证券投资分析报告(DOC 45)

1、证券投资分析报报告兖州煤业60001882009年122月18日星星期五 目录1.宏观经济分分析11.1概述.11.2经济指标标.1 11.2.1 GDP及经经济周期1 11.2.2 通胀率2 11.2.3利利率3 11.2.4煤煤炭进出口及及汇率3 1.3政策策因素4 11.3.1货货币政策4 11.3.2积积极的财政政政策5 11.3.3国国家产业政策策52行业分析.6 2.1行业业的市场结构构分析.6 22.1.1厂厂商数目.6 22.1.2产产品差异程度度6 22.1.3个个别厂商控制制价格程度.7 22.1.4厂厂商进入行业业难易程度.7 2.2行业业生命周期分分析.7 2.3经济济

2、周期与行业业分析.10 2.4行业业竞争性分析析.14 2.5行业业变动的影响响因素.17 22.5.1行行业的历史状状况17 22.5.2技技术变化对行行业的影响118 22.5.3社社会倾向对行行业的影响19 22.5.4政政府干预因素素的影响20 2.5.5相关关行业变动因因素的影响.203公司分析.21 3.1行业业排名21 33.1.1市市场表现21 33.1.2公公司规模21 33.1.3财财务状况21 33.1.4估估值水平21 3.2偿债债能力分析.22 33.2.1 司近期偿债债能力分析22 33.2.2同同行业对比23 3.3财务务结构分析.25 33.3.1股股东权益分析

3、析26 33.3.2资资产负债率分分析26 3.33.3长期负负债率分析.266 33.3.4固固定比率分析析 27 3.4经营营效率分析27 3.5盈利利能力分析.29 33.5.1 本公司盈利利能力分析.29 33.5.2同同行业盈利能能力分析对比比.29 3.6现金金流量分析31 3.7投资资收益分析.31 33.7.1兖兖州煤业投资资收益的纵向向比较.31 33.7.2同同行业分析.32 3.8综合合分析.334技术分析.34 4.1 KK线分析.34 4.2移动动平均线分析析35 4.3指数数平滑移动平平均线（MAACD）388 4.4威廉廉指标（WMMS）.440 4.5随机机指数

4、（KDDJ）.4404.6相对强弱弱指数（RSSI）425 投资建议.421 宏观分析析1.1概述2008年金融融危机，导致致欧美等过经经济低增长，需需求下降，作作为拉动经济济增长的三大大马车之一“出口”受到严重影影响，国内经经济急剧下滑滑。随着国家家四万亿政策策的迅速出台台，GDP在在09年第二二季度开始出出现反弹，我我国经济开始始复苏。GDDP结束了连连续几个季度度的下滑，今今年保8成功功在握；房地地产走出低谷谷，开始火爆爆；股市也开开始复苏，人人们保持着乐乐观的预期。但但同时我们要要看到，此时时世界经济正正处于缓慢曲曲折复杂、寻寻求变革的复复苏中，我国国经济也将进进入复杂时期期。最近召开

5、的中央央经济工作会会议明确提出出，当前我国国经济回升的的基础还不牢牢固，积极变变化和不利影影响同时显现现，短期问题题和长期问题题相互交织，国国内因素和国国际因素相互互影响，保持持经济平稳较较快发展、推推动经济发展展方式转变和和经济结构调调整难度增大大。从外部环环境看，世界界经济复苏基基础并不稳固固，国际金融融危机影响仍仍然存在，全全球性挑战压压力增大。从从国内环境看看，经济回升升内在动力仍仍然不足，结结构性矛盾仍仍很突出，农农业基础仍不不稳固，就业业形势依然严严峻。要处理理好各种内外外关系，加快快转变经济发发展方式和机机构调整，保保持经济较快快平稳发展。1.2经济指标标1.2.1 GGDP及经

6、济济周期：图1-1 20006-20008年中国国GDP季度度走势图如图1-1，从从08年第三三季度起，我我国经济增长长率出现了加加速下滑的局局面。中央做做出了加大固固定资产投资资的决定，以以拉动经济增增长。09年年第一季度，GGDP同比增增长6.1%；第二季度度，同比增长长7.9%；第三季度同同比增长8.9%。经济济出现低谷后后的持续增长长，今年GDDP保8不成成问题，我国国经济开始回回暖。伴随国国民经济的增增长，能源需需求逐步增加加，相对石油油廉价的煤炭炭是不错的能能源选择，煤煤炭需求量增增加，产量增增加，企业利利润也相应增增加，公司的的股票和债券券也会相应升升值，促使股股价上扬。加加之，

7、人们对对经济形势形形成良好的预预期，投资积积极性得以提提高，对证券券的需求会有有所提高，也也会使得证券券价格攀升。图1-2 20008-20009年上证证指数日K线线图从图1-2来看看，我国从危危机阶段开始始迈入复苏阶阶段，目前处处于复苏周期期当中。需求求量开始上升升，商品开始始有一定的销销售量，投资资者重拾投资资信心开始购购买股票，是是股价慢慢回回升。1.2.2 通通胀率：图1-3 CPPI变化曲线线图1-4 PPPI曲线（资料来源于 HYPERLINK m/special/00253REK/date200909.html ）如图1-3，根根据国家统计计局12月111日公布数数据显示，111

8、月我国居居民消费价格格CPI同比比上涨0.66%，结束了了连续九个月月的同比负增增长。但应当当注意的是，CCPI有负转转正，主要是是由食品和房房地产价格上上涨带动的。国国家的天量信信贷，截止110月末我国国新增贷款总总额接近9万万亿元，向市市场注入过多多的流动性，加加之美元的持持续贬值，国国际导致大宗宗商品价格上上涨，加剧了了我国输入型型通胀压力。虽虽然数据表明明我国现处于于无通胀区间间，但不得不不注意的是，从从上半年信贷贷的快速扩张张，从炒房到到炒大蒜、炒炒辣椒，从农农产品价格上上涨到煤气水水电价格上涨涨的趋势，通通过我们的分分析，我们认认为我国明年年存在温和式式通货膨胀的的预期。一般般来说

