本科证券投资学第三章 教学课件

1、YCF正版可修改PPT(本科）证券投资学第三章 教学课件第三章基金与金融衍生产品学习目标掌握证券投资基金的含义、特征和分类。了解证券投资基金的起源和发展。了解期货交易的含义。了解期货市场的结构。掌握期货市场的交易机制、期货合约的种类。掌握期权交易的含义。了解期权市场的功能。2016年以来，多家外资巨头在上海设立了外商独资企业（WFOE），其中富达国际（以下简称富达）、瑞银资产管理（以下简称瑞银资产）已经相继在中国基金业协会完成登记，且先后发行了债券型和股票型私募基金，为中国市场的两大先例。2017年11月20日，瑞银资产宣布在中国境内的WFOE瑞银资产管理（上海）有限公司正式推出首支境内私募证

2、券基金产品“瑞银中国股票精选私募基金一号”（以下简称瑞银一号），这也是外资在中国发行的首例股票型私募基金；2017年5月5日，富达旗下位于上海的WFOE推出首支私募证券投资基金富达中国债券1号私募基金（以下简称富达1号），该基金为首例债券型私募基金。外资巨头挺进中国私募界，股债基金齐发引导案例外资巨头进军中国私募界WFOE的意义与过往的不同之处在于外资在中国境内募资，并投资于中国境内的资产。这与过去的QDII（合格境内机构投资者）、QDLP（合格境内有限合伙人）或QFII（合格境外机构投资者）均存在差异。QDII指的是在人民币资本项下不完全可兑换、资本市场未充分开放的条件下，有控制地允许合格境

3、内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券；QFII则是有控制地允许合格境外机构投资境内资本市场的股票、债券等；QDLP则允许注册于海外，并投资于海外市场的对冲基金，能向境内的投资者募集人民币资金，并将资金投资于海外市场。引导案例相较之下，WFOE是吸引资金流入、外资开拓中国市场的重要渠道。第一财经记者获悉，瑞银一号将主要投资于中国A股市场，面向中国的合格机构投资者及高净值投资者。该基金由瑞银资产基金经理王子正负责管理，他在中国股票投资及研究领域拥有超过7年的从业经验。2017年7月，瑞银资产也成为第一家同时拥有中国私募证券投资基金管理人牌照和QDLP资格的国际资产管理机构。王子正对记者表示

4、：“长期而言，瑞银资产认为中国经济将实现可持续增长，A股市场也带来机会。蓝筹股估值合理并具有吸引力，行业龙头企业的全球竞争力凸显，因此A股市场仍将涌现具有吸引力的投资机会。”引导案例2017年5月5日，富达在中国发布的富达1号则着眼于中国这个全球第三大债券市场，面向境内合格机构和高净值投资者。富达国际固定收益基金经理黄嘉诚对记者表示：“人民币债券市场将会是未来亚洲债券市场的核心，未来数年将会在全球金融市场中扮演重要的角色。中国债券市场规模已经超过65万亿元，预计到2020年将会超过日本市场，达到100万亿元。”富达旗下的WFOE于2015年9月在上海成立，并于2017年1月成为首家获得私募证券

5、投资基金管理业务资格的外资资产管理公司，可在中国开展私募基金业务。实际上，仍然有部分在中国设立WFOE的外资没有完成备案。某外资私募的中国区首席代表此前对记者表示：“备案后，6个月就要发行产品，这对于外资本身在中国本土化策略的完善度、团队建设的进度都提出了巨大的考验，需要快速招兵买马，也伴随着较大的成本。因此，部分外资虽然设立了WFOE，但仍选择观望。不过，未来外资在中国私募领域的影响肯定会越来越大。”引导案例中国金融开放持续其实，对于中国金融开放的下一步，国内外各界都极大关注。2017年以来，“金融开放”成为屡被提及的热词。国务院此前发文，明确提出要进一步推进银行业、证券业、保险业等领域的对

6、外开放，并引起各界热烈讨论：一方面，中国过去的金融开放成效显著，外资机构纷纷入驻，互联互通机制升级；另一方面，中国在开放和改革上仍然空间巨大。当前，各界的共识在于在推进金融开放的过程中，中国要平衡金融开放的利与弊。此外，比起全面的资本账户开放，互联互通机制则更适合中国的现状，进一步吸引资金流入也是大势所趋。眼下，这一趋势正在形成。除瑞银资产和富达两家已经正式发行了私募基金产品的外资巨头外，多家外资公司在紧密筹备中。引导案例第一节 证券投资基金一、 证券投资基金概述（一） 证券投资基金的含义证券投资基金是一种收益共享、风险共担的集合投资方式，它通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管

7、，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。（二） 证券投资基金的参与者证券投资基金通过发行基金份额的方式募集资金，个人投资者或机构投资者通过购买一定数量的基金份额参与基金投资。基金投资者是基金的所有者，基金投资收益在扣除由基金承担的费用后的盈余全部归基金投资者所有，并依据各个投资者所购买的基金份额的多少在投资者之间进行分配，如图3-1所示。图3-1证券投资基金1. 基金管理人基金管理人是负责基金的发起设立与经营管理的专业性机构。基金管理人由依法设立的基金管理公司担任，而基金管理公司通常由证券公司、信托公司或其他机构发起设立，具有独立法人地位。基

