证券投资与风险收益课件

1、证券投资与风险收益资料：股票A属于高科技产业，该公司经营电子产品；股票B属于采矿业，该公司主要从事金矿开采；股票C属于橡胶于塑料业，生产与此有关的各种产品第二组：盖福艳 王晓玲 王杰 施莉 王俊鹏 杜鹃 邵婷 戴海敏 张圆圆证券投资与风险收益资料：股票A属于高科技产业，该公司经营电子经济状态及其指标概率估计收益率国库券股票A股票B股票C市场组合A、B组合萧条复苏正常高涨繁荣RCV0.10.20.40.20.18.0%8.0%8.0%8.0%8.0%8.0%8.0%1.0-(22.0%)(2.0%)20%35%50%17.4%20.06%1.15-28.0%14.7%0.0%(10.0%)(20

2、.0%)1.7%13.4%7.9-0.8610.0%(10.0%)7.0%45.0%30.0%13.8%18.8%1.40.68(13.0%)1.0%15.0%29.0%43.0%15.0%15.3%1.03.0%-10.0%-15.0%9.55%3.30.3-估计收益率国库券股票A股票B股票C市场组合A、B组合萧问题及分析一、国库券是以中央政府的信誉作发行担保承诺于到期日向债权人无条件偿付本金和支付利息的信用凭证。它质量高、本金安全、没有信用风险、收入稳定、可得到的固定的利息收入，所以它的收益与经济状态无关。 从上表中可以看出，股票A的收益率变动与经济状况变动成同方向，而股票B收益率变动与经

3、济状况变动成反方向，这是与它们处的行业有关系的。A属于高科技产业，是国家优先扶持的行业，经济状况越好，国家就会有更多的财力投资于该产业；而B属于采矿业，经济状况越好，国民在购买黄金上的投入就越少，所以股票B的收益率与经济状态成反比。问题及分析一、国库券是以中央政府的信誉作发行担保承诺于到期日二、1、国库券的收益率=8%2、股票A的收益率=0.1*（-22.0%）+0.2*（-2.0%）+0.4*20.0%+0.2*35.0%+0.1*50.0%=17.4%3、AB组合的收益率=1/2*17.4%+1/2*1.7%=9.55%二、三、标准差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程

4、度的一种度量。 通过公式计算，我们得出国库券的标准差为8%，最为稳定；股票A的标准差为20.06%，是所有投资方案中风险较大的一种，但是标准差只能用来衡量投资报酬率相同的投资项目的风险程度，它只能表示各项目风险程度的大小，而不能反映出项目在这种风险程度下的风险报酬率。三、标准差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映四、通过对标准差的计算，我们得出的结论是股票A的风险最大，而通过对标准离差率的计算，我们得出的结论是股票B的风险最大，在这两种情况发生矛盾时，因为标准差是反映随机变量离散程度的一个指标，它是一个绝对值，只能用来比较期望报酬率相同的各项投资的风险程度，而不能用来比较期望报酬

5、率不同的各项投资的风险程度。要对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度应该用标准差同期望报酬率的比值，即：标准离差率。四、通过对标准差的计算，我们得出的结论是股票A的风险最大，而 投资者在进行投资时，一般并不把所有资金都投资于一种证券，因为单独持有一种证券的风险比较大，所以他们是同时持有多种证券，即：证券组合。 证券组合的风险可以分为两种性质完全不同的风险，即：可分散风险和不可分散风险。可分散风险可以通过证券组合来消减，而大部分投资者正是这样做的；股票的不可分散风险是由市场变动而产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合来消减。 投资者在进行投资时，一般并不把所有资金五、假设投资者投资于股票B

6、和股票C，且投资比重相同，其投资比重分别为a和b，a+b=1，则该股票的期望报酬率等于股票B和股票C的期望报酬率，以其投资的权数计算的加权平均数，通过计算得出其萧条、复苏、正常、高涨、繁荣的收益分别为19%、2.15%、3.5%、17.5%和5%。由此可见，证券投资组合的风险并不是各单个证券风险的简单加权平均数，它不仅与单个证券的风险有关，还与各证券之间的互动性有关，证券的互动性对证券组合的风险起到减小的作用。 如果一一加入剩余的股票 ，且投资比重相同，其收益依然采用加权平均数的计算方法，其期望报酬率为组合中各个证券的期望报酬率以其投资比重为权数计算出的加权平均数，通过计算我们得出在各个时期的

7、投资收益分别为5.3%、0.63%、8.97%、23.4%和 20%。五、假设投资者投资于股票B和股票C，且投资比重相同，其投资比 N个股票组合的风险也不能简单的用组合中的每个证券的风险的加权平均数来衡量。N个股票组合的风险同样用该组合的方差来表示。 根据上面对股票组合的收益与风险可知，一个股票组合的期望报酬率只是组合中各股票的期望报酬率 的加权平均数。因此，增加股票的只数未必会提高股票组合中的预期收益，但是，股票组合的风险则随着股票只数的增加而降低。这是由于股票组合中各股票的非系统性风险可以通过分散的投资相互抵消。 N个股票组合的风险也不能简单的用组合六、各种证券投资的期望收益率与系数证券期

8、望收益率R风险系数股票A市场组合股票C国库券股票B17.4%15.0%13.8%8.0%1.7%1.291.000.680.00（0.68）六、各种证券投资的期望收益率与系数证券期望收益率R风险系数 不可分散风险的程度，通常用系数表示。作为整体的证券市场的系数为1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的风险系数也为1；如果某种股票的风险系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种股票的风险系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险。各投资方案的市场风险与期望收益率是成正比的。 不可分散风险的程度，通常用系数表示。资本资产定价模型通常可以用图形加以表示，叫证券市场线

9、（简称SML）资本资产定价模型通常可以用图形加以表示，叫证券市场线（简称S 股票A、市场组合、股票C、国库券、股票B的必要收益率依次为9.4%、7%、5.8%、0和-6.3%。由此可见，股票B的必要收益率比国库券的收益率更小，而预期收益率就等于无风险报酬率加上必要收益率。 如果将股票A和股票B以各占50%的比例组合成一个投资组合，通过计算可以得出该组合的必要收益率及市场风险分别为1.55%、0.215；如果是由股票A和股票C组合而成，则该组合的必要收益率及市场风险分别为15.6%、0.985。 股票A、市场组合、股票C、国库券、股票证券市场线和公司股票在线上的位置将随着一些因素的变化而变化 无

10、风险报酬率从投资者的角度来看，是其投资的报酬率，但从筹资者的角度来看是其支出的无风险成本，或称无风险利息率。现在市场上的无风险利率有两方面构成，即：无通货膨胀的报酬率和通货膨胀贴水。如果预期通货膨胀率在现在国库券反映的基础上再涨3个百分点，这将使无风险报酬率也上涨3个百分点，无风险报酬率的增加也会引起所有股票报酬率的增加。 证券市场线（SML）反映了投资者回避风险的程度：直线的倾斜越陡，投资者越回避风险，若投资者不回避风险，当无风险报酬率为8%，各种证券的报酬率也是8%。这样，证券市场线将是水平的。当风险回避增加时，风险报酬率也增加，SML的斜率也增加。证券市场线和公司股票在线上的位置将随着一些因素的变化而变化 CAPM模型与套利定价理论的不同 套利定价理论（APT）的基本思想是：在竞争的金融市场上，套利将保证无风险资产提供相同的预期收益率，套利是指寻求两种性质大体相同的资产，买进价格低的资产同时卖出或抛售价格高的资产。CAPM论述的是风险和报酬率的关系，它认为任何风