我国企业集团内部资金融通管理模式探讨

1、我国企业集集团内部部资金融融通管理理模式研研究中国人民大大学中国国财政金金融政策策研究中中心研究究员涂永红 经经济学博博士 摘要要：1996家大大型企业业集团掌掌握着我我国的经经济命脉脉，也是是我国参参与国际际竞争的的主力军军。我国国企业集集团组建建时间不不长，带带有浓厚厚的转轨轨特色，集集团公司司内部的的资源未未能很好好地整合合。进行行内部资资金融通通是节约约企业资资金成本本、提升升企业集集团整体体价值、增增强其国国际竞争争力的有有效途径径。本文文从企业业价值管管理角度度出发，探探讨了内内部融资资的利弊弊及可行行性，进进一步比比较了结结算中心心和财务务公司这两两种企业业集团常常用的内内部资金

2、金管理模模式的特特点和功功能，认认为目前前许多企企业集团团适合选选择结算算中心模模式，根根据结算算中心的的运行要要求企业业集团需需要进行行一系列列的制度度安排。最最后，对对企业集集团开展展内部融融资可能能面临的的技术、法法律、外外部关系系难题进进行了剖剖析，提提出了有有益的建建议。 关关键词：企业集集团、二二级法人人制、内内部融资资、结算算中心、财财务公司司、制度度安排、 最最佳现金金持有量量 一、我我国企业业集团的的形成及及其特殊殊性企业集团是是以一个个实力雄雄厚的大大型企业业为核心心，以产产权联结结为主要要纽带，并并辅以产产品、技技术、经经济、契契约等多多种纽带带，将多个个企业、事事业单位

3、位联结在在一起，在在经济上上统一控控制、法法律上各各自独立立的企业业联合体体。上世纪900年代，主主要发达达国家掀掀起了战战后第五五次企业业兼并与与收购的的浪潮，“强强联合，优势互补，打造巨型航母”成为新建企业集团的旗号。针对国际经济竞争格局的新动态，我国采取了积极的应对措施，以部门和行业为基础组建企业集团，本着抓大放小的精神整合企业集团的资源，为企业集团打开上市之门，通过社会资金的大规模注入迅速扩充企业集团的综合经济实力。目前国资委麾下有196家大型企业集团，这些企业集团是我国国有经济的基础，掌握着我国的经济命脉，是国内最具市场竞争力的企业集团。我国大型企企业集团团的形成成并不是是市场机机制

4、自发发作用的的结果，很很大程度度上是国国外力量量推动以以及政府府主导、行行政干预预的产物物。在经经济转型型中形成成的我国国企业集集团，具具有一定定的特殊殊性：（11）许多多企业集集团不是是单一法法人经济济实体，集集团公司司和它的的子公司司都是具具有法人人资格和和投资功功能的经经济实体体。（22）企业业集团是是多层次次组织结结构。核核心层是是一个控控股公司司，有雄雄厚的资资产实力力和资金金实力；可以发发挥投资资中心的的功能；核心层层与紧密密层之间间的结合合以资本本带们以方成子关核与层的则为形3多经分营和多会行业国营 二、企企业集团团内部资资金融通通的利弊弊及可行行性分析析资本是企业业经营和和发展

5、的的一大要要素，资资本来源源于内部部资金和和外部资资金，外外部资金金是内部部资金的的补充。由由于内部部资金具具有原始始性、自自主性、抗抗风险性性和低成成本性的的特点，因因此，挖挖掘企业业集团内内部资金金资源，提提高内部部资金的的使用效效率，进进行内部部资金融融通是企企业集团团资本管管理的一一大任务务。我们对中国国电信集集团、中中国通用用技术（集集团）控控股有限限责任公公司等企企业集团团进行了了内部资资金管理理的调查查，发现现这些企企业集团团在内部部资金融融通方面面存在不不少问题题。例如，某某些企业业集团内内部各省省公司的的现金管管理各自自为政，都都实行了了财务集集中管理理，但是是出现现现金富余

6、余的省公公司与资资金匮乏乏的省公公司之间间没有资资金调剂剂的机制制，尚未未建立以以企业集集团价值值最大化化为目标标的内部部资金融融通体系系；某些些企业集集团虽然然以财务务总部作作为调剂剂中心控控制各个个子公司司的现金金余额，采采用市场场融通方方式进行行内部资资金融通通，但是是，这一一内部资资金融通通机制不不健全，集集团还做做不到集集中结算算，对子子公司的的资金还还不能实实时监控控，对子子公司的的资金调调拨也缺缺乏充分分的法律律依据。建立和完善善企业集集团内部部融资机机制，是是提升企企业集团团价值，增增强其市市场竞争争力的有有效途径径，对提提高企业业的管理理水平有有重大的的价值：（1）可可以规避

