财务管理专业-浅析广东长青集团财务风险及对策

1、摘要随着环境污染问题日益加剧，在国家绿色发展政策的支持与人们对环保节能 的呼声中，衍生出了各类型环保节能企业，本文的研究对象长青集团属于生物质 发电企业，目前我国此类企业项目投资高、资金回收期长、核心技术欠缺，大多 亏损，此现状与企业的财务风险息息相关。企业想要在竞争的激流中存续，必须 对识别财务风险此环节给予足够重视，有效识别财务风险有助于企业经营者、股 东、政府机构及时监测企业资金动态与财务数据异常情况，真正的做到全方位监 督，防患于未然。本文首先交代了节能环保行业的宏观背景以及研究长青集团财务风险的目 的和意义。继而展开了有关财务风险的相关理论概述、长青集团企业简介和财务 风险控制现状三

2、部分的论述。本文运用了 F分数模型对隐含的财务风险作了初步 分析评估，再深入内里从企业的筹资活动、投资活动、营运活动、资金动向四个 方面对集团内存在的财务风险进行分析。通过财务数据比对发现了集团经营中存 在短期偿债能力薄弱、筹资方式单一、资金使用效率低下、缺少财务风险预警系 统等问题。在本文最后部分提出了具有针对性的对策建议，有利于企业提高自身 竞争力，有效规避财务风险以达到稳定的可持续经营。关键词：财务风险长青集团风险识别 风险预警AbstractWith the mounting environmental contamination, various types of environme

3、ntal protection and energy-saving enterprises have been derived from the support of national green development policy and peoples voice for environmental protection. The research object of this paper is ChangQing conglomerate, which is a biomass power generation enterprise. At present, such enterpri

4、ses in China have high investment, long fund recovery period, lack of technology and most of losses. This situation is related to the financial risk. If an establishment intends going concern in the fierce rivalry, it must pay attention to financial risks. Effective identification of financial risks

5、 is helpful for the enterprise operators, shareholders and government to monitor the funds and financial data in a timely manner, so as to achieve a full range of supervision and prevent the unexpected.This paper first explains the macro background of energy conservation and meaning of studying the

6、financial risk. This article uses the F-score model to make a preliminary analysis and evaluation of the implied financial risks, and then proceeds to carry out specific identification and analysis of financial risks from corporate financing activities, investment activities, operating activities, a

7、nd cash flows. Through the comparison of financial data, the problems of weak short-term debt repayment ability, single funding method, inefficient use of funds, and lack of early warning system for financial risks were found in the groups operations. In the last part of this article, specific count

8、ermeasures are proposed, which will help enterprises improve their competitiveness and effectively avoid financial risks to achieve stable and sustainable operations.Keywords: Financial risk ChangQing conglomerateRisk Identification Risk Warning TOC o 1-5 h z 、绪论1 HYPERLINK l bookmark42 o Current Do

9、cument （一）研究背景1 HYPERLINK l bookmark46 o Current Document （二）研究目的及意义1 HYPERLINK l bookmark50 o Current Document 二、财务风险相关理论概述2 HYPERLINK l bookmark54 o Current Document （一）财务风险的定义2 HYPERLINK l bookmark58 o Current Document （二）财务风险的特征3三、广东长青集团情况介绍错误!未定义书签。（一）长青集团简介错误!未定义书签。 HYPERLINK l bookmark74 o Cu

10、rrent Document （二）长青集团财务风险控制现状4 HYPERLINK l bookmark81 o Current Document 四、长青集团财务风险评估7 HYPERLINK l bookmark85 o Current Document （一）F分数模型介绍7 HYPERLINK l bookmark89 o Current Document （二）长青集团财务风险评估体系应用8 HYPERLINK l bookmark93 o Current Document （三）长青集团风险状况评价8 HYPERLINK l bookmark97 o Current Documen

11、t 五、长青集团财务风险识别9 HYPERLINK l bookmark104 o Current Document （一）筹资活动风险分析9（二）投资活动风险分析12 HYPERLINK l bookmark107 o Current Document （三）营运活动风险分析14 HYPERLINK l bookmark111 o Current Document （四）现金流量风险分析16 HYPERLINK l bookmark115 o Current Document 六、长青集团财务风险管控中存在的问题16 HYPERLINK l bookmark119 o Current Doc

12、ument （一）短期偿债能力压力明显，筹资方式单一16 HYPERLINK l bookmark122 o Current Document （二）资金使用效率风险控制成效低下17 HYPERLINK l bookmark126 o Current Document （三）缺乏适当的财务风险预警系统17 HYPERLINK l bookmark130 o Current Document 七、长青集团财务风险防范及管控的建议18 HYPERLINK l bookmark134 o Current Document （一）优化资本结构,丰富筹资渠道18 HYPERLINK l bookmark

