企业防范外汇风险案例汇编

1、PAGE 46案例一：工行案例：锁定出口收汇待核查帐户中外汇资金汇率风险A企业是绍兴一家大型纺织品生产企业，产品主要出口到阿联酋等中东国家，出口结算方式采用美元前T/T50%+后T/T50%。自2008年7月14日起，企业出口收汇必须执行国家外汇管理局联合商务部和海关总署新发布的出口收结汇联网核查办法，出口收汇必须先划入待核查账户，只有经过海关数据的联网核查之后才可以办理结汇或划出资金的手续。由于A企业有大量的美元预收货款，收汇资金进入待核查账户与通过海关联网核查往往有近20天的间隔期，在人民币对美元汇率持续升值的大背景下，客户的正常美元收汇资金在这几天中承担了市场汇率升值的风险。为此，A企业

2、很是着急。08年8月初，工行对A企业进行了专门的走访，据了解，A企业在8月-9月期间累计有约150万美元的预收货款，在人民币汇率波动加剧的今天，如何规避这部分预收货款的汇率风险成为企业最大的需求。针对A企业的情况，工行重点推荐了“汇即通”远期结汇产品。“汇即通”结汇业务是工行推出的针对客户待核查账户美元收汇资金的一款结汇产品。客户与工行签订“汇即通”远期结汇交易委托书，在交易委托书中约定交割金额、交割汇率及交易到期日，其中交割金额不得超过待核查账户的资金余额，交割汇率为客户签约时的市场即期结汇汇率，交易到期日为交易签约日确定的期限为1个月的标准起息日。客户在与工行签订“汇即通”远期结汇交易委托

3、书之后，在交易到期日之前的任一工作日，如果客户待核查账户中的收汇资金通过海关数据的联网核查，客户即可按交易委托书约定的成交汇率与工行进行资金交割。经过沟通，2008年8月12日，A企业与工行签定“汇即通”远期结汇交易业务协议书，协议约定总成交金额150万美元，交易方式为一个月内择期交易。2008年8月12日，A企业待核查账户收汇150万美元，当天的即期结汇价为6.8522。企业向工行提交“汇即通”远期结汇委托书，约定金额为150万美元，约定交割汇率为6.8522，约定到期日为9月12日。在9月12日之前A企业待核查账户资金通过海关数据联网核查，客户即可按6.8562的价格与工行进行资金交割。8

4、月28日，A企业待核查账户资金通过海关数据联网核查，客户按6.8562的价格与工行进行资金交割。（8月28日的即期结汇价为6.8133）通过叙做“汇即通”远期结汇产品，B企业额外获得收益：150X（6.85626.8133）=6.435万元人民币。7月14日，我国实施了出口收结汇联网核查制度，客户出口收汇资金必须先进入待核查账户并与海关联网核查，这过程往往需要几天的等待时间，在人民币对美元汇率升值的大背景下，几天的等待时间即意味着客户需承担几天因市场汇率波动的损失。“汇即通”远期结售汇产品主要针对该情况，客户只要在工行办理“汇即通”产品就可享受在一个月内结汇均按收汇当天牌价结汇，完全摆脱了因几

5、天等待而可能遭受汇率损失的困绕，产品较为切合市场需求。问题一：案案例中的的A企业业面临的的主要问问题是什什么？问题二：简简要介绍绍工行的“汇即通通”业务。问题三：“汇即通通”为何可可以帮助助A企业业规避预预收账款款的外汇汇风险（结结合案例例进行说说明）案例二：工工行案例例：巧用用欧元汇汇率风险险管理方方案，规规避1.2亿欧欧元帐款款汇率风风险A公司是绍绍兴一家家具有国国际先进进水平的的光伏能能源产品品研发制制造企业业，产品品全部出出口欧洲洲市场。出出口结算算币种采采用欧元元T/TT结算，另另外，AA公司每每月大约约有10000万万美元的的原材料料需从台台湾进口口，进口口采用美美元L/C结算算。

6、20008年年初，AA公司与与欧洲某某进口商商业公司司签定11亿欧元元的合同同，合同同约定每每月由AA公司出出口10000万万欧元。合合同签定定之后，AA公司主主动找到到工行，询询问公司司在收付付两端所所面临的的汇率风风险，工工行产品品经理经经过分析析得出：A公司司在收汇汇、付汇汇时将面面临两种种汇率风风险：一一是美元元/人民民币汇率率风险；二是欧欧元/美美元汇率率风险。需需要解决决两个问问题：一一是在当当前的市市场环境境下，通通过远期期结汇锁锁定汇率率风险；二是通通过金融融工具有有效提高高实际结结汇收益益。为此此，工行行围绕以以上两方方面问题题提出如如下金融融服务方方案。008年66月，工工

7、行组织织专业的的产品经经理团队队从欧元元对美元元走势、美美元对人人民币汇汇率等方方面进行行了分析析与预测测，当时时，工行行团队认认为欧元元已处于于阶段性性高位，多多种因素素促使欧欧元调整整，且人人民币汇汇率将延延续升值值的走势势。结合合市场与与客户需需求，精精心设计计了方案案供客户户选择，具具体方案案如下：“欧元远远期结汇汇+欧元元远期外外汇买卖卖+超短短期外汇汇理财产产品”套餐。（1）欧元元远期结结汇交易易和远期期外汇买买卖交易易。同时时针对AA公司远远期卖出出欧元期期限难以以确定的的情况，工工行提供供如下便便利措施施：择期远远期交易易。A公公司可以以预先约约定在某某一个期期限内而而非某一一

