计算机行业(3)中美脱钩加速信创、信创网安发展课件

1、计算机行业(3)中美脱钩加速信创、信创网安发展课件计算机行业(3)中美脱钩加速信创、信创网安发展课件2目录一、疫情改变生产生活习惯，云计算、在线经济加速渗透1.1、在线经济加速，办公/会议/教育等行业线上化需求强劲1.2、云计算持续高景气，疫情后行业有望显著加速二、疫情致逆周期调节力度加大，科技新基建有望加速2.1、5G基础设施投入加大，应用元年值得期待2.2、公卫、区域和医院信息化投资有望显著加大2.3、治理现代化：公安大数据与社会治理齐飞三、中美脱钩加速信创、信创网安实现自立，金融改革纵深推进3.1、中美脱钩，加速信创替代进程3.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升3.3、数

2、字货币和金融市场改革驱动金融IT行业新一轮高景气四、投资建议4目录3.1、中美脱钩，加速信创替代进程图：操作系统国产化率情况图：基础设施国产化率情况时间中美脱钩事件2019年3月美国出台“301调查”征税计划，正式向中国发动贸易战2019年4月美国商务部禁止美国公司向中兴销售产品，并对中国钢制轮毂产品发起反倾销2019年5月美国宣称将对2000亿美元中国输美商品加征的关税上调至25%，并将华为列入管制名单2019年6月美方计划将从中国进口的约 500亿美元商品加征 25%的关税，中方也将原产于美国的500亿美元的进口商品加征 25%的关税2019年8月美国财政部将中国列为“汇率操纵国”2020

3、年5月美国官方宣布将严格限制华为使用美国技术/软件设计制造半导体芯片中美脱钩加速，自主替代逐渐成为共识表1：中美脱钩事件梳理资料来源：凤凰网，天风证券研究所关键基础设施国产化率低，大部分使用美国产品图：数据库软件国产化率情况图：中间件国产化率情况资料来源：立鼎产业研究网，天风证券研究所资料来源：计世资讯、宝兰德招股说明 书，天风证券研究所资料来源：IT之家，天风证券研究所资料来源：前瞻产业研究院，天风证券 研究所33.1、中美脱钩，加速信创替代进程图：操作系统国产化率情况图2018.1美国商务部公布44 家实体清单新增名 单。大部分属航天 科工、中国电科等 军工集团。2019.5美国商务部把华

4、 为等70家关联企 业加入实体清单， 推出BIS许可证政 策。2019.6新增5家中国科技 企业进入实体清 单，为芯片和计 算科技领域。2019.8新增5家中国企业 进入实体清单；直 指核电行业。2019.10新增28家中国企业 和机构进入实体清 单包括海康威视、 旷视科技等，主要 涉及安防摄像和人 工智能领域2020.5新增33家中国和机 构进入实体清单包 括奇虎360、云从科 技、哈工大等，包 含网络安全和AI领 军企业和知名初创 科技企业和高校军工芯片、计算机、核电人工智能、安防、网络安全国企领军民企初创企业、工科高校2020.6哈工大、哈工程两 校被禁用Matlab3.1、中美脱钩，加

5、速信创替代进程资料来源：凤凰网，天风证券研究所美国不断将重要科技企业列入“实体清单”，并逐渐向初创企业和高校收紧政策，在商品、技术和软件方面加以全面限制，目的在于全面遏制中国科技产业发展。国产信创继续作为国产化主线，局面将快速打开：列入“实体清单”企业寻求国产化代替，尚未被波及企业未雨绸缪加速向国产品牌转换，国产化速度将提 高；ERP等核心系统加速云化，有望弯道超车实现国产替代。 图：美国对中国科技产业压制范畴不断扩大42018.1美国商务部公布44 家实体清单新增名 单。大部分资料来源：和讯网，天风证券研究所IT基础设施硬件：CPU芯片、 服务器、存储、交 换机、整机云基础软件操作系统数据库

6、中间件应用软件ERP办公软件OA信息安全边界安全产品终端安全产品政务金融制造电信教育物流3.1、中美脱钩，加速信创替代进程信创产业正年轻，内因外因叠加使得信创成为当前重要主线。从2015年国家大力推进半导体、操作系统、芯片的发 展，国产信创步入从“可用”到“好用”的发展轨道。内因：人口红利转向工程师红利，信息技术深入挖掘各行业，创造经济增长新动能；中国制造2025的内在需求。外因：疫情将宏观经济拖入深水区，信创为控疫情、稳增长重要抓手；中美摩擦我国在信息技术领域处不利地位。图：信创产业链梳理5资料来源：和讯网，天风证券研究所IT基础设施基础软件应用软件63.1、中美脱钩，加速信创替代进程产品发