9、，适度度的通货膨胀胀有利于刺激激生产的发展展和证券投资资的活跃，对对股价的影响响一般是正面面的。因而通通胀期物价上上涨，煤炭价价格也会相应应上升，煤炭炭行业股票市市价也会上扬扬。如图1-4，从从PPI各分分项看，PPPI生活资料料回升幅度较较大，尤其是是其中的食品品类及耐用消消费品类，都都出现快速回回升，衣着类类和一般日用用品类也都有有所回升。PPPI生活资资料价格同比比增速的较快快回升，反映映出受经济回回暖、消费回回升影响，生生活消费方面面的价格的回回升。从PPPI生产资料料看，其中采采掘类生产资资料价格同比比增速依然有有所下降，而而原材料工业业和加工工业业都有所回升升，我们认为为PPI生产

10、产资料价格同同比增速好转转，反映出经经济回暖。1.2.3 利利率表1-1 金融融机构人民币币存款基准利利率（年利率率）调整时间活期三个月六个月一年两年三年五年2008.111.270.361.982.252.523.063.603.8720061.711.982.252.793.333.60表1-2 金融融机构人民币币贷款基准利利率（年利率率）调整时间六个月六个月至一年（含含一年）一至三年（含三三年）三至五年（含五五年）五年以上20077.477.567.747.832008.007.297.567.742008.100.096.126.937.027.297.472008.111.275.0

11、45.585.675.946.1220065.315.405.765.942009.122.074.865.315.405.765.94我国从08年就就开始降低利利率水平，用用以刺激企业业生产和居民民消费。虽然然个别国家今今年进行了加加息政策，但但从目前我国国的形势来看看，加息的可可能性不大。在在低利率的情情况下，股票票市场上的资资金供给会增增加，从而扩扩大对股票的的需求，股票票价格就会上上涨。因此对对于上市企业业而言，贷款款成本低，股股票市场资金金充足，有利利于企业恢复复和扩大生产产。1.2.4 煤煤炭进出口及及汇率：今年我国煤炭进进出口出现了了强烈的反差差。受全球金金融危机的影影响，外部市

12、市场需求放缓缓，煤炭出口口急剧下降，出出口量下跌554.2%至至1167万万吨，煤炭进进口大幅度攀攀升，净进口口量高达36660万吨。而而随着国内经经济企稳向好好，经济的持持续增长带动动了能源消费费量的增加，国国内煤炭需求求不断加大，这这对煤炭大量量出口起到一一定的抑制作作用。加之110月末以来来恶劣的天气气导致铁路运运输、港口运运输受到影响响，导致供应应紧张。另外外山西省整合合小煤窑，东东北矿难使得得国内产量恢恢复速度比预预期要慢。种种种因素使得得中国已成为为煤炭净进口口国家。煤炭的进口主要要来自于东南南亚、印尼、越越南及澳大利利亚。在拉动中国经济济的三驾马车车中，出口所所占比重较大大，眼下

13、要保保经济增长，振振兴受到金融融风暴冲击的的出口业是最最直接的。如如果通过人民民币贬值来刺刺激出口，其其实并不能带带来出口的好好转，却导致致中国外汇储储备急剧减少少，社会财富富迅速缩水。因因而尽管美元元持续贬值，但但是人民币因因为处在两难难的境地，人人民币升值容容易贬值难。人人民币的升值值预期对于国国内煤炭企业业出口有影响响，并且有利利于煤炭的进进口，这对于于国内的煤炭炭企业是不利利好的。但是是由于国家经经济正处在大大复苏的前提提下，能源消消费的持续增增加，会拉动动煤炭消费，需需求大于供给给，我们预计计明年国内煤煤炭的价格会会上扬。（源于 HYPERLINK http:/ ）1.3 政策因因素

14、1.3.1货币币政策图1-5 20008-20009年货币币供应量图1-6 20008年-22009年99月银行新增增人民币贷款款（资料源于 HYPERLINK jsj0909/ ）为了应对金融危危机，我国实实行了适度宽宽松的货币政政策，并且在在今年的中央央经济工作会会议上指出“货币政策要要保持连续性性和稳定性，增增强针对性和和灵活性。”宽松的货币币政策为企业业发展提供了了充足的资金金，也扩大了了社会总需求求，刺激生产产发展。有利利于证券市场场价格的上涨涨。由于在前三季度度，国家向市市场注入大量量资金以刺激激经济的增长长，新增信贷贷大部分流入入了大型国有有企业，民营营企业得到的的信贷资金支支持

15、极为有限限，流入金融融、房地产等等领域，使得得市场流动性性过剩，不利利于物价的稳稳定，不利于于经济的持续续稳定健康的的增长。因此此，中国人民民银行发行数数期央行票据据用以减少各各大商业银行行可贷资金量量。政府虽继继续保持适度度宽松的货币币政策，但也也进行了相应应的调整，用用以引导金融融机构合理进进行信贷投放放。中央经济济工作会议指指出“要密切跟踪踪国内外经济济形势变化，把把握好货币信信贷增长速度度，加大信贷贷政策对经济济社会薄弱环环节、就业、战战略性新兴产产业、产业转转移等方面的的支持，有效效缓解小企业业融资难问题题，保证重点点建设项目贷贷款需要，严严格控制对高高耗能、高排排放行业和产产能过剩

