浅论公司治理机制选择的权变性

1、浅析公司治治理机制制选择的的权变性性摘要：本文文从管理理学的权权变理论论角度,对公司司治理机机制的安安排问题题进行了了比较深深入的探探讨。文文章的分分析结果果表明,公司治治理机制制不仅受受到特定定国家的的法律制制度、经经济发展展水平、融融资结构构以及文文化等宏宏观因素素的影响响,而且且就具体体的公司司来说,由于其其自身的的经营目目标、所所处的发发展阶段段、行业业以及所所面临的的现实财财务状况况的不同同,同样样要求采采用不同同的治理理结构。关键词：公司治理 公司治理 权变性Abstract: This article from the management science contingency

2、 theory angle, governed the mechanism to the company the arrangement question to carry on the quite thorough discussion. The article analysis result indicated that the company governs the mechanism not only to receive specific national the legal regime, the economic development level, the financing

3、structure as well as the culture and so on macroscopic factor influence, moreover on the concrete company, because its own operation objectives, locate the development phase, the profession as well as face the realistic financial situations difference, the request uses the different management struc

4、ture similarly. key wwordd: TThe commpanny ggoveernss thhe ccomppanyy too gooverrn fflexxiblle 近近年来,中国资资本市场场出现了了一系列列的公司司舞弊、恶恶意融资资以及会会计信息息披露失失真事件件,这些些事件不不仅沉重重地打击击了投资资者的信信心,阻阻碍了资资本市场场的健康康发展,也最终终损害着着上市公公司的整整体利益益与长期期利益。在在对这些些事件发发生原因因的关注注中,一一个根本本性的问问题逐渐渐摆在人人们的面面前,那那就是如如何在中中国的企企业中建建立一套套有效的的公司治治理机制制。存在在某种最

5、最优的治治理机制制吗?对对于这一一问题,监管部部门、投投资者恐恐怕都希希望世界界范围内内的实践践能给出出一个肯肯定的答答案,各各国学者者的研究究也似乎乎正朝着着这一目目标努力力。在前前一方面面,20001年年1月99日中国国证监会会“参照照国外公公司治理理实践中中普遍认认同的标标准”,颁布并并实施了了一个指指南性的的上市市公司治治理准则则,希希望以此此作为“评评判上市市公司是是否具有有良好的的公司治治理结构构的主要要衡量标标准”。然然而,对对照准则则的具体体条款(比如对对独立董董事、机机构投资资者的强强调),我们可可以看出出其中渗渗透着浓浓厚的美美国色彩彩。美国国的资本本市场无无疑是世世界上最

6、最为发达达、也是是最为成成功的,但其在在公司治治理机制制上的安安排在中中国是否否将达到到同样的的效果呢呢?相对对于监管管部门在在这一点点上的自自信,理理论界在在该问题题上的争争论一直直持续不不断,显显示出学学术研究究对此依依然存在在着巨大大的认知知偏差。本文将从管理学的权变理论角度,对这一问题进行比较详尽的分析。文章的研究结果表明,对于最优公司治理机制的问题我们也许不只一种答案,而每一种答案都具有它存在的合理基础。一、权权变理论论与公司司治理机机制权变理理论是上上个世纪纪70年年代在西西方形成成的一种种管理学学派,其其核心思思想是,企业管管理要根根据企业业所处的的内外条条件随机机应变,不存在在

7、一成不不变、普普遍适用用的最佳佳管理理理论和方方法。权权变理论论以系统统观点为为基础,强调影影响组织织的各种种可变因因素性质质,并试试图对组组织在变变化的条条件下和和特殊的的情景中中如何进进行结构构设计以以及经营营管理进进行深入入的了解解(孙耀耀君,119877)。作作为一种种系统的的学派,权变理理论由西西方学者者构建,但其基基本思想想在我国国古人的的言论中中早有体体现,比比如“兵兵无常势势,水无无常形”(孙子子),“审时时而立仪仪”(管管子),“时时异则事事变,事事异则备备变”(韩非非子)。权变理理论自形形成以来来,被广广泛用来来指导管管理计划划的指定定、领导导方式的的变革以以及组织织结构的