8、金管理人的目标是使受益人利益最大化，因而不得为考虑自身利益而损害基金份额持有人的利益。截至2019年3月，我国公募基金管理人有博时基金管理有限公司、鹏华基金管理有限公司、天弘基金管理有限公司等120多家。基金管理人应该履行以下职责：依法募集资金，办理基金份额的发售和登记事宜；办理基金备案手续；对所管理的不同基金财产分别管理、分别记账，进行证券投资；按照基金合同的约定确定基金收益分配方案，及时向基金份额持有人分配收益；进行基金会计核算并编制基金财务会计报告；编制中期和年度基金报告；计算并公告基金资产净值，确定基金份额申购、赎回价格；办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项；按照规定召集基金份

9、额持有人大会；保存基金财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料；以基金管理人名义代表基金份额持有人利益行使诉讼权利或实施其他法律行为；国务院证券监督管理机构规定的其他职责。2. 基金托管人基金托管人（基金保管人）是根据基金运行中“管理与保管分开”的原则对基金管理进行监督和保管基金资产的机构，是基金持有人权益的代表，通常由有实力的商业银行或信托公司担任基金托管人，与基金管理人签订托管协议，在托管协议规定的范围内履行自己的职责，并收取一定的报酬。在我国，基金托管人由有资质的银行或证券公司担任，如表3-1所示。2. 基金托管人2. 基金托管人基金托管人应该履行以下职责：安全保管基金财产；按照

10、规定开设基金财产的资金账户和证券账户；对所托管的不同基金财产分别设置账户，确保基金财产的完整与独立；保存基金托管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料；按照基金合同的约定，根据基金管理人的投资指令及时办理清算、交割事宜；办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项；对基金财务会计报告、中期和年度基金报告出具意见；复核、审查基金管理人计算的基金资产净值和基金份额申购、赎回价格；按照规定召集基金份额持有人大会。3. 基金份额持有人基金份额持有人（基金投资者）享有下列权利：分享基金财产收益；参与分配清算后的剩余基金财产；依法转让或申请赎回其持有的基金份额；按照规定要求召开基金份额持有人大会；对基金份额

11、持有人大会审议事项行使表决权；审阅或复制公开披露的基金信息资料。基金份额持有人大会由基金管理人召集，基金管理人未按规定召集或不能召集时，由基金托管人召集。代表基金份额10%以上的基金份额持有人，就同一事项要求召开基金份额持有人大会，而基金管理人、基金托管人都不召集的，代表基金份额10%以上的基金份额持有人有权自行召集，并报国务院证券监督管理机构备案。延伸资料金融大鳄索罗斯乔治索罗斯（George Soros）,1930年8月12日出生于匈牙利，是美国籍犹太裔商人，著名的慈善家，货币投机家和股票投资者。索罗斯号称是“金融天才”，从1969年建立“量子基金”至今，他创下了令人难以置信的业绩，以平均

12、每年35%的综合成长率令华尔街同行望尘莫及。他好像具有一种超能力左右着世界金融市场，他的一句话就能让某种商品或货币的交易行情突变，市场价格随着他的言论上升或下跌。索罗斯因为1992年击溃英格兰央行而一战成名，1997年因阻击泰铢及港元引发的亚洲金融风暴而恶名昭著，2012年成功判断日元将大幅贬值让他大赚10亿美金。即便在他投资生涯的晚期，他的一些决策依然有相当的影响。1234（三） 证券投资基金的特征55. 独立托管，资金安全4. 严格监管，规范透明3. 利益共享，风险共担2. 组合投资，规避风险1. 集合理财，专业打理二、 证券投资基金的分类从不同的角度，按不同的标志可将证券投资基金划分成不

13、同的类型，这对证券投资基金的设立和对投资者进行选择都具有重要的指导意义。（一） 开放型基金和封闭型基金根据基金是否可以赎回，证券投资基金可以分为开放型基金和封闭型基金。1. 开放型基金开放型基金是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的证券投资基金。例如，在我国深圳证券交易所上市的由招商基金管理有限公司发行的招商保证金快线B(货币类)和由鹏华基金管理有限公司发行的鹏华丰利债券(LOF)均为开放型基金。2. 封闭型基金封闭型基金是相对于开放型基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内基金规模固定不变的证券投资基金。例如，在上海证券交

14、易所挂牌的嘉实基金管理有限公司发行的嘉实元和基金和在深圳证券交易所挂牌的鹏华基金管理有限公司发行的鹏华前海基金都是封闭型基金。（2） 基金单位的买卖方式不同。封闭型基金发起设立时，投资者可以向基金管理公司或销售机构认购。（3） 基金单位买卖价格的形成方式不同。封闭型基金因在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大。（4） 基金的投资策略不同。由于封闭型基金不能随时被赎回，其募集到的资金可全部用于投资。3. 开放型基金与封闭型基金的区别（1） 基金规模的可变性不同。封闭型基金有明确的存续期限（我国规定不得少于5年），在此期限内已发行的基金单位不能被赎回（二） 契约型基金和公司型基金根据法律形

15、式的不同，证券投资基金可以分为契约型基金和公司型基金。不同的国家（地区）具有不同的法律环境，基金能够采用的法律形式也会有所不同。目前，我国的证券投资基金全部是契约型基金，而美国的绝大多数证券投资基金是公司型基金。组织形式的不同赋予了证券投资基金不同的法律地位，基金投资者所受的法律保护也有所不同。1. 契约型基金契约型基金又称为单位信托基金，是根据基金合同设立的一类基金。契约型基金是指将基金投资者、基金管理人与基金托管人三者作为信托关系的当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金起源于英国，后来在新加坡、印度尼西亚等国家和中国香港地区十分流行。契约型基金是基于信托原理

