国内免税产业全景解析

1、免税属于旅游消费服务市场，实际是发生在特定出入境旅行场景中的零售业。免税品是免税经营单位按照海关总署核准的经营品种，免税运进专供免税商店向规定的对象销售的进口商品。免税行业包含免税购物和退税购物两种形式，其中免税购物指免去商品进口环节的关税、消费税以及增值税等。与一般零售业相比，免税产业享受相关税赋退还，且流通环节极短，形成了产品核心优势价差。免税作为国人主要奢侈品购物渠道之一，本质是国家财政让利的一种形式。由于政府的让税，使得免税店所售商品相比有税渠道所售商品更具有价格优势，故免税店一般卖税负较高的奢侈品、烟酒等，同时也会对购买额度进行限制。我国对免税商品销售业务实行“统一经营、统一组织进货

2、、统一制定零售价格、统一制定管理规定”的集中统一经营管理政策。免税品经营企业是经国务院或者其授权部门批准，具备开展免税品业务经营资格的企业。中国是全球最大的出境游市场，也是全球免税行业主要客源。2011-2019年中国免税业销售规模的从120亿元增长至545亿元，2019年同比增速高达38%，2011年-2019年中国免税业年均复合增长率为20.8%，高于全球免税销售额7.5%的年复合增速，占全球免税及旅游零售销售规模不到10%，未来发展空间巨大。资料来源：浙商证券国内免税两种模式国内免税主要包括出入境离境免税（含市内免税）和离岛免税两种模式。出入境离境免税主要包括两类一类是传统机场、口岸、港

3、口、机上免税等形式，出入境的本国人和外国人均可购买。国内目前有竞标资格的仅中免、深免、珠免、中出服4家。另一类是出入境市内免税店，目前我国拥有针对出入境游客开展市内免税业务牌照的公司仅有中免、中出服和中侨。其中，中出服和中侨拥有我国仅有的两块入境市内免税牌照，中侨仅在哈尔滨开设免税店。中免拥有我国唯一的出境市内免税牌照。离岛免税指海南离岛免税，本国人和外国人均可购买。目前拥有离岛免税牌照的公司有中免、海免（中免控股）、中出服、海发控、海旅投和深免，包括三亚、海口市内免税店和海口美兰机场免税店等。对标韩国，市内免税未来或将开放国内居民出境前购买，相较机场/口岸免税店和离岛免税店，市内免税店在我国

4、处于发展初期阶段，发展空间巨大。免税运营商是产业链核心运营商是免税产业链的核心，也是产业运转的中心。运营商主要依靠价格优势吸引顾客做大规模，与品牌商建立良好关系，增强渠道议价能力和获取货源能力，从而压低进货成本，获取更高的毛利润。免税运营商是经国务院或者其授权部门批准，具备开展免税品业务经营资格的企业。按照海关总署核准的经营品种，免税运营商向免税品供应商购买商品，免去进口环节的关税、消费税和增值税，在免税商店以免税价格卖给免税品消费者。国家规定，经营离境免税业务企业需按免税商品销售收入的1%，经营离岛免税业务企业需按免税商品销售收入的4%，向国家上缴特许经营费。资料来源：财政部租金则是运营商成

5、本端的重要构成部分。租金高低取决于出租方的话语权，客流量规模越大、质量越高，出租方越强势。不同渠道租金成本有显著差异，市内和离岛免税远低于机场免税，有助于增厚运营商利润。免税渠道相较于一般专柜渠道更短，不存在代理商，也不需要扣减广告销售预算，使得品牌商的出口价更高。以一瓶法国香水为例，通过免税渠道出口至德国的毛利率约为一般渠道的一倍。根据Euromonitor的数据，免税渠道占整体化妆品行业销售渠道比重为6.3%，而占高端化妆品行业的比重则达到25.9%。免税运营商竞争格局国际比价下免税运营商即使受到政策保护仍直面全球竞争。全球运营商的发展经历三次浪潮属于寡占市场，且有集中化发展趋势。20世纪

6、50-80年代，免税兴起于欧洲，欧美运营商最早发端，优秀老牌企业仍占据鳌头，如Dufry、Lagardere等。80年代后期，亚太运营商快速崛起，且韩国免税独领风骚，如乐天、新罗等。2010年前后，亚太新兴运营商崭露头角，成为免税新势力，如中免集团、新世界等。纵观全球免税72年，经营重心“由西向东”转移，韩国运营商迅速崛起。免税发展与经济政治等宏观要素相关，空间转移的背后是消费主体变化，中国消费的崛起促进产业向中国的下一次转移。资料来源：Generation Research，方正证券中国免税市场格局中国免税市场属于典型的寡头垄断格局。早在2006年海关总署发布的监管办法便将免税经营单位定义为

7、“经国务院授权批准，具备开展免税经营资格的企业”。而作为政策保护回报，国家规定：凡经营离境免税业务企业需按免税商品销售收入的1%向国家上缴特许经营费，凡经营离岛免税业务企业需按免税商品销售收入的4%向国家上缴特许经营费。2020年底以前，海南离岛免税主要由中免及其控股的海免经营，经营门店仅包括海口美兰机场免税店、海口日月广场免税店、琼海博鳌免税店、三亚海棠湾免税店4家。2020年6月底关于海南离岛旅客免税购物政策的公告明确表示：具有免税品经销资格的经营主体可按规定参与海南离岛免税经营。目前国内拥有免税经营资质的运营商如下表所示，主要包括中免、中出服、深免、珠免、王府井等，以及仅持续离岛免税运营

8、资质的海旅投、海发控等，但并不包括外资。2020年12月30日，三亚新开中服免税、海旅投免税两家市内免税店和中免三亚凤凰机场免税店正式开业。同时，2021年1月31日，海发控海口日月广场免税店、深免海口观澜湖市内免税店正式开业。海南离岛免税市场正式进入多元主体适度竞争新格局。在海南零售市场整体走向繁荣的背景下，中免未来虽然面临适度竞争，但其作为国内免税行业绝对龙头，先发优势、规模渠道优势充分，未来市场份额仍有望相对占优。海南免税前景广阔2020年6月底，在海南自贸港政策框架背景下，关于海南离岛旅客免税购物政策的公告正式公布，离岛免税政策迎来重大利好。一是总额度从2018年明确的3万元大幅上调至

9、10万元，二是直接取消单件商品8000元的免税限额规定，三是大幅提升香化产品件数上限（此前每人每次香水8件、化妆品12件，新政后每人每次香水不限、化妆品30件），四是增加部分3C、酒类、保健品等7种商品。上述政策调整，尤其免税额度大幅放开、取消单件商品额度，化妆品件数显著增加等，极大提升海南离岛免税的政策空间（品类丰富，客单价和渗透率双升）。并且，2021年2月，财政部、海关总署、税务总局联合发布公告，增加海南离岛旅客免税购物提货方式：离岛旅客购买免税品可选择邮寄送达方式提货；岛内居民离岛前购买免税品，可选择返岛提取，有助于海南离岛免税进一步扩容。2021年海南省政府工作报告中明确，“十四五”时期海南将立足国内国际双循环的战略交汇点，对内对接超大规模国内市场、对外吸引全球优质资源集聚，完善全岛免税销售网络，吸引免税购物回流3000亿元。海南自贸港建设下，未来海南零售市场预计由免税（离岛免税、岛民免税、离境退税等）+有税（传统线上线下有税、回头购、跨境电商O2O新试点等）等构成，未来5年有望打造全球知名的国际购物消费胜地，从而给相关产业带来发展机遇。同时，