13、138 o Current Document （二）强化预算管理以提高资金使用效率18 HYPERLINK l bookmark142 o Current Document （三）建立适用于企业的财务风险预警体系19浅析广东长青集团财务风险及对策麦静怡一、绪论（一）研究背景当前，在全球污染日益严峻的情况下环境问题日益凸显，生态危机成为了世 界各国的关注焦点，社会各界对节能环保问题也越发重视。立足我国国情，改革 开放以来，我国经济取得了突破性的进展并且为世界创造了一个新的发展模式， 但与之而来的环境问题却严重影响了人们的日常生活，由于我国的能源特点，煤 炭是占据主导地位的基础能源，但是绿色煤炭资

14、源量却极少，其比例仅仅为我国 煤炭资源总量的10%,再加上我国的一次能源主要为高碳能源，所以我国的节能 减排任务非常艰巨。作为提倡绿色发展的中国已经明确提出节能减排的目标： 2020年单位GDP碳排放量要下降到2005年同期碳排放量的55%-60%。为了实 现减低碳排放的目标，生物质能的重要性逐步突显，因此该类清洁能源衍生的生 物质发电应用得到了飞速发展，相比起燃煤发电它能够大幅度降低二氧化碳排放 量。随着政府不断加大对环保企业的扶持力度，节能环保企业取得了巨大进步， 并逐步成为了国民经济的新增长点。但不可否认，我国节能环保行业相对于发达 国家起步晚、规模小而且极其依赖政策扶持，尤其是生物质发

15、电企业，其普遍处 于发展阶段，内部管理不够成熟，自身可持续发展能力较弱，存在着不同程度上 的财务风险。构建可持续发展社会离不开新兴环保企业的贡献，要想此类企业存 续下去，必须提高企业财务风险的防范意识。（二）研究目的及意义研究目的：本文的研究对象长青集团作为广东环保行业的明星企业，在国家 大力支持推进的背景下前景广阔，发挥出无限潜力，但是随着市场竞争的加剧， 仍然需要注重创新，不断引进先进技术，加强对筹资活动、投资活动、营运活动、 资金利用等方面财务风险的识别与防范，以达到最大程度控制风险的目的。而本 文的研究正是以长青集团为例，本着从实际出发的原则，结合生物质发电企业的 特点，帮助该企业合理

16、的识别风险、规避风险，同时给其他环保上市公司提供借 鉴。研究意义：从企业自身方面，财务风险隐藏在企业的各个发展阶段，开始可 能是微不足道的，倘若不加以重视便很容易演变成摧毁企业的财务危机，而且生 物质发电作为环保领域的新兴力量，其具有的不稳定性必须引起足够的重视，做 到防患于未然，所以建立切合企业情况的财务风险预警机制能够在最大程度上降 低财务危机发生的可能性，对于提高企业财务管理水平具有重要意义。从理论研究方面，通过搜索相关文献资料，关于生物质发电企业的财务风险 研究分析较少，本文结合了广东生物质发电企业的具体情况进行财务风险管控研 究，尽可能的丰富了财务风险控制的研究课题，同时也有利于企业

17、财务风险管理 工作的推进。二、财务风险相关理论概述（一）财务风险的定义风险的词义源远流长，最早可追溯至古意大利语“Riscare”,翻译成中文理 解为“岌岌可危”，然而随着人类社会以及经济市场的变化，赋予了 “风险一 词更多的附加含义。风险普遍表现为不确定性，更精准的表述应该为风险是最终 结果与预判的偏离性，即意料之外的损失和收益都可能发生，财务风险也具有相 似特性，随各因素变化而产生的盈亏无常存在于企业日常经营和财务活动的方方 方面面，因此从划定范围来区分可将财务风险分为狭义的财务风险和广义的财务 风险。狭义的财务风险是从筹资、融资方面展开阐述的，是指企业无法偿还濒临还 款期限债务的可能性，

18、在研究中通常将此统称为筹资风险或者是融资风险。在狭 义的定义范畴里，企业无法偿还借贷引发了财务风险，倘若企业不存在负债便不 存在财务风险，显然这种观点过于片面，不仅缩小了财务风险的范围，而且存在 一定的不合理。广义的财务风险概念更受研究学者推崇，它涉及的范围更加广泛，具体包括 难以精准断定的集团内部环境和同行业竞争大环境对企业经营的影响。总而言 之，广义的财务风险是指企业因为无法确定的因素，导致实际情况下的受益与理 想情况下的预期收益存在偏差值的不确定性。本文基于广义的财务风险展开论 述，能够更全面的反映长青集团存在的财务风险，使结论建议更具有普适性。（二）财务风险的特征财务风险的本质特征与风