8、的设计。作作为组织织结构的的核心部部分,公公司治理理结构的的构建显显然也可可从权变变理论获获得有益益的启示示。相对于于其他管管理思想想,权变变理论的的一个鲜鲜明特征征就是强强调环境境因素或或者变数数的重要要影响。事事实上,权变理理论的基基本设想想就是在在组织与与其环境境之间寻寻求最大大的一致致性。这这里的环环境因素素具体来来说可分分为外部部环境和和内部环环境两种种。其中中,外部部环境又又可分为为一般外外部环境境与特定定外部环环境,前前者包括括社会、科科学技术术、经济济、政治治与法律律制度等等种种因因素,后后者包括括企业所所处的行行业、地地域和产产品面临临的竞争争状况等等。一般般外部环环境作为为

9、宏观影影响因素素,基本本上是企企业所无无法控制制的,而而特定外外部环境境很大程程度上是是企业自自主选择择的结果果,但这这种选择择一旦作作出,企企业选择择退出或或者回避避的成本本也将是是非常之之高的。内内部环境境则包括括了企业业的正式式组织系系统(决决策程序序、联系系与控制制等)、技技术状况况、财务务状况等等,这些些变数在在企业发发展的过过程中逐逐步形成成,同时时随着内内外环境境的变化化在未来来得到调调整。公司司治理结结构既是是企业内内部环境境的重要要组成部部分,又又受到其其他环境境变数的的巨大影影响。对对于后一一方面的的关注,构成了了权变性性分析的的核心。那那么环境境因素是是如何影影响治理理机

10、制的的选择呢呢?在回回答这一一问题之之前,我我们首先先必须简简单介绍绍一下公公司治理理结构的的研究框框架。对对于治理理结构的的研究,大体上上可以分分为两类类,第一一类是研研究公司司治理结结构的实实践及其其形成原原因或者者决定因因素,比比如为什什么有一一些国家家股权集集中度高高,而另另一些国国家的股股权集中中度比较较低(LLa pportta等,19999)。第第二类是是研究特特定治理理结构安安排的经经济后果果或影响响,比如如治理结结构如何何影响公公司的财财务业绩绩、市场场价值以以及投资资、融资资活动等等(Hoo,20003)。从研研究的实实际意义义来看,前一类类研究重重在解释释治理结结构的现现

11、实存在在,后一一类研究究则试图图为治理理机制的的建立与与变革提提供某种种指导性性意见。在在上述两两类研究究中,环环境因素素都是不不可缺失失的重要要研究变变量,但但其作用用机理却却有着显显著的差差别。下下面我们们用两个个不同的的函数关关系式来来对其进进行简单单地描述述与对比比:G=ff()(1)p=gg(G/)(22)在上述述关系式式中,表表示环境境变量,G表示示治理结结构变量量,P表表示经济济后果变变量。关关系式(1)表表示了环环境变量量在第一一类研究究中的作作用,其其中治理理结构为为因变量量,环境境变量为为自变量量。关系系式(22)刻画画了环境境变量在在第二类类研究中中的作用用,其中中治理结

12、结构为自自变量,环境变变量为条条件变量量,也就就是说,P与GG之间的的具体关关系形式式将取决决于的的值。在在目前的的理论研研究与实实证分析析中,环环境因素素第一方方面的作作用早已已为人们们所认识识,而第第二方面面的作用用则受到到了忽视视。这种种忽视的的直接后后果是,研究者者希望寻寻找到治治理机制制(比如如股权结结构)与与公司业业绩之间间的某种种普遍性性联系,并用这这种联系系来为公公司治理理变革的的实践提提供理论论与实证证上的依依据。然然而关系系式(22)清楚楚地显示示,治理理结构GG的最优优解将离离不开的存在在。值得注注意的是是,对于于治理机机制的分分析,权权变理论论与从经经济学视视角出发发的

13、代理理理论既既相互联联系又有有所区别别。代理理理论基基于委托托人与代代理人之之间信息息的不对对称以及及利益目目标的不不尽一致致,从根根本上阐阐述了公公司治理理机制在在实现公公司价值值最大化化方面的的重要意意义。然然而在现现实的状状况中,代理问问题往往往呈现出出多种形形态(11),这这就要求求治理机机制的设设计必须须根据代代理问题题的不同同而作出出适当的的调整,后者正正反映了了权变理理论的思思想。另另一方面面,站在在代理问问题角度度的相关关理论主主要关注注治理机机制的约约束与监监督作用用,比如如股东对对董事会会的监督督,董事事会对高高层管理理者的监监督等,强调的的是利益益分配过过程中的的公平性性