16、组织起来的代理投资方式，没有基金章程，也没有公司董事会，通过基金契约来规范三方当事人的行为。基金管理人负责基金的管理操作；基金托管人作为基金资产的名义持有人负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。在我国，契约型基金依据基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同设立；基金投资者自取得基金份额后即成为基金份额持有人和基金合同的当事人，依法享受权利并承担义务。2. 公司型基金公司型基金在法律上是具有独立法人地位的股份投资公司。公司型基金依据基金公司的章程设立，基金投资者是基金公司的股东，享有股东权益，按所持有的股份承担有限责任，分享投资收益。契约型基金与公司型基金之间的区别主要表现在法

17、律形式的不同，没有优劣之分，具体如表3-2所示。（三） 股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金、衍生证券投资基金依据投资对象的不同，可以将基金分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金、衍生证券投资基金等。1. 股票基金股票基金是指以股票为主要投资对象的基金。股票基金在各类基金中历史最为悠久，也是各国（地区）广泛采用的一种基金类型。股票基金的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值。基金管理人拟定投资组合，将资金投放到一个或几个国家甚至全球的股票市场，以达到分散投资、降低风险的目的。按基金投资的目的，可将股票基金分为资本增值型基金、成长型基金及收入型基金。(1) 资本增值型基金投资的主

18、要目的是追求资本快速增长，以此带来资本增值，该类基金风险高，收益也高。(2) 成长型基金投资于那些具有成长潜力并能带来收入的普通股票上，具有一定的风险。(3) 收入型基金投资于具有稳定发展前景的公司所发行的股票，追求稳定的股利分配和资本利得，风险小，收入也不高。在我国，根据公开募集证券投资基金运作管理办法的规定，80%以上的基金资产投资于股票的基金为股票基金。0201032. 债券基金债券基金是指专门投资于债券的基金。它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益，具有收益稳定、风险较低的特点，适合于稳健型投资者。债券基金的收益会受市场利率的影响，当市场利率下调时，其收益会

19、上升；反之，当市场利率上调时，其收益将下降。除此之外，如果基金投资于境外市场，汇率也会影响债券基金的收益，管理人在购买国际债券时，往往还需要在外汇市场上进行套期保值。在我国，根据公开募集证券投资基金运作管理办法的规定，80%以上的基金资产投资于债券的基金为债券基金。债券基金也可以有一小部分资金投资于股票市场。另外，投资于可转债和打新股也是债券基金获得收益的重要渠道。3. 货币市场基金货币市场基金是指投资于货币市场上短期（1年以内，平均期限为120天）有价证券的一种基金。该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单等短期有价证券。货币市场基金的优点是资本安全性高，购买限额低，

20、流动性强，收益较高，管理费用低，有些还不收取赎回费用。在我国，根据公开募集证券投资基金运作管理办法的规定，仅投资于货币市场工具的基金为货币市场基金。2013年6月13日，天弘基金联手支付宝推出国内首只互联网基金天弘增利宝（余额宝）货币基金，其基本情况如表3-3所示。4. 混合基金混合基金是指同时投资于股票、债券和货币市场等工具，没有明确的投资方向的基金。其风险低于股票基金，预期收益高于债券基金。它为投资者提供了一种在不同资产之间进行分散投资的工具，比较适合较为保守的投资者。混合基金根据资产投资比例及其投资策略可分为偏股型基金（股票配置比例为50%70%，债券配置比例为20%40%）、偏债型基金

21、（与偏股型基金正好相反）、平衡型基金（股票、债券的配置比例比较平均，为40%60%）和配置型基金（股债比例按市场状况进行调整）等。根据中国证监会对基金类别的分类标准，投资于股票、债券和货币市场工具，但股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金规定的为混合基金。5. 衍生证券投资基金衍生证券投资基金是一种以投资衍生证券为对象的基金，包括期货基金、期权基金、认股权证基金等。这种基金风险很大，因为衍生证券一般是高风险的投资品种。混合型、债券基金4月“双降”，货币基金成“香饽饽”2017年5月25日晚间，基金业协会公布了截至当年4月底的公募基金市场数据。与3月份相比，公募基金4月份总规模增加了2

22、 356.05亿元，增幅比例约为2.53%。截至4月底，公募基金总规模是9.53万亿元，其中货币型基金为4.51万亿元，占比达47.3%，比3月份的43.4%高出近4个百分点。其中，权益类基金总规模达到2.64万亿元，占比约为27.7%。基金业协会的这份数据显示，截至4月底公募基金产品数量共有4 264只，其中混合型基金1 861只，股票型基金694只，债券型基金899只，QDII基金129只，货币型基金315只。与3月份相比，公募基金总份额增加了2 811.7亿份。具体来看，2月份，混合型基金增加了19只，股票型基金增加了12只，债券型基金增加了7只，QDII基金及货币型基金分别增加了2只和

23、6只。4月初，“千年大计”雄安新区概念横空出世，刺激京津冀板块大涨，建筑、建材、环保等行业板块也被资金发掘。同时，受朝鲜半岛局势紧张、美国针对叙利亚、半岛局势频繁的军事动作影响，军工、黄金股也持续走高。知识链接4月中下旬，指数连续下挫，随着上交所和证监会双双通报区域性特征明显的团伙操纵股票行为，“温州帮”被直接点名，监管不断加码，使得场内资金落荒而逃。上海证券综合指数（以下简称上证综指）最低跌破3 100点，几乎回吐了一季度的涨幅。截至4月30日，A股两融余额报9 148.63亿元。全月来看，上证综指下跌2.11%，沪深300下跌0.47%，中小板指下跌1.56%，创业板指下跌2.97%。在这