8、固定日日期办理理交割。比比如约定定20008年66月5日日到6月月20日日为卖出出欧元期期限，在在这段期期间内任任意一天天，A公公司都可可以按照照约定价价格办理理交割。到期后展期如果远期交易到期需要交割时，A公司帐上欧元不足，可以申请展期交易，将期限往后推移。由此产生的盈利在展期到期日交割时一并给A公司；如损失，则由A公司承担。资金到账月月份欧元远期结结汇远期卖出欧欧元固定交割日日本金结汇价格收到人民币本金卖出价格收到美元750010.655835279.155001.53444767.222008-7-118850010.522695263.455001.53227662008-8-1189

9、50010.488715243.555001.52996764.882008-9-1181050010.444185220.95001.52774763.772008-10-201150010.400095200.455001.52554762.772008-11-181250010.366815184.055001.52333761.6652008-12-18150010.299845149.25001.52114760.772009-1-220250010.222685113.45001.51997759.8852009-2-118350010.19935096.55001.5188175

10、9.0052009-3-118450010.133515067.555001.51663758.1152009-4-220550010.09995049.55001.51447757.3352009-5-118650010.055625028.15001.51335756.7752009-6-118合计6000619455.860009137.9注：1.按按20008年66月166日结汇汇价格计计算，欧欧元即期期汇率假假设为11.54404；2.单单位：万万美元、万万欧元和和万人民民币。（2）超短短期外汇汇理产品品。A公公司收汇汇后，但但还未到到远期结结汇交割割日，AA公司可可叙做最最短期限限

11、为7天天的外汇汇理财产产品来提提高资金金收益。目目前工行行可以提提供美元元和欧元元7天、114天理理财产品品。7天期汇率率区间保保本型挂挂钩理财财产品理财期限7天理财本金美元产品收益率率2.7，保保底1.5（年年率）产品挂钩对对象元兑美元即即期汇率率2、设定欧欧元汇率率区间：下限：市场汇汇率3380基基点，上上限：市市场汇率率3880基点点，其中中市场汇汇率：约约定时点点欧元/美元的的国际市市场中间间价。例例如：如如果当时时欧元/美元的的中间价价为1.5，则则观察区区间为11.466201.533803、最终确确定的市市场汇率率和相应应的欧元元汇率区区间以工工行出具具的成交交确认书书为准。收益

12、计算情况1：在在理财期期内，欧欧元/美美元汇率率一直未未触及或或超出观观察汇率率区间，产产品收益益为：理理财本金金2.77%理财期期内实际际天数/3600；情况2：在在理财期期内，欧欧元/美美元汇率率曾经触触及或超超出观察察汇率区区间，产产品收益益为：理理财本金金1.55%理财期期内实际际天数/3600。本金保证情情况100%保保证金还本付息时时间理财到期返返还1000本本金和理理财期内内收益。14天期汇汇率区间间保本型型挂钩理理财产品品理财期限14天理财本金欧元产品收益率率3.0，保保底0.5（年年率）产品挂钩对对象1、欧元兑兑美元即即期汇率率2、设定欧欧元汇率率区间：下限：市场汇汇率555

13、0基基点，上上限：市市场汇率率5550基点点，其中中市场汇汇率：约约定时点点欧元/美元的的国际市市场中间间价。例例如：如如果当时时欧元/美元的的中间价价为1.5，则则观察区区间为11.444501.55550 3、最终确确定的市市场汇率率和相应应的欧元元汇率区区间以工工行出具具的成交交确认书书为准。收益计算情况1：在在理财期期内，欧欧元/美美元汇率率一直未未触及或或超出观观察汇率率区间，产产品收益益为：理理财本金金3.00%理财期期内实际际天数/3600；情况2：在在理财期期内，欧欧元/美美元汇率率曾经触触及或超超出观察察汇率区区间，产产品收益益为：理理财本金金0.55%理财期期内实际际天数/

14、3600。本金保证情情况100%保保证金还本付息时时间理财到期返返还1000本本金和理理财期内内收益。通过远期结结汇和远远期外汇汇买卖可可锁定成成本、规规避汇率率风险。通通过远期期外汇买买卖实现现以收汇汇外汇来来对外付付汇，减减少汇兑兑成本。通通过超短短期外汇汇理财，可可利用收收汇日和和远期交交割日之之间的时时间差，提提高短期期可闲置置资金收收益。问题一：案案例中的的A企业业面临的的主要问问题是什什么？问题二：工工行团队队为该客客户量身身定做了了什么方方案？ 试解读读该方案案（若你你是团队队中的一一名成员员，现需需要你向向该客户户解释该该方案的的含义（结结合案例例分析）问题三：该该方案是是如何

15、帮帮客户排排除汇率率风险的的？案例三：工工行案例例：差额额滚动 将风险险锁定于于咫尺之之间A企业是一一家以汽汽车配件件出口为为主的大大型企业业，产品品出口地地区主要要集中在在美洲、欧欧洲。007年初初，A企企业与美美洲和欧欧洲客户户签定供供货合同同，合同同总金额额达到880000万美元元。经调调查，AA企业目目前出口口收汇币币种几乎乎全部采采用美元元，出口口结算方方式几乎乎都为远远期信用用证900天。得得知A公公司的情情况后，工工行组织织专业的的队伍对对该公司司进行走走访，登登门了解解公司的的资金使使用状况况及具体体需求。经经了解，AA企业未未来122月内有有稳定的的大额美美元收汇汇，总收收汇

