世界经济第六章

1、第六章金融全球球化20世纪70年代以来来，世界界进入新新一轮的的金融一一体化发发展浪潮潮。对资本限限制的放放松、资本流动动性的增增长和更多的发发展中国国家融入入全球金金融体系系中成为后布布雷顿森森林体系系时代的的主要特特征，引引导世界界经济以以更为紧紧密的一一体化形形态进入入新世纪纪。本章要点点：1、什么是是金融全全球化？金融全全球化是是通过哪哪些标准准来衡量量的？2、证券投投资与国国际直接接投资之之间的区区别是什什么？这这两种资资本流动动形式在在90年代的金金融危机机中扮演演了怎样样角色？3、金融全全球化带带来的利利与弊分分别有哪哪些？4、导致金金融危机机发生的的主要诱诱因是什什么？5、美国

2、次次贷危机机是怎样样演变成成为全球球金融危危机的？6、国际货货币基金金组织和和世界银银行的主主要职能能和活动动有哪些些？7、近几年年经济学学家们对对国际金金融机构构改革提提出怎样样的建议议？第一节金金融全全球化的的定义、驱动力力、衡量量标准与表表现第二节国国际资资本流动动第三节金金融全全球化的的利益第四节金金融全全球化的的风险第五节多多边框框架的建建立与政政策制定定第一节金金融全全球化的的定义、驱动力力与衡量量标准一、金融融全球化化的定义义二、金融融全球化化的特征征三、金融融全球化化的主要要推动力力量四、金融融全球化化的衡量量标准五、金融融全球化化的表现现一、金金融全球球化的定定义金融全球球化

3、：一些国外外学者认认为金融融全球化化是一种种综合性性的概念念，指的的是通过跨国国界的金金融流动动不断提提高全球球范围的的融合。金融一体体化：一个国家家与世界界资本市市场的对对接或一一个国家家国内金金融体系系与世界界金融机机构的融融合。这种融合合一般要要求该国国政府开放国内内金融部部门和资资本账户户。中国学者者的观点点:金融全球球化是金融行业业跨国界界发展，金融活动动按照统统一规则则开展，同质的的金融资资产定价价相近，以及数数量巨大大的国际际资本在在世界各各金融中中心之间间迅速流流动。日益紧密密的国际际联系和和国际金金融市场场上对资资本自由由流动限限制的不不断放松松。共同点：金融全球球化fina

4、anciialgglooballizaatioon指“世界各各国和地地区放松松金融管管制、开开放金融融业务和和资本项项目，使使资本在在各国和和地区的的金融市市场上自自由流动动，最终终形成全全球统一一的金融融市场和和货币体体系”。随着世界界经济的的全球化化发展，金融领领域的跨跨国活动动也在以以汹涌澎澎湃之势势迅猛发发展。金融全球球化不仅仅成为世世界经济济发展最为关键键的一个环环节，同同时也成成为最为敏感感的一个环环节。金金融全球球化促使使资金在全全世界范范围内重重新配置置，一方面使使欧美等等国的金金融中心心得以蓬蓬勃发展展，另一一方面也也使发展展中国家家，特别别是新兴兴市场经经济国家家获得了了大

5、量急急需的经经济发展展启动资资金。可以说，世界经济济的发展展离不开开金融全全球化的的推动。然而，金金融全球球化也有有其另一面。从发达国家家来看，19922年的西欧欧金融风风暴迫使使英国退退出了欧欧洲货币币体系。从发展中国国家来看，19822年拉美债债务危机机，19944-19995年墨西哥哥金融危危机，19977年东亚金金融危机机，对当当地经济济所造成成的影响响是全方方位、多多层面和和深层次次的，在在全世界界都引起起了极大大的震撼撼。由于金融活动动是投资资者和融融资者通通过一定定的金融融机构、利用金金融工具具在金融融市场进进行的资资金交易易活动，因此金金融全球球化就是是金融活活动的全全球化。金

