上市公司财务危机识别体系研究9121

1、上市公司财务危机辨别系统研究要点字：上市公司财务危机辨别系统纲要：本文从上市公司的经营战略、财务状况和管理者行为等方面进行系统而深入地剖析，发现可能致使财务危机的要素，关注财务危机的征兆，展望将来发生财务危机的可能性，试图建立一个综合高效的上市公司财务危机辨别系统。一、财务危机辨别系统的剖析框架财务危机是指公司无力支付到期的债务或花费，其极端形式就是破产。上市公司的财务危时机给投资者和债权人带来无可挽回的损失。增强上市公司财务危机预警，关于监控上市公司质量、防备证券市场风险、保护投资者和债权人利益，拥有重要的现实意义和应用价值。所以，在此过程中成立一个综合高效的危机辨别系统尤其要点和必需。上市

2、公司堕入危机是一个与日俱增的过程。Hambrick认为正常公司从堕入危机到破产破产一般需要35年的时间。在此过程中，财务危时机经过各种迹象显现出来，如公司过分依靠银行贷款、盲目扩大规模、关系交易屡次、大批变卖财产、人材流失屡次等等，这都预示着公司发生了财务危机。现有的财务危机研究着重定量模型的成立，忽视对危机辨别系统的研究，但一个或一组财务比率其实不可以全面归纳地反应公司的财务状况。本文的财务危机辨别系统主要包含三个方面：（1）经营战略剖析，（2）财务状况剖析，（3）管理者行为剖析。二、经营战略剖析经营战略是有关公司怎样内行业内或市场中进行竞争的决议。经营战略剖析是财务危机辨别系统研究的重要起

3、点，它为整个危机辨别系统供给参照，并为展望剖析做出合理的假定。经过经营战略剖析，能认识公司的定位和竞争格局，并对公司将来的经营状况做出合理的展望；经过行业风险剖析能够使公司实时依据行业发展趋向调整经营方向，开发新产品；经过竞争敌手剖析能够认识竞争敌手的相对优势，如成本优势、质量优势等，找出可能致使本公司处于不利地位、陷于财务窘境的隐患。经营战略危机的征兆主要有：1、盲目扩大规模，欠债比率过高。很多公司为了做大，常常利用高财务杠杆不计成当地融资，不管风险地急速扩充。利用其虚假财产和业绩，以抵押担保、甚至重复抵押等方式进行融资套现，支撑其经运营作。而在这样周而复始的过程中，发生的融资成本和管理成本

4、不停吞噬着公司的现金流。一旦银行停止贷款，公司的资本链马上崩溃，走向衰灭。2、主营业务收入的非预期下跌。大部分公司将主营业务收入的下跌仅看作是销售量的问题，会用调整价钱、增添品种或增强促销来改良。事实上，主营业务收入的非预期下跌（如恶性竞争，客户串联舞弊等）会带来严重的财务问题。比方，当公司的销售量正在下跌，仍向客户供给大规模赊销，管理人员就应预想到其现金流将面对的窘境。3、行业远景黯淡。当行业远景黯淡处于冷清期时，公司所开发的新产品在市场上的表现难以像预期中那样乐观；与此相伴的是主要市场、特许权或主要供给商的流失和竞争者的主动降价，公司之间的价钱战或营销战(增大广告投入、给经销商让利等)会迫

5、使其不得不支付额外花费，从而冲击&（研究与开发）的连续投入，使创新很可能面对夭折。4、巨额&支出。缺少研发能力的公司在将来竞争中将处于劣势。但最近几年来欧美公司因为&投入比赛而堕入财务危机的事例大批爬升，表示&投入对财务危机的间接成本有重要影响。&投入越多，市场细化程度越高，产品专用性越强，财务危机的间接成本也就越大。&的利润拥有不确立性，投入越多，其出现财务危机后的损失就越大。5、多元化投资。公司应第一拥有拥有竞争力的核心产品，并能在市场上做强做大。公司没有根植于核心竞争力的多元化经营，在外面扩充战略中又不可以培养新的核心竞争力，必然会把原有的竞争优势丧失殆尽，直接表现就是新项目挤占优势主业

