透彻讲解风险投资游戏规则

1、透彻讲解风险投资游戏规则任何一个公司的创办都离不开资金。传统上创业资金的合法来源只有两种渠道：一种是靠积累（比如继承遗产或者是自己多年的积蓄），第二种是靠借贷（比如从家人、亲戚和朋友那里凑钱，或者从银行抵押贷款）。如果要求创业者将自己一辈子的积蓄全部拿出来创业，很多人可能会知难而退，更何况最喜欢创业的年轻人恰恰是积蓄最少的群体。从银行贷款必须要有财产可抵押，对于有房子的人来讲最值钱的就是房子，但是房子一旦抵押出去很可能赎不回来，自己便无家可归了，而且不是人人都有房子可抵押。因此，年轻人要通过这两种传统的方法获得创业资金很不容易。这样，资金就成了创业的瓶颈。在很多国家，包括几乎整个欧洲，很少能看

2、到新的公司兴起，原因就是没有人愿意提供创业的资金。 美国是一个个富于冒冒险精神神的年轻轻的国度度。二战战后，尤尤其是六六十年代代后，一一些愿意意以高风风险换取取高回报报的投资资人发明明了一种种非常规规的投资资方式风险投投资（VVenttureeCappitaal IInveestmmentt，orr VCC），在在中国又又简称风风投。风风险投资资和以往往需要有有抵押的的贷款有有本质上上的不同同之处。风风险投资资不需要要抵押，也也不需要要偿还。如如果投资资成功，风风投资本本家将获获得几倍倍、几十十倍甚至至上百倍倍的回报报，如果果不成功功，钱就就打水漂漂了。对对创业者者来讲，使使用风险险投资创创业

3、即使使失败，也也不会背背上债务务。这样样就使得得年轻人人创业成成为可能能。几十十年来，这这种投资资方式总总的来讲讲非常成成功，硅硅谷在创创造科技技公司神神话的同同时，也也创造出出另一种种神话投资资的神话话。第一节 风风投的起起源 哲学家黑格格尔讲：“凡是现现实的都都是合理理的；凡凡是合理理的都是是现实的的。”（Alll tthatt iss reeal is rattionnal, anndalll tthatt iss raatioonall iss reeal.）这句句话在恩恩格斯的的反杜杜林论中中成为最最有进步步意义的的话。任任何事情情都有它它发生、存存在和发发展的理理由，当当然如果果这

4、个理理由不成成立了，它它终究就就会消亡亡。风投投在六十十年代后后（而不不是二战战以前）在在美国（而而不是世世界其它它国家）蓬蓬勃兴起起有它的的社会基基础。第二次世界界大战后后，美国国取代英英国主导导了世界界的金融融业，在在二战后后的较长长时间里里，美国国是资本本的净输输出国，比比其它国国家有多多得多的的资本可可以进行行投资。传传统的投投资方法法是将资资本投入入到股市市上去（PPubllicEquitty）或或者购买买债券（BBondds，比比如国债债）。前前者一百百多年来来的回报报率平均均是百分分之七左左右，后后者就更更低了（美美国国债债的回报报率是百百分之五五左右）。要要想获得得更大的的投资

5、收收益，过过去的办办法只有有投入到到未上市市流通的的企业中中去（PPrivvatee Eqquitty）。由由于吃过过 19929 年到 19333 年年经济大大萧条的的亏，美美国政府府在很长长时间里里严格限限制银行行的各种种炒作行行为。直直到七十十年代时时，闲余余资本只只能进行行投资，很很难用于于金融炒炒作。我我们今天天看到的的许多纯纯金融的的一些游游戏，比比如对冲冲基金（HHedgge FFundds），那那都是八八十年代代以后的的事了。而对私有企企业的投投资大致致有两种种，一种种是收买买长期盈盈利看好好但暂时时遇到困困难的企企业，比比如投资资大师巴巴菲特经经常做的的就是这这件事，他他很成