16、额大大约在11亿美元元左右。但但由于季季节性等等原因，每每月收汇汇多寡不不一，企企业希望望通过银银行提供供的产品品锁定美美元应收收帐款汇汇率风险险。针对对A企业业外贸业业务的季季节性变变化和贸贸易款项项回笼的的不确定定性特点点，工行行重点推推荐了“捷汇通通”差额美美元远期期结汇产产品，产产品适用用于像AA企业等等美元收收汇来源源稳定。企企业短期期内贸易易款项回回笼时间间和金额额不确定定，但较较长时间间段内美美元收汇汇金额固固定的企企业。“捷汇通通”在标准准择期美美元远期期结汇的的基础上上附加可可进行差差额交割割的条件件，从而而更好的的适应AA企业财财务特点点，最大大限度的的增强AA企业资资金灵

17、活活性。产产品功能能特点：1.本本产品由由时间连连续的多多期择期期型远期期结汇业业务组成成，企业业约定总总结汇金金额，并并设定每每期结汇汇平均额额；2.工行根根据客户户设定择择期期限限，提供供各期结结汇价格格（每期期一个），客客户可按按此价格格在设定定期限内内选择具具体时间间进行交交割；33.企业业如当期期交割金金额未到到达事先先设定金金额，则则自动滚滚入下期期，并在在下期按按下期结结汇价进进行交割割，“差额”即指上上个月未未交割完完的头寸寸可于下下个月交交割。44.企业业每期交交割金额额不得高高于事先先设定每每期结汇汇平均额额与以前前各期累累计未交交割金额额之和。经过工行与与企业的的多次沟沟

18、通，220077年4月月20日日，A企企业与工工行签定定差额滚滚动美元元远期结结汇协议议，协议议约定总总成交金金额60000万万美元，交交易方式式为一个个月内择择期交易易，分112个月月交割，每每月6000万美美元。220077年4月月20日日工行提提供报价价如下：单位：人民民币/1100外外币2007-4-220我行报价期限USD远期期结汇价价1个月(11M)769.7722个月(22M)766.7793个月(33M)765.2214个月(44M)763.6625个月(55M)762.1116个月(66M)760.7727个月(77M)759.0038个月(88M)757.5569个月(99

19、M)756.00110个月(10MM)754.55711个月(11MM)753.33812个月(1Y)752.112经测算，签签约日到到最后交交割日人人民币对对美元累累计升值值幅度达达到9.6%（假假设每月月升值均均匀，则则每月升升值幅度度为0.8%）。AA企业叙叙做工行行“捷汇通通”差额远远期结汇汇业务，结结汇所得得人民币币为6 00XX7699.722%+6600XX7666.799%+6000X7552.112%=547725.04万万元人民民币，如如未选择择办理“捷汇通通”差额远远期结汇汇业务，结结汇所得得人民币币为 6600XX7700.766%X（11-0.8%）+6000X777

20、0.776%XX（1-2X00.8%）+6000X7770.76%X（11-122X0.8%）=526608.99万万元人民民币。通通过办理理“捷汇通通”差额远远期结汇汇业务，企企业增加加收益221166.055万元人人民币（5547225.004526608.99）。人民币汇率率将延续续升值的的走势，广广大外贸贸企业将将更多的的面对人人民币汇汇率风险险。目前前对于企企业减小小人民币币升值压压力的主主要思路路是通过过锁定远远期风险险（远期期结售汇汇）来获获得最佳佳避险效效果。而而工行主主推的“捷汇通通”差额滚滚动美元元远期结结汇正是是贯彻上上述思路路。该产产品在增增强企业业结汇资资金灵活活性的

21、同同时，最最大可能能的减小小人民币币升值压压力，推推出以来来获得极极佳的实实际操作作效果。本本案例中中A企业业利用差差额滚动动美元远远期结汇汇产品不不仅成功功锁定了了大额应应收帐款款汇率风风险，而而且通过过这一产产品实现现了资产产的保值值增值，获获利21116万万元。问题一：案案例中的的A企业业面临的的主要问问题是什什么？问题二：“捷汇通”适用什什么类型型的客户户？问题三：该该产品的的特点是是什么？问题四：该该企业以以“捷汇通”得到了了哪些好好处？（结结合案例例分析）案例四：农农行案例例：欧元远远期售汇汇业务A企业于220077年8月月向德国国一公司司进口高高温高压压气流染染色机（包包括配件件

22、），金金额为333万欧欧元。AA企业向向农行申申请开立立远期信信用证，企企业付款款期估计计在20008年年4月初初。因欧欧元汇率率变动较较大，为为避免汇汇率风险险，锁定定付汇成成本，企企业向银银行咨询询理财产产品。针针对欧元元是一种种汇率波波动比较较大的币币种，而而企业在在开立信信用证时时，欧元元汇率基基本维持持在100.310.4之间间，之后后的几天天时间里里，欧元元一直走走低，从从8月110日的的10.37下下跌到88月166日的110.220,跌跌了1.6%多多,而市市场有传传闻说美美元不景景气,欧欧元近期期会走高高。于是是农行便便向企业业建议做做远期汇汇率锁定定。当时时因为欧欧元在跌跌