19、险相仿，除此之外还具备了迥异的表现形式。了解 财务风险的特征可以使企业有效识别财务风险，从而为后续制定风险防范措施奠 定基础。基于上文对财务风险广义和狭义概念的理解，财务风险可以总结为下列 4个特征：1、全面性广义的财务风险不仅来源于企业的筹资、融资活动，还包括投资风险、营运 资金风险、盈利风险等等，财务活动不是单独发生的某个环节，而是一项环环相 扣的综合性活动，贯穿连接了各个职能部门。基于财务活动的性质，财务风险的 全面性属于天然具备的特征2、可控性虽然财务风险不可确定，且在目前学术研究领域仍不能被全面掌握，但是财 务风险会在企业日常经营和异常的指标数值中露出端倪，通过对财务风险的规律 性研

20、究，可以对风险做出初步预警，因此风险又是可控的。3、双面性财务风险不仅存在引发损失的可能性，也可能因高风险和不确定性带来可观 的收益，损失和收益同时存在，这就是财务风险的双面性。当风险越大时，与之 匹配的收益就越高，财务风险的双面性亦可以理解为机遇与挑战并存。4、客观性风险的本质特征就是客观性，它不被人的主观意识所左右。财务风险的客观 性也同样如此，客观性的外部动因包括国家政策调整、同行业竞争局势加剧等， 内部动因中的企业经营绩效高低、管理者更迭、资本结构变化也会影响财务风险, 两者都是客观存在且无法回避的。财务风险是企业经营和进行财务活动的“必然 事件。企业不可能高枕无忧的彻底根除财务风险，

21、而是要基于客观性采取措施 从各个方面预测风险、规避风险。三、广东长青集团情况介绍（一）长青集团简介广东长青集团股份有限公司总部位于广东省中山市，企业诞生于1985年， 上市时间为2011年9月份。集团业务分为两大部分，分别是生物质热能板块和 燃气具制造板块，业务类型涵盖热能领域的多个方面，例如燃气具及衍生产品的 多渠道产销、环保生物质能综合应用、集中供热暨热电联产开发等项目。经过多 年来的发展和积累，今日长青集团生产基地版图已跨省域遍布多个城市，在广东 省百强民营企业排行中名列前茅并荣获中国优秀民营科技企业的称号。公司在成立初期，主要经营燃气用具、烤炉、取暖设备、热水器等业务，长 青集团凭借卓

22、越的创新能力使自产热能器具在同类竞品中遥遥领先，掌握一百多 项自主知识产权的同时，扩充了三百多个品类和数以千计的产品规格，在国内市 场中大受欢迎。除此之外，产品达到了国际级标准，获得ACA、CE、CSA、IS09001 等多个国际质量认证，长青集团的产品热销国外，获得了极高的利润创收，前期 热能器具的制造研发为企业后续从事环保热能发电项目奠定了经济、技术基础。长青集团不仅专注热能科技研究，而且从未中断对环保产业的探索。在部分 高校设立了长青奖励基金，对在环保热能领域做出关键研究的师生予以嘉奖。此 举为长青集团产业转型升级积累了人力资源，同时也促进了企业环保产业和高校 教学研究基地开展多种形式的

23、研究合作，这为研发队伍的发展壮大奠定了良好的 基础。近些年来集团积极引进国外先进垃圾处理技术以及生物质处理技术，与各 省市合作建设了许多生物质热电联产项目，凭借集团在资金、技术、制造方面的 综合实力，截至2019年12月，长青集团已经完成了当年的项目建设目标，热电 联产项目和生物质能综合运用项目数量达到了四十余个。随着企业成功的转型升级，目前长青集团以环保业务为主营业务，旗下的热 电联产项目、生物质能开发项目正处于飞速发展阶段。（二）长青集团财务风险控制现状1、组织架构集团属于有限公司制的组织架构，企业的组织结构基本合理，长青集团在对 企业事务的管理过程中，采用了扁平式管理的方式，扁平式管理模

24、式是由决策者 直接面对职能部门一对多的组织架构，长青集团主要由总裁对其负责的部门进 行直接管理。其职能部门包括环保热能部、制造本部、办公室、人力资源部、信 息管理部门、财务部、法务部、证券部、审计部。长青集团组织构架情况具体如图1所示。图1长青集团组织架构图在内部治理机制方面，长青集团最高权力机构为股东大会，股东大会下设董 事会和监事会，能够充分保证下面的各职能部门独立行使权力。董事会对股东大 会的决议做出计划并且督促落实，旗下还设立了四个专业委员会,分别负责公司 的薪资制度考核、战略宏观布局、员工提名和内部审计的工作，其中的审计委员 会和薪酬与考核委员会两者起到了相互监督的作用。在部门的设置