6、功功的案例例是在美美国大保保险公司司 Geeicoo（原名名政府雇雇员保险险公司，GGoveernmmentt Emmplooyeee Innsurrancce CComppanyy）快要要破产时时，百分分之百地地以超低低价收购购了该公公司，并并将其扭扭亏为盈盈，从而而获得了了几十倍倍的收益益；另一一种是投投资到一一个新的的小技术术公司中中，将它它做大上上市或者者被其它它公司收收购。后后者就是是风险投投资的对对象。和抵押贷款款不同，风风险投资资是无抵抵押的，一一旦投资资失败就就血本全全无。因因此，风风投资本本家必须须有办法法确认接接受投资资的人是是老老实实实用这这笔钱创创业的实实业家，而而不是

7、卷卷了钱就就跑了的的骗子（事事实上，风风险投资资钱被骗骗的事件件还时有有发生）。第第二次世世界大战战后，经经过罗斯斯福和杜杜鲁门两两任总统统的努力力，美国国建立起起了完善善的社会会保险制制度（SSociial Seccuriity Sysstemm）和信信用制度度（Crrediit SSysttem），使得美国整个社会都建立在信用（Credit）这一基础之上。每个人（和每个公司）都有一个信用记录，通过其社会保险号可以查到。美国社会对一个人最初的假定都是清白和诚实的（Innocent and Honest），但是只要发现某个人有一次不诚实的行为，这个人的信用就完蛋了再不会有任何银行借给他钱，而他

8、的话也永远不能成为法庭上的证据。也就是说，一个人在诚信上犯了错误，改了也不是好人。全美国有了了这样的的信用基基础，银银行就敢敢把钱在在没有抵抵押的情情况下借借出去，投投资人也也敢把钱钱交给一一无所有有的创业业者去创创业。不不仅如此此，只要要创业者者是真正正的人才才，严格格按合同同去执行行，尽了了最大努努力，即即使失败败了，风风投公司司以后还还会愿意意给他投投资。美美国人不不怕失败败，也宽宽容失败败者。大大家普遍遍相信失失败是成成功之母母，这一一点在世世界其它它国家很很难做到到（当然然，如果果创业者者是以创创业为名名骗取投投资，他他今后的的路便全全被堵死死了）。美美国工业业化时间间长，商商业发达

9、达，和商商业有关关的法律律健全，也也容易保保护风险险投资。相比其他发发达国家家而言，美美国是一一个年轻轻的移民民国家，很很多美国国人是第第一代移移民，爱爱冒险，而而且想象象力丰富富，乐于于通过创创业来提提升自己己的社会会和经济济地位。美美国的大大学总体体水平领领先于世世界，并并且在理理论研究究和应用用研究方方面平衡衡得比较较好，容容易做出出能够产产业化的的发明创创造。这这两条加加在一起起，使得得风险投投资人可可以很方方便的发发掘到好好的投资资项目和和人才。上上述这一一切原因因凑到一一起，就就形成了了风险投投资出现现和发展展的环境境。高回报的投投资一定定伴随着着高风险险，但反反过来高高风险常常常

10、并不不能带来来高回报报。任何何一种长长期赚大大钱的金金融投资资必须有有它内在在的动力力做保证证。股票票长期来来讲总是是呈上涨涨趋势，因因为全世世界经济济在发展展。风险险投资也也是一样样，它内内在的推推动力就就是科技技的不断断发展进进步。由由于新的的行业会会不断取取代老的的行业在在世界经经济中的的地位，专专门投资资新兴行行业和技技术的风风险投资资从长期期来讲回回报必定定高于股股市。因因此风险险投资看看上去风风险大，但但是并不不是赌博博，它和和私募基基金都是是至今为为止收益益最高的的投资方方式（回回报率分分别在115% 和 220%上上下）。正正是鉴于于它的高高回报，不不断有人人和单位位（Inns

11、tiitutte）愿愿意将越越来越多多的钱放放到风险险投资基基金中去去，比如如斯坦福福大学将将其退休休基金的的很大一一部分放放到在风风投公司司KPBBC 去去投资。近三十年来来，风投投基金越越滚越大大，从早早期的一一年几万万美元，到到 20006年年的每季季度六七七十亿美美元。由由于风投投公司不不公开财财务报告告，很难难准确了了解美国国风投的的准确规规模，但但是普遍遍估计 20007 年年的美国国的风投投基金规规模大约约是二三三百亿美美元。现现在，美美国自己己已经消消化不了了全部的的风投资资本了，因因此这些些年美国国大的风风投公司司也开始始在海外外投资，其其中相当当大一部部分投在在了中国国和印