23、，所以以其远期期贴水，远远期价格格低于即即期价格格，故若若此时锁锁定汇率率，企业业的成本本与签订订合同时时相比，要要低很多多。而且且农行在在向企业业建议时时，强调调汇率锁锁定的目目的就是是锁定成成本，锁锁定风险险。企业业老总也也比较有有汇率风风险意识识，与农农行叙做做了这笔笔交易。同同时由于于企业确确定的付付汇到期期日尚未未能定下下来，于于是便估估算为220088年4月月4日，当当时的欧欧元远期期汇率为为10.02771，价价格相当当不错。之之后第二二天，欧欧元汇率率便开始始回升，并并一路走走高。到到20008年33月底，已已突破111元，但但此时又又碰到一一个问题题，即客客户到单单后，确确定

24、下来来的付汇汇日是220088年4月月3日，而而4月44日又是是国家新新定下来来的清明明节公休休日，55、6两两天又双双休，即即企业的的远期汇汇率交割割日延长长到4月月7日，与与付汇日日正好差差3天的的时间，但但企业远远期协议议违约又又太可惜惜了。于于是农行行在4月月初欧元元资金严严重紧缺缺的情况况下，在在4月33日贷款款欧元333万元元给企业业用于付付汇。44月7日日，企业业按远期期价格购购汇欧元元33万万元归还还农行贷贷款，而而此时的的欧元即即期价格格为100.98880，与与企业的的远期价价10.02771相差差0.996099元，节节约成本本31万万多人民民币。此此远期售售汇业务务为企

25、业业降低成成本311万多元元。不仅仅避免了了因汇率率波动带带来的汇汇率风险险，而且且为企业业节约了了不少成成本。对于欧元这这些非美美元货币币，企业业在办理理进口业业务时，应应该适当当考虑非非美元货货币汇率率走势，以以便控制制成本。这这笔业务务为企业业抓住有有利时机机，大胆胆估算最最迟付汇汇日，锁锁定汇率率，锁定定了成本本。万一一企业付付汇日提提前，也也可通过过掉期交交易来提提前交割割。问题一：案案例中的的A企业业面临的的主要问问题是什什么？问题二：农农行是如如何帮助助客户解解决燃眉眉之急的的？该客客户得到到了何种种好处？问题三：试试解释案案例中的的最后一一句“万一企企业付汇汇日提前前，也可可通

26、过掉掉期交易易来提前前交割”。案例五：农农行案例例：远期期结售汇汇及人民民币/外外汇掉期期组合业业务A公司是于于20001年99月300日成立立的股份份有限公公司，经经营范围围：汽车车铝合金金车轮及及零部件件的生产产、销售售及技术术咨询、技技术服务务，在册册职工113311人。该该公司近近年来发发展迅速速，经营营规模不不断扩大大，出口口额逐年年增加，220033年出口口40000万美美元，进进口6338万美美元，220044年进出出口74458万万美元，220055年进出出口95596万万美元，220066年进出出口1226744万美元元，20007年年进出口口164446万万美元，出出口形势

27、势良好。220077年5月月份以来来，农行行与A公公司签订订固定期期限的远远期结售售汇业务务合同，锁锁定将来来某一时时刻为客客户办理理结汇的的外汇币币种、金金额、汇汇率等交交易要素素，总金金额达1124000万美美元。由由于该企企业收汇汇比较频频繁且不不集中，在在实际业业务中该该客户提提前收到到货款情情况较为为普遍，由由于企业业急需资资金用于于生产周周转的情情况，如如果提前前结汇则则会给企企业带来来巨大的的损失。在在这种情情况下，既既要提前前履约又又不能造造成违约约，对此此农行就就提前到到账的货货款部分分与企业业加签人人民币/外币掉掉期业务务合同，在在近期时时点上（即即期）为为客户办办理结汇汇

28、交易，同同时确定定远期时时点上的的售汇价价格，这这样既方方便客户户按时结结汇，有有利于客客户及早早回笼资资金，同同时在当当前人民民币持续续升值的的趋势下下企业还还有掉期期点差的的收益。近近一年多多时间以以来，农农行为AA公司办办理1224000万美元元的远期期结售汇汇业务和和74006万美美元的人人民币/外汇掉掉期业务务，不仅仅有效规规避了汇汇率风险险，还为为企业带带来了可可观的收收入，根根据抽样样调查，企企业平均均获得了了26338点的的点差收收入，节节约成本本约32270万万元人民民币。在企业叙做做远期结结汇的同同时，因因着企业业收汇时时间具有有不确定定性，而而远期结结汇对收收汇时间间要求

29、比比较高，需需要定时时收回，两两者就产产生了矛矛盾，致致使企业业容易出出现违约约情况。考考虑到叙叙做择期期结汇期期限虽然然比较灵灵活，可可价格相相对较差差。为了了维护企企业利益益，农行行推出这这种远期期结汇和和人民币币外汇掉掉期的组组合产品品，就是是企业什什么时候候收汇与与远期锁锁定时间间不一致致，什么么时候就就自动为为企业补补做掉期期业务，以以提前或或延迟企企业的实实际结汇汇时间，以以保证企企业在无无法按时时履约时时通过掉掉期组合合赢得交交割便利利，在规规避汇率率风险的的同时，还还能以最最优惠的的价格进进行及时时结汇，真真正实现现利润最最大化。问题一：案案例中的的A企业业面临的的主要问问题是

