工程机械行业市场分析报告

1、20055年077月133日截止20005年年5月331日整整个工程程机械行行业销售售收入和和利润总总额分别别同比下下降7.31%和388.188%。在在此背景景下，不不管哪一一种经济济类型的的企业，其经营营情况均均较差。而20004年年度整个个工程机机械行业业呈现出出的是“收入增增、利润润降”的尴尬尬局面。从分机种种来看，除了叉叉车之外外，其它它各大机机种的销销售均有有较大幅幅度的下下降。据据铲运机机械分协协会等的的最新快快报:截截止20005年年6月330日装装载机全全行业累累计收入入和利润润分别同同比增长长-7.8%和和-400.2%，库存存同比增增长111.0%，而平平地机行行业和压压

2、路机行行业累计计销量分分别同比比增长-25.43%和-440.558%。截止220055年5月月31日日四家混混凝土机机械上市市公司：建设机机械、中中联重科科、三一一重工和和星马汽汽车等公公司实现现产品销销售收入入分别同同比增长长-477.566%、-9.887%、-200.622%和-25.85%，利润润总额同同比增长长-4552144(千元元)、-43.71%、-330.004%和和-299.433%，应应收账款款净额同同比增长长63.79%、711.522%、118.880%和和-444.177%。55月份叉叉车累计计销量同同比增长长约100%。未来两年年中国“水泥”经济仍仍将受控控制，

3、固固定资产产投资和和基本建建设投资资增速可可能保持持在100至220的的水平。由于行行业复苏苏是一个个系统过过程而且且需要国国家重大大财政政政策的改改变，因因此根据据历史数数据和五五大因素素分析，我们判判断两年年里该行行业可能能难以复复苏，行行业整体体效益较较一般。当然，尽尽管短期期（至少少两年里里）我们们继续看看淡工程程机械行行业，但但是一些些出口获获得重大大突破并并实现快快速发展展的龙头头企业可可能具备备一定的的投资价价值，如如三一重重工和安安徽合力力，等等等。预计20005年年上半年年大部分分工程机机械上市市公司的的业绩增增长不尽尽人意。整个工工程机械械行业115家上上市公司司20005

4、年上上半年实实现产品品销售收收入约同同比下降降20%，而利利润总额额同比下下降300%以上上，应收收账款净净额同比比增长约约10%。代码简称本期评级上期评级每股收益（元）市盈率（倍）2Q20042005F2006F2007F2005F2006F2007F00157中联重科买入中性0.250.550.570.7910.7 10.3 7.4 000528桂柳工中性中性0.280.400.350.558.4 9.6 6.1 600031三一重工买入买入0.631.441.471.969.2 9.0 6.8 600162香江控股买入中性0.10.280.350.488.6 6.9 5.0 600710

5、常林股份中性中性0.080.120.180.2216.7 11.1 9.1 600761安徽合力买入中性0.220.460.480.6510.7 10.2 7.6 600835上海机电买入中性0.190.430.470.559.7 8.9 7.6 行业公司司二部黄义志86-221-55385584228hyzhhihhtseec.ccom资料来源源：海通通证券研研究所相关研究究20005年工工程机械械行业月月度数据据跟踪220055年每月月行业月月度跟踪踪报告_工程机机械行业业2005501331044055年度工工程机械械行业展展望与行行业投资资策略200041112220004年工工程机械

6、械行业月月度跟踪踪报告220044年每月月044055年度工工程机械械行业报报告200040552520003年工工程机械械行业三三季度跟跟踪报告告2200330922720003年工工程机械械四季度度跟踪报报告2003312227海通证券券研究所所上海市淮淮海中路路98号号17层层电话：886-221-55359945666传真：886-221-55385585443本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银

7、行服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。短期（至少两年里）我们继续看淡工程机械行业。在此背景下，我们对工程机械行业的半年报概况作出如下判断：行业谷低徘徊，企业业绩进一步下降。工程机械械最新数数据持续续表明，我国工工程机械械行业仍仍在景气气低谷徘徘徊。220055年1-5月份份城镇固固定资产产投资完完成额1197119亿元元,同比比增长226.44%,投投资增幅幅比去年年同期有有明显的的回落,预计66月份的的固定资资产投资资的增速速应该会会显著下下降，这这将进一一步推迟迟行业的的复苏。我们认认为，220055年国家家将执