12、度度（欧洲洲的风投投至今仍仍然很少少）。从财务和税税务上讲讲，风险险投资和和传统的的私募基基金（以以下简称称私募基基金）类类似，但但是它们们的投资资对象和和方式完完全不同同。私募募的投资资对象大大多数是是拥有大大量不动动产和很很强的现现金流（CCashh Fllow）的的传统上上市企业业，这些些企业所所在的市市场被看看好，但但是这些些企业因因为管理理问题，不不能盈利利。私募募基金收收购这些些企业，首首先让它它下市，然然后采用用换管理理层、大大量裁员员、出售售不动产产等方式式，几年年内将它它扭亏为为盈。这这时或者者让它再再上市，比比如高盛盛收购汉汉堡王（BBurgger Kinng）后后再次上上

13、市；或或者将它它出售，比比如 HHelllmann & Friiedmman 基金收收购双击击广告公公司Doublle CClicck，重重组后卖卖给Goooglle。运作私募基基金要求求能够准准确估价价一个问问题重重重的公司司、具有有高超的的谈判技技巧和资资金运作作本领，但但是最关关键的是是要能摆摆平劳工工问题，其其中最重重要的是是蓝领的的工人和和工会（因因为私募募基金一一旦收购购一个公公司，第第一件事事就是卖卖掉不良良资产和和大规模模裁员）。从从这个角角度上讲讲，私募募基金是是在和魔魔鬼打交交道，但但他们是是更厉害害的魔鬼鬼。风险投资则则相反，他他们是和和世界上上最聪明明的人打打交道，同同

14、时他们们又是更更聪明的的人。风风险投资资的关键键是能够够准确评评估一项项技术，并并预见未未来科技技的发展展趋势。所所以有人人讲，风风险投资资是世界界上最好好的行业业。要了了解风投投首先要要了解它它的结构构和运作作方式，然然后了解解风投的的结构和和决策过过程。第二节风投投的结构构风险投资基基金（VVentturee Caapittal Funnds）主主要有两两个来源源：机构构（Innstiituttes）和和非常有有钱的个个人。比比如哈佛佛大学和和斯坦福福大学的的基金会会就属于于前者。当当然，为为了让投投资者放放心，风风险投资资公司自自己也会会拿出些些钱一起起投资。风风险投资资基金一一般是由由

15、风险投投资公司司出面，邀邀集包括括自己在在内的不不超过 4999 位投投资者（和和投资法法人），组组成一个个有限责责任公司司（Liimitted Liaabillityy Coompaany，LLLC）。为为了避税税，在美美国融资资的基金金一般注注册在特特拉华州州，在世世界上其其它地区区融资的的基金注注册在开开曼群岛岛（Caaymaan IIslaandss）或者者是巴哈哈(Baahammas)等无企企业税的的国家和和地区（如如果读者者创业时时遇到一一个注册册在加州州或纽约约的美国国基金，那那一定是是遇到骗骗子了）。为什么不能能超过4499人人呢？因因为根据据美国法法律规定定，一旦旦一个公公司

16、的股股东超过过五百人人，就必必须像上上市公司司那样公公布自己己的财务务情况和和经营情情况。而而风险投投资公司司不希望望外界了了解自己己投资的的去处和和资金的的运作，以以及在所所投资公公司所占占的股份份等细节节，一般般选择不不公开财财务和经经营情况况，因此此股东不不能超过过五百人人。每一一轮基金金融资开开始时，风风投公司司要到特特拉华等等地注册册相应的的有限责责任公司司，在注注册文件件中必须须说好最最高的融融资金额额、投资资的去处处和目的的。风险险投资公公司会定定一个最最低投资资额，作作为每个个投资人人参与这这一期投投资的条条件。比比如红杉杉风投一一期融资资常常超超过十亿亿美元，它它会要求求每个