14、。而权权变理论论更为关关注的是是治理机机制对企企业的决决策以及及管理过过程的影影响,强强调的是是共同利利益的创创造与增增长。二、影响响公司治治理机制制的权变变因素关于公公司治理理的具体体定义,研究者者可谓众众说纷纭纭,不过过总的来来看,我我们可以以把公司司治理结结构看作作一套制制度安排排,其目目的是用用来支配配若干在在企业中中有重大大利害关关系的团团体,包包括投资资者、经经理人、雇雇员以及及其他利利益相关关者之间间的关系系,并从从这种安安排中实实现各自自的经济济利益(2)。在在具体的的内容上上,公司司治理结结构机制制包括:如何配配置和行行使控制制权;如如何监督督和评价价董事会会、高层层经理人人

15、员;如如何设计计和实施施激励机机制等(钱颖一一,19995)。公司司治理机机制的重重要性在在于,它它不仅提提供了一一套事后后的利益益分配方方案,而而且通过过事前的的制度设设计影响响或改变变着利益益相关者者的行为为动机和和方式。从从世界范范围考察察,公司司治理结结构一般般可以概概括为英英美模式式、德日日模式、东东南亚模模式(又又称家族族治理模模式)。尽管公司治理模式的划分为我们理解公司治理机制提供了一幅大的图景,然而具体到各个国家,公司之间的治理结构依然存在着显著的差别,比如美国的公司往往被认为是股权比较分散的,但Holderness等(1988)的研究显示,相当一部分公司的股权结构事实上是非常

16、集中的。因此,以国家为单元的模式划分很可能导致我们漠视各个公司之间具体治理结构的差异,而后者对于理解公司治理机制的权变性才是至关重要的。同时,站在实践指导的层面,这种划分往往根据经济的总体后果差异,得出某种全盘否定或肯定的结论,但事实上任何一个国家的公司治理都有成功与失败的典型,安然事件的发生并没有否定英美模式的积极意义,但它的确向我们提示某一类公司的治理可能是存在问题的,在作者看来,理解这一问题的关键在于,公司的治理结构是否做到了相应利益主体的权力、责任以及利益之间的最佳平衡。正如商品的均衡价格随着供给与需求的改变而变化一样,公司治理机制的内在平衡也必须随着环境的变化而作出适时的调整,否则就

17、会导致问题的发生,这一点也正是权变理论应用于公司治理机制选择的核心所在。(一)企业目目标企业目目标体现现了企业业的功能能定位,它对于于企业的的发展战战略以及及组织结结构都具具有重要要的影响响。治理理机制的的设计也也必须服服从企业业特定目目标的需需要。从从现实情情况看,盈利均均构成了了企业经经营的基基本目标标,但具具体到各各种类型型的企业业,其目目标又呈呈现不同同的特征征,比如如对于世世界各国国的国有有企业来来说,除除了一般般的企业业性目标标外,还还必须实实现一定定的公共共性目标标,例如如维护社社会经济济稳定和和国家安安全、保保障就业业、实现现社会公公平、发发展高技技术产业业等。对对于纯粹粹以盈

18、利利为目标标的私营营企业来来说,其其服务的的利益主主体也可可能存在在差别。比比如美国国曾经以以实现股股东利益益最大化化作为企企业至高高无上的的目标,哪怕这这种目标标可能导导致对其其他关系系人利益益的损害害(比如如经理人人、员工工等)。法法、德等等国则相相对比较较强调股股东与债债券人、员员工利益益之间的的协调。企企业目标标的差异异直接反反映在企企业的治治理结构构差别上上,比如如为了实实现社会会性目标标,政府府可能以以投资者者的身份份直接掌掌握某些些企业一一部分的的控股权权;为了了体现员员工的利利益,企企业可能能在董事事会中给给予员工工一定的的发言权权。相应应地,企企业目标标的变化化也必然然会导致

19、致治理结结构的调调整。事事实上,我国目目前对新新的公司司治理机机制的诉诉求正体体现了传传统企业业目标与与职能转转变的历历史性要要求。而而美国近近年来对对相关利利益者的的强调,在导致致公司法法变革的的同时,最终也也将对治治理结构构产生深深远的影影响(崔崔之元,19997)。另另外,从从企业的的具体目目标来说说,有的的企业目目标明确确而持久久,有的的企业则则目标多多样并不不断变化化,这种种特征的的差异也也会反映映在治理理机制的的稳定性性上。本本文来自自范文中中国网(二二)企业业的发展展阶段现代代企业的的发展,经历了了业主制制、合伙伙制与公公司制三三个阶段段。业主主制企业业一般来来说生产产经营规规模