16、行业业的贷款，着着力提高信贷贷质量和效益益”。预计明年年会继续宽松松的货币政策策，但会进行行微调。对于于垄断性国家家企业而言，影影响不大。（ HYPERLINK aojufaaxingggonggaao.aspp）1.3.2 积积极的财政政政策2008年下半半年以来，为为了应对国际际经济危机，我我国决定实施施积极的财政政政策。扩大大政府公共投投资、加强重重点建设，进进一步扩大内内需，保持经经济平稳较快快的发展。刚刚闭幕的中央央经济工作会会议指出要保保持政策的持持续性，因而而政府会在一一定时期内（33-4年）保保持积极的财财政政策不变变。（资料源于 HYPERLINK /roll/2009112

17、16/115904662.shttml）1.3.3 国国家产业政策策1.抑制产能过过剩六行业今年 9月国务务院批转了发发改委、工信信部等十部门门关于抑制制部分行业产产能过剩和重重复建设引导导产业健康发发展的若干意意见。文件件明确要求把把钢铁、水泥泥、平板玻璃璃、煤化工、多多晶硅、风电电设备六个行行业，作为产产能过剩和重重复建设调控控和引导的重重点。这个文文件的出台，标标明国家将采采取强力措施施，出重手解解决行业产能能过剩的问题题。钢铁、水泥等行行业对于动力力煤的需求量量是很大的，国国家出台文件件抑制其产量量，对于煤炭炭行业的产量量是有一定的的影响的。另另外，对于煤煤化工的限制制，将停止审审批单

18、纯扩大大产能的交谈谈、电视项目目，淘汰不符符合准入条件件的落后产能能。对于部分分单靠产能获获取利润的中中小型煤炭企企业是具有冲冲击的，但是是对于国有煤煤炭企业来讲讲，是具有科科技优势和政政策优势的。（资料源于 HYPERLINK ） 2.发改委建议议优先征收煤煤炭行业资源源税和环境税税国家发改委能源源所发布22050中国国能源和碳排排放报告，为为了既保证经经济发展又能能有效应对气气候变化，报报告中分析和和建议我国实实施碳税、中中国碳减排的的制度方案。按照我国现在的的能源经济制制度推算，我我国二氧化碳碳排放到20050年将达达623亿吨吨，平均年增增长率为5.6%，这是是一个不可承承受的排放量量

19、；如果我国国继续完善市市场化，前114年会大大大降低碳排放放强度，20005年到22050年平平均年增长率率为4%。报报告建议政策策重点抓节煤煤，即优先完完成煤炭产业业的市场化和和征收资源税税和环境税。这这将导致煤炭炭价格上升223.1%，同同时也使其消消费量减少66.9%，石石油和天然气气消费量增长长0.83%。报告还说说到，目前国国际上正在讨讨论实施针对对气候变化的的边境调节税税，即对进口口商品征收碳碳税，“即使我国不不收碳税，出出口产品在国国外也可能支支付碳税；如如果中国征收收碳税，则可可能避免在国国外被征收碳碳税。”报告提出我我国可从能源源税过渡到碳碳税，征收碳碳税可从较低低税率开始，

20、之之后再逐渐增增加；并建议议在能源税征征收四到五年年之后征收碳碳税，初期可可以是和能源源税共同存在在的混合税。同同时在碳税实实施之前三到到四年，公布布碳税实施日日程和税率，供供企业和消费费者在投资时时考虑。 （资料源于 HYPERLINK ）3. 山西煤矿矿资源整合和和矿难事件今年以来，煤矿矿连续发生四四起重大安全全事故，山西西、河南、重重庆、黑龙江江等省再次加加大对煤矿关关闭整顿和停停车检修力度度，非法和不不具备安全生生产条件、超超能力生产的的煤炭产量受受到遏制，在在一定程度上上减少了煤炭炭供给。另外外，伴随山西西省对小煤矿矿的整合、兼兼并，绝大多多数中小煤矿矿停产，极大大降低了山西西省的煤

21、炭产产量和煤炭外外调量。这两两个方面使得得今年我国煤煤炭产量增速速收到了一定定程度的制约约。基于国民经济的的稳步恢复，明明年我国工业业经济将保持持持续增长，未未来煤炭消费费需求将不断断提高。受资资源整合的影影响，资源条条件的限制，部部分地区铁路路运力依旧十十分紧张，加加之国际市场场现货动力煤煤价格的回升升，我们预计计明年我国煤煤炭市场供求求总体平衡，不不排除局部出出现供不应求求的紧张状态态。（ HYPERLINK http:/）2 行业分析2.1 行业的的市场结构分分析 2.1.1厂商商数目。我国境内大大小小小的煤炭企企业非常多。然然而分析某一一行业的市场场结构，不仅仅要看该行业业的厂商数量量

22、，更重要的的是看行业集集中度。市场场集中度是指指行业内规模模最大的前几几位企业的有有关数值(比如产量)占整个市场场或行业的份份额。计算公公式为： 。式式中，表示行行业中规模最最大的前几家家企业的市场场集中度；为为第i家企业的产产量；n为要要计算的具体体前若干家企企业数目；NN为行业内的的企业总数。煤炭行业是直接接从自然界获获取产品为下下游产业提供供原料的第一一次产业，煤煤炭企业的产产量决定了企企业的规模、市市场份额和市市场势力，能能真正体现一一个企业的产产业地位和市市场竞争力。图2-1 199792007年中中国煤炭产量量变化如图2-1，从从中国煤炭行行业市场集中中度变化我们们不难发现，改改革

23、开放以后后市场集中度度保持一个小小幅下行的趋趋势，直到11998年才才开始止跌回回升，20002年中国煤煤炭行业进入入低集中竞争争型市场格局局，CR8为2065。尤其其进入20007年，煤炭炭行业CR44达到2097。标志志着整个行业业已经告别了了分散竞争状状态。由此可见，虽然然我国的煤炭炭企业非常多多，但是拥有有较强竞争力力的企业比并并不多。2.1.2 产产品差异程度度 从煤炭产品本身身或内在质量量特性上来看看，产品的差差别并不大。煤煤炭的质量是是天然形成的的，基本是一一致的不会会因生产方式式和生产规模模的不同而发发生明显的变变化。因此，不不同煤炭企业业之间的产品品差异化较小小。另外，我我国

