镍、不锈钢期货四季度行情展望VIP

1、本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心四季度行情展望品种主要观点和策略思路镍宏观方面，外弱内稳，地缘政治和能源问题扰动，宏观预期仍会反复，大方向偏空。供给端，菲律宾苏里高地区雨季临近，镍铁、中间品产能逐步释放，精炼镍产量释放，镍元素供应明显增加。需要警惕印尼镍产品出口征税政策和能源危机下欧洲精 炼镍产能释放问题。需求端，四季度不锈钢复产且部分新增产能有望投放、新能源汽车行业景气，但更多使用经济性更佳的镍铁和中间品，对纯镍依赖度下降。合金 需求向好，是纯镍消费的主要增量。库存方面，交割品低库存现实难以逆转。策略思路：宏观外弱内稳，地缘政治扰动，交割品库存低位与二级

2、镍过剩格局矛盾仍存，纯镍估值偏高，预计四季度镍价宽幅震荡，远期仍然偏空对待。多空机会并 存，注意节奏。预计沪镍运行区间150000210000元/吨，伦镍运行区间1800024000美元/吨。关注要点：全球主要经济体运行和货币政策；国内新能源政策；印尼镍产品出口征税政策；地缘政治；高冰镍转硫酸镍产能配置情况；镍豆实际可交割进展。 风险因素：宏观预期反复；资源优势国镍产品出口政策超预期；地缘政治问题；海外能源危机；镍巨头博弈；挤仓风险不锈钢宏观方面，海外流动性持续收紧，衰退风险犹存；国内二十大临近，地产、基建和消费方面刺激政策有望出台，国内经济弱修复，但改善幅度需要观察。供给端，钢厂复产，新增产

3、能逐步投放，印尼回流，供应预期宽松。需求端，工程机械和石油化工具备韧性，地产改善仍待观察，政策有望提振消费，电梯、家电、汽车等需求边际复苏，但整体或难以达到理想状态。海外加息衰退和能源危机减停产背景下，出口存在不确定性。库存方面，目前社库和厂库为正常水平，但随着供应逐步放量，有望再度垒库。策略思路：基本面弹性主要在于供应端，留意能源问题，四季度不锈钢价格震荡偏弱，成本线以上反弹沽空为主，预计不锈钢价格运行区间1450018000元/吨。 关注要点：国内经济刺激政策力度；疫情管控政策；德龙品牌可交割进展；印尼镍产品出口政策；新增产能投放进度；仓单库存风险因素：原料端价格超预期变动；国内经济改善超

4、预期；钢厂产能释放不及预期2目录3镍：结构性矛盾仍存，注意宏观节奏，宽幅震荡不锈钢：供应放量，需求修复仍待观察，震荡下行一、镍：结构性矛盾仍存，注意宏观节奏， 宽幅震荡4本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心三季度行情回顾三季度镍价主要经历了“加息前超跌加息如期落地后暴力拉涨区间震荡硫酸镍产能错配、海外挤仓和地缘政治等因素炒作下突破区间上沿”四大 阶段。三季度基本面矛盾并不突出，当镍价涨至区间上沿会引发产业负反馈，跌至区间下沿会引起下游补库，因此更多是跟随宏观和消息面扰动。缅甸冶炼厂 被炸炒作低库存逻辑， 偏强运行印尼青山 首批高冰镍 发运回国春节后供应仍然偏紧

5、 沪镍补涨3.8伦镍挤 仓事件发 酵LME镍恢复交易资金博弈 多头反扑上海疫情 五一节后跟随伦镍 补跌产业边际向下，库存底部支撑，配合宏观，区间震荡超预期通胀 加息升温 镍价超跌加息落地新能源政策出台 超跌反弹现实与预期背离， 跟随宏观和消息面 区间震荡硫酸镍产能错配 金九银十预期 俄镍车间起火海外挤仓预期升温 俄乌问题扰动美联储如期加息欧洲数据偏差 衰退预期升温 镍价转跌俄乌冲突加剧 担忧5本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心三季度观点回顾6本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心二季度主要观点半年报宏观方面，全球通胀高企，海外