7、展状况适用度CPU经过多年的发展，国产CPU芯片已发展出龙芯、飞腾、鲲鹏、申威、海光和兆芯等多个体系。国产芯片虽落后于国际 先进水平，但在电脑设备严重性能过剩时代，并不形成明显使用障碍可用操作系统在操作系统方面，我国已经从不可用过渡到了可用的阶段，龙芯、申威等CPU厂商以及深度科技、中标麒麟、普华等 操作系统厂商，已经运用在政府、金融等重要行业可用中间件以国产中间件厂商为代表的国产基础软件行业，正逐步实现对国外垄断企业的技术突破，推动相关领域国产软件的信 创进程好用数据库国产数据库经过近20年的发展，在技术、产品、市场等方面已经取得一定的突破，从产品成熟度、易用性和性价比方 面都达到了一定的水

8、平。在市场上，“大而全”的国外数据库的功能平均使用率只能达到30%可用基础办公软件WPS办公软件和微软Office系列软件高度兼容，在移动端和互联网行业已经实现亿级别的用户群；差距主要在用户使 用习惯、产业生态丰富程度好用时间信创招标事件6月初重庆市与航天706所合作信创计算机“天玥”正式发布6月9日山西信创产业基地正式投产，目前已实现年产能60万台套，年内产能将扩建到150万台套6月9日江西上饶信创电子信息产业园项目开始启动6月10日中国长城（云南）信创制造基地开始启动6月中旬福建省首条信创电脑整机生产线正式投产经过几期试点之后，信创产业链达到很多领域可用，部分领域好用表：信创产业链发展情况

9、资料来源：中国软件网，天风证券研究所受疫情影响，信创大规模招投标预计在6、7月开始，资金优先保障表：近期信创招投标事件梳理资料来源：重庆日报，生活晨报，大理日报，天风证券研究所83.1、中美脱钩，加速信创替代进程产品发展状况适用度CPU73.1、中美脱钩，加速信创替代进程2020年信创试点有望在重点行业全面铺开基础设施：公安部科信局采购产品中科可控（芯片海光7000），此前中国电信已采购万台国产芯片服务器。应用软件：邮储银行新核心技术平台由长亮科技中标。时间行业信创事件国产占比5月28日中国移动PC服务器集中采购项目结果公示，其中信创相关采购总量占比达20.94%，相比去 年有明显提升。20.

10、94%5月21日国产鲲鹏服务器中标中国农业银行2020年的重点服务器项目，再次凸显产业对于鲲鹏生态 供应链的乐观态度，也是金融IT国产化里程碑。100%5月7日中国电信发布服务器集中采购项目货物招标集中资格预审公告，基于国产CPU的服务器占20%，国产化比例超过市场预期。20%资料来源：北明软件官网，中国IDC圈，天风证券研究所移动、电信、农行等招标，国产化比例持续提升近期中国电信、中国移动代表的运营商、农业银行代表的金融行业，均已经开始公开规模化采购国产CPU服务 器，信创已经进入从地方政府到重要行业的全方位落地阶段。表：行业信创事件梳理93.1、中美脱钩，加速信创替代进程2020年信创试点

11、有望在83.1、中美脱钩，加速信创替代进程特殊行业，飞腾有望后来居上经过多年的发展，国产CPU芯片已发展出龙芯、飞腾、鲲鹏、申威、海光和兆 芯等多个体系。其中，龙芯、飞腾、申威、兆芯等产品以ToG市场为主，是由国资背景科研企事业主导的芯片厂商。鲲鹏由华为公司自主研发，除ToG业务外，也在ToB市场进行拓展，并且是自身云计算体系的重要一环。重点行业性能优先，鲲鹏、海光占据主要份额尽管华为受美限制相关事项影响还需观察，但从中移动等大型客户采购候选人来看，华为的产品实力与国产演进能力继续得到认可， 期待中期的进一步发展。另一方面，中科可控的中标结果进一步体现了海光芯片的竞争力，期待海光持续构筑国产x