20、比较较小,品品种比较较单一,在治理理结构上上,业主主集剩余余索取权权、控制制权以及及经营管管理权于于一身。合合伙制企企业则由由合伙人人共同决决策,共共同分享享利益与与承担风风险,并并负无限限连带责责任。而而在公司司制形式式下,管管理的责责任被委委托给具具有专门门管理技技能的职职业经理理人,股股东拥有有剩余索索取权与与最终的的控制权权。上述述特征的的演变同同样存在在于企业业,尤其其是家族族企业的的发展轨轨迹之中中。这种种演变并并不意味味着后一一种治理理结构的的形式一一定优于于前一种种形式,而是体体现了企企业在不不同发展展阶段的的客观要要求。完完全集权权式的治治理模式式在企业业发展的的初期可可以最

21、大大限度地地发挥经经营的灵灵活性,应付市市场的迅迅速变化化;随着着企业的的逐步发发展,权权力将被被分解或或稀释,以吸引引其他利利益主体体进入企企业,或或者调动动企业内内部员工工的积极极性与主主动性,在这一一过程中中,企业业的规模模得以迅迅速壮大大,抵御御市场风风险的能能力也得得到加强强。同时时,权力力的分解解程度和和方式也也造就了了现代企企业制度度下治理理结构的的种种形形态,以以及相伴伴而生的的代理问问题,不不过无论论如何,我们更更应关注注的是特特定治理理结构所所带来的的收益与与成本的的权衡。(三)行业企业业所处行行业不同同,面临临的风险险状况、市市场竞争争态势也也就大相相径庭,这些同同样影响

22、响到治理理结构的的选择。比比如,竞竞争性行行业无疑疑比垄断断性行业业面临着着更为残残酷的竞竞争环境境,为了了生存和和发展,这些行行业的管管理者对对市场的的变化必必须作出出更为及及时的反反应,过过于僵化化或者集集权的治治理机制制显然无无法适应应其要求求。我们们还可以以对传统统企业与与新兴高高科技企企业作一一对比,后一类类型的企企业往往往对管理理者的创创新能力力有更高高的要求求,同时时,这种种创新能能力与财财务业绩绩的真正正实现还还有一段段距离,因此,单纯将将公司当当期的业业绩与个个人的经经济利益益挂钩不不仅无法法达到激激励的效效果,反反而可能能损害企企业的长长期发展展目标,而以股股权为基基础的激

23、激励机制制显然能能够发挥挥更有效效的作用用。(四)财务务状况在公公司治理理与财务务业绩关关系的研研究中,后者更更多的是是作为一一种既定定的经济济后果,用来对对前者的的优劣性性进行评评价。但但事实上上,公司司特定的的财务状状况也在在很大程程度上决决定或者者限制着着治理机机制的选选择。比比如,在在正常经经营的情情况下,如果发发生高层层管理者者(CEEO等)的变动动,继任任者往往往从内部部提拔产产生,但但在公司司陷入严严重的财财务困境境的情况况下,例例如发生生持续性性亏损,董事会会更可能能从外部部寻找接接任者。另另外,中中国上市市公司目目前股权权结构的的演变趋趋势也验验证着这这一点。相相关研究究显示

24、,低劣的的业绩往往往导致致大股东东的更换换(朱红红军,220022),而而大股东东的更换换在大多多数情况况下将导导致股权权性质、股股权集中中度发生生变化。同同时,根根据再融融资制度度的安排排,公司司良好的的业绩可可以提供供配股和和增发的的契机,如果上上市公司司的非流流通股大大股东在在这一过过程中放放弃配股股或认购购权,则则非流通通股占总总股本的的比重显显然将得得到提升升。公司的的具体治治理机制制还可能能受到企企业的组组织结构构、工艺艺技术、所所处位置置以及对对其他组组织的依依赖程度度等因素素的影响响,所有有这些因因素的集集合就构构成了公公司在进进行治理理机制选选择时的的权变性性特征。忽忽视这些

