《证券投资》课件

1、课前语某GEEK的成功之道关于GEEK百度对“Geek“的定义：“美国俚语”中意指智力超群，善于钻研但不懂与人交往的学者或知识分子 。“具有极高的技术能力，对计算机与网络的痴迷有时会达到不正常的状态 。”“Geek们自己对“局外人”身份感到骄傲，宗教一样强烈信仰科技的力量。” 被互联网推向舞台中央，转变成为社会主流甚至领袖的GEEK们 再来一位：James Simons麻省理工学院数学系，师从著名数学家安布罗斯（Warren Ambrose）和辛格（I.M.Singer），大一时就达到了毕业生水平。 1958年，获得学士学位，转到加州大学伯克利分校继续深造。与伯克利教授、“微分几何之父”陈省身

2、 亦师亦友，1974年共同创立了Chern-Simons定律 。1962年，24岁的西蒙斯拿到博士学位，当年即被聘为哈佛大学数学系教授。两年后进入美国国防部下属的国防逻辑分析协会从事代码破解工作。不久，由于反对越战，他又重回学术界，成为纽约州立石溪大学数学系主任，在那里做了8年的纯数学研究。 从数学转向资本市场1977年，西蒙斯离开石溪，创立私人投资基金，最初采用基本面分析法 ；目前掌管的基金公司为文艺复兴科技（Renaissance Technologies Corp. ） 1980年代末，西蒙斯和普林斯顿大学数学家勒费尔（Henry Larufer）重新开发了交易策略，从基本面分析转向数量

3、分析，彻底转型为“模型先生”。 引领资本市场一个新的流派：量化投资。 辉煌其领导的大奖章（Medallion）基金，在1989到2006的17年间，年均回报率达到了惊人的38.5，比索罗斯同期的数字高出10多个百分点，较同期标普的年均回报率则高出20多个百分点，而股神巴菲特20年间的平均回报率也不过20。 2005、2006年，分别以15亿、17亿美元的净收入坐稳全球最赚钱对冲基金经理的宝座；2007年以13亿美元屈居第五；危机深化的2008年，大赚25亿美元，超过排名第四的索罗斯（11亿美元）1倍有余。 神一般的文艺复兴科技公司 公司的心脏地带并不是夜以继日不停交易的交易室，而是一间有100

4、个座位的礼堂。每隔半个月，公司员工都会在那里听一场科学演讲。 公司员工中近二分之一是数学、物理学、统计学等领域顶尖的科学家，只有两位金融学博士，不接受华尔街背景人士； 人员流动几乎不存在的。每6个月，公司员工会根据业绩收到相应的现金红利。据说半年内的业绩基准是12%，可以轻松达到，不少员工还拥有公司的股权。 另一个案例：中国式的投资恒瑞医药（600276）：医药股。具有防守性，股市大涨TA小涨，股市大跌TA？经营范围：片剂（含抗肿瘤）、口服溶液剂、混悬剂、无菌原料、原料药、麻醉药品、精神药品、软胶囊剂（抗肿瘤药）、冻干粉针剂（含抗肿瘤药）、粉针剂（抗肿瘤药、头孢菌素类）、大容量注射剂（含多层共

5、挤膜输液袋、含抗肿瘤药）、小容量注射剂（含抗肿瘤药）、硬胶囊剂（含抗肿瘤药）、软胶囊剂、凝胶剂、乳膏剂等制造和销售；自营和代理各类商品和技术的进出口，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外 。 长期投资恒瑞医药（二）如果一个投资者在2004年10月30日以每股8元的价格买入恒瑞医药2000股，投资16000元。2009-05-04 :利息283.92元;持股数变为4056*1.2=4867.2股;2010-3-3收盘价48.62元,股票市值=236643.26元2010-3-17：每10股送红股2股，现金1元；得利息486.7元，持股数变为： 4867*1.2=5840.4（5840）

