财务成本管理问题解答(一)

1、财务成本管理问题解答(一)1. 问 : 教材中有哪些文字或数字错误需要更正 ?答 :(11) 第第 2559 页页第 22 行 , 价值值低于价价格 , 应应改为 价价格低于于价值 。(2) 第 2665 页页第 114-115 行行 , 前一一种方法法 应改为为 后一种种方法 ; 后一一种方法法 应改为为 前一种种方法 。(3) 第 2777 页页表 110-111, 第 111 年的的 负债合合计 数16653.46, 应应改为 14483.17 。(4) 第 2880 页页第 117 行行 , 每股净净投资 应应改为 每每股股权权净投资资 。(5) 第第 2881 页页表 110 - 1

2、55, 第第 20006 年的 加 : 营运资资本增加加 项 33.51168, 应应改为 “1.119444”。受此数数字影响响的其他他数据, 都需需要更改改 , 见下下表的黑黑体字。年份2000200120022003200420052006一一无限收入增长率率20%20%20%20%20%6%每股收入202428.834.56641.4772049.7666452.75524营运资本40%40%40%40%40%40%40%/收入营运资本89.611.52213.822416.5888819.9006621.10010营运资1.333331.61.922.30442.764483.317

3、781.19444本增加净利润44.85.766.912208.294449.9533310.55505资本支出3.74.445.32886.393367.672239.206689.75992减：折旧1.72.042.44882.937763.525514.230014.48440加：营运1.333331.61.922.30442.764483.317781.19444资本增加=净投资3.3333344.85.766.912208.294446.46996(1一负负0.90.90.90.90.90.90.9债比例)股权净投资资3.003.604.325.184406.220087.46550

4、5.82227股权自由1.000001.200001.440001.728802.073362.488834.72778现金流量折现系数0.917743110.841168000.772218330.708842550.64999311(9%)每股现金1.100091.212201.334431.469901.61772流量现值预测期价值值6.73227.663后续期价值值147.995股权价145.668值合计与该表有关关的文字字也应一一并修改改 : 第 2882 页页第 99-133 行应应改为 ,后续期第第一年自自由现金金流量后续期价值值( 资本本成本-永续增增长率 )=5.82227/

5、(8.076694%-6%)=227.63( 元 )后续期价值值的现值值 =2227.663 O .64499331=1147.95( 元 ) 计算股股票价值值 : 价值合合计 =6.773 十十 1447.995=1154.68( 元 / 股 ) (6) 第 2882 页页第 225 行 , 趋近近于零 , 应改为为 趋近于于 1。 (7) 第 2884 页页表 110-116, 原表数数字有误误 , 正确的的数字如如下 :年200020012002200320042005200620072008200920102011份增长33.000%33.000%33.000%33.000%33.00

6、0%27.000%22.200%16.8%11.4%6.00%6.00%率累计增长率率27.6%55.933%82.122%102.888%15.066%127.996%每股2.53.325504.422235.881167.8222510.4003913.2775416.2222618.9448021.1008122.3774523.71170收益资本1.21.596602.122272.823323.754484.993396.372227.786689.0955010.1331910.733980.00000支出折0.70.931101.238821.646682.190032.9133

7、13.717714.542235.305545.910036.264490.00000|日收1013.3000017.6889023.5446431.2990141.6115853.1001864.8990375.7991984.4332289.4998194.86680入营运45.320007.075569.4100512.5116016.6446321.2440725.9556130.3116833.7772935.7999337.94472资本营运资11.320001.755562.334493.105554.130034.594444.715544.360063.456612.0266

8、42.14880本增加净投1.985502.640013.511134.670006.211117.960008.150027.677776.501132.14880资股权自由1.340001.782222.370083.152254.192296.026628.2622610.7997813.4330315.8773321.56691现金流量1.251.251.251.251.251.221.191.161.131.11.1国库券7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%利率股票补5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5

9、.5%5.5%5.5%偿率股权资13.8775%13.8775%13.8775%13.8775%13.8775%13.7110%13.5445%13.3880%13.2115%13.0550%13.0550%本成本折现0.878820.771120.677720.594470.522220.459930.404450.356670.315510.27887系数现1.17771.37441.60551.87552.19002.76773.34223.85224.23224.4344值高成长18.61181.17771.37441.60551.87552.1900期现值转换期18.61182.76

10、773.34223.85224.23224.4244现值后续期85.2775305.994400现值每股112.1114价值与该表有关关的数字字, 也应应一并修修改:第 2833 页第第 9-14 行应改改为 ,高增长阶段段的价值值 = 各年自自由现金金流量折折现求和和 =88.2221( 元 /股 )转换阶段的的价值 = 各各年自由由现金流流量折现现求和 =188.6118( 元 / 股 ) 稳定阶阶段的价价值 =21.56991/(13.05%-6%)=221.556911/7.05%=3005.9944( 元 / 股 )稳定阶段价价值的现现值 =3055.944 0.27887 二二 8