6、融活活动的全全球化主主要可包包括以下下几个方方面第一、资资本流动动全球化化第二、金金融机构构全球化化第三、金金融市场场全球化化资本流动动全球化化随着投资资行为和和融资行行为的全全球化，即投资资者和融融资者都都可以在在全球范范围内选选择最符符合自己己要求的的金融机机构和金金融工具具，资本本流动也也全球化化了。金融机构构全球化化金融机构构是金融融活动的的组织者者和服务务者。金金融机构构全球化化就是指指金融机机构在国国外广设设分支机机构，形形成国际际化或全全球化的的经营。20世纪80年代以来来，为了了应对日日益加剧剧的金融融服务业业全球竞竞争，各国大银银行和其其他金融融机构竞竞相以扩扩大规模模、扩展

7、展业务范范围和推推进国际际化经营营作为自自己的战战略选择择。进入90年代后,世界一些些国家先先后不同同程度放放松了对对别国金金融机构构在本国国从事金金融业务务或设立立分支机机构的限限制,从而促进进了各国国银行向向海外的的拓展。19977年末,世界贸易易组织成成员国签签署“金融服务务协议”,把允许外国国在其境境内建立立金融服服务公司司并将按按竞争原原则运行行作为加入入该组织织的重要要条件,进一步促促进了各各国金融融业务和和机构的的跨国发发展。随着近年年全球竞竞争的加加剧和金金融风险险的增加加,国际上许许多大银银行都把把扩大规规模、扩扩展业务务以提高高效益和和增强抵抵御风险险能力作作为发展展新战略

8、略,国际金融融市场掀掀起了声声势浩大大的跨国国购并（即兼并并和收购购）浪潮潮。金融机构构的并购购与重组组成为金金融机构构全球化化的一个个突出特特点。全全球金融融业并购购浪潮，造就了了众多的的巨型跨跨国银行行。银行行并购使使全球金金融机构构的数量量减少，单个机机构的规规模相对对扩大，银行业业的集中中度迅速速提高。金融市场场全球化化金融市场场是金融融活动的的载体，金融市市场全球球化就是是金融交交易的市市场超越越时空和和地域的的限制而而趋向于于一体。目前全全球主要要国际金金融中心心已连成成一片，全球各各地以及及不同类类型的金金融市场场趋于一一体，金金融市场场的依赖赖性和相相关性日日益密切切。金融市场

9、场全球化化有两个个重要的的因素：一是放放松或取取消对资资金流动动及金融融机构跨跨地区、跨国经经营的限限制，即即金融自由由化；二是金融创新新，包括新新的金融融工具、融资方方式与服服务方式式的创造造，新技技术的应应用，新新的金融融市场的的开拓，新的金金融管理理或组织织形式的的推行。信息通讯讯技术的的高度发发达和广广泛应用用，全球金融融市场已已经开始始走向金金融网络络化，即全球金融融信息系系统、交交易系统统、支付付系统和和清算系系统的网网络化。全球外汇汇市场和和黄金市市场已经经实现了了每天24小时连续续不间断断交易。世界上上任何一一个角落落有关汇汇率的政政治、经经济信息息，几乎乎同步显显示在世世界任

10、何何一个角角落的银银行外汇汇交易室室电脑网网络终端端的显示示器上。远隔重洋洋的地球球两端以以亿美元元为单位位的外汇汇交易在在数秒钟钟之内就就可以完完成。二、金金融全球球化的特特征“五个自自由化”利率自由由化汇率自由由化银行业务务自由化化金融市场场自由化化资本流动动自由化化取消政府府部门对利率的的管制，使其按按照市场场对资本本的需求求而自由由浮动，以取得得资源的的有效配配置。采取更加加灵活的的多样化化的汇率率机制以以实现汇率自由由浮动的的目标。放松对银银行业务务活动的的管制以使银行行业务由由短期金金融市场场向长期期金融市市场及其其他业务务拓展，由国内内市场向向国际市市场拓展展。各国金融融市场相相