6、股2010-9-8收盘价44.04元，股票市值=257193.6元2010-11-25达历史最高价64.28元，股票市值=376395.2元2011-2-18收盘价51.52元，股票市值=300876.8元可以利用公式来计算这个投资的复利率假设不考虑现金红利及交易费用（佣金、印花税等），记年复利率为R，到上周五收盘则有N=？利用EXCEL计算一下R=？67.75%(2010年11月25日最高价结果，N=6.1）N=6.5，2011-2-18收盘价，R=57.05%通过这个例子及同学们的经验，讨论一下“如何看证券投资？”第一章 投资概述第一节：投资的定义第二节：证券市场的投资和投机第一节：投资的

7、定义什么是投资？投资是放弃现时确定的消费来换取将来不确定的报酬。投资三因素：时间、报酬与风险。投资方式及分类： 1）直接投资、间接投资 2）实物性资产投资、金融性资产投资我们知道的投资有哪些？金融资产（financial asset)投资与实际资产(real asset)投资前面所列的间接投资中信用投资、证券期货外汇投资都属于金融资产投资（虚拟性）；直接投资的结果是形成生产项目，引起社会总需求的增加，一般称之为实际资产投资（现实性）；间接投资中的实物资产投资比较难以定性，它有投资对象可直接使用的现实性质，又有定价中因稀缺而人为炒作的虚拟成份。一般情况下房地产和耐用品属实际资产。投资三因素时间：

8、完成投资行为的周期；报酬：投资所得，也是投资的目标；风险：投资获取的报酬是不确定的，投资面临本金损失或者报酬未能达到预期目的的危险 。投资者的期望：风险最小、报酬最高投资目标投资者的期望：风险最小、报酬最高。若两种证券预期收益相同，但风险有别，投资者将选择风险小的证券；如果两种证券风险程度相同，理智的投资者将选择预期收益大的证券。投资务必考虑风险因素！ （收益-风险分析见理论部分）投资报酬计算持有期回报(HPR)考虑持有时间,则有年报酬率（HPR实际上是一个单利的概念，作为投资专业人士，复利！只有复利！）例1：股票投资的HPR通用汽车公司的股票在2月9日以64美元的价格购买，一年后的2月9日以

9、66.50美元卖出。这一年持有期中股票价格上升2.50美元。如果一年中还派发现金红利3.90美元，那么投资者的HPR是：第二节 证券市场的投资和投机一、证券投资：证券投资是指个人或法人的购买有价证券行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与所承担的风险相称的可能收益。证券投资的现代社会投资活动中的主要内容，是发达国家中最主要的投资方式，是动员和再分配资金的重要渠道。证券投资可使社会上的闲散资金转化为投资资金，也可使一部分待用资金和信贷资金加入投资活动，对促进社会资金合理流动，促进经济增长起着重要的作用。 投资者的投资动机分析 （参考）：一、稳健投资动机(投资)：考虑本金安全、追求稳定的经常性

10、收入；二、激进投机动机(投机)：以资产增值为投资目标，追逐买卖价差收入；三、温和获利动机(投资投机相结合)四、经营决策动机五、自我表现动机六、安全保值动机：保值，抵御通胀，避税七、其它(选择、习惯，情绪等)动机二、证券市场的投机（Speculation ）投机相对于投资而言，指完全不以取得股利为目的，而希望在买进卖出之间，谋取证券价格差额利益的一种交易活动。所以，投机也是证券交易的一种积极活动 。投机的方式主要有二种：多头和空头。多头（Long position）：投资者认为行情看涨时，先买后卖以图获利；空头（Short position）：投资者认为行情看跌时，从经纪人处融券卖出，价格下跌到

11、一定程度时，再以低价买回。理性投机与非理性投机 理性投机者对于证券的投机是建立在对宏观经济的发展、行业与市场前景、公司业绩的预测以及国家政策取向等因素综合分析的基础上，挖掘证券收益的潜力。这种投机行为实际上体现了一种价格发现功能，证券市场的理性投机无形中形成了证券价格发现机制。 非理性投机则是撇开了理性投机赖以存在的基本分析，不顾宏观经济情况，不顾证券的内涵质地，采用博傻手法炒作证券，使证券价格完全脱离实际，脱离人们普遍的预期收益。 理性投机的积极作用1、平衡证券价格； 2、促进证券交易的流动性；3、有利于证券市场的正常而延续地运行；4、分担价格风险。 非理性过度投机的特征无视投资对象（证券或