12、86生态圈与自主迭 代能力。表：中国移动2020年PC服务器集中采购项目中标候选人芯片龙芯3A4000飞腾FT-2000/4制程28nm16nm主频2.0GHz3.0GHz最大功耗50W10W表：龙芯、飞腾参数对比资料来源：龙芯官网，澎湃，天风证券研究所中标候选人华为合计报价（不含税）单位：元2 , 559 , 386, 008. 57测算份额29 . 9 %中兴2 , 698 , 720, 384. 9834 . 7 %烽火363 , 464 , 322 . 564 . 3 %中移系统集成1 , 865 , 369, 401. 6824 . 3 %中科可控7 , 849 , 496. 746

13、 . 8 %资料来源：IT资讯网，天风证券研究所103.1、中美脱钩，加速信创替代进程特殊行业，飞腾有望后来93.1、中美脱钩，加速信创替代进程操作系统预计统信和麒麟占据主要份额国产操作系统市场目前两大龙头公司是UOS国产统一操作系统和整合的麒麟系操作系统。麒麟系操作系统整合进程正在提速。横向对比，麒麟系具备 硬件适配优势，UOS具备开发及生态拓展优势。表：国内操作系统市场份额占比情况操作系统国内PC操作系统市场份Windows 7额48.24%33%4.73%3.91%3.70%6.42%Windows 10Windows XPWindows 8Mac OS其它资料来源：IT之家，天风证券研

14、究所行业市场统信优势突出，服务器市场后续将加大投入UOS采用开源协作模式研发，并与龙芯、飞腾、申威、鲲鹏、兆芯、海光等厂商展开合作与国内各主流整机厂 商以及数百家软件厂商展开兼容性适配工作，目前龙芯、鲲鹏、兆芯均有系列产品完成与UOS的适配。6月12日晚，统信软件宣布推出UOS20 SP1系统升级，提升了稳定性，并全面适配联想、华为、长城、曙光、 三诺等厂商。113.1、中美脱钩，加速信创替代进程操作系统预计统信和麒麟103.1、中美脱钩，加速信创替代进程基础办公软件领域，金山办公是最大的龙头，在市场份额与产品性能上均领先其余国产办公软件，授权业务和订阅 业务的双重增长带动公司快速发展。18年

15、WPS用户占国内办公市场用户总规模的42.75%，金山办公产品及服务在 政府、金融、能源、航空等多个重要领域得到广泛应用。尽管信创节奏的变化短期内会影响公司授权业务的情况， 但我们认为WPS的无可替代性将使公司最大程度受益于基础办公软件的国产替代。表：主流办公软件性能对比资料来源：金山办公招股说明书，天风证券研究所分类对比项WPS Office 2019永中 Office 2019中标普华 Office组件核心产品模块文字处理、电子表格、演示文稿、PDF文字处理、电子表格、演示文稿、PDF文字处理、电子表格、演示文稿客户端Windows支持支持支持Linux支持支持支持CPU支持X86、ARM

16、、龙芯、飞腾、申 威、兆芯X86、龙芯、飞腾、申威、兆 芯、华为X86、龙芯、飞腾、申威、兆 芯国产操作系统中标麒麟、银河麒麟、深度、 新支点等主流国产操作系统中标麒麟、银河麒麟、中科方 德、深度等主流国产操作系统中标麒麟等国产操作系统OOXML格式标准兼容性强兼容兼容PDF格式支持阅读和编辑不支持编辑不支持UOF 中文格式标准标准制定者支持支持OFD版式文件标准支持支持支持公文标准支持支持支持云服务多人协作编辑支持支持不支持文档存储服务全球全球不支持私有化部署支持仅支持DCS预览不支持在线资源百万级的文档模板、 图标、字 体、图片、 图表等等各种素材海量文档、表格、演示文稿模 板不支持123

17、.1、中美脱钩，加速信创替代进程基础办公软件领域，金山3.1、中美脱钩，加速信创替代进程资料来源： Gartner，腾讯云，阿里云，天风证券研究所SAP, 33%Oracle, 20%用友, 14%金蝶, 6%微软, 8%5%Infor, 3%神州数码,其他, 11%ERP市场正发生剧变。当前高端（大型企业）ERP国外厂商占超过半数份额；但国产ERP厂商如用友网络、金蝶国 际灵活应对挑战，有望获得市场份额和产品性能的双重突破。Gartner预测到2023年40%的ERP供应商会向EBC转型，代表最新行业趋势；互联网巨头向企业级云产品扩张，目前仅在研产销与ERP企业有竞争，但长期来看是对ERP的

