主动股票型基金资产配置点评：基金持股仓位上升必选消费板块受亲睐

1、正文目录 HYPERLINK l _bookmark0 一、主动股票型基金4 HYPERLINK l _bookmark1 1、主动股票型基金持股仓位上升4 HYPERLINK l _bookmark2 2、加仓中小板，对主板和创业板略有减仓4 HYPERLINK l _bookmark9 3、加仓消费和TMT板块，减仓金融地产和周期板块5 HYPERLINK l _bookmark41 4、重仓股集中度明显提升 HYPERLINK l _bookmark44 风险提示15图表目录 HYPERLINK l _bookmark3 图 1：2019Q1重仓股持仓市值的板块占比4 HYPERLINK

2、 l _bookmark4 图 2：重仓股持仓市值板块占比走势4 HYPERLINK l _bookmark5 图 3：重仓股板块配置比例走势5 HYPERLINK l _bookmark6 图 4：主板重仓股持仓占比与沪深300指数5 HYPERLINK l _bookmark7 图 5：中小板重仓股持仓占比与中小板综5 HYPERLINK l _bookmark8 图 6：创业板重仓股持仓占比与创业板综5 HYPERLINK l _bookmark10 图 7：2019Q1主动股票型基金重仓持股的行业占比6 HYPERLINK l _bookmark11 图 8：主动股票型基金重仓持股的大

3、类行业配置比例7 HYPERLINK l _bookmark12 图 9：基金重仓股中金融和地产占比7 HYPERLINK l _bookmark13 图 10：基金重仓股中非银行金融占比7 HYPERLINK l _bookmark14 图 11：基金重仓股中银行占比8 HYPERLINK l _bookmark15 图 12：基金重仓股中房地产占比8 HYPERLINK l _bookmark16 图 13：基金重仓股中消费占比8 HYPERLINK l _bookmark17 图 14：基金重仓股中食品饮料占比8 HYPERLINK l _bookmark18 图 15：基金重仓股中医药

4、占比9 HYPERLINK l _bookmark19 图 16：基金重仓股中汽车占比9 HYPERLINK l _bookmark20 图 17：基金重仓股中家电占比9 HYPERLINK l _bookmark21 图 18：基金重仓股中纺织服装占比9 HYPERLINK l _bookmark22 图 19：基金重仓股中商贸零售占比9 HYPERLINK l _bookmark23 图 20：基金重仓股中餐饮旅游占比9 HYPERLINK l _bookmark24 图 21：基金重仓股中轻工制造占比10 HYPERLINK l _bookmark25 图 22：基金重仓股中农林牧渔占比

5、10 HYPERLINK l _bookmark26 图 23：基金重仓股中周期板块占比10 HYPERLINK l _bookmark27 图 24：基金重仓股中煤炭占比10 HYPERLINK l _bookmark28 图 25：基金重仓股中有色金属占比11 HYPERLINK l _bookmark29 图 26：基金重仓股中钢铁占比11 HYPERLINK l _bookmark30 图 27：基金重仓股中基础化工占比11 HYPERLINK l _bookmark31 图 28：基金重仓股中建筑占比11 HYPERLINK l _bookmark32 图 29：基金重仓股中建材占比

6、11 HYPERLINK l _bookmark33 图 30：基金重仓股中石油石化占比11 HYPERLINK l _bookmark34 图 31：基金重仓股中机械占比12 HYPERLINK l _bookmark35 图 32：基金重仓股中国防军工占比12 HYPERLINK l _bookmark36 图 33：基金重仓股中TMT板块占比12 HYPERLINK l _bookmark37 图 34：基金重仓股中计算机占比12 HYPERLINK l _bookmark38 图 35：基金重仓股中通信占比13 HYPERLINK l _bookmark39 图 36：基金重仓股中传媒