24、煤炭产业业的产品附加加值较低，这这也导致产品品差异化不大大。总的来讲，我国国的煤炭质量量较好，北方方煤田优于南南方煤田。形形成这一现状状的主要原因因，就是两者者的沉积环境境不同北方煤煤田多为陆相相沉积，其煤煤炭质量较好好，如黑龙江江省鸡西、鹤鹤岗、双鸭山山等矿区煤炭炭灰分一般小小于20%，含含硫量在0.5%以下，京京西的无烟煤煤硫分仅在00.25%左左右；南方煤煤田多为海陆陆相沉积，其其煤炭的质量量普遍较差，灰灰分、硫分等等指标一般较较高。如四川川省的荚蓉、松松藻、达竹、南南桐、华莹山山等矿区的含含硫量在6%左右，广西西合山矿务局局所产煤炭含含硫量高达668 %（在全国煤煤炭保有储量量中万硫分

25、小小于1%的煤煤占67%，硫硫分小于2%的煤约占885，硫分分大于4%的的特高硫煤约约占3%）。目前，在煤炭质质量问题上，产产需矛盾日益益尖锐，供求求差距越趋加加大。要解决决这一问题，一一方面要不断断增加原煤入入洗能力，满满足市场的多多层次需求；另一方面要要加强煤炭质质量管理水平平（包括井下下生产煤炭质质量管理、洗洗选过程质量量管理和商品品煤销售过程程的质最管理理），使用户户得到的煤炭炭在质量上能能最大限度地地满足生产的的要求。综上所述，煤炭炭企业所处储储煤区位，焦焦炭、煤气、煤煤制天然气、水水浆煤、型煤煤、液体煤等等产品的分拣拣、加工技术术，原煤入洗洗比率、技术术，以及煤炭炭质量管理水水平成

26、为煤炭炭企业产品质质量的重压决决定因素。2.1.3 个个别厂商控制制价格程度 2000年至今今这一时期，煤煤炭产业集中中度大幅提高高，行业利润润率快速提升升。中国经济济在20033年进入高耗耗能产业高增增长的重工业业化时期，由由此带动煤炭炭需求大幅增增长，然而煤煤炭供应未能能同步提高，且且铁路运输存存在瓶颈制约约，共同导致致煤价自20000年以来来持续上涨，并并在20088年8月达到高峰峰。同时，大大型煤炭企业业建设提速，行行业龙头市场场份额大幅增增加，比如神神华集团20000年产量量为3 6000万吨，占占比为277，而20007年产量为为23 57766万吨，占比比提高到9.33%；另另外

27、，尽管小小煤矿产能在在2000-2004年得得到大幅提升升，但20005年以来在在政府严格的的安全治理政政策作用下关关停力度不断断加大，截至至2007年底底，共关闭小小煤矿11 155处，约约占20055年初全国小小煤矿数量的的45，小煤煤矿整体数量量呈下降的态态势。由此可可见，竞争优优势明显的几几家煤炭行业业龙头具有一一定的定价能能力，虽然国国家会进行一一定的价格控控制。2.1.4 厂厂商进入行业业难易程度 煤炭生产经营活活动需要大规规模的生产和和投资，而且且煤炭生产受受资源的限制制很大。而事事实上，我国国煤炭产业市市场集中度低低企业规模模偏小，产业业进入壁垒比比较低。从而而造成企业过过度进

28、入。因因此，在中国国厂商进入煤煤炭行业是比比较容易的。表2-1 按市市场结构分类类行业类型及及其特点行业类型厂商数目产品差异程度个别厂商控制价价格程度厂商进入行业难难易程度完全竞争很多无差别 没有完全自由 垄断竞争较多有些差别 有一些比较自由 寡头垄断几个有或没有差别 相当有 有限完全垄断一个惟一产品无替代代品 很大，但常受政政府管制 不能综合以上各点，并并结合表2-1，笔者认认为，煤炭行行业是介于寡寡头垄断和垄垄断竞争之间间的一个行业业。而兖州煤煤业在煤炭行行业之中是很很有竞争实力力的，这对公公司来说是非非常有利的一一面。2.2 行业生生命周期分析析 产业生命周期是是指每个产业业都要经历的的

29、一个由成长长到衰退的演演变过程，一一般分为初创创阶段、成长长阶段、成熟熟阶段和衰退退阶段四个阶阶段。识别产产业生命周期期所处阶段的的主要标志有有：市场增长长率、需求增增长潜力、产产品品种多少少、竞争者多多少、市场占占有率状况等等。 我们认为煤炭行行业市场增长长率较为平稳稳，需求增长长潜力不大，产产品种类较多多，竞争者数数量多，市场场占有率高。所所以得出结论论：煤炭行业业基本处于产产业生命周期期中的成熟期期。1.市场增长率率较为平稳，需需求增长潜力力不大。由20033-20088年世界主要要国家煤炭消消费量（表22-2）来看看市场增长率率较为平稳，需需求增长潜力力不大20003-20008年世界

30、主主要国家煤炭炭消费量表2-2 20003-20008年世界界主要国家煤煤炭消费量 单单位：万吨 年份200320042005200620072008澳大利亚129251312514007141431479115267加拿大620359756291589961396205德国209420552114190720192025法国246142498724184241922505725590意大利211524282424248024952562日本166421808117698179101822518750韩国773279958227847192099645墨西哥160313441713168516

31、851695波兰146241450914203146931449514742英国628760576180672869767025美国98017101073102972101706102905103910南非166571790017540177111784917895印度400074412746093490575372959003印度尼西亚296436194114490057006124中国158226188637209883230509254312276500俄罗斯224182170421459219702243722379乌克兰711364466360682467276845中国台湾4482

