中国宏观经济月度分析报告：数据波动减弱价量夯实基础

1、 HYPERLINK / HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，本期摘要20197PMI0.3，同比值-1.5，51.3，49.72,上升通道。本月，全国新订单 49.8，环比值 0.2，同比值-2.552.5550.47,2.3，一般。201970.5253.750特约分析师国务院发展研究中心张立群认为“7PMIPMI0.377回升趋势依旧没有改变，未来向上可期。73.3，8510 HYPERLINK / HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，779CPI 可能仍然维持稳定；PPI 同比下降 0.3，基于大宗情况，不会快速升高。7 月行业大类内部分化依旧严重，也体现了

2、复苏初期行业链的传动。从PMIPMI经历了年初房地产市场短暂的回暖，目前地产市场增速再次降温。从房976129.4，161.9479527.6，1-646.36落，同步房地产市场降温。我们认为房地产现在在底部，但是没有触底回升。7PMIISM 7PMI51.2，201687PMI49.6，7PMI6PMI746.47PMI651.9，7PMI5048.0目录 HYPERLINK l _bookmark0 本期摘要2 HYPERLINK l _bookmark1 分项指标配较好，未来向上可期4 HYPERLINK l _bookmark2 工业增加值回升可期，CPI升PPI落7 HYPERLIN

3、K l _bookmark3 进出口有所改善，人民币汇率“破7”7 HYPERLINK l _bookmark4 7月周期复苏期特征依然明显9 HYPERLINK l _bookmark5 7月社融小幅回落 M1M2增速放缓15 HYPERLINK l _bookmark6 市场增速放缓，地产行业继续降温18 HYPERLINK l _bookmark7 外围PMI，国际链传导效果在美国开始显现 20 HYPERLINK / HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，分项指标配比好，未来向上可期本月全国数据较上月回升 0.3 个百分点，这是最近五年首次 7 月环比回升，7特征,整体回升

4、趋势依旧没有改变，未来向上可期。6 月份的判断主要在于两个因素。一是从当时的情境看，大家都在停着等 G20，1811PMI65PMI位置，再往下的空间已经没有了，6PMIPMI位置可以看出，80.27不大。其主要原因在于淡季高温限制及企业在中美重启谈判、政治局会议之前， HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策， HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，1601160316051607160916111701170317051707170917111801180318051807180918111901190319051907565554535251504948474645全

5、国-新订单全国-565554535251504948474645全国-新订单全国-生产量生产量和新订单的小幅回升是本月全国指标的主要抬升因素123456789101112全国-PMI-2019年年年年年全国制造业PMI7年首次回升 HYPERLINK / HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，736863585348437368635853484338全国-产成品库存全国-雇员全国-采购量全国-购进价格非权重指标16011603160516071609161117011703170517071709171118011803180518071809181119011903190519

6、07工业增加值回升可期，CPIPPI7+4.8，生产端热度在持续降温中，8、97CPI2.8CPI速升高。7 月工业增加值当月同比+4.8，较上月下滑 1.5 个百分点，超预期回落。1-7897PMI8PMIPMI17猪肉的同比涨幅继续保持较大幅度的增长，但肉在整个 CPICPI部分持平或下降，说明需求端依然偏弱。所以综合来看 CPI定。PPI0.3，0.2 HYPERLINK / HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，PPI 产生影响。另外，我们在本月对 PMI 购进价格等指标用了一个词“转悠”10020-4-6-8300-24025046070680108全国-购进价格PPI：

7、全部工业品：当月同比购进价格继 续波动态势， PPI 不会快速升高470485504910511510020-4-6-8300-24025046070680108全国-购进价格PPI：全部工业品：当月同比购进价格继 续波动态势， PPI 不会快速升高47048550491051155220545325全国-PMI工业增加值：当月同比7PMI上可期120212061210130313071311140414081412150615101604160816121706171018041808181219061201120512011205120913011305130914011405140915