7、避信息不不对称造造成的投投资风险险，提高高企业集集团资金金配置的的效率。企企业集团团对子公公司的经经营状况况非常了了解，在在进行财财务决策策时会注注重“整体利利益观”，可以以克服子子公司投投资时容容易出现现的以邻邻为壑矛矛盾，减减少子公公司投资资高风险险、高收收益项目目的可能能性。（22）降低低企业集集团的融融资成本本。融资资成本是是企业为为了获取取发展所所需资金金而支付付的交易易成本。在在企业集集团内部部资金划划拨成本本小于市市场交易易成本时时，建立立内部资资金融通通机制来来代替外外部融资资，这种种管理上上的协调调就可以以比市场场机制的的协调带带来更高高的生产产力、更更低的成成本和更更大的利

8、利润。此此外，建建立、健健全企业业集团内内部融资资机制，充充分利用用各自公公司的闲闲置资金金，一方方面有利利于减少少集团外外部融资资的总额额，节约约利息费费用，另另一方面面也有利利于统借借统还，获获取规模模经济的的效益。（33）获得得税收上上的差别别利益。企企业集团团通过内内部资金金融通，由由集团中中享受企企业所得得税税收收优惠政政策的企企业向其其它成员员企业调调剂资金金时，企企业集团团的利润润实际上上从高税税率企业业移到了了低税率率企业，有有利于降降低企业业集团的的所得税税，提高高其净利利润和企企业价值值。事物总是一一分为二二的，企企业集团团建立内内部融资资机制也也存在一一些弊端端：（11）

9、加大大了企业业集团的的财务风风险。由由于外部部融资权权通常集集中于集集团公司司，集团团公司必必须满足足子公司司发展的的资金需需要，意意味着子子公司的的违约风风险最终终要由集集团公司司来承担担。（22）不利利于企业业预算约约束机制制的建立立。子公公司之间间相互调调剂资金金余缺，企企业的债债权人由由外部人人转变为为内部人人，由于于企业集集团成员员利益休休戚相关关，即使使债务人人不能到到期还本本付息，债债权人也也难以通通过提请请债务人人破产来来求偿，容容易导致致债权人人对债务务人的约约束失效效，从而而滋生债债务人的的道德风风险，从从而危及及企业集集团内部部融资机机制的顺顺利运行行。尽管内部融融资困难

10、难会带来来一些不不利的影影响，纵纵观全球球5000强的大大企业集集团，他他们几乎乎无一例例外地整整合整个个企业集集团的资资源，运运用ERRP系统统，对企企业集团团的资金金、技术术、市场场、人员员、关系系都进行行统一管管理。我我国许多多企业集集团的子子公司遍遍布全国国，由于于地区差差异以及及多元化化经营，集集团成员员之间资资金余缺缺互补性性强，具具有集团团总部进进行内部部资金调调剂的良良好基础础。为了了缩短与与世界5500强强企业集集团之间间的差距距，跻身身世界前前列，我我国企业业集团必必须刻不不容缓地地加强内内部资源源的集中中化管理理。 三、企企业集团团内部融融资管理理模式比比较实行内部资资金

11、融通通需要借借助一定定的管理理模式，在在企业集集团内部部资金融融通中常常见的有有三种管管理模式式：内部部银行、结结算中心心、财务务公司。内内部银行行适用于于单一法法人企业业集团，例例如四大大国有银银行、中中国移动动通讯公公司等。鉴鉴于我国国大部分分的企业业集团具具有集团团公司/股份公公司（或或者子公公司）的的二级法法人结构构，选择择内部银银行管理理模式存存在法律律上的不不可操作作性，因因此，可可供选择择的只能能是结算算中心或或财务公公司管理理模式，它它们也是是目前国国外企业业集团采采用的主主要模式式。 结算中心心是代表表企业集集团母公公司进行行资金管管理的内内部职能能部门。结结算中心心的主要要

