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1、PAGE PAGE 10投资基金:年轻轻的金融行业业杜书明一、投资基金在在全球的发展展情况投资基金是一种种通过发售基基金份额,将将投资者的资资金集中起来来形成独立财财产,委托专专业投资管理理机构进行投投资运作,在在扣除一定运运作费用后将将投资收益分分配给投资者者的一种集合合投资方式。投投资基金在不不同国家和地地区有不同称称谓。单就证证券投资基金金而言,它在在美国被称为为“共同基金金”,在英国国和我国香港港特别行政区区被称为“单单位信托基金金”,在欧洲洲一些国家被被称为“集合合投资基金”或或“集合投资资计划”,在在日本和我国国台湾地区则则被称为“证证券投资信托托基金”。作为一种社会化化的金融投资

2、资方式,投资资基金起源于于英国,兴盛盛于美国。11868年设设立于英国的的“海外及殖民民地政府投资资信托”被认为是世世界上最早的的投资基金。受受制于经济发发展水平和资资本市场狭小小的限制,投投资基金在早早期发展阶段段主要以非金金融的实业及及股权为投资资对象,并采采用封闭式基基金的运作形形式。但随着着资本市场的的发展,以“金融证券”为主要投资资对象的证券券投资基金逐逐步取代了以以“非金融资产产”为主要投资资对象的直接接投资基金,且且成为投资基基金的主流。目前美国是世界界上证券投资资基金业最为为发达的国家家,美国基金金资产规模占占到全球基金金资产规模的的50左右右。2002年末,美美国开放式基基金

3、的资产为为6.65万万亿美元,接接近GDP的的60。同同期美国商业业银行的总资资产为7.335万亿美元元,人寿保险险公司的总资资产为3.336万亿美元元,证券投资资基金已成为为美国金融市市场举足轻重重的金融中介介机构。20004年末,美美国开放式基基金的资产达达8.1万亿亿美元,基金金数量有80044只,远远远超过纽约约证券交易所所和美国证券券交易所上市市公司的数量量,约有一半半的美国家庭庭在基金中拥拥有投资,基基金投资占家家庭金融资产产的比例达到到18左右右。(资料来来源:ICII)20世纪90年年代以来,发发达国家金融融领域中一个个重要的现象象就是传统银银行业地位不不断下降,非非银行金融机

4、机构的重要性性日益提高,特特别是证券投投资基金资产产的爆炸性增增长,投资基基金业成为金金融业中资产产增长最快的的行业。美国国开放式基金金的资产从11990年的的1.06万万亿美元,迅迅速增长到22004年末末的8.1万万亿美元,114年间增长长了6.6倍倍,年平均增增长率高达115.6%(资资料来源:IICI)。OOECD国家家19911998基基金的年均增增速在20左右,同期期养老基金和和保险基金的的年均增速分分别只有133和11(资料来源源:Cadoogan educaation)。截至2004年年底,全球证证券投资基金金的资产总额额达16.222万亿美元元,基金总数数则超过5.5万只。从

5、从地区分布看看,全球500左右的基基金资产集中中在美国,335左右分分布在欧洲各各国,其余110分布在在非洲和亚太太地区。美国国、法国、意意大利、澳大大利亚、日本本、英国,加加拿大、德国国是全球基金金业最发达的的8个国家,基基金资产占全全球市场份额额的80以以上。从资产分布看,全全球基金资产产的38投投资于股票,223投资于于债券,266的资产投投放在货币市市场工具上,88的资产投投放在平衡型型基金中,其其余4则投投资在其它金金融工具上。从从基金数量的的分布看, 股票型基金金占42,债债券型基金占占22,平平衡型基金占占21,货货币市场基金金占9,其其它类型的基基金占6。二、投资基金的的种类资