17、投投资人至至少投入入两百万万美元。显显然，这这只有机机构和非非常富有有的个人人才能拿拿得出。风险投资公公司每一一次融资资便成立立一个有有限责任任公司，它它的寿命命从资金金到位开开始（CClosse FFundd）到所所有投资资项目要要么收回回投资、要要么关门门结束，通通常需要要十年时时间，前前几年是是投入，后后几年是是收回投投资。一一个风险险投资公公司通常常定期融融资，成成立一期期期的风风险基金金。基金金为全体体投资人人共同拥拥有。风风险投资资公司自自己扮演演一个称称作总合合伙人的的角色（GGeneerall Paartnner），其其它投资资者称为为有限合合伙人（LLimiitedd Paa

18、rtnner）。总总合伙人人除了拿拿出一定定资金外外，同时时管理这这一轮风风险基金金。有限限合伙人人参与分分享投资资回报但但是不参参加基金金的决策策和管理理。这种种所有权权和管理理权的分分离，能能保证总总投资人人能够独独立地、不不受外界界干扰地地进行投投资。为为了监督督总投资资人的商商业操作作和财务务，风投投基金要要雇一个个独立的的财务审审计顾问问和总律律师（AAttoorneey iin GGeneerall），这这两个人人（或者者公司）不不参与决决策。风险投资比比炒股要要凶险得得多，一一旦出错错，基本本上是血血本无归归。为了了减少和和避免错错误的决决策，同同时替有有限合伙伙人监督督总投资资

19、人的投投资和资资本运作作，一个个风投基基金需要要有一个个董事会会（Booardd off Diirecctorrs）或或者顾问问委员会会(Booardd off Addvissorss)。这这些董事事和顾问问们要么么是商业业界和科科技界的的精英，要要么是其其它风险险投资公公司的投投资人。他他们会参参与每次次投资的的决策，但但是决定定由总投投资人来来做。风险投资基基金的总总合伙人人的法人人代表和和基金经经理们一一般都是是非常懂懂技术的的人，很很多人是是技术精精英出身身，很多多人自己己还成功功创办过过科技公公司。比比如被称称为世界界风投之之王的约约翰.多多尔（JJohnn Dooerrr）原来来是

20、英特特尔公司司的工程程师。中中国最大大最好的的两个风风投公司司北光（NNorttherrn LLighht）和和赛伯乐乐（Cyyberrnauut）的的创始人人以前都都是非常常成功的的企业家家。比如如创办北北极光创创投的邓邓峰和柯柯岩博士士，原来来是世界界上最大大的网络络防火墙墙公司 Nettscrreenn 的创创始人，同同时是网网络安全全的专家家。赛伯伯乐的创创始人朱朱敏博士士是世界界上最大大的电话话电视会会议技术术和服务务公司 Webbex的的创始人人。为了确保对对最先进进技术的的了解，风风险投资资公司会会招很多多技术精精英，同同时还会会请外面面的技术术顾问，比比如斯坦坦福大学学的教授授

21、，一起起来帮助助评估每每一项投投资。风风险投资资基金一一旦进入入被投的的公司后后，就变变成了该该公司的的股份。如如果该公公司关门门了，相相对于公公司创始始人和一一般员工工，风投投基金可可以优先先把公司司财产变变卖后的的钱拿回回去。但但是，这这时能拿拿回的钱钱通常比比零多不不了多少少。如果果投资的的公司上上市或者者被收购购，那么么合伙人人或者直直接以现现金的方方式回收收投资，或或者获得得可流通通的股票票。这两种方式式各有利利弊，都都有可能能被采用用。前者者一般针针对较小小的基金金和较少少的投资资，总合合伙人会会在被投投资的公公司上市市或者被被收购后后的某一一个时间间（一般般是在解解禁期LLock

22、k Peeriood 以以后）将将该基金金所拥有有的全部部股票卖卖掉，将将收入分分给各个个合伙人人。这样样基金管管理的成成本较低低。但是是，如果果基金占占得股份份较大，比比如风险险投资在在很多半半导体公公司中常常常占到到股份的的一半以以上，这这种做法法就行不不通了。因因为上市市后统统统卖掉其其拥有的的股票，该该公司的的股价会会一落千千丈。这这时，风风险投资资的总合合伙人必必须将股股票直接接付给每每个合伙伙人，由由每个合合伙人自自己定夺夺如何出出售股票票。这么么一来，就就避免了了股票被被同时抛抛售的可可能性。虽虽然这么么做基金金管理的的成本（主主要是财财务上的的成本）增增加了不不少，但但是大的的