6、的资本，但却不产生相应的效益反而拖垮优势主业，最后致使其内部整体资本贫乏，给公司价值带来负面影响。6、公司规模。公司规模越小，出现危机时面对的窘境越严重。小公司信息不对称程度较为严重，出现危机时很难获取相信和支持，将被迫退出市场。大公司资本实力雄厚，经营余地较大，出现危机时能够减少那些盈余低且风险高的业务，集中人财物增强盈余高且稳固的主营业务，可较为顺利地渡过难关。所以，小公司财务危机的间接成本要比大公司高。7、过分依靠某家关系公司。从经营战略上讲，假如子公司对母公司过分依靠，一旦母公司鉴于战略需要或许整体投资回报率的考虑，感觉该子公司不再至关重要，就会削弱对其的鼎力支持。而子公司假如在供给、

7、销售甚至管理、技术各个方面都高度依靠母公司，那幺丧失了母公司的支持，子公司很可能破产破产。8、过分依靠贷款。在缺少严实的财务估算与管理下，较大幅度增添贷款只好说明该公司资本周转失调或盈余能力低下，最后也没法跳脱破产的恶运。三、财务状况剖析危机识其他财务剖析要点是经过剖析发现财务短处，找出财务失败的征兆。上市公司的偿债能力、财产管理能力及赢利能力是财务危机辨别剖析的核心指标。公司的偿债能力越弱，财产管理能力越低，盈余能力越高，发生财务危机的机率就越大。（一）、偿债能力剖析偿债能力反应公司的财务状况和经营能力，偿债能力低，说明公司难以偿还到期债务，甚至面对破产的危险。公司偿债压力一般主要来自两个方

8、面：一、一般性债务本息的偿还；二、拥有刚性的各样对付税款。对公司债务清账真实有压力的是那些到期的债务，公司可否清账到期债务是成立在足够财产或资本基础之上，要以足够的现金流入量为保证。1、流动比率。流动比率=流动财产共计/流动欠债共计设置的标准值：2，流动比率过低，公司可能面对清账到期债务的困难。一般状况下，营业周期、流动财产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要要素。2、速动比率。速动比率=（流动财产共计-存货）/流动欠债共计设置的标准值：1，影响速动比率可信性的重要要素是应收账款的变现能力，假如该比率偏低，则可能造成公司急需销售存货带来削价损失或举新债形成利息负担。3、现金到期

9、债务比。现金流动债务比=经营现金净流量/流动欠债现金债务总数比=经营现金净流量/债务总数。真实能用于偿还债务的是现金流。现金流动债务比反应公司实质的短期偿债能力。现金债务总数比反应公司用经营现金流偿还所有债务的能力，若该指标低于银行同期贷款利率，说明公司营业现金流不足，举债能力差。4、财产欠债率。财产欠债率=欠债总数/财产总数设置的标准值：，欠债比率越大，公司面对的财务风险越大，财产欠债率在60%70%，比较稳重合理；达到85%以上，应视为发出预警信号，应惹起公司足够的注意。（二）、财产管理能力剖析因为应收账款、存货不可以直接用来偿还债务，这就需要进一步剖析它们的周转速度，以判断它们的变现速度

10、、偿债能力。假如应收账款、存货变现速度慢，公司可能会出现财务危机，如前几年国企出现的“三角债”问题，就使很多公司陷于窘境。1、存货周转率。存货周转率=产品销售成本/（期初存货+期末存货）/2设置的标准值：3，存货周转率反应存货管理水平，存货周转率越低，存货的占用水平越高，流动性越差，变换为现金的速度越慢，影响公司的短期偿债能力。2、应收账款周转率。应收账款周转率=销售收入/（期初应收账款+期末应收账款）/2设置的标准值：3，应收账款周转率越高，说明其回收越快。反之，说明运营资本过多滞留在应收账款上，影响资本的正常周转及偿债能力。3、总财产周转率。总财产周转率=销售收入/（期初财产总数+期末财产