25、方面，长青集团并没有设置独立的财务风险控制部门，财务部 门除了负责公司日常经营的财务核算、成本预算管控、资金利用和税务核算等方 面,还同时兼顾对财务风险的管控工作，财务部门组织架构情况具体如图2所示。 审计委员会旗下的审计部主要承担审核公司所有重要会计政策的工作，查明公司 内部控制制度的落实情况，其中也会涉及到部分的风险管控工作。图2长青集团财务部门组织架构图2、财务风险评价工作长青集团当前尚未形成系统的财务风险预警方法，主要选用定量与定性两相 结合的形式对财务风险进行评价。董事会是企业财务风险评价体系的决策机构， 由董事会根据企业经营现状和预期目标制定财务风险评价的总体要求，董事会向 集团总

26、裁传达财务风险评价的总体要求，总裁根据此制定财务风险评价具体计划 和有关落实的实施计划向下传递，财务总监收到指令后开始布置安排各部门财务 人员尽快完成数据收集分析工作，着重分析企业的利润表、资产负债表、现金流 量表，通过比较各个数据和财务指标的偏差值，获取企业经营活动的变化情况并 将其与环保行业内其他标杆公司平均值进行对比，形成初步的分析报告。最后向 上传递经过财务总监及总裁审核及补充修改后提交集团决策层。3、财务风险应对长青集团没有专门的财务风险控制部门和财务预警系统，其主要采取不相容 职务分离制度、人事管理制度、财务会计制度来应对财务风险。不相容职务分离制度：在集团内部，不相容职务分离制度

27、落实到位，首先从 集团组织架构图可看出会计职务与出纳职务、审计职务相互独立。其次在支票管 理方面，集团做到了彻底分隔图章保存与支票看管、支票签署与支票查核此类相 互干预的职务。人事管理制度：公司建立了独立的人力资源部门，实现扁平化管理，并在风 险可控下进行权力和责任的下放，人力资源部了解相应职能部门的招聘要求与标 准后，展开独立自主的招聘活动，不受任何部门影响；集团内的各个部门与机构 不存在与股东任职重叠的情况，做到了职能分离，独立参与决策。财务会计制度：集团财务部门遵循企业会计准则和企业会计制度， 在公司章程的授权范围内进行决策。通过会计制度的约束，股东不得随意干涉企 业资金，有效防止了权力

28、滥用。部门内部各司其职，建立了一套属于长青集团的 财务制度规范和完整的会计核算体系。四、长青集团财务风险评估（一）F分数模型介绍F分数模型是结合数理分析、财务指标运算和统计方法的企业财务危机判别 函数模型。该模型是周首华学者与杨济华学者通过财务指标的更新迭代和使用 SPSS软件扩大研究样本数量预测企业经营状况的分析方法，并且对Altman提出 的Z分数模型进行修正使其更贴合我国上市公司的实际状况。模型分析了有关 变量之间的相互依存关系，综合分析各指标变量对预期结果正确度的影响。F分数模型函数公式如图3所示。F分数模型函数及公式3F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.927

29、1X3+0.0302X4+0.4961X5Xi =营运资本/总资产3乂2=留存收益/总资产。乂3=（税后纯收益+折旧）/平均总负债。兀=期末股东权益市价总额/负债账面总额Xs=（税后纯收益+利息+折旧）/平均总资产。图3 F分数模型函数及公式计算结果的判别方法如下:0.0274为F值的临界点，若F分数低于设定的临 界点，则被预测为破产或即将破产公司，公司将面临巨大的财务危机；相反，若 F分数高于临界点，则公司将被预测为可持续生存公司，财务风险较小。临界点 区间范围-0. 0501, 0. 1049内可判定为财务状况不稳定的公司，由于指标准 确性的局限可能出现误判的结果。（二）长青集团财务风险评

30、估体系应用根据长青集团2016-2018年的财务报数据得出以下F值。长青集团F值计算表。年份，201&2017201&营运资本。-13351.2228731.9318335.4&总资产。500819.10412258.853325569.29XX-0.0267/0.069730.0563-留存收益-53360.47/51509.53。42730.7总资产。500819.10/412258.85325569.29X2p0.10650.1249。0.1312/税后纯收益316454.95。8758.0吸16312.8&折旧-1230.0心46885.0148995.22平均总负债-245802.2

31、95。164973.875。127980.255X30.0719-0.3373。1.2917-期末股东权益市价总额-369086.92,445183.9&232830.43负债账面总额-289320.79。202283.83127663.95“X心1.275732.200&1.8238税后纯收益316454.95/8758.0吸16312.8&利息3-3992.17-1764.0&-1936.03折旧。1230.0%46885.0148995.22。平均总资产3456538.9&368914.07-307996.70gX50.03000.14600.530心1-0.00350.702232.7