8、0115051509160116051609170117051709180118051809190119057”73.3，10.35.6，0.4，虽然维持低位但增速有所8510 HYPERLINK / HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，相对比较稳，我们的主要贸易伙伴各自比重有所变化。73.3，10.35.6，0.4，虽然维持低位但增速有所06077030206.1，9，是很明显一个23057，其中离岸人民币汇率最低报7.1068，在岸人民币跟随下跌，收盘报 7.0352。本次人民币贬值的直接原因是以提升中国产品出口竞争力是加税反制的助手。710.22.810.8对日本、韩国的市

9、场相对比较稳，我们的主要贸易伙伴比重有所变化。PMI增速将稳定低位、间有波动。 HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策， HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，120112051209130113051309140114051409150115051509160116051609170117051709180118051809190119056050403020100-10-20-305452504846446050403020100-10-20-305452504846444240PMI行业-全国-出口订单PMI行业-全国-出口订单(三月移)出口金额：当月同比PMI难以

10、持续600-10-20-30进口金额：当月同比出口金额：当月同比7 月进出口均好于预期， 出口由负转 正120112051209130113051309140114051409150115051509160116051609170117051709180118051809190119057PMI 位次的行业依次波动的特征很强，展现了数据链的完美传动。几个重要国家的PMI7雇员等指标均在各行业中处于最弱的位置，说明这种产业已经渐渐远离中国了。 HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策， HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，653.7-0.5-0.354.133.5，5.3，

11、也体现了旅游的旺季效应。EPMI49.4，2017也高于往年均值0.40.360.83.258.5，6058PMI制造业-非金属矿物制品业-PMIPMIq季调PMI制造业-非金属矿物制品业-PMIPMIq季调-土木工程建筑业-经营活动状况2014年7月至2019年7月走势图基建行业本月从高位回 HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，2014年7月至2019年 HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，2014年7月至2019年7月走势图PMI制造业汽车制造业-PMIPMI制造业汽车制造业-产PMI制造业汽车制造业-订单PMI车制造业本PMI量和新订单仍然处在触底回升轨道中1

12、000PMI制造业石油加工及焦业-进价格PMI制造业石油加工及焦业-产量PMI制造业-石油加工及炼焦业-新订单 2014年7月至2019年7月走势图PMI油炼焦本月新订单平淡， 市场观望态度强烈2014年7月至2019年7月走势图PMI制造业-PMI制造业-生产量 -PMI色金属产量订单均出现需求有所增加 HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，2014年7月至 HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，2014年7月至2019年7月走势图PMI制造业通用设备制业-PMIPMI制造业通用设备制业-生PMI制造业通用设备制业-新单PMI和新订单均与上月保持稳定2014年7月至2

13、019年7月走势图PMI制造业电气机械及材制业-PMIPMI制造业电气机械及材制业-生PMI制造业电气机械及材制业-新单PMI气机械的生产量与新订单均较上月502014年7月至2019年7月走势图PMI制造业-PMI - -PMIPMI生产量和新订单总体回3 月份以来持续回升 HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，2014年7月至2019 HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，2014年7月至2019年7月走势图PMIq季调-大类行业-建筑业-经营活动状况PMIq季调-大类行业-建筑业-新订单（业务需求）PMI筑业的经营活动状况与新订单季节性回落2014年7月至2019

14、年7月走势图PMI制造业-PMI - -PMI学纤维的生产量明显回订单仍维持在中枢值以上震荡2014年7月至2019年7月走势图PMI制造业专用设备制业-PMIPMI制造业专用设备制业-生PMI制造业专用设备制业-新单PMI与新订单均中生产量回回落 HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，2014年7月至2019年7月走势图PMIq HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，2014年7月至2019年7月走势图PMIq季调-土木工程建筑业-经营活动状况PMIq季调-土木工程建筑业-新订单（业务需求）PMI木工程建筑业的经营活动状况和新订单本月回落PMIq季调-铁路运输业-新订

15、单（业务需求）PMIq季调-铁路运输业-经营活动状况2014年7月至2019年7月走势图PMI路运输业的经营活动状况和新订单均回升PMIq季调-道路运输业-新订单（业务需求）PMIq季调-道路运输业-经营活动状况2014年7月至2019年7月走势图PMI路运输业的经营活动状况和新订单受大宗商品影响回升 HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策， HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，2014年7月至2019年7月走势图PMIq季调-租赁及商务服务业2014年7月至2019年7月走势图PMIq季调-租赁及商务服务业-经营活动状况PMIq季调-租赁及商务服务业-新订单（业务需求