32、54895713593761856892世界煤炭消费量量5154295572865831816106836475486756922.产品种类较较多煤炭产业产品种种类很多，有有电煤，焦炭炭，煤气，煤煤制天然气，水水浆煤，型煤煤，液体煤资料：水煤浆。水水煤浆是煤粉粉加水和添加加剂混合而成成的浆状燃料料。水煤浆是70年年代发展起来来的一种以煤煤代油的新型型燃料。它是是把灰分很低低而挥发分高高的煤，研磨磨成微细的煤煤粉，按一定定的比例(煤煤约70、水水约30)加入0.551.00的分散剂剂(保证其流流动性)和00.020.1的的稳定剂配制制而成的。水水煤浆可以像像燃料油一样样运输、贮存存和燃烧。型煤。

33、型煤是用用粉煤或低品品位煤经筛分分、粉碎、配配料、搅拌后后通过加压等等过程制成的的具有一定强强度和形状的的煤制品。型煤可分为民用用型煤和工业业型煤两类。民民用型煤有煤煤球和蜂窝煤煤；工业型煤煤可广泛应用用于冶金、铸铸造、化肥、电电石工业以及及铁路机车、层层燃锅炉、煤煤气发生炉、工工业窑炉等领领域。煤制天然气是指指煤经过气化化产生合成气气，再经过甲甲烷化处理，生生产代用天然然气（SNGG）。煤制天天然气的能源源转化效率较较高，技术已已基本成熟，是是生产石油替替代产品的有有效途径。中中国资源禀赋赋的特点是“富富煤、缺油、少少气”。环渤渤海、长三角角、珠三角三三大经济带对对天然气需求求巨大，而内内蒙

34、古、新疆疆等地煤炭资资源丰富，但但运输成本高高昂。因此，将将富煤地区的的煤炭资源就就地转化成天天然气，成为为继煤炭发电电、煤制油、煤煤制烯烃之后后的又一重要要战略选择。近年来，随着煤化工行业的蓬勃发展和天然气消费量的大幅增长，我国煤制天然气行业取得长足发展。截至2009年6月，国内规划的煤制天然气项目已有近10个，合计产能接近200亿立方米/年，成为煤化工领域投资热点。随着国内可持续续发展战略和和加强环保等等政策的实施施，国内天然然气消费市场场将持续扩张张，多渠道、多多方式地扩大大天然气资源源供给，完善善气源结构成成为优化我国国能源结构的的重要战略。煤煤制天然气作作为液化石油油气和天然气气的替

35、代和补补充，既实现现了清洁能源源生产的新途途径，优化了了煤炭深加工工产业结构，丰丰富了煤化工工产品链，又又具有能源利利用率高的特特点，符合国国内外煤炭加加工利用的发发展方向，对对于缓解国内内石油、天然然气短缺，保保障我国能源源安全具有重重要意义。由由于国内天然然气价格受政政府定价控制制，从长远来来看，我国天天然气价格逐逐步上涨的趋趋势是确定的的，因此，煤煤制天然气的的成本优势将将逐渐显现，经经济效益十分分可观，中国国煤制天然气气行业发展前前景广阔。3. 竞争者数数量多行业内竞争激烈烈CoalInddia , Peaboody, 中中国神华，RRioTinnto , Arch , Angglo,

36、 中中煤，Sueek ,BHHPB , Xstraata世界界十大煤炭企企业资料：中国神华公司简介2004年111月6日，由由中国最大的的煤炭企业神神华集团有限限责任公司改改制而来的中中国神华能源源股份有限公公司在北京正正式成立。中中国神华是神神华集团有限限责任公司以以其拥有的与与煤炭、铁路路、港口、电电力等主营业业务相关的113家全资和和控股子公司司的资产及股股权（经评估估）作为出资资，独家发起起设立成立经营范围一般经营项目：煤炭、铁路路、港口、新新能源项目的的投资；矿产产品的应用开开发与经营；电力生产；开展煤炭、铁铁路、电力行行业的配套服服务；船舶的的维修；能源源与环保技术术开发、转让让、

37、咨询、服服务；进出口口业务；化工工产品、化工工材料、建筑筑材料、机械械设备、非饮饮用海水淡化化水的销售；物业管理。中煤能源公司简介2006年2月月24日，经经国务院同意意并经国务院院国资委以国国资改革220061176关于于中国中煤能能源集团公司重组改改制并境外上上市方案的批批复批准，中中煤集团进行行重组并独家家发起设立本本公司。中联以20055 年9月330日为基准准日对中煤集集团出资投入入本公司的资资产进行评估估，并于20006 年44月18日出出具了中联评评报字20006第888号中国国中煤能源集集团公司重组组改制设立股股份有限公司司项目资产评评估报告书，确确认中煤集团团出资的净资资产值

38、为1,182,6655.322 万元。国国务院国资委委于20066年7月311日出具国资资产权200069228号关于于对中国中煤煤能源集团公公司重组改制制设立股份有有限公司资产产评估结果予予以核准的批批复，对上上述资产评估估结果予以核核准确认。2006年8月月14日，国国务院国资委委出具国资改改革2000610448 号关关于设立中国国中煤能源股股份有限公司司的批复，批批准本公司设设立。20006年8月118日，发起起人召开创立立大会，审议议通过了设立立本公司及批批准公司章程程的决议。22006年88 月22日日，国家工商商总局核发了了注册号为1100000010040047 号企企业法人营