6、流动性收紧，金属承压。供给端，矿端恢复出货，镍铁、中间品（湿法中间品和高冰镍）产能逐步释放，精炼镍产能也在利润驱动下增产，镍元素供应明显增加。需求端，三季度中后期不锈钢新增产能有望逐步投放、新能源恢复较快增长，但更多使用经济性更佳的镍铁和中间品，对精炼镍依赖度下降，精炼镍消费弹性较差。库存方面，低库存现实仍存，下半年有望小幅垒库。整体看，下半年镍价震荡下行，沪镍运行区间120000180000元/吨，伦镍运行区间1700024000美元/吨。关注要点：主要经济体宏观政策；中间品和镍铁产能释放节奏；印尼镍产品出口政策；不锈钢新能产能投放节奏；镍豆是否纳入上期所交割品策略思路：逢高布空8月报主要观

7、点：外围宏观相对真空期，国内稳增长政策相继出台，跟踪市场预期边际变化。产业方面，供需同增，二级镍过剩与纯镍库存低位的矛盾仍存，预计 镍价宽幅震荡。操作上，寻求宏观边际变化与估值修复的共振点，如宏观情绪降温时、高估值下杀时点。镍价弹性较大，矛盾不突出时，谨慎操作。另外， 关注海内外新能源汽车和印尼镍产品征税方面消息。主力合约参考运行区间150000-185000元/吨。策略思路：区间操作9月报主要观点：宏观方面，9月外弱内稳，关注海外加息和国内疫情发展，预期反复仍会干扰市场风险偏好。基本面方面，二级镍过剩与纯镍库存低位矛盾仍存， 硫酸镍产能短时错配问题显现，产业缺乏趋势性驱动。欧洲能源危机下，欧

8、洲不锈钢出现减停产潮。镍价飙升会引起产业负反馈，大跌则引发下游补库。消 息面上，关注国内新能源扶持和印尼镍产品出口政策。预计9月镍价维持宽幅震荡，但重心或有所下移。操作上，寻求估值向上（向下）修复与宏观边际预 期边际转好（转弱）的共振时点，镍价弹性较好，矛盾不突出时谨慎操作，参考运行区间150000180000元/吨。中长线来看，镍元素供应过剩，纯镍有垒 库预期，远期价格重心下移。关注要点：海外加息节奏、国内新能源政策、印尼镍出口政策、硫酸镍产能错配问题、欧洲不锈钢生产 策略思路：区间轻仓短线操作海外宏观：通胀顽固，流动性收紧，美元走强美元指数美国ISM制造业PMI指数美国CPI美国新增非农就

9、业人数和失业率1098765432102018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08（%） 美国CPI：当月同比美国核心CPI：当月同比02468101214500030001000-1000-3000-5000-7000-9000-11000-13000-150002018-102018-122019-02

10、2019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08美国新增非农就业人数（左轴）美国失业率（右轴）（%）16757065605550454035302018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-06

11、2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08美国ISM制造业PMI 美国PMI：新订单 美国PMI：产出110.007.00105.006.80100.006.6095.006.4090.006.2085.006.0080.005.80115.007.202020-10-292020-11-182020-12-082020-12-282021-01-172021-02-062021-02-262021-03-182021-04-072021-04-27202

12、1-05-172021-06-062021-06-262021-07-162021-08-052021-08-252021-09-142021-10-042021-10-242021-11-132021-12-032021-12-232022-01-122022-02-012022-02-212022-03-132022-04-022022-04-222022-05-122022-06-012022-06-212022-07-112022-07-312022-08-202022-09-09中间价：美元兑人民币美元指数7本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心海外宏

13、观：全球经济高位向下，中期衰退风险仍存欧元区PMI欧元区CPI美国国债收益率美国和欧元区信心指数0102030405060702018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI-20246

14、82018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-

15、042022-052022-062022-072022-082022-0910欧元区:HICP(调和CPI):当月同比欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比-40-50-30-20-10010203050美国：Sentix投资信心指数欧元区：Sentix投资信心指数40-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.50002.00004.50004.00003.50003.00002.50002.00001.50001.00000.50000.00002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-0820