24、种市场环境下，公募市场各偏股型基金平均月度回报分别为主动股票型下跌0.71%，指数型上涨0.28%，混合型下跌0.2%。而同期QDII基金以0.66%的平均月收益率居于各类型榜首。基金业协会的数据也显示，4月末混合型基金的规模是1.91万亿元，3月末则超过2万亿元，混合型基金净值与份额双双出现缩水。知识链接固定收益市场，4月央行公开市场操作(含国库现金定存)净投放2 100亿元，一改此前连续两个月的大规模净回笼。除第一周净回笼1 000亿元外，其余三周连续净投放，规模分别为700亿元、1 700亿元和700亿元。由于监管升级及资金面收敛，债市总体下跌。截至4月28日，10年期国债上行18BP至

25、3.47%，10年期国开债上行12BP至4.18%。全月来看，中债总净价指数下跌0.92%，中债企业债总净价指数下跌2.03%，中债国债总净价指数下跌1.16%，中证转债下跌0.75%。在这种市场环境下，4月份债券型基金净值、份额也双双缩水。货币型基金规模则由3月底的40 314亿元升至45 128亿元。分析人士认为，每年45月是年报和评级密集调整时期，是信用风险曝光的高发期，信用市场调整压力仍然较大，投资者还是应该遵守“避险”“避雷”的保守型操作原则，慎选低评级弱资质中小企业发债主体，以中高评级行业龙头标的为主。债券型基金配置上，建议投资者保持谨慎，以防守为主，去杠杆、降久期是一个合理的避险

26、选择，同时选择偏好中高等级信用债的基金配置。知识链接海外市场方面，尽管美国一季度GDP数据欠佳，但美股牛市的步伐未受拖累，纳斯达克指数连续第六个月上涨，也创下近4年来最长连涨月数。截至2017年4月底，正常运作的基金共有6 389只(不考虑分级与收费模式)，4月份共有68家基金公司共发行131只基金。统计显示，公募基金市场整体规模较2016年同期增长18.9%，持股规模较2016年同期增长12.5%，持债规模较2016年同期增长16.7%。偏股型基金规模位列前20名的基金公司中，只有四成基金公司偏股型基金平均仓位高于七成。截至2017年4月底，我国境内共有基金管理公司109家，其中中外合资公司

27、44家，内资公司65家;取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共12家，保险资管公司2家。以上机构管理的公募基金资产合计9.53万亿元。知识链接（四） 增长型基金、收入型基金和平衡型基金根据投资目的不同，可以将基金分为增长型基金、收入型基金和平衡型基金。1. 增长型基金增长型基金是指以追求资本增值为基本目标，较少考虑当期收入的基金，主要以具有良好增长潜力的股票为投资对象。2. 收入型基金收入型基金是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金，主要以大盘蓝筹股、公司债、政府债券等稳定收益证券为投资对象。3. 平衡型基金平衡型基金是既注重资本增值又注重当期收益的一类基金。一般而言，增长型

28、基金的风险大、收益高，收入型基金的风险小、收益较低，平衡型基金的风险、收益则介于增长型基金与收入型基金之间。0 10 20 3（五） 主动型基金和被动型基金依据投资理念的不同，可以将基金分为主动型基金和被动型基金。1. 主动型基金主动型基金是由基金经理配置资产，以寻求取得超越市场的业绩表现为目标的基金。2. 被动型基金被动型基金通常被称为指数型基金，一般选取特定的指数成分股作为投资的对象，不主动寻求超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。被动型基金收费低廉、风险较小，收益跟随指数变动，可以获得市场平均收益率，并可以作为避险套利的工具。（六） 公募基金和私募基金1. 公募基金公募基金是指可以面向

29、社会公众公开发售的一类基金。这些基金在法律的严格监管下运作，遵循信息披露、利润分配、运行限制等行业规范。例如，大成基金管理有限公司和嘉实基金管理有限公司运作的公募基金，这些公募基金受证监会严格监管，投资方向与投资比例有严格限制，它们大多管理数百亿元以上的资金。2. 私募基金私募基金是只能采取非公开方式，面向特定投资者募集发售的基金，因此又称非公开募集基金。私募基金以大众传播以外的手段招募，发起人集合非公众性多元主体的资金设立投资基金，进行证券投资。私募基金是基金发起人私下或直接向特定群体募集资金而设立的证券投资基金。（七） 特殊类型的基金1. 系列基金系列基金又称为伞形基金，是指多个基金共用一

30、个基金合同，子基金独立运作，子基金之间可以进行相互转换的一种基金结构形式。2. 基金中的基金基金中的基金（fund of funds，FOF）通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金投资效果，其与开放式基金最大的区别在于其以基金为投资标的，而开放式基金是以股票、债券等有价证券为投资标的。2017年9月26日，我国首批公募FOF开始发行，南方全天候策略、嘉实领航资产配置、华夏聚惠稳健目标风险、海富通聚优精选、建信福泽安泰等5只基金集体进入首发阵容。3. 保本基金保本基金是指通过一定的保本投资策略进行运作，同时引入保本保障机制，以保证基金份额持有人在保本周期到期时可以获得投资本金保证的基金。

