金带来流动性问题，如果 FOF 投资一

4、些不是每天开放赎回且不上市交易的基金， 如定期开放基金，流动性问题更加重。如果投资者赎回量较大，那么 FOF控制策略应用而生。风险转移和风险保存。基于风险控制策略的划分，本章将从四个面对FOF 基金管理中采用的风险控制策略进展详细介绍。风险回避风险回避是指投资者考虑到风险存在和发生的可能性使回避风险降低风险的同时，也意味着投资者主动放弃了获得相应收益的时机。金融投资中一般只在以下情况下才会采用风险回避这种策略： 1)投资主体对标的资产的风险极端厌恶；投资主体在标的资产投资中无能力消除或转移风险；存在可实现同样目标的其他案，且该案风险更低；FOF 投资中，主要的风险回避策略集中在以下几面：或空仓

5、；基金模型和量化择时模型，进展了归纳，并在下文展开介绍。多因子选基金多因子选基金策略来自于股票投资中比拟成熟的多因子选股策略。*些和收益率最 相关的指标因子，如行业因子、FOF 投资过程中使用的多因子选基金策略与多因子选股策略类型，只不过选择的标的是基金而不是股票。以回归法为例。基于回归法的多因子选基金策略包括以下几个步骤：Fama-French于三因子模型改良的CarhartBarrar 多因子模型等等。涉及到因子与收益序列之间的回归分析。除，从而降低后期计算量。这一步骤涉及到相关性分析。金筛选的稳定性和有效性。基于上述过程筛选出的基金应该是对单个因子或多个因子具有稳定性的FOF 资产配置过

6、程中，依据因子对市场的景量化择时谈到量化择时，投资者很容易想起 MA、MACDDMA 和 TRIX 等趋势线择时策略， 基于上升五浪、下跌三浪的波浪理论择时策略，向上突破和向下突破通道线择时等择时法。趋势择时略。低、操作次数以及操作准确率等。过拟合、不适应未来市场。极高的模型。这一论点可以从数据挖掘学科中找到论据。止的问题。股价预测容不仅包括一个简单地区间涨跌信号，同时还能给出股价的区间涨跌幅度。常用于股价预测的模型，主要基于数据挖掘中的BP 神经网络、GARCH 模型和支持向量机(SVM)等算法来设计的。具体的工作原理是：基于不同的数据挖掘算法，寻找一个或数个因子X(因子与收益具有较大的相关

7、性)，与下一区间的目标收益Y 之间的对应关系。以 SVM 股价预测模型为例。假设有目标因子 X(当月 CPI 当月同比、中小盘市盈率和 A(对应下一月的沪深 300 收益率)。为了找到X 与Y史数据进展训练，从而寻找出以SVM 为核心算法时，使上述因子X 最大程度拟合出收益率Y 对应关系F，使得Y=F(X)。保存上述对应关系F，当输入本月的三个目标因子后，就可以对应求出下个月的。这就是股价预测模型的原理。股价预测的原理看似简单，不过，投资者要想准确预测出下一区间的目标收益 Y 其实XY 的相关性往往都会对最后的预测结果、对 Y关于如寻找适宜的X 并没有统一的标准和有效的参考依据。市场状态预测*

8、机构提出的基于隐形 马尔科夫算法的市场状态预测模型，能够基于涨跌幅度和波动率将市场划分为多达13 中不同损失控制FOF 投资过程中的损失控制，主要指的是指机构投资者对不愿放弃也不愿转移的投资FOF 投资过程中的损失控制的局部广义K 线形态止损和ATR 止损等，下面对上述几种止损策略进展详细介绍。额定止损才能留住投资利润。移动止损经锁定上升趋势中的大局部利润，止损反倒帮助其降低了之后面对的大幅回调风险。定在可控围，较好的控制风险。的警觉心理。形态止损投资者们对股价 K 线形态走势的长期观察和总结，形成了一些具有较高准确率的形态止损策略。例如，短线操作中，当投资者发现标的资产价格 K 线出现两阴夹

9、一阳、阴后两M 头、圆弧顶等头部形态的颈线位，那么说明基金长线走势已坏，可以考虑逐步清仓。形态止损的缺陷在于，投资者需要有一定的投资经历，能准确的判别出当前 K 线所处的形态。其他止损策略的式移动，所以又称之为“抛物线指标。(ATR其工作原理与移动止损较为类似，只是设置的止损幅度随着时间的增加而改变。基于 ATR 止损法能更快更准确的反响波动性变换k 线形态显然风险转移风险转移是对风险造成的损失的承当的转移FOF 管理中用到风险转移的情况有很多。下面分别从合同转移、保险策略和转嫁风险三个面对FOF 管理中涉及到的风险转移进展举例介绍。FOFFOFFOF 管理中的保险策略，可以借鉴保本基金中的保

10、本策略，即固定比例投资组合保险策略(CPPI)。 由 Black 等人于 1987 年提出。其核心额度不超过放大乘数乘以组合资产总值与价值底线差额的金额：其中，平安底线的定义为：无风险资产配置金额那么是总资产减去风险资产金额的差值。在FOF收益资产。CPPI者的可承受能力，从而到达以保险式实现风险转移的目的。FOFFOF 投资中也存在风险“对冲策略，其中比拟成熟的一种，是风险平价策略。风险平价策略需要引入 2 个假设：所有的风险资产都存在风险溢价，即资产都具有风险越大，回报越高的单调递增关系；所有资产的夏普比率一样。风险保存不得不进展一定的风险保存。概率，也不改变工程风险潜在损失的重性。略有以

11、下两种。Markovitz 均值-差资产配置模型。该模型的核心思想是求取在各资产配置比例变化的情况下，得到的均值-差(标准差) 最大化的前沿曲线，如下列图：6-1 均值-标准差前沿曲线前沿曲线的有效边界局部上每一个点，都是在对应风险下期望收益率最大的点。此时， 该点对应的各资产配置比例为投资者追求的最正确的资产配比。均值-差模型虽然能很好地对资产进展配置，并为投资者追求最正确的收益风险比，不 模型没有明确指出风险是来自系统风险还是非系统风险均值-CVaR(VaR)，逐渐被投资者所承受。VaR一金融资产或证券组合价值在未来特定时期的最大可能不具有次可加性，即组合的VaR 可能超过组合中各个资产的加权平均VaR，导致其在解释VaR被投资者引入用来衡量组合的风险。CVaR 是衡量一定置信水平下发生损失超过 VaR 时的平均损失。具体来说，是指损失超过VaR 的条件均值，反映了超额损失的平均水平，其定义式如下：-CVaR 模型只是用CVaRCVaR 最