11、互融合合形成全球化的的金融市市场。取消政府府部门对对资本跨跨国流动动的限制制三、金融融全球化化的主要要推动力力量政府借贷者投资者金融机构构四、金融融全球化化的衡量量标准一国金融融开放的的两种衡衡量方式式资本流动动的法律律限制对资本账账户的管管制措施施是法律律上存在在的对资资本流动动的限制制一种间接接的衡量量资本账账户开放放程度的的指标，是基于各国国政府向向国际货货币基金金组织上上报的本本国对资资本流动动的限制制实际发生生的跨国国资本流流动以实际发发生的资资本流动动为基础础所显示示的事实实上的金金融一体体化一种更为为直接的的衡量金金融开放放度的方方法，是国外资资产与负负债占国国内生产产总值的的比

12、例五、金融融全球化化的主要要表现1欧洲美元元的产生生和发展展以及离岸金融融的兴衰衰2金融衍生生产品市市场的产产生和发发展3全球资本本流动的的私人化化欧洲美元元的产生生和发展展“欧洲美美元”即离开美美国本土土在欧洲洲地区流流通的美美元。欧洲美元元的特色色，即基基本上不受一国国存款利利率上限限、存款款准备金金要求以以及存款款保险制制度等金金融法规规的约束束。它不仅使使资金流流动跨国国化，而而且从根根本上改改变了国国际金融融中心必必须依附附经济贸贸易中心心和取资资于国内内资本供供应的传传统范式式，引发发了国际际金融中中心的分分散化，并导致致“离岸金融融中心”（off-shooreffinnancci

13、all ceenteer）的产生生和发展展。离岸金融融的兴衰衰所谓离岸金融融，是指发生在某某国但却却与该国国货币和和金融制制度没有有联系，且不受受该国金金融法规规约束的的资金融融通活动动。既是各国国资金突突破阻碍碍资金跨跨国流动动的藩篱篱的一种种国际金金融创新新，又是是金融资资本通过过这种国国际金融融创新在在全球范范围内追追求超额额利润的的举措。从70年代起，这种离离岸金融融中心逐逐渐从欧欧洲地区区向世界界各地扩扩展。自自20世纪70年代中期期以来，离岸金金融的发发展呈递递减趋势势。金融衍生生产品市场的产产生和发发展美国芝加加哥商品品交易所所于19722年5月16日首次推推出包括括7种货币在在

14、内的外汇期货货。又于19755年首次推推出联邦邦政府全全国抵押押贷款协协会存单单利率合合约和财财政部短短期债券券利率的的期货合合约这两两种利率期货货。19733年，美国国费城证证券交易易所首次次推出外汇（货货币）期期权交易易。19811年，货币币互换（CurrrenccySSwapp）首次出出现在场场外交易易市场（OTC）。是指以货币、债券、股票等传统金金融产品品为基础础，以杠杆性的信用交易易为特征的的金融产产品。全球资本本流动的的私人化化在私人资资本成为为全球资资本流动动的主体体这一过过程中，出现了了两个值值得注意意的现象象：第一，各各国的企企业越来来越倾向向于到国国际证券券市场筹筹集资金金

15、。第二，机机构投资资者已经经成为全全球金融融市场的的积极参参与者。第二节国国际资资本流动动国际资本本流动是指资本本跨越国国界，从从一个国国家或地地区转移移到其他他国家或或地区的的过程，是资本本的一种种跨国运运动形态态。资本的国国际流动动货币资本本生产资本本商品资本本国际间接接投资国际贸易易国际直接接投资资本运动动过程中中的三种种形态一、国际际直接投投资国际直接接投资（Inteernaatioonall diirecctIInveestmmentt）也称为对外直接接投资（Foreeignn diirecctIInveestmmentt，FDI）、跨国直接接投资(Traansnnatiionaal

