漫谈巴菲特经典投资

1、 SHAPE * MERGEFORMAT 巴菲特经典投资资-中石油(2009-09-211 21:113:47)分类： 中石油基本资料料- 20003 20004 22005 2006 20077每股 收 益 00.40 0.55 0.722 0.776 0.75每股净净资产 2.244 2.666 3.02 33.70综合合毛利率 54% 500% 447% 42%净资资产收益率 25 277 225 20总股本本(亿) 17900 17990 17790 11790 1830 -2003年4月月，巴菲特以以约每股1.65港元的的价格大举介介入中石油HH股23.338亿股,总总价值4.888

2、亿美元。巴菲特说，我们们用了中石油油2004年年盈利的3倍倍的价格买入入的。中石油油没有使用财财务杠杆，它它派发盈利的的45%作为为股息。基于于我们的买入入成本，我们获获得了15%的现金股息息收益率。巴菲特认为，22003年中中石油每股价价值4.422港元，20007年中石石油每股价值值12.966港元.(00.4/9%)(0.775/6%)巴菲特认为，22003年中中石油价值11000亿美美元左右，而而那时公司的的市值只有3350亿美元元(20044),20007年中石油油价值大约在在2750亿亿美元.简洁的问题: 我们注意到到您对中石油油的操作，并并不是您惯用用的买入并并长期持有的策略。您

3、您在前面已经经解释过基于于价值投资资的理念买买入这支股票票的原因。我我们想了解是是为什么您决决定在07年年卖掉它呢？那时它的估估值发生了什么变化化呢? 是否否还有其它原原因呢? 另外您对这这些中国的企企业家们有什什么好的管理理上市公司的的建议么？ 我特别想向向大家表达的的是,中国有有巨大的积极极向上的内在在力量! 我我们欢迎大家家都来参加北北京奥运会! 谢谢! （体育馆响响起热烈的掌掌声）巴菲特和芒格格对张啸问题题的回答： 巴菲特: 几个月前前我见了中国国投资公司的的高博士（高高西庆），他他给我留下了了深刻的印象象，我们聊了了很久，并在在奥马哈共进进午餐。 买中石油的的决定较为直直接了当，这这

4、是因为我们们当时对该公公司的内在价价值估计在11000亿美美元左右，而而那时公司的的市值只有3350亿美元(20004)，所所以根本不用用精确到小数数点三位你就就知道中石油油实在是太便便宜了。 22007年油油价涨到了770多美元/桶，我们认认为中石油的的价值大约在在2750亿亿美元，和其其他石油公司司相比，20000到30000亿美元元这个价钱不不算低了。既既然中石油不不再被低估，于于是我们就抛抛售了。我们们当时并不知知道中石油会会有A股上市市 (炳贤先先生笑言, 当时他要是是认识咱们就就对了, 咱咱们知道啊!), 加上上油价进一步步上涨, 后后来中石油在在A股上市后后又上涨了很很多，并一度

5、度成为世界上上市值最高的的公司。他们们干得真漂亮亮! 现在中中石油股价跌跌下来了, 如果股价下下跌的更多的的话，我们以以后还是有可可能会再度买买进中石油的的。 我不知道道是中国人从从我们这里学学东西，还是是我们应该向向中国人学习习。中国近些些年来面貌日日新月异。我我去年到过大大连，在城市市周边转了大大约45分钟钟，看到这几几年新建和在在建的工厂就就有好几百家家。亲眼所见见, 中国人人终于开始释释放自己的潜潜能了。中国国人很有能力力，但是以前前的体制束缚缚了人们的手手脚。我认为为总体方向是是好的, 并并且情况会越越来越好。中中国经济的增增长有目共睹睹，而且我认认为增长还将将继续。 作为企业业的领

6、导者, 你们可以以学习美国企企业的最佳实实践，摈弃其其余的东西。可可以看看美国国最有影响力力的企业领导人，想想想为什么人人们愿意追随随他们左右。你你们可以借鉴鉴这些优秀品品质, 因为为这些也是最最重要的。我我会寻找我最最佩服的品质质去效仿，而而避开一些不不好的东西。-其实早在22003年44月，正值中中国股市低迷迷徘徊的时期期，巴菲特以以约每股1.6至1.77港元的价格格大举介入中中石油H股223.4亿股股，这是他所所购买的第一一只中国股票票，也是现有有公开资料所所能查到的巴巴菲特购买的的唯一一只中中国股票。44年来，巴菲菲特在中石油油的账面盈利利就超过7倍倍，这还不包包括每年的分分红派息。在