39、业业执照，公公司类型为股股份有限公司司。经营范围许可经营项目为为煤炭的批发发经营（有效效期至20009年8月110日）；一一般经营项目目为煤炭、铁铁路、港口、新新能源项目的的投资与管理理；煤化工、煤煤焦化、煤层层气、电力生生产、电解铝铝生产和铝材材加工的投资资与管理、煤煤矿机械设备备研发、制造造与销售；工工程设计、勘勘察、建设施施工、招投标标代理、咨询询服务等；进进出口业务；矿产品应用用开发与经营营；房地产开开发经营与物物业管理。4.市场占有率率高，且结构构稳定不同类型燃料在在世界一次能能源供应结构构中所占比例例，在19778-2008年这30年年间发生了较较明显的变化化。而煤炭所所占比重较高

40、高，而且比例例稳定。19978年，世界一一次能源供应应总量为600.40亿吨吨石油当量，其其中石油占445.0%，天天然气占166.2%，煤煤占24.99%，核电占占0.9%，水水电占1.88%，可燃性性可再生物质质及废料占111.1%，其其他能源（包包括地热、太太阳能、风能能、热能等）占占0.1%。而而到20088年，世界一一次能源供应应总量上升到到99.633亿吨石油当当量，其中石石油占34.9%，天然然气占21.1%，煤占占23.5%，核电占66.8%，水水电占2.33%，可燃性性燃料及废物物占11.00%，其他能能源占0.55%。总的看看，在这300年间，石油油在世界一次次能源供应结结

41、构中所占的的比重有较大大幅度下降，煤煤炭所占比例例基本没变化化，而天然气气、核电和水水电均有不同同程度的上升升。综上所述：煤炭炭产业处于产产业周期中的的成熟期2.3 经济周周期与行业分分析 在经济周期的上上升阶段，经经济发展对煤煤炭的需求高高速增长。我我国经济基本本上是一种投投资型的经济济，投资对经经济增长的贡贡献率达到664，每一一时期的经济济高速增长都都是靠高耗能能产业带动的的。煤炭占我我国一次能源源比重的近770，与国国民经济的关关系十分密切切，经济的起起伏对煤炭需需求的影响很很大。在经济济萧条期，为为加快经济复复苏的步伐，国国家常对基础础设施进行大大规模投资。基基础设施的建建设首先带动

42、动的就是钢材材、水泥、电电解铝等高耗耗能行业的高高速增长，这这种增长必然然导致对煤炭炭、电力、石石油等能源需需求的高速增增长。我国的的电力80靠煤炭炭发电，对电电力的需求增增长几乎全部部转化为对煤煤炭需求的增增长。同时，在经济上升阶段企业利润率普遍较高，对煤价的承受能力较强，煤价上涨的空间较大。在经济周期的下降阶段，伴随着经济增长速度的持续下滑，投资活动萎缩，生产发展缓慢，部分行业甚至出现停滞或下降，市场疲软，产品滞销，企业利润水平下降，亏损、破产的企业数量增多。钢铁、水泥等重工业产能一旦形成很难转产，在这个时期往往出现产品严重过剩、过度竞争，企业经营困难。所以在经济周期的下降阶段，不但对煤炭

43、需求的增幅减小，对煤价的承受能力也明显减弱，煤炭价格走低在所难免。由此可见，煤炭炭行业是周期期型行业，受受经济周期影影响较大。金金融危机爆发发以后，由于于全球性钢铁铁生产过剩以以及我国对经经济类型的政政策性转向，对对煤炭行业影影响较大，今今年以来，从从各个指标来来看，煤炭行行业总体上比比较乐观。1.煤炭行业景景气指数持续续回落图2-2 20001-20009年煤炭炭行业景气指指数如图2-2，22009年11-3季度，煤煤炭行业的景景气指数为998.93点点（20011年=1000），比20009年2季季度下降1.93点，煤煤炭行业景气气指数已连续续3个季度处处于下滑态势势。就煤炭行行业整体景气

44、气度而言，仍仍在供需不断断平衡中缓步步抬升，行业业运行继续以以夯实供需基基础为主基调调。与2009年22季度相比，构构成煤炭行业业景气指数的的5个指标（经经季节调整剔剔除季节因素素和随机因素素）中，有44个指标均表表现出不同程程度下滑：煤煤炭行业利润润总额发展速速度、煤炭行行业税金总额额发展速度、煤煤炭行业产品品出厂价格指指数和煤炭行行业从业人员员发展速度，11个指标略微微上升：原煤煤产量发展速速度。2.煤炭行业产产出恢复上涨涨态势图2-3 中国国2001-2009年年煤炭产量如图2-3，22009年11-8月，11-8月累计计煤炭产量118.2亿吨吨，同比增长长6.3%。原原煤产量继续续维持

45、较快增增长态势，未未来国际市场场的复苏和焦焦炭市场的好好转是煤炭行行业逐渐走向向好转的主要要因素。3. 煤炭行业业销售收入总总体有所下滑滑图2-4 20001-20009年中国国煤炭行业销销售收入如图2-4，11-8月，煤煤炭行业销售售收入为 110357.84亿元，同同比增速为66.97%，煤煤炭销售总体体稍有下滑，这这主要是受到到煤炭出口量量大幅下降的的拖累，同时时也受到钢铁铁行业去库存存的影响。4.煤炭出口继继续大幅回落落图2-5 20001-20009年中国国煤炭行业出出口额如图2-5，今今年前八个月月的煤炭出口口量持续低位位运行，1-8月份，中中国的煤炭出出口量下降555.9%至至1

46、483万万吨。8月份份出口煤炭1191万吨，比比上年同期的的337万吨吨下降43.2%，但环环比增长544%。今年66月份煤炭出出口量创下1114万吨的的低点后，连连续三个月环环比增长。北北半球夏季用用煤高峰可能能是拉动煤炭炭出口的主要要原因，全球球经济的逐渐渐恢复也会拉拉动煤炭需求求。5.煤炭行业出出厂价格涨幅幅持续回落图2-6 20001-20009年煤炭炭行业出厂价价格指数如图2-6，11-8月，煤煤炭开采和洗洗选业工业品品出厂价格指指数为1066.54（上上年同期=1100），与与09年2季季度相比下降降7.37个个百分点。其其中，8月份份，煤炭开采采和洗选业工工业品出厂价价格比上年同