32、06&图4长青集团F值计算情况图（三）长青集团风险状况评价由表格运算数据可知，长青集团2016-2018年的F值分别为2.7066、0.7022、 -0.0035o从个别年份看，企业从2018年开始F值出现了负值。从整体上看，数 值呈现逐年下降的趋势。根据F分数模型的判别方法，长青集团在2016、2017 年被预测为继续生存公司，财务风险较小，而2018年根据数值可判定为财务状 况不稳定的公司。2018年F值出现低于0.0274情况的主要原因是XI为负值， 反映出长青集团当年的资产流动性是三年中最弱的一年，而且现金流偿债能力也 较差。根据F分数模型的结果可初步评估长青集团的财务风险在逐年增加，

33、企业 需要重视对风险的管控，抑制风险的消极发展态势。下面将通过长青集团的具体 经营情况从筹资活动、投资活动、营运活动、现金流量四个方进行识别分析。五、长青集团财务风险识别(-)筹资活动风险分析筹资是企业经营中常见的财务活动，企业想要维持可持续经营必须通过各种 渠道、使用合法的形式来筹集资金，保证有足够资本以供存活。而筹资风险指的 是因筹资行为没有经过审慎考虑或者出现了各种不确定因素导致企业产生损失 的可能性。当企业负债经营时，如果负债程度越高，尤其是资产负债率超过50% 后，企业的财务风险就会不断扩大，因此，我们必须做好筹资规划并且密切关注 债权规模和债权结构的变化，避免企业将筹资风险累积演变

34、成债务危机。本文通 过杠杆分析法和各项财务指标对长青集团的筹资风险进行分析，透过其负债结 构、负债规模等数据来进行识别。表1负债结构比重表单位：万元2015201620172018负债总额128296.56127663.95202283. 80289320. 79流动负债103922. 63108492. 54137506. 24173740. 56流动负债占比(%)81. 00%84. 98%67. 98%60. 05%非流动负债24373. 939171.4164777.55115580. 23非流动负债占比(%)19.00%15.02%32.02%39. 95%数据来源：同花顺财经网站公

35、布的长青集团2015-2018年审计报告从长青集团债务结构可看出其流动负债占比最大，总体呈现下降趋势，而非 流动负债占比虽远低于流动负债占比,但却呈现出逐年上升的趋势o 一般情况下, 节能环保企业项目增速较快，需要投入大量的项目资金，这需要企业在短时间内 筹集资金，而需要短期内偿还的借贷资金比长期偿还的借贷资金更容易获取，所 以这会使得节能环保企业流动负债的占比较高。倘若企业短期债务到期时出现资 金短缺的情况，便很容易深陷债务危机，面临企业破产的风险。2015201620172018净营运资本11429.4218335.4628731.93-13351.22同行业均值64400. 617530

36、0.4676900. 5230100.31流动比率0. 830. 880. 830. 67同行业均值2. 521. 911. 791. 52速动比率0. 550. 540. 490. 39同行业均值1.971. 341.221.04现金比率16. 7414. 867. 5117. 55数据来源：同花顺财经网站公布的长青集团2015-2018年审计报告从企业短期偿债能力方面看，可用净营运资本、流动比率和速动比率衡量企 业的短期筹资风险。流动比率表示每一元人民币单位量的流动负债究竟有多少流 动资产为其作还款的担保，从侧面反映流动资产对流动负债的保障情况达到何种 程度。通常流动比率在200%左右较好

37、，而长青集团2015-2018年来流动比率远 低于200%与同行业均值，且在2018年期间比率出现了下降趋势。速动比率则可表示每一元人民币单位量的流动负债有多少速动资产为其提 供保障。比起流动比率，它进一步反映了速动资产对流动负债的保障程度，通常 来说该指标维持在数值1左右较好，而长青集团的速动比率不仅低于此标准，而 且在近些年来呈现出持续下降趋势。通过流动比率和速动比率可看出长青集团短 期偿债能力较弱，短期偿债能力承压明显，企业应敲响警钟，注意短期偿债风险。表3长青集团流动资产与流动负债情况表单位：亿元2015201620172018可快速变现资产7.417.578.688.56流动资产8.