12、衍生品）的基本性质和基本价值，对某些“概念”充分夸大，制造舆论；一个投机活动开始有“热钱效应”；投机过程有明显的操纵和欺诈的痕迹；投机活动后期风险放大，而投机对象往往在此时转向信息不对称的中小资金的投资者手中；投机活动一般都以“泡沫破灭”（证券回归到真实价值）结束。从万科权证看纯粹的投机万科() 由万科A的第一大股东华润公司向流通股股东支付，每10股支付8份，为认沽权证，行权价3.73元/股，到期日年月日，上市规模万份。目前其标的股票万科A股价为5.52元/股（3月16日收盘价）。根据公式计算及上市首日的认购权证理论价值，目前该权证一文不值。但该权证2006年3月16日收盘价0.452元/份。

13、(万科最后以1厘钱结束).更多的权证信息万科权证K线图得益于三鹿破产的投机。图片为20090303收盘情况。借助“风险投资”概念及创业板开设的朦胧期望，熊市中创造上涨超400%的奇迹。图片为20090303收盘情况。投资和投机的区别 （几种观点）1、所含风险大小可能有别；2、投资的时间长短可作为划分标志；3、认为资金供给者的动机有差异 ；4、是否对证券投资作分析也可能是区别之一 ；哲言或大白话投机和投资相同的是，都是投入资金以谋取盈利，同时承担本金损失的危险。投资和投机很难准确地分开； 所谓投资是稳健的投机，投机是冒险的投资。投机有助于活跃证券市场和证券交易，有助于提供充足的风险基金和投资基金

14、。证券市场投机活动永远无法绝迹； 课程框架之：投资环境篇 证券：股票、债券及衍生品 证券市场：初级市场与二级市场 证券中介：商业银行、投资银行、证券公司、信托投资公司课程框架之：证券投资分析篇价值分析：股票价值分析、债券价值分析；基本分析：宏观分析、行业分析、公司分析；技术分析：K线图、趋势分析、图形分析、指标分析；（另开课）课程框架之：证券市场理论篇有效市场理论：三种有效市场假说及检验；行为金融;投资组合理论：预期收益率与风险，证券组合，单指数模型；资本资产定价模型CAPM：资本市场线和证券市场线；套利定价模型APT；参考书目请见书后附录。向大师们致敬！另附：兹维博迪等（美）投资学精要本杰明

15、格雷厄姆 证券分析威廉 F 夏普 投资组合理论与资本市场精品课程网站：/zqtzx本章关键词投资；投资风险；持有期回报；证券投资；投机；本章习题1、投资的含义是什么？2、投资有哪些要素？投资者的目标是什么？3、证券市场上的投资与投机如何区分？4、证券投机有何积极作用和消极作用？徐家汇3月3日上市（发行价16元/股）第二章 证券及其衍生品 第一节 债券 第二节 股票 第三节 投资基金 （另开课）第四节 金融衍生产品 （另开课） 第一节 债券债券是政府、金融机构、工商企业等各类经济主体为筹措资金直接向投资者发行的、载明一定面额、承诺定期还本付息、并表明债权债务关系的有价证券。债券本质上是债权证明书

16、，具有法律效力。债券具有偿还性、流动性、安全性、收益性(债息和资本利得）例：国债010713债券的要素：面值（币种和数量）；票面利率；计息方式付息方式（贴现，利随本清，附息票）；债券期限（短期、中期、长期）；发债主体；债券价格(发行价、市场价（报价和结算价）、赎回价)或收益率（票面利率、到期收益率）。债券的分类按发行主体分：政府债券（中央或地方政府发行）地方债金融债券 （金融机构发行,目前很少）公司债券（公司企业发行）按付息方式分：零息债券和附息债券按利率计算方式分类：固定利率、累进利率或浮动利率债券按债券偿还期限分类：按债券有无担保分类 :无担保、抵押、质押、第三者信用担保按发行人与发行地所