11、总数）/2设置的标准值：，总财产周转率用于权衡公司运用财产赚取利润的能力。常常和盈余指标综合使用，全面评论公司的盈余能力。（三）、盈余能力剖析盈余表现了公司的出发点和归宿。假如公司缺少改良财务状况的原动力，既使当前财务状况尚可，但最后仍是防止不了堕入财务窘境的境地。盈余能力主要包含产品赢利能力及财产赢利能力。剖析时，应清除证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重要事故或法律改正等特别项目、会计政策和财务制度改正带来的积累影响数等要素。1、销售净利率。销售净利率=净利润/销售收入设置的标准值：，该指标反应销售收入的利润水平，销售净利率可分解为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售时期

12、花费率等指标进行剖析。2、总财产酬劳率。总财产酬劳率=净利润/（期初财产总数+期末财产总数）/2设置的标准值：依据实质状况而定，表示公司财产的综合利用成效。该指标越低，表示财产的利用效率越差，说明公司在增添收入和节俭资本等方面成效很差。3、净财产酬劳率。净财产酬劳率=净利润/（期初权益共计+期末权益共计）/2设置的标准值：，反应所有者权益的投资酬劳率，拥有很强的综合性。若指标过低，就是危险的信号，表示盈余能力严重不足。可联合杜邦剖析法来剖析经营中存在的问题。4、经营指数。经营指数=经营现金流/净利润。设置的标准值：1，该指标直接反应公司利润的质量。假如比率小于1，说明亮利润中存在还没有变现的收

13、入。此时即便公司盈余，也可能发生现金欠缺，严重时会致使公司破产。（四）、财务危机征兆1、资不抵债。此时意味着该公司事实上边对着被清理偿债或进行重组的威迫。2、经营现金净流量为负数。这是财务风险“发生期”的主要征兆之一，表示公司盈余能力的原动力已出现故障。3、过分依靠短期借钱。这种公司极易出现筹资受阻，从而周转不灵，难以偿还到期债务或出现生产经营难认为继的场面。4、累计经营性损失数额巨大。巨额损失会日趋侵害公司的净财产，最后致使资不抵债，财务危机发生。5、存在大额的逾期未付债务。这是偿付能力出现问题，财务危机出现的重要征兆。6、没法执行借钱合同中的有关条款，包含不可以实时足额还款，未按商定用途使

14、用借钱，未按商定提取偿债基金等。7、存在大批不良财产，且长久未作办理，表示财产呆板，运营能力降落，账面财产和利润被虚夸，这是财务出现破产风险的征兆。8、重要子公司没法连续经营且未作办理，表示长久股权投资的账面值被虚增，投资利润被虚夸。9、没法获取供给商的正常商业信誉。出现这种状况，要幺是偿债能力低下，要幺是债台高筑，欠债压力大。10、难以获取开发新产品及配套投资所需资本，表示公司开发能力枯竭，只好被动地看着好的产品项目被其余竞争者夺走。11、存在大额的或有事项，公司发生财务危机的风险很大。或有事项主要包含贴现、担保、抵押借钱、未决诉讼和其余数额巨大的或有损失。四、管理者行为剖析公司堕入财务危机