25、些因素的的存在而而盲目的的选择或或推行某某种形态态的样板板,只能能置企业业于更危危险的境境地。三、我我国公司司治理机机制的选选择:权权变性分分析(一)股权结结构:集集中与分分散在我国国公司治治理机制制改革的的过程中中,股权权的分散散化似乎乎已经成成为了一一个基本本的目标标。然而而按照权权变理论论,股权权结构的的优劣性性并不依依赖于它它的具体体形态,而是取取决于它它在多大大程度上上适合于于所处的的环境。股股权集中中的最大大诟病在在于它导导致了大大股东对对于小股股东利益益的损害害,股权权的分散散化固然然可以减减少这一一问题的的发生,但它同同样存在在一定的的弊端,比如由由于存在在“搭便便车”现现象,

26、完完全分散散的股权权将使得得股东无无法对公公司的管管理层进进行有效效的制约约和监督督,从而而导致管管理者在在实际经经营的过过程中,可能为为了自己己的利益益而牺牲牲公司股股东的利利益(BBerlle,MMeanns,119322;Grrosssmann,Haart,19880)。而而控股股股东的存存在则不不仅可以以减轻股股权分散散所引起起的搭便便车问题题,而且且有利于于公司并并购活动动的顺利利进行(Shlleiffer,Visshnyy,19986)。主张股股权分散散化的另另一个支支持性论论据是它它有利于于敌意收收购的进进行,从从而会对对无效率率的经营营者产生生制约。然然而从世世界范围围的实践践

27、来看,这种机机制主要要还是存存在于英英美两国国,在德德、法、比比利时等等股权相相对集中中的欧洲洲大陆国国家,敌敌意收购购则很少少发生,即使在在传统上上被视为为控制权权市场典典范的英英美两国国,善意意的兼并并与要约约收购,往往也也是控制制权市场场中更为为常见的的形式。如如果越过过资本市市场,进进一步观观察非公公众性公公司之间间发生的的兼并与与收购,则几乎乎可以说说,在世世界的任任何一个个国家,敌意收收购都是是居于次次要地位位的一种种控制权权交易形形式。事事实上,在非敌敌意收购购的形式式下,由由于股权权的变更更往往导导致高层层管理者者的大量量离职,同样会会对经理理人员产产生比较较明显的的惩戒作作用

28、(蔡蔡祥,220033)。因因此,敌敌意收购购本身并并不能主主导股权权结构的的演变方方向。上述述分析主主要侧重重于治理理机制的的监督与与约束作作用,在在促进有有效率的的经营管管理方面面,股权权结构的的差异会会引起不不同的后后果。在在股权分分散的情情况下,经理人人员的决决策与管管理能力力往往对对公司的的发展具具有主导导性作用用,而在在股权集集中的情情况下,控股股股东更可可能拥有有决定性性权力,这种权权力固然然存在被被滥用的的危险,但也可可能促进进母公司司与子公公司之间间资源的的整合。后后一点正正是为什什么在英英美资本本市场上上一部分分上市公公司会被被要约收收购,导导致股权权由分散散走向集集中的重

29、重要原因因。具体到到中国的的股权结结构改革革,权变变性分析析提醒我我们必须须对每一一种现实实或可能能的形态态进行审审慎的评评价。以以国有股股来说,过高的的国有股股比例可可能意味味着委托托人缺乏乏足够的的经济利利益驱动动去有效效的监督督和评价价经营者者,形成成“事实实上”的的内部人人控制。但但在另一一方面,上市公公司也可可以通过过国有股股与政府府建立良良好的关关系,获获得税收收和其他他方面的的好处。尤尤其在企企业处于于财务困困境时,政府的的这种扶扶持行为为可能更更为明显显。再从从演变的的趋势看看,一个个不容忽忽视的发发展结局局就是股股权结构构分而不不散,也也就是说说,股权权比较均均匀地集集中在若

30、若干大股股东手中中。这时时,由于于股东之之间的相相互制衡衡,“一一股独大大”所带带来的许许多问题题可能得得到避免免,但同同时也可可能带来来决策效效率的降降低和责责任上的的相互推推委。(二)董事会会结构:决策管管理还是是监督控控制一般来来说,董董事会承承担着两两大核心心职能,一是保保证公司司战略目目标的实实现和经经营决策策的有效效性,二二是对高高层管理理团队进进行选拔拔、监督督和激励励。董事事会结构构的安排排无疑需需要服从从这两个个职能的的需要,但落实实到实践践中,一一个不可可回避的的问题就就是,孰孰者为重重,孰者者为轻?在理论论上,上上述第二二个职能能显然必必须以第第一个职职能为前前提,但但现