11、55.2775( 元 / 股 ) 每股价值 =8.2211+188.6118+885.2275=1122.111( 元元 / 股 )(8) 第第 2888 页页第 112 行行 ,+ 利利息 应改改为 一利利息 。(9) 第第 2888 页页第 331 行行 , 股本本 应改为为 所有者者权益 。(10) 第 2889 页页表 11 0 一 188 , 年份份 , 列列的 技资资资本 (年初初) , 应应改为 投投资资本本 ( 年末 )。(11) 第 2993 页页倒数第第 1 行 , 内在市市盈率 =700% (1+6%)/(111.225%-6%)=144.488 应应改为 内内在市盈盈率

12、 =70%/ 111.255%- 6%)=133.166。(12) 第 2996 页页第 118 行行 , 股价价 1005 元元 , 应改改为 股价价 1005 美美 元 。倒数数第 33 行 , 销售售额 =47.8 (11+399%)220=3346551( 亿美元元 ), 应应改为 销销售额 =477.8 (11 十 399%)221=4481666 亿亿美元。 (13) 第 2998 页页第 118 行行 , 目标标企业 应应改为 “目标企企业 HH”。2. 问 : 教教材第 2822 页第第 122 行 , 后续价价值的折折现率为为什么不不用 88.088%, 而用第第一阶段段的听

13、现现率 ?答 : 后后续期价价值是指指在后续续期开始始时点的的企业价价值。就就本例而而言 , 它是是 20005 年底 ( 即 20006 年初 ) 的价价值。把把这个价价值从 20005 年年 底折合合到 220000 年初初 , 只能使使用 220055 年至至 20000 年的折折现系数数 ( 资本 成本为为 9%) 。至至于 88.088%, 是 20006 年及以以后各年年的资本本成本 , 适适用 于 20006 年及以以后各年年的折现现系数计计算。3. 问 : 教教材第 2844 页表表 100-166 第 5 、 6 行最后后一列均均以 00 表示示 , 难道这这里的折折旧也是是

14、一个增增量吗 ? 但但题目中中不是写写着 20111 年年开始 , 保保持 66% 的的增长率率 , 资本支支出与折折旧摊销销的数额额相同 吗吗 ?答 : 题题目假设设资本支支出按 6% 递增 , 折旧旧与资本本支出相相等 , 也按按 6% 递增增。由于两两者的数数额相同同 , 可以相相互抵消消 , 对自由由现金流流量没有有影响, 因此此可以全全部按 处理理 。4. 问 : 教教材第 2677 页表表 100-3 中 ,(1) 为什么么长期投投资的收收回 作加项项处理 表表中 113 行行最后一一栏 ), 而而其他长长期资产产的收回回却以 0 处处 理 表中第第 155 行 )?2) 如果果长

15、期无无息负债债减少 , 是是作为减减项处理理 , 还是按按 0 处理 ( 表中中第 116 行行 )?答 :(11) 长期投投资 和 其他长长期资产产 的经济济业务是是有区别别 的。长期投投资是不不可折旧旧资产 , 其其减少的的主要形形式是出出售 , 出售售时企 业可以以得到现现金 , 所以以长期投投资减少少成为计计算自由由现金流流量的加加项。 其他长长期资产产与固定定资产类类似 , 属于于可折旧旧 ( 摊销 ) 资产产 , 其减少少有 两种形形式 : 分期期摊销和和出售。举举例中的的 其他长长期资产产 每年减减少 110 万万元 , 是 其他长长期资产产摊销 , 其数额额已经列列入第 8 行

16、行 , 不能重重复列入入第 15 行。只只有形成成新的 其其他长期期资产 或或出售 其其他长期期 资产 , 才才能列入入第 115 行行。其他他长期资资产主要要是固定定资产大大修理支支 出、租租人固定定资产改改良支出出等长期期待摊费费用 , 它们们是不可可出售资资产 , 无法法通过出出售取得得现金 , 因因此其减减少的主主要形式式是摊销销。表 100-3 举 例中 , 没有有其他长长期资产产的增加加业务 , 因因此第 15 行的数数字为零零。 (2) 长期负负债减少少 , 反映现现金偿还还业务 , 是是自由现现金流量量的减项项。5. 问 : 第第 2777 页页的预计计资产负负债表有有错误 :(11) 累累计折旧旧 , 当 年的累累计折旧旧应等于于上年的的累计数数加上今今年的折折旧数 , 而教教材是按按递 增 6% 计算算的 ;(2) 长期期借款 , 因因为长期期借款是是倒推计计算的 , 所所以累 计折旧旧错误导导致长期期借款的的错误。答 :(11) 累计折折旧的增增加额等等于当年年提取的的折旧额额 是有条条件 的 , 就是本本年 累计计折旧 账账户没有有发生非非计提业业务 , 例如如处置固固定 资产 , 购入入旧的固固定资产产等 OO 如果果存在计计提以外外的折旧旧业务 , 两两者就 不相等等。从可可持续状状态来说说 , 处置旧旧