6、可金投非基非基就常业风金资接两区投要债性融资金估证金股产化资金资难计资同资进股债混同股市币方可金基基公募基基金是指可面面向社会大众众公开发行销销售的一类基基金;私募基基金则只能采采取非公开方方式面向特定定投资者募集集发行。与公募基金相比比,私募基金金不能公开发发售和宣传推推广;投资金金额要求高,投投资者的资格格和人数常常常受到严格限限制。与公募募基金必须遵遵守基金法律律和法规的约约束并须接受监管部部门的严格监监管相比,私私募基金在运运作上具有较较大的灵活性性,限制和约约束较少。私私募基金的投投资风险较高高,主要以具具有较强风险险承受能力的的富裕阶层为为目标客户。金困风一私在者证金是也募证金所基

7、基格作投大向风力资是可金式放封发份的满就除募不封设会司易易金流封不式额基断的申额投随出回投早中闭主开则基美以是金短展国金模券资7的将分基型司形个有法主法约契约型型基金不具有有“法人”地地位,按照基基金投资者、基基金管理人、基基金托管人之之间签署的基基金合同设立立,基金投资资者的权利主主要体现在基基金合同的条条款上,而基基金合同条款款的主要方面面通常由基金金法律所规范范。基以的现型很采司以资表前券则约公的律清约为契在为二主法不际之三、证券投资基基金的组织与与运作证券投资基金是是一种利益共共享、风险共共担的集合证证券投资方式式,即通过发发行基金份额额,集中投资资者的资金,由由基金托管人人托管,由基

8、基金管理人管管理和运用资资金,从事股股票、债券等等金融工具投投资。其运作作流程如下图图所示:我国的证券投资资基金通过发发行基金份额额的方式募集集资金,个人人投资者或机机构投资者通通过购买一定定数量的基金金份额参与基基金投资。基基金所募集的的资金在法律律上具有独立立性,由选定定的基金托管管人保管,并并委托基金管管理人进行股股票、债券的的分散化的组组合投资。基基金投资者是是基金的所有有者,基金投投资收益在扣扣除由基金承承担的费用后后的盈余全部部归基金投资资者所有,并并依据各个投投资者所购买买的基金份额额的多少在投投资者之间进进行分配。在证券投资基金金的运作中,基基金管理人、基基金托管人与与投资者是

9、基基金的主要当当事人,其中中基金管理人人在基金运作作中起着核心心作用。在我我国,基金管管理人只能由由依法设立的的基金管理公公司担任。基基金托管人只只能由依法设设立并取得基基金托管资格格的商业银行行担任。四、产业投资基基金的组织与与运作产业投资基金是是投资基金的的一种形式,其其主要特征是是实行专业化化管理,对未未上市企业直直接提供资本本支持。产业投资基金是是以个别产业业为投资对象象,如电子、机机电、化学、能能源、交通、稀稀有矿产工业业等,以追求求长期收益为为目标,属成成长及收益型型投资基金。这这类基金的主主要目的是为为了吸引对某某种特定产业业有兴趣的投投资者的资金金,以扶助这这些产业发展展。产业

10、投资资基金的优点点是获利能力力强,缺点是是基金资产集集中、风险大大、资产流动动性差。产业基金须有完完善的科学运运作程序。产产业投资基金金需严格按照照一般产业基基金的运作程程序运作,其其运作过程可可分为筹资过过程、投资过过程和退出过过程,而投资资过程又有交交易发起和筛筛选、评估、交交易设计、投投资后管理四四个阶段。图1. 产业业投资基金基基本运作过程程示意图虽然在市场日益益完善的情况况下退出途径径增多,但是是产业基金的的变现在我国国始终是一个个问题。产业业投资基金主主要退出途径径是公开上市市、买壳上市市或借壳上市市。公开上市市是基金最便便捷、最理想想的退出方式式。其它的变变现途径有股股权协议转让