30、什什么？问题二：远远期和掉掉期业务务各有何何种弊端端？农行行为该客客户设什什么方案案？其优优势是什什么？案例六：农农行案例例：票利利通业务务某进出口有有限公司司为农行行进出口口结算大大户，与与农行有有多年业业务往来来。其出出口结算算方式多多为赊销销（O/A）。公公司有融融资需求求, 考考虑到一一般出口口商票融融资业务务虽有融融通资金金和提前前结汇锁锁定汇率率功能，但但其融资资款结汇汇价格是是均按融融资当天天的即期期价格结结汇，公公司更希希望在即即期结汇汇价和远远期结汇汇价中选选择最优优汇率将将融资款款结汇成成人民币币，从而而在融资资的同时时最大程程度上规规避汇率率风险。农行建议其办理票利通业务

31、。票利通业务是以农行的出口商票融资业务为中心，结合即/远期结汇、外汇人民币掉期等产品的产品组合。出口商通过远期结汇锁定汇率，交单时在农行叙做出口商票融资，通过比较锁定汇率和当前即期汇率，灵活选择最优汇率将融资款结汇成人民币，通过人民币掉期来调整远期结汇交割日期的产品组合，从而实现锁定汇率、提前结汇、资金融通的作用。例如，2008年2月8日，该公司将已办理远期结汇的发票金额为USD290,000.00等相关单据交农行申请融资，当时美元即期结汇价格为7.5343,远期锁定的价格明显优于即期价格3528点。按该公司的要求，农行以锁定的远期结汇价格将融资款结汇成人民币入公司账户，仅此一笔比普通出口商票

32、融资多创造收益。另外农行还充分利用了票利通业务的掉期业务功能：如果融资日与远期结汇的交割日正好为同一天，而当日即期结汇价格比锁定的远期结汇价好，则建议通过外汇人民币掉期交易将当日交割的远期结汇向后展期并按即期价格结汇；如远期结汇交割当日，客户因来不及出货等原因无法交单办理出口商票融资，也无其他出口收汇，则建议通过外汇人民币掉期将交割日推迟；如办理融资日早于远期结汇交割日，则建议办理外汇人民币掉期将交割日提前。从2008年前7个月的情况来看，该公司共在农行办理票利通业务达500 万美元左右。该票利通业务和普通商票融资一样具有较强的融资功能和提前结汇、锁定汇率的功能。与普通商票融资相比票利通还能通

33、过比较锁定汇率和当前即期汇率，灵活选择最优汇率将融资款结汇成人民币，并能通过人民币掉期提前或推后远期结汇交割日，达到收益更大化、风险控制更安全化。贸易融资是是目前企企业采用用最多的的避险方方式。主主要原因因包括：一是贸贸易融资资可以较较好地解解决外贸贸企业资资金周转转问题。二二是通过过贸易融融资业务务可以使使企业提提前收到到应收账账款，从从而实现现提前结结汇，规规避汇率率风险。但但由于一一般贸易易融资产产品结汇汇时采用用的汇率率一般采采用即期期汇率，在在人民币币升值加加快的情情况下，其其规避汇汇率风险险的程度度有限。普普通的远远期结汇汇、掉期期业务缺缺少融资资功能。票利通业务正是将出口商票融资

34、业务、远期结汇、外汇人民币掉期等产品进行了组合，取其长而避其短，是贸易融资业务与多项外汇理财相结合的成功典范。在当前的金融市场上，金融衍生工具的灵活性与可塑性决定了它几乎可以涉足债务风险管理的一切需要。只要设定目标与条件，就总能通过对基础工具和金融衍生工具的各种组合，创造出大量特性各异的解决方案。问题一：案案例中的的A企业业面临的的主要问问题是什什么？问题二：结结合案例例，证明明“票利通”业务的的功能。问题三：相相对于商商票融资资和远期期、掉期期业务，“票利通”分别具有什么优势？案例七：中中行案例例：“如意发发”：保值值还是投投机？随着我国经经济对外外开放的的迅速深深入发展展，企业业在办理理对

35、外贸贸易业务务时，只只要发生生外汇收收付，就就会有结结售汇的的需求。一一般而言言，合同同签订时时外汇收收支的数数量、日日期以及及外汇兑兑换成本本就已经经确定，如如果到外外汇收支支日期才才确定价价格，就就使企业业直接暴暴露于汇汇率风险险当中。如如果不采采取合理理的措施施对汇率率风险进进行管理理，将汇汇率风险险可能造造成的不不利影响响有效地地控制在在企业财财务可以以承受的的范围之之内，企企业将为为此蒙受受不必要要的损失失，甚至至导致整整个投资资项目的的失败。因因此，在在目前人人民币升升值趋势势下，不不少企业业非常需需要一种种简单实实效的金金融工具具来锁定定汇率兑兑换成本本，规避避风险，中中行推出出

36、的“如意发发”产品便便受到了了市场的的普遍好好评。“如意发发”是中国国银行远远期结售售汇业务务的一种种，指客客户与中中国银行行签订一一个固定定总金额额、固定定期限的的远期结结汇合约约后，客客户可以以在规定定的交割割额度和和交割期期限内，按按照规定定的不同同交割价价格办理理结汇的的业务。交交易币种种目前仅仅限于美美元。涉涉及其他他交易货货币如港港币、欧欧元、日日元、英英镑、瑞瑞士法郎郎、澳大大利亚元元、加拿拿大元等等，也可可与中行行接洽。产品适用客户：客户必须符合中国银行叙做远期结售汇业务的相关条件；客户财务情况良好，美元收汇来源稳定并且金额相对均衡；客户短期内贸易款项回笼时间和金额不确定，但较