17、在区域分类（国内债券与国际债券；外国债券和欧洲市场债券；汇率风险）(30/01/1999)广东人大常委会主任朱森林揭露：粤企炒股导致严重亏损 （香港综合讯）广东省人大常委会主任朱森林在广州指责说，作为广东省窗口公司的粤海企业，因为涉及利用旗下两家上市公司所筹集的资金，炒作另一家上市公司的股票，在港股大跌的情况下，导致集团严重亏损。他说，广信集团由于欠债巨大，政府根本不能再支持这家企业。广信集团只能按有限责任公司的章程宣布破产。历时4年审结 广东国投破产案终结破产程序 2003年03月01日 04:07 特区报 【本报广州2月28日电】（记者吴勇加通讯员张慧鹏周华娆赵华）广东省高级人民法院今天召

18、开新闻发布会，院长吕伯涛宣布：广东国际信托投资公司（下简称“广东国投”）破产案终结破产程序。20090310美国国债券利率债券第二节 股票一、股票：股份有限公司为筹集资金而发行的，表示持有人投资入股并借以取得一定权益的一种有价证券。每股股票都代表股东对公司拥有一个基本单位的所有权。股票是股份公司资本的基本组成部分，可以转让、买卖或质押，是金融市场主要的长期信用工具。二、股票按权利义务的不同，可分为1、优先股：指股息和剩余资产分配都优先于普通股的股票，股息的数量和分配周期发行时约定,但股东权利受限制的一类股票。优先股票2、普通股：指其收益随公司利润变动和公司决策而变动，不限制股东权利的一种股票。

19、普通股国内股票类型普通股(曾经)：国家股 法人股 A股 公众流通股- B股 H股 优先股 股权分置改革后： 实际流通股和限制流通股（大非、小非）两种 股票分配一、股票收益分配：1、现金股利（派现）；2、股票股利（送红股） ；3、特殊股利。 （送红股与资本公积金转增股本的区别）二、股利发放的几个重要日期：1、宣布日（预案和决案） ；2、股权登记日 ；3、除权除息日 ；4、股利派发日 。三、除权报价的概念瑞普生物几种常见的除权除息报价公式：1、红利除息报价：其中：P为除权（息）后报价，P0为含权报价，D为股息，r1为送股率，r2为配股率。2、送红股或资本公积金转增除权：3、配股或增发新股除权，记P

20、为配股价：4、同时送配股的除权：（简易原则：分子为原先1股的投入成本，分母为原先1股变成新股后的股数。请同学们自己推导先送后配或先配后送的除权，也可看作二次除权。）“填权”与“贴权”，如果没有填权效应，收益分配可能就是“数字游戏”。股权分置改革和除权的关系理论上讲，股权分置改革不存在除权问题。对价是什么？权证、定向转增可转换公司债券(CB，P37) 是在特定时间内可以按特定条件转换成公司普通股的一类特殊债券。持有者具备是否转股的选择权。 可转换债券的特点：债权性 、股权性、可转换性 、规模大、低票面利率、期限较长。创新品种：分离式的可转换债券可转换公司债券的主要条款 1、发行数量； 2、票面利

21、率； 3、基准股票； 4、转换价格；转换1股所需债券票面价值 5、转换期限和存续期限； 6、赎回条款；（保护发行人利益） 7、售回条款；（保护持有人利益） 8、转券面值和转换比率；（与4可换算）9、反稀释条款(关键是转换价格的调整公式）。转券实例转券的优势：发行人 持有人 利率低 渗透性的股权扩张获得发行溢价债券的收益性股票的成长性本息安全可转换债券实战：贝恩、国美、 黄光裕可转换债券的价值构成一、可转换债券的债券价值：利用收入资本化法，将现金流量折现；二、可转换债券的期权价值：因转券持有者具有到期将债券转换成普通股的权利，相当于一个美式看涨期权，所以含有期权价值。市场行为：转债套利 套利一：