31、保本基金的投资目标是在锁定下跌风险的同时力争有机会获得潜在的高回报。4. 交易型开放式指数基金及其联接基金交易型开放式指数基金是指交易型开放式指数证券投资基金,又称交易所交易基金。ETF是一种跟踪标的指数变化且在证券交易所上市交易的基金。投资人买卖标的指数的ETF可以获得与该指数基本相同的报酬率。ETF是一种特殊的开放式基金，吸收了封闭式基金可以当日实时交易的优点，投资者可以像买卖封闭式基金或者股票一样，在二级市场买卖ETF份额。ETF的交易方式如图3-2所示。图3-2ETF的交易方式ETF通常由基金管理公司管理，基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数（上证50指数等）包含的

32、成分股票相同，股票数量比例与该指数的成分股构成比例一致。例如，上证50指数包含中国银行、中国石化等50只股票，上证50指数ETF的投资组合也应该包含中国银行、中国石化等50只股票，且投资比例同指数样本中各只股票的权重对应一致。换句话说，指数不变，ETF的股票组合不变；指数调整，ETF投资组合也要做相应调整。ETF联接基金是指将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF基金，即投资于ETF基金的基金(简称目标ETF)，密切跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金。5. 上市型开放式基金上市型开放式基金（listed openended fund，LOF）是

33、一种既可以在场外市场进行基金份额申购和赎回，又可以在交易所（场内市场）进行基金份额交易、申购或赎回的开放式基金。它是我国对证券投资基金的一种本土化创新。LOF结合了银行等代销机构和交易所网络两者的销售优势，为开放式基金销售开辟了新的渠道。LOF通过场外市场与场内市场获得的基金份额分别被注册登记在场外系统与场内系统，但基金份额可以通过跨系统转托管（跨系统转登记）实现在场外市场与场内市场的转换。LOF获准交易后，投资者既可以通过银行等场外销售渠道申购和赎回基金份额，也可以在挂牌的交易所买卖该基金或进行基金份额的申购与赎回。LOF所具有的转托管机制与可以在交易所进行申购、赎回的制度安排，使LOF不会

34、出现封闭式基金的大幅折价交易现象。6. 合格境内机构投资者基金合格境内机构投资者基金（qualified domestic institutional investor，QDII）是指在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。和QFII一样，它也是在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排。2007年，我国推出了首批QDII基金。7. 分级基金分级基金又称结构性基金、可分离交易基金，是指在一只基金内部通过结构化的设计或安排，将普通基金份额拆分为具有不同预期收益与风险的两类

35、（级）或多类（级）份额并可分离上市交易的一种基金产品。分级基金通常分为低风险收益端（优先份额）和高风险收益端（进取份额）两类份额。延伸资料买基金省钱有“窍门”投资者如果在买进与卖出基金的过程中掌握一些技巧，就可以减少不必要的手续费支出，并能提高资金的使用效率。（1）按照基金招募说明书的规定，认购、申购数额越高，手续费越低。因此，投资者通过团购方式购买开放式基金，可以享受团购费率优惠。（2）认购基金比申购基金费用更低。同一支基金，发行时认购和出封闭期之后申购其费率是不一样的，因为基金公司为了追求首发量，规定的认购费率一般低于申购费率。（3）网上买基金“多快好省”。现在各大金融机构推出了网上基金业

36、务，且银行对网上基金交易都有一定的优惠政策，如网上自助开立基金账户免费，网上认购、申购开放式基金可享受手续费折扣等。（4）红利再投资节省申购费。为鼓励投资者继续购买基金，基金公司对红利再投资不收取申购费。因此，用红利购买基金不但能节省申购费用，还可以发挥复利效应，提高投资收益。三、 证券投资基金的起源和发展（一） 证券投资基金的起源证券投资基金是证券市场发展的必然产物，在发达国家已有上百年的历史。证券投资基金作为社会化的理财工具，起源于英国的投资信托公司。产业革命极大地推动了英国生产力的发展，国民收入大幅增加，社会财富迅速增长。由于国内资金充裕，那些需要大量产业资本的国家在英国发行各种有价证券

37、。1868年，英国成立“海外及殖民地政府信托基金”，在英国泰晤士报刊登招募说明书，公开向社会公众发售认股凭证，投资于美国、俄国、埃及等国家的17种政府债券。该基金与股票类似，不能退股，也不能将基金份额兑现，认购者的权益仅限于分红和派息。因其在许多方面为现代基金的产生奠定了基础，金融史学家将之视为证券投资基金的雏形。早期的基金管理没有引进专业的管理人，而是由投资者通过签订契约，推举代表来管理和运用基金资产。1873年，苏格兰人罗伯特富莱明创立“苏格兰美国投资信托”，专门办理新大陆的铁路投资，聘请专职的管理人进行管理，这时投资信托才成为一种专门的盈利业务。初创阶段的基金多为契约型投资信托，投资对象

38、多为债券。1879年，英国股份有限公司法的颁布，使投资基金脱离原来的契约形态，发展成为股份有限公司式的组织形式。公司型投资基金的经营方式与一般的股份有限公司相同，即通过发行股票或公司债券集资，或者向银行借款。到1890年，运作中的英国投资信托基金超过100家，以公债为主要投资对象，在类型上主要是封闭型基金。（二） 证券投资基金的发展20世纪以后，世界基金业发展的大舞台转移到美国。1924年3月21日，“马萨诸塞投资信托基金”在美国波士顿成立，成为世界上第一只公司型开放式基金。与以往基金运作模式相比，马萨诸塞投资信托基金有三个新的特点：一是基金的组织形式由契约型变为公司型；二是基金的运作方式由原