16、DDireectIInvvesttmennt,TTDII)、海外直接接投资（OverrseaasddireectIInvvesttmennt,OODII)。国际直接接投资是指投资者以以控制企企业部分分产权、直接参参与经营营管理为为特征，以获取利利润为主主要目的的的资本本对外输输出。购买国外外金融资资产达到到10%或以上的的所有权权，是对对生产性资资产的投投资，而非金金融资产产。是一种长期投资资，涉及与与另一个个经济体体中某公公司的长长期关系系和控制制利益。国际直接接投资可可分为创办新企企业和控制外国国企业股股权两种形式式。创办新企企业指投投资者直直接到国国外进行行投资，建立新新厂或子子公司和和

17、分支机机构，以以及收购购外国现现有企业业或公司司等，从从事生产产与经营营活动。控制外国国股权是是指购买买外国企企业股票票并达到到一定比比例，从从而拥有有对该外外国企业业进行控控制的股股权。最新的国国际直接接投资的的形式是是以利润进进行再投投资，其就是是指投资资者把通通过直接接投资所所获得的的利润的的一部分分或全部部用于对对原企业业的追加加投资。这种形形式的直直接投资资，随着着国际投投资的深深入，越越来越成成为直接接投资的的重要形形式。二、国际际间接投投资国际间接接投资（Inteernaatioonall Inndirrectt Innvesstmeent）也称为为对外间间接投资资（Foreei

18、gnn Inndirrectt Innvesstmeent）是指以资本增增值为目目的，以以取得利利息或股股息等为为形式，以被投资资国的证证券为对对象的跨跨国投资资，即在国国际债券券市场购购买中长长期债券券，或在在外国股股票市场场上购买买企业股股票的一一种投资资活动。国际间间接投资资者并不不直接参参与国外外企业的的经营管管理活动动，其投投资活动动主要通通过国际资本本市场（或国际际金融证证券市场场）进行行。国际间接接投资以证券投投资为主主要形式式。证券投资资(短期资本本流动):通过购买买金融工工具获得得10%以下股份的行行为较短的借借贷期较低的筹筹资成本本证券资本本流入可可以优化化本国的的资源配配

19、置，有有助于一一国的金金融部门门的发展展证券资本本能够快快速转移移外汇市场场P1066三、战后后国际投投资的迅迅速发展展战后国际际直接投投资获得得了空前前迅猛的的发展。不仅在在投资规模模上急剧扩扩大，而而且在国国际直接接投资的的地区结构构、部门结构构和投资主体体等也都发发生了深深刻的变变化，呈呈现出许许多新的的特点。根据20007年年联合国国贸发组组织的世世界投资资报告分分析，220066年世界界FDII流入量量持续保保持了第第三年度度的增长长，比220055年增长长了388，达达到了历历史上第第二个投投资高峰峰130060亿亿美元。（FDII历史投投资最高高峰为220000年的11.4万万亿

20、美元元）。无论是对对发展中中国家、发达国国家还是东南欧欧转型经经济和CCIS（独联体体）国家家的FDDI都保保持了增增长。只只不过增增长比率率大相径径庭。 发达国家家和发展展中国家家FDII流入量量（十亿亿美元）发达国家家和发展展中国家家FDII流出量量（十亿亿美元）发达国家家中FDDI流出出量前十十名国家家（十亿亿美元）南亚、东东亚和东东南亚FFDI流流出最大大的十个个国家和和地区（十亿美美元）战后国际际直接投投资迅猛猛发展的的表现FDI日益扩大大；FDI单向流动动变为对对向流动动；发展中国国家FDI日益活跃跃；区域内相相互投资资日趋扩扩大；FDI部门结构构变化；跨国并购购成为一一种重要要的

21、FDI形式。跨国兼并并与收购购（Crosss-BBordderMM&AA）兼并merggerss指的是一一个企业业吸收另另一个企企业的资资产与负负债。收购acquuisiitioons指的是一一家企业业购买另另一家企企业的资资产与负负债。p1088M&A活动以发发达国家家为主，集中于于美国、日本和和欧盟国国家中国跨国国兼并和和收购的的24个战略。反映了中中国通过过跨国兼兼并和收收购所获获得的资源优势势、技术优势势、产品优势势、品牌优势势、渠道优势势和投资优势势。中国金融融入世记记httpp:/m/a/2011109920/80777388.shhtmll第三节金金融全全球化带带来的利利益一、资