7、占比13 HYPERLINK l _bookmark40 图 37：基金重仓股中电子元器件占比13 HYPERLINK l _bookmark42 图 38：2019Q1主动股票型基金重仓持股TOP2014 HYPERLINK l _bookmark43 图 39：2019Q1主动股票型基金重仓持股变动TOP10154 23 2019 和偏股混合型基金作为主动股票型基金，重点研究其规模变化及重仓持股的板块、行业和个股的分布情况。一、主动股票型基金1、主动股票型基金持股仓位上升主动股票型基金仓位普遍上升。2019Q1 24%84.4%87.5%，持股仓75.8%83.2%2016 年以来最大值。

8、2、加仓中小板，对主板和创业板略有减仓一季度主动股票型基金加仓中小板，减仓主板和创业板。2018Q4 1.0%63.30%1.6%22.0%0.6%14.7%。图 1： 2019Q1 重仓股持仓市值的板块占比 图 2： 重仓股持仓市值板块占比走势14.66%22.03%63.30%14.66%22.03%63.30%2010/032010/092010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092

9、019/03主板中小企业板创业板主板中小企业板创业板资料来源：Wind，资料来源：Wind，图3： 重仓股板块配置比例走势图4： 主板重仓股持仓占比与沪深300指数16%14%12%10%8%6%4%2%03/0304/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03100%90%80%70%60%50%40%50004500400035003000250019/03200019/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/

10、03主板中小企业板创业板10/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/03主板持仓占比 主板调仓前持仓占比沪深300（右轴）资料来源：Wind，资料来源：Wind，图5： 中小板重仓股持仓占比与中小板综图6： 创业板重仓股持仓占比与创业板综40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%10/0310/0911/0311/0912/0312/0913/0313/0910/0310/0911/0311/0912/0312/0913/0313/0914/0314/0915/0315/0916/0316/0917/0317/0918/0318/0919

11、/03中小板综（右轴）150001300011000900070005000300030%25%20%15%10%5%0%-5%创业板持仓占比 创业板调仓前持仓占创业板综（右轴）35003000250020001500100010/0611/0110/0611/0111/0812/0312/1013/0513/1214/0715/0215/0916/0416/1117/0618/0118/0819/030资料来源：Wind，资料来源：Wind，3TMTTMT板块，减仓金融地产和周期板块。大类行业的角度来看，2019Q12018Q4 41.8%46.7%，TMT2018Q417.4%18.1%，

12、而2018Q419.3%13.3%18.5%和10.6%2019Q1主动股票型基金重仓股中食品饮2018Q4 3.3%、1.9%、1.2%0.7%2018Q41.4%、1.2%、0.8%和0.8%。消费板块仍大幅超配，金融和周期板块低配。根据板块持仓市值与板块的自由流通市值占比，计算板块超低配比例。从板块超低配的角度来看，食品饮9.1%、7.3%、2.5%2.0%；银5.1%、2.8%2.7%和2.6%。图7：2019Q1主动股票型基金重仓持股的行业占比中信一级行业19Q1持仓市值占比持仓季度环比变动相对自由流通市值超配率2003年以来持仓市值占比历史均值超历史均值历史高点高点时间历史低点低点

13、时间餐饮旅游1.19%-0.34%0.46%0.59%0.60%2.42%2016/3/310.00%2003/3/31传媒2.74%-0.21%-0.23%2.12%0.63%8.32%2013/9/300.04%2003/12/31电力及公用事业1.15%-1.65%-2.93%4.27%-3.12%15.19%2004/6/300.92%2010/3/31电力设备3.04%-0.53%0.22%2.34%0.70%6.45%2008/12/310.04%2003/6/30电子元器件7.00%0.65%1.90%3.81%3.20%12.44%2017/9/300.06%2009/6/30