12、业务为为（1）资资金结算算：为子子公司开开立结算算账户，将将分散在在各家银银行的账账户统一一集中管管理。（22）监督督控制：透过资资金结算算，观测测所属成成员的经经济信息息，掌握握并控制制子公司司的经济济行为。（3）信息反馈：透过现金流量的变化随时摸清子公司的营运状况，寻求管理的重点、难点和要害，帮助集团决策层加强微调整合。结算中心的管理目标是企业集团控制资金的流量和流向，它的功能包括：（1）统筹安排资金，按照集团及其子公司的发展需求合理调节资金；（2）集中企业集团的财力，减少内部的资金积压，盘活沉淀资金，减低银行贷款和贷款利息，节约资金成本；（3）减少资金的体外循环，加快资金的周转，提高资金

13、的使用效率。 财务公司司是由大大型企业业集团各各成员企企业共同同投资参参股，并并经中国国人民银银行总行行（目前前改为中中国银行行监督管管理委员员会）批批准设立立的非银银行金融融机构。它它是独立立核算的的企业法法人，在在业务上上接受银银监会的的领导、管管理、监监督和稽稽核，在在行政上上隶属于于企业集集团，其其业务范范围严格格限制在在集团内内部。中中国人民民银行相相继于119966年颁布布了财财务公司司暂行管管理办法法、119977年下发发了关关于加强强企业财财务公司司资金管管理等问问题的通通知、220000年颁布布了企企业集团团财务公公司管理理办法。这这三个文文件和公公司法成成为规范范财务公公司

14、的主主要法规规。财务务公司的的主要业业务包括括筹资、融融资、投投资和信信息服务务，具有有三大功功能：（11）融资资功能：通过发发行金融融债券、同同业拆借借、境外外借款、票票据贴现现、再贴贴现等为为企业集集团开辟辟广泛的的融资渠渠道，满满足成员员企业的的融资需需求。（22）投资资功能：财务公公司可以以办理集集团成员员产品的的消费信信贷、融融资信贷贷、买方方信贷、有有价证券券投资、金金融机构构投资、集集团成员员单位股股权投资资等。（33）中介介功能：财务公公司对内内了解成成员单位位的财务务状况，对对外熟悉悉金融机机构的金金融服务务，故可可以为成成员单位位办理委委托投资资和委托托贷款，承承销成员员单

15、位企企业债券券、咨询询、代理理、担保保、信用用签证等等，有利利于增强强集团企企业内外外部融资资功能，优优化产业业结构，提提高企业业集团的的竞争力力。结算中心与与财务公公司的本本质区别别在于：结算中中心仅仅仅是企业业集团的的内部管管理机构构，不具具有任何何法人地地位，在在设立方方面不需需要外界界批准；财务公公司是一一个独立立的法人人，其权权利和义义务远远远高于结结算中心心，在设设立上有有非常严严格的要要求，按按照法律律规定，申申请设立立财务公公司的企企业总资资产必须须不低于于80亿亿人民币币，所有有者权益益不低于于30亿亿人民币币，总营营业额连连续三年年不低于于60亿亿人民币币，利润润总额不不低

16、于22亿人民民币或等等值的自自由兑换换货币等等。结算中心与与财务公公司这种种地位、业业务及监监管上的的本质差差异，不不仅决定定了二者者对企业业集团价价值的影影响机制制各有侧侧重，还还决定了了二者在在企业集集团内部部资金管管理方面面的局限限性：（11）结算算中心缺缺乏对外外融资、金金融中介介和投资资等功能能；资金金整体调调度能力力较弱，在在满足企企业集团团的资金金需求及及获得最最大化资资金运用用效益方方面不尽尽人意；缺乏市市场压力力，内部部管理规规范弱，对对子公司司的约束束力比较较差。（22）财务务公司作作为独立立的法人人，它不不能干预预企业集集团的经经营管理理，只能能遵循商商业化、市市场化方方

17、式运作作，不具具有任何何行政权权力，不不能强制制要求成成员单位位将资金金存入财财务公司司，不能能办理成成员单位位的对外外核算业业务，不不能满足足成员企企业所有有的金融融需求。基于以上分分析，我我们可以以得出以以下结论论：（11）我国国具有二二级法人人结构的的企业集集团应该该建立结结算中心心或者财财务公司司来加强强内部资资金管理理。（22）鉴于于设立结结算中心心和财务务公司的的复杂、难难易和风风险程度度不同，没没有进行行内部资资金融通通的企业业集团应应先建立立结算中中心，待待时机成成熟时再再组建财财务公司司；已经经建立结结算中心心的企业业集团应应该创造造条件，完完善运行行机制，向向错误公公司方向