8、行行中性偏偏紧的宏宏观政策策，工程程机械行行业拐点点出现的的时间可可能要推推迟到明明年。短短期（至至少两年年里）我我们继续续看淡工工程机械械行业。在此背背景下，我们对对工程机机械行业业的半年年报概况况作出如如下判断断：行业业谷低徘徘徊，企企业业绩绩进一步步下降。1. 行行业数据据聚焦：持续发发展遭遇遇寒冬表 SEQ 表 * ARAABICC1截止20005年年5月331日整整个工程程机械行行业按经经济类型型汇总的的结果民营经济济554877222411667884899211330488020799174431.633%8509963137445533-38.09%国有经济济635636608

9、587007549966786254411-20.10%-404439-719954-43.80%三资企业业835487757116051168117992210661053388661-24.17%59077089636694-38.70%整个工程程机械行业业7011482276229133223711829622240073195591669-7.331%140009822226661877-38.18%数据来源源：海通通证券研研究所和和机经网网截止2005年5月31日整个工程机械行业销售收入和利润总额分别同比下降7.31%和38.18%，不管哪一种经济类型的企业，其经营情况均较差。1、截

10、止止20005年55月311日整个个工程机机械行业业销售收收入和利利润总额额分别同同比下降降7.331%和和38.18%，收入入和利润润均出现现下降，不管哪哪一种经经济类型型的企业业，其经经营情况况均较差差。而220044年度整整个工程程机械行行业实现现产品销销售收入入6300300058千千元，同同比增长长8.663%，利润总总额311340014千千元，同同比增长长-233.766%，呈呈现出“收入增增、利润润降”的尴尬尬局面，而应收收账款净净额11177778800千元，同比增增长111.600%。而据铲运运机械等等分协会会的最新新快报:截止220055年6月月30日日装载机机全行业业累

11、计同同比增长长-7.8%, 利润润同比增增长-440.22%，库库存同比比增长111.00%，而而平地机机行业和和压路机机行业累累计销量量分别同同比增长长-255.433%和-40.58%。其它它产品也也有不同同程度的的下降。截止20005年年5月331日四四家混凝凝土机械械上市公公司的经经营情况况是，陕陕西建设设机械股股份有限限公司、中联重重工科技技股份有有限公司司、三一一重工股股份有限限公司和和安徽星星马汽车车股份有有限公司司分别实实现产品品销售收收入同比比增长率率-477.566%、-9.887%、-200.622%和-25.85%，利润润总额同同比增长长率-4452114(千千元)、-

12、433.711%、-30.04%和-229.443%，应收账账款净额额同比增增长率663.779%、71.52%、188.800%和-44.17%。表 SEQ 表 * ARAABICC25月份份叉车全全行业累累计销量量同比增增长约110%浙江杭叉叉工程机机械股份份有限公公司16344768771419980777-4.883%安徽合力力股份有有限公司司10611537227664525518.772%杭州鼎力力机械有有限公司司656254224012117720.008%林德-厦厦门叉车车有限公公司43420344471200881.299%江苏达力力机械制制造有限限公司36518255254

13、.7512733.75543.228%安徽合力力股份有有限公司司宝鸡合合力叉车车厂40315900302147337.944%大连叉车车有限责责任公司司657155886321277722.000%安徽梯西西埃姆叉叉车有限限公司3901437730815700-8.447%全行业累累计5600024044545533.755223220.7757.722%数据来源源：海通通证券研研究所和和机经网网2、产品品需求下下降，企企业收入入和利润润均有较较大幅度度的下降降，而产产品价格格下调，原材料料价格上上涨，库库存和应应收帐款款大幅增增长造成成坏帐准准备增加加。这些些因素的的出现说说明工程程机械行行

14、业仍在在低谷徘徘徊。3、工程程机械产产品受宏宏观调控控影响较较大，但但能源、交通、水利、城建等等国家重重点发展展行业又又能保障障其产品品销售收收入仍呈呈小幅增增长状态态，其利利润总额额却因原原材料和和能源价价格高企企、市场场竞争激激烈等因因素而呈呈下降趋趋势。由于行业复苏是一个系统过程而且需要国家重大财政政策的改变，因此根据历史数据和五大因素分析，我们判断两年里该行业可能难以复苏，行业整体效益较一般。2. 近近期走势势判断：短期（至少两两年里）看淡工工程机械械行业尽管我们们中长期期看好中中国的工工程机械械行业，但是短短期我们们还是看看淡工程程机械行行业。一般地说说，我国国工程机机械行业业的景气

15、气度与固固定资产产投资的的增长率率基本上上呈同步步正相关关的关系系。从去去年第三三季度开开始，我我国工程程机械行行业的景景气低谷谷已经出出现。加加息和七七大部委委联合加加大对房房地产市市场的整整治力度度等重大大事件更更是推迟迟了行业业的复苏苏，同时时预示着着20005年国国家将执执行中性性偏紧的的宏观政政策，我我们预测测下一个个拐点的的出现将将至少推推迟到220066年底。当然，工工程机械械行业回回调的程程度和拐拐点出现现的时间间，还要要看国国家宏观观调控的的后续实实施力度度以及相相关行业业受影响响程度。由于行业业复苏是是一个系系统过程程而且需需要国家家重大财财政政策策的改变变，因此此我们判判