14、房地产5.44%-1.23%0.49%5.71%-0.27%14.97%2009/6/300.90%2003/12/31纺织服装0.45%-0.04%-0.48%0.73%-0.28%2.39%2015/12/310.00%2008/3/31非银行金融7.44%1.32%-1.67%4.85%2.59%14.59%2007/9/300.00%2004/9/30钢铁0.10%-0.15%-1.45%2.93%-2.83%13.54%2003/9/300.07%2013/3/31国防军工1.17%-0.32%-0.60%1.03%0.14%3.88%2006/6/300.00%2003/3/31机

15、械3.78%0.06%-0.69%3.67%0.11%7.21%2006/6/301.40%2009/6/30基础化工2.17%-0.71%-2.13%3.81%-1.65%7.89%2016/12/310.89%2003/6/30计算机6.20%0.54%2.10%3.34%2.86%17.57%2015/3/310.00%2003/6/30家电5.20%0.47%2.06%3.27%1.93%8.21%2018/6/300.13%2003/9/30建材1.42%-0.29%-0.25%1.43%-0.01%5.65%2011/3/310.26%2005/6/30建筑0.50%-0.45%-

16、2.84%1.58%-1.07%5.18%2012/12/310.00%2003/3/31交通运输1.73%-0.10%-1.30%5.12%-3.39%22.57%2005/6/300.54%2014/6/30煤炭0.22%-0.09%-0.82%1.98%-1.76%10.32%2008/6/300.02%2015/12/31农林牧渔4.61%1.99%2.53%1.14%3.47%4.61%#N/A0.00%2004/3/31汽车2.46%-0.26%-1.17%3.78%-1.32%14.73%2003/9/300.41%2008/6/30轻工制造1.15%-0.46%-0.16%0.

17、98%0.17%4.15%2016/9/300.07%2006/9/30商贸零售2.12%-0.73%0.31%3.55%-1.42%13.87%2006/6/300.46%2003/12/31石油石化0.61%-0.32%-1.30%2.96%-2.35%12.92%2004/3/310.24%2014/12/31食品饮料14.66%3.50%9.33%8.93%5.73%19.26%2012/9/302.56%2015/3/31通信2.30%-0.12%-0.58%4.05%-1.75%13.25%2003/9/300.74%2012/6/30医药14.95%0.84%7.50%8.86%

18、6.09%20.56%2014/3/310.64%2003/12/31银行5.79%-0.72%-5.00%10.98%-5.19%34.49%2009/6/301.52%2016/6/30有色金属0.35%-0.70%-2.61%1.97%-1.62%5.92%2007/9/300.35%2019/3/31综合0.06%0.03%-0.71%0.25%-0.19%1.60%2003/3/310.00%2003/6/30资料来源：Wind, 图8：主动股票型基金重仓持股的大类行业配置比例70%60%50%40%30%20%10%2003Q42004Q22003Q42004Q22004Q4200

19、5Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q4金融+地产消费 TMT周期资料来源：Wind, 一季度主动股票型基金加仓非银行金融板块，减仓银行和房地产板块，金融板块仍大幅低配。2019Q1 0.6%18.7%21.5%0.7%5.8%， 2 1.2%5.4%1.3%7.4%A 5.0%0.5%，非银行金融板块低配

20、1.7%。图9： 基金重仓股中金融和地产占比图10： 基金重仓股中非银行金融占比40%35%30%25%20%15%10%5%0%16%14%12%10%8%6%4%2%0%1300011000900070005000300003/0304/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03金融+地产非银行金融持仓占比2010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032010/032010/092011/032011/092

21、012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/03资料来源：Wind，资料来源：Wind，图11： 基金重仓股中银行占比图12： 基金重仓股中房地产占比30%25%20%15%10%5%0%8500750065005500450035002500150003/0304/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0

22、314%12%10%8%6%4%2%0%100009000800070006000500040003000200003/0304/0305/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03银行持仓占比 银行调仓前持仓占比银行（中信）房地产持仓占比 房地产调仓前持仓占比房地产（中信）资料来源：Wind，资料来源：Wind，一季度主动股票型基金整体加仓必选消费板块，如食品饮料、医药、农林牧渔板块。2019Q1 5.0%46.8%3.5%14.7%9.3%0.8%15.0%7