38、619.5511.4211.60流动负债10.3910.8513.7517.37流动比率0.830.880.830.67债务合计12.8312.7720.2328.93数据来源：同花顺财经网站公布的长青集团2015-2018年审计报告上述的财务指标仅仅反映了企业的短期偿债能力和资金流动性情况，外加上 存货变现能力较差这一特性，故除去存货引入现金比率指标。现金比率一般认为 20%以上为好。通过表2可知长青集团的现金比率低于20%,原因是长青集团在 2017、2018年开启了鱼台环保生物质发电工程等多个环保项目，需要投入大量 资金，使得即时偿付能力弱于大多数同业企业。同步查看集团审计报告的情况，

39、根据基本会计准则和通用惯例，企业流动资产与流动负债的最佳比值为1.43,而 长青集团的流动资产少于流动负债的金额，两者比例失衡。截至2018年底，长 青集团货币资金3.4亿元，其中受限资金约7000万元。应收账款2.06亿元，还 主要得益于收到了 2.4亿元电费补贴，即便再加上变现能力稍差的存货3.1亿元, 三者合计可快速变现金额8.56亿元也远低于流动负债17.37亿元，这对长青集团 而言是难以承受之重，如果脱离了政策补贴，企业债务将会对集团造成致命打击。表4长青集团长期偿债能力指标2015201620172018资产负债率44. 18%39. 21%49. 07%57.77%利息保障倍数7

40、. 1613. 168. 846. 35数据来源：同花顺财经网站公布的长青集团2015-2018年审计报告从企业长期偿债能力方面看，由图5可知长青集团资产负债率从2015-2018 年期间整体呈上升趋势，尤其是2015、2017、2018年，其资产负债率均高于同 行业均值，根据最新数据信息，长青集团在2019年第三季度资产负债率已高达 62.40%,虽然高资产负债率在需要大量资金投资的环保企业中难以避免，但长青 集团应从日益升高的资产负债率中看出隐患，警惕筹资风险的加剧。表4长青集团财务杠杆分析相关数据单位：万元2015201620172018息税前利润17878.9023364.181395

41、9.5325335.47利息支出2732.991855.591671.884094.10财务杠杆系数（DFL）1. 181.091. 141. 19数据来源：同花顺财经网站公布的长青集团2015-2018年审计报告财务杠杆系数指的是息税前利润增减引起的普通股每股收益增减的幅度， DFL数值越高，当息税前利润下跌时，相应的每股盈利降幅就越大。从表3中 可以看到，2015-2018年财务杠杆系数分别为1.18、1.09、1.14、1.19, 2018年财 务杠杆系数达到近四年来的最高值，财务杠杆越大，企业债务筹资风险就越大， 长青集团的偿债能力急需改善。（二）投资活动风险分析投资活动是对企业会产生

42、收益增值项目进行资金的投入和资源分配O投资风 险是指企业投资项目的回收利润与预期值存在差异的风险。长青集团对内投资要 引进建造工艺、尖端技术、前沿设备等，对外投资则是要投资符合企业战略发展 的项目。就集团目前情况而言，不管是对内投资还是对外投资，此过程中都会面 临企业战略、资源配置、风险管控等问题。2015201620172018固定资产113469.21109575. 89106566. 76176456. 10在建工程28033. 1881950.54144225. 56157962. 16固定资产和在建工程占总资产比重48. 72%58.83%60. 83%66.77%数据来源：同花顺财

43、经网站公布的长青集团2015-2018年审计报告表6长青集团投资收益情况表单位：万元2015201620172018投资收益479. 39-631.7754. 76-1859.08同行业均值4733. 012432.812530. 532816.35数据来源：同花顺财经网站公布的长青集团2015-2018年审计报告从表5数据可知，长青集团在固定资产、在建工程投入较多，两者之和占总 资产的比重逐年升高，占比从2015年的48.72%提升到2018年的66.77%,企业 存在因投资资金回收期长而发生资金短缺的可能性。根据表6可知，长青集团的 投资收益在2016年和2018年出现了负数，显然低于同行

44、业均值，查找企业年度 报告不难发现，长青集团在2016年转让了荣成市长青环保能源有限公司所有股 权，原因是荣成市长青公司运营的荣成环保垃圾焚烧发电项目自2015年正式投 入商业运营以来，因为垃圾湿润，潮湿度高，燃烧后热值不达标，使得项目收益 远远低于估计值，缺乏经济性，对公司的盈利能力产生了不良影响，最终决定对 其所属股权进行对外转让。2018年期间，长青集团丧失了对其子公司贝克斯通 国际有限责任公司的控制权再加上远期外汇合约到期结算损失，导致了投资收益 出现负值。由此可见长青集团需要加强对投资活动的评估工作，避免将资金投资 于技术难度高且难以产生投资收益的项目中，不然将会引发投资风险。下面将