47、同月下降366.27，涨涨幅比上月下下降5.4个个百分点。四四季度随着全全球及中国经经济企稳并回回升和冬季取取暖用煤，全全球及中国煤煤炭需求可望望稳步回升，国国际和国内煤煤价在四季度度可望维持稳稳中趋升的态态势。6.煤炭行业利利润增速放缓缓图2-7 20001-20009年煤炭炭行业利润如图2-7，11-8月，煤煤炭行业实现现利润12228亿元，同同比下降111.85%，增增幅比1-55月回落155个百分点。2.4 行业竞竞争性分析 我国经济基本上上是一种投资资型的经济，投投资对经济增增长的贡献率率达到64，每一一时期的经济济高速增长都都是靠高耗能能产业带动的的。煤炭占我我国一次能源源比重的近

48、770，与国国民经济的关关系十分密切切，经济的起起伏对煤炭需需求的影响很很大。在经济济萧条期，为为加快经济复复苏的步伐，国国家常对基础础设施进行大大规模投资。基基础设施的建建设首先带动动的就是钢材材、水泥、电电解铝等高耗耗能行业的高高速增长，这这种增长必然然导致对煤炭炭、电力、石石油等能源需需求的高速增增长。我国的的电力80靠煤炭炭发电，对电电力的需求增增长几乎全部部转化为对煤煤炭需求的增增长。同时，在在经济上升阶阶段企业利润润率普遍较高高，对煤价的的承受能力较较强，煤价上上涨的空间较较大。在经济济周期的下降降阶段，伴随随着经济增长长速度的持续续下滑，投资资活动萎缩，生生产发展缓慢慢，部分行业

49、业甚至出现停停滞或下降，市市场疲软，产产品滞销，企企业利润水平平下降，亏损损、破产的企企业数量增多多。钢铁、水水泥等重工业业产能一旦形形成很难转产产，在这个时时期往往出现现产品严重过过剩、过度竞竞争，企业经经营困难。所所以在经济周周期的下降阶阶段，不但对对煤炭需求的的增幅减小，对对煤价的承受受能力也明显显减弱，煤炭炭价格走低在在所难免。煤炭行业所面临临的问题：1.新能源的蓬蓬勃发展对传传统煤炭产业业形成巨大冲冲击和挑战。 这次是全球金融融危机而非石石油危机，但但以美国为首首的发达国家家却把新能源源发展提升到到了前所未有有的高度，给给予加速的投投入。美国政政府认为，大大力发展新能能源不仅会创创造

50、一个全新新的能源产业业，增加数百百万就业岗位位，而且是抢抢占未来世界界经济制高点点产业的重大大战略行动。谁谁能在新能源源战略竞争中中取得优势，谁谁就可以在一一场产业革命命中充当世界界科技的“领领跑者”、经经济发展的“火火车头”以及及国际新标准准的制定者。 国家有关研究机机构的研究报报告认为，预预计到20220年，我国国可再生能源源总投资将超超过3万亿元元人民币。未未来新能源产产业有望成为为我国新的经经济增长点。正正在制定中的的新能源振兴兴规划将把核核电、风电和和太阳能发电电作为重点发发展领域。到到2020年年，我国核电电运行装机容容量约达80000万千瓦瓦，风电总装装机容量将约约达1.5亿亿千

51、瓦，太阳阳能发电约达达2000万万千瓦。为此此，国家将大大力增加对新新能源产业的的投资，对新新能源项目实实行项目支持持、财税和价价格补贴、成成本与风险分分摊机制等多多种优惠政策策；健全新能能源投融资服服务体系，鼓鼓励和吸引社社会资本进入入可再生能源源领域；设立立新能源技术术研究重大科科技专项资金金；重视传统统能源行业的的改造升级。 综上所述，按按规划到20020年全国国仅核电、风风电、太阳能能发电就形成成约2.5亿亿千瓦的装机机容量巨大规规模，折合约约6.25亿亿吨的煤炭发发电量。不难难看出，在国国家政策导向向激励和规划划强力实施之之下，今后我我国新能源产产业将实现大大规模快速发发展，在国家家

52、能源结构中中新能源所占占比重定会逐逐步上升，新新能源将不可可避免的替代代部分煤炭能能源，减少煤煤炭需求量，这这对煤炭企业业煤炭主业大大发展提出了了新的压力。 2.低碳经济发发展对煤炭企企业形成巨大大影响和挑战战 所谓低碳经济，她她是以低能耗耗、低污染、低低排放为特征征的，是能源源的洁净、高高效、廉价开开发和利用，其其核心是低碳碳能源技术创创新、制度创创新和发展观观的改变，发发展低碳经济济是一场涉及及生产模式、生生活方式、价价值观念和国国家权益的全全球性革命。 低碳经济是国际际经济发展的的一种新趋势势，也是中国国未来经济发发展的一个战战略方向。中中共十七大提提出“转变经经济发展方式式”的战略任任

53、务。20009年8月112日温家宝宝总理主持召召开国务院常常务会议，审审议并原则通通过规划环环境影响评价价条例(草案案)，强调调下一阶段我我国将大力发发展绿色经济济，紧密结合合扩大内需促促进经济增长长的决策部署署，培育以低低碳排放为特特征的新的经经济增长点。由由此可见，“低低碳化”将是是我国新的经经济发展方式式目标体系中中的组成部分分之一。发展展低碳经济不不仅是履行国国际责任的需需要，是避免免国外对中国国实行“碳关关税”的需要要，也是保护护我国生态环环境、提高经经济和生活质质量的必然选选择。我国能能源消费结构构中煤炭占770左右，而而煤炭在生产产、消费过程程中不可避免免地产生大量量碳的排放。碳