37、长时间段内美元收汇金额比较稳定。产品功能特点：由于外贸业务中存在的季节性变化和贸易款项回笼的不确定性特点，本产品有利于解决客户日常收汇可能出现时间上的偏差的问题；该产品能较好的适应外贸公司的财务特点，最大限度的增强客户资金灵活性。目前客户叙叙做择期期交易，比比如一个个月至六六个月择择期，给给客户按按照六个个月期限限报价，客客户择期期的成本本相对较较高。现现在假设设某客户户要与中中国银行行叙做远远期结汇汇，总金金额为6600万万美元，约约定分66期交割割，各期期交割额额度为1100万万美元。（详详见下表表）期数当期交割额额度远期结汇价价格起始日结束日1100万美美元6.8433720080041

38、4420080051222100万美美元6.80335200800513320080061223100万美美元6.72778200800613320080071334100万美美元6.72119200800714420080081225100万美美元6.71447200800813320080091556100万美美元6.5955020080091662008110133合计600万美美元客户每期交交割金额额不得高高于当期期交割额额度与以以前各期期累计未未使用交交割额度度之和。客户第一期按照6.8437汇价与中国银行结汇。如首期交割额不足100万美元，则不足额转入第2期并以第2期价格6.803

39、5与中行结汇，第2期客户交割最高额为首期未交割额与第2期交割额度之和，例：首期交割50万美元，则第2期客户最高交割额为（100-50）+100=150万美元。如第1、2期每期交割金额都不足当期最高交割额度，则累计不足额转入第3期并以第3期价格6.7278与中行结汇，例：首期交割50万美元，第2期交割80万，则第3期客户最高交割额度为（100-50）+（100-80）+100=170万美元。剩余期限内依此类推。在第6期末，客户需将剩余应交割总金额一起结汇，如不能结汇，则视为客户违约，客户将承担违约造成的一切损失。保证金管理理客户叙做该该产品需需缴纳一一定比例例的保证证金或扣扣减授信信额度。交易流

40、程申请办理“如意发发”业务的的客户应应在中国国银行开开立相关关账户；与中国国银行签签署远远期结汇汇/售汇汇总协议议书，并并提交申申请书。协协议书及及申请书书应使用用规定格格式，并并由客户户的法定定代表人人或其授授权签字字人签署署（客户户事先应应向中国国银行提提供有权权签字人人签样及及印模授授权书）；中国银银行视具具体的客客户及业业务情况况酌情收收取保证证金或扣扣除授信信额度。根根据要求求，提供供办理结结售汇业业务所需需的相应应单据和和有效凭凭证，进进行交割割。风险险提示：风险与与收益并并存；未未来实际际交割时时，即期期汇率可可能优于于当时签签约汇率率，所以以，客户户在锁定定汇率风风险的同同时，

41、无无法享受受在汇率率于己有有利波动动时的额额外收益益；由于于各种原原因无法法在最后后一期交交割预先先约定的的总结汇汇金额，从从而无法法完成全全部交割割，则中中行将视视企业违违约，由由此造成成的损失失需全部部由客户户承担。某公司是一一家纺织织外贸出出口企业业，20007年年10月月份，该该公司来来中国银银行咨询询一笔远远期保值值业务。该该公司将将于20008年年1月份份与一欧欧洲客户户签订远远期出口口合同。考考虑到所所收货币币非本国国货币，且且人民币币升值较较快，希希望中国国银行提提供保值值工具。根根据公司司的实际际情况，中中国银行行建议其其在签订订出口合合同的同同时叙做做远期结结汇业务务，避免

42、免在远期期美元收收入的过过程中因因汇率波波动而造造成的汇汇兑损失失，使公公司预先先锁定换换汇成本本。20008年年1月330日，该该公司与与中国银银行叙做做了期限限为312个个月总额额28000万美美元的远远期结汇汇业务。该该公司每每次收到到客户的的美元货货款后，即即办理交交割手续续。如该该公司期期限4个个月交割割USDD3000万，客客户成交交汇率为为7.006555，当天天即期结结汇价为为6.997600，由于于叙做了了远期结结汇业务务，该公公司比办办理即期期结汇业业务增加加收益人人民币226.885万元元。至99月份该该公司累累计交割割USDD15000万，比比办理即即期结汇汇业务增增加

43、收益益累计人人民币1161.16万万元。由由于叙做做了远期期结汇业业务，收收到了较较好的效效果。“如意发”远期结结售汇业业务的推推出，主主要目的的也是给给国内企企业提供供一种基基本的保保值工具具，它能能帮助在在未来一一段时间间有外汇汇收付业业务的企企业事先先固定外外汇成本本、有效效防范汇汇率风险险，有利利于财务务核算的的进行，使使企业集集中时间间和人力力搞好本本业经营营。由于于国际汇汇市变化化莫测，对对企业而而言，办办理远期期结售汇汇业务在在固定汇汇率成本本、防范范汇率风风险的同同时，也也意味着着失去享享受更好好的汇价价从而获获取更多多盈利的的机会。即即使远期期价格对对企业来来讲已经经可以保保

44、本甚至至盈利，部部分企业业尤其是是中资企企业仍顾顾虑重重重，这是是由于对对远期结结售汇保保值功能能的片面面了解造造成的。更更进一步步说，其其根源在在于混淆淆了保值值与投机机的区别别。远期期结售汇汇业务主主要功能能是保值值与避险险，而绝绝非投机机营利。从从某种角角度来说说，为获获得将来来可能的的盈利机机会而放放弃保值值的做法法才是一一种投机机，因此此企业叙叙做远期期结售汇汇业务的的出发点点应是避避免可能能损失而而不是追追求可能能的盈利利，这才才是明智智之举。问题一：在在人民币币升值趋趋势下，外外贸企业业为何需需要借助助某种金金融工具具来规避避风险？问题二：什什么是“如意发发”？相对对于远期期和择