16、断两年年里该行行业可能能难以复复苏，行行业整体体效益较较一般。其原因因主要归归纳为以以下四大大因素：图1近近10年年来工程程机械的的发展与与国家固固定资产产投资增增长率的的关系数据来源源：海通通证券研研究所和和机经网网因素之一一，市场场需求因因素：110至至20的固定定资产投投资增速速所带来来的市场场容量相相对不足足。国家家的宏现现调控仍仍将持续续，银行行信货仍仍然偏紧紧，房地地产市场场的整治治力度加加大，这这些事实实表明机机械工程程行业的的外部环环境仍不不宽松，我们判判断未来来两年中中国“水泥”经济仍仍将受控控制，固固定资产产投资和和基本建建设投资资增速可可能保持持在100至220的的水平。

17、19996年至至19998年的的历史数数据就清清晰地表表明了这这一点。19996年至至19998年固固定资产产投资和和基本建建设投资资增速保保持在110至至20的水平平，工程程机械行行业整体体效益仍仍较一般般，况且且当前工工程机械械几大类类传统产产品的市市场保有有量已较较大，因因此我们们认为未未来两年年工程机机械市场场传统产产品需求求仍将大大幅萎缩缩和企业业效益接接连滑坡坡。因素之二二，市场场秩序因因素：前前三年工工程机械械行业过过快的增增长速度度加速了了行业的的成熟。20002年至至20004年我我国工程程机械行行业的增增长速度度达到了了30%多，而而国民经经济的增增长速度度为89%，这样引

18、引发了过过度竞争争，加快快了行业业折旧，最后就就是透支支了行业业的发展展潜力。因素之三三，源自自上游的的成本因因素：当当前钢材材等原材材料和石石油等能能源价格格高企，吞噬了了工程机机械行业业大部分分利润。一直运运行在高高位的钢钢材价格格是全行行业不得得不承受受的另一一重压，机械制制造行业业因此成成本不断断攀高。市场需需求下降降，成本本上升，工程机机械行业业在夹缝缝中生存存。因素之四四，市场场供给因因素：工工程机械械行业市市场竞争争较充分分，进入入壁垒较较低。经经过近三三年的规规模扩张张，几大大类传统统产品的的产能无无疑已过过剩，“散、小小、乱”的问题题将突显显和价格格战将风风声四起起，国外外产

19、品的的进入让让本已缩缩小的市市场空间间越来越越小，行行业整体体上将陷陷入“收入和和利润双双降”的恶劣劣局面，经营机机制欠佳佳和无力力开拓海海外市场场的企业业效益必必定大幅幅下滑。表 SEQ 表 * ARAABICC3当前前值得投投资或关关注的工工程机械械主要机机种的排排序小结： 从市场竞竞争格局局、技术术进入壁壁垒、海海外市场场的开拓拓、钢价价变动对对利润的的影响和和毛利率率水平等等指标来来看，泵泵车、拖拖泵等混混凝土最最值得投投资或关关注。资料来源源：海通通证券研研究所因素之五五，国外外市场因因素：入入世以来来，我国国工程机机械行业业面临跨跨国巨头头竞争的的市场压压力越来来越大。20世世纪9

20、00年代初初国外的的十大跨跨国公司司早已对对中国市市场虎视视眈眈，近年来来其投资资力度和和产品进进入力度度加大，他们将将未来110年的的战略重重点锁定定在中国国。据统统计，在在“九五”期间，整个行行业销售售额达5500亿亿元，其其中国产产工程机机械占552%的的份额。而在220044年，国国产份额额已经降降到了443%，从数据据已经说说明了国国外产品品的进入入让本已已缩小的的市场空空间越来来越小。一些出口获得重大突破并实现快速发展的龙头企业可能具备一定的投资价值，如三一重工和安徽合力，等等。3. 龙龙头企业业投资价价值：出出口是实实现快速速发展的的重大突突破口在机械设设备领域域，工程程机械的的