22、股票和转债之间进行品种套利。以民生银行和民生转债为例：某交易日民生银行的转股价为7.73元，这样每张面值元的转债可以转换1007.7312.9366股。收盘时，民生转债的价格在139.98元，以此价格买入转债转换成股票后，相应的价格为139.9812.936610.82元。只要民生银行的股票价格高于这个价格，买入转债转成股票后抛售股票就是有利可图的 。套利二：利用股票与转债的价格相关性套利以万科转债为例，投资者应在盘中时刻盯住万科股的股价运行情况。当发现万科股票在盘中有突然拉升的时候，立刻买入万科转债，此时万科转债会比万科股票的启动滞后至分钟的时间。之后转债价格也会立刻随股价走高，且涨幅基本相

23、同。但万科股票冲击到一个盘中高点时，由于转债是交易，此时就可以将刚刚低价买入的转债高价卖出。 （股票不可作T+0交易）第一例转券：宝安转券基本情况：发行5亿元债券，转换价格25元/股，三年期，债券利率3%/年（当时银行储蓄年利率9%左右）。最终转股率2.7%。实际运作：1995年底至1996年1月初,董事局完成宝安转券的还本付息工作,共付本息50108.73万元。宝安转券于1996年1月1日在深圳证券交易所除牌。宝安转股失败的原因主要有以下几点：发行时机欠佳，转股价格的调整规定设计不合理、转券期限过短。这些因素促成了宝安可转换公司债券的最终结果是：到宝安转券摘牌子，转换为股票的部分只占发行总额

24、的2.7%。深宝安转股失败后，由于在短期内一下子难以拿出近5亿元的现金，利润急速下降。 如果可转换公司债券转股失败，那么可转换公司债券作为公司债券的一种，就要承担还本付息的责任。虽然转券的票面利率一般低于同期存款利率，但由于其规模大，就不可避免地要面临巨大的一次还本付息的冲击，恶化发行人的债务比例。 茂炼转债 :天上人间发行时约定条件：发行价格、面值：100票面利率：首发年1.3%，以后每年增加到0.3个百分点。每年付息一次。存续时间：1999年7月28日2004年7月27日发行数量: 1,500.00万股回售条件：股票未能在距债券到期之日12个月以前上市。回售价格：115.4到期赎回日期：2

25、004年7月27日赎回价格：118.5 茂炼转债、南化转债、丝绸转债 是“未上市先发可转债”的试验公司，3家之中，丝绸和南化分别于2000年5月29日和2000年7月12日在A股市场发股上市，只有茂炼转债未曾发股上市。2004年2月12日，茂炼转债大幅上涨，最大涨幅达11.15，最终以142.22元的高价收盘，远远高出公司承诺的118.5元的回购价格。接着该转债停牌。2月21日，公司董事会通过了“停发新股”的议案。于是，在经过11天的停牌后，该转债在2月23日的复牌中暴跌16，价格最终回落到回购价格一线，前期抢盘的投资者全部铩羽而归。（发债人与持债人的博奕） 原因：初始转换价格：2000.7.

26、28-2001.7.27（含本日） P=P0*95%2001.7.28-2002.7.27（含本日） P=P0*94%2002.7.28-2003.7.27（含本日） P=P0*93% 2003.7.28-2004.7.27（含本日） P=P0*92% 其中：P0为公司上市的新股发行价，P为转换债券的转股价格。IPO的高收益是茂炼转债买家各方追求的终极目标。中石化宁可支付近18个亿的本息，也不肯低价卖股。权证（某种权利，拥有者可选择是否行使）认购(看涨)权证：在约定时间内以约定价格购买一定数量某种资产的权利的凭证认沽(看跌)权证：在约定时间内以约定价格出售一定数量某种资产的权利的凭证蝶式权证：