18、替代；国产ERP企业主要市场在国内，传统ERP规模相较国外厂商更小，因而转型更灵活，更能把握市场节奏，云时代 弯道超车指日可待。图：2017年国外厂商占ERP半数份额图：ERP向EBC转型，互联网企业向企业级云产品扩张资料来源：产业信息网，天风证券研究所113.1、中美脱钩，加速信创替代进程资料来源： Gartner3.1、中美脱钩，加速信创替代进程国外厂商主导银行领域软件局面正在发生转变，国有大行国产化替代、开放银行带来成长空间。过去中大型银行核心系统自研或自国外引进居多，而硬件仍高度依赖IBM大型机。信创替代：在信创战略和金融科技浪潮双重推动下，预计各大银行对于IT系统投资不断加大。开放银

19、行：过去银行业中银行vs银行的竞争格局即将结束，银行生态圈vs银行的战斗即将打响，银行生态圈的形成将赋予其绝对竞争优势，为国产银行软件带来新动力。资料来源：中国农业银行、中国银行、中国建设银行官网， 天风证券研究所图：国有大行系统国产化趋势势不可挡图：2017年开始开放银行落地资料来源：和讯，特大号公众号，天风证券研究所123.1、中美脱钩，加速信创替代进程国外厂商主导银行领域软件局133.1、中美脱钩，加速信创替代进程公司名称实施时间项目实施方中国华能集团2010/5/10项目实施方为IBM公司中国华电集团2012/12/14软件供应商为甲骨文公司、SAP公司国家能源集团2013/1/30软

20、件供应商为甲骨文公司中电投集团2013/6/5软件供应商为甲骨文公司，实施方为IBM公司中国大唐集团2013年软件供应商为甲骨文公司国产化替代叠加新一轮ERP建设带来行业红利。国产化替代：发电厂ERP替换是行业大趋势。行业需求周期上行：上一轮集团ERP建设（SG186）已经结束十年，预计国家电网迎来新一轮集团资源管控（ERP）建设，未来数年为上行需求周期。表：电网IT系统多为国外软件，国产化东风已至资料来源：各公司官网，天风证券研究所153.1、中美脱钩，加速信创替代进程公司名称实施时间项目实14目录一、疫情改变生产生活习惯，云计算、在线经济加速渗透1.1、在线经济加速，办公/会议/教育等行业

21、线上化需求强劲1.2、云计算持续高景气，疫情后行业有望显著加速二、疫情致逆周期调节力度加大，科技新基建有望加速2.1、5G基础设施投入加大，应用元年值得期待2.2、公卫、区域和医院信息化投资有望显著加大2.3、治理现代化：公安大数据与社会治理齐飞三、中美脱钩加速信创、信创网安实现自立，金融改革纵深推进3.1、中美脱钩，加速信创替代进程3.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升3.3、数字货币和金融市场改革驱动金融IT行业新一轮高景气四、投资建议16目录3.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升2018年，网络安全政策法规持续完善优化，网络安全市场规范性逐步提升，政企客户

22、在网络安全产品和服务上的投 入稳步增长。随着数字经济的发展，物联网建设的逐步推进，网络安全作为数字经济发展的必要保障，其投入将持 续增加，预计到2021年网络安全市场规模将达到926.8亿元。图：2016-2021年中国网络信息安全市场规模与增长资料来源：奇安信招股说明书，天风证券研究所153.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升201163.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升继19年的等保2.0之后，国家法律层面持续落地网络安全相关法律和条例。4月27日，国家互联网信息办公室、国家 发展和改革委员会、工业和信息化部、公安部、国家安全部、财政部、商务部、中国人民银

23、行、国家市场监督管理 总局、国家广播电视总局、国家保密局、国家密码管理局等12个部门联合发布网络安全审查办法（以下简称办法），并将于6月1日起实施。表：国家法律层面持续落地网络安全相关条例资料来源：奇安信招股说明书，天风证券研究所时间政策文件核心内容2020年4月27日网络安全审核办 法关键信息基础设施运营者采购网络产品和服务，影响或可能影响国家安全的，应当按照办法进行网络安全审查。通常情 况下，关键信息基础设施运营者应当在与产品和服务提供方正式签署合同前申报网络安全审查。网络安全审查充分尊重和严 格保护企业的知识产权。网络安全审查的目的是维护国家网络安全，不是要限制或歧视国外产品和服务。20