21、出口可可谓一枝枝独秀。中国工工程机械械出口历历史不过过十来年年，但年年均增幅幅达400。据据海关数数据，220044年工程程机械进进出口贸贸易总额额57.68亿亿美元，其中进进口399.133亿美元元，同比比增长99.955；出出口188.555亿美元元，同比比增长高高达766.4。 目前，国国内工程程机械行行业已基基本形成成了一个个完整的的体系，近20000多多家生产产企业，能生产产40000多种种规格型型号的产产品，其其销售额额在我国国机械工工业中排排在第55位；从从国际市市场看，1455亿美元元的销售售额仅次次于美国国和日本本居世界界第三位位。随着着北京奥奥运建设设、上海海世博会会建设项

22、项目的开开工以及及“走出去去”战略的的实施，我国工工程机械械的产销销及出口口前景广广阔，220055年出口口仍将有有较大增增幅，其其中龙头头企业尤尤为显眼眼。我国工程程机械近近几年出出口增长长较快，当前工工程机械械出口优优势体现现在三方方面，一一是劳动动密集型型产品，如手提提式风动动工具、部分零零部件产产品；二二是有相相当技术术含量，但价格格优势明明显的产产品，如如机动叉叉车及升升降搬运运车、118T以以下振动动式压路路机、部部分关键键零部件件；三是是引进技技术产品品与外商商合资生生产的产产品，如如载客电电梯、自自动化扶扶梯、223千瓦瓦（3220马力力）以下下履带式式推土机机、液压压挖掘机机

23、、汽车车起重机机等。当当前我们们也欣喜喜地看到到混凝土土机械的的两大优优势企业业三一重重工和中中联重科科的出口口增长势势头较好好（如上上表所示示）。三三一今年年前4个个月的出出口额已已达10000多多万美元元，是去去年全年年的总和和。今年年，他们们预计出出口将达达50000多万万美元。表 SEQ 表 * ARAABICC4今年年出口业业绩较显显著的工工程机械械上市公公司的简简况徐工集团团进出口公公司1至至6月累累计完成成出口创创汇40072万万美元，比去年年同期114844万美元元增长1174%，并超超过去年年全年228000万美元元的出口口创汇额额20055年出口口目标锁锁定为一一亿美元元安

24、徽叉车车集团公公司安徽叉车车集团公公司今年年上半年年出口叉叉车保持持较快增增长势头头，出口口量比去去年同比比增长661.22%，资资金回笼笼达2亿亿元，220044年安徽徽合力出出口金额额达到2261228万元元，占公公司主营营收入约约20预计出口口将达3350000多万万元三一重工工今年前44个月的的出口额额已达110000多万美美元，是是去年全全年的总总和（约约占20004年年公司主主营收入入的4）预计出口口将达550000多万美美元中联重科科今年中联联工程机机械系列列产品出出口形势势非常好好。这些些产品主主要销往往中东、中亚、东南亚亚等国家家。包括括“浦沅牌牌”汽车起起重机、塔机、布料机

25、机等已实实现批量量出口（总货值值均达1100万万美元以以上）出口量有有望达110000万美元元数据来源源：海通通证券研研究所和和机经网网一些出口口获得重重大突破破并实现现快速发发展的龙龙头企业业可能具具备一定定的投资资价值。当然具具体量化化分析需需要进一一步跟踪踪并细化化其进口口件在成成本构成成中的影影响，如如三一重重工和安安徽合力力，等等等。预计2005年上半年大部分工程机械上市公司的业绩增长不尽人意。整个工程机械行业15家上市公司2005年上半年实现产品销售收入约同比下降20%，而利润总额同比下降30%以上，应收账款净额同比增长约10%。4. 半半年报前前瞻：企企业业绩绩进一步步下降工程机

26、械械是属于于受紧缩缩影响较较大的周周期性行行业。根根据最新新协会数数据，在在国家继继续执行行偏紧的的宏观政政策的影影响下，预计220055年上半半年大部部分工程程机械上上市公司司的业绩绩增长不不尽人意意。整个个工程机机械行业业15家家上市公公司20005年年上半年年实现产产品销售售收入约约同比下下降200%，而而利润总总额同比比下降330%以以上，应应收账款款净额同同比增长长约100%。尽管20005年年国家宏宏观调控控的力度度将在区区别对待待的基础础上可能能有所缓缓和，但但是全年年业绩受受到中性性偏紧的的宏观政政策和高高企的原原材料和和能源价价格的双双重负面面影响仍仍比20004年年的影响响幅度大大。预计计工程机机械行业业板块走走势在220055年仍将将弱于大大盘，尤尤其是对对于那些些受再融融资方案案抑制或或处于明明显产能能过剩的的行业、且核心心竞争力力较弱和和业绩较较差的企企业来说说。表 SEQ 表 * ARAABICC5主要工工程机械械上市公公司业绩绩预测建议关注注中联重科科买入0.2550.5550.5770.799股改方案案桂柳工中性0.2880