39、先的封闭式变为开放式；三是基金的回报方式由过去的固定收益方式变为收益分享、风险分担的分配方式。1926年到1928年3月，美国成立的公司型基金多达480家。到1929年，基金业资产达到70亿美元，为1926年的7倍。1929年10月，全球股市崩溃，大部分基金公司倒闭或停业，基金业总资产在19291931年间下降了50%以上。整个20世纪30年代，基金业的发展一直处于停滞不前的状态。（二） 证券投资基金的发展20世纪40年代以后，众多发达国家的政府认识到证券投资基金的重要性，纷纷立法加强监管，完善对投资者的保护措施，为基金业发展提供了良好的外部环境。1940年，美国颁布投资公司法和投资顾问法，以

40、法律形式明确基金的规范运作，严格限制投机活动，为投资者提供了体系完整的法律保护，并成为其他国家制定相关基金法律的典范。此后，基金业基本处于稳中有升的发展态势。20世纪80年代以后，证券投资基金在世界范围内得到普及性发展，基金业的快速扩张正在成为一种国际性的现象。截至2019年5月底，我国公募基金数量达到5 932只。1. 美国占据主导地位，其他国家（地区）发展迅猛4. 基金资产的资金来源发生了重大变化2. 开放式基金成为证券投资基金的主流产品全球基金业发展的趋势与特点如下。3. 基金市场竞争加剧，行业集中趋势突出我国证券投资基金的发展现状截至2019年5月底，我国境内共有基金管理公司124家，

41、其中中外合资公司44家，内资公司80家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共13家，保险资管公司2家。以上机构管理的公募基金资产合计13.73万亿元。截至2018年底，共有公募基金产品5 626只，较2017年年末增加16.22%；公募基金份额128 969.51亿份，较2017年年末增长17.04%；公募基金净值为130 346.5亿元。20142018年的公募基金市场总规模如表3-4所示。不同类型公募基金产品市场数据（截止2019年5月31日）如表3-5所示。知识链接知识链接四、 证券投资基金的发行及交易（一） 证券投资基金设立的要件设立一只证券投资基金，必须制定相关的文件

42、，对证券投资基金各当事人的地位、权利与义务，以及基金的性质、功能等做出详细的文字说明，以使投资者在做出投资决策选择前对该基金有充分的了解。证券投资基金成立后，各有关当事人的行为受要件条款的制约。证券投资基金的要件包括基金章程、信托契约、基金募股说明书。1. 基金章程基金章程是基金公司为设立基金而制定的纲领性文件，它既是推销基金券的工具，又是保护投资者利益的依据。基金章程的主要内容如下：基金的基本情况说明；基金的投资政策、投资目标、投资范围及投资限制；有关基金受益凭证认购方面的规定；基金的费用规定；派息政策；资产净值的计算与处理；税务处理；受益凭证的转让方法；投资者的权利和义务等。2. 信托契约

43、信托契约是经理人和信托人共同设立基金，为明确双方的责任和权利订立的核心性文件。信托契约的基本内容如下：基金的目标及达到目标所实行的投资政策和投资策略；基金的资产组成及计算方法；保管机构应履行的义务和责任；管理机构支付给保管机构的报酬及其计算方法；信托契约更改和终止的条件。3. 基金募股说明书基金募股说明书是基金章程和信托契约的延伸，在内容上比基金章程和信托契约更为翔实和全面。它是基金自我介绍的文件，也是基金经营的行动纲领。它的内容如下：基金管理公司的概况；该基金发行的背景；该基金经理人、信托人、法律顾问、会计师等的背景、经验、相关关系及通信地址；该基金的详细经营规定及风险性等。（二） 证券投资

44、基金单位的认购证券投资基金是投资者通过购买契约型基金的受益凭证或公司型基金的股份实现其投资的。证券投资基金单位的认购手续比较简单，但在具体的操作程序上，不同类型的基金又有不同的认购方式。1. 封闭式基金的认购封闭式基金的认购方式比开放式基金的认购方式简单，投资者只能在基金发行期内认购，认购手续和方式与开放式基金一样，认购价格按面额计算。发行期过后，投资者若要投资这类基金，只能通过证券商在二级市场上竞价购买，其价格按当日挂牌的交易价计算，购买手续与购买股票一样。2. 开放式基金的认购开放式基金的投资者一般通过基金管理公司的直销中心、商业银行及证券公司进行认购。开放式基金的认购采取金额认购的方式，

45、即投资者在认购基金时不是按照认购份数而是按照认购金额认购的。认购开放式基金需要缴纳一定的认购费，认购费的支付分两种形式，即前端收费模式和后端收费模式。（三） 证券投资基金的交易1. 封闭式基金的交易封闭式基金募集完毕后，如果满足一定条件，就可以在证券交易所挂牌上市了。这些条件包括最近的封闭期达到一定的年限，资金的募集资金额达到一定数量，基金份额的持有人达到一定数目。与进行股票交易相类似，投资者要进行封闭式基金的交易，必须开立证券账户或基金账户，同时必须有资金账户。封闭式基金的交易规则和在交易所挂牌的股票基本类似，只是无须缴纳印花税，并且佣金和过户费也比股票交易低。另外，股票的交易委托和封闭式基