18、向尽快转转换。（33）上市市公司的的资金调调度要受受到证证券法的的约束，而而且需要要更高的的透明度度，在信信息披露露、财务务管理方方面受到到更多的的社会监监督，海海外上市市的企业业还要受受到相关关国家财财务制度度、信息息披露制制度及法法律的约约束，因因此，拥拥有上市市公司和和非上市市公司的的企业集集团，应应该在上上市部分分和非上市市部分建建立物理理上或财财务上隔隔离的内内部资金金机制。 四、结结算中心心运作的的原则及及制度安安排我国部分企企业集团团比较重重视内部部资金融融通，建建立了结结算中心心或财务务公司，但但是仍然然有数目目不少的的企业集集团尚未未建立内内部资金金融通机机制，针针对这部部分

19、企业业，我们们建议以以计算中中心作为为出发点点，因此此下面我我们重点点探讨结结算中心心建立及及运行中中具体的的组织机机构设置置、制度度设计和和流程安安排。结算中心必必须遵守守以下几几个基本本原则：（1）流流动性原原则。由由于子公公司不再再直接向向金融机机构贷款款，而是是由结算算中心统统一向外外贷款，因因此结算算中心需需要保持持流动性性以满足足子公司司开展业业务的紧紧急资金金需求。（22）安全全性原则则。在统统借统还还的情况况下，结结算中心心承担着着更大的的利率风风险和流流动性风风险，结结算中心心必须加加强风险险防范机机制，实实现对风风险的事事前审核核、事中中控制和和事后监监督，确确保资金金安全

20、。（33）盈利利性原则则。集团团内部暂暂时闲置置的资金金应当被被用于收收益率高高的投资资项目，结算中心应该在控制信用风险的前提下，力求投资收益最大化。（4）时效性原则。结算中心应努力压缩非盈利性资金的数量和时间，在法律法规允许的范畴内，拓宽和丰富服务范围和内容，更新服务方式和手段。企业集团建建立结算算中心，通通过对子子公司的的账户进进行内部部资金的的集中管管理。内内部的账账户必须须与外部部的、商商业银行行的账户户之间进进行有效效的衔接接，否则则就达不不到预期期的管理理目标。国国内商业业银行能能提供的的账户管管理产品品有：统统收统支支账户、收收支两条条线账户户、限额额账户、零零余额账账户。根根据

21、多数数企业集集团目前前的资金金集中程程度、网网络化程程度、成成本以及及财务集集中管理理要求，我我们建议议：结算算中心选选择收支支两条线线与限额额管理相相结合的的账户管管理方式式，比较较适合企企业集团团的现阶阶段的资资金内部部融通要要求；从从长远来来看，选选择零余余额账户户管理模模式，能能够获得得更高的的内部资资金使用用效率。企业集团建建立结算算中心需需要进行行一系列列的制度度改革，至至少需要要做出以以下制度度安排：（1）企业业集团要要在内部部各子公公司推行行全面预预算管理理，做好好资金计计划。（2）账户户设立及及限额管管理。子子公司和和结算中中心（代代表集团团总部）在在指定的的合作银银行分别别

22、开立外外部账户户，包括括收入专用用户和一一个支出出专用户，实实行收支支两条线线管理。子子公司在在结算中中心设立立内部账账户，主主要处理理集团总总部与子子公司的的结算关关系和资资金调拨拨。结算算中心通通过合作作银行实实现子公公司内部部账户和和外部账账户的衔衔接。（3）资金金在结算算中心和和子公司司之间的的调拨。开开户银行行定期将将子公司司收入专专用户上上的资金金划入结结算中心心的银行行账户；子公司司制定月月度资金金预算，结结算中心心基于该该预算或或经审批批后的特特殊申请请款进行拨拨款。整整个过程程如下图图所示：集团结算中心在银行账户结算中心账户集团结算中心在银行账户结算中心账户 户户 上划 上上

23、划户户户 户子公司A银行收入专户下拨子公司A银行收入专户户子公司A银行支出专户下拨 下下拨户子公司A银行支出专户（4）内部部资金融融通。根根据测定定的子公公司的最最佳现金金持有量量，实行行内部资资金调度度，制定定内部存存贷款利利率及贷贷款管理理规定等等。（5）外部部业务的的结算。外外部业务务结算一一般由开开展业务务的子公公司独立立进行。客客户将款款项划入入子公司司的银行行账户，然然后转入入子公司司的银行行收入专专户，为为资金向向结算中中心上划划做好准准备；结结算中心心按预算向向子公司的的支出专专户内拨拨入款项项，子公司根据据合同要要求向客户付款款。（6）融投投资管理理。结算算中心依依据现金金计