23、风投公公司必须须这么做做，比如如KPCCB 和和红杉风风投在 Goooglee 上市市 1880 天天后，各各自拥有有几十亿亿美元 Goooglee 股票票，如果果这些股股票一下下子涌到到股市上上，就会会造成 Goooglee 股票票的大跌跌，于是是两家风风投将股股票分给给了有限限合伙人人，由他他们自行行处理。事事实上大大部分合合伙人并并没有抛抛售，结结果 GGooggle 的股票票在 1180 天后不不降反涨涨。为了降低风风险，一一轮风投投基金必必须要投投十几家家到几十十家公司司。当然然，为了了投十家家公司，基基金经理理可能需需要考察察几百家家公司，这这笔运作作的费用用不是个个小数，必必须由

24、有有限合伙伙人出，一一般占整整个基金金的2%。风投投公司总总合伙人人为了挣挣钱，还还要从有有限合伙伙人赚到到的钱中中提取一一部分利利润，一一般是基基本利润润（比如如 8%）以上上部分的的20%。比比如某个个风投基基金平均均每年赚赚了 220% 的利润润，总合合伙人将将提取（220%-8%）20%=2.4%，外加 2% 的管理费共4.4%，而有限合伙人得到的回报其实只有15.6%，只相当于总回报的四分之三。因此，风投公司的收费其实是非常高昂的。管理风投基基金的风风投公司司本身也也是个 LLCC，其最最高管理理者就是是风投公公司的合合伙人了了（Paartnner）。风风投公司司本身不不会有什什么C

25、EEO、总总裁之类类的头衔衔（有这这些头衔衔的风投投公司一一定是冒冒牌货），风风投公司司的合伙伙人不仅仅在风投投公司内内部地位位崇高，而而且在科科技界呼呼风唤雨雨，比如如KPCCB 的的合伙人人约翰&bulll;多多尔就是是Goooglee、太阳阳、亚马马逊等多多家上市市公司和和更多未未上市公公司的董董事。在在风投刚刚刚进入入中国时时，发生生过这样样一件趣趣事。在在一次风风险投资资研讨会会上，来来了很多多公司的的CEOO、总裁裁等“贵宾”，礼仪仪小姐一一看这些些人的职职务，便便把他们们请到前前排入座座。后来来来了一一位客人人，礼仪仪小姐一一打听是是什么合合伙人，便便把他安安排到后后面一个个不起

26、眼眼的角落落里就座座。这位位合伙人人没说什什么就在在后排坐坐下了。结结果那些些CEOO 和总总裁们看看他坐到到了最后后，谁都都不敢往往前面坐坐了，因因为这些些 CEEO和总总裁们所所在的公公司都是是他投资资的，而而他们的的职位也也是他任任命的。由由此可见见风投合合伙人在在业界的的影响。大的风险投投资公司司每一轮轮融资的的资金都都很多，比比如红杉杉风投一一轮基金金动辄十十几亿美美元，如如果每家家公司只只投资一一两百万万美元，一一来没有有这么多多公司可可供投资资，二来来即使有有，总合合伙人要要在几年年里审查查几千几几万家公公司，也也是明显显不现实实的，因因此它们们每一笔笔投资不不能太小小；而另另一

27、方面面，新成成立的公公司本身身都很小小，尤其其是初期期，它们们只需要要融资几几十万甚甚至几万万美元就就可以了了，大风风险投资资公司就就不会参参与。对对于这些些公司的的投资就就由一类类特殊的的风险投投资商天使使投资人人来完成成。天使投资（AAngeel IInveestmmentt）本质质上是早早期风险险投资。天天使投资资人，简简称天使使，常常常是这样样一些有有钱人：他们很很多人以以前成功功地创办办了公司司，对技技术很敏敏锐，又又不愿意意再辛辛辛苦苦创创业了，希希望出钱钱让别人人干。在在硅谷这这样的人人很多，他他们的想想法就是是“不愿意意当总（经经理），只只肯当董董（事）”。一些天使投投资人独独