45、期期外汇业业务，“如意发发”具有什什么优势势？问题三：“如意发发”有何风风险？问题四：结结合案例例说明，“如意发发”是如何何帮助客客户避险险的？问题五：“如意发发”是保值值还是投投机？谈谈谈你对对外贸企企业利用用远期外外汇业务务进行保保值这一一问题的的认识。案例八：交交行案例例：风险险对冲锁锁定汇率率零成成本期权权方案介介绍汇率市场的的风险虽虽大，但但也是可可以控制制的，企企业甚至至可以用用很小的的成本或或是零成成本控制制巨大的的汇率风风险。企企业要提提高汇率率风险防防范意识识，提高高运用金金融工具具防范风风险的能能力。企企业如果果能及时时向银行行咨询意意见，委委托银行行做好风风险防范范，就可

46、可以起到到防范风风险的作作用。下下面介绍绍一个交交行为某某客户设设计的较较为典型型的规避避汇率风风险的零零成本期期权方案案。2004年年10月月初，交交行了解解到公司司客户在在未来两两年多时时间内的的固定时时间点有有一系列列的欧元元付款需需求，其其收入来来源以美美元为主主，即未未来两年年内需用用美元购购买相应应金额欧欧元以应应付欧元元付款（具具体现金金流参见见表1）。通通过与客客户接触触，发现现该客户户对未来来两年欧欧元对美美元的汇汇率风险险比较担担忧，希希望尽可可能固定定其换汇汇成本，以以便于该该企业的的资金运运作安排排和会计计成本核核算。从从理论上上来说，买买入一个个欧元看看涨期权权以对冲

47、冲将来的的汇率风风险有助助于锁定定换汇成成本。但但对于一一般企业业来说，付付出期权权费仍然然是一项项财务负负担。订订立一份份期权合合约先要要付出一一笔数目目不少的的费用，这这是否值值得，则则见仁见见智。如如购买期期权是用用于对冲冲贸易中中产生的的汇率风风险，而而欧元又又一直是是往下走走的话，该该期权于于到期日日是一定定不会被被行使的的。所以以，支付付一笔费费用购买买一个自自己不希希望行使使的权利利，有些些企业会会觉得不不值得。在在实际业业务中，许许多企业业因为购购买期权权要支付付期权费费而对使使用期权权望而却却步。相对来说，买买入外汇汇远期合合同也能能够将购购买欧元元成本固固定（但但不能同同时

48、享受受欧元贬贬值所带带来购买买欧元成成本下降降的好处处），并并且不须须付出任任何费用用。所以以，期权权的使用用一般没没有远期期合约那那么广泛泛。但远远期合约约缺乏灵灵活性，一一旦签订订外汇远远期买卖卖合同，则则无论到到期日外外币升了了或跌了了，也须须按远期期价进行行交割，从从而放弃弃了外币币贬值的的好处。通通过多次次走访，与与企业进进行更加加深入的的接触和和沟通后后，了解解到客户户在希冀冀固定换换汇成本本的同时时也不愿愿意在风风险控制制方案上上承担多多余的成成本支出出。基于于上述情情况，交交行为该该客户设设计了零零成本期期权方案案，以期期将客户户的换汇汇成本锁锁定在一一定区间间内。所所谓的零零

49、成本期期权，就就是两个个不同形形式的外外汇期权权买卖，在在买入一一个期权权的同时时也卖出出另一个个期权，两两者的期期权费如如果相同同的话，就就变成零零成本期期权了。零成本期权权的面世世，就是是为了要要抵销支支付期权权费的负负面因素素，减低低企业对对期权望望而却步步的影响响，使外外汇期权权得以被被广泛采采用。在在经济全全球化的的今天，很很多企业业都乐意意采取零零成本期期权来进进行外汇汇风险对对冲，而而不考虑虑购买单单一个期期权而支支付期权权费。客户的欧元元付款需需求表付款日期金额即期汇率远期汇率2004-12-15EUR 553644,0000.0001.274451.2744422005-3-

50、115EUR 551255,0000.0001.274451.2744752005-6-115EUR 447355,0000.0001.274451.2755522005-9-115EUR 118055,0000.0001.274451.2766562005-12-15EUR 77780000.001.274451.2777732006-3-115EUR 77320000.001.274451.2799082006-6-115EUR 66800000.001.274451.2800792006-9-115EUR 77130000.001.274451.2822552006-12-15EUR 2

51、2910000.001.274451.284423合 计EUR 22022230000.000零成本期权权方案的的设计原原理为：针对客客户的上上述每笔笔欧元付付款，在在交易日日20004年110月228日，客客户向交交通银行行买入一一个欧元元买权/美元卖卖权，执执行价设设为Sttrikke1，支支出一笔笔期权费费P1；同时向向交通银银行卖出出一个欧欧元卖权权/美元元买权，执执行价设设为Sttrikke2，收收入一笔笔期权费费P2。客客户买入入期权与与卖出期期权的名名义金额额都等于于该笔付付款金额额，期权权的交割割日为客客户的欧欧元付款款日，客客户支出出的期权权费P11等于客客户收到到的期权权费