31、实的的评价与与要求却却似乎主主要集中中在后一一方面。这这也许是是因为绝绝大部分分财务舞舞弊案件件的发生生都与董董事会监监督功能能的失效效有关。从从安然等等事件来来看,这这种失效效似乎已已经成为为一个世世界性的的事实。导导致这一一结果的的主要原原因在于于,董事事会虽然然名义上上有权解解聘或雇雇佣管理理者,但但实际上上,管理理者往往往控制着着董事成成员的选选择(MMacee,19986)。这时时,在公公司业绩绩比较差差的情况况下,董董事会仍仍会起到到一定的的监督作作用,但但这种影影响往往往是比较较微弱的的(Waarneer,WWattts,WWrucck,119888;Weeisbbachh,19

32、988)。Chhen等等(20003)对中国国上市公公司的研研究结果果也表明明,管理理者的变变动是否否受到公公司业绩绩的影响响主要取取决于股股东身份份,而不不是董事事会结构构。上述事事实是否否就意味味着董事事会功能能的完全全失效,或者我我们需要要进一步步加强董董事会的的监督功功能呢?对于第第一个问问题的回回答显然然是否定定的,董董事会在在惩戒无无效率的的经营者者或者防防止管理理者财务务舞弊方方面,可可能作用用甚微,但从公公司的经经营过程程来看,这两者者基本上上属于非非正常状状态,我我们事实实上可以以通过其其他的手手段来弥弥补或替替代这一一功能,比如前前一方面面可以借借助控股股股东的的干预或或者

33、敌意意收购市市场来完完成,对对于后者者,更有有效的措措施可能能是加强强法律惩惩戒的力力度和经经理人的的诚信建建设。国国内外对对公司CCEO等等高层管管理人员员任职状状况的经经验研究究发现,经营者者的在位位期限一一般为55100年,在在这一期期间,董董事会显显然有比比更换经经理人员员或者防防止舞弊弊更经常常性的事事情去做做,比如如确定企企业的发发展战略略,调整整企业的的组织结结构等。对于上述问题的回答,还将影响到我们关于独立董事的作用评价。尽管治理准则提出,独立董事应独立履行职责,不受公司主要股东等利害关系人的影响,尤其要关注中小股东的合法权益不受损害,但从实践的操作来看,这种规定很可能变成制度

34、制定者的一厢情愿。独立董事的选择同样守制于公司大股东或实际控制人,即使我们指望独立董事为了维护自己的声誉,而在一定程度上保持中立,但我们无法想象他们总是站在公司管理层的对立面。最可能的情况是,当其无法同意有损于中小投资者利益的公司决策时,为了规避相应的法律责任,他们将保持沉默,或者干脆退出董事会(类似于股东的“用脚投票”)。独立董事监督功能的失效,在安然事件中得到了最明显的体现。在安然的17位董事中,除董事长及CEO外,其余都是地位显赫的独立董事,如斯坦福大学管理学院前院长、美国奥委会秘书长、美国商品期货交易管委会前主席、德州大学校长、英国前能源部长等。事实上,有人形容其为“有浓厚人际关系的俱

35、乐部”,这一评价意味着这种看似完美的安排其实无法对管理者进行有效的监督,但它同样点出了安然董事会安排的真正意义所在,即利用独立董事的声望提升企业的声誉,利用其广泛的社会关系网为企业争取更多的资源,利用其深厚的专业知识为企业提供战略咨询。从这一角度出发,我们也许才可以对我国的独立董事制度的发展前景有一个良好的预期。董事会的功能定位直接影响到具体结构的安排,比如董事长与总经理两职分离还是合一,董事会规模大还是小,董事会构成中执行董事的比例高还是低。从监督功能出发,我们似乎更容易得出比较一致性的结论,比如保持两职分离,增加外部董事的比重等。但从决策管理角度出发,我们的选择可能需要更多的考虑企业的具体