46、金的交易委托均为交易所规定的最小交易单位的整数倍。（三） 证券投资基金的交易由于封闭式基金的绝对价格一般较低，因此基金交易的最小变动单位对它的流动性有重要影响。一般来说，封闭式基金的最小变动价位要比0.01元小。中国自2003年3月起规定，封闭式基金交易的最小变动价位为0.001元。封闭式基金的二级市场价格经常偏离其份额净值，用折价率可以反映这种偏离程度。折价率的计算公式为折价率=（基金份额净值-基金市场价格）/基金份额净值100%当折价率为正值时，表明封闭式基金的市场价格高于其份额净值，基金为溢价交易；当折价率为负值时，表明封闭式基金的市场价格低于其份额净值，基金为折价交易。2. 开放式基金

47、的交易封闭式基金的交易在基金投资者之间进行，而开放式基金的申购和赎回则在基金投资者和基金管理人之间进行。（1） 开放式基金申购和赎回的基本规则。开放式基金在成立后的一段时间内，由于要将募集资金用于购买证券，因此可以规定一个封闭期，在封闭期内只接受申购申请，不接受赎回申请。与开放式基金的认购一样，投资者进行开放式基金的申购或赎回，可以通过基金管理公司的直销中心或其代理机构完成。开放式基金的申购以金额申请，即投资者申报申购的金额而非份数；开放式基金的赎回以份额申请，即投资者申报赎回的份数而非金额。开放式基金的申购也存在着前端收费和后端收费两种模式，不同的收费模式会导致申购份额的差异。与认购时一样，

48、开放式基金的申购和赎回费率一般随着基金风险的增加而增加，赎回费率随着投资者持有基金时间的增加而减少。2. 开放式基金的交易（2） 开放式基金申购份额和赎回金额的确定。与开放式基金的认购一样，开放式基金申购份额的确定也分金额费率法和净额费率法两种。在金额费率法下，基金申购费用和申购份额的计算公式为申购费用=申购金额申购费率净申购金额=申购金额-申购费用申购份额=净申购金额/当日收盘后基金份额净值开放式基金持有人赎回基金时，采用的是申报赎回份额的方法。赎回份额与当日证券市场收盘后基金份额净值的乘积为赎回金额。投资者赎回基金所得到的净支付为赎回金额减去赎回费用。其相关计算公式为赎回金额=赎回份额当日

49、收盘后基金份额净值赎回费用=赎回金额赎回费率赎回所得=赎回金额-赎回费用五、 证券投资基金的监督管理各国对证券投资基金的监督管理，对投资者合法权益的保护措施是多层次的，包括国家法律、政府行政条例、证券投资基金业的约定和职业道德等。从各国经验来看，具体表现为以下几个方面。1. 证券投资基金的投资范围许多西方发达国家都对本国证券投资基金的投资范围加以严格限制。其中，最突出的例子就是绝对禁止基金投资于高风险市场，甚至将一些高风险的金融产品（期货、期权等）、流动性差的金融资产、基金管理人无法有效管理的资产等排除在某些基金的投资范围之外。2. 证券投资基金的投资对象即使在允许的投资范围之内，证券投资基金

50、也不能随心所欲地进行投资，必须按照既定的基金类型选择具体的投资对象。3. 证券投资基金的风险控制为了降低在获取证券投资收益过程中伴随着的证券投资风险，证券投资基金需要将诸多证券品种进行组合搭配，形成投资组合进行投资。第二节 期货一、 期货交易概述允许各类产品在未来进行交割的远期市场，至少可以追溯到古希腊。有组织的期货市场直到19世纪才显露端倪。期货市场以高度标准化的交易所证券代替了非标准化的远期合约。期货市场起源于商品，现在已经被金融期货主导。常见的金融期货标的包括股票指数、利率相关的证券，如政府债券和外汇。市场自身也在改变，越来越多的交易通过电子交易平台进行。（一） 期货交易的含义与起源1.

51、 期货交易的含义期货交易是买卖双方约定在将来某一日期按成交时双方商定的条件交割一定数量某种商品的交易方式。由于交易双方在成交时并未真正实现商品和价款的转移，而要到未来某一日期按原来达成的协议进行货款交割，因此双方需要就交易内容分别向对方做出承诺，并达成某种形式的书面协议，这一书面协议就是期货合约。期货合约要求在指定的交割日或到期日按商品的价格交割商品。期货合约严格规定了商品的规格。以农产品为例，交易所规定了能够交割的等级、交割地点、交割方式。农产品交割通过指定的交割仓库开具仓单的转移来实现，金融期货交割可以通过电子转账来完成，指数期货与指数期权采取现金交割的方式。因为交易所已对合约的条款做了规

52、定，所以交易者可以协商的只有期货价格。“多头头寸”在交割日购买商品，“空头头寸”在合约到期日出售商品。多头是合约的“买方”，空头是合约的“卖方”。在这里，买与卖只是一种说法，因为合约并没有像股票或债券那样进行买卖；只是双方之间的一个协议，资金在合同签订时并没有易手。延伸资料动画：期货基础知识2. 期货交易的起源期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交易场所、大宗易货交易，以及带有期货贸易性质的交易活动。当时的罗马议会大厦广场、雅典的大交易市场就曾是这样的中心交易场所。到12世纪，这种交易方式在英、法等国的发展规模很大，专业化程度也很高。1251年，英国大宪章正式允许外国商

53、人到英国参加季节性交易会。后来，在贸易中出现了对在途货物提前签署文件，列明商品品种、数量、价格，预交保证金购买，进而买卖文件合同的现象。1571年，英国创建了世界上第一家集中的商品市场伦敦皇家交易所，1666年，伦敦皇家交易所毁于伦敦大火，但交易仍在当时伦敦的几家咖啡馆中继续进行。其后，英国在其原址上成立了伦敦国际金融期货交易所。其后，荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所，比利时的安特卫普开设了咖啡交易所。（二） 期货交易所芝加哥期货交易所、芝加哥商品交易所和伦敦金属交易所是三所世界著名的期货交易所。1. 芝加哥期货交易所19世纪三四十年代，美国大规模进行中、西部开发，芝加哥因为临近中、西部