24、划，制制订并实实施企业业集团整整体的融投资计计划。如如果内部部资金不不能满足足整个集集团的资资金需求求，则由由结算中中心统一一向外融融资；如如果出现现资金富富余，结结算中心心将进行行短期或或者长期期投资。 五、企企业集团团内部资资金融通通亟需解解决的几几个问题题1子公司司的最佳佳现金持持有量问问题对企业集团团的各个个子公司司的最佳佳现金持持有量的的确定，涉涉及到集集团向子子公司的的资金划划拨数量量，直接接影响内内部资金金融通的的效率高高低，是是内部资资金融通通中一个个非常重重要的问问题。确定最佳现现金持有有量，需需要通过过历史数数据的分分析，以以及对未未来业务务发展变变化的预预测，建建立一个个

25、符合企企业集团团具体情情况的模模型。从从原理上上讲，确确定最佳佳现金持持有量应应该着眼眼于企业业一个时时间段内内的现金金需求，依依据上期期（月度度、季度度、年度度）期末末现金余余额和投投融资收收益成本本对比， 按照成成本最小小原则来来确定。子子公司的的现金需需求分为为可预测测需求和和不可预预测需求求。可预预测需求求取决于于贷款合合同审批批的操作作时间、付付款与收收款政策策、资金金划拨的的频率、银银行的效效率及配配合等等等因素，可可以编制制现金流流量时刻刻表来反反映。不不可预测测需求是是企业的的预防性性现金需需求，具具有不确确定性，对对其只能能采用统统计的方方法进行行预测，净净现金流流量的标标准

26、差在在一定程程度上反反映了现现金需求求偏离平平均值的的程度，可可以通过过分析企企业净现现金流量量的历史史时间序序列的标标准差来来确定不不可预测测需求。2法律可可能性问问题内部资金融融通模式式的选择择和建立立要考虑虑是否符符合有关关法律法法规要求求。就结结算中心心而言，还还没有直直接对其其进行规规范的法法律法规规。目前前对它的的争议主主要是结结算中心心吸收子子公司的的存款、向向子公司司发放贷贷款的行行为是否否违反贷贷款通则则规定。有有观点认认为这种种内部资资金融通通违反贷贷款通则则的规规定，而而关于于财务结结算中心心的几点点思考（曾曾庆根，220033）指出出结算中中心的成成员单位位一般是是集团

27、内内部的单单位，相相互间存存在产权权关系，且且是集团团核心企企业的控控股或参参股单位位，其资资产都是是属于企企业集团团的，成成员间资资金流动动是在企企业集团团内部流流动，站站在集团团角度看看，没有有资金流流入流出出企业集集团，因因此不存存在资金金借贷行行为。根根据财政政部19997年年10月月21日日关于于加强国国有企业业财务监监督若干干问题的的规定中中“企业与与关联企企业之间间的资金金占用要要坚持有有偿使用用原则，资资金占用用费率不不得低于于银行同同期存款款利率”的规定定，企业业集团内内部有偿偿使用资资金是允允许的。综综合上述述观点，采采用结算算中心进进行内部部资金融融通并不不违法，企企业集

28、团团可以放放下这一一思想包包袱，利利用结算算中心这这一模式式加强内内部资金金管理，提提高企业业集团经经济效益益。至于于财务公公司，则则有中国国人民银银行专门门制定的的企业业集团财财务公司司管理办办法指指导监督督企业集集团财务务公司组组建、运运作等。3集权与与分权的的平衡问问题对于大型企企业集团团来说，把把握好集集权与分分权的平平衡是至至关重要要的。内内部资金金融通采采取什么么样的方方式、以以多大的的力度来来进行，必必须考虑虑到子公公司的法法律地位位和在经经营管理理中的地地位。由由于我国国多数企企业集团团的子公公司是利利润中心心，是面面向市场场的实际际运营企企业，其其资金不不应该被被无偿划划拨，否否则就会会扭曲子子公司的的行为，导导致鞭打打快牛现现象，致致使子公公司的行行为不利利于集团团价值最最大化。此此外，子子公司资资金的集集中程度度应该遵遵循效率率优先原原则，即即使有集集团公司司统借统统还，如如果某些些方式或或者限额额以内的的融资由由子公司司实施更更有效率