45、通 过用盈利状况作为判断标准，进一步分析长青集团的投资风险。2015201620172018销售毛利率25.61%25. 65%20. 56%21.91%同行业均值33.52%33.41%32.14%31. 70%营业净利率6. 85%8. 56%4. 63%8.31%同行业均值14.19%13. 34%12.05%5. 20%净资产收益率6. 66%8. 83%4. 30%7. 78%同行业均值11.30%12.68%11.02%-35. 00%数据来源：同花顺财经网站公布的长青集团2015-2018年审计报告在2015-2018年期间企业的销售毛利率呈现下降趋势，低于同行业均值。营 业净利

46、率波动较大，整体呈现出上升趋势，截至2018年净利率已经超过同行业 均值。净资产收益率不稳定，但呈现出上升的势头。总的来说，长青集团盈利能 力明显改善，其中主营获利能力大幅增强，企业经营效益大幅提高。长青集团盈 利情况虽然尚可，但却能从指标的波动中看出不稳定性，管理者进行投资前仍需 要做好全面的评估，避免投资技术难度大且收益不稳定的大型项目。（三）营运活动风险分析营运风险指的是企业资产周转情况对企业收益所产生的影响，主要可以通过 营运能力指标分析找出存在风险的地方，其中有两个主要的观察对象，分别是应 收账款和存货。表7长青集团存货周转率情况表单位：次2015201620172018存货周转率4

47、. 895. 484. 944. 82同行业均值5. 695. 125. 244. 96数据来源：同花顺财经网站公布的长青集团2015-2018年审计报告存货周转率是检验企业存货管理水平以及是否具备匹配的产销能力的综合性指标。该比率是企业某段时期销售成本与平均存货余额的比值，用于反映存货 周转速度的快慢情况。从表7所示，长青集团的存货周转率较为稳定，但整体低 于同行业均值而且从2016年起停止了上升的趋势，存货周转速度减慢说明了企 业存货的囤积占用较高，流动性不理想，存货折合为现金的速度有待提高，查看 长青集团年度报告发现在2017、2018年期间企业原材料占存货的比例达到了 50%以上，表明

48、长青集团要加强对存货的管理，企业管理人员要注意原材料的仓 储量以防止存货过剩，从而避免企业资金营运周期过长的情况，从根本上提高企 业的变现能力。表8长青集团应收账款周转率情况表单位：次2015201620172018应收账款周转率6. 065. 915. 036. 36同行业均值5. 396. 287.619. 08数据来源：同花顺财经网站公布的长青集团2015-2018年审计报告流动资产除了存货外还有应收账款此项需要重点关注的项目，应收账款周转 率是企业在一定时期内赊销净收入与平均应收账款余额之比。一般情况下，使用 该指标衡量应收账款的周转速度。如表8所示，长青集团在2016-2018年的时

49、候 应收账款周转率低于行业均值，整体略有波动且呈现上升趋势，说明了长青集团 应收账款周转速度及管理效率有了进一步的提升，但低于行业均值，仍需加快应 收账款周转速度。表9长青集团流动资产周转率情况表20142015201620172018流动资产周转率1. 551. 532. 11.81. 74货币资金占流动资产比例58.35%20. 21%16.86%9. 02%29. 31%数据来源：同花顺财经网站公布的长青集团2014-2018年审计报告流动资产周转率是评价企业资产利用率的关键指标。此项指标反映了企业流 动资产的盘活与周转速度，从资产范围里选取流动性最强的流动资产作为切入点 进行分析研究，

50、有助于挖掘资产质量的影响因素。通常状况下，流动资产周转率 越高，表明企业流动资产周转速度越快，资金使用效果越好。如表9所示，流动 资产周转率数值反复，存在波动，而货币资金占流动资产的比例在逐年递减，且 下降的幅度较大，原因是长青集团建设各类环保项目需要大量资金，导致了货币 资金储备减少，使得整体存在一定的风险性。（四）现金流量风险分析表10长青集团现金流量分析表单位：亿元2015201620172018经营活动产生的现金流量净额1.362. 980. 286. 99投资活动产生的现金流量净额-4. 18-4. 15-7. 20-9. 55筹资活动产生的现金流量净额-2.601.036. 254

51、. 53资料来源：同花顺财经网站公布的长青集团2015-2018年审计报告从表10中可以看到，2015年到2018年长青集团经营活动中产生的现金流 量虽然呈现上升趋势但是极不平稳，波动性较大。投资活动产生的现金流量净额 出现负值的情况，说明企业进行投资领域遭遇巨大瓶颈，或者是投资的项目出现 问题，投资资金收不回来。筹资活动产生的现金流量净额逐年上涨，但是深入分 析筹资活动现金流入的来源，发现吸收投资收到的现金在逐年减少，取得借款收 到的现金逐年增加，甚至在2017-2018年期间筹资活动产生的现金流入几乎全为 企业借款，其筹资结构较不合理，容易因大量借款到期而面临资金短缺或是无法 偿还借款的风