23、.5%0.3%至1.2%0.5%0.5%5.2%2.1%；汽车0.3%2.5%1.2%；商贸零售板块占比环比下降0.7%2.1%0.3%2.0%4.6%，超配2.5%0.1%0.5%0.5%0.5%1.2%0.2%。图13： 基金重仓股中消费占比图14： 基金重仓股中食品饮料占比60%50%40%30%20%10%0%20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%17000150001300011000900070005000300003/0304/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/031

24、6/0317/0318/0319/032010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/03消费食品饮料（中信）资料来源：Wind，资料来源：Wind，25%20%15%10%5%0%1300011000900070005000300003/0304/0303/

25、0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0314%12%10%8%6%4%2%0%95008500750065005500450035002500150003/0304/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03医药持仓占比 医药调仓前持仓占比医药（中信）汽车持仓占比 汽车调仓前持仓占比汽车（中信）资料来源：Wind，资料来源：Wind，图17：

26、 基金重仓股中家电占比图18： 基金重仓股中纺织服装占比9%150008%130007%6%110005%90004%70003%50002%1%300003/0304/0305/0306/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/033.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%70006000500040003000200003/0304/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/031

27、4/0315/0316/0317/0318/0319/03家电持仓占比 家电调仓前持仓占家电（中信）纺织服装持仓占比 纺织服装调仓前持仓占比纺织服装（中信）资料来源：Wind，资料来源：Wind，图19： 基金重仓股中商贸零售占比图20： 基金重仓股中餐饮旅游占比14%12%10%8%6%4%2%0%9000800070006000500040003000200003/0304/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/033.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.

28、5%0.0%-0.5%1200010000800060004000200003/0304/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03商贸零售持仓占比 商贸零售调仓前持仓占比商贸零售（中信）餐饮旅游持仓占比 餐饮旅游调仓前持仓占比餐饮旅游（中信）资料来源：Wind，资料来源：Wind，5%4%45003%35002%30001%200003/0304/0305/0306/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/031

29、2/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/035.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%800070006000500040003000200003/0304/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03轻工制造持仓占比 轻工制造调仓前持仓占比轻工制造（中信）农林牧渔持仓占比 农林牧渔调仓前持仓占比农林牧渔（中信）资料来源：Wind，资料来源：Wind，一季度主动股票型基金再次减仓周期板块，周期板块持仓市值占比处于历史极低位。2

30、019Q1 3.0%10.3%2003 年以来的最低水平。其中钢铁板0.2%0.1%1.5%0.1%至0.2%0.8%0.7%0.4%2.6%； 0.5%0.5%2.8%1.4%0.3%0.7%2.2%，低配2.1%0.3%1.2%0.6%0.3%0.6%1.3%0.1%至3.8%0.7%。图 23： 基金重仓股中周期板块占比 图 24： 基金重仓股中煤炭占比30%6%400025%20%15%10%5%0%5%35004%30003%25002%20001%150010/0310/0911/0310/0310/0911/0311/0912/0312/0913/0313/0914/0314/0

31、915/0315/0916/0316/0917/0317/0918/0318/0919/032010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/03周期煤炭（中信）资料来源：Wind，资料来源：Wind，6%5%4%3%2%1%150003/0304/0305/0

32、306/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0316.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%5000450040003500300025002000150003/0304/0305/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03有色金属持仓占比 有色金属调仓前持仓占比有色金属（中信）钢铁持仓占比 钢铁

33、调仓前持仓占比钢铁（中信）资料来源：Wind，资料来源：Wind，图27： 基金重仓股中基础化工占比图28： 基金重仓股中建筑占比7000 8%6000 7%6%5000 5%4000 4%3000 3%2%2000 1%1000 0%6%70005%60004%50003%40002%30001%200003/0304/0305/0306/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/031