11、让和基金本身身的上市交易易。此外,基基金未来可供供选择的变现现途径还有创创业板市场、场场外交易市场场、可转换债债券、优先股股等等。五、投资基金在在我国的发展展我国早期设立的的投资基金主主要是产业投投资基金。11987年,中中国新技术创创业投资公司司(中创公司司)与汇丰集集团、渣打集集团在香港联联合设立了中中国置业基金金,首期筹资资3 900万元元人民币,直直接投资于以以珠江三角洲洲为中心的周周边乡镇企业业,随即在香香港联交所上上市,标志着着中资金融机机构开始正式式涉足投资基基金业务。其其后,一批由由中资金融机机构与外资金金融机构在境境外设立的“中中国概念基金金”相继推出出。在境外“中国概概念基

12、金”与与中国证券市市场初步发展展的影响下,中中国国内第一一家比较规范范的投资基金金淄博乡乡镇企业投资资基金(简称称“淄博基金金”),于11992年111月经中国国人民银行总总行批准正式式设立。该基基金为公司型型封闭式基金金,募集规模模1亿元人民民币,60%投向淄博乡乡镇企业,440%投向上上市公司,并并于19933年8月在上上海证交所最最早挂牌上市市。淄博基金的设立立揭开了投资资基金业在内内地发展的序序幕,并在11993年上上半年引发了了短暂的中国国投资基金发发展的热潮。11993年下下半年,经济济过热引发通通货膨胀,政政府进行了宏宏观调控,投投资基金的审审批受到限制制。19944年后,我国国

13、进入经济金金融治理整顿顿阶段,随着着经济的逐步步降温,基金金发展过程中中的不规范性性和积累的其其他问题逐步步暴露出来,多多数基金的资资产状况趋于于恶化,经营营上步履维艰艰。中国基金金业的发展因因此陷于停滞滞状态。相对于19988年暂行办办法实施后后发展起来的的新的证券投投资基金,人人们习惯上将将1997年年以前设立的的基金称为“老老基金”。截截至19977年底,“老老基金”的数数量共有755只,筹资规规模在58亿亿元人民币左左右。“老基基金”存在的的问题主要表表现在以下三三个方面:一一是缺乏基本本的法律规范范,普遍存在在法律关系不不清、无法可可依、监管不不力的问题。二二是受地方政政府要求“服服

14、务地方”经经济需要的引引导以及当时时国内证券市市场规模狭小小的限制,“老老基金”并不不以上市证券券为基本投资资方向,而是是大量投向了了房地产、企企业等产业部部门,因此它它们实际上是是一种直接投投资基金,而而非严格意义义上的证券投投资基金。三三是这些“老老基金”深受受房地产市场场降温、实业业投资无法变变现以及贷款款资产无法回回收的困扰,资资产质量普遍遍不高。鉴于产业投资基基金存在的问问题,随着证证券市场的快快速发展,国国家将基金业业发展的重点点转向了证券券投资基金。经经国务院批准准,国务院证证券委员会于于1997年年11月144日颁布了证证券投资基金金管理暂行办办法。这是是我国首次颁颁布的规范证

15、证券投资基金金运作的行政政法规,它奠奠定了法律基基础,由此中中国基金业的的发展进入了了一个新阶段段。与证券投投资基金的发发展相比,针针对产业投资资基金的法律律规范迟迟没没有出台,产产业投资基金金在我国的发发展因此受到到很大的限制制。我国在证券投资资基金的发展展上遵循了“先先封闭,后开开放”的方式式。19988年3月277日,经中国国证监会批准准,新成立的的南方基金管管理公司和国国泰基金管理理公司分别发发起设立了规规模均为200亿元的两只只封闭式基金金“基金金开元”和“基基金金泰”,由由此拉开了中中国证券投资资基金试点的的序幕。在封封闭式基金成成功试点的基基础上, 2001年年9月,我国国第一只开放放式基金“华安创新新”诞生,由由此我国基金金业的发展实实现了从封闭闭式基金到开开放式基金的的历史性跨越越,标志着我我国基金业进进入一个全新新的发展阶段段。截至20004年末,我我国的基金管管理公司已有有45家,管管理基金数量量已达1611只,其中开开放式基金1107只,封封闭式基金554只,开放放式基金数量量占基金全部部数量的

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