16、）PMI赁及商务服务业的经营活动状况与新订单基本保持稳定2014年7月至2019年7月走势图PMIq季调-装卸搬运及仓储业-经营活动状况PMIq季调-装卸搬运及仓储业-新订单（业务需求）PMI卸搬运及仓储业的经营订单与上月相比回升明显2014年7月至2019年7月走势图PMIq季调-电信广播电视和卫星传输服务业-经营活动预期PMIq季调-电信广播电视和卫星传输服务业-经营活动状况PMI信广播电视和卫星传输服务业的经营活动状况预期稳定7，7（含非银贷款）1.0639751.01210310.760.2pct；M28.160.4pct HYPERLINK / HYPERLINK / 数据分析有关国

17、家经济决策，贷数据走弱的原因之一。贷款有疲态，但并未明显恶化。71.066000及表内票据只有-218100社融回落幅度可控。71.01未偏离季节性规律太多：1）0.2仍处于年内较高水平，并未打破社融企稳的状态；2）55、6出现了有限的放缓。3）7 月社融减少的首要拖累项是表外票据。对表外票据下题”也有一定关联，而未必完全对应于实体融资需求的疲软。另外，M1M27M20.41.47息。7（7融资，更好地发挥贷款市场报价利率（LPR）进，年内社融增速有望保持平稳。社融增量和新增人民币贷款双双回落2013-072013-112013-072013-112014-032014-072014-1120

18、15-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-07社会融资增量：当月值社会融资增量：新增人民币贷款：当月值黑色进入购进价格同步M1M2 剪刀差90最近总体呈80小幅回升趋70势602012-112013-032012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-0

19、72018-112019-032019-07PMI黑色金属冶炼及压延加工业-购进价格M1-M2(右轴20151050-5-10-15M1M2有所回落30.00M1：同比M2：同比M1M2剪刀差 HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，25.00 HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，20.0015.0010.005.002014-102015-012014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-0720

20、18-102019-012019-042019-07-5.00-10.00-15.00数据来源：统计局、中采（CFLP） HYPERLINK / HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，市场增速放缓，地产行业继续降温开发企业土地购置面积上看，前七个月成交 9761 万平方米的土地，同比下降29.4161.947951-646.3620197据显示，20191-7，TOP100636.7157TOP10042018累下，1-7814（不含农户1-60.170.43，60.010.9584.2520187土地市场开始降温。 HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，2013-06

21、 HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，2013-062013-092013-122014-042014-072014-102015-022015-052015-082015-112016-032016-062016-092016-122017-042017-072017-102018-022018-052018-082018-112019-032019-062012-052012-082012-112013-032013-062013-092013-122014-042014-072014-102015-022015-052015-082015-112016-032016-062

22、016-092016-122017-042018-022018-052019-032019-06一二线城市商品房销售额到现在趋线城市则出现大幅回升商品房销售面积和销售额增速继续稳定维持在低位，小幅回升之后最近重新出现回落趋势一二线城市商品房销售额到现在趋线城市则出现大幅回升商品房销售面积和销售额增速继续稳定维持在低位，小幅回升之后最近重新出现回落趋势0-100-2006050403020100-10-20商品房销售额：累计同比商品房销售面积：累计同比 HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策， HYPERLINK / 数据分析有关国家经济决策，2012-052012-092013-02

23、2013-062013-102014-032014-072014-112015-042015-082015-122016-052016-092017-022017-062017-102018-032018-072018-112019-0470 城大中城市新建商品住宅价格一二三线城市同比继续稳城市增速相对明显放缓201510502570 城大中城市新建商品住宅价格一二三线城市同比继续稳城市增速相对明显放缓20151050250房地产开发投资完成额：累计值房地产开发投资完成额：累计同比(右轴)房地产开发投资额增速逐渐放缓但仍保持上升月累计同比总体稳步回升并伴有小幅波动新建商品住宅价格指数：同比：上年同月=100=100 =100 =10014013012011010090802013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017