24、19年9月27日关于促进网络安 全产业发展的指 导意见(征求意见 稿)到2025年，培育形成一批年营收超过20亿的网络安全企业，形成若干具有国际竞争力的网络安全骨干企业，网络安全产业规 模超过2,000亿。加强5G、下一代互联网、工业互联网、物联网、车联网等新兴领域网络安全威胁和风险分析，大力推动相关场景下的网络安 全技术产品研发。支持云计算、大数据、人工智能、量子计算等技术在网络安全领域的应用，着力提升威胁情报分析、智能 监测预警、加密通信等网络安全防御能力。积极探索拟态防御、可信计算、零信任安全等网络安全新理念、新架构，推动网 络安全理论和技术创新。针对网络安全专业性强、技术演进快、应用难

25、度大的特点，倡导“安全即服务”的理念，鼓励网络安全企业由提供安全产品 向提供安全服务和解决方案转变。鼓励企业、研究机构、高校、行业组织等积极参与制定网络安全相关国家标准、行业标准。推动相关行业主管部门、地方政府建设本行业、本地区网络安全态势感知平台，着力提升支撑网络安全管理、应对有组织高 强度攻击的能力。2019年8月30日信息安全技术 大数据安全管理 指南意见稿提出了大数据安全管理基本原则，规定了大数据安全需求、数据分类分级、大数据活动的安全要求、评估大数据安全风险， 适用于各类组织进行数据安全管理。183.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升继3.2、法规和技术的催化下，网络

26、安全的景气度将持续上升随着国家对网络安全越来越重视，网络安全从技术层面的需求上升到国家战略层面的需求，护网行动也随着出现， 并成为网络安全整体行业景气度上升的一个重要事件催化。随着国家要求的不断提升，护网行动涉及的范围也越来 越多，已经从传统的政府逐渐扩大到扩大到交通、铁路、民航、能源等众多领域。我们认为下半年的护网行动对网 络安全行业将是个全方位的催化，进一步提高网络安全行业的景气度。图：护网行动的范围越来越大资料来源：Icode9 ，天风证券研究所2016201720182016年仅公安部、民航局、国家电网三个事业单位参与“护网 2016”2017年部分政府部门加入“护网2017”，组织演

27、练模拟门户网站、重要信息系统遭受破坏等真实场景2018年部分国企事业单位及其它重点单位加入“护网2018”，组织演练模拟对相关网站和信息系统展开 攻击20192019年涉及范围更广，工信、安全、武警、交通、铁路、民航、能源、新闻广电、电信运营商等单位都加入到“护网2019”中173.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升随着国3.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升网络安全国产化趋势日益显著，我们预计以防火墙为主要产品的厂商受益更大。网络安全市场国产化脚步逐步加快。 拥有信息创新的标准、技术、产品的信息安全厂商，将在为政府、行业服务的大背景下，实现对国外信息安全产品

28、的战略性替代，在核心应用领域和国内产业转型升级的变革中发挥重要作用，在国家网络信息安全领域中担当核心 角色。我们认为网络安全的国产化替代将从传统的主流边界类安全产品，如防火墙开始,以防火墙为主要产品的天融 信等厂商将受益更大。图：天融信龙芯防火墙图资料来源：龙芯官网，天风证券研究所183.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升网络安3.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升技术的迭代和场景的更新也给网络安全带来新的需求。数据、云计算、物联网、移动互联网、人工智能不断融合发 展，使传统发展架构都发生了显著改变，这将对网络及社会治理带来挑战。技术的融合发展，也加大了网络攻击

29、的 安全风险。我们认为大数据安全、云安全等细分市场将迎来高速增长。图：云大物移智技术图资料来源：南方电网报，北极星输电网、天风证券研究所193.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升技术的3.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升随着云计算产业的快速发展，云安全成为服务商和用户关注的焦点。虽然中国云安全市场目前仍处于起步阶段，但 整体的市场规模会随着云计算市场规模的增长而快速崛起。2021年，中国云安全市场规模预计将达到115.7亿元， 增长率为44.6%。图：2016-2021中国云安全市场规模与增长资料来源：奇安信招股说明书，天风证券研究所203.2、法规和技术的催