34、1/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03基础化工（中信）建筑持仓占比 建筑调仓前持仓占比建筑（中信）资料来源：Wind，资料来源：Wind，图29： 基金重仓股中建材占比图30： 基金重仓股中石油石化占比7%80006%70005%60004%50003%40002%30001%200003/0304/0305/0306/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316

35、/0317/0318/0319/0314.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%4500400035003000250020001500100003/0304/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03建材持仓占比 建材调仓前持仓占建材（中信）石油石化持仓占比 石油石化调仓前持仓占比石油石化（中信）资料来源：Wind，资料来源：Wind，图31： 基金重仓股中机械占比图32： 基金重仓股中国防军工占比8%100007%90006%8000

36、5%700060004%50003%40002%30001%200003/0304/0305/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/034.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%14000120001000080006000400003/0304/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/030机械

37、持仓占比 机械调仓前持仓占比机械（中信）国防军工持仓占比 国防军工调仓前持仓占比国防军工（中信）资料来源：Wind，资料来源：Wind，TMT 板块，计算机和电子元器件板块的持仓市值占比有所回升。2019Q1 TMT 板块重0.9%18.2%2003 年以来的历史较高水平0.5%6.2%2.1%0.1%2.3%0.6%0.7%7.0%1.9%0.2%2.7%，低配0.2%。图33： 基金重仓股中TMT板块占比图34： 基金重仓股中计算机占比35%30%25%20%15%10%5%0%20%16%12%8%4%0%10000900080007000600050004000300020001000

38、03/0304/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03TMT2010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/03资料来源：W

39、ind，资料来源：Wind，图35： 基金重仓股中通信占比图36： 基金重仓股中传媒占比15%13%11%9%7%5%3%1%-1%750065005500450035002500150003/0304/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/039%8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%90008000700060005000400030002000100003/0304/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311

40、/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03通信持仓占比 通信调仓前持仓占通信（中信）传媒持仓占比 传媒调仓前持仓占传媒（中信）资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 37： 基金重仓股中电子元器件占比8%6%4%2%0%70006000500040003000200003/0304/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03电子元器件持仓占比 电子元器件调仓前持仓占比电子元器件（中信）资料来源：Wind, 4、重仓股

41、集中度明显提升重仓股集中度由“扩散”转为“集中”，持股市值前 20 个股中消费板块个股占比过半。2019Q1 主动股票型基金重仓股持股市值前 20 的个股包括中国平安、贵州茅台、招商银行、五粮液、长春高新等，持股市值共计 1715.8 亿，较 2018Q4 的 1046.8 亿大幅上升，重仓持股前 20 占全部重仓持股市值的比重从 28.5%升至 33.8%；2019Q1 主动股票型基金重仓股持股市值前 10 的个股持股市值共计 1194.1 亿，较 2018Q4 的707.0 亿大幅上升，重仓持股前 10 占全部重仓持股市值的比重从 19.2% 升至 23.5%。从重仓持股前 20 的个股行

42、业分布来看，相较于 2018Q4， 行业分布更加集中，消费板块个股占比过半，食品饮料、医药、家电、房地产、银行、电子元器件、电力设备、非银行金融、计算机和农林牧渔板块分别有 4、4、2、2、2、2、1、1、1、1 家。图 38： 2019Q1 主动股票型基金重仓持股 TOP20证券代码证券简称 中信一级行业持有基金数 重仓持股市值季度持仓变动 重仓持股市值占自（亿）（亿）由流通市值比例601318.SH中国平安非银行金融307231.19105.783.04600519.SH贵州茅台食品饮料244181.3482.554.72600036.SH招商银行银行174135.3544.793.41000858.SZ五粮液食品饮料164126.7495.448.00000661.SZ长春高新医药200113.8859.8427.22000651.SZ格力电器家电129101.2929.474.95300498.SZ温氏股份农林牧渔16279.4052.085.54000568.SZ泸州老窖食品