22、本本配置与与经济增增长二、资本本流动缓缓解国内内经济周周期三、资本本流入促促进经济济的长期期发展四、发展展中国家家金融体体系的发发展一、资本本配置与与经济增增长持续的资资本积累累是发展展中国家家达到并并维持经经济持续续增长的的根本条条件。通过有限限度地放开股票票和债券券的发行行权和鼓励市场场竞争，资本的的自由流流动可以以使储蓄进入入到生产产效率最最高的领领域，提提高稀缺缺资源的的有效配配置。二、资本本流动缓缓解国内内经济周周期通过获取取FDI和外国储储蓄者提提供的证证券资本本，国内内的企业业和家庭庭有可能能将他们们的借贷贷扩展到到国外，因而使使国内企企业和消消费者在在本国经经济衰退退期仍可可以

23、继续续消费和和投资，有助于平平衡国内内商业周周期，使使本国经经济更加加趋于稳稳定。将风险进进行国际际分摊，降低遭遭受国内内经济危危机打击击时的风风险敞口口。国际资资本流动动带来的的正面效效应使国国内储蓄蓄者享受受更高的的风险调调整后的的回报率率，从而而催生了了更高水水平的储储蓄和更更多的投投资活动动。作为为回报，储蓄和投投资的增增加进一一步诱发发经济的的额外增增长。三、资本本流入促促进经济济的长期期发展对于发展展中国家家来说，国际直直接投资资和证券券投资的的流入极极大地降低了投投资项目目融资成成本。这使得得本国公公司和个个人能够够进行更更多的投投资项目目，从而而为实际际资源的的发展做做出贡献献

24、。从长远来来看，这这将转化为更更高的生生活水平平和更高高效率的的经济增增长。此外，国国外的私私人储蓄蓄可以代代替外国国政府不不确定的的发展援援助，这这些援助助常常附附带繁杂杂、拖拉拉的官僚僚程序和和限制条条件等无无效率的的成本消消耗。经济学家家对金融融部门对对长期经经济发展展作用的的两种观点实际资源源的发展展，包括括物质资资源如厂厂房和设设备、技技术与人人力资本本的发展展是长期期经济发发展的主主要决定定因素。根据这这种观点点，金融融部门在在长期经经济发展展中并不不扮演重重要的角角色。金融部门门的发展展促使经经济基础础的改变变。金融融部门可可以吸引引外国资资本并且且影响私私人经纪纪人的长长期储蓄

25、蓄和借贷贷的决定定，从而而影响长长期的投投资决策策。金融融部门的的发展以以这样的的方式对对经济的的长期发发展产生生影响。四、发展展中国家家金融体体系的发发展最大的潜潜在利益益是国家金融融体系的的发展更完善、更深入入、更稳稳定和更更有秩序序的金融融市场金融全球球化主要要通过以以下两种种渠道推推动金融融发展:金融全球球化意味味着可以以获得新的的资本来来源和更更多资本本，这使国国家可以以更好的的促进消消费、深深化金融融市场，以及增增加市场场规范度度。金融全球球化可以以改善金融融基础设设施，因而缓缓解信息息不对称称带来的的消极影影响，降降低错误误选择和和道德风风险第四节金金融全全球化的的风险一、金融融

26、市场的的不完善善二、政策扭曲曲三、金融融不稳定定与金融融危机一、金融融市场的的不完善善信息不对对称可能会带带来、以及，从而导导致资本本的低效效率配置置。“逆向选选择”：指的是那那些希望望投入到到没有价价值的资资金项目目可能成成为人们们最希望望投资的的资金项项目。“群羊效效应”：当缺少信信息的储储蓄者根根据那些些他们认认为信息息灵通人人群的行行为做出出决定时时就会引引发群羊羊效应。“道德风风险”：指借款方方在债券券发行后后从事高高风险业业务的可可能性。“逆向选选择”：“群羊效效应”：“道德风风险”：逆向选择择群羊效应应道德风险险二、政策策扭曲在当一国国政府的的政策引引导市场场产出偏偏离理想想的产