52、险。六、长青集团财务风险管控中存在的问题（一）短期偿债能力压力明显，筹资方式单一长青集团的资本结构失衡，资产负债率较高，呈现出逐年递增的趋势，并且 在2019年第三季度已高达62.40%,远远高于同行业均值。主要的负债为短期负 债，通过上述对筹资活动风险的识别可知其短期偿债能力较弱，目前承担着巨大 的短债偿还压力。长青集团筹资的原因大部分是缺少企业运营资金和投资资金， 上文的论述中也提到，环保企业投资的项目因建设周期时间长、回报时间长、回 报率不确定的影响需要投入大量资金，而短期内的借款比较容易获取，所以企业 现有的负债结构是短期负债占主导的，企业因此需要不停借入新债务，一方面满 足项目投资资

53、金需要，一方面维持企业日常经营周转的需要。其次观察筹资活动 现金流入项，发现企业比较依赖银行借款收入，筹资方式单一，没有积极开拓适 合自身发展的多元化筹资渠道，倘若企业固步自封，不加以创新筹资方式，恰逢 借款渠道出现问题的情况，企业现金流便会出现断裂，影响企业的日常经营和项 目的建设进程。（二）资金使用效率风险控制成效低下资金使用效率可以作为资金使用效果的评判标准，而资金效率风险是指由于 资金管控的不到位导致项目效果和利润回报与原计划出现偏离。基于节能环保企 业的共性，企业除了要用当下实际持有的现金归还项目投资款、短期借款以及即 将到期需要偿还的工程货款之外，还要防患于未然保证额外资金的持有量

54、，所以 企业会留存一定比例的后备资金。但由于长青集团项目建造预算和整体预算不匹 配，预算与执行存在脱节，在部分项目里出现了预算超支的现象，企业现有的预 算制度没有发挥管控资金使用效率风险的作用，即便项目预算较清晰仔细，却未 能与企业其他职能部门有机结合，没有做到整体预算，资金使用效率风险控制成 效低下此问题尚待解决。（三）缺乏适当的财务风险预警系统长青集团没有设立独立的财务风险预警系统，企业的财务风险控制工作主要 是由董事会提出总体要求，总裁制定计划，最后由财务部门负责执行并进行财务 数据的分析。虽然长青集团制定了一系列的内部制度来控制风险，并且对财务风 险的监测取得了一定成效，但是这些措施容

55、易受到人为因素的干扰，在一定程度 上带有主观论断，缺乏客观性，对财务风险的识别存在时间滞后，而且在上下层 级往返传递命令的过程中，各部门需要对接工作后再执行，效率较为低下，耗费 了大量的沟通时间与沟通成本，不利于在财务风险发生早期甚至是刚起苗头的时 候迅速将信息反馈给企业决策层。七、长青集团财务风险防范及管控的建议（一）优化资本结构，丰富筹资渠道企业资本结构不合理，可以采用完善筹资管理机制的方法来保障筹资决断的 正确性。首先企业要把控筹资活动的整体布局，再而对其细节制定出明确的筹资 计划，例如：筹资的金额是否合适、是否与企业的整体战略方向存在偏差；筹资 的规模与比例是否失衡、是否过度依赖政府资

56、金补贴和短期借款；债务还款时间 与资金投入项目的时间是否恰当等方面，使用可控的计划来完善企业筹资活动， 以达到优化企业资本结构的目的。除此之外，董事会还可以设立专门的风险管理 委员会，任命风险管理首席执行官，该部门掌管企业风险管理相关事宜并直接对 董事会负责，及时向董事会反馈信息，汇报总结相关筹资计划实施后的效果。在拓展筹资渠道方面，长青集团可以海纳百川，遵循多元化的原则选择适合 企业的筹资方式。从宏观层面上看，当外部经济环境良好时，市场上的资金充裕, 此时可以选择长期融资，相反在外部经济环境较差时，市场上融资成本相应提高, 因此企业可以选择短期融资。从企业债务资本层面上看，长青集团短期债务占的 比例大，且筹资活动现金流入项主要为银行借款，可以适当的提高在供应链融资、 商业汇票融资等其他融资方式的比例，减少对短期银行借款的依赖性。从企业权 益资本层面看，除了公司经营管理者的投入之外还需要寻求其他的商业合作伙 伴，加强与政府间的双向交流，以获取更多的外部资金与地方政策支持，分散筹 资风险。（二）强化预算管理以提高资金使用效率长青集团若要提高企业的资金使用效率，降低因资金使用效率低下而造成的 风险，必须从预算管理制度出发。针对集团当下预算管理制度方面出现的问题， 可以从以下方面着手解决：1、整体预算要与项目各阶段预算相适配生物质发电企业在项目建设的初步阶段、中期阶段和