7、在接受我们专专访的时候，巴巴菲特先生特别表表达了他对这这家中国企业业的欣赏。沃伦巴巴菲特：我我们大概投入入了5亿美元元的资金，我我们卖掉了我我们赚到的440亿美元，我我昨天给中石石油写了一封封信，感谢他他们对股东所所作的贡献，中中石油的记录录比任何世界界上的石油企企业都要好，我我很感谢，所所以我给他们们写了一封信信。一一方面巴菲特特显得很欣赏赏中石油，但但另一方面他他却从今年77月12日开开始分批减持持中石油股票票，直到今年年10月199日，他对所所持有的中石石油股票全部部清仓。巴菲菲特买什么或或者卖什么总总是引来全球球投资者的关关注和效仿，这这一次他清仓仓中石油同样样成为财经新新闻的焦点，但

8、但令人意外的的是，这次中中石油的股份份并没有因为为股神巴菲特特的减持而下下跌，从巴菲菲特第一次开开始减持中石石油开始计算算，中石油的的累积升幅达达35%，他他因此少赚了了至少1288亿港元，这这一次股神似似乎失算了。记者：如果您没有卖出中石油，您的利润还将大幅提高，为什么中石油不能成为一支永远不被卖出的股票？沃伦巴菲特：你知道的，有很多像这样很好的企业，其实我希望我买了更多，而且本应该持有更久，石油利润主要是依赖于油价，如果石油在30美金一桶的时候，我们很乐观，如果到了75美金，我不是说它就下跌，但是我就不像以前那么自信。30美金的时候是很吸引力的价格，根据石油的价格，重石油的收入在很大程度上

9、依赖于未来10年石油的价格，我对此并不消极，不过30美元一桶的时候我非常肯定，到75美元一桶的时候我就持比较中性的态度，现在石油的价格已经超过了75美元一桶。巴菲特宣称，对于那些伟大公司的股票，你永远不应该卖出，他明确表示，他所购买的可口可乐、美国运通等4家公司的股票，他希望永久地保留。到2006年为止，巴菲特持有可口可乐长达20年，持有美国运通长达14年，当巴菲特在2007年7月卖出中石油的时候，中石油的市盈率是15倍，而可口可乐是22.51倍，美国运通是19.25倍。中石油将成为全球市值最大的企业，它同时是亚洲最赚钱的公司，它的市盈率也比可口可乐和美国运通低，但为什么中石油没能成为巴菲特眼

10、中伟大的公司呢？目前在中国的资本市场上，有全世界最大的银行，最大的石油公司，最大的保险公司，最大的通信公司，可能今后还将诞生各行业的世界第一，但什么样的公司能被称为是伟大的公司呢？记者：您认为中国有伟大的公司吗？沃伦巴菲特：是的，有很多好企业在中国，我们也拥有很多它们的股份，比如中石油，就像你知道的，这个公司市值是第二大的，仅次于美孚石油，比通用电气还要高，我不知道今天是不是这样，几天前市值是这样的。我看了很多家公司，但是，你们的股票市场发展非常强劲，可能现在有一些比较便宜的股票，也不像两年前那么便宜了。你们股票市场非常蓬勃，我通常是在人们对股票市场失去信心的时候购买，但是在中国的市场，人们总

11、是很踊跃地购买，当然他们有很好的理由，近年来，我已经不像两年前那样，容易找到被低估的股票了。记者：A股已经有45%的股票市盈率超过100倍，人们很着迷于股市，您觉得这样的增幅对股市来说是健康的吗？沃伦巴菲特：是的，我建议要谨慎，任何时候，任何东西，有巨幅上涨的时候，人们就会被表象所迷惑，人们就会认为他们才干了两年就会赚那么多的钱，我不知道中国股市的明后年是不是还会涨，但我知道价格越高越要加倍小心，不能掉以轻心，要更谨慎。巴菲特的价价值投资的原原则到底是什什么呢？记者：价价值投资这个个词在中国很很流行，但是是，有人简单单地把价值投投资等同于长长期投资或者者特许经营权权，您能告诉诉我们价值投投资的

12、精髓到到底是什么吗吗？沃沃伦巴菲特特：投资的的精髓，不管管你是看公司司还是股票，要要看企业的本本身，看这个个公司将来五五年十年的发发展，看你对对公司的业务务了解多少，看看管理层是否否喜欢并且信信任，如果股股票价格合适适你就持有。记者：这容易实实践吗？对于于一个普通人人？沃沃伦巴菲特特：有时候候，我说简单单但是不容易易，不需要巨巨大的智慧，一一般的智慧就就可以，但很很多时候需要要一种稳定的的情感和态度度。赚钱不是是明天或者下下个星期的问问题，而是你你买一种五年年或十年的时时候能够升值值的东西。不不难去描述，有有些人发现真真的去做的时时候却很难做做到，很多人人希望很快发发财致富，我我不懂怎样才才能尽快赚钱