28、立寻找找项目，进进行投资资，但是是更多的的情况是是几个人人凑到一一起组成成一个小小的有限限责任公公司 LLLC 或者有有限伙伴伴关系（LLimiitedd Paartnnersshipp，简称称 LPP），通通常称作作天使投投资社 Anggel Firrm 来来共同投投资。天天使投资资社的经经营管理理方法千千差万别别，有的的是大家家把钱凑凑在一起起，共同同投资；有的是是每个人人自己选选项目各各自投资资，同时时介绍给给社里，社社里会加加倍投入入（Maatchh）该天天使投资资人所投投金额。其其实，约约翰.多多尔和麦麦克.莫莫利兹投投资 GGooggle 是就是是采用这这种策略略，他们们两人每每人

29、从自自己口袋袋里拿出出一些钱钱投给GGooggle，同同时他们们所在的的KPCCB和红红杉风投投拿出同同样（可可能更多多）的钱钱也投到到了Goooglle上。当当然，有有些天使使投资社社管理更更灵活，当当某个天天使投资资人投资资一个公公司后，其其他合伙伙人可以以选择跟跟进（FFolllow），也也可以不不跟进（PPasss），没没有什么么义务，大大家坐到到一起只只是为了了讨论一一下问题题而已，共共同使用用一个律律师和会会计。 了解了风险险投资的的管理结结构，接接下来让让我们看看看天使使投资人人和风险险投资公公司是如如何投资资的第三节 风风投的过过程 风险投投资的过过程其实实就是一一个科技技公司

30、创创办的过过程。在在美国，一一个新兴兴的科技技公司（SStarrtupps）的的创业过过程通常常是这样样的：来来自思科科公司的的工程师师山姆和和IBMM公司的的工程师师强尼发发明了一一种无线线通信的的技术，当当然这种种技术和和他们所所在公司司的核心心业务无无关，两两人觉得得这种技技术很有有商业前前景，他他们就写写了个专专利草案案，又花花五千美美元找了了个专利利律师，向向美国专专利局递递交了专专利申请请（关键键之一，知知识产权权很重要要）。两两个人下下班后以以及周末末的所有有时间全全泡在山山姆家的的车库里里用模拟拟软件 Mattlabb 进行行模拟，证证明这种种技术可可以将无无线通信信速度提提高

31、五十十倍（关关键之二二，是否否有数量量级的提提高是衡衡量一项项新技术术是革命命性的还还是革新新性的关关键。）两两个人想想了好几几种应用用，比如如代替现现有的计计算机 Wiffi，或或者用到到手机上上，于是是在原有有的专利利上又添添加了两两个补充充性专利利。强尼和山姆姆于是拿拿着自己己做的 Powwerppoinnt 投投影胶片片、实验验结果和和专利申申请材料料到处找找投资者者，在碰碰了七八八次壁以以后，找找到了山山姆原来来的老板板，思科科早期雇雇员亚平平。亚平平从思科科发了财财后不再再当技术术主管了了，自己己和几个个志同道道合的有有钱人一一起在做做天使投投资人。亚亚平和不不下百十十来个创创业者

32、谈谈过投资资，对新新技术眼眼光颇为为敏锐，发发现山姆姆和强尼尼的技术术很有独独到之处处，但是是因为山山姆和强强尼讲不不清楚这这种技术术的具体体商业前前景在哪哪里，建建议他们们找一个个精通商商业的人人制定一一个商业业计划 Bussineess Plaan（关关键之三三，商业业计划很很重要）。强尼找到做做市场和和销售的的朋友迪迪克，并并向迪克克大致介介绍了自自己的发发明，希希望迪克克加盟共共同开发发市场。迪迪克觉得得和这两两个人谈谈得来，愿愿意共同同创业。这这时出现现了第一一次股权权分配问问题。到目前为止止，所有有的工作作都是山山姆和强强尼做的的，两个个人各占占未来公公司的 50% 股权权和投票票

33、权。迪迪克加盟盟后，三三个人商商定，如如果迪克克制定出出一个商商业计划划书，他他将获得得 200% 的的股权，山山姆和强强尼将减减持到440%。迪迪克经过过调查发发现，山山姆和强强尼的发发明在高高清晰度度家庭娱娱乐中心心的前景景十分可可观，于于是制定定了可行行的商业业计划书书，并得得到了 20% 的股股权。三三个人到到目前为为止对今今后公司司的所有有权见下下表。三个人再次次找到亚亚平，亚亚平请他他的朋友友，斯坦坦福大学学电机工工程系的的查理曼曼教授作作了评估估，证实实了山姆姆等人的的技术是是先进的的并有相相当的复复杂度，而而且有专专利保护护，别人人不易抄抄袭模仿仿。亚平平觉得可可以投资资了，他