54、碳的排放对全全球气候变化化以至对人类类生存的影响响已成为全世世界关注的焦焦点问题。目目前，中美两两国碳的排放放居世界前两两位，而且中中国碳排放量量还在增加，国国家承受的减减碳压力是很很大的。根据据我国处于发发展中国家和和大规模工业业化建设的基基本国情，我我们要按照“稳稳碳、减碳、低低碳”顺序实实现转变经济济发展方式。 国家有关机构的的情景研究表表明，我国一一次能源需求求到20300年有可能达达到53.66亿吨标煤，22050年达达60亿吨标标煤，届时，预预测二氧化碳碳排放量将分分别达到311.3亿吨碳碳和33.88亿吨碳。而而煤炭仍将是是中国能源消消费的主要组组成部分，低低碳经济的发发展对煤炭

55、企企业而言，责责任空前加大大，节能减排排的任务会愈愈加繁重，煤煤炭企业面临临巨大压力和和严峻考验。为为此，未来在在煤炭开发利利用过程中，应应遵循“分配配得当、各得得所需、温度度对口、梯度度利用”的原原则，大力发发展煤基多联联产技术，尤尤其是大力推推进洁净煤炭炭技术的创新新，真正将煤煤炭高效、洁洁净转化成为为现代生产、生生活安全使用用的动力。 3.国家煤炭新新布局对煤炭炭企业产生重重大影响和挑挑战 我们应该清楚地地认识到，中中国较长时期期能源战略格格局的两个最最基本的事实实：一是中国国属于富煤、贫贫油、少气并并且在较长时时期内能源结结构以煤炭为为主体的基本本事实；二是是中国煤炭资资源赋存格局局为

56、西多东少少、北多南少少，而煤炭市市场消费格局局为东多西少少、南多北少少的基本事实实。从中国煤煤炭版图变化化中可以看到到，无论从近近十年新勘探探发现的煤炭炭储量布局，还还是大举新开开发煤矿所迅迅速形成的巨巨大产能布局局，中国煤炭炭生产的战略略集聚地主要要在山西、内内蒙、陕西、新新疆、宁夏等等省区，这些些地区将中国国煤炭生产的的主战场，其其产量在全国国总产量中所所占的比重约约为三分之二二，并且会越越来越大。而而华南、华东东等地区由于于煤炭储量少少，前期开采采时间长、强强度大，其产产量会持续的的减少。 同时，随着国家家4万亿元经经济刺激计划划的实施，必必将极大促进进国家铁路网网络加快建设设(上次东南

57、南亚金融危机机国家加快了了公路网建设设，这些金融融危机国家将将加快铁路网网建设)，尤尤其是新疆出出疆运煤铁路路和晋北到山山东省日照港港运煤铁路、蒙蒙东到秦皇岛岛港等若干运运煤铁路新干干线建成后，整整个中国煤炭炭供需区域格格局将发生重重大调整与变变化，这种格格局不久(快快者三年、慢慢者五年)就就会出现，届届时，华东地地区的煤炭企企业必将面临临来自西部、北北部大量优质质廉价煤炭的的巨大挤压与与冲击。 这种情况昭示示：各级政府府和各煤炭企企业应及早认认清中国煤炭炭产业的新布布局，坚持以以战略的思维维和大手笔的的决策，尽快快调整煤炭企企业的发展战战略，集中力力量进军煤炭炭储量的赋富富区域，抢占占未来中

58、国煤煤炭产业新布布局的优势地地位，实现煤煤炭企业的快快速可持续发发展。 4.国家产业政政策调整对煤煤炭企业产生生深刻影响和和挑战 近年来，煤炭工工业发展日益益受到党中央央、国务院高高度重视，旨旨在促进煤炭炭产业全面协协调和可持续续发展的政策策密集出台，煤煤炭产业相关关政策未来取取向基本清晰晰，主要方向向是：煤炭资资源管理政策策向有序有偿偿方向发展的的取向；煤炭炭税费制度改改革将增加政政策性成本的的取向；煤矿矿生产与经营营准入政策提提高行业门槛槛的取向；节节能减排、循循环经济政策策为煤炭企业业带来新的发发展机遇的取取向；煤矿安安全政策立足足提高煤矿安安全保障程度度的取向；促促进煤炭产业业健康发展

59、的的政策法律法法规体系将逐逐步健全和完完善的取向。 尤其要关注的是是近日列入22009年有有关煤炭产业业政策的计划划目录。国务务院以国发(2009)26号文下下发了国务务院批转发展展改革委关于于2009年年深化经济体体制改革工作作意见的通知知的文件。这这个文件分十十三部分对22009年全全国经济体制制改革工作作作出全面系统统的安排，其其中涉及煤炭炭产业及相关关产业政策重重点在两个方方面：第一，有有关煤炭产业业方面的新政政策包括，完完善煤炭成本本构成，反映映开采、经营营过程中的资资源、环境和和安全成本；研究制订并并择机出台资资源税改革方方案；适时理理顺煤电价格格关系等。第第二，有关煤煤炭关联产业

60、业方面的新政政策包括，一一是电力方面面的电价改革革，建立与发发电环节适度度竞争相适应应的上网电价价形成机制；推进输配电电价改革；调调整销售电价价分类结构，减减少各类用户户电价间交叉叉补贴；推进进大用户直接接购电和双边边交易试点等等。二是理顺顺与可替代能能源的比价关关系。三是建建立资源城市市可持续发展展准备金制度度。四是推进进矿产资源补补偿费制度改改革，建立与与资源利用水水平和环境治治理挂钩的浮浮动费率机制制。五是研究究建立循环经经济考核体系系。；六是加加快理顺环境境税费制度，研研究开征环境境税等等。 这些政策取向极极值得我们高高度关注，密密切跟踪了解解，以便学习习贯彻执行，及及时调整适应应，减