30、化下，网络安全的景气度将持续上升随着云3.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升近年来，中国大数据安全市场规模持续高速增长，受政策和各类数据泄密事件影响，市场规模快速上升。2021年的 总规模预计达到69.7亿元。随着大数据安全市场的成熟，年均增长率将逐步提高。我们预计大数据安全业务将会被 各大传统安全企业纳入未来企业战略布局重点和重要商业化盈利点。图：2016-2021中国大数据安全市场规模与增长资料来源：奇安信招股说明书，天风证券研究所213.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升近年来22目录一、疫情改变生产生活习惯，云计算、在线经济加速渗透1.1、在线经济加速，

31、办公/会议/教育等行业线上化需求强劲1.2、云计算持续高景气，疫情后行业有望显著加速二、疫情致逆周期调节力度加大，科技新基建有望加速2.1、5G基础设施投入加大，应用元年值得期待2.2、公卫、区域和医院信息化投资有望显著加大2.3、治理现代化：公安大数据与社会治理齐飞三、中美脱钩加速信创、信创网安实现自立，金融改革纵深推进3.1、中美脱钩，加速信创替代进程3.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升3.3、数字货币和金融市场改革驱动金融IT行业新一轮高景气四、投资建议24目录3.3、数字货币和金融市场改革驱动金融IT行业新一轮高景气国内：研发稳步推进，试点多点开花央行年初定调数字货币

32、研发稳步推进，4月密集发1月：声2020年央行工作会议：继续稳步推进法定数字货币研发盘点央行的2019|金融科技：基本完成法定法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。扎实开 展数字货币研究。跟踪研究数字货币国际前沿信息。4月：央行2020年全国货币金银和安全保卫工作电视电话会议： 坚定不移推进法定数字货币研发工作央行2020年第一季度金融统计数据新闻发布会：关于数字货币，央行将按照计划有序推进测试地区更多、场景更丰富4月：雄安新区召开DC/EP试点推介会，以餐饮、零售为主5月：苏州相城区各区级机关、事业单位和直属企业员工5 月工资中的交通补贴的50%通过央行数字货币的形式发

33、放央行行长易纲在“两会”期间接受采访时表示，数字 货币将先行在深圳、苏州、雄安、成都及未来的冬奥会场景进行内部封闭试点测试。但并不意味数字人民币正 式落地发行，何时正式推出尚没有时间表。国外：多国央行开展研究，日韩积极推进23国际国际清算银行发布通知，英国、加拿大、日本、欧洲、瑞 典、瑞士央行已经与国际清算银行建立小组分享数字货币 经验日韩韩国央行将于2021年进行CBDC试点日本多家银行及企业成立数字货币联席会议； 日本央行态度审慎，与欧洲央行共同开展研究3.3、数字货币和金融市场改革驱动金融IT行业新一轮高景气国3.3、数字货币：短期改进支付，更应关注长期对金融体系的改变投放层流通层大数据

34、中心登记中心认证中心旧系统改造核心系统现有机具数字货币改造24*技术架构请求处理中心认证系统软件/硬件钱包To C 应用支付机具支付系统To B 应用票据系统行业应用系统 图1：数字货币产业链关键建设/改造点一览发行层短期：降低实体货币发行与流通过程中的高成本增强对货币交易过程中信息的把握市场空间预计依发行层投放层流通层 递进打开长期：丰富货币政策工具，如负利率为人民币国际化打基础，降低跨境汇款 与清算的成本及时间增强民生领域资金流转效率、降低信用 风险，如精准扶贫实体现金规模缩减，对押运、清分等现 金体系支撑行业产生影响，或可催生新 业态3.3、数字货币：短期改进支付，更应关注长期对金融体系

35、的改变3.3、数字货币：发行层系统中，认证系统是建设关键图1：央行构思的“一币两库三中心”原型架构图2：双离线支付的交易流程推测资料来源：天眼查，天风证券研究所央行数字货币系统主要包括登记中心、大数据中心和认证中心整体系统预计以自研或合作开发为主，针对社会层面将仅有限开放招标认证体系是数字货币系统的关键基础建设，预计央行将选用国产密码支撑数字货币体系253.3、数字货币：发行层系统中，认证系统是建设关键图1：央行3.3、数字货币和金融市场改革驱动金融IT行业新一轮高景气全国规模性银行数量约200家（不含五大行）股份制银行：12家城市商业银行：134家外资法人银行：41家外资入华增量数字货币核心