27、同时可认购和认沽的权利股权分置改革中出现较多的品种，后来还有券商可创设权证权证交易的特殊性：T+0交易，无涨跌幅限制，高风险；“末日轮”行情、“义庄”；认购权证不行权现象【权证概况】权证简称 宝钢CWB1 权证代码 580024 标的证券 宝钢股份(600019) 权证类别 认股权证 上市地点 上海证券交易所 发行数量 160000万份 上市日期 2008-07-04 开盘参考价 0.970 最后交易日 发行方式 派发 初始行权价 12.50元 最新行权价 初始行权比例 1:0.50 最新行权比例 存续起始日 2008-07-04 存续终止日 2010-07-03 行权起始日 2010-06-

28、28 行权终止日 2010-07-03 行权简称 ES100703 行权代码 582024 结算方式 证券给付方式 行权说明 发行人 宝山钢铁股份有限公司 律师事务所 上海市方达律师事务所 会计事务所 中瑞岳华会计师事务所有限公司 分离式可转换债券可转换债券债券与权证分离交易；如果市场信息是充分开放，若权证有价值，则债券部分的价值较低。可参考2008年“中石化转债”一个实值权证的例子：包钢权证（JTB1580002）第三节 投资基金 投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式或行为。通过发行基金单位，集中投资者的资金 ；基金托管人保管基金资产；基金管理人管理和运用资金、从事有价证券、外

29、汇、货币等金融工具投资 ；基金投资人享受基金的收益，承担亏损的风险 。投资基金的特点专业性 ：专业人才、专业方法、专业软硬件支持；规模性 ：单位信息成本较低，费用的优惠，市场的导向性；间接性（双重间接） ；组合性 ；流动性 。两大优势：专业优势和规模优势。投资基金的类别 公司型投资基金 与契约型基金；（区别）开放式投资基金与封闭式投资基金；（优劣）收入型、成长型、平衡型；（目标选择）股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基金、指数基金、贵金属基金、期货期权基金等；国内基金、国家基金、离岸基金、海外基金、国际基金；美国富达基金（Fidelity Funds)开放式基金的优点价格形成合理（由基金的

30、单位净资产值NAV作价）；提供证券市场真实的有效需求；体现投资基金的根本性质。赎回封闭式基金的优点：管理难度小，对市场的要求低，变现更灵活；创新型基金：以封闭式基金的形式设立，适当的时候可转为开放式基金。基金主体契约型基金：委托人（基金管理公司）、受托人（商业银行）、受益人（投资者）双重委托公司型基金：投资公司、基金管理人（投资顾问）、基金托管人（商业银行）、承销公司，投资者即为公司股东。投资人 管理人（招募书或基金章程管理人 保管人（委托保管契约）基金的绩效评估 基金收益构成：债息利息等固定收入；股息收入；资本利得（已实现的价差收入）；资本增殖（帐面的价差收入）基金费用构成：运作费用；管理费

31、；保管费；清算费等；（美国的12-B费用）基金信息与监控：信息公布，排行榜（业绩与风险）基金绩效评价；指标评价，风险收益评价封闭式基金出路何在 (2003-9-15 18:46:07) 中国建设银行基金托管部 邹继征 目前，国内封闭式基金的发展现已基本停顿。高折价率、萎缩的成交、“重开放轻封闭”的政策导向造成的封闭式基金边缘化等问题，迫使人们不得不思考：近800亿元的封闭式基金将何去何从？封闭式基金之所以陷入当前的困境，从现象上看，与其投资收益的递减有很大关系。作为封闭式基金的最大投资者，保险公司2002年在封闭式基金上蒙受了巨大的亏损。从1999年10月保监会规定保险资金可以投资证券投资基金以来，1999年-2001年保险公司在封闭式基金上获益匪浅。但2002年保险业投资证券投资基金的平均收益率为-21.3%，几乎抵消了2001年通过封闭式基金获得的20%的平均收益率。为了摆脱亏损，各保险公司单干的冲动