基于成本与收益分析的我国创业板市场做市商制度可行性研究

1、基于本钱与收益阐发的我国创业板市场做市商制度可行性研究国际上存在两种生意业务制度：一种是报价驱动制度，另一种是指令驱动制度。报价驱动制度也称作做市商制度，其特性是：做市商就其卖力的证券向投资者报价买入和卖出，投资者可直接大概是通过经纪人与做市商举行生意业务，按做市商报出的买价与卖价成交。利用做市商报价驱动制度的市场重要是美国的nasdaq市场和英国海内股票市场与国际股票市常从美国nasdaq的履历来看，做市商最大的作用就是有利于保持市场的活动性以及维持代价的不变性，因此得当于风险大、活动性不敷的创业板市常假设创业板市场在中国得以推出，最大的题目就是其高风险性以及因此而带来的活动性不敷和代价剧烈

2、颠簸的题目，而接纳做市商这种生意业务机制可以通过做市商的一连报价以及在代价颠簸剧烈时救市的举动来维持代价的不变性，保持生意业务的一连性从而办理活动性题目。但是中国证券市场起步较晚，券商也还不成熟，他们是否有本领继承做市商的脚色值得思索。本文站在做市商的角度，从阐发做市商生意业务历程中的本钱与收益入手，讨论中国的市场近况可否使券商做市到达公正的服从，做市商制度在我国创业板市场是否可行。一、做市商的成天职析做市商作为以红利为目的的企业法人在市场操纵中必需思量本钱因素。这里不思量与生意业务无关的结实本钱，我们只思量生意业务时的本钱，大抵有以下三种：1、票据的处置惩罚本钱票据处置惩罚的本钱就是在每笔生

3、意业务填单、检察、输入、报单、整理、交割等一系列环节中所产生的用度。这种本钱会随着生意业务所生意业务技能体系的进步而大大低落，特殊是在电子化生意业务的当代，生意业务所之间的联网，托管整理体系的同一会合等都使生意业务的服从得到极大程度的进步，生意业务时间和空间相对收缩了。因此，随着科技的进步，这一部门本钱所占的比重将会越来越校2、存货风险本钱做市商要按其报出代价买进或卖出证券，必需必要拥有一定命量的证券存货以包管生意业务的一连性。但是按一订代价创立起来的存货存在着一种存货风险，由于代价的不确定性会引起存货头寸代价的变革。这种存货本钱与做市商的本钱富足环境和融资融券本拥有关，对特定的做市商而言，本

4、钱越不富足，对风险的反感程度越大，存货风险对这类做市商的影响就越大；而做市商的融资融券本领越弱，其存货本钱越高。存货风险的存在，使存货办理成为做市商的一项紧张的使命。一方面要在一连不竭的交易中来保持得当的存货头寸。另一方面，要只管低落创立存货的本钱，可通过多种融资渠道与声誉生意业务方法，淘汰自有资金的利用量；通过股票指数期货、期权生意业务等多种避险方法淘汰代价影响所造成的存货亏损。因此，做市商通常要综合思量代价变更的趋势，自有资金环境，融资融券本领，市场投资者的数目和布局以及可用的避险方法及其避险程度等来确定存货的数目。3、信息不合错误称本钱在一个有用的市场上，存货的操纵只能引起代价临时性的变

5、革，而信息会引起代价的永世性变更。然而信息不合错误称是客不雅存在的，固然做市商有一定的信息上风，但与其他市场到场者作为一个团体比拟就存在着信息优势，由于市场总有生意业务者把握着做市商所不知道的消息，做市商也就有大概遭受由于信息的滞后而造成的丧失，这是一种信息不合错误称本钱。比方，假设一个民众生意业务商把握可以促使市场真实代价高于做市商买盘报价的信息，而他仍按这相对较低的报价买入，那么，这家做市商就会产生相对的丧失，这就是做市商面对的信息不合错误称本钱。一样平常来说，信息不合错误称本钱与市场的成熟度、政策及羁系的健全以及人们的自律意识严密相干。二、做市商的收益阐发做市商不收取生意业务手续费，他的

6、收益重要泉源于交易的价差，因此研究做市商的价差对付研究它的做市举动具有非常紧张的意义。较早研究交易价差的有斯蒂格勒(stigler)和德姆塞兹(desetz)。他们以为在竞争平衡时，交易价差恰好即是做市商的单元本钱，此时的价差叫做保存价差。按照德姆塞兹提出的交易价差模子，价差就是付出给有构造的市场中所存在的可预见性的即时性赔偿，当竞争充实时，价差就即是提供即时性的本钱。荷(h)和斯托尔(stll)给出了在竞争市场上的保存价差模子。设a和b别离是在一段时间内卖出和买进证券的保存用度率，保存用度是生意业务所必要的最小用度，那么做市商的卖价至少是p(1+a)，买价为p(1-b)。此中p为证券的真实代

7、价，而a,b是以p的比例记。那么保存价差s与证券的收益变革率、做市商对风险的讨厌度以及生意业务代价代价生意业务量有关。s=p(a+b)=2rpq本与收益的比拟干系，在市场经济中它直接影响到资源的设置，使资源总是流向使其到达最优服从的范畴。同样，在方案我国的创业板市场生意业务体制时，在思量国度的宏不雅效应的同时，应该更注意怎样使市场的各个到场主体到达各自应有的服从。因此，假设引入做市商制度就一定要思量做市商可否到达应有的服从，这也是决定做市商在我国事否可行的关键因素。附图注：箭头标的目的代表限价指令标的目的图1nasdaq生意业务历程流程图三、在我国创业板市场实验做市商制度的可行性研究1、从做市

8、商本钱的角度来看对做市商来说，要得到高服从就是要得到较好的本钱与收益的配比，最关键的就是要低落本钱，进步单元本钱的收益。因此是否具有存货本钱操纵及风险办理机制是干系做市商制度可行性的紧张因素，而我国在这方面还存在许多的停滞。起首，颠末近十年的生长，时进一步美满法人布局管理。其次，金融市场有待进一步美满。一方面是加速金融东西的创新，尽快推出股指期货等配套避险东西。另一方面要改进现有的金融环境，为券商提供便捷有用的融资渠道。在美满同业拆借市尝回购市场的底子上积极鞭策金融债券的刊行，充实发挥财政杠杆的作用，使券商的是非期资金都能得到包管。再次，改进投资者布局和造就康健的投资理念。鼎力大举培养机构投资者尤其是大型投资机构，加速券贸易内重组速率，扩大资金范围。中小券商可以通过归并或被大券商吞并等途径参加综合类券商的步队；而业已具有一定气力的券商那么可以思量通过吞并重组实现资金