36、系统* 假设平均3,000万元/家数字货币认证系统* 假设平均1,500万元/家数字货币钱包系统* 假设平均200万元/家2五大行对应一半市场空间120亿元60亿元8亿元采用双层运营体系，商业银行及其他运营机构承担数字货币投放职责商业银行系统将进行大规模新建与改造，核心系统对应约120亿元市场空间，认证系统对应约60亿元市场空间预计数字货币钱包将采取绑定管理，对应商业银行系统建设规模约8亿元图：商业银行对应市场空间测算市场空间资料来源：中国政府网，银保监会，采招网，天风证券研究所263.3、数字货币和金融市场改革驱动金融IT行业新一轮高景气全3.3、数字货币：流通层短期变化在 To C 端，长

37、期 To B 端可能出现现象级应用To C 端：支付机具需支持数字货币交易，整体换机市场最高可达200300亿元（按智能POS机8001,000元/台测算）或对三方支付体系中小额高频交易产生挤压效应，对大额支付影响较小，行业有望向头部集中图1：我国联网POS机具和联网商户数量情况资料来源：中国支付清算协会，中国人民银行，天风证券研究所To B 端：数字货币打通资金流与交易流，可结合智能合约 做到有条件支付有望产生现象级应用，提升当前行业运行效率， 如供应链金融、定向扶贫等图2：数字货币支付合约实现扶贫资金定向使用资料来源：金色财经，天风证券研究所273.3、数字货币：流通层短期变化在 To C

38、 端，长期 To3.3、资本市场改革：活水已至，景气恒长政策活水已至，预期将源源不断今年以来，资本市场改革频仍，涉及多层次市场及多种产品。我们预计，监管机构及交易所将不断优化“制度供给”和“资本供给”，为资本市场及金融科技市场提供活水。4月，中央深改委审议通过了创业板改革并试点注册制总体实施方案4月，证监会起草公募REITs指引并公开征求意见4月，证监会出台新三板转板制度5月，上交所发声将在科创板适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易金融科技景气上行，信息系统建设投入纳入评分2019年9月，央行发布金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年），提出：到2021年，建立健全我国

39、金融科技发展的“四梁八柱”培育一批具有国际知名度和影响力的金融科技市场主体2020年5月，证监会将券商信息技术投入金额及营收占比纳入市场竞争力加分项，提高券商信息技术投入积极性信息技术投入金额位于行业平均数以上，且投入金额占营业收入的比例位于行业前5/10/20名，分别加2/1/0.5分283.3、资本市场改革：活水已至，景气恒长政策活水已至，预期将3.3、资本市场改革：年内增量在即假设参 与比例29细分主体及价格假设合计市场100%前75分位券商系统均价300万元，后25分位券商系统均价80万 元3.26亿元前75分位基金系统均价200万元，后25分位券商系统均价80万 元2.20亿元参与主

40、体数量券商133基金14390%银行理财子18100%系统均价200万元0.36亿元总计5.82亿元参与主体数量假设参 与比例细分主体及价格假设合计市场券商 133100%前75分位券商系统均价200万元，后25分位券 商系统均价80万元2.26亿元基金 14320%200万元0.57亿元总计2.84亿元创业板注册制：涉及系统模块：交易、风控、两融、资管、存托凭证、信息披露、投资者适当性管理 等涉及客户：全体卖方、产品涉及创业板的买方预计年内新增市场：5.82亿元（交易所要求6月30日前完成技术准备）新三板转板：涉及系统模块：股转、交易、风控、估值、信息披露、投资者适当性管理 等涉及客户：全体卖方、发行新三板精选层相关产品的买方预计年内新增市场：2.84亿元（证监会要求试点先行、稳起步）表：创业板注册制市场规模测算表：新三板转板相关市场规模测算资料来源：中国证券业协会，wind ，天风证券研究所资料来源：中国证券业协会，wind ，天风证券研究所3.3、资本市场改革：年内增量在即假设参 与比例31细分主体303.3、资本市场改革：中期景气持续项目测算假设增量市场规模IT系统升级改造假设平均系统改造费用50100万元/家，共计294家机构（券商/基金/银行理财子）1.472.94亿元T+0量化交易假设