16、21-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08美国：10年国债-2年国债美债收益率：10年美债收益率：2年8本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心国内宏观：二十大临近，关注边际政策，尤其是疫情管控，国内经济弱修复，观测改善力度中国制造业PMI指数中国PMI指数分项指标中国制造业PMI指数-库存指标社会融资规模4240565452504846442020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08202

17、0-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（%）PMI PMI：生产 PMI：新订单 PMI：新出口订单45403530252015105050PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单PMI:在手订单PMI:产成品库存PMI:采购量PMI:进口PMI:出厂价格PMI:主要原材料购进价 格PMI:原材料

18、库存PMI:从业人员2022-08 2022-0744454647484950512020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（%） PMI：产成品库存PMI：原材料库存10000200003000040000500006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月（亿元）20

19、222021 2020 2019 2018700009本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心国内宏观：海外加息、衰退临近，出口承压中国PPI中国CPI10中国出口金额中国进口金额-2-10123452019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-05202

20、1-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（%）中国CPI环比中国CPI同比6-6-4-202468101214162019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-06

21、2021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07（%） 中国PPI环比中国PPI同比-100-500501002019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09202

22、1-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（%）出口金额当月环比出口金额当月同比150-30-20-10010203040502019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-1020

23、21-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（%） 中国进口金额环比中国进口金额同比国内宏观：地产销售和竣工或改善，观测可持续性；新开工仍需等待010020030040050060070010月11 月 12 月（万平方米）2018年2019年2020年2021年2022年30大中城市:商品房成交面积:当周值100大中城市:成交土地规划建筑面积:当周值0200040006000800010000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月（万平方米）2018年2019年20

24、20年2021年2022年房地产分项指标-60-40-200204060801001202018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07房屋施工面积:累计同比 房屋竣工面积：累计同比房屋新开工面积：累计同比 商品房销售面积：累计同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月购

25、置土地面积:累计同比-6011本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心-50-40-30-20-100102030402018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06（%）镍矿：菲律宾主矿区苏里高雨季将至，矿价相对偏稳中国镍矿进口量菲律宾红土镍矿1.5%CIF均价镍矿港口库存镍矿海运费（菲律宾-连云港）0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月1

26、0 月 11 月 12 月（美元/吨）2018年2021年2019年2020年2022年01002003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月（万吨） 2018年 2019年 2020年2021年2022年 1000据海关，2022年8月中国镍矿进口量433.96万吨，环比减少0.7%，同比减少24.9%；其中，自菲律宾进口镍矿量380.11万吨，环比减少1.4%，同比减少29.8%。2022年1-8月，中国镍矿进口总量2385.72万吨，同比减少13.1%；其中，自菲律宾进口镍矿总量1966.58万吨，同比减少21.2%。02

27、004006008001000120014001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月（万湿吨） 2018年 2019年 2020年2021年2022年 16000204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月（美元/湿吨） 2018年2019年2020年2021年2022年12本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心国内镍铁：下游钢厂复产，镍铁厂利润修复、开工率提高国内镍生铁产量国内主要地区镍生铁库存20000180001600014000120001000080006000400020000

28、2021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（镍吨）高镍生铁价格（出厂均价）-30-20-10010203040502020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-

29、102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（%）福建RKEF利润率 内蒙古RKEF利润率江苏RKEF利润率 辽宁RKEF利润率山东RKEF利润率 内蒙古EF利润率镍生铁现金利润率据SMM，2022年8月份全国镍生铁产量为2.94万镍吨，环比下降5.68%，同比下降27.18%。8月仍处于终端需求淡季， 不锈钢行情低迷，对原料需求疲软。叠加印尼镍铁回流，市场总体呈现供给远大于需求的局面。预计2022年9月全国镍生铁产量在3.05万镍吨左右，较8月 产量小幅回升。高镍铁较电解镍升贴水-1400-1

30、200-1000-800-600-400-20002002021-02-082021-02-232021-03-102021-03-252021-04-092021-04-242021-05-092021-05-242021-06-082021-06-232021-07-082021-07-232021-08-072021-08-222021-09-062021-09-212021-10-062021-10-212021-11-052021-11-202021-12-052021-12-202022-01-042022-01-192022-02-032022-02-182022-03-0520