27、出出水平，或者偏偏离高经经济效率率的产出出水平时时政策扭扭曲就会会发生。使用的政政策工具具:歧视性的的税收政政策、贸易限制制和宏观经济济政策这些政策策保护那那些特殊殊行业的的生产者者免于来来自外国国的竞争争，而获获得保护护的行业业通常是是那些在在国际市市场上不不具备竞竞争力的的行业。这些政策策措施通通过行业业保护产产生了不不同的产产出水平平和高于于竞争环环境下的的经济利利益。反反过来，较高的的利润又又吸引了了更多的的资本从从其他更更有生产产效率的的行业流流出，进进入被保保护的行行业。三、金融融不稳定定与金融融危机当市场部部完善和和政策扭扭曲变得得严重的的时候，就可能能产生金融不稳稳定。金融不稳

28、稳定:金融部门门无法将将资金配配置于最最有效率率的项目目时的情情况。金融危机机:以银行危危机、货货币危机机、外债债危机为为代表。金融不稳稳定:金融危机机:资本流动动在近几几次金融融危机中中的作用用：19944-19995墨西哥金金融危机机19977亚洲金融融危机20022巴西里亚亚尔贬值值教训 过分依赖赖证券资资本流动动会带来来金融不不稳定根本原因因：投资资者对该该国的宏宏观和微微观经济济政策、政治稳稳定、金金融市场场的完善善以及生生产和制制造部门门丧失了了信心19944-19995墨西哥金金融危机机19944-19995墨西哥金金融危机机有力地说说明了过于依赖赖证券资资本的后后果。墨西哥在在

29、20世纪90年代初期期和中期期经历了了私人资本本流入的的大幅增增长，其中证券资本本占有很很大的比比重。在19944-19995年间，墨西哥的的政局不不稳定和和发展中中国家的的利率上上升共同同引发了了大量的的证券资资本外流流。仅19955年一年就就有68300万美元的的资本从从西半球球的新兴兴经济体体中流出出，下降降幅度为为私人资资本流入入的112%，导致整整个地区区的资本本净流入入为负值。资本外流流对该地地区大多多数国家家的货币币产生了了巨大的贬贬值压力力，并使得得墨西哥哥爬行盯盯住汇率率制度安安排彻底底崩溃。美国次贷贷危机的的发生与与影响次贷危机机是在美国国由抵押违约约和抵押押人赎回回权的取

30、取消所引引发的金金融危机机，并对全全球银行行和金融融市场产产生了全全面的破破坏性影影响。爆发于20077年，充分分暴露出出金融产产业运行行规则和和全球金金融体系系的脆弱弱。美国近年年来发行行的许多多住房抵抵押贷款款属于次次级抵押押贷款。：几乎不付付首付或或零首付付，而次级级抵押贷贷款的对对象是低收入和和低资产产的人群群，拥有有不良的的信贷记记录。当美国的的房产价价格于20066-20007年开始下跌时，抵押押违约案案例急剧剧上升，金融企企业持有有的次级级抵押贷贷款债权权价值损损失殆尽尽，导致致众多银银行的资资产和美美国政府府支出的的企业资资产大幅幅度下跌跌，全球球信贷紧紧缩。次级抵押押贷款次贷

31、危机机的成因因购房者无无力偿还还抵押贷贷款借贷双方方的错误误判断房地产高高涨阶段段的投机机预期和和过度建建设风险抵押押产品、个人与与企业的的高负债债水平传播或许许隐藏抵抵押违约约风险的的金融产产品、货币政策策、政府府规则（或许是是规则缺缺失）最终导致致危机发发生的核核心问题题是道德风险险美国次贷贷危机中中的主要要环节房地产泡泡沫证券化与与信贷危危机信用评级级的失真真全球传导导效应房地产泡泡沫政府的政政策和竞竞争压力力鼓励了了高风险险的借贷贷行为。低首付的的贷款激激励政策策和房价价的长期期高涨趋趋势都鼓鼓励了借借贷者从从事高风风险的按按揭行为为，因为为他们相相信将很很快以更更优惠的的条件再再融资