34、他和他的的天使投投资团觉觉得山姆姆、强尼尼和迪克克的工作作到目前前为止值值（未融融资前）一一百五十十万美元元，而三三个创业业者觉得得他们的的工作值值二百五五十万，最最后商定定定价二二百万（注注：对公公司的估估价方法法有按融融资前估估价，即即Pree-Mooneyy ，和和融资后后估价，即即 Poost-Monney 两种。从从本质上上讲，这这两种方方法是一一样的，我我们这里里的估计计都以PPre-Monney 来计算算）。亚亚平和他他的投资资团投入入五十万万，占到到股份的的 200%。同同时，亚亚平提出出下列要要求：1、亚平要要成为董董事会成成员；2、山姆、强强尼和迪迪克三人人必须从从原有公公

35、司辞职职，全职职为新公公司工作作。并且且在没有有新的投投资进来来以前，三三个人的的工资不不得高于于每月四四千美元元；3、山姆等等三人的的股票必必须按月月在今后后的四年年里逐步步获得（VVestted），而而不是在在公司成成立时立立即获得得。这样样如果其其中有人人离开了了，他只只能得到到一部分分股票； 4、如如果有新新的任何何融资行行为必须须通知亚亚平的天天使投资资团。现在山姆等等人就必必须正式式成立公公司了。为为了将来来融资和和开展业业务方便便起见，他他们在特特拉华州州注册了了赛通科科技有限限公司。山山姆任董董事会主主席、迪迪克和亚亚平任董董事。山山姆任总总裁，强强尼任主主管技术术的副总总裁兼

36、首首席技术术官，迪迪克任主主管市场场和营销销的副总总裁。三三个人均均为共同同创始人人。公司司注册股股票一千千五百万万股，内内部核算算价格每每股二十十美分。在亚平投资资后（的的那一瞬瞬间），该该公司的的内部估估计已经经从两百百万增加加到二百百五十万万，以每每股二十十美分计计算，所所有股东东的股票票只占到到 12250万万股（2250万万/0.2=112500万）。那那么为什什么会多多出来 2500万股，它它们并没没有相应应的资金金或者技技术做抵抵押，这这些股票票的存在在实际上上稀释了了（Diilutte）所所有股东东的股权权。为什什么公司司自己要要印这些些空头钞钞票呢？因为它它们必须须留出来来给

37、下面面的用途途： 1、由由于山姆姆等人的的工资很很低，他他们将根根据自己己的贡献献，拿到到一部分分股票作作为补偿偿； 2、公公司正式式成立后后需要雇雇人，需需要给员员工发股股票期权权；3、公司还还有一些些重要的的成员没没有进来来，包括括CEOO，他们们将获得得相当数数量的股股票。 现在，该该公司各各位股东东股权如如下：接下来，山山姆等人人辞去以以前的职职务，全全职创业业。公司司很成功功，半年年后做出出了产品品的原型型（Prrotootyppe）。但但是，550万投投资已经经花完了了，公司司也发展展到 220 多多人。2250 万股票票也用去去了 1150万万股。这这时，他他们必须须再融资资。由

38、于于该公司司前景可可观，终终于得到到了红杉杉风投的的青睐。红红杉风投投为该公公司作价价 15500万万美元，这这时，该该公司的的股票每每股值 1 美美元了，比比亚平投投资时涨涨了四倍倍。红杉杉同意投投资 5500 万美元元，占 25%，这样样总股数数增加到到20000 万万股。同同时，红红杉风投投将委派派一人到到该公司司董事会会任职。山山姆等人人还答应应，由红红杉风投投帮助寻寻找一位位职业经经理人做做公司的的正式CCEO。双双方还商商定，融融资后再再稀释 5%，即即 1000 万万股，为为以后的的员工发发期权。现现在该公公司股权权如下：读者也许已已经注意意到，红红杉风投投现在已已经成为为了最大大的股东东。两年后