31、22-03-202022-04-042022-04-192022-05-042022-05-192022-06-032022-06-182022-07-032022-07-182022-08-022022-08-172022-09-012022-09-16（元/镍点）01234561月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月11 月 12 月（万金属吨） 2018年2019年2020年2021年2022年800100012001400160018006001月2 月 3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月（元/镍点）2018年 2019年 2020年2021年2022

32、年13本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心印尼镍铁：回流量持续释放；警惕印尼镍铁出口征税事件扰动印尼镍铁回流量印尼镍铁产量据海关，2022年8月中国镍铁进口量62.5万吨，环比增加24.7万吨，增幅65.2%；同比增加27.6万吨，增幅78.9%。其中，8月中国自印尼进口镍铁量58.3万吨，环比增加 23.6万吨，增幅68.0%；同比增加28万吨，增幅92.3%。2022年1-8月中国镍铁进口总量349.6万吨，同比增加100.3万吨，增幅40.2%。其中，自印尼进口镍铁量320.6万吨， 同比增加109.9万吨，增幅52.1%。0246810121月2月3月

33、4月5月6月7月8月9月10月11 月 12 月（万镍吨）2018年 2019年 2020年2021年2022年01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（万吨） 2018年 2019年 2020年2021年2022年 7014本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心印尼NPI投产计划：四季度尚有26条产线待投印尼NPI投产节奏印尼NPI投产计划15本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心镍中间品：MHP产能持续释放120000100000800006000040000200000（吨）2022年

34、2021年2020年2019年16本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心湿法冶炼中间品进口量据海关，2022年7月中国镍湿法中间品进口量8.98万吨，环比下降6.93%，同比增加119%。 其中，自印尼进口量为5.38万吨 ，环比下降14.64%。2022年1-7月，镍湿法中间品进口总量45.45万吨，同比增加125.66%。Mysteel预计2022年印尼MHP镍金属产量将达到10.08万吨，增8.68万吨。2021-2023年全球湿法中间品投建列表项目国家产品生产工艺年产能/万金属吨投产时间Arrow Metals希腊MHP/硫酸 镍高压酸浸1.02021年

35、Q1PT.Gebe印尼MHP常压酸浸1.82021年Q1力勤镍业（一期）印尼MHP高压酸浸3.72021年6月华越印尼MHP高压酸浸6.02021年底青美邦印尼MHP高压酸浸5.02022年7月力勤镍业（二期）印尼MHP高压酸浸1.82022年Q3华飞镍钴印尼MHP高压酸浸12.02023年Q2E力勤（三期）印尼MHP高压酸浸6.02023年Q3EPT.Geria印尼MHP高压酸浸4.02023年E镍中间品：青山高冰镍月产能约1.6万金属吨据海关，2022年8月中国镍锍进口2.21万吨，环比增加74.54%。自印尼进 口镍锍2.19万吨，环比增加91.1%。2022年1-8月中国镍锍累计进口8

36、.93 万吨，环比增长32.97%；其中自印尼累计进口镍锍8.39万吨，环比增长 35.27%。Mysteel预计2022年印尼高冰镍金属产量可达16.9万吨，同比增加10.4万吨。硫酸镍与镍铁价差高冰镍进口量0200004000060000800001000001200000500001000001500002000002500003000002021-05-312021-06-122021-06-242021-07-062021-07-182021-07-302021-08-112021-08-232021-09-042021-09-162021-09-282021-10-102021-1

37、0-222021-11-032021-11-152021-11-272021-12-092021-12-212022-01-022022-01-142022-01-262022-02-072022-02-192022-03-032022-03-152022-03-272022-04-082022-04-202022-05-022022-05-142022-05-262022-06-072022-06-192022-07-012022-07-132022-07-252022-08-062022-08-182022-08-302022-09-112022-09-23（元/吨镍）（元/吨镍） 硫酸镍

38、-镍铁（右轴）电池级硫酸镍折合纯镍均价（左轴）高镍生铁折合纯镍均价（左轴）050001000015000200002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（吨）25000自印尼自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等）最终产品项目/投资企业技术路线涉及年产能（金属万吨）高冰镍PT VALE镍铁硫化吹炼8.00高冰镍友山镍业镍铁硫化吹炼3.40高冰镍青山镍铁硫化吹炼10