15、有一个量的积累过程，管理者常常最初知道公司的财务危机，财务危时机迫使管理层经过多种举措来防止极端危机的发生。（一）、管理者踊跃行为剖析Jensen认为财务窘境会迫使公司管理层采纳踊跃行动，以提升经营和管理效率。章之旺、薛野的研究发现财务窘境对管理者存在正向踊跃效应。1、改变现金欠缺状况。财务危时机迫使管理层经过增添现金流入或减少现金流出来解决现金欠缺的困扰。管理层常常经过多种举措来增添现金收入。刑精平的研究指出，在财务危机前夜，管理者会采纳降薪、处理存货、减员及占用供给商货款等行动以增添现金收入。2、减少成本。管理者经过展开产品功能成本剖析，踊跃追求涨价原料的代替品，降低成本。经过减少和压缩资

16、天性支出，延缓非生产经营性支出。在降低生产经营成本的同时，压缩平时经费开销，推延和延缓固定财产建筑及改造项目。3、高管人员的忽然改正。Harris&Raviv及Kaplan的研究认为财务危时机促进公司改换高管层。安稳公司在危机迸发前的4、5个月就接踵出现CEO离职、CFO离开的现象。管理层的重要人员忽然或连续改正，特别是集体离职往常是公司存在财务危机的显然标记。（二）、报表掩饰行为剖析薛爽、王鹏的研究认为上市公司广泛存在盈余管理，损失公司的盈余管理程度更高。2001年，证监会开始推行“退市制度”，使得频临ST边沿的上市公司报表掩饰动机更为激烈。“银广夏”事件就是最典型的例证。依据最近几年来有关

17、学者的研究，发现处于财务窘境的公司可能采纳以下典型做法来掩饰报表：财产重组、关系交易、八项准备、财产评估、非经营性损益、会计调整等，而且这些手段可能致使相应的一些财务指标出现异样。所以，一定经过会计质量剖析来认识管理层有没有进行性质恶劣的报表掩饰。详细举例见表1：表1管应当局掩饰会计报表举例公司名称掩饰手段详细实例ST中华虚增销售收入，利用八项准备的计提2001年主营收入只有5187万元，但对关系方的应收款高达25436万元，对关系方计提的坏帐准备高达9380万元，对非关系方计提的坏帐准备高达70386万元，说明从前的销售收入可能存在严重虚假。万家乐关系交易1998年向大股东及关系方供给资本所

18、收取的利息占当年利润总数的1999年收取的利息占当年利润总数的%。%；陕长岭财产重组其大股东长岭黄河将所持股份以每股1元转让给陕长岭；，陕长岭以每股8元转让给美鹰玻璃，获取7000万元的投资利润，占当年利润总数的%。不然其损失5396万元。广电股份财产重组将6926万元的土地以21926万元卖给母公司，确认15000万元的利润；12月又将账面价值1454万元的子公司产权以9414万元卖给母公司，确认7960万元的营业外收入。不然损失13227万元。（三）、报表掩饰征兆1、财务报表不可以实时报送。财务信息延缓公然一般都是财务状况不好的征兆。假如公司的财务信息老是宣布不实时或存心迟延，那表示其财务

19、状况不好，甚至隐伏着严重的危机。对这样的公司不单要剖析会计报表，还要关注会计报表附注以及有关的内情状况，防备风险。2、未加解说的会计政策变化。在公司经营恶化的时候，管理者会利用会计政策，选择性地来“美化”会计报表。假如公司的会计利润和经营现金流量之间的差距扩大，说明公司的会计政策或会计预计发生变化，值得警惕。3、利用“八项准备”进行巨额冲销。这已成为上市公司掩饰报表的常用手段。如表1中ST中华的做法，其这样做的最大可能性就是从前年度虚增收入，2001年又利用计提巨额坏帐来冲销。所以，针对公司计提的巨额“八项准备”应进行深入的剖析。4、屡次的关系交易和财产重组。对此中交易量大、交易利润大的交易行为，以及交易的订价依照及支付手段予以特别关注。同一个公司，经过关系交易和财产重组，就能轻易地“扭亏为盈”。该类关系交易主要包含财产转让、组建合资公司、销售、采买、商标使用以及资本占用等。特别有必需对关系方