52、P22，达到到零成本本控制风风险目的的。以图图例表示示两笔期期权交易易的回报报情况如如下： 由上图可以以看出，两两笔期权权交易组组合后达达到的实实际效果果：在期期权到期期日，当当EURR/ USSD的即即期汇率率高于SStriike11时，客客户执行行欧元买买权，以以Strrikee1的价价格向交交通银行行购买欧欧元，同同时交通通银行不不会执行行欧元卖卖权；在在期权到到期日，当当EURR/USDD的即期期汇率低低于Sttrikke2时时, 交交通银行行将执行行欧元卖卖权，交交通银行行以Sttrikke2的的价格向向客户卖卖出欧元元，即客客户以SStriike22的价格格购买欧欧元，同同时客户户

53、将不会会执行欧欧元买权权；在期期权到期期日，当当EURR/USDD的即期期汇率处处于Sttrikke1和和Strrikee2之间间时，客客户将不不会执行行欧元买买权，同同时交通通银行也也不会执执行欧元元卖权，这这时客户户按即期期汇率在在市场上上购买欧欧元。由由此可见见，客户户将购买买欧元的的成本锁锁定在SStriike22与Sttrikke1的的区间内内，即客客户购买买欧元的的最高成成本为SStriike11，最低低成本为为Strrikee2，规规避了客客户购买买欧元的的汇率风风险，同同时也没没有额外外的成本本支出。采采用零成成本期权权的策略略，企业业可享受受购买欧欧元成本本上限的的益处，但但

54、同时也受受购买欧欧元成本本下限的的牵制。接接受成本本下限，本本身就是是一项损损失；而而享受成成本上限限就是一一种收获获。两者者相抵的的情况下下，零成成本期权权便成立立了。换换言之，购购买期权权而获得得购买欧欧元成本本上限保保障的同同时，因因出售期期权而受受到购买买欧元成成本下限限的牵制制。具体体的执行行价格如如表2：日期金额欧元买权执执行价（strike1）欧元卖权执执行价（strike2）远期汇率2004-12-15 EUR 53664,0000.00 1.312201.22335 1.2744422005-3-115 EUR 51225,0000.00 1.31220 1.22220 1.

55、2744752005-6-115 EUR 47335,0000.00 1.312201.22335 1.2755522005-9-115EUR 1180550000.000 1.312201.22555 1.2766562005-12-15EUR 77780000.00 1.312201.22885 1.2777732006-3-115EUR 77320000.00 1.312201.23220 1.2799082006-6-115EUR 66800000.00 1.312201.23555 1.2800792006-9-115EUR 77130000.00 1.312201.23990 1.

56、2822552006-12-15EUR 22910000.00 1.312201.24225 1.284423合 计 EUR 2022230000.00 在设定具体体执行价价格时，考考虑到客客户能够够接受的的最高的的购汇成成本心理理上限是是1.331200，交行将所所有买权权的执行行价格定定为1.31220，即即客户所所有付款款最高转转换成本本将为该该汇率。最最终，客客户接受受并实施施该方案案作为控控制汇率率风险的的措施。交交易日始始至今汇汇率走势势情况：如图22，在220044年100月由于于美国的的财政赤赤字和经经常项目目赤字不不断扩大大，当时时市场一一致认为为双赤字字必然拖拖累美国国经济

57、，看看空美元元。的确确，在220044年最后后2个月月中，欧欧元对美美元也如如市场所所预期一一路上扬扬，并在在年末达达到最高高点1.36337。但但之后却却令市场场大跌眼眼镜，美美元在不不断振荡荡中上行行，在220055年圣诞诞节前后后美元兑兑欧元升升至两年年来的高高点1.16770，其其中主导导性因素素是美元元货币政政策，即即从20004年年6月以以来至今今已连续续15次次加息，将将其基准准利率升升至4.75%，同时时也吸引引了大量量外资涌涌入美国国；另外外欧洲政政治一体体化的进进程遇到到阻碍，进进一步加加大了美美元的涨涨幅。 购买欧元成成本开支支分析：截止到到20006年33月155日，共

58、共发生了了6笔付付款，各各笔期权权执行情情况如表表3：日期金额执行情况转换汇率到期日即期期汇率2004-12-1553640000.00买权执行1.312201.339922005-3-11551250000.00买权执行1.312201.330072005-6-11547350000.00卖权执行1.223351.211152005-9-11518050000.00卖权执行1.225551.222242005-12-157780000.000卖权执行1.228851.197782006-3-1157320000.000卖权执行1.232201.202292006-6-1156800000.0

59、00未到期2006-9-1157130000.000未到期2006-12-152910000.000未到期由上述欧元元对美元元走势描描述中可可以看出出，20004年年10月月至今走走势出人人意料并并且波动动幅度很很大，但但在这样样的情况况下该方方案帮助助客户固固定了转转换汇率率，避免免了大部部分汇率率风险，同同时参照照市场水水平也有有一定的的成本节节约。成成本开支支如表44：金额(EUUR)实际购买所所需美元元按到期日汇汇率所需美元节约购汇成成本(UUSD)EUR 55,3664,0000.0070375568718344691459000.88EUR 55,1225,0000.0067240

60、00068198838958377.5EUR 44,7335,0000.005793227357364453-568220EUR 11,8005,0000.002212002822064432-55955.5EUR 7778,0000.00095577739318888.44-238884.66EUR 7732,0000.00090182248805222.88-213001.22总计2362444655237588,60021341337对于企业来来说，采采用零成成本期权权方案有有以下好好处：毋毋须付出出期权费费。零成成本期权权灵活运运用于冲冲销期权权成本，算算得上是是一个成成本节约约型的创