54、平原和密歇根湖，是连接东西部的重要枢纽，所以从一个小村落发展成了重要的粮食集散地。由于粮食生产有季节性，每到粮食收获大量上市时，其供应量便大大超过芝加哥当地市场的需求量。但是，由于当时仓库不足和恶劣的交通运输，使得粮食不能及时运到东部，粮食购销商也因为仓库不足而无法大量购买粮食再择机出售，导致粮食价格一跌再跌。于是，在供求矛盾的反复刺激下，粮食商率先行动起来，他们在交通要道旁设立仓库，在收获季节从农场主手中收购粮食，来年再发往外地，这样就缓解了粮食供求的季节性矛盾。但是，粮食商也承担了很大的风险，如果收购价高于出售价，就会亏本。粮食商在长期的经营活动中摸索出了一套远期交易方式，直到1848年，

55、82位芝加哥商人发起组建了芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade，CBOT）。1851年，芝加哥期货交易所引入了远期合同。1865年，芝加哥期货交易所推出了标准化合约并实行了保证金制度。2. 芝加哥商品交易所1874年，芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange，CME）诞生。交易所地理位置优越，四通八达的水路航运和陆路运输使得芝加哥成为全美国最重要的交通枢纽。到了19世纪60年代，芝加哥已成为美国集中化的大宗肉类、谷物和其他农产品的交易中心。1874年5月，一些供货商在芝加哥建立了农产品交易场所，为黄油、鸡蛋和其他农产品提供了一个有组织的

56、交易场所。1899年，芝加哥黄油和鸡蛋委员会成立。1919年9月，芝加哥黄油和鸡蛋交易所正式更名为芝加哥商品交易所。同年，统一的结算机构芝加哥商品交易所结算公司宣布成立。1969年，芝加哥商品交易所已经发展成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。其交易品种有鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱、土豆、火鸡、苹果、活牛、活猪等期货合约。3. 伦敦金属交易所伦敦金属交易所（London Metal Exchange,LME）成立于1876年，是世界上最大的有色金属交易所。19世纪中期，英国已经成为世界上最大的金属锡和金属铜的生产国。但是，随着工业需求的不断增长，英国生产的锡和铜已经不能满足本国工业生产的需要，英

57、国开始从国外运输铜矿石和锡矿石回国进行精炼。在当时的条件下，矿石的价格因为运输路途遥远，经常会出现各种问题，使得价格大起大落，价格风险很大。面对这样的情况，当时的英国商人和消费者采取了预约价格的方式，在货物没有到达之前就签订“未来到货”合同，提前锁定利润。全球主要期货交易所概览如表3-6所示。拓展阅读二、 期货市场的结构期货主要分为商品期货和金融期货。商品期货又分工业品可细分为金属商品(贵金属与非贵金属商品)、能源商品、农产品、其他商品等。此处以金融期货为例进行说明。金融期货合约交易是市场主体在集中性的场内交易所完成的。一个完整的金融期货市场至少由四个部分构成，即交易所、结算机构、期货经纪公司

58、及交易者。2. 结算机构结算机构通常被称为结算所或清算所。4. 交易者按参加期货交易的动机不同，可将交易者分为三类套期保值者、投机者、套利者，他们通过期货经纪公司在期货交易所进行期货交易。1. 交易所交易所是专门为金融期货交易提供交易场所和各种软、硬件设备，组织、管理金融期货的机构。3. 期货经纪公司期货经纪公司是依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义代理客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。期货市场除上述四类主体外，还有各国的行政监管当局，他们的主要职责是起草与期货市场有关的法律、法规，制定管理规则，监管各类市场主体，查处违法、违规行为等。三、 期货市场的交易机制期货交

59、易有一定的交易规则，这些规则是期货交易正常进行的制度保证，也是期货市场运行机制的外在体现。1. 集中交易制度集中交易制度是指期货要在期货交易所或证券交易所进行集中交易。在期货交易的发展中，清算所的创立完善了期货交易制度，保障了期货交易在期货交易所内的顺利进行，因此成为期货市场运行机制的核心。有些清算所是交易所的一个重要部门，如芝加哥商品交易所和纽约商品交易所；有些清算所则是在组织机构、财务体系、运行制度等方面独立于交易所的机构，如芝加哥期货交易所。我国的期货交易所有组织、监督期货结算的职能，下设结算部作为承担期货结算职责的机构。2. 保证金制度保证金制度是期货交易的特点之一，是指在期货交易中，

60、任何交易者都必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%10%）缴纳资金，用于结算和保证履约。由于期货交易的保证金比率很低，因此有高度的杠杆作用。这一杠杆作用使得套期保值者能用少量的资金为价值量很大的现货资产找到回避价格风险的手段，也为投机者提供了用少量资金获取盈利的机会。经中国证监会批准，交易所在出现以下情况时可以调整交易保证金，交易所调整保证金的目的在于控制风险，并向中国证监会报告：期货交易出现涨跌停板单边无连续报价；遇国家法定长假；交易所认为市场风险明显变化；交易所认为必要的其他情形。延伸资料保证金制度投资者小王打算以150 000元的价格买入1张金融期货合约。按照规定，该合约初始