36、情况。比如,吴淑琨、柏杰、席酋民(1998)以在沪市188家公司为样本的检验结果表明,对中国现阶段的上市公司来说,两职是否合一主要由公司规模所决定,公司规模越大,越倾向采取两职合一。目前,相当多的研究集中于董事会结构与公司业绩之间关系的分析,然而董事会结构安排的权变性意味着我们可能无法从中找到某种一致性的稳定线形关系。(三)激励机机制:收收益与风风险的权权衡由于委委托人与与代理人人之间的的固有矛矛盾,我我们往往往无法通通过一个个完美的的监督机机制来彻彻底地解解决代理理问题。激激励制度度则从另另一个角角度提出出了缓和和该问题题的思路路。关于于激励机机制的改改革与创创新,可可以说是是我国目目前公司

37、司治理改改革最活活跃的部部分。在在这一改改革的过过程中,一个基基本的导导向就是是建立以以股权或或股票为为基础的的激励机机制,从从而将所所有者与与企业经经理人员员的利益益更紧密密的结合合起来。权权变理论论并不否否定这一一思路在在推进旧旧有的激激励体系系方面的的积极性性,但它它提醒我我们,任任何一种种激励制制度都具具有独特特的适应应环境,公司必必须根据据自己的的具体情情况进行行审慎的的选择。比比如,作作为一种种引导公公司着眼眼于长远远发展的的激励方方式,股股票期权权将更适适用于高高新技术术企业,因为对对于这些些公司来来说,研研发支出出以及管管理者自自身的创创新能动动性将从从根本上上决定公公司的长长

38、期发展展能力,相对于于以历史史财务指指标为基基础的传传统评价价方式,股票期期权可以以避免诱诱导管理理者过于于专注当当期的业业绩,从从而能够够最大限限度地发发挥它的的积极作作用。但但对于垄垄断性行行业的公公司来说说,盲目目的实行行期权可可能并不不能达到到理想的的效果,因为这这些公司司的发展展在正常常情况下下基本上上是可以以预期的的,即使使在一定定时期出出现某种种跳跃性性的变化化,也往往往不是是管理者者所能主主导或控控制的。激励机制的权变性分析提醒我们,任何一种激励机制的施行都意味着管理者所面临的潜在风险与收益对称关系的改变,而且这种改变最终将会影响到管理人员的决策与管理行为。目前,相当一部分实证

39、研究开始对公司经营业绩与激励机制(管理人员的年度报酬,持股比例等)之间的关系进行检验,在这些研究中往往都有一个潜在的假定,即公司经营绩效与高级管理人员的持股比例存在着正相关关系,然而从理论上说,管理者持股的上升尽管会带来一定的激励效应,但另一方面,它也使得管理者的财富集中在某一个企业上(3),很可能导致管理者对于高风险项目的回避,从而不利于企业的长远发展。站在这个角度,对于目前大行其道的管理层收购(MBO),我们也似乎无法对任何进行MBO的公司都充满乐观的预期。因为管理层持股所带来的效应可能在某些公司为正,而在另一些公司反而是制约了自身的发展。主要参参考文献献:1蔡祥祥.上市市公司收收购、资资

40、产重组组及其影影响CC.清清华大学学博士学学位论文文,20003.2崔之元元.美国国二十九九个州公公司法变变革的理理论背景景J.经济济研究,19996(44).3华华锦阳,何亚平平.公司司治理的的文化因因素剖析析及其对对国企改改革的启启示JJ.自自然辩证证法研究究,20001(4).4钱颖一一.中国国的公司司治理结结构改革革和融资资改革.载于青青木昌彦彦,钱颖颖一主编编,转轨轨经济中中的公司司治理结结构:内内部人控控制和银银行的作作用MM.北北京:中中国经济济出版社社,19995.5孙耀君君.西方方管理思思想史M.太原:山西人人民出版版社,119877.66吴淑淑琨,柏柏杰,席席酋民.董事长长

41、与总经经理两职职的分离离与合一一J.经济济研究,19998(88).7朱朱红军.大股东东变更与与高级管管理人员员更换:经营业业绩的作作用JJ.会会计研究究,20002(9).8 Beerlee,A.andd G.Meaans,Thee Mooderrn CCorpporaate andd Prrivaate Prooperrty,Neww Yoork: Maacmiillaan,119322.99 CChenn,Keevinn C.W.aand Jiwwei Wanng.AA Coompaarisson of Shaarehholdder Ideentiity andd Gooverrnannce Mecchannismms iin tthe Monnitoorinng oof LListted Commpanniess inn Chhinaa,Woorkiing