39、.0+高冰镍华科镍铁硫化吹炼4.50高冰镍中伟、青山富氧侧吹6.0017本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心表：2021-2023年印尼高冰镍项目高冰镍PT. JianMan New Energy Indonesia富氧侧吹4.00高冰镍盛迈镍业富氧侧吹4.00合计：38.9精炼镍：国内精炼镍产量稳步提升，关注进口窗口电解镍产量电解镍进口量（分贸易形式）进口盈亏-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000300002021-12-022021-12-092021-12-162021-12-232021-12-3

40、02022-01-062022-01-132022-01-202022-01-272022-02-032022-02-102022-02-172022-02-242022-03-032022-03-102022-03-172022-03-242022-03-312022-04-072022-04-142022-04-212022-04-282022-05-052022-05-122022-05-192022-05-262022-06-022022-06-092022-06-162022-06-232022-06-302022-07-072022-07-142022-07-212022-07-2

41、82022-08-042022-08-112022-08-182022-08-252022-09-012022-09-082022-09-152022-09-22（元/吨） 俄镍提单盈亏 镍豆提单盈亏据SMM，2022年8月全国电解镍产量共计1.55万吨，环 比下降3.13%，同比增长5.35%。预计2022年9月全国 电解镍产量1.59万吨，环比增长2.58%，同比增长 11.17%。据海关，2022年7月中国精炼镍进口量11223.307吨， 环比增加25.28%，同比减少50.04%。2022年1-7月， 进口总量94593.198吨，同比减少13.15%。电解镍CIF均价0100200

42、3004005006002020-09-172020-10-122020-11-062020-12-012020-12-262021-01-202021-02-142021-03-112021-04-052021-04-302021-05-252021-06-192021-07-142021-08-082021-09-022021-09-272021-10-222021-11-162021-12-112022-01-052022-01-302022-02-242022-03-212022-04-152022-05-102022-06-042022-06-292022-07-242022-08-

43、182022-09-12（美元/吨）2022年8月纯镍进口分国别澳大利亚15%挪威10%加拿大8%南非10%芬兰 马达加斯加2%4%日本住友6%俄罗斯45%050001000015000200002500030000350002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-

44、032022-042022-052022-062022-07（吨）40000报关进口进入保税区800010000120001400016000180001月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月（吨）200002022年2021年 2020年2019年 2018年18本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心精炼镍：LME镍维持contango结构，SHFE镍back结构有望逐步弱化19LME镍基差SHFE镍月差结构-1000-5000500100015002000202

45、2-01-202022-01-302022-02-092022-02-192022-03-012022-03-112022-03-212022-03-312022-04-102022-04-202022-04-302022-05-102022-05-202022-05-302022-06-092022-06-192022-06-292022-07-092022-07-192022-07-292022-08-082022-08-182022-08-282022-09-072022-09-17（美元/吨） LME镍升贴水（0-3）LME镍升贴水（3-15）国内纯镍现货升贴水国内纯镍现货价格2022

46、-3-312022-4-52022-4-102022-4-152022-4-202022-4-252022-4-302022-5-52022-5-102022-5-152022-5-202022-5-252022-5-302022-6-42022-6-92022-6-142022-6-192022-6-242022-6-292022-7-42022-7-92022-7-142022-7-192022-7-242022-7-292022-8-32022-8-82022-8-132022-8-182022-8-232022-8-282022-9-22022-9-72022-9-122022-9-1

47、72022-9-22（元/吨）金川镍俄镍镍豆200001800016000140001200010000800060004000200003000002800002600002400002200002000001800001600001400001200002022-3-312022-4-52022-4-102022-4-152022-4-202022-4-252022-4-302022-5-52022-5-102022-5-152022-5-202022-5-252022-5-302022-6-42022-6-92022-6-142022-6-192022-6-242022-6-292022

48、-7-42022-7-92022-7-142022-7-192022-7-242022-7-292022-8-32022-8-82022-8-132022-8-182022-8-232022-8-282022-9-22022-9-72022-9-122022-9-172022-9-22（元/吨） 金川镍俄镍镍豆165000170000175000180000185000190000195000200000205000ni2210ni2211ni2212ni23012022-09-232022-09-222022-09-212022-09-202022-09-19需求端不锈钢：钢厂复产，新增产能