32、。贷款方开开始向风风险更高高的借款款方提供供贷款，甚至包包括非法法移民。次级贷贷款数额额不断攀攀升。占占贷款总总额从19944年的5%，19966年9%，19999年13%，20066年达到20%。贷款人除除了向较较高风险险的借款款人提供供贷款外外，还不断提供供高风险险贷款的的选择和和鼓励措措施，20055年首次购购房者的的平均首首付只有有2%，而43%的购房者者没有任任何形式式的首付付。随着没有有压力的的贷款初初期阶段段结束，房产价价格并未未如人们们所预期期的那样样高涨，可调节节的抵押押贷款利利率提升升，再融融资变得得十分困困难，违违约与抵抵押人赎赎回权被被取消的的案例急急剧上升升。证券化与

33、与信贷危危机金融创新新使得贷贷款人能能够通过过“证券券化”的的操作方方式卖掉掉抵押权权获取报报酬。MBS:抵押贷款款支持的的证券CDO：资产支持持的证券券截止到20088年中期所所发行的的10.66万亿美元元美国住住房抵押押贷款中中，6.6万亿的贷贷款以合合伙投资资的形式式发行，即MBS和CDO的总称。证券化，再加上上投资者者对抵押押贷款支支持的证证券（MBS）的需要要以及评评级机构构对MBS的高评级级意味着着具有高高违约风风险的抵抵押贷款款几乎可可以任意意滋生，将风险从从贷款发发行人转转移给广广大的投投资者。证券化意意味着发发行人可可以重复复出借一一笔资金金，大大大提高自自己的收收入。由由于

34、发行行人不再再承担任任何违约约风险，因而他他们有各各种动力力降低担担保标准准以提高高贷款额额和总收收益。信用评级级的失真真高信用等等级鼓励励投资者者购买次次贷支持持的证券券，为高高涨的房房地产市市场提供供融资。人们对对评级机机构的依依赖以及及评估方方式对投投资的引引导使许许多投资资者将证证券化产产品等同同于高质质量的证证券。全球传导导效应MBS这种金融融产品（其价值值依赖于于抵押贷贷款的支支付和房房地产价价格）使全球的的金融机机构和投投资者都都投资于于美国的的房地产产市场。世界各各主要银银行和金金融机构构都大量量举债并并投资于于MBS。据报道，截止20088年7月17日已造成成43500亿美元

35、的的亏损，危机对对全球股股票市场场也带来来了巨大大的影响响。20088年1月1日至10月11日，持有有美国企企业股票票价值从从20万亿美元元下跌至至12万亿美元元，其他他国家的的损失平平均在40%左右。第五节多多边结结构和政政策制定定现有的多多边框架架国际货币币基金组组织:职能在于于推进国国际货币币合作、外汇安安排和经经济增长长，为处处于国际际收支困困境的国国家提供供短期资资金援助助以特别提提款权计计量的认认缴份额额IMF借款条件件:具体的限限制条件件以约束束该国政政府的行行为“低约束束条件”：原则则上满足足某些方方面的政政策目标标“高约束束条件”:要求一国国达到特特定的、量化目目标，称称作“行行为标准准”IMF融资服务务普通IMF服务临时性安安排(SBAA)外部基金金援助特许资助助扶贫和发发展扶持持(PRGGF)重债穷国国(HIPPC)计划其他融资资服务补偿贷款款援助(CFFF)补充准备备援助(SRFF)应急贷款款额度(CCLL)世界银行行:仅向约100个发展中中国家提提供贷款款，旨在在减少贫贫困和提提高生活活水平专门发放放用于长长期建设设和发展展的期限限相对较较长的贷贷款由5个独立的的机构组组成国际开发发银行国际复兴兴开发银