49、有望逐步投放据Mysteel调研，2022年9月国内40家不锈钢厂粗钢初排产246.8万吨，预计月环比增7.5%，环比增量主要集中在300系、400系。其中：200 系75.00万吨，预计环比增3.1%；300系138.36万吨，预计环比增8.5%。中国不锈钢粗钢产量（44家样本企业）300系不锈钢库存010000020000030000040000050000060000001-0401-1401-2402-0302-1302-2303-0503-1503-2504-0404-1404-2405-0405-1405-2406-0306-1306-2307-0307-1307-2308-020

50、8-1208-2209-0109-1109-2110-0110-1110-2110-3111-1011-2011-3012-1012-20（吨）700000 2019年 2020年2021年2022年0501001502002503002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09E（万吨）200系300系400系合计35020本报告数据来源为Win

51、d、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心需求端新能源：西南地区高冰镍产硫酸镍产线在调试，后期或缓解硫酸镍产能错配问题据SMM，2022年8月全国硫酸镍产量3.6万吨金属量，实物量为16.4万实物吨，环比增20.6%，同比增28.2%。从原料角度看，8月份硫酸镍 高冰镍生产占比约28%，湿法中间品占比约45%，镍豆占比仅为9%，其余为废料及粗镍。预计9月份产量环比8月继续增量，增幅9.2%，同比增幅41.2%。考虑到MHP跟高冰镍产能增幅的情况，增量部分来源于镍豆。据Mysteel，西南地区某硫酸镍新建产能调试当中，该项目设计年产能8万金吨，此次调试产能为一期3万金吨，原料为高冰镍，最快

52、2022年9 月底可正式投产。硫酸镍价格硫酸镍较一级镍豆溢价2021-04-212021-05-092021-05-272021-06-142021-07-022021-07-202021-08-072021-08-252021-09-122021-09-302021-10-182021-11-052021-11-232021-12-112021-12-292022-01-162022-02-032022-02-212022-03-112022-03-292022-04-162022-05-042022-05-222022-06-092022-06-272022-07-152022-08-02

53、2022-08-202022-09-07（元/吨）电池级硫酸镍-平均价6500060000550005000045000400003500030000250002000015000电镀级硫酸镍-平均价6000050000400003000020000100000-10000-20000-30000-40000-500001-04-14243（元/镍吨）2018年2019年2020年2021年2022年21本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心需求端-新能源：三元前驱体产量恢复高增速，高镍化成为主流三元前驱体产量三元前驱体均价8000010000012000014

54、00001600001800002000002021-03-262021-04-102021-04-252021-05-102021-05-252021-06-092021-06-242021-07-092021-07-242021-08-082021-08-232021-09-072021-09-222021-10-072021-10-222021-11-062021-11-212021-12-062021-12-212022-01-052022-01-202022-02-042022-02-192022-03-062022-03-212022-04-052022-04-202022-05-

55、052022-05-202022-06-042022-06-192022-07-042022-07-192022-08-032022-08-182022-09-022022-09-17（元/吨） 523/消费 523/单晶 622/动力 811/动力-5005010015020025030001000020000300004000050000600007000080000900002020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-06202

56、1-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09（%）（实物吨）333523622811NCA同比硫酸镍产量10090807060504030201002020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-1

57、22022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09（%）纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比5000100001500020000250003000035000400004500001月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月（万金属吨） 2018年 2019年 2020年2021年2022年硫酸镍生产原料占比22本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心需求端-新能源：国内延续免征新能源汽车购置税政策，新能源汽车恢复快速增长三元电池和磷酸铁

58、锂电池产量三元电池和磷酸铁锂电池装车量2020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（兆瓦时）磷酸铁锂动力电池20000180001600014000120001000080006000400020000三元材料动力电池050001000015000200002500030000350000（兆瓦时）磷酸铁锂电池三元材料电

59、池-100-50050100150200250300010203040506070802019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（%）（万辆）800%7

60、00%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%0102030405060702019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08（